公用事業(yè)行業(yè)清潔能源23年中報(bào)總結(jié)：黎明在即曙光已現(xiàn)

目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u水電：山重水復(fù)，柳暗花明 5經(jīng)營(yíng)回顧：水電發(fā)電量下滑，電價(jià)上浮 5業(yè)績(jī)回顧：來(lái)水偏枯，水電企業(yè)業(yè)績(jī)承壓 6展望：汛期來(lái)水轉(zhuǎn)好，氣候因素或?yàn)殛P(guān)鍵 7綠電：青山不改，風(fēng)光無(wú)限 8經(jīng)營(yíng)回顧：風(fēng)資源較好，發(fā)電高增 8業(yè)績(jī)回顧：電價(jià)承壓影響毛利，費(fèi)用改善盈利回暖 9展望：風(fēng)光造價(jià)繼續(xù)下探，綠電消費(fèi)有望提振 10核電：行而不輟，未來(lái)可期 12經(jīng)營(yíng)回顧：23H1核電發(fā)電量高增 12業(yè)績(jī)回顧：核電企業(yè)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng) 12展望：23年6臺(tái)核電機(jī)組獲批 13估值：期待估值與盈利同步修復(fù) 14風(fēng)險(xiǎn)提示 15圖目錄圖1 水電發(fā)電量 5圖2 水電利用小時(shí)（小時(shí)） 5圖3 22年12月-23年5月西南地區(qū)月降水和平均氣溫情況 7圖4 22年12月-23年5月西南地區(qū)逐日干旱面積變化 7圖5 四川降水（單位：mm） 7圖6 云南降水（單位：mm） 7圖7 三峽入庫(kù)流量（縱軸單位：立方米/秒） 7圖8 三峽出庫(kù)流量（縱軸單位：立方米/秒） 7圖9 風(fēng)電發(fā)電量 8圖10 風(fēng)電利用小時(shí)（小時(shí)） 8圖光伏發(fā)電量 8圖12 光伏利用小時(shí)（小時(shí)） 8圖13 全市場(chǎng)風(fēng)電整機(jī)投標(biāo)均價(jià)（元/千瓦） 圖14 光伏組件價(jià)格（元瓦） 圖15 核電發(fā)電量 12圖16 核電利用小時(shí)（小時(shí)） 12表目錄表1 水電企業(yè)量?jī)r(jià)數(shù)據(jù) 5表2 水電企業(yè)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù) 6表3 水電企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo) 6表4 綠電企業(yè)量?jī)r(jià)數(shù)據(jù) 9表5 綠電企業(yè)業(yè)績(jī)情況 9表6 綠電企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo) 10表7 政策引導(dǎo)綠色電力消費(fèi)需求 表8 核電企業(yè)量?jī)r(jià)數(shù)據(jù) 12表9 核電企業(yè)業(yè)績(jī)情況 13表10 核電企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo) 13表核電核準(zhǔn)情況 13表12 板塊估值比較 15水電：山重水復(fù)，柳暗花明經(jīng)營(yíng)回顧：水電發(fā)電量下滑，電價(jià)上浮23H1YOY-22.9%，7YOY-17.5%23H1全國(guó)水電4504億度，YOY-22.9%；7億度，YOY-17.5%。利用小時(shí)上，23H11239-452小時(shí)，7339小時(shí)，70趨勢(shì)。圖1水電發(fā)電量資料來(lái)源：中電聯(lián)，（）

圖2水電利用小時(shí)（小時(shí)）資料來(lái)源：中電聯(lián)，1列示的水電公司為樣本進(jìn)行23H1352（）23H1數(shù)據(jù)已追溯調(diào)整為六庫(kù)-19.1%-22.0%、-8.9%、-23.4%、+54.2%（22H1尚未全部投產(chǎn)。國(guó)投電力（雅礱江流域）2H1水電發(fā)電量6億度（見(jiàn)表1注，O-8.3%。華能水電（云南瀾滄江流域）23H1371。外送電價(jià)提升、市場(chǎng)化電價(jià)上浮貢獻(xiàn)水電電價(jià)端增量。23H1網(wǎng)電價(jià)均值4元O+9.%長(zhǎng)江電力H1度電收入約為.300元/度，YOY+12.4%，主要系烏白電價(jià)較高。23H10.312元/度（含稅，見(jiàn)表1注，O9.4%，其中雅礱江水電平均上網(wǎng)電價(jià)5元度（含稅，見(jiàn)表1注O+9.4%，系去年錦官電源組送江蘇部分的電價(jià)有所上漲。我們測(cè)算華能水電度電收入約為0.251YOY+12.4%，主要系云南市場(chǎng)化交易電價(jià)上?。╕OY+2.8%）及公司調(diào)整電力消納結(jié)構(gòu)帶來(lái)的影響。表1水電企業(yè)量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)公司發(fā)電量（億度）電價(jià)或度電收入（元/度）22H123H1YOY22H123H1YOY長(zhǎng)江電力1241.71032.0-16.9%0.2670.30012.4%華能水電497.5371.0-25.4%0.2240.25112.4%國(guó)投電力681.7713.84.7%0.3590.3888.1%桂冠電力232.0147.1-36.6%0.2420.28216.6%湖北能源177.4161.3-9.1%0.4650.4915.8%黔源電力53.722.0-59.0%0.2780.2862.9%川投能源16.117.05.4%0.2300.26917.0%均值414.3352.0-15.0%0.2950.3249.9%資料來(lái)源：各公司22、23年半年報(bào)，各公司發(fā)電量公告，測(cè)算注1：長(zhǎng)江電力、華能水電、桂冠電力電價(jià)數(shù)據(jù)為營(yíng)收/發(fā)電量測(cè)算值，列示為度電收入，其余公司為半年報(bào)披露的上網(wǎng)電價(jià)。注（19.6-.31.32元（+.4，.35元度，O+.81業(yè)績(jī)回顧：來(lái)水偏枯，水電企業(yè)業(yè)績(jī)承壓23H1水電企業(yè)業(yè)績(jī)承壓。23Q260.2億元，YOY+4.7%，營(yíng)收變動(dòng)主要受來(lái)水偏23H1YOY+22.0%Q2歸母凈利潤(rùn)均值5O-27.%，23H127.6億元，YOY-14.9%23H133.423Q2經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流36.4億元，YOY+5.9%，23H163.9億元，YOY+14.6%。表2水電企業(yè)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)公司營(yíng)業(yè)收入（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（億元）23Q2YOY23H1YOY23Q2YOY23H1YOY23Q2YOY23H1YOY長(zhǎng)江電力155.8-0.5%309.722.0%52.7-35.4%88.8-21.3%175.1117.4%250.9109.2%華能水電56.0-22.2%93.3-16.2%23.5-24.2%31.5-17.9%34.6-43.3%61.9-24.1%國(guó)投電力131.112.5%263.716.2%17.231.5%33.442.1%43.4-13.0%91.25.4%桂冠電力21.6-28.9%41.5-26.1%6.2-45.9%9.1-52.0%11.6-52.6%24.8-38.5%湖北能源50.0-4.1%90.9-14.5%5.9-33.8%9.0-37.6%-14.0-192.3%8.9-81.2%黔源電力4.1-56.1%6.3-57.8%0.5-79.2%0.3-89.9%3.3-61.8%7.7-39.4%川投能源3.0-1.7%5.515.0%9.6-4.0%21.034.5%0.6-24.1%1.90.8%均值60.2-4.2%115.84.7%16.5-27.0%27.6-14.9%36.45.9%63.914.6%資料來(lái)源：，毛利率：23Q244.2%8.3pct，23H1毛利率但主要仍受電量下滑的影響。財(cái)務(wù)費(fèi)用率：所選水電樣本23Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用率均值為3.7pct23H112.3pct20.3%23H119.9%1.7億元，但受營(yíng)收大幅下滑影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升。凈利率：23H1凈15.6pct29.5%23H10.3pct36.1%（凈利率下滑幅度較小主要得益于折舊到期和財(cái)務(wù)費(fèi)用減少。表3水電企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)公司毛利率（%）財(cái)務(wù)費(fèi)用率（%）凈利率（%）23Q2變化（pct）23H1變化（pct）23Q2變化（pct）23H1變化（pct）23Q2變化（pct）23H1變化（pct）長(zhǎng)江電力50.4-14.549.9-8.720.213.820.312.334.7-18.029.5-15.6華能水電63.8-2.458.1-1.610.1-0.113.2-0.743.8-1.536.1-0.3國(guó)投電力34.9-3.936.2-1.07.7-3.77.5-3.622.82.422.73.7桂冠電力42.4-22.437.3-21.26.40.46.90.031.7-11.924.7-14.5湖北能源23.8-3.520.2-2.54.3-0.34.40.213.6-3.011.8-2.3黔源電力52.7-12.846.6-16.521.610.226.712.621.4-22.010.1-28.3川投能源41.51.641.07.854.212.157.45.4328.1-7.8387.257.2均值44.2-8.341.3-6.217.84.619.53.770.9-8.874.60.0資料來(lái)源：，展望：汛期來(lái)水轉(zhuǎn)好，氣候因素或?yàn)殛P(guān)鍵來(lái)水至暗時(shí)刻或已過(guò)，看好汛期水電發(fā)電量修復(fù)。20221220235月，199.0（1991—2010年13.0℃，較常年（1991-2010年）0.7℃。西南地區(qū)長(zhǎng)期高溫少雨，造成旱Q3以來(lái)，受強(qiáng)勁臺(tái)風(fēng)、華西秋雨（涉及四川、云南東北部、湖北等水電大?。┑榷鄽夂蛞蛩赜绊?，主要流域來(lái)水有所678月入庫(kù)流量、-1.2%、51.4%、-29.9%、76.4%。我們認(rèn)為，干旱導(dǎo)致的來(lái)水期，水電企業(yè)有望拐點(diǎn)向上。圖322年12月-23年5月西南地區(qū)月降水和平均氣溫情況資料來(lái)源：中國(guó)防汛抗旱公眾號(hào)，

圖422年12月-23年5月西南地區(qū)逐日干旱面積變化資料來(lái)源：中國(guó)防汛抗旱公眾號(hào)，圖5四川降水（單位：mm）資料來(lái)源：NASA官網(wǎng)，

圖6云南降水（單位：mm）資料來(lái)源：NASA官網(wǎng)，圖7三峽入庫(kù)流量（縱軸單位：立方米/秒）資料來(lái)源：，

圖8三峽出庫(kù)流量（縱軸單位：立方米/秒）資料來(lái)源：，綠電：青山不改，風(fēng)光無(wú)限經(jīng)營(yíng)回顧：風(fēng)資源較好，發(fā)電高增來(lái)風(fēng)資源好，光照資源略差。23H14680、1353億度，YOY+21.2%7.4%7707259億度，YOY+37.2%、6.4%1237658+83-32小時(shí)，7月風(fēng)電、光伏利用小時(shí)分別為179、122小時(shí)，同比+29、-10小時(shí)。圖9風(fēng)電發(fā)電量資料來(lái)源：中電聯(lián)，（）

圖10風(fēng)電利用小時(shí)（小時(shí)）資料來(lái)源：中電聯(lián)，圖11光伏發(fā)電量資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，（）

圖12光伏利用小時(shí)（小時(shí)）資料來(lái)源：，我們以下表中的綠電企業(yè)23H1231.7億度，YOY+6.3%，主23H1280.9O+1.7（裝機(jī)O12.%H1發(fā)電量5O+9.%（裝機(jī)O9.%；節(jié)能風(fēng)電H1發(fā)電量1億度，O+5.%（裝機(jī)同比幾乎持平1.4%0.502元/4.4%0.457元/度，或受平價(jià)項(xiàng)目并網(wǎng)發(fā)電影響；5.5%0.478元/度，或系市場(chǎng)電折價(jià)影響（裝機(jī)同比幾乎持平。表4綠電企業(yè)量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)公司發(fā)電量（億度）電價(jià)或度電收入（元/度）22H123H1YOY22H123H1YOY節(jié)能風(fēng)電60.664.15.7%0.5060.478-5.5%嘉澤新能------江蘇新能17.417.3-0.6%0.6460.6520.9%福能股份92.5108.617.5%0.6140.6180.6%中閩能源16.114.7-8.8%0.5880.584-0.5%太陽(yáng)能30.331.74.7%0.8320.804-3.4%吉電股份------甘肅能源31.133.68.2%0.3330.36710.3%三峽能源244.9280.914.7%0.5090.502-1.4%龍?jiān)措娏?63.0397.59.5%0.4780.457-4.4%華潤(rùn)電力846.1925.09.3%0.6030.578-4.1%大唐新能源143.7171.219.2%0.4350.407-6.3%中國(guó)電力551.9504.4-8.6%0.3920.45616.3%均值218.0231.76.3%0.5400.537-0.5%資料來(lái)源：各公司22、23年半年報(bào)，各公司發(fā)電量公告，測(cè)算業(yè)績(jī)回顧：電價(jià)承壓影響毛利，費(fèi)用改善盈利回暖23Q229.7億元，YOY+0.7%；23H1105.3億23Q27.3歸母凈利潤(rùn)均值為3O+16.9%Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均值為億元，YOY-54.1%；23H128.7。表5綠電企業(yè)業(yè)績(jī)情況公司營(yíng)業(yè)收入（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（億元）23Q2YOY23H1YOY23Q2YOY23H1YOY23Q2YOY23H1YOY節(jié)能風(fēng)電14.0-6.1%26.7-0.3%4.9-16.8%8.9-11.8%7.6-6.6%15.59.9%嘉澤新能6.534.8%12.971.4%2.792.7%5.2133.3%3.6205.3%7.1368.0%江蘇新能5.4-2.6%10.90.4%1.6-8.6%3.410.9%2.4-9.1%5.121.4%福能股份33.015.9%63.718.4%4.0-21.4%9.3-19.1%6.32.0%14.565.7%中閩能源2.8-25.6%8.3-9.9%0.5-58.7%3.3-22.0%0.9-35.2%3.6-12.3%太陽(yáng)能23.28.6%40.314.0%5.1-1.5%9.015.4%-1.4-127.3%8.014.2%吉電股份36.15.9%76.3-0.9%3.916.3%9.019.0%13.4-63.9%20.4-55.7%甘肅能源7.326.2%10.817.6%2.964.3%2.466.2%3.518.2%5.216.3%三峽能源68.58.0%137.013.0%20.8-15.5%45.2-10.3%32.8-20.7%70.321.5%龍?jiān)措娏?9.9-11.2%198.5-8.4%26.226.2%49.614.4%41.6-69.2%80.0-50.2%華潤(rùn)電力493.013.1%67.454.2%77.710.9%大唐新能源69.811.7%20.92.8%33.4-66.8%中國(guó)電力219.95.9%16.897.7%32.5-51.0%均值29.70.7%105.37.4%7.32.2%19.316.9%11.1-54.1%28.7-31.6%資料來(lái)源：，23Q245.7%，同比下3.7pct，23H146.6%2.4pct。雖然風(fēng)電和光伏產(chǎn)業(yè)鏈均進(jìn)大的電價(jià)端壓力（價(jià)，行業(yè)毛利率承壓。好轉(zhuǎn)23Q22.0pct，23H1財(cái)務(wù)費(fèi)用10.8%2.3pct23Q229.5%2.2pct，23H1凈利率均值為27.7%，同比略提升0.2pct。表6綠電企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)公司毛利率（%）財(cái)務(wù)費(fèi)用率（%）凈利率（%）23Q2變化（pct）23H1變化（pct）23Q2變化（pct）23H1變化（pct）23Q2變化（pct）23H1變化（pct）節(jié)能風(fēng)電58.2-7.156.6-6.213.6-2.214.5-2.536.8-5.835.2-5.0嘉澤新能65.32.165.23.519.1-4.220.4-3.042.111.540.29.9江蘇新能55.0-3.556.10.811.2-2.211.5-2.136.0-3.936.81.8福能股份14.0-13.219.0-10.34.5-1.14.8-0.813.4-9.117.6-8.4中閩能源37.2-20.258.5-8.810.50.36.9-1.521.4-15.842.3-6.4太陽(yáng)能40.6-3.340.6-3.66.4-3.87.8-4.921.9-2.222.30.3吉電股份30.6-0.929.72.010.6-3.810.1-2.317.02.316.83.5甘肅能源54.34.940.51.812.1-6.216.7-6.042.48.524.45.6三峽能源58.8-5.058.8-6.614.73.314.4-1.033.8-16.037.2-10.0龍?jiān)措娏?2.89.541.44.07.80.18.1-0.230.28.628.54.8華潤(rùn)電力4.00.313.24.7大唐新能源12.5-4.333.7-2.8中國(guó)電力8.8-1.611.64.7均值45.7-3.746.6-2.411.1-2.010.8-2.329.5-2.227.70.2資料來(lái)源：，展望：風(fēng)光造價(jià)繼續(xù)下探，綠電消費(fèi)有望提振23Q21660元/千瓦，YOY-13%，QoQ-4%，降幅明顯；2361681元/千瓦。22InfoLinkConsulting公眾號(hào)，830210mmPERC1.27元/2235.9%預(yù)計(jì)在下半年有望逐步并網(wǎng)，支撐運(yùn)營(yíng)主體發(fā)電增量，助力企業(yè)“十四五”新能源裝機(jī)目標(biāo)推進(jìn)。圖13全市場(chǎng)風(fēng)電整機(jī)投標(biāo)均價(jià)（元/千瓦）資料來(lái)源：金風(fēng)科技季度演示材料，

圖14光伏組件價(jià)格（元/瓦）資料來(lái)源：InfoLinkConsulting公眾號(hào)，1.01（22H1為4382萬(wàn)千瓦20231.6億千瓦的63.1%，考慮風(fēng)光建設(shè)周期，全年風(fēng)光裝機(jī)增量有較大概率超過(guò)該目標(biāo)，運(yùn)營(yíng)商投資熱情不減。綠證供給側(cè)政策出臺(tái)，仍需關(guān)注需求側(cè)政策。83日，國(guó)家發(fā)改委等三部委提出覆蓋范圍較此前新增分布式風(fēng)光、生物質(zhì)發(fā)電等項(xiàng)目，綠證市場(chǎng)供給側(cè)有望實(shí)現(xiàn)擴(kuò)容。7鼓勵(lì)需求側(cè)消費(fèi)或是關(guān)鍵，我們期待更多需求側(cè)政策出臺(tái)。表7政策引導(dǎo)綠色電力消費(fèi)需求發(fā)布時(shí)間發(fā)布機(jī)構(gòu)相關(guān)政策主要內(nèi)容2021年9月國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局《綠色電力交易試點(diǎn)工作方案》（（（2021年9月國(guó)家發(fā)改委《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》對(duì)超額完成激勵(lì)性可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重的地區(qū)，超出最低可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重的消納量不納入該地區(qū)年度和五年規(guī)劃當(dāng)期能源消費(fèi)總量考核。2021年12月新華社中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議正視以煤為主的基本國(guó)情；新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制；能耗“雙控”將向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變。2022年1月國(guó)家發(fā)改委《促進(jìn)綠色消費(fèi)實(shí)施方案》情況制定高耗能企業(yè)電力消費(fèi)中綠色電力最低占比。源消納責(zé)任權(quán)重。加強(qiáng)與碳排放權(quán)交易的銜接。2022年6月國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局2025年，全國(guó)可再生能源電力總量消納責(zé)任權(quán)重達(dá)到33%左右（2020、2021分別為2.8%、9.4%，可再生能源電力非水電消納責(zé)任權(quán)重達(dá)到1%左右（、221分別為1.、13立健全綠色能源消費(fèi)機(jī)制。2022年8月國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《關(guān)于進(jìn)一步做好新增可再生能源消費(fèi)不納入能源消費(fèi)總量控制有關(guān)工作的通知》1）風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電、水電、生物質(zhì)發(fā)電、地?zé)崮馨l(fā)電等可再生能源不納入能3）2023年7月中央全面深化改革委員會(huì)《關(guān)于推動(dòng)能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控的意見(jiàn)》資料來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委，國(guó)家能源局，新華社，中國(guó)政府網(wǎng)，核電：行而不輟，未來(lái)可期經(jīng)營(yíng)回顧：23H1核電發(fā)電量高增23H1YOY+6.5%，7全國(guó)核電發(fā)電量380億度，YOY+2.9%3770小時(shí)，同比+97小時(shí)，7670小時(shí)，同比+3小時(shí)。圖15核電發(fā)電量資料來(lái)源：中電聯(lián)，（）

圖16核電利用小時(shí)（小時(shí)）資料來(lái)源：中電聯(lián)，核電企業(yè)23H1發(fā)電量保持高增，電價(jià)相對(duì)平穩(wěn)。2家核電龍頭中國(guó)核電、中國(guó)廣核進(jìn)行樣本分析。所選核電樣本23H1實(shí)現(xiàn)發(fā)電量均值944.3億度，YOY+8.8%，發(fā)電量保持高增。電價(jià)端，我們測(cè)算所選核電樣本度電收入均值為0.380元/度，YOY-0.1%2023年半年報(bào)，核電上網(wǎng)電價(jià)分為計(jì)劃電價(jià)和市場(chǎng)電價(jià)兩類(lèi)，1）23334號(hào)機(jī)組臨時(shí)上網(wǎng)電價(jià)獲得核準(zhǔn)批復(fù)（3元度，同時(shí)防城港3號(hào)機(jī)組具備商業(yè)運(yùn)營(yíng)條件；）公司H1市20222022年同期基本持平。表8核電企業(yè)量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)公司發(fā)電量（億度）電價(jià)或度電收入（元/度）22H123H1YOY22H123H1YOY中國(guó)核電943.51008.36.9%0.3860.383-1.0%中國(guó)廣核791.8880.311.2%0.3730.3760.9%均值867.6944.38.8%0.3800.380-0.1%資料來(lái)源：各公司22、23年半年報(bào)，各公司發(fā)電量公告，測(cè)算注：中國(guó)核度電收入=營(yíng)業(yè)收入/總上網(wǎng)電量，包含新能源度電收入信息。中國(guó)廣核度電收入=電力業(yè)務(wù)收入/上網(wǎng)電量，上網(wǎng)電量不含聯(lián)營(yíng)的紅沿河電站。業(yè)績(jī)回顧：核電企業(yè)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)23Q2197億元，YOY+6.7%；23H1377.9億元，YOY+6.2%23Q232.5億元，YOY+15.8%，23H165.0億元，O+14.6%Q2經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流均值9O15.%23H1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流均值188.1億元，YOY+8.7%。表9核電企業(yè)業(yè)績(jī)情況公司營(yíng)業(yè)收入（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（億元）23Q2YOY23H1YOY23Q2YOY23H1YOY23Q2YOY23H1YOY中國(guó)核電184.05.3%363.05.0%30.218.3%60.411.1%123.68.2%219.41.3%中國(guó)廣核209.97.9%392.87.2%34.713.8%69.617.9%112.224.8%156.821.2%均值197.06.7%377.96.2%32.515.8%65.014.6%117.915.5%188.18.7%資料來(lái)源：，核電龍頭毛利率分化，費(fèi)用改善，凈利率均提升。23Q245.6%0.8pct；23H145.6%0.3pct，但兩核電23H12.1pct主要系新能源業(yè)務(wù)毛利率下滑，中國(guó)廣核毛利率提升pct至%。所選核電樣本公司Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用9.4%1pct；23H19.1%0.9pct。所選23Q228.3%3.7pct，23H128.8%，同比提升2.5pct。表10核電企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)公司毛利率（%）財(cái)務(wù)費(fèi)用率（%）凈利率（%）23Q2變化（pct）23H1變化（pct）23Q2變化（pct）23H1變化（pct）23Q2變化（pct）23H1變化（pct）中國(guó)核電47.3-2.548.5-2.110.9-1.210.7-0.529.53.929.81.4中國(guó)廣核44.04.142.72.67.9-0.87.5-1.427.13.527.83.6均值45.60.845.60.39.4-1.09.1-0.928.33.728.82.5資料來(lái)源：，展望：23年6臺(tái)核電機(jī)組獲批2年，國(guó)1076且核準(zhǔn)裝機(jī)規(guī)模逐年提升。核電運(yùn)行穩(wěn)定可靠、換料周期長(zhǎng)，是安全高效的基荷能源，適宜承擔(dān)電網(wǎng)基荷及必要的負(fù)荷跟蹤，可大規(guī)模替代化石能源作為基荷電源。同時(shí)核電是安全、高效、穩(wěn)定、可大規(guī)模應(yīng)用的清潔能源，是我國(guó)能源向清潔化、低碳化轉(zhuǎn)型的重要選項(xiàng)。表11核電核準(zhǔn)情況年份核準(zhǔn)臺(tái)數(shù)獲批機(jī)組2012-20141江蘇田灣核電站二期201585/65/63/45/6號(hào)機(jī)組2016-20180-201961/21/22臺(tái)20204海南昌江核電二期、浙江三澳核電一期20215江蘇核電7/8號(hào)機(jī)組、遼寧核電3/4號(hào)機(jī)組、海南昌江小型堆2022103/43/45/63/4廉江1/2號(hào)機(jī)組截止2023年7月底6福建寧德5/6號(hào)機(jī)組、遼寧徐大堡1/2號(hào)機(jī)組、山東石島灣一期工程擴(kuò)建1/2號(hào)機(jī)組資料來(lái)源：中國(guó)核電、中國(guó)廣核關(guān)于項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)的公告，國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司公眾號(hào)，福建省人民政府，中國(guó)華能公眾號(hào)，遼寧省發(fā)改委，華夏時(shí)報(bào)網(wǎng)，生態(tài)環(huán)境部，中國(guó)政府網(wǎng)，國(guó)家能源局，估值：期待估值與盈利同步修復(fù)從PE（TTM）估值來(lái)看（27.8831日，下同）＞綠電（1倍（3倍10PB（MRQ）估值來(lái)看（2.1倍電（4倍）＞綠電（3倍，其中港股綠電企業(yè)估值破凈。從資產(chǎn)收益率的角度，3年上半年ROE（%）＞綠電（%）＞（%，水電主要受上半