從1980年代到1990年代的馬克思貨幣國際化進程

從1980年代到1990年代的馬克思貨幣國際化進程

2007年美國爆發(fā)的次貸危機逐漸發(fā)展為世界金融危機和經濟危機。許多科學家認為，這一金融危機將導致國際經濟秩序的重大調整。國際貨幣體系改革的重要任務之一是人民幣的國際問題。從1970年代布雷頓森林體系崩潰到1999年歐元誕生,馬克實現了國際化,成為僅次于美元的國際貨幣。從其國際化進程可以發(fā)現,一國貨幣的國際化一方面取決于該國的經濟實力、貨幣的穩(wěn)定程度以及金融市場的發(fā)達程度,另一方面也與該國貨幣國際化的路徑選擇和相應的制度安排有關。目前在促進人民幣國際化的歷史契機面前,我國應從馬克的國際化進程中吸取有價值的經驗,開辟一條先區(qū)域化再國際化的道路。一、國際貨幣的經濟因素貨幣國際化是指一國貨幣在國際經貿活動中履行國際貨幣的職能,并作為一般等價物被廣泛接受。影響一國貨幣成為國際貨幣的經濟因素包括該國的經濟實力、在國際貿易及國際投資中的影響力、貨幣穩(wěn)定程度以及金融市場發(fā)達程度等。如果一國沒有龐大的經濟規(guī)模,缺乏對國際貿易、國際投資的影響力,貨幣內在價值不穩(wěn)定,沒有高度發(fā)達的金融業(yè)和金融市場及可自由兌換的貨幣政策作后盾,該國貨幣就缺乏充當國際貨幣的能力(黃梅波、熊愛宗,2009)。(一)德國的貿易概況一國貨幣成為國際貨幣往往是該國經濟實力的反映,GDP規(guī)模越大,該國的貨幣基礎越強;經濟實力強,對外部沖擊的抵抗能力強,更可能獲得穩(wěn)定的大型資本市場。德國經濟在戰(zhàn)后得到迅速發(fā)展,與資本主義頭號強國美國的差距不斷縮小。1950年聯邦德國的GDP僅為美國的0.14,1990年兩德合并之前,聯邦德國GDP已達到美國的0.26。1980年代,德國已是歐洲第一大經濟強國,在世界經濟中位居第三,僅次于美國和日本,強勁的經濟發(fā)展勢頭是馬克國際化的堅強后盾。此外,德國對外貿易額占世界貿易額的比重一直維持在10%左右,顯示了較強的經濟實力與產品的國際競爭力。1970～1999年德國對外貿易持續(xù)順差,且順差額不斷增加,1980～1990年代,德國的貿易順差達到700億美元。巨大順差擴大了德國的外匯儲備,有利于馬克的流通和使用,也增加了國際市場對馬克的需求,是馬克幣值堅挺的有力保障。(二)促進了我國馬克思國際通款制度的發(fā)展幣值穩(wěn)定是一種貨幣成為國際貨幣的基本條件,包括對內價值的穩(wěn)定和對外價值的穩(wěn)定。馬克對內價值的穩(wěn)定表現為自其投入流通以來一直保持著較低通脹率。自1948年6月20日馬克正式投入使用到1999年1月1日退出歷史舞臺的50多年間,除兩次石油危機時期德國通脹率較高外,其余年份多保持在3%以下的低水平。而美國同期通脹率幾近德國的兩倍,且波動程度更劇烈,因此在以美元為中心的國際貨幣體系下,馬克幣值多年的穩(wěn)定態(tài)勢有助于增加國際社會對馬克的需求。馬克對外價值的穩(wěn)定表現為戰(zhàn)后穩(wěn)中有升的匯率。二戰(zhàn)后,馬克經歷了布雷頓森林體系下的匯率安排、歐洲的蛇形聯合浮動匯率制度以及歐洲貨幣體系下的匯率安排,基本上實行的是比較固定的匯率制度。歐元誕生前,除1983～1985年馬克對美元出現短暫貶值外,其他年份都是升值過程。馬克對外價值(對美元匯率)的穩(wěn)中有升,使其在國際社會樹立了良好形象。穩(wěn)定的幣值為馬克贏得了良好的國際信譽,有利于馬克發(fā)揮國際記賬單位、價值貯藏和交換媒介這三種國際貨幣的主要職能,也使其成為世界僅有的幾種硬通貨之一,成為僅次于美元的第二大強勢貨幣。在一定時期內,國際社會對馬克的信心甚至要強于對美元的信心。(三)金融領域的金融合作布雷頓森林體系崩潰后,德國逐漸放松金融管制,建立起穩(wěn)定的金融體系、健全的金融機構。德國金融機構大多擁有先進技術,能夠創(chuàng)造出多樣化的金融工具供國內外投資者選擇,減少了貨幣的交易成本,馬克的使用范圍不斷擴大。為對資金供求提供便利,德國從1960年代開始逐漸放松利率限制。1980年代放松對證券交易的限制,以方便銀行參與證券交易。1997年提出第三次振興金融市場法案,促進了股票市場、信托業(yè)及金融控股公司的自由化。較高的金融自由化使貨幣需求信息準確及時地通過金融機構傳遞到中央銀行,為央行制定貨幣政策提供充分的信息支持,減少由于對宏觀經濟狀況判斷失誤造成的政策偏失。二戰(zhàn)后德國外匯儲備的不斷增加使德意志聯邦銀行逐漸放松了外匯管制。1958年年底,馬克實現完全可兌換,這是德國資本市場對外開放的前提。之后聯邦銀行開始在外匯市場上使用掉期交易,幫助本國信用機構開展國外短期投資業(yè)務,積累外國資產。1973年,德國已廢除絕大多數資本流出限制,逐步擴大德國企業(yè)在國際貨幣市場上發(fā)行馬克債券的權力。1985年,取消對以歐洲馬克為單位的歐洲債券發(fā)行規(guī)模和發(fā)行時間的限制,進一步放松資本管制。1986年后,德國又采取一系列措施擴大銀行業(yè)務范圍,促進國際金融市場的快速發(fā)展。德國完善的金融體系為國內外居民提供了安全性較高、流動性及盈利性較好的金融工具,降低了資金供需雙方進出市場的成本,為國際貨幣供求雙方提供了便利。金融自由化水平的提高以及資本市場的開放,為國外居民手中的馬克提供了價值儲藏、投資增殖的場所,提高了國外居民對馬克的持有意愿,滿足了國際社會對馬克的需求,為馬克贏得國際金融市場的重要地位。二、馬克思的國際化地位,使其對歐洲匯率合作起著轉化作用除經濟因素外,馬克的國際化還依托了其在歐洲貨幣體系(EuropeanMonetarySystem,EMS)中的中心貨幣地位,應該說,馬克的國際化是從其區(qū)域化開始的。從最初的蛇形浮動到歐洲貨幣體系,再到歐洲貨幣聯盟建立,歐元形成,馬克在歐洲貨幣一體化中一直起著積極作用,是歐洲匯率合作從始至終的參與者和中堅力量,甚至可以說,歐共體國家的匯率合作是在德國的力推下完成的。隨著馬克在歐洲貨幣地位的上升,其國際貨幣地位也隨同上升。(一)馬克是真正的歐洲貨幣合作的中心資金1.馬克思在中日的地位歐洲貨幣單位(EuropeanCurrencyUnit,ECU)是歐洲貨幣體系的中心,在歐洲貨幣一體化中的作用極其重要。歐洲貨幣單位主要用于歐共體內部的計價結算,初始幣值和構成以共同體9國貨幣為基礎,根據各成員國1969～1973年國民生產總值、在共同體內部貿易中所占份額以及歐共體短期金融支持機制中的份額,確定一國貨幣在ECU中的權數,同時規(guī)定每五年審查各成員國經濟發(fā)展狀況,以對份額作出相應調整。馬克依靠德國雄厚的經濟規(guī)模和較強的對外貿易實力,在ECU的初始定值中即占27.3%的份額,此后,經過調整馬克在ECU中的比重,最高曾經達到1989年的30.1%。希臘德拉克馬、西班牙比塞塔和葡萄牙埃斯庫多的加入不僅沒有降低反而提高了馬克所占比重,這說明了馬克的強勁實力及EMS成員國對馬克的信心,并以此決定了德國馬克在ECU中獨一無二的中心地位。2.促進兩國貨幣的干預EMS中的匯率合作制度被稱為“平價網體系”。各成員國貨幣對ECU都有一個中心匯率,然后再通過ECU確定成員國貨幣間的雙邊固定匯率,這些雙邊中心匯率列表后呈網狀,稱為“平價網體系”。為保持平價網體系內匯率機制的穩(wěn)定,當兩國匯率出現較大偏離時,相關國家央行需采取措施干預外匯市場。原則上是匯率偏離較大的兩國相互采用對方貨幣進行干預,但由于大多數成員國相互間的貨幣交易不充分,干預貨幣常選擇美元。但1980年代中期以來,除馬克外的其他成員國貨幣跌幅較大,對馬克的偏離幅度不斷增加。在美元長期下行趨勢下,若其他成員國央行賣出美元買入本國貨幣,勢必造成美元匯率的進一步下跌,不利于外匯市場的穩(wěn)定。因此,各國紛紛選擇賣出馬克買入本國貨幣的干預措施,馬克承擔起干預貨幣的職責。馬克在EMS中作為干預貨幣的使用量激增,逐漸超過美元成為EMS內的主要干預貨幣。3.其他成員國匯率管理1983年以后,EMS各成員國開始放棄盯住ECU,轉而盯住馬克,歐洲貨幣體系逐漸演變?yōu)椤榜R克區(qū)”。德國作為EMS的中心國,承擔著穩(wěn)定馬克與美元匯率的責任,其他成員國匯率盯住馬克。當雙邊匯率波動幅度超過限制時,其他成員國作出匯率調整,德國不承擔匯率干預義務。1989年,德國為減少統一的外部障礙,消除人們對德國統一的疑慮,積極推進歐洲統一貨幣的建立。1990年兩德統一后,德國馬克在德國全境內使用,此時德國的國民生產總值幾乎是英國和意大利的總和,黃金外匯儲備名列世界前茅,馬克已經成為事實上的歐洲基礎貨幣。歐共體(12國)預算收入的近30%來源于德國。在歐元形成后,馬克一直充當著歐元衛(wèi)士的角色,是EMS的定錨貨幣。(二)其他成員國的貨幣政策選擇雖然建立EMS的初衷是使其成為表達所有成員國意愿的場所,但是由于各成員國在調整匯率波動上的責任存在差異,該體系并不是對稱的,德意志聯邦銀行在體系內起著支配作用,這一現象被學術界稱為“德國支配論”(thehypothesisofGermandominance)。相關研究表明(Giavazzi和Pagano,1988),由于德意志聯邦銀行在控制通脹方面擁有良好信譽,EMS其他成員國通過追隨其貨幣政策,可以實現較低通脹率,使體系內所有國家達到帕累托最優(yōu)。利率水平趨同是形成貨幣聯盟的基礎。其他成員國追隨德國貨幣政策的政策選擇既可以讓該國達到以較低成本獲得控制通脹的好處,又有利于促進EMS內的利率趨同,為歐洲貨幣聯盟的最終形成做好準備。相關研究表明,自1979年起,EMS內的平均通脹率除1980年達到最高值的11.6%外,其余年份均穩(wěn)步下降,到1987年,體系內的平均通脹率僅為2.2%,通脹率標準差從6.2%下降為1.9%,表明體系內各成員國的高通脹向德國的低通脹的靠攏程度不斷提高(Fratianni和Hagen,1990)。德意志聯邦銀行是EMS的價格領導者,可以獨立地實行貨幣政策,如確定利率水平、控制ECU對美元的匯率等,EMS其他成員國通過馬克確定對美元匯率。實證研究表明,德國的貨幣政策工具對其他成員國的影響較大,其他成員國的貨幣政策選擇對德國的影響較小或沒有影響。Karfakis和Moschos(1990)運用格蘭杰因果關系檢驗測量了各成員國利率的相互影響,認為比、法、意、荷的利率變化受到德國利率變化的影響,但德國的利率變化不受這些國家利率變化的影響。Oscar、Sim6n和Fernando(2001)運用復雜動態(tài)系統的非線性預測方法測量了德國在EMS內的地位,對利率的格蘭杰因果檢驗表明,比、丹、荷三國利率與德國利率之間存在雙向因果關系,而法、愛、意、葡、西、英六國利率只受德國利率的影響,并未對德國利率產生影響。這些研究結果證實了德意志聯邦銀行在EMS中的特殊地位?？傊?1980年代馬克國際地位的上升與德國的經濟實力、德意志聯邦銀行穩(wěn)定幣值的政策以及德國金融市場的開放和發(fā)展有密切關系,但是歐洲貨幣一體化的不斷發(fā)展,從制度上進一步推進了馬克的國際化,使其最終成為主要的國際儲備貨幣與國際證券計價貨幣,完成從區(qū)域貨幣到國際貨幣的轉變。三、馬克思的國際化戰(zhàn)略以上分析表明,馬克的國際化取決于德國戰(zhàn)后經濟實力的上升以及馬克的穩(wěn)定性,但歐洲貨幣一體化過程中馬克的中心地位從制度上大大推進了馬克的國際化進程。馬克的國際化為人民幣國際化的路徑選擇提供了有價值的經驗:人民幣國際化從根本上取決于中國經濟的發(fā)展,但是,在制度層面,推進東亞貨幣合作,以人民幣的區(qū)域化推動其國際化,應該是人民幣國際化的一條可行路徑。(一)人民幣國際化的現狀國際貨幣是經濟發(fā)展到一定階段的產物。近些年來,隨著我國經濟實力的上升、與周邊國家和地區(qū)貿易及旅游的發(fā)展,人民幣一定程度上已具備了國際化的基本條件,并逐漸走出國門,開始了其國際化進程。從經濟規(guī)模上看,改革開放以來我國經濟增長較快,經濟總量及進出口額已在國際上占有一定地位。1990年,中國GDP僅占世界GDP的1.7%,只有美國經濟總量的6.7%,日本的12.9%,德國的25.2%。到2007年,中國GDP占世界GDP的比重已達到6.0%,分別為美國的23.8%,日本的74.9%,和德國相差不多。2007年中國進出口總額約占世界貿易總額的7.7%,成為世界第三貿易大國,僅次于美國與德國。中國已經成為世界經濟大國之一,雖離經濟強國的目標還有差距,但是從經濟發(fā)展趨勢和增長潛力來看,我國經濟具有較強的追趕性,前景看好。從貨幣穩(wěn)定程度來看。1990年代以來我國物價水平總體穩(wěn)定,維持著較低的通脹率,為貨幣的國際化提供了良好的條件。自1994年起,人民幣名義匯率就經歷著一個緩慢的、總體上的升值過程。同時,在亞洲金融危機中,人民幣堅持不貶值的政策為人民幣及我國中央銀行樹立了良好的國際信譽。2005年7月21日,中國人民銀行宣布改革人民幣匯率形成機制,截至2008年12月底,人民幣對美元已經累計升值16%,中國外匯儲備超過1.9萬億美元。充足的外匯儲備,為人民幣的幣值穩(wěn)定提供了堅實基礎,為人民幣的國際化提供了有力條件。從金融市場的廣度和深度考察。當前人民幣已實現經常項目下的可自由兌換,且正采取相應措施穩(wěn)步推進促進資本項目下人民幣可兌換,如2002年推出QFII的制度,2006年推出的QDII制度,促進了我國資本市場的對外開放,提升了我國金融市場的國際化水平,也為人民幣的國際流通提供了條件。在金融市場的發(fā)展方面,我國的金融市場起步較晚,還有較多缺陷需要彌補,如市場規(guī)模偏小、廣度與深度不夠、金融工具單一、金融法規(guī)不健全、市場監(jiān)管不到位等。雖然從國內目前情況來看,短期內實現我國金融市場的開放和與國際接軌難以完成,但是我國金融市場的發(fā)展較快,為人民幣的國際化提供了條件。(二)我國建立區(qū)域貨幣合作機制的啟示德國馬克走了一條通過區(qū)域性制度合作的“集體行動”實現國際化的道路,在美元仍居霸主地位的現行國際貨幣體系下,僅靠一國實力實現本幣的國際化十分困難。因此,人民幣的國際化需借鑒馬克國際化的經驗,依托東亞區(qū)域貨幣合作,先成為東亞地區(qū)的區(qū)域貨幣,再將使用范圍逐步擴大到其他地區(qū),逐步走向國際化。為此,我國央行一方面應采取相應措施,進一步推動人民幣在亞洲的使用,使之充分發(fā)揮計價單位、交易媒介及儲藏手段的職能;另一方面應積極推進東亞貨幣合作,以亞洲匯率合作機制為例,如果人民幣在未來可能出現的亞洲貨幣單位(ACU)中能發(fā)揮較大作用,將對確立中國在東亞貨幣合作中的地位十分有利,也有利于人民幣進一步的區(qū)域化和國際化。1.外貿出口的人民幣使用人民幣在亞洲的使用已經具有一定的基礎。目前人民幣的國際化主要體現在兩個領域:首先是出境旅游。近年中國出境旅游發(fā)展迅速,東南亞國家和地區(qū)如泰國、馬來西亞、新加坡、韓國等是中國公民出境旅游的首選,這些國家和地區(qū)對人民幣的接受程度較強。按相關規(guī)定,中國公民出入境、外國人入出境每人每次攜帶的人民幣限額為20000元,出境旅游使大量人民幣被帶出境消費。其次是邊境貿易。近年來,我國和周邊國家和地區(qū)如蒙古、俄羅斯、朝鮮、越南、緬甸、老撾等的邊境經貿往來一直保持著較快發(fā)展勢頭,增長率遠高于同期全國的進出口增長率,人民幣以其穩(wěn)定的幣值,在邊境貿易結算中的比重不斷提高。據中國統計局統計,2006年和我國毗鄰的14個國家和地區(qū)(不含香港、臺灣)與我國的邊境貿易額超過896.7億美元,并呈現進一步增長勢頭。這些貿易相當部分使用人民幣結算,據中國人民銀行估算,2000年以來,我國邊境貿易中用人民幣進行結算的比例達到50%(李婧、管濤、何帆,2004)。如與越南的雙邊貿易中90%以上已由人民幣結算。在這些國家,人民幣在較廣范圍內發(fā)揮著計價貨幣和交換媒介的職能,以及一定程度上的價值儲藏職能。人民幣在亞洲地區(qū)逐漸承擔起越來越多的國際貨幣的職能。這種人民幣在邊境貿易和旅游推動下的國際化,從地域上主要體現在與中國有活躍邊貿活動及中國游客集中的國家和地區(qū),具有鮮明的地域色彩,可以說是一定程度的“區(qū)域化”或“亞洲化”。2.是否參與東亞貨幣合作1997年的亞洲金融危機喚醒了東亞國家加強區(qū)域貨幣合作的意識,危機后東亞貨幣合作已取得階段性成果:清邁協議的簽訂、亞洲債券基金的發(fā)行、各種區(qū)域政策對話機制的建立等,學界在區(qū)域匯率合作方面也提出了多種倡議。亞洲貨幣單位(AsiaMonetaryUnit,AMU;或AsianCurrencyUnit,ACU)自提出就引起人們極大的關注與認同(梁艷芬,2006),這也為東亞匯率合作提供了新的思路和選擇。為建立一個區(qū)域政策合作監(jiān)督的指標體系,滿足東亞貨幣合作進一步深入所需維持的匯率穩(wěn)定,并加強政策協調,21世紀以來,東亞一些學者模仿ECU提出ACU的概念。日本學者Ito,Ogawa和Shimizu在一系列文章中詳細論述了ACU的編制方法