江蘇省城投平臺(tái)梳理：誰(shuí)是江蘇性價(jià)比之王·蘇北篇

證券研究報(bào)告【華福固收】誰(shuí)是江蘇性價(jià)比之王·蘇北篇——江蘇省城投平臺(tái)梳理區(qū)平臺(tái)10家、省級(jí)平臺(tái)5家、地市級(jí)平臺(tái)49家、區(qū)縣級(jí)平臺(tái)104家；按主體“蘇北”區(qū)域城投主體評(píng)級(jí)主要集中在AA級(jí)別。城投主體信用雙層六維評(píng)分我們從公司和政府兩個(gè)層面、六個(gè)維度對(duì)城投平臺(tái)進(jìn)行評(píng)分篩選，最終得域僅占了11個(gè)，“蘇北”區(qū)域的城投平臺(tái)的平均信用得分略整體低于“蘇我們認(rèn)為信用評(píng)分較高、平均收益率水平較高、平均代償期限較短、同時(shí)遷市新城控股集團(tuán)有限公司、連云港市市政公用有團(tuán)有限公司等地市級(jí)平臺(tái)，估值在3%-4.2%，平均剩設(shè)投資有限公司、徐州市銅山區(qū)城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司、徐際商務(wù)區(qū)開發(fā)有限公司、沛縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、東臺(tái)市城市資發(fā)展集團(tuán)有限公司等平臺(tái)，收益率在3%-5.9%，部分主體存續(xù)此外，從另一角度，我們還重點(diǎn)推薦關(guān)注那些存續(xù)債規(guī)模很小，但信用資質(zhì)排名靠前的城投平臺(tái)，例如徐州市廣弘交通建設(shè)發(fā)展有限公司、徐州市類平臺(tái)市場(chǎng)關(guān)注度較低，市場(chǎng)定價(jià)不充分，其后續(xù)新發(fā)債券或容易出現(xiàn)錯(cuò)2、《周觀點(diǎn)：資金面的遠(yuǎn)慮與近憂》一誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值誠(chéng)信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值122正文目錄 4 4 33 111江蘇省政府償債能力回顧計(jì)占比達(dá)到了46.26%，其次是無錫、南通等地；5政排名與經(jīng)濟(jì)排名相對(duì)匹配，收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，全省財(cái)政自給率較高但分化明顯，22圖表1：各地市“估值-期限-基本面”比較表4.184.054.07鎮(zhèn)江市來源：Wind,華福證券研究所2“蘇北”區(qū)域城投平臺(tái)梳理33 00發(fā)債數(shù)量與存續(xù)規(guī)模對(duì)比AA及以下級(jí)別主體均有較為明顯的領(lǐng)先圖表2：“蘇北”區(qū)域各評(píng)級(jí)城投債券存量規(guī)模圖表3：“蘇北”區(qū)域各地市平臺(tái)層級(jí)分布0），），），44圖表4：2022年國(guó)家級(jí)園區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政債務(wù)情況比較指標(biāo)宿遷經(jīng)開區(qū)淮安經(jīng)開區(qū)新沂經(jīng)開區(qū)徐州經(jīng)開區(qū)徐州高新------ ------社會(huì)消費(fèi)品零售總額(億元)---142.90 稅收收入(億元)---- ------------ ---來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所注：徐州經(jīng)開區(qū)為2021年數(shù)據(jù)圖表5：2022年國(guó)家級(jí)園區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政債務(wù)情況比較（續(xù)）指標(biāo)邳州經(jīng)開區(qū)豐縣經(jīng)開區(qū)沛縣經(jīng)開區(qū) - -社會(huì)消費(fèi)品零售總額(億元)------稅收收入(億元) ------- 地方政府債務(wù)余額(億元)地方政府債務(wù)余額(億元)---55---- ----來源：企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所注：沛縣經(jīng)開區(qū)為2021年數(shù)據(jù)鹽城高新是鹽城高新區(qū)重要平臺(tái)，主要負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)整理、要負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)、國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理。公司總資產(chǎn)規(guī)模較低，外，公司的造血能力與所獲金融機(jī)構(gòu)支持表現(xiàn)尚可。公司66徐州經(jīng)開是區(qū)域內(nèi)安置房、土地整理開發(fā)和基建主體,擔(dān)負(fù)著徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)范圍內(nèi)所有土地的開發(fā)、轉(zhuǎn)讓和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)。公司資產(chǎn)規(guī)模較大，短期有息負(fù)債，短期償債壓力較大。公司的造血能力與金融機(jī)構(gòu)支持力度尚可。較大且資產(chǎn)回報(bào)率較高。另外，公司有息負(fù)債規(guī)模較高，但債務(wù)結(jié)構(gòu)較為合理，力度尚可。整體償債能力較強(qiáng)。公司金融授信余額尚可，造血能77有一定的代償風(fēng)險(xiǎn)。此外，現(xiàn)金短債比較低，公司在短期償債能力上較為薄弱。沛縣新農(nóng)是一家從事農(nóng)村房屋建設(shè),附屬建筑,水利工程建設(shè)等業(yè)務(wù)的公司。有息負(fù)債規(guī)模較小但資產(chǎn)負(fù)債率較高，有一定債務(wù)壓力，但短期負(fù)債占比較小，圖表6：“蘇北”區(qū)域國(guó)家級(jí)或省級(jí)園區(qū)平臺(tái)一覽公司名稱短期有（%）款/有（%）債率金/短AAAAAAAAAA司AA徐州金橋國(guó)AA司邳州經(jīng)開控股集團(tuán)有限公司邳州經(jīng)濟(jì)開區(qū)AA區(qū)AA司區(qū)AA區(qū)AA-公司區(qū)AA來源：iFind，企業(yè)預(yù)警通，華福證券2.2鹽城市平臺(tái)梳理8811圖表7：鹽城市平臺(tái)行政級(jí)別分布情況地市級(jí)國(guó)家級(jí)高新區(qū)省級(jí)經(jīng)開區(qū)112圖表8：鹽城市平臺(tái)主體評(píng)級(jí)分布情況A+AAAA+AAA1141鹽城市國(guó)有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“鹽城國(guó)投”）、鹽有限公司（簡(jiǎn)稱“鹽城交通”）、鹽城市交通投資建設(shè)控股集團(tuán)有“鹽城交投”）、鹽城市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“鹽蘇世紀(jì)新城投資控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“江蘇新投”）、鹽城資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“鹽城城鎮(zhèn)”）、鹽城市鹽龍湖生態(tài)風(fēng)景鹽城市灌東經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資有限公司（簡(jiǎn)稱“灌東經(jīng)開”）、江有限公司（簡(jiǎn)稱“鹽城港集團(tuán)”）、鹽城市市政公用投資有限公市政”）、鹽城東方投資開發(fā)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“鹽城東方”資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“鹽城資產(chǎn)”圖表9：鹽城市地市級(jí)平臺(tái)概覽99海興集團(tuán)為鹽城市沿海開發(fā)的重要主體，主要承擔(dān)鹽城市濱海港工業(yè)園區(qū)壓力較大，資產(chǎn)負(fù)債率較高，公司整體償債能力偏弱，同時(shí)對(duì)外擔(dān)保比例較高，區(qū)域?qū)I(yíng)優(yōu)勢(shì)。公司總資產(chǎn)規(guī)模較大，受限資產(chǎn)占比較小，整體資產(chǎn)質(zhì)量較高。短期償債能力偏弱。但公司造血能力較強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)支持力度尚可。但獲得了金融機(jī)構(gòu)較大的支持力度。房等項(xiàng)目的投資與運(yùn)營(yíng)等工作。公司總資產(chǎn)規(guī)模一般，但資產(chǎn)回報(bào)率表現(xiàn)較好。公司債務(wù)結(jié)構(gòu)尚可，償債壓力不大，且受金融機(jī)構(gòu)支持的力度較偏弱。但公司造血能力較強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)支持力度也較大，整體信用營(yíng)優(yōu)勢(shì)。公司業(yè)務(wù)公益性水平較高，資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量較好，受限資產(chǎn)占比較低。臨較大的償債壓力。此外，公司造血能力有待加強(qiáng)，金融授信余額額債能力方面，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，現(xiàn)金短債比有待提高，整體償債能力偏弱。圖表10：鹽城市地級(jí)市平臺(tái)一覽公司名稱短期有息短期有息AAAAAAAAAAAA95來源：iFind，企業(yè)預(yù)警通，華福證券圖表11：鹽城市區(qū)縣級(jí)平臺(tái)概覽心鹽城斗龍港投較為合理，但銀行貸款占比較低，總體來看債務(wù)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。償債能力方面，對(duì)外擔(dān)保較多，需防范一定的代償風(fēng)險(xiǎn)。償債能力方面，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，存在一定的代償風(fēng)險(xiǎn)。償債能力方面，公司資產(chǎn)負(fù)債率較低，現(xiàn)金短債比較高，總體償債能力較為較好。較多，整體資產(chǎn)質(zhì)量有待提高。債務(wù)規(guī)模與結(jié)構(gòu)方面，短期有息負(fù)債占比較高，表現(xiàn)較好，整體資產(chǎn)質(zhì)量良好。公司短期有息債務(wù)占比較高，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。建湖城投是建湖縣重要的投資和建設(shè)主體，核心業(yè)務(wù)主要包括安置房開發(fā)、射陽(yáng)沿海是射陽(yáng)縣城市基礎(chǔ)設(shè)施主要的投融資建設(shè)主體和國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)主優(yōu)化。公司現(xiàn)金短債比較低，短期償債能力偏弱，但造血能大，資產(chǎn)回報(bào)率表現(xiàn)優(yōu)秀。從負(fù)債端看，短期占比一般，且銀行貸款占比較低，射陽(yáng)城投是負(fù)責(zé)射陽(yáng)縣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與公用事業(yè)經(jīng)營(yíng)的綜合類國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)債能力上，資產(chǎn)負(fù)債率較低，現(xiàn)金短債比與造血能力尚可整灌江控股是響水縣資產(chǎn)規(guī)模最大的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)灌江城投是響水縣重要的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體和城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和建設(shè)主江蘇開投是江蘇省阜寧經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)最重要的城市開發(fā)建設(shè)主體和資本運(yùn)營(yíng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保等職能為一體。該公司總資產(chǎn)規(guī)模不大，受限資產(chǎn)占比較高，建、保障房開發(fā)、光伏發(fā)電等業(yè)務(wù)。該公司資產(chǎn)規(guī)模較大，受限資產(chǎn)占比較低，主，債務(wù)結(jié)構(gòu)較為合理。償債能力較強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率較低，現(xiàn)金短債比也較高。能力較強(qiáng)，但是獲金融機(jī)構(gòu)支持力度不大。圖表12：鹽城市區(qū)縣級(jí)平臺(tái)一覽公司名稱短期有息債率短期有息保/凈資AAAAAAAA47AAAAAAAAAA00AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA來源：iFind，企業(yè)預(yù)警通，華福證券2.3徐州市平臺(tái)梳理圖表13：徐州市平臺(tái)行政級(jí)別分布情況圖表14：徐州市平臺(tái)主體評(píng)級(jí)分布情況262648AAAAA+AAAA-11徐州市國(guó)盛控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“徐州國(guó)盛”）、徐州市圖表15：徐州市地市級(jí)平臺(tái)概覽政 圖表16：徐州市地市級(jí)平臺(tái)一覽公司名稱短期有息/有息負(fù)/短期有/凈資產(chǎn)AAAA來源：iFind，企業(yè)預(yù)警通，華福證券沂城投”）、新沂市沭東新城投資開發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱“沭東新賈汪城市建設(shè)投資有限公司（簡(jiǎn)稱“賈汪城投”）、徐州興銅稱“賈汪旅游”）、徐州盛銅控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“徐州盛銅”銅山區(qū)城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“銅山城投”）、徐展集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“潤(rùn)銅投發(fā)”）、江蘇潤(rùn)城資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)有限沂交通”）、沛縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司（簡(jiǎn)稱“沛縣國(guó)資”）城投”）、邳州市潤(rùn)田建設(shè)有限公司（簡(jiǎn)稱“潤(rùn)田建設(shè)”）、江蘇雙邳州市恒潤(rùn)城市投資有限公司（簡(jiǎn)稱“恒潤(rùn)城投”）、沛縣興團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“沛縣興田”）、徐州新彭城市建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限“新彭城建”）、江蘇建秋高科集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“建秋高科”）園區(qū)投資發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱“徐州投發(fā)”圖表17：徐州市區(qū)縣級(jí)平臺(tái)概覽邳州市財(cái)政局徐州市人民政府徐州市沛縣人民邳州市財(cái)政局徐州市人民政府徐州市沛縣人民設(shè) 徐州市賈汪區(qū)人徐州市賈汪區(qū)人 金管理局 徐州市賈汪區(qū)人 徐州市賈汪區(qū)人徐州市銅山區(qū)人徐州市銅山區(qū)人賈汪城投是徐州市賈汪區(qū)重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保障性安居工程的投資、建設(shè)與運(yùn)營(yíng)主體，公司在市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市開發(fā)、保障性住房建設(shè)、徐州興銅是由徐州市銅山區(qū)政府全資控股的實(shí)施城市建設(shè)企業(yè)化運(yùn)作的重定代償風(fēng)險(xiǎn)。公司現(xiàn)金短債比較低，造血能力不足，因此短期償債能分拆遷及安置房建設(shè)業(yè)務(wù)。公司主要經(jīng)營(yíng)公益性業(yè)務(wù)，公司資產(chǎn)方面表現(xiàn)一般，潤(rùn)銅投發(fā)是徐州市銅山區(qū)內(nèi)具有絕對(duì)壟斷地位的現(xiàn)代化水務(wù)公共服務(wù)及城持力度一般；此外，公司對(duì)外擔(dān)保較多，需要防范一結(jié)構(gòu)不太合理，銀行貸款占比較低，且對(duì)外擔(dān)保比例較高，有一定的代償風(fēng)險(xiǎn)。債壓力，體現(xiàn)在較高的資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金短債比偏低和較弱的造血能力；此外，比較高，資產(chǎn)回報(bào)率較低；債務(wù)方面，公司現(xiàn)金短債比較高，但造血能力較弱，雙溪實(shí)業(yè)是徐州空港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)唯一承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)的主體和睢寧方式圍繞鄉(xiāng)村振興等規(guī)劃及重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)及投資的重要主體之一。主要從事農(nóng)村土地整理,房屋建筑,市政道路工程建筑等業(yè)務(wù)。公新彭城建是鼓樓區(qū)唯一發(fā)債平臺(tái)，主要負(fù)責(zé)區(qū)域市政建設(shè)和土地平整業(yè)務(wù)，雖然造血能力較高，但仍有一定的償債壓力。此外，公司徐州投發(fā)是徐州工業(yè)園區(qū)內(nèi)核心的基建主體，主要承擔(dān)徐州工業(yè)園區(qū)內(nèi)安圖表18：徐州市區(qū)縣級(jí)平臺(tái)一覽短期有息公司名稱/有息負(fù)/短期有/凈資產(chǎn)AA88邳州市AA邳州市恒潤(rùn)城市投資建設(shè)集團(tuán)有限公司邳州市AA邳州市潤(rùn)田建設(shè)有限公司邳州市AA邳州市AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA圖表19：淮安市平臺(tái)行政級(jí)別分布情況1圖表20：淮安市平臺(tái)主體評(píng)級(jí)分布情況AA+AA無評(píng)級(jí)11 淮安市國(guó)有聯(lián)合投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“淮安國(guó)投”）、集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“淮安投控”）、淮安市交通控股集團(tuán)有限安交通”）、淮安新城投資開發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱“淮安新城”）產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司（簡(jiǎn)稱“淮安城資”）、淮安市白馬湖投資發(fā)展“淮安白馬湖”）、淮安高新控股有限公司（簡(jiǎn)稱“淮安高新”淮安市金融中心投資建設(shè)有限公司（簡(jiǎn)稱“淮安金融”）。圖表21：淮安市地市級(jí)平臺(tái)概覽基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及旅游資源開發(fā)等業(yè)務(wù)。公司資產(chǎn)規(guī)模較小，受限資產(chǎn)占比僅為圖表22：淮安市地市級(jí)平臺(tái)一覽公司名稱短期有息/有息負(fù)/短期有/凈資產(chǎn)AAAAAAAAAA來源：iFind，企業(yè)預(yù)警通，華福證券開發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱“洪澤湖旅游開發(fā)”）、淮安市洪澤業(yè)發(fā)展(集團(tuán))有限公司（簡(jiǎn)稱“漣水交產(chǎn)”）控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“天源控股”）、淮圖表23：淮安市區(qū)縣級(jí)平臺(tái)概覽金湖交投局金湖交投局洪澤湖旅游開發(fā)金湖國(guó)資金湖縣人民金鑫投資經(jīng)營(yíng)管理、轉(zhuǎn)讓、投資、市政公用設(shè)施建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。公司資產(chǎn)規(guī)模大，表現(xiàn)優(yōu)秀，近三年現(xiàn)金流凈增長(zhǎng)額均值均為大，受限資產(chǎn)偏少，資產(chǎn)回報(bào)率表現(xiàn)優(yōu)異。而公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)與償債能力欠佳，較大的短期償債壓力與或有代償風(fēng)險(xiǎn)。公司的償債能力尚可，資產(chǎn)回報(bào)率偏高，但受限資產(chǎn)少，資產(chǎn)回報(bào)率良好，且公益性與準(zhǔn)公益性業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)高達(dá)此外，公司的造血能力還有待提升。模與質(zhì)量尚可，雖公司總資產(chǎn)規(guī)模偏低，但受限資產(chǎn)較少，且資產(chǎn)回報(bào)率較高。融授信余額充足，整體信用資質(zhì)表現(xiàn)較好。天源控股是盱眙縣指定的區(qū)域內(nèi)農(nóng)村宅基地復(fù)墾業(yè)務(wù)唯一實(shí)施與經(jīng)營(yíng)主體，產(chǎn)規(guī)模較大，受限資產(chǎn)較少，但資產(chǎn)回報(bào)率低，資產(chǎn)質(zhì)量有待提升。債務(wù)方面，公司金融授信余額充足，造血能力還需進(jìn)一步圖表24：淮安市區(qū)縣級(jí)平臺(tái)一覽公司名稱短期有息/有息負(fù)/短期有/凈資產(chǎn)AAAAAAAAAAAAAAAAAAAA金湖縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資有限責(zé)任公司金湖縣AAAA金湖縣AAAA金湖縣AA來源：iFind，企業(yè)預(yù)警通，華福證券2.6宿遷市平臺(tái)梳理圖表25：宿遷市平臺(tái)行政級(jí)別分布情況226圖表26：宿遷市平臺(tái)主體評(píng)級(jí)分布情況AAAAA+AA113圖表27：宿遷市地市級(jí)平臺(tái)概覽與結(jié)構(gòu)來看，短期有息占比較低，銀行貸款占比較高，債務(wù)整體結(jié)構(gòu)較為合理，洋河集團(tuán)是國(guó)家大型一類企業(yè)，主要從事白酒的生產(chǎn)、包裝和銷售等業(yè)務(wù)。定的提升空間，但公司資產(chǎn)負(fù)債率合理，且貨幣資金能夠有效的覆蓋短期債務(wù)，領(lǐng)域資產(chǎn)規(guī)模最大的投資公司，也是江蘇省主要的交通基礎(chǔ)設(shè)施投資公司之一。圖表28：宿遷市地市級(jí)平臺(tái)一覽公司名稱短期有息占短期有息保/凈資AAAA來源：iFind，企業(yè)預(yù)警通，華福證券圖表29：宿遷市區(qū)縣級(jí)平臺(tái)概覽 宿遷市政府宿遷產(chǎn)業(yè)集團(tuán)宿遷港集團(tuán)現(xiàn)較好，整體資產(chǎn)質(zhì)量較好。從負(fù)債端來看，債務(wù)規(guī)模和債務(wù)結(jié)構(gòu)均較為合理，體信用資質(zhì)較好。宿城國(guó)資是宿城區(qū)規(guī)模最大的國(guó)有企業(yè)運(yùn)營(yíng)主體，主要從事城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施、較低，短期償債壓力較大。此外，公司造血能力尚可，金融機(jī)構(gòu)支持力度不大。泗陽(yáng)佳鼎是泗陽(yáng)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)主要的園區(qū)開發(fā)建設(shè)施工主體和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)實(shí)體，尚可，有一定的金融機(jī)構(gòu)支持力度，需防范宿遷港集團(tuán)是宿遷市重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)和國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)宿遷城開是宿遷市宿城區(qū)和宿城經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主量有待提升。從負(fù)債端來看，債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)較為合理，但是現(xiàn)金短債比較低，短期償債能力有待提升。此外，公司造血能力尚可，金融機(jī)構(gòu)支持力度圖表30：宿遷市區(qū)縣級(jí)平臺(tái)一覽公司名稱短期有款/有息金/短期保/凈資AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA00來源：iFind，企業(yè)預(yù)警通，華福證券2.7連云港平臺(tái)梳理圖表31：連云港市平臺(tái)行政級(jí)別分布情況圖表32：連云港市平臺(tái)主體評(píng)級(jí)分布情況8府8府99AA+AAAA-11圖表33：連云港市地市級(jí)平臺(tái)概覽金海投資現(xiàn)尚可，整體資產(chǎn)質(zhì)量較好。從負(fù)債端來看，銀行貸款占有息債務(wù)的占比較低，連云港市政是連云港市重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，區(qū)域公司規(guī)模不大，受限資產(chǎn)占比較大，資產(chǎn)回報(bào)率表現(xiàn)較好，整體資產(chǎn)質(zhì)量一般。連云港農(nóng)商控股是連云港市農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理主體，府府府府府金灌投資東海建投福如東海圖表34：連云港市地市級(jí)平臺(tái)一覽公司名稱短期有款/有息金/短期AAAA來源：iFind，企業(yè)預(yù)警通，華福證券圖表35：連云港市區(qū)縣級(jí)平臺(tái)概覽府贛榆縣人民政府 礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的地位公司城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)由公司本部及下屬子公司負(fù)責(zé)，海發(fā)集團(tuán)是連云港市海州區(qū)內(nèi)最大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)城建企業(yè)，主要負(fù)責(zé)核心城區(qū)海州區(qū)的城市建設(shè)及國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等，營(yíng)收以工程建設(shè)、高，長(zhǎng)期償債能力偏弱。市政、交通、水利、保障房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域處于重要地位。公司規(guī)模不大，務(wù)，另有房產(chǎn)銷售和污水處理等零星業(yè)務(wù)。公司規(guī)模不大，受限資產(chǎn)占比不大，面繼續(xù)得到股東及相關(guān)各方的較大支持，主要從事灌云縣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等業(yè)務(wù)，圖表36：連云港市區(qū)縣級(jí)平臺(tái)一覽公司名稱短期有款/有息金/短期保/凈資AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA-來源：iFind，企業(yè)預(yù)警通，華福證券3“蘇北”區(qū)域城投主體信用雙層六維評(píng)分法建了“城投主體信用雙層六維評(píng)分法”，公司層面考察主體的資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量、圖表37：城投債信用定價(jià)分析