2023年湖南連鎖百貨行業(yè)分析報(bào)告

2023年湖南連鎖百貨行業(yè)分析報(bào)告目錄一、湖南省連鎖百貨龍頭 41、公司概況：主業(yè)清晰，多層次品牌錯(cuò)位經(jīng)營 42、股權(quán)結(jié)構(gòu)：民營機(jī)制，激勵(lì)充分 6二、區(qū)域經(jīng)濟(jì)提升，多個(gè)商業(yè)中心涌現(xiàn) 81、湖南省：經(jīng)濟(jì)增速快，購買力旺盛 82、長沙：消費(fèi)型城市特征明顯 93、長沙商圈：老牌+新丁，四面開花 14三、奧特萊斯的中國之路：快速擴(kuò)張，洗牌加劇 181、奧萊概況：名品+低價(jià) 18（1）奧萊的概念 18（3）奧萊的經(jīng)營特點(diǎn) 19（3）奧萊的功能 21（4）奧萊的核心價(jià)值 21（5）奧萊的盈利模式 222、奧萊中國生存現(xiàn)狀：山寨橫行，品牌瓶頸 253、奧萊中國前景展望：氣候形成，淘沙依續(xù) 31四、百貨核心、家電補(bǔ)充、小額貸款添彩 381、百貨：友誼商店貢獻(xiàn)大，奧特萊斯是亮點(diǎn) 382、家電零售：配套跟進(jìn)，盈利貢獻(xiàn)極少 523、品牌代理業(yè)務(wù)：增長迅速，成長前景有限 534、小額貸款業(yè)務(wù)：盈利前景可觀 545、擔(dān)保公司：籌建中，未來發(fā)展看好 556、長沙銀行：預(yù)計(jì)上市后股權(quán)收益可達(dá)10億 55五、毛利率略降，費(fèi)控力增強(qiáng)，卡銷售大 55六、盈利預(yù)測(cè) 57七、風(fēng)險(xiǎn)因素 581、新店培育期延長 582、資金壓力大 583、市場(chǎng)競(jìng)爭激烈 58一、湖南省連鎖百貨龍頭1、公司概況：主業(yè)清晰，多層次品牌錯(cuò)位經(jīng)營公司是長沙市乃至湖南省最大的百貨零售企業(yè)，原名“家潤多商業(yè)股份有限公司”，成立于2004年6月7日。2022年7月17日，公司在深交所上市。2023年4月21日，公司更名為“湖南友誼阿波羅商業(yè)股份有限公司”，證券簡稱由“家潤多”變更為“友阿股份”。公司目前擁有8家百貨門店（包括1家奧特萊斯）、3家電器門店、1家品牌區(qū)域代理公司，以及小額貸款公司。其中，在長沙的5家百貨門店均處于核心商圈。公司目前所屬8家百貨門店總建筑面積約36.4萬平米，總經(jīng)營面積約29.52萬平米；自有物業(yè)經(jīng)營面積約11.45萬平米，自有物業(yè)百貨門店的收入占公司百貨收入的比例達(dá)66.71%。若算上目前改擴(kuò)建及新建項(xiàng)目，則到2023年自有物業(yè)總經(jīng)營面積約24萬平米，占總經(jīng)營面積過半。與同行業(yè)上市公司不同的是，公司旗下?lián)碛小坝颜x”、“阿波羅”、“春天百貨”、“友阿百貨”等百貨品牌，覆蓋高檔精品百貨、中高檔綜合百貨、時(shí)尚百貨、大眾百貨等不同層次的消費(fèi)需求。其中，“友誼”和“阿波羅”品牌主要側(cè)重于高端、中高檔百貨，“春天百貨”和“友阿百貨”品牌主要側(cè)重于時(shí)尚、大眾百貨。公司在湖南地區(qū)較強(qiáng)的品牌影響力和商圈優(yōu)勢(shì)，近年來盈利能力維持高增之勢(shì)，2022年?duì)I業(yè)收入和凈利潤增長率分別為29.74%、44.46%，2020年前三季度兩者同比增長分別為36.97%、39.62%。公司百貨、家電和小額貸款三大業(yè)務(wù)中，百貨業(yè)務(wù)為最主要的盈利來源，2023年及2020年1～9月，百貨業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.31億元和30.3億元，同比分別增長31.77%、37.71%，占總收入比例分別為90.65%、88.26%。公司經(jīng)營地主要在長沙，雖然目前公司在常德和郴州有2店，但業(yè)務(wù)基數(shù)較小，長沙地區(qū)對(duì)營業(yè)收入的貢獻(xiàn)達(dá)88%以上。2、股權(quán)結(jié)構(gòu)：民營機(jī)制，激勵(lì)充分公司控股股東為“湖南友誼阿波羅控股股份有限公司”，友阿控股于2000年由原湖南長沙友誼（集團(tuán)）有限公司和長沙阿波羅商業(yè)城合并改制設(shè)立，湖南長沙友誼（集團(tuán)）有限公司的前身是長沙友誼華僑商店（國營），該店始創(chuàng)于1979年；長沙阿波羅商業(yè)城前身是韶山路百貨商店（國營），該店始創(chuàng)于1971年。截止2020年6月30日，友阿控股持有公司1.44億股，占比41.25%。公司實(shí)際控制人為胡子敬先生，目前持有公司14.375%的股權(quán)，并通過一致行動(dòng)關(guān)系，控制友阿控股46.9%股權(quán)，合計(jì)實(shí)際控制友阿控股61.275%股權(quán)。胡子敬是公司創(chuàng)始人，現(xiàn)任公司董事長，其從1974年開始從事百貨零售工作，具有豐富的百貨零售業(yè)務(wù)經(jīng)營和管理經(jīng)驗(yàn)，于2001年創(chuàng)造性地提出了“經(jīng)營管理一體化”的商業(yè)模式，在傳統(tǒng)百貨內(nèi)部率先實(shí)進(jìn)“進(jìn)銷分離、統(tǒng)一管理”的方法。另外，公司的管理團(tuán)隊(duì)，包括店長級(jí)，在當(dāng)?shù)貜氖掳儇浟闶蹣I(yè)最長超過30年，對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)非常了解，經(jīng)驗(yàn)豐富，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)應(yīng)變能力。公司還通過核心管理人員持股友阿控股以及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，保證管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。二、區(qū)域經(jīng)濟(jì)提升，多個(gè)商業(yè)中心涌現(xiàn)1、湖南?。航?jīng)濟(jì)增速快，購買力旺盛湖南省位于長江中游南部，東臨江西，東接重慶、貴州，南毗廣東、廣西，北連湖北。下轄13個(gè)地級(jí)市和1個(gè)自治州，共有136個(gè)縣?？偯娣e21.18萬平方公里，2023年全省常住人口6568萬人。2020年前三季度，全省GDP總量13625.29億元，增長12.9%；全省城鎮(zhèn)居民人均可支配收入13952元，增長12.9%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長6.7%，較上年同期提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，絕對(duì)數(shù)居中部六省第二位；城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出10000元，同比增長14.2%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長7.9%，較上年同期提高2.5百分點(diǎn)，消費(fèi)支出位于中部六省之首。2020年1～11月，全省實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額6098.39億元，增長17.8%，高于全國平均水平0.8個(gè)百分點(diǎn)，和湖北并列中部六省第二位。2、長沙：消費(fèi)型城市特征明顯長沙位于湖南省東部偏北，是中南地區(qū)重要的資金、技術(shù)、原材料集散地和交通樞紐，是長株潭經(jīng)濟(jì)一體化的核心城市。在地理位置上處于大三角區(qū)域和長江經(jīng)濟(jì)帶中腰，靠近珠三角，是對(duì)接長三角、珠三角的重要通道，也是連接滬港渝三地的重要交通樞紐，在滬港渝三大經(jīng)濟(jì)圈中個(gè)有不可小視的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。自2005年長沙開始實(shí)施長株潭一體化目標(biāo)以來，國內(nèi)核心競(jìng)爭力和區(qū)域整體實(shí)力均有顯著增強(qiáng)。2023年武廣高速鐵路開通，將長沙又融入武漢、廣州兩個(gè)中心城市3小時(shí)經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)；2023年長沙地鐵1、2號(hào)線將建成通車，加之長株潭城際鐵路的開通，又將拉近長沙和株洲、湘潭僅30分鐘車程距離；而且“十四五”期間湘江大橋、湘江隧道等7條過江通道、石長鐵路復(fù)線、長益常城際鐵路、長瀏城際鐵路、滬昆高鐵等建設(shè)也將推進(jìn)，滬昆與武廣兩高鐵實(shí)現(xiàn)交匯。長沙現(xiàn)轄芙蓉、天心、岳麓、開福、雨花、望城六區(qū)和長沙、寧鄉(xiāng)和瀏陽三市縣。總面積1.18萬平方公里，總?cè)丝?04萬，其中市區(qū)面積1938平方公里，人口363萬。產(chǎn)業(yè)方面，長沙的第三產(chǎn)業(yè)尤為發(fā)達(dá)，特別是媒體與娛樂業(yè)聞名全國，是中南地區(qū)重要的工商業(yè)城市。長沙有“中國娛樂之都”之稱，酒吧文化、選秀文化、廣場(chǎng)文化是城市的休閑娛樂顯著特征，市民普遍崇尚輕松、愜意、愉悅的生活方式。傳媒及娛樂業(yè)的旺盛也使當(dāng)?shù)厝说南M(fèi)觀念超前，追逐時(shí)尚、追逐新潮，而且品牌意識(shí)強(qiáng)烈，像LV、GUCCI等奢侈品牌在長沙的單店表現(xiàn)一直領(lǐng)先國內(nèi)其他城市。根據(jù)《長沙市國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃綱要》，長沙在“十四五”期間將重點(diǎn)提升城外、城際、城內(nèi)交通的通達(dá)性和便利性，著力構(gòu)建長株潭“半小時(shí)消費(fèi)圈”，省內(nèi)及周邊城市“一小時(shí)經(jīng)濟(jì)圈”、“兩小時(shí)經(jīng)濟(jì)圈”，積極拓展消費(fèi)經(jīng)濟(jì)腹地空間，打造城區(qū)“10分鐘消費(fèi)便利圈”。長沙經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)明顯。2023年長沙GDP在全省省會(huì)城市排名排名第7位，城鄉(xiāng)居民人均可支配收入年均增長率在中部省會(huì)城市排名第一，綜合競(jìng)爭力在省會(huì)城市排名第六，所轄四縣（市）全部進(jìn)入全國縣域經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭力百強(qiáng)。2020年前三季度，長沙GDP總量3835億元，增長率14.3%，總量居中部六省會(huì)第二；社會(huì)消費(fèi)品零售總額1534億元，增長率17.47%；城鄉(xiāng)居民人均可支配收入分別達(dá)19362元，增長率14%，絕對(duì)額居中部六省第一；城鎮(zhèn)人均消費(fèi)性支出13271元，增長率15%。根據(jù)《長沙市國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》“十四五”期間，GDP年均增長13%左右，2020年達(dá)9000億元左右；社會(huì)消費(fèi)品零售總額年均增長18%以上，2020年達(dá)4500億元左右；城鄉(xiāng)居民人均可支配收入年均增長分加別為12%、14%，2020年分別達(dá)到4萬元和2萬元無以上；城鎮(zhèn)化率達(dá)70%。3、長沙商圈：老牌+新丁，四面開花長沙商業(yè)自古就呈西文東市的格局，傳統(tǒng)商業(yè)中心集中于河?xùn)|北部，五一商圈是唯一的市級(jí)商圈。不過，隨著長沙經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，省府南遷、市府西移，城市在原有的基礎(chǔ)上向外環(huán)發(fā)展，拉動(dòng)了數(shù)個(gè)新興商圈的崛起，例如紅星、大托、黎托、星沙等商圈。目前長沙的成熟商圈包括五一廣場(chǎng)、火車站、袁家?guī)X、伍家?guī)X、東塘、溁灣鎮(zhèn)，其中五一廣場(chǎng)商圈是長沙乃至湖南的最核心商圈，屬于長沙唯一的市級(jí)中心商圈，分布著平和堂、春天百貨、王府井商業(yè)廣場(chǎng)、新世界百貨、百聯(lián)東方、黃興路商業(yè)步行街等數(shù)十家購物中心，幾乎占了長沙市大型商場(chǎng)的半壁江山。公司下屬阿波羅商業(yè)廣場(chǎng)、友誼商店、春天百貨長沙店、友誼商城分別位于火車站、袁家?guī)X、五一廣場(chǎng)、東塘商圈，占據(jù)長沙四個(gè)核心商圈，具有明顯的地理位置優(yōu)勢(shì)。長沙商圈數(shù)量在省會(huì)城市中數(shù)前列，亦反映商業(yè)競(jìng)爭的激烈程序。目前活躍在長沙地區(qū)的大型百貨零售商主要有日本平和堂（2家）、王府井（1家）、香港新世界（1家）、長沙百聯(lián)東方商廈（1家）、萬達(dá)購物廣場(chǎng)（1家）、通程控股旗下的金色家族（2家）、通程商業(yè)廣場(chǎng)（3家）、通程奧特萊斯直銷廣場(chǎng)（1家）。長沙百意百貨關(guān)門停業(yè)等事件，充分反映出長沙百貨零售業(yè)競(jìng)爭的激烈程度。三、奧特萊斯的中國之路：快速擴(kuò)張，洗牌加劇1、奧萊概況：名品+低價(jià)（1）奧萊的概念?yuàn)W特萊斯(Outlets)誕生于美國，英文原意是“出口、出路”的意思，是由“工廠直銷店”逐漸發(fā)展為專門銷售過秀、下架、斷碼品牌服飾商品的一種商業(yè)業(yè)態(tài)，又稱品牌直銷購物中心。這種模式最早起源于歐洲的服裝工廠的倉庫邊上，那時(shí)眾多平時(shí)從不打折的大牌服裝會(huì)時(shí)常打開倉庫折扣處理過季、斷碼商品，深受消費(fèi)青睞。后來眾多品牌的尾貨處理中心集中到一起，就形成具有一定規(guī)模的工廠直銷中心，后來這種模式又被美國人發(fā)揚(yáng)光大，在郊外的高速公里旁興建奧特萊斯，并輔之以舒適、清新的購物環(huán)境，加上一定的餐飲、娛樂設(shè)施，以延長顧客逗留時(shí)間。奧萊的發(fā)展迄今為止已有100年的歷史，真正的奧特萊斯由商品工廠、品牌所有者、品牌代理商、品牌批發(fā)商乃至大型百貨商店為其構(gòu)成專業(yè)的供貨渠道。（3）奧萊的經(jīng)營特點(diǎn)奧萊的選址非常重要，其基本上位于消費(fèi)力旺盛的大城市和發(fā)達(dá)地區(qū)，郊外省際交通交會(huì)處，一般在多條高速公路的交叉點(diǎn)上，旅游必經(jīng)線路，周邊環(huán)境舒適且有大量高端住宅；1小時(shí)經(jīng)濟(jì)圈，距離都市中心45～90分鐘的車程，滿足各種交通工具通行，并且設(shè)有大型的地面停車場(chǎng)；同時(shí)，辟有專門的餐飲區(qū)域，有一定數(shù)量的品牌餐飲店加盟，購物環(huán)境舒適，主題多元化，集游、購、娛為一體，迎合多種愛好和多年齡層次的消費(fèi)者偏好；客源以城市為核心、旅游客源為主要，周邊客源為輔助。奧萊一般采用2～3層商業(yè)街的模式，占地面積較大，但容積率較低。由于品牌折扣銷售的獨(dú)特形式，每個(gè)品牌專賣店均有鮮明的特色與布置方式，其即不同于百貨店的“店中店”，也不同于商業(yè)街上獨(dú)立的專賣店。這些品牌專賣店均以獨(dú)立商鋪形式出現(xiàn)，每個(gè)商鋪全部自主經(jīng)營，統(tǒng)一物業(yè)管理，商鋪與商鋪之間輔以商業(yè)街的形式相聯(lián)系，商業(yè)街內(nèi)無死角，四通八達(dá)。選址市郊及建筑形態(tài)的特點(diǎn)，決定了奧萊具有其他零售業(yè)態(tài)無法比擬的優(yōu)勢(shì)，其特點(diǎn)主要有：一是，世界知名品牌商品。其經(jīng)營的商品都是名牌下架商品、過季商品及斷碼商品，品牌純正，質(zhì)量上乘，一般都是由高檔專賣店或?qū)９裣录芎笾苯愚D(zhuǎn)到奧特萊斯銷售。二是，超低的價(jià)格折扣。拋除低價(jià)的土地或建筑等固定成本外，奧特萊斯的中間環(huán)節(jié)、店堂裝飾、銷售人員等成本因素也相對(duì)較低，因而其商品價(jià)格比商場(chǎng)或?qū)Ｙu店要低，折扣一般1～6折，比一般專賣折扣店還要低10%以上的價(jià)格，能夠吸引對(duì)價(jià)格比較敏感的消費(fèi)者，滿足了部分經(jīng)濟(jì)實(shí)力不足卻又追求名牌的消費(fèi)者的名牌消費(fèi)需求。三是，便利與舒適的購物環(huán)境。奧萊的購物面積一般很大，以美國為例，其面積由幾萬平米到幾十萬平米不等，同時(shí)又配有舒適的購物環(huán)境和便捷的交通。（3）奧萊的功能奧特萊斯本身涵蓋三種業(yè)態(tài)：首先，是人們熟知的名品折扣中心；第二是二、三線產(chǎn)品的展示直銷中心，就是廠家的新品展示與大量的庫存處理中心；第三是中間商品牌，即是向?qū)⒎夏撤N風(fēng)格定位的品牌廠家?guī)齑婕谐瑸?，變?yōu)樽约旱钠放苼礓N售。不論哪種方式，其所服務(wù)的消費(fèi)群體有著類似的心理訴求，向往名牌、講究品位、有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力。在國外，后兩種方式的產(chǎn)品銷售量并不比名品折扣少，其中高檔新品與名品折后價(jià)基本同檔次，與陳年舊款相比，時(shí)尚度也較高。奧萊這種自身涵蓋的三種業(yè)態(tài)，在功能上體現(xiàn)為：一是提高正價(jià)銷售店鋪所售商品的新鮮度；二是降低消費(fèi)門檻，培育未來的忠實(shí)顧客；三是變現(xiàn)能力比較強(qiáng)。（4）奧萊的核心價(jià)值奧萊的核心競(jìng)爭力主要是通過將商品的供應(yīng)鏈壓縮到最短，將經(jīng)營成本壓縮到最低，為顧客提供真正的價(jià)廉質(zhì)優(yōu)的世界品牌商品。作為Outlets經(jīng)營者，由于其一般都遠(yuǎn)離城市中心，土地和建筑成本相對(duì)較低，而且因銷售方式簡單，相關(guān)經(jīng)營費(fèi)用也變得很低，低成本運(yùn)營使經(jīng)營者能夠?yàn)橄M(fèi)者讓利到最大程度。而對(duì)于品牌供應(yīng)商而言，Outlets為其提供銷售庫存、斷碼、過季商品的正規(guī)銷售渠道，延長了銷售渠道線，但又不影響正價(jià)品的銷售，在保持品牌形象的同時(shí)迅速回籠資金。奧萊的核心競(jìng)爭力的價(jià)值體現(xiàn)反映在品牌、低價(jià)及購物環(huán)境、輔助性銷售渠道。（5）奧萊的盈利模式在國外，奧萊一般是由商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商進(jìn)行開發(fā)的，開發(fā)完成后，商業(yè)地產(chǎn)再通過招商、招租的形式把物業(yè)租賃給主力的百貨店或品牌代理商或品牌制造商，由經(jīng)營商們根據(jù)所經(jīng)營品牌的定位和特色進(jìn)行自主裝修和經(jīng)營。因而，其盈利模式主要是房地產(chǎn)租賃收入，扣除必要的營運(yùn)成本、品牌發(fā)展費(fèi)用后作為開發(fā)投資回報(bào)，即奧特萊斯都是由一個(gè)個(gè)獨(dú)立經(jīng)營的商店組成，沒有統(tǒng)一的收款，各家品牌店都是租賃的方式。而在國內(nèi)，大多數(shù)與奧萊開發(fā)的商業(yè)地產(chǎn)尚不成熟，象北京燕莎奧特萊斯實(shí)地上充當(dāng)?shù)氖前哑放拼砩陶偌⒐芾淼慕巧?，在一個(gè)由專柜和聯(lián)營方式組成的商場(chǎng)?？偟膩碚f，奧萊在中國的盈利模式比較復(fù)雜，目前有二種利潤來源方式：一是，一些實(shí)力較小的開發(fā)商，以奧特萊斯項(xiàng)目為賣點(diǎn)，開發(fā)完成后對(duì)外銷售，而后采取售后回租的方式統(tǒng)一經(jīng)營，回租期視開發(fā)資金回收情況分五至二十年不等；二是采取統(tǒng)一收銀的方式，提取品牌專賣店銷售額或銷售利潤的一定百分比作為投資回報(bào)，提取比例根據(jù)入駐品牌的知名度和市場(chǎng)吸引力不等，一般而言，品牌越大、知名度越高，扣點(diǎn)比率越低；對(duì)于一些市場(chǎng)認(rèn)可度相對(duì)較低的品牌專賣店，則采取保底租金和扣點(diǎn)比孰高的方式取得投資回報(bào)；對(duì)于市場(chǎng)配套的餐飲、娛樂設(shè)施，則以收取房屋租金為主。2、奧萊中國生存現(xiàn)狀：山寨橫行，品牌瓶頸中國奧特萊斯發(fā)展晚于歐美等國家，北京燕莎于2002年12月首次將奧特萊斯這種零售業(yè)態(tài)引入中國，受北京燕莎奧特萊斯成功的示范效應(yīng)，2023年4月上海青浦奧特萊斯開業(yè)，6月瑞士FOXTOWN在上海、天河城番禺萬博中心歐萊斯名牌折扣店相繼推出，2020年杭州休博園青浦奧特萊斯拉開帷幕，蘇州和順青浦奧特萊斯購物廣場(chǎng)開業(yè)，2021年重慶西部青浦奧特萊斯、武漢黃陂國際品牌直銷中心、昆明奧特萊斯等全線運(yùn)營，緊隨而之的幾乎在全國各省會(huì)城市均刮起“奧特萊斯旋風(fēng)”，從一線城市深耕到省會(huì)、直轄市全面開花。不過，由于國內(nèi)對(duì)Outlets業(yè)態(tài)的經(jīng)營理念、運(yùn)作方式、管理方式等方面的認(rèn)識(shí)和理解參差不齊，能夠存活且很好發(fā)展的屈指可數(shù)，大多數(shù)奧特萊斯可以說是名不符實(shí)，或是冷淡收?qǐng)?、慘淡經(jīng)營；或雖冠名奧特萊斯，但不具真正意義上的Outlets；或艱難招商，能否順利開業(yè)不確定。例如寧波奧特萊斯已破產(chǎn)倒閉、廣州番禺長隆友誼奧特萊斯購物公園項(xiàng)目擱淺、首創(chuàng)置業(yè)在三水啟動(dòng)的芭蕾雨奧特萊斯和佛山順聯(lián)國際投建的奧特萊斯還在招商階段、北京永旺奧萊和房山奧萊開業(yè)一再延期。據(jù)中國購物中心專業(yè)委員會(huì)不完全統(tǒng)計(jì)，從2002年北京燕莎奧特萊斯迄今，全國共有200多家奧特萊斯開業(yè)，以“奧特萊斯”命名的折扣賣場(chǎng)則多達(dá)400家，九成以上是贗品或山寨版，名副其實(shí)的奧特萊斯也只有4、5家左右，且國際一線品牌正式進(jìn)駐開店的很少，北京燕莎、上海青浦雖然是中國Outlets最成功的典型代表，但國際品牌占比最高也才達(dá)到50%，大國內(nèi)知名品牌仍是主力支撐。奧萊在中國的發(fā)展已有10年，但從快速擴(kuò)張到重新洗牌，僅經(jīng)歷3年，最重要原因是我國的經(jīng)濟(jì)水平、市場(chǎng)環(huán)境、商品渠道、經(jīng)營流程與國外差異較大，生存條件和培育土壤尚未形成。國內(nèi)奧特萊斯往往盲目追求規(guī)模，以規(guī)模宏大作為賣點(diǎn)，忽視品牌招商和后續(xù)經(jīng)營管理。作為奧特萊斯，建成后最首要的就是招商能力，也是目前諸多奧萊遇到的最大問題。許多零售商缺乏諸多知名品牌服裝等資源的支持，導(dǎo)致招商能力薄弱，難以吸引更多的消費(fèi)者；或者無法以低廉的價(jià)格從品牌商那獲得正牌特價(jià)商品，真正由品牌商參與的比例較低，折扣后的價(jià)格依然偏高，消費(fèi)者很難接受；或者貨品少，補(bǔ)充慢、不穩(wěn)定，品牌更換頻繁。其次，奧萊不同于購物中心（ShoppingMall），一個(gè)城市可以容納多個(gè)數(shù)量的購物中心，但容納奧特萊斯的數(shù)量卻非常有限，即使在北京這樣大規(guī)模的中心城市，已有的3家奧特萊斯已經(jīng)形成了激烈的競(jìng)爭。再次，奧萊很難在二線以下的城市運(yùn)作，國際一線品牌，如LouisVuitton、Hermes等奢侈品牌在全球的Outlets都無開店先例，GUCCI、Dior等品牌雖在國外的Outlets有開設(shè)店鋪，但為了維護(hù)自身奢侈品的高端形象，在國內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略是非中高端百貨店不進(jìn)駐，并且一個(gè)區(qū)域內(nèi)的店鋪數(shù)量有限，更不會(huì)積極在國內(nèi)的Outlets設(shè)立專門店鋪，使中國Outlets在高端品牌選擇方面受到局限。而且，部分國際一線品牌及大量國際中檔品牌在中國的發(fā)展一般由區(qū)域代理商經(jīng)營運(yùn)作，與公司直營相比，代理商存在更高的進(jìn)貨成本，且品牌越高端通常代理商的成本越高，所以即使這些品牌入駐Outlets，也難以提供富有吸引力的更低折扣。北京燕莎和上海青浦是廠房式和小鎮(zhèn)式Outlets的典型代表。北京燕莎奧特萊斯購物中心是燕莎友誼商城的第一家直屬分店，也是國內(nèi)第一家真正意義上的Outlets。燕莎奧萊經(jīng)過近10年經(jīng)營，在銷售和品牌、業(yè)態(tài)構(gòu)成層面，已經(jīng)成為國內(nèi)奧萊的標(biāo)桿。燕莎奧萊坐落于北京東西環(huán)工大橋西側(cè)，緊鄰東西環(huán)路，四通八達(dá)的公路構(gòu)成緊密便捷的交通網(wǎng)絡(luò)，與對(duì)面的北京歡樂谷主題公園遙相呼應(yīng)，形成了京東白領(lǐng)消費(fèi)商圈，日均客流量達(dá)2萬多人次。燕莎奧萊由A、B、C三座組成，總經(jīng)營面積近10萬平米，形成了主題鮮明，品類突出的經(jīng)營布局。A座于2002年開業(yè)，以歐洲精品、商務(wù)休閑、婦女兒童、家居用品以及太陽鏡、鐘表為主；B座于2003年開業(yè)，以皮鞋、皮具、運(yùn)動(dòng)戶外商品為主；C座于2020年開業(yè)，以國際一線知名品牌、男女服裝、餐飲服務(wù)為主。燕莎奧萊自開業(yè)以來，品牌調(diào)整持續(xù)走向高端，目前擁有HugoBoss、杰尼亞、MAXMARA、登喜路、KENZO、ST.JOHN、CANALI、施華洛世奇、GANT、Timberland等國際一線品牌和知名品牌近600個(gè)；國際頂級(jí)品牌HUGOBOSS，經(jīng)營面積達(dá)到500平米，是亞洲地區(qū)規(guī)模最大、經(jīng)營品類最全的奧萊品牌直營店。2020年5月和7月COACH、ESCADA品牌直營店正式進(jìn)駐燕莎奧萊。擁有100平米以上的規(guī)模的工廠店、直營店100余家，銷售占比在70%以上。國際一線品牌和知名品牌比例達(dá)50%，國內(nèi)知名品牌占25%，特色店和專業(yè)店的比例約25%。燕莎奧萊2002年開業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售額近3億元，2021年銷售額超過15億元，2023年銷售額突破20億元，同比增長30%，預(yù)計(jì)2020年銷售額21億元。上海青浦奧特萊斯廣場(chǎng)是百聯(lián)集團(tuán)在2023年4月運(yùn)營的第一家奧萊。其坐落于滬青平高速公路趙巷出口處200米，南靠佘山國家旅游度假區(qū)，西臨淀山湖、朱家角、周莊等著名江南水鄉(xiāng)風(fēng)景區(qū)，距市中心人民廣場(chǎng)26公里，車程僅30-40分鐘。廣場(chǎng)地處同三高速、滬青平高速、嘉金高速、滬寧高速和滬杭高速路網(wǎng)中央。在區(qū)位上，青浦奧萊具有較大的區(qū)域輻射能力和較強(qiáng)的區(qū)域消費(fèi)能力支持。青浦奧萊以國際、國內(nèi)時(shí)尚品牌服飾為主，集休閑、餐飲、娛樂為一體，并配套兒童游樂場(chǎng)總占地面積16萬平方米，總建筑面積約11萬平方米，擁有1700輛停車位。青浦奧萊自開業(yè)以來，品牌不斷升級(jí)調(diào)整，由開業(yè)初期的僅40余家店鋪增至2023年底的288家，品牌直營店鋪占比達(dá)95%。擁有450多個(gè)國內(nèi)外品牌：A區(qū)主要經(jīng)營國際大牌的折扣商品，包括Armani、Zegna、Burberry、Bally、HugoBoss、Dunhill、Aquascutum、Ferragamo、MaxaMara、Trussadi、TOD’S、POLORALPHLAUREN、COACH、CK等；B區(qū)和C區(qū)主要經(jīng)營國際知名運(yùn)動(dòng)休閑品牌、國際二線品牌以及國內(nèi)著名品牌，進(jìn)駐的有Nike、Adidas、ESPRIT、I.T、MIZUNO、GH、D'urban、LACOSTE、ecco、Clarks、GEOX等品牌商鋪。青浦奧萊自開業(yè)后，經(jīng)營業(yè)績方面創(chuàng)造了諸多奇跡，是目前國內(nèi)經(jīng)營情況最好的奧萊：開業(yè)當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)盈利、平均每年利潤增長率高達(dá)400%；3年收回投資、到2023年還清所有貸款；營業(yè)收入由2020的6.5億元增長到2023年的15.29億元，2023年增速繼續(xù)34.65%的快速增長勢(shì)頭；凈利潤由1741萬元增長到2023年的1.1億元，復(fù)合增長率85%。3、奧萊中國前景展望：氣候形成，淘沙依續(xù)從我們統(tǒng)計(jì)的部分奧萊項(xiàng)目可以看出，即使奧萊在中國的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，但北京燕莎奧萊、上海青浦奧萊驕人的業(yè)績令眾多零售商仍然趨之若鶩，加之當(dāng)前住宅宏觀調(diào)控背景之下，商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)生水起，奧萊開店潮繼續(xù)席卷全國。部分已開業(yè)或計(jì)劃開業(yè)的項(xiàng)目：2020年1月北京機(jī)場(chǎng)第二高速附近的斯普瑞斯開始試營業(yè)，隨后位于京津路的佛羅倫薩小鎮(zhèn)京津奧特萊斯在5月開業(yè)；4月天河城第二家連鎖名牌折扣店開業(yè)；9月寧波杉杉第一個(gè)奧萊項(xiàng)目杉井奧特萊斯廣場(chǎng)開張，其計(jì)劃將在10年內(nèi)在全國復(fù)制15至20個(gè)奧萊項(xiàng)目；11月28日鄭州亞星奧特萊斯購物廣場(chǎng)開業(yè)；12月22日南京王府井奧特萊期開業(yè)，進(jìn)駐品牌200多家；2021年1月3日佛山順聯(lián)國際奧特萊斯開業(yè)；友阿股份的長沙奧萊已經(jīng)試營業(yè)近一年，友阿天津?yàn)I海新區(qū)奧萊項(xiàng)目也即將于2021年開業(yè)；山水奧特萊斯計(jì)劃于2021年中開業(yè)；大連百年港灣奧特萊斯將重裝啟幕。部分大型零售集團(tuán)和開發(fā)商的奧萊發(fā)展項(xiàng)目：上海友誼股份自2023年起已將運(yùn)營重心放在奧特萊斯模式上，計(jì)劃2020年擁有10家左右的奧萊，目前除了上海青浦及托管杭州下沙奧萊外，還擁有武漢、無錫兩地奧萊項(xiàng)目，日前又公告南京奧萊項(xiàng)目將于2022年建成開業(yè)。天津?yàn)I海新區(qū)大港重點(diǎn)服務(wù)業(yè)項(xiàng)目，由香港奧特萊斯世紀(jì)名牌折扣城和城控股有限公司共同投資建設(shè)的天津奧萊城市綜合體項(xiàng)目將于今年動(dòng)工，計(jì)劃建設(shè)世界品牌直營店300余個(gè)，采用3至5年不收租金的形成，引入世界一線品牌150余個(gè)，二線品牌200多個(gè)進(jìn)駐，并配套建設(shè)CEO公館、餐飲娛樂特色風(fēng)情街、溫泉賓館、商務(wù)會(huì)所等休閑娛樂設(shè)施。奧特萊斯（中國）目前在建廣東佛山、海南、浙江湖州、江西等5個(gè)奧萊項(xiàng)目，已簽山東、大同、鄭州及貴州、湖南兩省會(huì)項(xiàng)目，2021年有6至8個(gè)項(xiàng)目動(dòng)工，計(jì)劃在未來5年內(nèi)，再投資600億元，在中國所有直轄市及主要省會(huì)城市打造15個(gè)芭蕾雨項(xiàng)目，未來10年內(nèi)再投資800億元，在大部分省會(huì)城市及重要地級(jí)市、風(fēng)景旅游區(qū)打造30家奧萊風(fēng)情小鎮(zhèn)及度假購物村。世界著名名品零售商奧特萊斯品牌商城與濟(jì)寧豪德商貿(mào)城已達(dá)成合作意向，目標(biāo)是成為山東省首家也是面積最大的奧萊品牌商城。2020年11月28日，由重慶市政府引進(jìn)的美國威特集團(tuán)和意大利FINGEN集團(tuán)聯(lián)手打造重點(diǎn)奧萊項(xiàng)目佛羅倫薩小鎮(zhèn)，計(jì)劃引進(jìn)250多家國際一線品牌，總用地面積515畝，總建面不低于20萬平米，將在18個(gè)個(gè)月內(nèi)開業(yè)，而在此前，重慶已有兩家奧萊在營。安徽巢湖總投資20億元的奧特萊斯小鎮(zhèn)正在進(jìn)行規(guī)劃設(shè)計(jì)和建設(shè)征地工作。奧特萊斯開建再掀旋風(fēng)，深化一線城市，下沉二三線城市，最根本原因還是中國經(jīng)濟(jì)增長和城市化進(jìn)程、城鎮(zhèn)居民收入增長等因素的影響，富裕階層和中產(chǎn)階層的規(guī)模越來越壯大，品牌消費(fèi)意識(shí)愈來愈強(qiáng)。根據(jù)貝恩2020年中國奢侈品市場(chǎng)研究，2023年中國大陸的個(gè)人奢侈品消費(fèi)額在全球排名第5，而大中華區(qū)（包括香港和澳門）的奢侈品消費(fèi)額已躋身全球三強(qiáng)。2023年中國消費(fèi)者的奢侈品消費(fèi)總額達(dá)到約2120億人民幣，其中約六成為境外（包括港澳）消費(fèi)；國內(nèi)奢侈品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)871億元人民幣，增長27%，2020年中國內(nèi)地奢侈品消費(fèi)增幅預(yù)計(jì)達(dá)25%～30%，市場(chǎng)規(guī)模將首度突破1000億元人民幣，2021年中國奢侈品貿(mào)易和消費(fèi)將超過日本成為全球第一。按麥肯錫《崛起的中國奢侈品市場(chǎng)》報(bào)告，2023年中國奢侈品市場(chǎng)銷售額已達(dá)120億美元，未來將以年均18%的速度增長，預(yù)計(jì)到2020年將達(dá)到270億美元，占到全球奢侈品20%以上的市場(chǎng)份額，中國將超過日本成為全球最大的奢侈品市場(chǎng)。而具體到奢侈品品牌，普拉達(dá)(Prada)2023年亞洲市場(chǎng)銷售收入增長達(dá)63%，阿瑪尼(GiorgioArmani)中國市場(chǎng)銷售額增加36%。報(bào)告還稱，年收入在20到1000萬元（4.5～15萬美元）的家庭已構(gòu)成不可忽視的消費(fèi)客戶群，且正以每年15%的速度不斷龐大，到2020年交560萬戶家庭達(dá)到這一收入級(jí)別。在中國1300萬上層中產(chǎn)階層家庭(年收入10萬～20萬元，相當(dāng)于15000～30000美元)占有約12%的市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)到2020年有7600萬家庭進(jìn)入這個(gè)收入范圍，占奢侈品消費(fèi)份額的22%。另外，奧特萊斯多位于城郊區(qū)域，主力客源為自駕車族，城市車輛普及迅速提升高鐵及城市平軌道在中國大量城市籌劃或建設(shè)，對(duì)其發(fā)展也起到有力的支持。國家統(tǒng)計(jì)局顯示，2023年中國每百戶城鎮(zhèn)居民家庭家用汽車擁有量已達(dá)到13.07萬輛，同比增長20%，較2005年增長287.8%；2020年前三季度增至18.28萬輛，同比增長73.6%；北京、上海等主要城市的增長率則遠(yuǎn)高于此數(shù)字。從上述這些數(shù)據(jù)我們可以看出，奧萊在中國仍有寵大的消費(fèi)市場(chǎng)，發(fā)展前景向好。但也如前段分析，招商難的大問題，并非短時(shí)間內(nèi)所能解決，未來這一業(yè)態(tài)仍將在不斷洗牌、大浪淘沙中步入成熟。四、百貨核心、家電補(bǔ)充、小額貸款添彩公司營業(yè)收入主要來自于百貨、家電、小額貸款利息等主營業(yè)務(wù)收入以及租賃及促銷管理費(fèi)等其他業(yè)務(wù)。百貨是公司最核心業(yè)務(wù)。1、百貨：友誼商店貢獻(xiàn)大，奧特萊斯是亮點(diǎn)目前公司百貨業(yè)務(wù)主要依賴于品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)內(nèi)生的不斷提升，而門店外延速度比較穩(wěn)鍵。公司百貨業(yè)務(wù)收入和利潤來源主要來自于長沙地區(qū)的門店貢獻(xiàn)，2023年長沙5家百貨店的收入貢獻(xiàn)占全部7家百貨店的比例達(dá)88.6%，凈利潤貢獻(xiàn)占全部百貨店凈利潤之和的95.8%。其中，友誼商店（A、B館）是公司盈利貢獻(xiàn)最大的門店。盤觀目前在營的各家百貨店，除春天百貨長沙店受地鐵圍建的影響外，其他店均保持較快的收入增長：2023年，友誼商店（A、B館）、友阿百貨朝陽店、郴州友誼中皇城的收入增幅均超過30%，阿波羅商業(yè)廣場(chǎng)、友誼商場(chǎng)、春天百貨常德店的收入增幅在25%～30%；2020年前三季度，友誼商場(chǎng)（A、B館）、春天百貨常德店、友阿百貨朝陽店的收入增幅都在40%以上，友誼商店的收入增幅更是達(dá)到53.13%，郴州友誼中皇城、友誼商城、河波羅商業(yè)廣場(chǎng)的增速均在25%以上。另外，長沙友阿奧特萊斯自2020年1月23日試運(yùn)營以來，經(jīng)營狀況逐步好轉(zhuǎn)，尤其是10月之后，未來將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。友誼商店（A、B館）：盈利貢獻(xiàn)最大，品牌優(yōu)化推動(dòng)內(nèi)生快速提升友誼商店（A、B館）坐落于長沙市袁家?guī)X商圈的核心位置，有著近30年的經(jīng)營歷史，原友誼商店為1981年開業(yè)，一直經(jīng)營高檔商品，其前身是專營進(jìn)口商品的友誼華僑商場(chǎng)。公司于2021年將原友誼商店（經(jīng)面3.33萬平米）和相鄰的阿波羅商業(yè)城（經(jīng)面1.33萬平米）通過連廊對(duì)接連通合并改建后形成目前4.67萬平米的規(guī)模，并于2022年陸續(xù)引入GUCCI、EmporioArmani、Cartier、Burberry、Aquascultum等國際一線品牌，經(jīng)營定位以高檔精品百貨為主，成為長沙乃至湖南省最大的奢侈品高端百貨店，是區(qū)域內(nèi)高端消費(fèi)群體的首選場(chǎng)所。通過品牌調(diào)整，該店成為公司增長最快的門店，是公司業(yè)績快速增長的最主要?jiǎng)恿?，也是公司盈利貢獻(xiàn)最大的門店。2023年，該店的營業(yè)收入和凈利潤占7家百貨店之和分別為31.4%、37.6%，占百貨業(yè)務(wù)分別為30.5%、36.6%，占總營業(yè)收入和凈利潤分別為27.9%、47.9%。2023年，該店實(shí)現(xiàn)收入9.94億元，同比增長43.1%；2020年1～9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.4億元，增速53.13%，預(yù)計(jì)全年收入增速45%，達(dá)到14億元；2021年收入增速35%，達(dá)到19億元。友誼商城：成熟門店，精準(zhǔn)定位和商圈優(yōu)勢(shì)維持內(nèi)生快速增長友誼商城位于長沙市東塘商圈核心位置，于1995年1月開業(yè)，經(jīng)面2.2萬平米，經(jīng)營定位中高檔百貨。雖然該店屬于成熟型門店，但近兩年收入增速仍保持20%以上，盈利貢獻(xiàn)僅次于友誼商店（A、B館）。2023年，該店的營業(yè)收入和凈利潤占7家百貨店之和分別為19.5%、24.5%，占百貨業(yè)務(wù)分別為19%、23.9%，占總營業(yè)收入和凈利潤分別為17.4%、31.2%。2023年，該店實(shí)現(xiàn)收入6.2億元，同比增長27.2%；2020年1～9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.67億元，增速26.99%，預(yù)計(jì)全年收入增速約25%，達(dá)到7.7億元；2021年收入增速20%左右，約實(shí)現(xiàn)9.3億元。阿波羅商業(yè)廣場(chǎng)：商圈優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，未來內(nèi)生及外延調(diào)整空間大阿波羅商業(yè)廣場(chǎng)位于長沙市火車站的西北側(cè)，緊鄰火車站及長株潭汽車店，建面達(dá)8萬平米，是目前公司經(jīng)營體量最大的門店，但實(shí)際用于百貨經(jīng)營的面積約4.5萬平米，經(jīng)營定位中高檔購物中心。2023年，該店的營業(yè)收入和凈利潤占7家百貨店之和分別為19.3%、21.8%，占百貨業(yè)務(wù)分別為18.74%、21.2%，占總營業(yè)收入和凈利潤分別為17.1%、27.8%。2023年，該店實(shí)現(xiàn)收入6.1億元，同比增長18.7%；2020年1～9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.4億元，增速28.77%，預(yù)計(jì)全年收入增速25%左右，達(dá)到7.6億元；2021年收入增速20%左右，約實(shí)現(xiàn)9.2億元。友阿百貨朝陽店：品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化，內(nèi)生增長潛力較強(qiáng)友阿百貨朝陽店為2020年12月22日新增門店，位于長沙市雨花區(qū)與朝陽路的交叉口東南角，正門臨人民中路3000平米的露天廣場(chǎng)，隔路相望家潤多超市業(yè)績最好的門店。該地段為長沙超大型的中高檔住宅區(qū)，消費(fèi)能力較強(qiáng)。經(jīng)過三年的培育，目前該店已進(jìn)入快速成長期，對(duì)收入和利潤的貢獻(xiàn)也在逐年上升中。2023年，該店的營業(yè)收入和凈利潤占7家百貨店之和分別為7.97%、1.01%，占百貨業(yè)務(wù)分別為7.76%、0.99%，占總營業(yè)收入和凈利潤分別為7.1%、1.29%。2023年，該店實(shí)現(xiàn)收入2.53億元，同比增長37.1%；2020年1～9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.42億元，增速52%，預(yù)計(jì)全年收入增速45%左右，達(dá)到3.6億元；2021年隨著品牌調(diào)整，收入有望維持40%以上，約達(dá)5億元。春天百貨長沙店：地鐵圍擋，業(yè)績下滑，擴(kuò)建成就未來高增長春天百貨處于長沙市最繁華的五一商圈，黃興路步行街北端，北臨五一大道。該商圈除春天百貨外，還集聚了北京王府井、日本平和堂、新世界百貨、百聯(lián)東方商廈等零售大鱷，以及正在興建的長沙九龍倉國金中心高端大型購物商場(chǎng)。其實(shí)該店為2023年11月由長沙市政府主導(dǎo)下以承債式兼并獲得，但物業(yè)所有權(quán)屬于托管方中山集團(tuán)(2000年2月18日中山商業(yè)大廈由友阿控股托管經(jīng)營)。2020年2月友阿控股整體收購了中山集團(tuán)全部資產(chǎn)，5月又將中山集團(tuán)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司，該店也由租賃轉(zhuǎn)為自有物業(yè)。中山集團(tuán)資產(chǎn)之一，即中山商業(yè)大廈，目前主要用于春天百貨和友誼賓館的經(jīng)營，其包括友誼賓館所用的中山大廈北樓1-31層（其中1-4層部分面積為春天百貨所用），春天百貨目前所使用的物業(yè)為中山大廈南樓1-6層、中山大廈大堂1-6層及中山大廈北樓1-4層部分建筑面積，藥王街處倉庫目前除一層部分面積出租外，其余為春天百貨職工食堂。公司計(jì)劃利用長沙市地鐵修建期將這三部分物業(yè)及西棚戶區(qū)進(jìn)行整體改造，改造后的商業(yè)部分為1-6層，經(jīng)營面積由原來的1.6萬平米擴(kuò)大到6萬平米，并將該店打造為長沙標(biāo)志性的本土?xí)r尚百貨商場(chǎng)。公司公告稱“按目前該店坪效水平及利潤率計(jì)算，擴(kuò)建后的春天百貨每年可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12億元，利潤總額1.2億元”。目前春天百貨長沙店改擴(kuò)建項(xiàng)目尚未進(jìn)行，主要是棚改還待政府審議，改擴(kuò)建期該店不會(huì)停業(yè)，預(yù)計(jì)改擴(kuò)建后的春天百貨長沙店在2022年下半年?duì)I業(yè)。在地鐵圍建前，該店對(duì)收入及利潤貢獻(xiàn)基本與友誼商城相當(dāng)。自2023年長沙地鐵修建對(duì)五一大道入口、黃興路口等路面全封閉后，該店業(yè)績下滑較顯著。2023年，該店僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.3億元，同比增長3.82%，占7家百貨店總收入的10.5%；凈利潤2023.19萬元，下降16.57%，占7家百貨店總凈利潤的7.3%。2020年1～9月，該店實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.11億元，增速下降13.96%，預(yù)計(jì)全年收入增速下降15%，實(shí)現(xiàn)2.8億元，占7家百貨店總收入比例進(jìn)一步下降到6.6%左右。2021年、2022年，地鐵施工封路將繼續(xù)影響業(yè)績下降。郴州友誼中皇城：內(nèi)生增長快，未來走向高端定位郴州店自2021年4月1日由原來的參股公司門店變更為公司自有門店。目前經(jīng)營面積1.5萬平米，2020年下半年新收回了該店3000平米的商業(yè)面積。2023年，該店的營業(yè)收入和凈利潤占7家百貨店之和分別為6.58%、4.8%，占百貨業(yè)務(wù)分別為6.4%、4.36%，占總營業(yè)收入和凈利潤分別為5.9%、5.7%。2023年，該店實(shí)現(xiàn)收入2.09億元，同比增長31.49%；2020年1～9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.03億元，增速34.56%，預(yù)計(jì)全年收入增速約25%，實(shí)現(xiàn)收入2.6億元。春天百貨常德店：效益顯著提高常德店位于常德市傳統(tǒng)商業(yè)黃金地帶人民路商業(yè)街，于2003年12月開業(yè)。2023年，該店的營業(yè)收入和凈利潤占7家百貨店之和分別為4.85%、3.3%，占百貨業(yè)務(wù)分別為4.7%、3.2%，占總營業(yè)收入和凈利潤分別為4.3%、4.2%。2023年，該店實(shí)現(xiàn)收入1.54億元，同比增長24.61%；2020年1～9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.42億元，增速40.85%，預(yù)計(jì)全年收入增速約30%，實(shí)現(xiàn)收入2億元。長沙友阿奧特萊斯：購物中心+奧特萊斯，預(yù)計(jì)培育期2年長沙友阿奧特萊斯購物廣場(chǎng)于2020年1月23日投入試營業(yè)，是中南最大的品牌折扣購物公園，定位于名品折扣中心與休閑游樂公園雙重概念的結(jié)合，事實(shí)上是購物中心形態(tài)，名品折扣內(nèi)容。該項(xiàng)目與上海青浦奧萊相像，建筑呈歐陸小鎮(zhèn)風(fēng)格，總投資4.2億元，占地15萬平米，總建筑面積9.9萬平米，其中商業(yè)建筑面積7萬平米，主要經(jīng)營國際一線服飾品牌的折扣商品、國際知名運(yùn)動(dòng)休閑品牌、男女裝、皮鞋、皮具等。除主題賣場(chǎng)、購物公園外，還配有兒童樂園、小吃街、酒吧、娛樂城、電影院等多項(xiàng)娛樂和餐飲輔助功能設(shè)施，停車位超過2000個(gè)。該項(xiàng)目位于長沙的大托鎮(zhèn)，地處長株潭“三市融城”的中心位置、長沙主城區(qū)南部沿江擴(kuò)展區(qū)、天心生態(tài)新城建設(shè)的主陣地，距離長沙市中心8KM，三市中心城區(qū)至奧萊車程均不超過30分鐘，并可輻射至周邊的湖南其余地區(qū)以及湖北、江西等省市。距離長沙友阿奧萊4KM，是省府所在地，省直單位和省國有大型企業(yè)也往隨省府南移，未來隨著地鐵、城際軌道、三館一中心（省博物館、省藝術(shù)館、省音樂廳、省青少年活動(dòng)中心）、環(huán)保工業(yè)園等陸續(xù)建設(shè)，該區(qū)域?qū)⑿纬赡铣浅鞘兄行牡闹醒胝?wù)功能（CPD）、中央經(jīng)濟(jì)功能（CBD）、中央生活功能（CLD）、中央信息功能（CED）等四大功能。而且，該店與中信新城一路之隔，周邊規(guī)劃為大批中高檔樓盤，未來也將是長沙中高檔消費(fèi)人群的聚集區(qū)。2023年長株潭城際軌道、長沙地鐵1號(hào)線將在友阿奧萊附近接駁，該店的區(qū)位優(yōu)勢(shì)凸顯。品牌招商方面，由開業(yè)當(dāng)初進(jìn)駐的108家品牌到目前的230個(gè)品牌，開鋪率97%，目前進(jìn)駐品牌，有85%是廠家直營，15%是大的代理商和托管商。其中，一線品牌32個(gè)鋪位，基本招商到位。一線品牌暫不采取專賣店形，而是以4個(gè)綜合店15個(gè)品牌集合展現(xiàn)，即以法國、意大利、美國的三個(gè)品牌綜合店（在無法解決專賣店情況下，只能做綜合店）經(jīng)營；其中，美國品牌的綜合店由新雅地公司負(fù)責(zé)，奧萊按8%～10%的扣點(diǎn)率獲得銷售額；法國品牌的綜合店由一家臺(tái)灣團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)。餐飲、娛樂等配套項(xiàng)目的招商，目前已開業(yè)麥當(dāng)勞、肯德基等7、8家餐飲，計(jì)劃該購物中心培育近成熟時(shí)，引進(jìn)火宮殿、向群鍋餃、紅梅冷飲等10余家老字號(hào)，達(dá)到規(guī)劃的20家餐飲數(shù)量；1.2萬平米的缶羅密兒童交通城及探險(xiǎn)陽光樂園和6000平米的超五星級(jí)的樂田國際影城（湖南本地品牌）均已經(jīng)開業(yè)。品牌扣點(diǎn)率方面，公司與品牌商的合約是3年的遞約合約，例如今年是12%、明年就是13%、后年14%，按日銷售提取。目前扣點(diǎn)率在11%～12%之間，奢侈品一般約5個(gè)點(diǎn)；奧萊規(guī)定一線品牌的折扣不能超過8折，二線則不能超過7折。從銷售情況看，自開業(yè)以來，各節(jié)假日的銷售額呈遞增態(tài)勢(shì)，“5.1”日銷售額過100萬元，“中秋節(jié)”日銷售額突破200萬元，“10.1”日銷售額突破300萬元，“圣誕節(jié)”日銷售額360萬元（2天銷售額實(shí)現(xiàn)700萬元），預(yù)計(jì)“春節(jié)”前周年慶日銷售額達(dá)到400～500萬元；10月份銷售額3700萬元，11月份2900萬元，12月份超過3400萬元，四季度平均月銷售額約3300萬元。奧萊的運(yùn)營費(fèi)用方面，折舊攤銷約140萬元/月、水電約100萬元/月、土地租金50萬元/月、員工工資不到100萬元/月（管理員工30多人，加保安、收銀員不到200人）、廣告費(fèi)400～500萬元，其中廣告費(fèi)支出較大，預(yù)計(jì)在未來三年仍將維持高廣告宣傳費(fèi)。從盈利看，扣除全部費(fèi)用后，9月份盈利約100多萬元，10月和11月平均盈利70～80萬元；截止12月28日，運(yùn)營11個(gè)月零3天，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.97億元，預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)銷售收入2億元，虧損2000萬元；2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4億元，略有盈余；2022年?duì)I業(yè)收入有望達(dá)到6～8億元，實(shí)現(xiàn)業(yè)績正貢獻(xiàn)。天津?yàn)I海奧萊項(xiàng)目：奧萊+地產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年開業(yè)該項(xiàng)目由天津友誼阿波羅濱海奧特萊斯投資有公司開發(fā)和商業(yè)營運(yùn)，注冊(cè)資金1.02億元，公司持有51%股權(quán)。該項(xiàng)目位于天津塘沽區(qū)南山道南側(cè)，總投資9.5萬元，其中土地成本2.9萬元，建設(shè)成本6.6萬元（住宅3億元、商業(yè)3.6億元）。項(xiàng)目包括：一是奧特萊斯。建筑面積10萬平米，占地11.2萬平米，主要經(jīng)營國際一線服飾品牌的折扣商品、國際知名運(yùn)動(dòng)休閑品牌、男女裝、皮鞋、皮具等，除主題賣場(chǎng)，購物公園還配有兒童樂園、小吃街、酒吧、娛樂城、電影院等多項(xiàng)娛樂和餐飲輔助功能設(shè)施。二是房地產(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營。開發(fā)建筑面積7.7萬米的公寓住宅，占地面積3.5萬平米。公司公告稱“該項(xiàng)目未來的收入分為兩部分，房地產(chǎn)預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)收入10億元；商業(yè)部分在經(jīng)營成熟后，預(yù)計(jì)每年可以實(shí)現(xiàn)8-10億的銷售收入”。天津奧萊是公司首家省外拓展項(xiàng)目，我們認(rèn)為，長沙友阿奧萊的成功運(yùn)營、招商經(jīng)驗(yàn)、品牌資源等均有利于天津奧萊項(xiàng)目的復(fù)制，拓展外延發(fā)展空間。該項(xiàng)目住宅部分已于2020年下半年開工，預(yù)計(jì)2021年下半年預(yù)售，2022年才確認(rèn)收入和利潤；商業(yè)部分，預(yù)計(jì)2022年下半年完工并開始投入試營業(yè)。國貨陳列館項(xiàng)目：新增自有物業(yè)1.04萬平米，預(yù)計(jì)2021年開業(yè)該項(xiàng)目原為中山路百貨大樓，其位于長沙市舊商圈中山路。公司收購中山集團(tuán)股權(quán)后，計(jì)劃將其恢復(fù)為湖南省國貨陳列館，恢復(fù)后的國貨陳列館將設(shè)國貨陳列室，同時(shí)配套百貨經(jīng)營，包括經(jīng)營黃金、珠寶、玉器、湘繡等國內(nèi)產(chǎn)品。老國貨陳列館建于1928年，1932年10月1日開業(yè)，主體建筑8層。該項(xiàng)目增加公司自有物業(yè)1.04萬平米，預(yù)計(jì)2021年國慶節(jié)前開業(yè)。郴州城市綜合體項(xiàng)目：商業(yè)+地產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年投入運(yùn)營該項(xiàng)目位于郴州市北湖區(qū)原郴汽集團(tuán)地塊，是郴州市最繁華商圈的中心腹地。項(xiàng)目由郴州友阿購物中心股份有限公司開發(fā)運(yùn)營，公司持股51%。該項(xiàng)目總投資約9.6億元（自主經(jīng)營出租部分投資5億元、出售住宅及商鋪部分投資4.6億元），擬建成一個(gè)具有復(fù)合型、多功能商業(yè)區(qū)域，集“生活、購物、娛樂、休閑”為一體的綜合性地標(biāo)級(jí)商業(yè)中心。其中：（1）主力百貨店。建筑面積約6.2萬平米，主要經(jīng)營精品百貨、中高檔服裝、皮鞋皮具、電影院等。（2）情景式商業(yè)街。建筑面積3.8萬平米，主要經(jīng)營餐飲、兒童樂園、小吃街等多項(xiàng)娛樂和輔助功能設(shè)施。（3）大型超市及家電賣場(chǎng)。建筑面積約3萬平方米。（4）房地產(chǎn)項(xiàng)目。建筑面積為4萬平方米的高檔精裝住宅，建筑面積約6萬平方米的酒店式湖景公寓。該項(xiàng)目計(jì)劃于2021年9月動(dòng)工建設(shè)，預(yù)計(jì)商業(yè)部分于2023年底9月投入運(yùn)營，該店定位于中高端百貨，而郴州友誼城則打造為高端百貨店；預(yù)計(jì)地產(chǎn)部分也將于2023年后確認(rèn)。2、家電零售：配套跟進(jìn)，盈利貢獻(xiàn)極少公司家電零售業(yè)務(wù)由家潤多家電超市股份有限公司經(jīng)營，公司持有其80%股權(quán)。目前共有3家友阿電器連鎖店，全部位于長沙。由于公司與蘇寧、國美、通程電器等連鎖家電商在規(guī)模上不占優(yōu)勢(shì)，利潤低也遠(yuǎn)低于百貨零售業(yè)務(wù)，公司對(duì)家電零售業(yè)務(wù)的定位只是作為百貨零售業(yè)務(wù)的配套發(fā)展。家電零售業(yè)務(wù)對(duì)公司盈利貢獻(xiàn)極為有限。2021年，家電零售收入2.6億元，同比增長13.72%，占總收入比僅7.33%；2022年上半年，收入1.7億元，同比增長29.32%，但占總收入比重進(jìn)一步下降到7.1%，收入快速增長主要是新增人民路店，人民路店經(jīng)面達(dá)6000平米，是公司最大規(guī)模的家電賣場(chǎng)，其使家電業(yè)務(wù)的規(guī)模效益進(jìn)一步提高，毛利率較2021年的4.28%提升到5.77%。從利潤貢獻(xiàn)看，2022年家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利1119萬元，占總毛利僅1.88%；2023年上半年規(guī)模擴(kuò)大推動(dòng)家電毛利貢獻(xiàn)提高到2.28%，實(shí)現(xiàn)毛利978萬元。3、品牌代理業(yè)務(wù)：增長迅速，成長前景有限品牌代理業(yè)務(wù)由控股51%的子公司湖南新雅地服飾貿(mào)易有限公司經(jīng)營，新雅地成立于2022年9月10日，目前主要經(jīng)營“金利來”和“LEICI雷馳”、卡賓（都市系列）、法曼斯等四個(gè)服裝品牌在湖南總代理權(quán)。依托公司百貨規(guī)模，品牌代理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，2022年，新雅地實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8613.9萬元，同比增長255.2%，占總收入比2.42%；凈利潤709.1萬元，占總凈利潤比3.28%。2020年1～9月，新雅地實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8648.8萬元，超過2023年全年收入，同比增長49%，預(yù)計(jì)全年收入1.3億元，增速約50%；凈利率約8%，凈利潤約1040萬元。我們認(rèn)為，決定品牌代理業(yè)務(wù)成長的最重要因素是引進(jìn)國際、國內(nèi)知名品牌的數(shù)量，其次是進(jìn)駐當(dāng)?shù)亓闶劬W(wǎng)絡(luò)的程度。據(jù)了解，一個(gè)品牌引進(jìn)費(fèi)大約在1000～2000萬元之間，但一線品牌對(duì)代理商的選擇及網(wǎng)絡(luò)覆蓋面均很謹(jǐn)慎，因此，未來品牌代理業(yè)務(wù)成長前景有限。4、小額貸款業(yè)務(wù)：盈利前景可觀小額貸款業(yè)務(wù)由公司控股90%的長沙市芙蓉區(qū)友阿小額貸款公司經(jīng)營，注冊(cè)資金2億元，于2020年10月15日掛牌并營業(yè)，主要是向長沙的供應(yīng)商提供小額貸款業(yè)務(wù)。公司在長沙區(qū)域的供應(yīng)商數(shù)量有1600多家，在芙蓉區(qū)注冊(cè)的供應(yīng)商近200家，資金投放范圍也主要以長沙芙蓉區(qū)為主。公司稱“力爭在三年內(nèi)通過銀行融資總規(guī)模達(dá)到3億元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4000萬元以上，盈利3000萬元以上，并通過四年時(shí)間規(guī)范改造成村鎮(zhèn)銀行或區(qū)域性商業(yè)銀行?！毙☆~貸款業(yè)務(wù)的利潤率較為可觀，貸款利息收入按相關(guān)規(guī)定不高于貸款基準(zhǔn)利率的四倍，營運(yùn)成本主要包括人工成本及物業(yè)租賃成本，毛利率高達(dá)99%之多。2020年小額貸款業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.11萬元，虧損18.55萬元；2021年上半年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1598.08萬元，利潤1294.63萬元；預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約3000萬元，凈利潤約2000萬元；2022年實(shí)現(xiàn)收入4000萬元，凈利潤約3000元。5、擔(dān)保公司：籌建中，未來發(fā)展看好公司擬投資設(shè)立長沙市芙蓉區(qū)友誼阿波羅擔(dān)保有限公司，注冊(cè)資本1億元，公司出資0.93億元，持有93%，其余由友阿擔(dān)保管理層出資。目前友阿擔(dān)保正處于設(shè)立過程中。我們看好友阿擔(dān)保公司的發(fā)展前景，小額貸款公司的運(yùn)作成功，提從其客戶資源和管理平臺(tái)、管理經(jīng)驗(yàn)，而且公司與各銀行有良好的合作關(guān)系，可較快取得銀行授信，持續(xù)增資實(shí)力強(qiáng)。6、長沙銀行：預(yù)計(jì)上市后股權(quán)收益可達(dá)10億目前公司持有長沙銀行1.37億元，占7.45%股權(quán)。長沙銀行綜合實(shí)力在全國120多家城商行中排名前列，在全國擬上市城商行中排名前5位。長沙銀行正謀求上市，若成功上市，預(yù)計(jì)帶來股權(quán)收益高達(dá)10億元。五、毛利率略降，費(fèi)控力增強(qiáng)，卡銷售大近三年，公司毛利率整體呈下降趨勢(shì)，但降幅不大，2021年及2022年前三季度毛利率分別為18.67%、18.6%，主要是促銷力度大，且一線品牌的扣點(diǎn)率相對(duì)較低，預(yù)計(jì)未來隨著規(guī)模不斷擴(kuò)大，與品牌商議價(jià)能力會(huì)有所提高，促進(jìn)毛利率回升。期間費(fèi)用方面，公司費(fèi)控力逐年加強(qiáng)，2023年期間費(fèi)用率9.35%，2020年前三季度這指標(biāo)進(jìn)一步降至8.53%。其中，銷售費(fèi)用率下降相對(duì)明顯。公司購物卡銷售對(duì)公司收入增加的影響呈逐年上升態(tài)勢(shì)，2023年末預(yù)收款項(xiàng)7.65億元，占營業(yè)收入比重21.47%；至2022年9月末預(yù)收款項(xiàng)達(dá)9.16億元，占營業(yè)收入比重進(jìn)一步提高到26.9%，居于同行業(yè)前列。我們認(rèn)為，雖然去年5月央行等7部委聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)預(yù)付卡管理的意見》，但對(duì)零售行業(yè)的卡銷售并沒有起到實(shí)質(zhì)性的負(fù)面打擊，這點(diǎn)可從各商家尤其是區(qū)域性零售商的預(yù)收款項(xiàng)對(duì)營業(yè)收入形成的貢獻(xiàn)得到反映，《意見》下發(fā)后預(yù)收款項(xiàng)占營業(yè)收入的比重仍呈上升趨勢(shì)。因此，公司卡銷售未來將有增長空間。六、盈利預(yù)測(cè)假設(shè)條件：1、不考慮春天百貨長沙店改擴(kuò)建、國貨陳列館、天津奧萊項(xiàng)目；若長沙銀行未來兩年上市，不考慮股權(quán)收益。2、2020～2022年，毛利率分別為18.4%、18.8%、19%；銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別維持在4.2%、5.2%水平；所得稅率26%。預(yù)測(cè)2023～2025年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為48.5、62.2、77.8億元，同比分別增長36.2%、28.2%、25.1%，其中8家百貨店共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為42.9、55.4、69.9億元，同比分別增長35.2%、29.2%、26.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3.03、4.01、5.2億元，同比分別增長40%、32.4%、29.7%；EPS分別為0.87、1.15、1.49元。七、風(fēng)險(xiǎn)因素1、新店培育期延長公司新店培育期有一般是2年，而培育期取決于所在地區(qū)的消費(fèi)能力以及區(qū)域競(jìng)爭狀況。如果新店培育期延長，將影響公司盈利。2、資金壓力大近兩年及未來，公司陸續(xù)投資了長沙奧特萊斯、天津奧特萊斯和郴州友阿購物中心，收購中山集團(tuán)，并對(duì)春天百貨和國貨陳列館進(jìn)行改擴(kuò)建等，較大規(guī)模的投資支出將給公司帶來一定的資金壓力。3、市場(chǎng)競(jìng)爭激烈公司主力門店均分布在長沙地區(qū)，競(jìng)爭對(duì)手即包括北京王府井、香港新世界、深圳天虹商場(chǎng)、上海百聯(lián)、蘇寧電器、國美電器等全國連鎖零售商，也包括日本平和堂等海外商業(yè)巨頭，以及本地的通程商業(yè)廣場(chǎng)、通程金色家族、通程電器等。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬臺(tái)。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect