中國9月出口同比降幅收窄歐盟終止班輪公司聯(lián)盟豁免

目錄核心點 1一、情述航港板塊所落 4內(nèi)場航港所回落 4股海市：板塊體幅跌 5二、球濟望發(fā)經(jīng)濟增放緩 72.1達濟體PMI增放緩 72.3國PMI持小蘇 10三、運口航市總體穩(wěn)航運互漲跌 運供走總穩(wěn)，線價有跌 散運運指比上升 15運油運整17口港生運體平，物吐延增長頭 18船：2023年船或?qū)砥趽Q周期 20四、資價建議 21運繼配中控、方外際海國際 21運小好大成品好原，股于A股 22散航：國長驅(qū)需恢，期給增乏力 22口估已降史底，質(zhì)口備置價值 23五、險析 24圖表目錄圖表1：交運行子板與深300超收益 4圖表2：交運行跌幅票名十單：%） 4圖表3：航港板跌幅票名五單：%） 4圖表4：航港板要標股表及值 5圖表5：航港板要標股表及值 6圖表6：發(fā)國制業(yè)PMI 7圖表7：發(fā)國非業(yè)PMI 8圖表8：主發(fā)經(jīng)工業(yè)產(chǎn)數(shù)比速 8圖表9：主發(fā)經(jīng)零售售額比速（%） 9圖表10：美耐消品和耐消品化勢 9圖表興家業(yè)PMI走勢 10圖表12：中國PMI走勢 10圖表13：集主航運價圖表14：集次航運價現(xiàn) 12圖表15：內(nèi)集箱價表現(xiàn) 12圖表16：全集箱運市供平表 12圖表17：全集箱運航月運運數(shù)據(jù) 13圖表18：SCFIS歐洲航線 13圖表19：SCFIS美西航線 13圖表20：集指（線）持量手） 14圖表21：EC2404盤和持量 14圖表22：EC2406盤和持量 14圖表23：EC2408盤和持量 14圖表24：EC2410盤和持量 14圖表25：EC2412盤和持量 14圖表26：巴港擁的加有能為價升的要動力 15圖表27：干貨噸里運需求 16圖表28：干貨在國港擁堵 16圖表29：BDI干散價格數(shù) 17圖表30：各散船價格數(shù) 17圖表31：BDTI（油和BCTI（品）輸格指數(shù) 17圖表32：全原油供需析 18圖表33：中沿主港口吐量 18圖表34：港行主公司營據(jù)單：噸/萬TEU） 19圖表36：干貨船5期二船格數(shù) 22圖表37：不干貨型5期手價（萬美） 22一、行情綜述：航運港口板塊有所回落國內(nèi)市場：航運港口有所回落300（109日-1013日3.32%2.49%。圖表1：交通運輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益150%公路 鐵路 公交 快遞 航運 港口 航空 機場 物流綜合0%資料來源：，本周（109日-1013日）海汽集團、長久物流、ST12.8%、8.9%、6.1%11.8%6.8%6.6%1.2%6.6%、6.46.2%。圖表2：交通運輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：%） 圖表3：航運港口板塊漲跌幅股票排名前（單位排名證券簡稱漲幅證券簡稱跌幅1海汽集團 12.8 嘉友國際 -11.8 長物流 8.9ST林 6.1恒份 5.9信直 5.1重橋 4.37 羊馬 3.68 3.69 3.6-6.8 排名 股票名稱 漲幅 股票名稱-6.6 -6.6 -6.5 -6.5 -6.4 -6.4 -6.2 跌幅1興通股份 1.2 連云港-6.62唐山港0.0盛航股份-6.431興通股份 1.2 連云港-6.62唐山港0.0盛航股份-6.43秦港股份-6.24中遠海能-6.05招商港口-5.5資料來源：， 資料來源：，行業(yè)動態(tài)研究報告圖表4：航運港口板塊主要標的股價表現(xiàn)及估值細分行業(yè) 上市公司 股票代碼 市值（億元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM） PB EV/EBITDA渤海輪渡603167.SH32.75-2.51%-3.11%22.380.907.43招商輪船601872.SH508.16-2.95%15.16%10.231.447.07中遠海能600026.SH532.96-5.99%6.57%14.771.7711.63海峽股份002320.SZ124.37-3.79%2.10%43.973.029.63中遠海控601919.SH1462.43-2.45%6.64%2.520.780.20航運中遠海發(fā)601866.SH257.67-2.52%-0.62%13.511.0910.78中遠海特600428.SH110.77-3.19%-11.35%9.821.008.11長航鳳凰000520.SZ29.25-1.70%-11.35%734.735.3735.85招商南油601975.SH152.86-4.55%-20.05%8.291.836.10中國外運601598.SH303.07-4.02%27.01%8.890.953.92寧波海運600798.SH42.23-3.05%-5.10%42.151.087.41錦州港600190.SH62.20-5.43%-6.23%69.070.999.63重慶港九600279.SH50.44-3.41%8.13%27.420.8911.14廈門港務(wù)000905.SZ53.71-1.90%1.07%22.331.117.10廣州港601228.SH237.65-2.48%1.28%22.991.2010.16南京港002040.SZ33.11-2.32%-6.83%25.071.089.26上港集團600018.SH1175.85-1.94%-2.90%8.561.015.26秦港股份601326.SH153.92-6.17%12.93%11.250.955.22寧波港601018.SH661.45-1.45%-2.54%16.300.917.44港口唐山港青島港601000.SH601298.SH218.67372.450.00%-2.83%42.20%14.82%11.958.401.151.055.173.88日照港600017.SH89.81-2.67%4.92%12.870.679.05珠海港000507.SZ49.11-3.09%-3.56%15.391.018.10北部灣港000582.SZ133.61-4.19%4.13%12.261.027.92恒基達鑫002492.SZ23.13-4.36%-6.97%18.471.389.24天津港600717.SH124.15-2.72%6.57%14.940.684.41招商港口001872.SZ362.00-5.45%7.81%11.570.685.23遼港股份601880.SH322.60-1.27%-3.09%31.800.968.46連云港601008.SH52.48-6.62%-12.23%28.311.2511.08資料來源：，注：數(shù)據(jù)均來源于，均為客觀數(shù)據(jù)港股及海外市場：航運板塊整體小幅下跌（109日-1013日2.0%5.3%2.8%BULKCARRIERS0.6%LNG板GOLARFLEXLNG5.8%5.6%。郵輪板塊嘉年華郵輪7.5%。圖表5：航運港口板塊主要標的股價表現(xiàn)及估值細分行業(yè) 上市公司 股票代碼 市值（億美元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM） PB EV/EBITDAAPMOLLERMAERSKB0O77.L314.52-2.0%-19.6%1.840.550.73赫伯羅特HLAG.DF310.42-5.3%-7.1%2.621.550.95中遠?？?01919.SH203.75-2.4%6.6%2.510.780.36中遠?？?H股)1919.HK203.75-2.4%16.8%1.870.580.36長榮海運2603.TW159.76-5.4%17.5%1.860.530.17東方海外國際0316.HK83.61-5.2%-2.4%1.540.720.26日本郵船集運萬海9101.T2615.TW135.9739.250.3%-5.8%47.4%-39.6%2.716.940.780.595.040.87陽明海運2609.TW34.99-5.4%-8.7%2.190.54海豐國際1308.HK43.21-2.5%-16.6%3.932.282.79商船三井9104.T100.753.0%34.7%2.490.7511.15現(xiàn)代商船011200.KS23.01-6.7%-22.1%1.550.330.05以星綜合航運ZIM.N11.73-0.1%-21.9%0.840.230.42美森MATX.N31.23-0.9%43.4%7.331.371.62達那俄斯(Danaos)DAC.N13.45-0.3%30.4%2.190.471.74CostamareCMRE.N11.752.1%7.2%3.980.514.20箱船租賃 ShipFinanceSFL.N15.421.0%30.3%16.091.348.42環(huán)球租船公司GSL.N6.43-0.5%15.5%2.070.593.20中船租賃3877.HK10.83-2.8%25.4%4.460.7012.70STARBULKCARRIERSSBLK.O20.27-0.6%9.4%6.891.013.96干散貨 太平洋運2343.HK15.140.9%-4.4%4.640.831.81金海洋集團GOGL.O15.92-0.6%-3.9%9.440.854.85招商輪船601872.SH70.80-3.0%15.2%10.171.447.90中遠海能600026.SH74.25-6.0%6.6%14.771.7714.21中遠海能1138.HK74.25-5.3%30.8%8.331.0014.21EURONAVEURN.N35.983.4%15.5%6.101.6811.66油運 ScorpioSTNG.N33.549.0%5.6%3.821.224.58前線海運FRO.N45.8812.8%98.5%5.501.987.74TEEKAYTANKERSTNK.N14.668.6%45.3%2.711.054.14北歐美國油輪NAT.N8.713.0%52.5%7.451.5510.23TEEKAYTK.N5.993.8%44.3%4.380.933.83GOLAR海運LNGFLEXLNGGLNG.OFLNG.N25.8333.125.8%5.6%8.1%2.4%25.5211.181.201.8624.0811.50LPG DORIANLPGLPG.N12.324.9%82.6%6.251.395.61嘉年華郵輪(CARNIVAL)CCL.N137.24-7.5%52.1%2.29郵輪 ROYALCARIBBEANRCL.N220.59-5.2%74.2%138.436.7735.11挪威游輪控股NCLH.N63.22-10.8%21.4%432.67資料來源：Bloomberg注：中遠?？亍|方海外國際、海豐國際EV/EBITDA指標為測算二、全球經(jīng)濟展望：發(fā)達經(jīng)濟體增速放緩2.1發(fā)達經(jīng)濟體PMI增速放緩世界銀行發(fā)布的最新一期《全球經(jīng)濟展望》報告稱，預(yù)計2023年全球經(jīng)濟將增長2.1%，較1月預(yù)測上調(diào)0.4個百分點（GDP）202314.3%4國際貨幣基金組織（IMF）在10月10日發(fā)布的最新一期《世界經(jīng)濟展望報告》中預(yù)計，全球經(jīng)濟增速將從2022年的3.5%放緩至2023年的3.0%2024年的年預(yù)測值相比2023年7月預(yù)測值下調(diào)了0.1個百分點。綜合來看，全球經(jīng)濟繼續(xù)從新冠疫情、烏克蘭危機等負面因素中緩慢復(fù)蘇并展現(xiàn)出韌性，但全球經(jīng)濟增長仍然緩慢且不均衡，各國分化趨勢日益擴大。報告指出，相比新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體，發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速放緩更為明顯。許多新興市場經(jīng)濟體展現(xiàn)出的韌性強于預(yù)期。美國9月Markit制造業(yè)PMI終值為43.5989ISM8美國9Markit服務(wù)業(yè)PMI終值為50.2。9MarkitPMI9PMI經(jīng)歷了夏季早些時候的復(fù)蘇增長后，已開始再次降溫。9MarkitPMI43.4，預(yù)期值43.443.4PMI歐元區(qū)9Markit服務(wù)業(yè)PMI終值48.4PMI雖較上個月有所改善，但仍持續(xù)位于榮枯線以下。圖表6：發(fā)達國家制造業(yè)PMI美國制造業(yè)PMI日本制造業(yè)PMI美國制造業(yè)PMI日本制造業(yè)PMI歐元區(qū)制造業(yè)PMI 榮枯線65605550454035302010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源：，圖表7：發(fā)達國家非制造業(yè)PMI美國非制造業(yè)PMI日本非制造業(yè)PMI美國非制造業(yè)PMI日本非制造業(yè)PMI歐元區(qū)非制造業(yè)PMI 榮枯線7060504030201002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源：，圖表8：主要發(fā)達經(jīng)濟體工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速歐元區(qū)19國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速歐元區(qū)19國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速日本工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速3020100-10-20-30-402000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022資料來源：，圖表9：主要發(fā)達經(jīng)濟體零售銷售總額同比增速（%）美國零售銷售同比增速日本零售銷售同比增速美國零售銷售同比增速日本零售銷售同比增速歐元區(qū)19國零售銷售同比增速50403020100-10-20-302002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022資料來源：，圖表10：美國耐用消費品和非耐用消費品變化趨勢美國耐用消費品同比增速美國零售銷售同比增速美國耐用消費品同比增速美國零售銷售同比增速美國非耐用消費品同比增速日本零售銷售同比增速美國服務(wù)消費同比增速歐元區(qū)19國零售銷售同比增速806040200-20-402002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022資料來源：，金磚國家PMI小幅上升2023年9月俄羅斯Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI為54.5，前值為52.7。9月印度制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI為57.5，前值為58.6。圖表11：新興國家制造業(yè)PMI走勢俄羅斯制造業(yè)PMI印度制造業(yè)PMI俄羅斯制造業(yè)PMI印度制造業(yè)PMI巴西制造業(yè)PMI 榮枯線60504030202010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源：，中國PMI持續(xù)小幅復(fù)蘇據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，9月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.2，比上月上升0.5PMI5952.7%和47.8%，0.80.3投入品價格指數(shù)為52.5%，比上月上升0.8個百分點，表明非制造業(yè)企業(yè)用于經(jīng)營活動的投入品價格總體水平繼續(xù)上漲。9月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.0%，比上月上升0.7個百分點，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體擴張加快。圖表12：中國PMI走勢中物采PMI財新中國PMI 榮枯線中物采PMI財新中國PMI 榮枯線60504030202010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04資料來源：，三、航運港口：航運市場總體平穩(wěn)，航線運價互有漲跌集運：供需走勢總體平穩(wěn)，航線運價互有漲跌本周，中國出口集裝箱運輸市場行情穩(wěn)定，運輸需求總體平穩(wěn)，遠洋航線運價互有漲跌，綜合指數(shù)小幅上漲。10月13日，上海航運交易所發(fā)布的上海出口集裝箱綜合運價指數(shù)為891.55點，較上期上漲0.5%。歐洲航線，據(jù)歐盟統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月CPI同比初值上升4.3%，為近兩年的最低水平，也低于預(yù)期5.2%上修至5.3%2%本周，歐洲航線運輸需求仍處于較低水平，供需基本面延續(xù)上周水平，市場運價持續(xù)下跌。1013日，上海港出口至歐洲基本港市場運價（海運及海運附加費）562美元/TEU，較上期6.2%。地中海航線，市場行情與歐洲航線保持同步，市場運價繼續(xù)下行。1013?；靖凼袌鲞\價（海運及海運附加費）美元/TEU4.6%。9CPI同比增長3.7%，略高于3.6%值為95%以下，供需狀況基本保持穩(wěn)定，北美航線運價小幅震蕩。1013（海運及海運附加費1735美元/FEU2230美元/FEU0.3%0.8%。圖表13：集運主干航線運價表現(xiàn)SCFI歐洲（USD/TEU）SCFI美西（USD/FEU）SCFI歐洲（USD/TEU）SCFI美西（USD/FEU）SCFI美東（USD/FEU）1200010000800060004000200002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：，圖表14：集運次干航線運價表現(xiàn) SCFI波灣（USD/TEU）SCFI南美（USD/TEU）SCFI南非（USD/TEU）10000800060004000200002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：，圖表15：內(nèi)貿(mào)集裝箱運價表現(xiàn)22002000180016001400120010008002015-06-122015-10-122015-06-122015-10-122016-02-122016-06-122016-10-122017-02-122017-06-122017-10-122018-02-122018-06-122018-10-122019-02-122019-06-122019-10-122020-02-122020-06-122020-10-122021-02-122021-06-122021-10-122022-02-122022-06-122022-10-122023-02-122023-06-12

PDCI綜合 PDCI東北指數(shù) PDCI華北指數(shù) PDCI華南指數(shù)資料來源：，圖表16：全球集裝箱海運市場供需平衡表預(yù)測機構(gòu)2014201520162017201820192020202120222023（f）2024（f）需求增速4.09%2.66%4.13%5.48%4.33%2.13%-0.77%5.95%-2.79%1.21%3.25%Clarkson供給增速6.66%7.92%1.25%3.82%5.61%4.00%2.92%4.52%3.72%6.90%5.61%供需差-2.57%-5.27%2.87%1.67%-1.28%-1.88%-3.69%1.42%-6.50%-5.69%-2.37%資料來源：Clarkson，行業(yè)動態(tài)研究報告圖表17：全球集裝箱海運航線月度運量運價數(shù)據(jù)注：遠東-美國航線運價選擇SCFI美西航線，運價單位為美元/FEU，遠東-歐洲航線運價選擇SCFI歐洲航線（基本港）資料來源：PIERS，CTS，Drewry，上海航運交易所，中秋國慶假期后集運指數(shù)期貨EC合約持續(xù)上行。1013SCFIS運8.93%812.10%。EC9.0萬手左右，交投情緒活躍。圖表18：SCFIS歐洲航線 圖表19：SCFIS美西航線12,000

SCFIS歐洲航線

6,000

SCFIS美西航線10,000 5,0008,000 4,0006,000 3,0004,0002,0002020-08-032020-10-032020-08-032020-10-032020-12-032021-02-032021-04-032021-06-032021-08-032021-10-032021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-032023-02-032023-04-032023-06-032023-08-032023-10-03

589.12

2,0000

2020-08-032020-10-032020-12-032021-02-032020-08-032020-10-032020-12-032021-02-032021-04-032021-06-032021-08-032021-10-032021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-032023-02-032023-04-032023-06-032023-08-032023-10-03資料來源：上海航運交易所， 資料來源：上海航運交易所，9008508007501,1001,0501,0009509008508009008508007501,1001,0501,000950900850800750700資料來源：Wind，中信建投請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明。150001000050000150001000050000

700700資料來源：Wind，中信建投圖表24：資料來源：Wind，中信建投圖表24：EC2410收盤價和持倉量EC2410EC2410收盤價和持倉量EC2410持倉量(手，右軸)EC2410收盤價EC2410收盤價(點)030002500200015001000500030002500200015001000500

1098761098765432101,0501,000950圖表20：集運指數(shù)（歐線）總持倉量（手）資料來源：Wind，中信建投圖表22：2023-08-22圖表20：集運指數(shù)（歐線）總持倉量（手）資料來源：Wind，中信建投圖表22：EC2406收盤價和持倉量EC2406EC2406收盤價和持倉量EC2406持倉量(手，右軸)2023-08-282023-08-302023-09-012023-09-05總持倉量(總持倉量(萬手)2023-09-112023-09-13EC2406收盤價EC2406收盤價(點)2023-09-192023-09-212023-09-252023-09-272023-10-099.002023-10-119.0025000200002023-10-132500020000圖表25：圖表25：EC2412收盤價和持倉量EC2412持倉量(手，右軸)1,1501,1001,0501,000950900850800750700資料來源：Wind，中信建投8007008007006005004003002001000

1,1501,1001,1501,1001,0501,000950900850800750700資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投EC2412收盤價EC2412收盤價(點)4000350040003500300025002000150010005000

1,0009509008508007507002023-08-181,000950900850800750700圖表21：EC2404收盤價和持倉量資料來源：Wind，中信建投圖表21：EC2404收盤價和持倉量資料來源：Wind，中信建投圖表23：EC2408收盤價和持倉量EC2404持倉量(EC2404持倉量(手，右軸)EC2408持倉量(手，右軸)2023-08-282023-08-302023-09-012023-09-052023-09-072023-09-112023-09-132023-09-15EC2404收盤價(EC2404收盤價(點)EC2408收盤價(點)2023-09-212023-09-252023-09-272023-10-092023-10-117000060000500004000030000200001000002023-10-13700006000050000400003000020000100000 航運港口 航運港口行業(yè)動態(tài)研究報告14干散貨運：運價指數(shù)環(huán)比上升10彈性。9月底以來，壓載錨的數(shù)量發(fā)生了重大變化。壓載錨的減少可能表明干散貨運市場動態(tài)的變化或?qū)竭\業(yè)不斷變化的條件的反應(yīng)。與好望角型貨輪不同，巴拿馬型貨輪的運價呈現(xiàn)明顯下降趨勢。巴西港口擁堵的增加可能會成為費率上升的重要驅(qū)動因素。巴西港口的擁堵可能會擾亂航運計劃，增加對可用船只的需求，從而對運費施加上行壓力。圖表26：巴西港口擁堵的加劇有可能成為運價回升的重要推動力資料來源：TheSignalOceanPlatform,DryBulkDemand，需求端：/91037在第37周后繼續(xù)急劇下降，給運價帶來壓力。圖表27：干散貨船噸海里運輸需求資料來源：，10月第二周，船舶擁堵程度有所上升，好望角型、巴拿馬型和超巴拿馬型船舶的擁堵程度呈上升趨勢。好望角型：擁堵船只數(shù)量比前一周增加了10艘，達到104艘，擁堵船只數(shù)量是否會繼續(xù)超過100艘還有待觀察。1763520010月第一周相比，這一30艘船。超巴拿馬型（Supramax）24040艘左右，1020034167艘的低點下降到未來幾天的進一步下降趨勢。圖表28：干散貨船在中國港口擁堵資料來源：，10月份第二周，巴西至中國北方的好望角型船運價顯著上漲，而PanmaxCont-FE航線則面臨下行壓力。24美元/11%37%。巴拿馬型船從歐洲大39美元的關(guān)口，顯示出持續(xù)低于兩周前水平的跡象。印度-東歐和印度洋航線的超3%121012%。遠東航線小31美元/噸，而前一周似乎是小靈便型船運價的最后一個高峰。行業(yè)動態(tài)研究報告BDI19450.52%6.99%。分指數(shù)方面，BPI指數(shù)（巴拿馬型）1567點，環(huán)比下降1.63%24.95%BI（好望角型運費指數(shù)為33271.49%58.88%；BSI指數(shù)（超大靈便型）12680.16%25.24%；BHSI指數(shù)（靈便型）687點，環(huán)0.44%32.65%。圖表29：BDI干散貨運價格指數(shù) 圖表30：各干散貨船型價格指數(shù)6,000

2019 2020 2021 2022 2023

13,000 巴拿馬型運費指數(shù)(BPI) 好望角型運費指數(shù)(BCI)超級大靈便型運費指數(shù)(BSI) 小靈便型運費指數(shù)(BHSI)2021-01-042021-01-182021-02-012021-01-042021-01-182021-02-012021-02-152021-03-012021-03-152021-03-292021-04-122021-04-262021-05-102021-05-242021-06-072021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-272021-10-112021-10-252021-11-082021-11-222021-12-062021-12-20

11,0009,0007,0005,0003,0001,0002019-01-022019-04-022019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-022023-04-022023-07-022023-10-02資料來源：， 資料來源：，油運：油運運價整體平穩(wěn)本周（10月9日-10月13日）BDTI（原油運輸）指數(shù)為1149點，環(huán)比上升9.01%，同比下降24.11%。BCTI（成品油運輸）指數(shù)為748點，環(huán)比下降6.85%，同比下降38.44%。圖表31：BDTI（原油）和BCTI（成品油）運輸價格指數(shù)3,000

原油運輸指數(shù)(BDTI) 成品油運輸指數(shù)(BCTI)2019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-0202019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-02資料來源：，行業(yè)動態(tài)研究報告圖表32：全球原油油輪供需分析資料來源：，港口：港口生產(chǎn)運行總體平穩(wěn)，貨物吞吐量延續(xù)增長勢頭2023年1-8月份全國港口完成外貿(mào)貨物吞吐量33.4億噸，同比增長9.7%，較2019年同期增長16.9%。具2023年1至89.024.91%2405.871.52%8.4313.714.2%。圖表33：中國沿海主要港口吞吐量% 沿海主要港口貨物吞吐量 外貿(mào)貨物吞吐量 沿海集裝箱吞吐量50403020100-10-2020072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：，圖表34：港口行業(yè)主要公司經(jīng)營數(shù)據(jù)（單位：萬噸/萬TEU）2022年

2022年

2022年

2022年

2022年

2022年2022年2023年2023年2023年2023年2023年2023年2023年2023年2023年6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月貨物吞量 4,0174,8104,5664,1954,3944,5304,56643054,1964,7754,7254845476047014,7994596上港 同比增速 -16.9%13.7%-8.4%-2.5%-4.8%2.5%4.4%-9.8%3.3%4.8%46.9%31.6%18.5%-2.3%5.1%9.6%集團集裝箱吐量 379430417387419411411380365402401410415420421405同比增速 -7.4%16.2%-3.4%0.9%0.1%1.2%3.1%-12.6%-4.0%-2.2%30.0%20.5%9.4%-2.4%0.9%4.8%貨物吞量 8960868887998072857081427292914379139301932096359130920691299496寧波 同比增速 0.9%16.3%3.0%1.0%-1.3%0.3%-4.2%-4.9%4.3%6.3%1.9%-0.8%1.0%2.9%3.5%16.8%港集裝箱吐量 381387358322322300269352283345375384375384381385同比增速 9.8%23.6%10.2%2.0%-3.4%5.6%-1.4%-2.6%3.3%8.2%3.3%-5.0%-2.0%-2.1%6.2%18.9%貨物吞量 2,3922,2682,1042,2102,3632,5752,6372,3822,0042,4912,5242689281925862,7992675北部 同比增速7.2%-3.7%-10.2%-7.3%11.4%13.4%5.0%0.6%9.8%7.2%0.7%12.5%17.9%14.0533.07%21.06%灣港集裝箱吞吐量6163566260657856525363706667.4173.38 73.42同比增速37.5%25.4%8.6%11.8%3.1%5.6%25.9%15.0%34.2%0.1%8.34%16.85%7.55%6.31%30.41%18.60%資料來源：，造船：2023年造船業(yè)或?qū)⒂瓉黹L期置換大周期造船業(yè)需求的影響因素為航運運費、二手船價格、市場預(yù)期與情緒與貨幣流動性。供給因素主要是可用造船船塢規(guī)模、造船成本、匯率、補貼等素。其中運費、市場預(yù)期與情緒是影響當下造船業(yè)的核心變量。1.2290027002300800066%1.25400VLCC8001300艘。自2020年以來，集裝箱船、干散貨船價格漲幅超過20%，油輪漲幅超過10%。15年+20%35%16%20%27%，30%2023IMOCIIEEXI造船成本端鋼材成本占比20%，其余設(shè)備輔材與鋼材價格有聯(lián)動，自2020年以來船用鋼板價格漲幅超過50%，意味著船價上漲更多是由于成本驅(qū)動。10%，10%60%。船廠存在資金被占用壓力。造船需求分為擴張性需求與更新?lián)Q代需求。從目前新訂單的屬性來看更多屬于更新?lián)Q代需求，從現(xiàn)在手持訂單規(guī)模與老齡船比例來看是完全匹配的。目前造船產(chǎn)能已經(jīng)飽和，2023202423年之前造船價格沒有映射。新訂單的規(guī)模取決于對2023年以后的運費市場預(yù)期。從訂單節(jié)奏來看，船公司訂單以漸進式為主，這與2007年激進式大不相同。2023IMOCII、EEXI標準開始執(zhí)行，18歲以上的老齡船或?qū)⑹芟?，以現(xiàn)在船齡推2023大周期。四、投資評價和建議集運：繼續(xù)配置中遠海控、東方海外國際與海豐國際1、繼續(xù)配置全球班輪巨頭中遠?？刂羞h海控價值深度低估。截至2022年底公司貨幣資金為2369億元，公司凈現(xiàn)金約1817億元，是A股總市值1741.5億元的1.04倍，是H股總市值1278.5億元的1.42倍。（截至2023年5月5日收盤價）。2022年中遠?？財M每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.39元（含稅），合計分紅223.72億元，繼續(xù)維持50%派息比例，對應(yīng)A股股息率12.85%，對應(yīng)港股股息率17.50%（均以2023年5月5日收盤價和匯率計算）。2、繼續(xù)配置全球班輪績優(yōu)生東方海外國際公司繼續(xù)維持0%202年下半年股息回報率高達224%公司擬派2022年末期股息每股2.611.954.5670%22.4%（20235月5日收盤價和匯率計算）。強大的絕對估值保護是最有力武器，公司估值仍處于歷史底部區(qū)域。3、繼續(xù)配置亞洲區(qū)域龍頭海豐國際RCEP2022年派息率維持70%，年化股息率近29.8%，公司資本開支逐步回落，現(xiàn)金流充裕。2022年1.602.402022202355日收盤價計算2023年全年資本開支約2.5億美元。成本管控極度優(yōu)秀，公司2022年下半年新交付的13艘船或?qū)⒅饕糜谔鎿Q租賃船舶，成本優(yōu)勢持續(xù)凸顯。油運：小船好于大船，成品油好于原油，美股好于A股美股油運公司更傾向于采用P/NAV估值方法，當前油輪5年期二手船價格表現(xiàn)強勁，帶來公司P/NAV估值降低，具備向上修復(fù)空間。同時，當前美股油輪公司平均估值水平遠低于A股。圖表35：全球原油和成品油主要上市公司估值情況船隊情況證券代碼公司名稱市值（億美元）年初至今漲跌幅（%）股息率（TTM）TTM2023EPE2024E2025ETTM2023EPB2024E2025ETTMEV/EBITDA2023E 2024E2025E601872.SH招商輪船72.3052.83%1.79%10.107.756.385.811.471.291.110.956.876.225.295.07EURN.NEuronav39.2079.69%0.57%15.956.585.195.411.481.391.321.2610.795.945.085.02原油船隊DHT.NDHTHoldings14.9071.83%5.70%14.666.614.183.811.291.301.271.299.704.883.863.73NAT.NNordicAmerican6.72124.93%7.11%77.085.174.502.891.341.281.251.259.964.544.203.08OET.OLOkeanisEcoTankers5.73234.51%8.543.722.692.251.711.591.421.238.214.913.943.43600026.SH中遠海能（A股）95.60115.83%23.6511.428.877.641.891.651.431.2211.548.026.826.461138.HK中遠海能（H股）43.69158.59%12.756.925.575.081.020.910.820.7211.987.876.816.50原油&成品FRO.NFrontline31.00130.46%7.99%6.995.424.434.281.491.511.472.187.745.374.904.44油船隊INSWInternationalSeaways19.70181.99%8.88%3.363.764.033.601.191.191.041.933.723.693.553.74TNK.NTeekayTankers4.14252.39%5.932.953.394.081.190.910.740.584.143.043.433.94TNP.NTsakosEnergy4.91135.52%1.25%2.841.811.741.740.34---4.853.533.513.51601975.SH招商南油30.6065.17%