2023年吡啶行業(yè)分析報告

2023年吡啶行業(yè)行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、吡啶行業(yè)發(fā)展?jié)u趨穩(wěn)定 PAGEREFToc363384726\h41、吡啶作為中間體下游應(yīng)用廣泛 PAGEREFToc363384727\h42、吡啶的合成工藝路線決定產(chǎn)能不易急劇擴(kuò)張 PAGEREFToc363384728\h63、吡啶產(chǎn)能集中度提升，新產(chǎn)能增速放緩 PAGEREFToc363384729\h7二、百草枯需求轉(zhuǎn)好引導(dǎo)吡啶行業(yè)景氣度回升 PAGEREFToc363384730\h91、吡啶類農(nóng)藥作為第四代新型農(nóng)藥優(yōu)勢明顯 PAGEREFToc363384731\h92、百草枯性能優(yōu)異短期無法替代 PAGEREFToc363384732\h93、隨著高毒農(nóng)藥削減，高效低毒農(nóng)藥擁有巨大空間 PAGEREFToc363384733\h114、草甘膦行業(yè)復(fù)蘇，百草枯也將受益 PAGEREFToc363384734\h12三、毒死蜱工藝改進(jìn)有望引爆吡啶需求 PAGEREFToc363384735\h13四、吡啶及其衍生物下游需求逐步多元化 PAGEREFToc363384736\h15五、吡啶價格上漲短期催化劑-百草枯補(bǔ)庫存行情 PAGEREFToc363384737\h18六、百草枯行業(yè)集中度提升長期利于吡啶行業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc363384738\h20七、反傾銷保護(hù)吡啶產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展 PAGEREFToc363384739\h201、進(jìn)口吡啶傾銷證據(jù)確鑿，產(chǎn)業(yè)發(fā)展長期受到限制 PAGEREFToc363384740\h202、反傾銷推動行業(yè)格局變革，紅太陽受益最大 PAGEREFToc363384741\h21（1）甲醛 PAGEREFToc363384742\h22（2）乙醛 PAGEREFToc363384743\h23（3）氨 PAGEREFToc363384744\h23（4）催化劑 PAGEREFToc363384745\h23（5）成本估算 PAGEREFToc363384746\h24八、重點(diǎn)關(guān)注吡啶堿及百草枯優(yōu)質(zhì)公司 PAGEREFToc363384747\h271、紅太陽（000525） PAGEREFToc363384748\h27（1）公司成為全國最大環(huán)保農(nóng)藥一體化企業(yè) PAGEREFToc363384749\h27（2）公司逐步構(gòu)建完整的國內(nèi)國際立體營銷體系 PAGEREFToc363384750\h27（3）受益于吡啶反傾銷及百草枯漲價，業(yè)績提升明顯 PAGEREFToc363384751\h282、沙隆達(dá)A（000553） PAGEREFToc363384752\h28九、風(fēng)險因素 PAGEREFToc363384753\h29一、吡啶行業(yè)發(fā)展?jié)u趨穩(wěn)定1、吡啶作為中間體下游應(yīng)用廣泛吡啶是一種含有一個氮雜原子的六元雜環(huán)化合物，分子式C5H5N，即苯分子中的一個-CH=被氮取代而生成的化合物，故又稱氮苯。通常將吡啶及其衍生物統(tǒng)稱為吡啶堿類，即在吡啶環(huán)上帶上各種各樣的取代基，包括吡啶（PY）、2-甲基吡啶（2-MPY）、3-甲基吡啶（3-MPY）、4-甲基吡啶（4-MPY）、氯吡啶（CMPY）、2-甲基-5-乙基吡啶（MEP）等。吡啶堿是替代進(jìn)口、高毒、國家重點(diǎn)鼓勵的雜環(huán)類農(nóng)藥、醫(yī)藥、獸藥等三藥及三藥中間體的含氮雜環(huán)類核心共性化合物。吡啶堿俗稱為雜環(huán)類三藥及三藥中間體的“芯片”，主要應(yīng)用于農(nóng)藥、醫(yī)藥、染料、日用化工、香料、飼料添加劑、橡膠助劑等領(lǐng)域，在農(nóng)業(yè)方面可做除草劑(百草枯、敵草快、毒莠定)和殺蟲劑(毒死蜱、甲基毒死蜱、菊酯)；在染料方面，可制備藍(lán)色基BB、藍(lán)色基RR、分散藍(lán)S-RB、可溶性還原灰IBL、可溶性還原藍(lán)IBC等；在醫(yī)藥方面，可制頭孢菌素、類固醇、磺胺的溶劑，抗組織胺類、解毒藥用吡啶吸收氯，青霉素中用十五烷基溴化物作為蛋白質(zhì)的沉淀劑，提取金霉素時的破乳劑，Phenriamine、溴苯胺馬來酸酯、氯苯胺馬來酸酯和二異焦酰胺等，吡啶堿是這些領(lǐng)域的基礎(chǔ)原料之一。吡啶類化合物最大的應(yīng)用是農(nóng)用化學(xué)品（主要為除草劑）和煙酰胺/煙酸。農(nóng)藥占吡啶系列產(chǎn)品消費(fèi)總量66%左右，醫(yī)藥及飼料添加劑約為28%，其他占6%。2、吡啶的合成工藝路線決定產(chǎn)能不易急劇擴(kuò)張吡啶類產(chǎn)品來源最初是從煤焦油中提取（占2%），化學(xué)合成法（占98%）中最常見的是醛-氨法，根據(jù)原料醛的種類不同和反應(yīng)條件不同，可得到不同的吡啶化合物，如乙醛和氨反映得到產(chǎn)物為吡啶、2-甲基吡啶、4-甲基吡啶；乙醛、甲醛與氨反應(yīng)得到吡啶、3-甲基吡啶等。目前國外基本上多采用管式反應(yīng)氣相醛-氨法生產(chǎn)吡啶及其同系物。吡啶的生產(chǎn)工藝是很困難的，10年前只有美國，日本，德國和瑞士幾家公司具備吡啶的生產(chǎn)能力?，F(xiàn)在國內(nèi)也已經(jīng)有幾家大型的合成吡啶的廠家，但是只有紅太陽一家是自主產(chǎn)權(quán)生產(chǎn)吡啶及其衍生物的。從紅太陽公司公布的資料看來，紅太陽公司采用乙醛-甲醛-氨合成工藝路線,以吡啶和3-甲基吡啶為主要產(chǎn)品，將甲醛、乙醛和氨，在一定外在條件下充分混和，進(jìn)入裝有催化劑的反應(yīng)器，在高溫、常壓反應(yīng)，經(jīng)萃取、精餾等后處理，可得很高純度的吡啶和3-甲基吡啶及少量副產(chǎn)物。吡啶和3-甲基吡啶的比例可以通過控制投料比調(diào)整。3、吡啶產(chǎn)能集中度提升，新產(chǎn)能增速放緩吡啶實(shí)際上將乙醛和甲醛環(huán)起來再在環(huán)上加上一個雜原子氮,是一項(xiàng)技術(shù)含量很高的合成工藝。世界上能夠掌握這項(xiàng)技術(shù)的公司為數(shù)不多，10年前有美國、日本、德國和瑞士等幾家公司，產(chǎn)能僅為5.5萬噸/年，目前又增加了中國臺灣、中國大陸和印度等幾家公司，產(chǎn)能增加到24.2萬噸/年，其中中國臺灣、日本產(chǎn)能較小，產(chǎn)能主要集中在中國、美國、印度三個國家。目前國內(nèi)吡啶堿主要生產(chǎn)廠有7家，截至2023年國內(nèi)吡啶堿產(chǎn)能12.2萬噸/年。維持穩(wěn)定生產(chǎn)的有紅太陽、凡特魯斯、山東綠霸、廣州龍沙等，國內(nèi)也有一些公司一直計劃進(jìn)入吡啶堿環(huán)節(jié)生產(chǎn)，如沙隆達(dá)，但目前裝臵由于技術(shù)問題未能正常投入使用，因此產(chǎn)能在一段時間內(nèi)將維持穩(wěn)定。二、百草枯需求轉(zhuǎn)好引導(dǎo)吡啶行業(yè)景氣度回升1、吡啶類農(nóng)藥作為第四代新型農(nóng)藥優(yōu)勢明顯農(nóng)藥占吡啶系列產(chǎn)品消費(fèi)總量50％左右，吡啶類農(nóng)藥被稱為第四代農(nóng)藥，具有高效、低毒的特點(diǎn)，與人和生物具有良好的環(huán)境相容性，符合農(nóng)藥的發(fā)展要求和趨勢，近年來含吡啶的農(nóng)藥發(fā)展很快，覆蓋殺蟲劑、除草劑、殺菌劑三大種類，含吡啶環(huán)的化合物已成為農(nóng)藥創(chuàng)制主要方向之一。這當(dāng)中大噸位農(nóng)藥產(chǎn)品百草枯、毒死蜱約占50％。2、百草枯性能優(yōu)異短期無法替代百草枯又名對草快，屬于快速觸殺型滅生性的聯(lián)吡啶類除草劑，能迅速被植物綠色組織吸收，使其枯死，可防除各種一年生雜草，目前在全球應(yīng)用非常廣泛。百草枯具有殺草譜廣、無內(nèi)吸性、起效迅速、與土壤接觸后迅速失活、安全環(huán)保等優(yōu)秀特點(diǎn)，使它成為一種其他除草劑無法替代的除草劑品種。除草速度快可以解決人多地少，提高復(fù)種指數(shù)和生產(chǎn)效率，特別是在糧食作物及蔬菜的套作、輪作及行間除草方面優(yōu)勢明顯。我國作為蔬菜第一生產(chǎn)大國，種植面積大，耕作密度高，為最大提高產(chǎn)量必須保持較短的種植間歇期，因此我國40%以上蔬菜種植區(qū)都使用百草枯。百草枯的使用只是進(jìn)行作物莖葉處理不殺死草根，可以配合實(shí)施大面積免耕栽培，防止水的侵蝕及土壤養(yǎng)分流失。美國利用百草枯的這一特點(diǎn)開發(fā)了特殊的播種技術(shù)并迅速得到傳播，目前采用保護(hù)性耕作（包括直播和免耕）占玉米種植面積的60%，大豆種植面積的85%。百草枯全球用量僅次于草甘膦的第二大滅生性除草劑，全球產(chǎn)能約9萬噸，百草枯是我國第二大農(nóng)藥生產(chǎn)品種，目前國內(nèi)約有34家生產(chǎn)企業(yè)，水劑登記證有效期內(nèi)共有380家，百草枯產(chǎn)能主要集中在江蘇、山東和浙江三地。我國產(chǎn)能為6.2萬噸左右，約占全球產(chǎn)能的70%。每年國內(nèi)百草枯原藥實(shí)際產(chǎn)量在4.5-5萬噸，其中約50%出口至國外。我國是不折不扣的百草枯生產(chǎn)、出口和使用大國。世界權(quán)威咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)測，未來幾年我國農(nóng)業(yè)將以7%的速度增長，國際國內(nèi)需求的穩(wěn)定增長無疑給農(nóng)藥行業(yè)發(fā)展提供了充足的動力。同時，全球百草枯近兩年無新增產(chǎn)能，隨著環(huán)保壓力逐漸增大，未來很長一段時間將很難有新增產(chǎn)能。同時百草枯開工率也難以大幅度上調(diào)，因此我們認(rèn)為百草枯價格從底部回升，行業(yè)逐步進(jìn)入景氣周期。3、隨著高毒農(nóng)藥削減，高效低毒農(nóng)藥擁有巨大空間我國自2023年制定方案逐步停止甲胺磷、對硫磷、甲基對硫磷、久效磷和磷胺５種高毒有機(jī)磷農(nóng)藥的生產(chǎn)、流通和使用。隨著全社會對食品安全和環(huán)境保護(hù)的日益重視，高毒農(nóng)藥的削減已從計劃落實(shí)到實(shí)施。根據(jù)中國農(nóng)藥協(xié)會2023年１月起在全國范圍內(nèi)的摸底調(diào)查，2023年全國5種高毒農(nóng)藥的產(chǎn)能約15萬噸，產(chǎn)量為9.2萬噸，同年銷售量8萬噸，其中國內(nèi)銷售量4.9萬噸，出口3.1萬噸。根據(jù)ANR的統(tǒng)計，這5種高毒農(nóng)藥經(jīng)過多年削減，仍占國內(nèi)殺蟲劑市場的15.6%。高毒農(nóng)藥的削減和淘汰，對我國農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。但這對于品種結(jié)構(gòu)良好的優(yōu)勢企業(yè)則意味著又一次新的發(fā)展機(jī)遇。高毒有機(jī)磷品種的禁用，將給低毒有機(jī)磷、擬除蟲菊酯和吡啶類殺蟲劑帶來巨大的新增市場空間。4、草甘膦行業(yè)復(fù)蘇，百草枯也將受益轉(zhuǎn)基因作物面積的擴(kuò)大不僅拉動草甘膦需求，對于百草枯同樣具有促進(jìn)作用。澳大利亞研究者發(fā)現(xiàn)，噴灑百草枯是阻止進(jìn)化出抗草甘膦雜草的一種有效途徑。據(jù)統(tǒng)計，如果在整地時交替使用草甘膦和百草枯，在30年后僅有五分之一的農(nóng)田會出現(xiàn)耐藥性雜草，而對于只噴灑草甘膦的農(nóng)田，其發(fā)生幾率則是90%。根據(jù)預(yù)測，在草甘膦后使用百草枯的二次施藥方法，至少能在30年內(nèi)防止所有農(nóng)田出現(xiàn)耐草甘膦雜草。因此，轉(zhuǎn)基因作物面積的逐年增加不僅草甘膦的用量逐漸增長，也間接拉動百草枯的需求。草甘膦行業(yè)持續(xù)低迷了3年，隨著產(chǎn)能減少、原材料價格上漲，草甘膦價格自2023年初逐步反彈，截至目前價格已上漲58%左右。隨著生物能源技術(shù)的推廣、轉(zhuǎn)基因作物面積的擴(kuò)大，草甘膦的需求將維持穩(wěn)定增長，環(huán)保局出臺57號文出臺，實(shí)質(zhì)性的環(huán)保核查力度已經(jīng)加強(qiáng)，迫使一批不合格中小產(chǎn)能關(guān)停，草甘膦行業(yè)發(fā)展將更為正規(guī)，行業(yè)發(fā)展健康競爭有序，支撐草甘膦價格繼續(xù)上漲。三、毒死蜱工藝改進(jìn)有望引爆吡啶需求相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年全球吡啶堿銷售量達(dá)10.5萬噸，吡啶類化合物的市場消費(fèi)量約為25.5萬噸，2023～2023年期間，吡啶類化合物消費(fèi)量平均增長率為15.5%，國內(nèi)平均增長率為20%。吡啶下游需求領(lǐng)域較為確定的主要有百草枯、煙酸/煙酸胺及醫(yī)藥等領(lǐng)域，而存在較大變量的毒死蜱如果采用吡啶合成路線，將會帶動吡啶類化合物的巨大需求。毒死蜱具有胃毒、觸殺、熏蒸三重作用，對水稻、小麥、棉花、果樹、蔬菜、茶樹上多種咀嚼式和刺吸式口器害蟲均具有較好防效?？膳c多種殺蟲劑混用且增效作用明顯（如毒死蜱與三唑磷混用）。與常規(guī)農(nóng)藥相比毒性低，是替代高毒有機(jī)磷農(nóng)藥的首選藥劑。殺蟲譜廣，易于土壤中的有機(jī)質(zhì)結(jié)合，對地下害蟲特效，持效期長達(dá)30天以上。無內(nèi)吸作用，保障農(nóng)產(chǎn)品、消費(fèi)者的安全，適用于無公害優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)。殺蟲劑領(lǐng)域僅次于吡蟲啉和噻蟲嗪，目前毒死蜱主要集中在陶氏、以色列馬克西姆、印度格達(dá)、米蘇等四家公司，產(chǎn)能共計5萬噸，國內(nèi)約有15家共計10.3萬噸產(chǎn)能規(guī)模。陶氏采用較為先進(jìn)的四氯吡啶法，其他企業(yè)暫時均采用三氯乙酰氯法。兩種工藝的比較對比顯示，四氯吡啶法具有明顯的優(yōu)勢，但是由于工藝難度高，且原來吡啶價格較高導(dǎo)致毒死蜱生產(chǎn)企業(yè)研發(fā)積極性低，隨著吡啶價格逐漸回歸合理，部分企業(yè)建立中試產(chǎn)業(yè)線，隨著國內(nèi)企業(yè)在該工藝領(lǐng)域的逐步突破以及環(huán)保政策更加嚴(yán)厲，國內(nèi)毒死蜱工藝路線有望加快轉(zhuǎn)向四氯吡啶法。四、吡啶及其衍生物下游需求逐步多元化我們可以把吡啶類化合物的消費(fèi)領(lǐng)域歸納為以下5個方面，即醫(yī)藥、農(nóng)用化學(xué)品、食品／飼料添加劑、日用化學(xué)品、染料和其它中間體。五、吡啶價格上漲短期催化劑-百草枯補(bǔ)庫存行情由于近年來屢發(fā)安全和誤服事故，2023年4月24日農(nóng)業(yè)部、工業(yè)和信息化部、國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局針對百草枯行業(yè)發(fā)布第1745號公告，將于2023年7月1日停止百草枯水劑在國內(nèi)銷售和使用。1745號公告對現(xiàn)有百草枯廠商具有較大的限制性預(yù)期，但由于百草枯在一定時間內(nèi)仍無法替代，下游需求仍維持穩(wěn)定增長，行業(yè)庫存逐漸消耗，隨之經(jīng)銷商迎來第一輪補(bǔ)庫存行情。但由于國內(nèi)自公告日開始停止核準(zhǔn)百草枯新增產(chǎn)能以及登記和生產(chǎn)許可，因此在供應(yīng)維持不變的情況下短時間需求大增，百草枯迎來第一波價格上漲，吡啶受下游需求好轉(zhuǎn)價格上漲。百草枯水劑退出進(jìn)程安排推升經(jīng)銷商做庫存積極性。由于公告中規(guī)定，百草枯水劑自2023年7月之后用于出口的水劑依然可正常生產(chǎn)，國內(nèi)銷售的水劑停止生產(chǎn)，部分經(jīng)銷商備貨以備國內(nèi)市場貨源緊張。備庫存行情預(yù)計將持續(xù)至2023年。六、百草枯行業(yè)集中度提升長期利于吡啶行業(yè)發(fā)展1745號公告最終將停止百草枯水劑在中國的銷售和使用，但粒劑及膏劑不在限制范圍之內(nèi)，給予了國內(nèi)企業(yè)緩沖期。國內(nèi)有實(shí)力的百草枯生產(chǎn)企業(yè)正在逐步開發(fā)其它劑型用以替代原水劑，并已取得突破。我們認(rèn)為在劑型的變革方面正是行業(yè)產(chǎn)能優(yōu)勝劣汰過程，百草枯行業(yè)中有實(shí)力的企業(yè)通過劑型的轉(zhuǎn)變替代原有中小水劑生產(chǎn)企業(yè)的市場份額，一方面百草枯在國內(nèi)整體用量不會受到影響；另一方面，落后產(chǎn)能退出有利于行業(yè)的競爭有序性，有利于提升百草枯行業(yè)增長。長期來看下游集中度提高，同樣有利于吡啶行業(yè)的發(fā)展。七、反傾銷保護(hù)吡啶產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展1、進(jìn)口吡啶傾銷證據(jù)確鑿，產(chǎn)業(yè)發(fā)展長期受到限制紅太陽經(jīng)過近十年的研發(fā)，突破國外技術(shù)封鎖將吡啶生產(chǎn)技術(shù)國產(chǎn)化。但由于不正常的競爭導(dǎo)致國內(nèi)吡啶價格處于成本線以下，國內(nèi)大多數(shù)吡啶企業(yè)生產(chǎn)裝臵長期開工率不足。本次反傾銷調(diào)查重點(diǎn)針對印度、日本吡啶產(chǎn)業(yè)，其中以印度為主，印度產(chǎn)能主要集中在吉友聯(lián)，吡啶及3-甲基吡啶產(chǎn)能共計4.2萬噸，吉友聯(lián)作為醫(yī)藥垂直一體化企業(yè)主要產(chǎn)品為3-甲基吡啶自用以生產(chǎn)煙酸/煙酰胺，副產(chǎn)吡啶低價外賣，中國作為百草枯主要生產(chǎn)基地，印度吉友聯(lián)的吡啶產(chǎn)品主要銷往中國。將印度及日本企業(yè)國內(nèi)銷售價格與外銷至中國價格進(jìn)行了對比，最終發(fā)現(xiàn)印度和日本國內(nèi)銷售價格遠(yuǎn)高于中國從上述兩國的進(jìn)口價格，以印度為例，若將印度國內(nèi)價格換算成美元，近一年來平均價格為5400美元/噸，按照目前匯率測算，人民幣價格約3.4-3.5萬元/噸，而出口至中國價格僅為3500美元/噸，加上稅費(fèi)和其它費(fèi)用，國內(nèi)銷售價格在2.4-2.6萬元/噸，國內(nèi)銷售價格遠(yuǎn)低于印度國內(nèi)。我們認(rèn)為最終傾銷被確認(rèn)的概率較大，在反傾銷調(diào)查期間，為順利應(yīng)訴，印度公司主動提價，價格自反傾銷調(diào)查開始日期2023年9月21日起已經(jīng)上漲44%以上。2、反傾銷推動行業(yè)格局變革，紅太陽受益最大作為國內(nèi)吡啶行業(yè)一體化龍頭企業(yè)，產(chǎn)能占比30%以上。目前3.7萬噸吡啶產(chǎn)能自用生產(chǎn)百草枯，仍有一套2.5萬噸吡啶裝臵前期受低價進(jìn)口吡啶沖擊而閑臵，隨著吡啶價格上漲，我們認(rèn)為該套裝臵將極有可能在反傾銷仲裁確定之后，與原有的3.7萬噸裝臵同時開啟，而本套裝臵產(chǎn)品未來主要用于外賣，由于國內(nèi)3-甲基吡啶消費(fèi)能力較差，我們認(rèn)為較為可能的開工時機(jī)為純吡啶盈利能夠覆蓋住3-甲基吡啶虧損。我們對紅太陽的吡啶成本做了詳細(xì)的測算：從歷史文獻(xiàn)的研究中，由于吡啶的生產(chǎn)是屬于商業(yè)保密的，各個公司披露的詳細(xì)信息有限，所以成本數(shù)據(jù)并不透明，我們依據(jù)紅太陽公司資產(chǎn)重組報告書經(jīng)過合理推算得出其成本構(gòu)成。吡啶和3-甲基吡啶的生產(chǎn)是相伴的，生產(chǎn)吡啶的過程中一定伴隨著3-甲基吡啶的生成，紅太陽公司在掌握了一定的技術(shù)之后，通過調(diào)整投料比，就可以控制吡啶和3-甲基吡啶的比例。所以在本報告的推算中，吡啶堿是作為一個整體來被應(yīng)用的。在本報告中，我們采用兩種方法來推算吡啶的生產(chǎn)成本。第一種是從化工生產(chǎn)的角度，從原料向成本推算。兩外一種方法是采用公司報告中給出的單耗來確定成本。從公司重組報告中，我們整理南京紅太陽生物化學(xué)披露的原材料信息，可以得到以下有參考價值的原始數(shù)據(jù)。（1）甲醛甲醛（分子式HCHO）亦稱蟻醛，是最簡單的醛類，純甲醛為無色透明氣體，密度0.825g/ml，極易溶于水，易溶于醇、醚、丙酮、苯等有機(jī)溶劑。其40%的水溶液俗稱福爾馬林溶液。工業(yè)用甲醛為37%甲醛水溶液，密度1.075-1.085g/ml，紅太陽公司生產(chǎn)吡啶堿用的原料之一就是37%甲醛水溶液，在高溫下氣化再通過管道和乙醛混合進(jìn)入反應(yīng)釜。目前市場報價為1500-3000元/噸。單耗方面，37%甲醛溶液為3.2噸左右。（2）乙醛乙醛（分子式CH3CHO）亦稱醋醛，在大自然中廣泛存在而且工業(yè)上大規(guī)模生產(chǎn)，是醛類當(dāng)中最重要的化合物之一。常溫下為液態(tài)，無色、可燃有刺鼻氣味，熔點(diǎn)為-123.5℃，沸點(diǎn)為20.2℃。目前重要的乙醛合成法是Wacker法，利用PdCl2、CuCl2作催化劑，使空氣和乙烯與水反應(yīng)生成乙醛。工業(yè)上主要是乙炔在高汞鹽的催化下水合而成。單耗方面，乙醛為1.6噸左右，目前市場報價為7900元/噸。（3）氨氨（NH3）或稱氨氣，無色有刺激性氣味氣體，極易溶于水，具有很廣泛的用途。易液化，一般稱作液氨。液氨一方面可以作為制冷劑，另一方面易于運(yùn)輸，是工業(yè)用氨的最佳選擇。吡啶生產(chǎn)工藝選用的是液氨，氣化后與醛反應(yīng)生成吡啶堿粗產(chǎn)物。未反應(yīng)的氨可以通過氨精餾塔從粗產(chǎn)物中分離出來重新進(jìn)入反應(yīng)釜再次進(jìn)行生產(chǎn)。單耗變化比較大在0.9-9噸之間，目前液氨市場報價為2900-3500元/噸。（4）催化劑吡啶堿生產(chǎn)中所采用的催化劑主要有兩類，一類為硅鋁酸鹽型，另一類為柱狀內(nèi)分層粘土型。催化劑在工業(yè)生產(chǎn)中起著非常重要的作用，合理的選擇催化劑，不僅可以調(diào)整反應(yīng)的轉(zhuǎn)化率和產(chǎn)物橫縱各個組分的比例，而且可以影響到產(chǎn)品的質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益，對于催化劑自身的使用壽命也有很大的影響。催化劑的選擇是工業(yè)生產(chǎn)中保密的環(huán)節(jié)之一，所以我們不能確定紅太陽公司在吡啶生產(chǎn)中選用的催化劑種類和數(shù)量。在工業(yè)生產(chǎn)中，催化劑的用量比較少，而且可以回收使用，所以生產(chǎn)成本對于催化劑成本的敏感性比較小，在本報告成本的推算中忽略。（5）成本估算我們首先通過原料的消耗量來確定其生產(chǎn)投料比（原材料質(zhì)量比）為甲醛：乙醛：氨=2.9：1.5：1（氨可過量0.9-9倍），氨的多少能夠影響到產(chǎn)物中3-甲基吡啶的比例，原料中氨氣的比例越大，3-甲基吡啶的產(chǎn)率越低產(chǎn)物中的吡啶越純，但是過多的氨氣會增快催化劑失活。而且，氨氣在實(shí)際生產(chǎn)中可以最大化利用，利用率可以默認(rèn)為100%。根據(jù)南京生化公布的吡啶和3-甲基吡啶產(chǎn)量以及消耗的原材料量，綜合我們的考慮，可以推算出吡啶堿的產(chǎn)率為72%。根據(jù)南京生化和安徽生化吡啶堿的產(chǎn)能數(shù)據(jù)和產(chǎn)量數(shù)據(jù)，可以確定其生產(chǎn)工藝中得到的吡啶堿為吡啶和3-甲基吡啶2：1（質(zhì)量比）的混合物，即1噸吡啶堿包括2/3噸吡啶和1/3噸3-甲基吡啶然后再通過提純裝臵分離得到純產(chǎn)物。所以在成本估算中我們也考慮到了此因素，采用將二者合并起來計算吡啶堿單耗，然后再按照方程式拆分，方程式的比例采取摩爾比例，即7：3，分別得到吡啶和3-甲基吡啶的單耗。將2023年1-3月份吡啶堿單耗代入分析，考慮2023年1-3月份原材料采購價格，計算得到對應(yīng)時期的吡啶堿原材料總成本為1.36萬元/噸，公司2023年披露吡啶堿的銷售成本為2.11萬，經(jīng)計算得出其固定成本為0.75萬/噸，占銷售成本比例為35.54%。2023年原材料成本估算：吡啶堿：1500*2.77+7900*1.45+2900*0.96=1.84萬元/噸吡啶：1500*2.10+7900*1.52+2900*1.01=1.81萬元/噸3-甲基吡啶：1500*3.84+7900*1.30+2900*0.86=1.85萬元/噸加上固定成本后得到噸成本（固定成本采取每年10%的增長率改變）：吡啶堿：1.84+0.75*（1+10）3=2.84萬元/噸吡啶：1.81+0.75（1+10）3=2.80萬元/噸3-甲基吡啶：1.85+0.75（1+10）3=2.85萬元/噸八、重點(diǎn)關(guān)注吡啶堿及百草枯優(yōu)質(zhì)公司1、紅太陽（000525）（1）公司成為全國最大環(huán)保農(nóng)藥一體化企業(yè)通過自主創(chuàng)新，紅太陽在全球同行業(yè)中唯一建成了擬除蟲菊酯類、雜環(huán)類、HCN類等三大環(huán)保農(nóng)藥上下游一體的產(chǎn)業(yè)鏈。已獲得自主知識產(chǎn)權(quán)和國家級新產(chǎn)品371件，其中國際專利76件，正在申請可申請的專利總數(shù)可突破1000項(xiàng)，其中發(fā)明專利660項(xiàng)。這三條產(chǎn)業(yè)鏈中所有農(nóng)藥產(chǎn)品不僅符合國際21世紀(jì)綠色環(huán)保、自主創(chuàng)新、節(jié)能減排、循環(huán)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求，而且改寫了世界環(huán)保無公害農(nóng)藥被歐美日六大跨國公司壟斷的技術(shù)、生產(chǎn)格局。（2）公司逐步構(gòu)建完整的國內(nèi)國際立體營銷體系公司已經(jīng)形成品牌營銷、深度分銷、大流通立體營銷模式，率先在國內(nèi)通過由點(diǎn)到面成功構(gòu)筑了“千縣萬鎮(zhèn)”農(nóng)資連鎖的新業(yè)態(tài)，門店已在覆蓋到全國28個省2098個地市縣基礎(chǔ)上，總數(shù)已達(dá)3600家；公司通過多種途徑和方法開拓海外市場，由于產(chǎn)品種類齊全，擁有全球用量最大的除草劑（草甘膦和百草枯），兩大殺蟲劑（毒死蜱和吡蟲啉）都有出口，并在國際已成功沖破歐美跨國公司的技術(shù)壁壘，成功獲得了五大洲99個農(nóng)業(yè)主產(chǎn)國家近1000個農(nóng)藥產(chǎn)品的“綠色通行證”（注冊登記證），由此建立了以全球農(nóng)化行業(yè)第一方陣、第二方陣的跨國公司以及國際醫(yī)藥巨頭、108個農(nóng)業(yè)大國的前十位品牌代理商為主體的“百國千商”國際農(nóng)藥立體營銷體系，產(chǎn)品成功銷往五大洲108個國家和地區(qū)，隨著紅太陽國際貿(mào)易的并入，公司未來將大力開拓海外市場，對外出口將消化大部分公司產(chǎn)能。（3）受益于吡啶反傾銷及百草枯漲價，業(yè)績提升明顯公司目前擁有吡啶堿6.2萬噸、百草枯2萬噸產(chǎn)能，三氯吡啶醇鈉1萬噸。吡啶堿目前實(shí)際有3.7萬噸裝臵運(yùn)行，基本自用。根據(jù)我們的監(jiān)測。純吡啶價格自年初以來上漲了16%，百草枯價格上漲41%，僅百草枯就為公司業(yè)績增厚0.26元。我們判斷今年下半年吡啶及百草枯價格仍有上漲空間，因此看好今年紅太陽的業(yè)績提升。2、沙隆達(dá)A（000553）公司具備有機(jī)磷、光氣、吡啶三大產(chǎn)品系列，其中草甘膦2.5萬噸、雙甘膦5萬噸（外銷量1.3萬噸）、百草枯0.8萬噸。隨著環(huán)保政策趨嚴(yán)，草甘膦行業(yè)環(huán)保壓力已經(jīng)顯現(xiàn)，環(huán)保不達(dá)標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)受限所帶來的供貨量減少，同時，在需求方面轉(zhuǎn)基因作物種植面積進(jìn)一步擴(kuò)大，轉(zhuǎn)基因作物對草甘膦需求穩(wěn)步增長，對草甘膦需求量增長明顯，公司作為行業(yè)內(nèi)有品牌的農(nóng)藥公司受益較為明顯。今年百草枯和草甘膦雙雙漲價，而公司兩種產(chǎn)品兼?zhèn)?，根?jù)我們的判斷草甘膦和百草枯價格仍將繼續(xù)上漲，其中42%百草枯母液價格每上漲1000元/噸，增厚業(yè)績0.01元，草甘膦+雙甘膦價格每上漲1000元/噸，增厚業(yè)績0.06元。上半年百草枯上漲6500元/噸，公司目前訂單量良好，下半年業(yè)績可能有超預(yù)期可能。九、風(fēng)險因素農(nóng)藥需求變化缺乏預(yù)見性，對市場需求很難定量估算以合理安排產(chǎn)能。近幾年全球天氣異常，對于農(nóng)藥行業(yè)的影響也難以預(yù)見。吡啶價格上漲低于預(yù)期。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍源技術(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍源技術(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023