國際金融危機(jī)與我國貨幣政策

國際金融危機(jī)與我國貨幣政策

一、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)(一)全球金融危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)自2007年初以來，美國的次貸危機(jī)逐漸惡化，世界經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。隨著國際金融危機(jī)的影響逐步擴(kuò)大,我國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行面臨著較為嚴(yán)峻的形勢(shì)。1.公司業(yè)績(jī)基本情況(1)股市大幅縮水。隨著國際金融危機(jī)對(duì)我國影響不斷加劇,受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,上市公司利潤(rùn)下滑等多種因素影響,股市在波動(dòng)中大幅走低,融資額和成交額明顯萎縮。2008年1-12月,A股一級(jí)市場(chǎng)累計(jì)融資3336億元,較2007年同期下降56.8%;全年滬深股市累計(jì)成交26.71萬億元,同比少成交19.34萬億元,較2007年下降42%,日均成交1086億元,同比下降43%。2008年年未,滬深兩市上市股票數(shù)為1690只,總市值為12.14萬億元,較2007年年未大幅縮水63%。2008年,滬深兩市指數(shù)均經(jīng)歷大幅下挫,年未,上證綜合指數(shù)與深證成分指數(shù)分別收于1821點(diǎn)與6486點(diǎn),比年初分別下跌65.5%與63.7%。(2)上市公司業(yè)績(jī)下降。2008年我國上市公司業(yè)績(jī)降幅逐季增大,第四季度上市公司業(yè)績(jī)整體出現(xiàn)急劇下滑態(tài)勢(shì),凈利潤(rùn)環(huán)比下降79%,同比下降80%。2008年滬深兩市1624家上市公司,其中1370家上市公司實(shí)現(xiàn)盈利,占全部上市公司數(shù)量的84.36%,254家上市公司虧損,與2007年相比虧損面擴(kuò)大了7.99%,盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8208億元,按年度同比減少16.82%。2.受次貸危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有現(xiàn)實(shí)意義。在這利用“一波(1)商業(yè)銀行國際化程度提高,信貸投放反彈,信用風(fēng)險(xiǎn)加大。綜合來看,由于我國金融機(jī)構(gòu)尚處于“走出去”的起步階段,參與國際金融市場(chǎng)的程度不高,因此直接損失不會(huì)很大。但是,國際金融海嘯對(duì)于我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響卻不可小視。一是商業(yè)銀行改革取得了較快進(jìn)展,不良貸款率大幅下降,但仍然存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。我國銀行業(yè)貸款集中度過大,對(duì)集團(tuán)企業(yè)客戶多頭授信和對(duì)重點(diǎn)行業(yè)集中授信的現(xiàn)象普遍存在,不利于分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和防止關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn),往往會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散和放大的負(fù)面效應(yīng),從而產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。二是銀行信貸大幅增長(zhǎng),風(fēng)險(xiǎn)控制難度加大。2008年年末,全部金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額30.3萬億元,同比增長(zhǎng)18.8%,增速比上年末高2.7個(gè)百分點(diǎn)。2009年金融機(jī)構(gòu)信貸增量1月份1.62萬億元、2月份1.07萬億元、3月份1.89萬億元,雖然4.5月份信貸資金量投放下降,也分別達(dá)到了5918億元和6645億元,5個(gè)月投放總量約為5.84萬億元,相當(dāng)于去年全年信貸資金總量的1.2倍,6月份各項(xiàng)貸款較上月新增15304億元,再創(chuàng)“天量”。當(dāng)前銀行信貸高速增長(zhǎng),未來問題主要集中在以下幾個(gè)方面:第一,過快的貸款增加會(huì)持續(xù)推高貨幣供應(yīng)量,從而加大通脹預(yù)期。第二,歷史經(jīng)驗(yàn)表明,銀行貸款過快增長(zhǎng)時(shí)期,往往也是產(chǎn)生不良貸款可能性較高的時(shí)期。第三,由于不均衡放貸而導(dǎo)致的信貸風(fēng)險(xiǎn)過于集中,出現(xiàn)行業(yè)集中、客戶集中和期限長(zhǎng)期化的趨勢(shì)。第四,由于中長(zhǎng)期貸款占比較高,固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)加快給未來經(jīng)濟(jì)帶來了剛性需求,易造成經(jīng)濟(jì)過熱。三是我國銀行機(jī)構(gòu)大多仍是靠存貸款利差盈利(利差達(dá)3%之多,比世界各銀行普遍的1.2%要高得多)。2008年四季度央行大幅度降息后,名義利差已逐步縮小,意味著銀行利潤(rùn)也將出現(xiàn)下滑。(2)證券行業(yè)利潤(rùn)下降和資產(chǎn)規(guī)模減少。由于受到次貸危機(jī)的影響,我國股市交易量在減少,投資活動(dòng)也面臨較大風(fēng)險(xiǎn),證券公司的利潤(rùn)在下降。一是我國的證券公司存在整體規(guī)模偏小,盈利模式同質(zhì),行業(yè)集中度不足,公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制機(jī)制不完善,整體創(chuàng)新能力不足等問題。二是證券公司的利潤(rùn)較大幅度下滑。證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的2008年證券公司年報(bào)顯示,107家證券公司總資產(chǎn)達(dá)到13011.62億元,與2007年底總資產(chǎn)相比下降31.8%;利潤(rùn)總額合計(jì)670.02億元,同比縮減67.5%。三是證券投資基金虧損嚴(yán)重,資產(chǎn)凈值大幅縮水。據(jù)統(tǒng)計(jì),2008年473只基金累計(jì)虧損額高達(dá)1.5萬億元,與2007年1.11萬億元的利潤(rùn)形成巨大反差。QDII基金損失慘重,9只QDII基金累計(jì)虧損達(dá)505億元,平均每只虧損56億元。到2009年3月31日,473只基金披露了2008年年報(bào),基金資產(chǎn)凈值合計(jì)19388.67億元,同比減少13367.23億元,下降40.81%。(3)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)減緩和投資風(fēng)險(xiǎn)加大。由于受次貸危機(jī)的影響,我國保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)放緩,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。一是由于受次貸危機(jī)的影響,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)會(huì)出現(xiàn)賠付增多,退保增多,業(yè)務(wù)費(fèi)用增加等問題,有可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。美國國際集團(tuán)(AIG)發(fā)生危機(jī)后,其下屬的友邦壽險(xiǎn)(AIA)發(fā)生了退?，F(xiàn)象。在我國設(shè)有機(jī)構(gòu)的外國保險(xiǎn)公司,大部分都不同程度地受到這場(chǎng)金融危機(jī)的影響,這些公司在中國設(shè)立的機(jī)構(gòu)是否受到連累,有待觀察。二是保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)和保費(fèi)收入增長(zhǎng)放緩。2008年我國保險(xiǎn)總資產(chǎn)增長(zhǎng)減緩,總資產(chǎn)為3.34萬億元,同比增長(zhǎng)15.2%,增速同比下降31.8個(gè)百分點(diǎn)。2009年1月,全國原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為1147.64%,同比增長(zhǎng)僅為8.6%,相對(duì)于上年同期55%的高增長(zhǎng),增速大幅放緩。(二)關(guān)于我國國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的政策2008年以來,國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩,國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不確定不穩(wěn)定因素明顯增多,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中也存在一些突出矛盾和問題,我國政府出臺(tái)了一系列政策措施,促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。1.宏觀政策轉(zhuǎn)向政策的變化2008年7月以來,黨中央、國務(wù)院及時(shí)提出對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策進(jìn)行“雙轉(zhuǎn)向”,明確提出“當(dāng)前要實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”,針對(duì)形勢(shì)變化,我國宏觀政策相應(yīng)從“雙防”轉(zhuǎn)向“一保一控”再到“靈活審慎”,同時(shí)出臺(tái)了進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃(10項(xiàng)措施和30條意見)。初步匡算,到2010年底約需投資4萬億元,其中僅增值稅轉(zhuǎn)型一項(xiàng)就將減輕企業(yè)稅負(fù)1233億元。2.推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)村市場(chǎng)的執(zhí)行較低的存款準(zhǔn)備金率2008年上半年,針對(duì)我國“雙順差”繼續(xù)擴(kuò)大、外匯大量流入、外匯占款持續(xù)增加的態(tài)勢(shì),為對(duì)沖一部分多余的流動(dòng)性,中國人民銀行先后五次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率共3個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí),對(duì)農(nóng)村信用社和災(zāi)區(qū)金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行較低的存款準(zhǔn)備金率。下半年后,隨著國際金融動(dòng)蕩加劇,為保證銀行體系流動(dòng)性充分供應(yīng),分別于9月25日、10月15日、12月5日和12月25日四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。其中,大型金融機(jī)構(gòu)累計(jì)下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn),中小型金融機(jī)構(gòu)累計(jì)下調(diào)4個(gè)百分點(diǎn)。截至年未,動(dòng)態(tài)測(cè)算共釋放流動(dòng)性約8000億元。3.穩(wěn)定界定貸款基準(zhǔn)為落實(shí)適度寬松的貨幣政策,2008年9月以來,先后五次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率,四次下調(diào)人民幣存款基準(zhǔn)利率。其中,一年期貸款基準(zhǔn)利率由7.47%下調(diào)至5.31%,累計(jì)下調(diào)2.16個(gè)百分點(diǎn);一年期存款基準(zhǔn)利率由4.14%下調(diào)至2.25%,累計(jì)下調(diào)1.89個(gè)百分點(diǎn)。兩次下調(diào)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率。加大對(duì)地震災(zāi)區(qū)恢復(fù)重建的利率政策支持力度。從2008年10月27日起,將金融機(jī)構(gòu)商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率的下限擴(kuò)大為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍,最低首付款比例調(diào)整為20%。4.操作效率不斷優(yōu)化,進(jìn)一步提升公開市場(chǎng)操作利率彈性中國人民銀行根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化靈活調(diào)整公開市場(chǎng)操作策略。一是靈活調(diào)整央行票據(jù)發(fā)行力度,保持銀行體系流動(dòng)性充足。2008年7月初前瞻性地暫停發(fā)行3年期央行票據(jù),并于第四季度逐步調(diào)減央行票據(jù)發(fā)行規(guī)模和頻率。全年累計(jì)發(fā)行央行票據(jù)4.3萬億元。2009年,中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行了微調(diào),截至3月底,2009年一季度公開市場(chǎng)操作投放資金17045億元,回籠15150億元,凈投放貨幣1895億元。二是不斷優(yōu)化操作工具組合。適時(shí)增加短期正回購操作品種,逐步縮短操作期限結(jié)構(gòu),進(jìn)一步提高銀行體系應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性沖擊的靈活性。三是提高公開市場(chǎng)操作利率彈性。公開市場(chǎng)操作與存貸款利率、準(zhǔn)備金政策等貨幣政策工具協(xié)調(diào)配合。公開市場(chǎng)操作利率穩(wěn)步下行,進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)利率的引導(dǎo)。2008年12月份,銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率比6月份下降183個(gè)基點(diǎn)。5.適時(shí)增加再貼現(xiàn)額度,增加企業(yè)融資需求2009年以來,票據(jù)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),第一季度新增票據(jù)貼現(xiàn)1.5萬億元,占新增貸款量的32.3%?？傮w看,票據(jù)融資有利于降低企業(yè)融資成本,滿足企業(yè)特別是中小企業(yè)融資需求。一是適時(shí)增加再貼現(xiàn)額度。2008年年初,對(duì)遭受低溫雨雪冰凍災(zāi)害和地震災(zāi)情的省(區(qū)、市)及時(shí)安排增加再貼現(xiàn)額度共256億元。2008年12月,對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)量較大的16個(gè)省(區(qū)、市)增加再貼現(xiàn)額度共346億元。二是兩次下調(diào)再貼現(xiàn)利率。根據(jù)市場(chǎng)利率變化和調(diào)整要求,將再貼現(xiàn)利率由4.32%累計(jì)下調(diào)共2.52個(gè)百分點(diǎn)至1.8%。三是進(jìn)一步完善再貼現(xiàn)制度管理。適時(shí)增加再貼現(xiàn)窗口,擴(kuò)大再貼現(xiàn)的對(duì)象和機(jī)構(gòu)范圍。6.適時(shí)取消對(duì)商業(yè)銀行信貸的規(guī)劃約束2008年年初,中國人民銀行指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)實(shí)事求是地編制全年信貸規(guī)劃,合理安排信貸投放總量和節(jié)奏。下半年根據(jù)形勢(shì)變化,適時(shí)取消對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)劃的約束。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“區(qū)別對(duì)待、有保有壓”的原則,根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求合理均衡放款,努力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。7.以市場(chǎng)供需為導(dǎo)向,進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率管理我國繼續(xù)深化外匯管理體制改革,支持對(duì)外貿(mào)易健康發(fā)展。一是繼續(xù)按主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則,進(jìn)一步完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,發(fā)揮市場(chǎng)供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。同時(shí),積極推進(jìn)貿(mào)易投資便利化,完善跨境資金流出入均衡管理。二是繼續(xù)推進(jìn)外匯市場(chǎng)建設(shè)。批準(zhǔn)武鋼財(cái)務(wù)公司等進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)交易,新批準(zhǔn)兩家貨幣經(jīng)紀(jì)公司開辦外匯經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),活躍外匯市場(chǎng)交易,提高外匯市場(chǎng)流動(dòng)性。三是跨境資金流動(dòng)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。修訂施行《外匯管理?xiàng)l例》。加強(qiáng)和改進(jìn)外匯資金流入與結(jié)匯管理。實(shí)行出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查,實(shí)施貿(mào)易項(xiàng)下債權(quán)和債務(wù)(貿(mào)易信貸)登記管理制度,加強(qiáng)對(duì)貿(mào)易項(xiàng)下資金流入與貨物出口的真實(shí)性、一致性審核。(三)金融宏觀控制措施取得了良好的效果在國際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)急劇變化的情況下,中國人民銀行采取綜合的金融宏觀調(diào)控措施,妥善應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的沖擊,取得了較好成效。1.狹義貨幣存量m0增長(zhǎng)情況2009年6月末,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為56.89萬億元,同比增長(zhǎng)28.46%,增幅比上年末高10.64個(gè)百分點(diǎn),比上月末高2.72個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為19.32萬億元,同比增長(zhǎng)24.79%,增幅比上年末高15.73個(gè)百分點(diǎn),比上月末高6.09個(gè)百分點(diǎn);市場(chǎng)貨幣流通量(M0)余額為3.36萬億元,同比增長(zhǎng)11.46%。M1的快速增長(zhǎng),反映出經(jīng)濟(jì)活力明顯增強(qiáng)。2.顯著增長(zhǎng)比上年度更高2009年6月末,金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額37.74萬億元,同比增長(zhǎng)34.44%,增幅比上年末高15.71個(gè)百分點(diǎn)。上半年人民幣各項(xiàng)貸款增加7.37萬億元,同比多增4.92萬億元。自2008年12月份以來,金融機(jī)構(gòu)貸存比逐步上升,6月末,金融機(jī)構(gòu)貸存比為66.64%。3.票據(jù)融資增速放緩從新增貸款結(jié)構(gòu)看,自2008年11月以來,中長(zhǎng)期貸款增速呈持續(xù)加快態(tài)勢(shì);2009年6月末,短期貸款增加4652億元,中長(zhǎng)期貸款增加5955億元。票據(jù)融資增長(zhǎng)迅猛,但自3月份增速開始回落,占比下降。從新增貸款投向看,主要投向國家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和基本建設(shè)項(xiàng)目,還有部分投向民生領(lǐng)域和商務(wù)領(lǐng)域,其中包括倉儲(chǔ)、物流業(yè)等,特別是加大了對(duì)農(nóng)業(yè)的支持。4.人民幣各項(xiàng)存款增長(zhǎng)情況2009年6月末,金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額56.63萬億元,同比增長(zhǎng)29.02%。上半年人民幣各項(xiàng)存款增加9.99萬億元,同比多增5.02萬億元。其中,企業(yè)存款增加52934億元,同比多增37665億元。企業(yè)存款尤其是企業(yè)活期存款增速大幅上升,扭轉(zhuǎn)了近一年來持續(xù)下降的局面,反映出當(dāng)前企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)漸趨活躍。5.幣交易總成額及比較銀行間市場(chǎng)交易活躍,市場(chǎng)利率趨于下降。2009年6月份,銀行間市場(chǎng)人民幣交易累計(jì)成交13.72萬億元,日均成交6236億元,日均成交同比增長(zhǎng)50.2%,同比多成交2083億元;6月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率0.91%,比上月高0.06個(gè)百分點(diǎn),比2008年同期低2.16個(gè)百分點(diǎn)。6.季度gdp增長(zhǎng)情況當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化,經(jīng)濟(jì)加速下滑的情況得到了遏制,整體表現(xiàn)好于預(yù)期。2009年我國一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為6.6萬億元,同比增長(zhǎng)6.1%;二季度GDP增長(zhǎng)7.9%;上半年GDP為13.9萬億元,同比增長(zhǎng)7.1%;比一季度加快1.0個(gè)百分點(diǎn);顯示了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的現(xiàn)象。上半年,全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.0%(6月份增長(zhǎng)10.7%),比上年同期回落9.3個(gè)百分點(diǎn);其中一季度增長(zhǎng)5.1%,二季度增長(zhǎng)9.1%,工業(yè)生產(chǎn)加快回升,工業(yè)利潤(rùn)降幅減緩。7.月份至6平臺(tái)7.5%2009年上半年,居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比下降1.1%,6月份同比下降1.7%,環(huán)比下降0.5%。上半年,全國工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比下降5.9%,6月份PPI同比下降7.8%。8.投資的牽引作用是明顯9.制造業(yè)消費(fèi)趨勢(shì)更加顯著我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步向好,市場(chǎng)信心開始恢復(fù)。從企業(yè)層面來看,由于我國企業(yè)的訂單增加,庫存下降,微觀經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)日益明朗。2009年5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為53.1%,已連續(xù)3個(gè)月保持在50%以上。從消費(fèi)層面來看,在“擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)”政策的推動(dòng)下,消費(fèi)則繼續(xù)保持加快的步伐。2009年上半年,社會(huì)消費(fèi)品零售總額58711億元,同比增長(zhǎng)15.0%(6月份增長(zhǎng)15.0%),扣除價(jià)格因素,實(shí)際增長(zhǎng)16.6%,同比加快3.7個(gè)百分點(diǎn)。二、未來經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)作趨勢(shì)及各種金融措施(一)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)營趨勢(shì)1.全球市場(chǎng)整體增強(qiáng),金融市場(chǎng)和新興市場(chǎng)開始集聚2009年3月以來,隨著各國穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)措施逐步顯效,特別是G20倫敦峰會(huì)和美國銀行壓力測(cè)試結(jié)果公布后,國際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)。一是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出及消費(fèi)下滑放緩,信心回升。美國居民消費(fèi)在連跌3個(gè)月后在5月出現(xiàn)回升,消費(fèi)者信心指數(shù)升至9個(gè)月來高位。法國、德國商業(yè)信心指數(shù)連續(xù)3個(gè)月上揚(yáng)。二是主要國家房地產(chǎn)市場(chǎng)初顯正面信號(hào),運(yùn)行接近底部。美國新房開工數(shù)量在4-5月低位企穩(wěn),現(xiàn)房銷量連續(xù)兩個(gè)月增加,房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人購買能力指數(shù)創(chuàng)近期新高,抵押貸款申請(qǐng)數(shù)量逐步增長(zhǎng)。英國5月抵押貸款批準(zhǔn)數(shù)也較上年同期增長(zhǎng)15.8%,結(jié)束連月下滑態(tài)勢(shì)。三是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體率先出現(xiàn)企穩(wěn)跡象,資金流入增加。國際清算銀行報(bào)告稱,2009年一季度以來,以中國為代表的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體率先出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。2-5月份,摩根斯坦利國際資本系列指數(shù)(MSCI)新興市場(chǎng)股指上漲38%,比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高出15個(gè)百分點(diǎn)。四是金融市場(chǎng)信貸緊縮局面有所緩解。目前,反映市場(chǎng)流動(dòng)性狀況的TED利差(即3個(gè)月美元LIBOR利率與美國國庫券收益率之差)已從危機(jī)高峰時(shí)的4.64%回落至0.46%左右,已恢復(fù)到危機(jī)爆發(fā)前的水平。五是全球股票市場(chǎng)大幅反彈,公司盈利預(yù)期回升。2-5月份,全球主要股指漲幅均在15%-25%,已恢復(fù)或超過年初水平。標(biāo)普500金融股指從17年來的最低點(diǎn)上漲96%。金融機(jī)構(gòu)一季度業(yè)績(jī)狀況妤轉(zhuǎn),美國10家大型銀行已獲準(zhǔn)提前償還財(cái)政部貸款。六是以石油為代表的大宗商品價(jià)格回暖。國際原油價(jià)格從2月份的34.6美元/桶的低位大幅反彈至目前70美元/桶左右。代表金屬、農(nóng)產(chǎn)品等19種大宗商品價(jià)格走勢(shì)的CRB指數(shù)5月份上漲14%,創(chuàng)34年來最大單月漲幅。2.全球失業(yè)和財(cái)政形勢(shì)形勢(shì)綜合分析從全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的范圍、力度和可持續(xù)性看,目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍然十分薄弱。一是全球經(jīng)濟(jì)基本面仍不容樂觀。國際貨幣基金組織2009年3月中旬預(yù)測(cè),2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將為-0.5%,美國、日本和歐元區(qū)的預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為-2.6%、-5.8%和-3.2%。二是主要經(jīng)濟(jì)體就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻,嚴(yán)重制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國5月份失業(yè)率高達(dá)9.4%,為26年來最高。據(jù)國際勞工組織5月份預(yù)計(jì),2009年全球失業(yè)率可能高達(dá)6.8%,為1991年來的最高水平。三是主要經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處谷底。美國房?jī)r(jià)仍在緩慢下跌,4月份房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比下跌0.1%,同比下跌6.8%,1季度按揭貸款違約率又創(chuàng)下9.1%的歷史記錄。四是雖然流動(dòng)性緊縮得到緩解,股市回升,但信貸市場(chǎng)和證券化活動(dòng)仍極度低迷。據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù),4月份金融企業(yè)債券發(fā)行量?jī)H為去年同期的60%,商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)5月底余額為1.3萬億美元,僅為2004年水平。據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》數(shù)據(jù),4月份,國際銀團(tuán)貸款從3月份的2240億美元降至930億美元,遠(yuǎn)低于上年月度平均水平。五是各國財(cái)政形勢(shì)不容樂觀。美國政府2009年財(cái)政赤字預(yù)計(jì)將占GDP的13%,遠(yuǎn)高于二戰(zhàn)后的歷史高位(1983年的6%)和國際公認(rèn)警戒線(6%)。非常規(guī)政策實(shí)施后,許多國家央行的資產(chǎn)負(fù)債表已膨脹至歷史高位,大量發(fā)債引起的幣值不穩(wěn),長(zhǎng)期債券利率攀升,潛在通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大等問題都將對(duì)政府未來干預(yù)能力形成直接制約。3.出口形勢(shì)惡化,未來預(yù)期不確定性大一是需求不足仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的主要矛盾。從“投資、消費(fèi)、出口”三個(gè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)輪來看,盡管內(nèi)需在較快增長(zhǎng),但仍難以完全彌補(bǔ)外需的減弱。我國從2008年11月份起出口已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月下降,雖然2009年6月出口狀況有所好轉(zhuǎn)(5月份同比下降26.4%,6月份同比下降21.4%),但因?yàn)槲覈饲俺隹诘^大,外貿(mào)形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。居民未來消費(fèi)增速受居民收入、就業(yè)、消費(fèi)信心等因素影響,未來預(yù)期存在不確定性。二是警惕潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)。一些專家認(rèn)為,在充裕的流動(dòng)性推動(dòng)下,CPI和PPI連續(xù)同比雙降現(xiàn)象難以持久。在M1增速從年初6.68%升到6月份24.79%的情況下,在國際國內(nèi)市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格普遍明顯上揚(yáng)的推動(dòng)下,有可能在未來出現(xiàn)階段性通脹局面。三地方政府信貸系統(tǒng)的缺陷導(dǎo)致“保障機(jī)制”的弱化2009年以來,在積極的財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的刺激下,投資明顯加快。一些地方有可能穿投資“金鞋”走低水平重復(fù)建設(shè)老路,從而加劇產(chǎn)能過剩的狀況。在大多數(shù)地方政府財(cái)力有限的情況下,往往通過政府投融資平臺(tái)進(jìn)行融資。隨著地方政府債務(wù)率的上升,銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)也在加大。商業(yè)銀行信貸猛增的同時(shí),加劇了“壘大戶”的現(xiàn)象,貸款集中度明顯上升。在貸款增速加快的同時(shí),年初貸款投放加速和月末、季末突擊放款的現(xiàn)象仍然比較突出。信貸增長(zhǎng)波動(dòng)加劇,明顯脫離了企業(yè)正常經(jīng)營的資金需求規(guī)律,降低了信貸資金使用效率。(二)去松先試,進(jìn)一步擴(kuò)充貨幣政策目前適度寬松的貨幣政策效應(yīng)正在顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化。但下一步的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還存在不確定性,還需要繼續(xù)保持金融宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。一是保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。貨幣政策之所以應(yīng)繼續(xù)保持適度寬松,在于目前我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定回升的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固,經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)波動(dòng)的可能性較大,貨幣政策如果在此時(shí)貿(mào)然“緊縮”將面臨很大風(fēng)險(xiǎn)。在目前M1、M2和信貸增速分別高速增長(zhǎng)的情況下,如果繼續(xù)加大放松的力度,可能會(huì)造成新一輪大起大落。因此,延續(xù)當(dāng)前的貨幣信貸政策,主要是從總體上把握好寬松貨幣政策的“度”,采取措施保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回升。二是要靈活運(yùn)用貨幣政策工具組合保持合理流動(dòng)性。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和銀行體系流動(dòng)性狀況,靈活安排公開市場(chǎng)工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度,加強(qiáng)再貼現(xiàn)、公開市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金的協(xié)調(diào)配合,保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕,維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行,引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng);有效發(fā)揮再貸款防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)金融穩(wěn)定的作用。繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,發(fā)揮利率杠桿的作用。(三)中央投資項(xiàng)目的信貸支持在繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策,保持信貸總量合理均衡增長(zhǎng)的同時(shí),優(yōu)化信貸資金結(jié)構(gòu)。一是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照“區(qū)別對(duì)待,有保有壓”的原則,在堅(jiān)持監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和信貸原則的基礎(chǔ)上,全面加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)監(jiān)測(cè)分析和評(píng)估,合理把握信貸資金投放的投向、節(jié)奏和進(jìn)度,保證符合條件的中央投資項(xiàng)目配套貸款落實(shí)到位,加大對(duì)重大工程和民生工程建設(shè)、“三農(nóng)”、中小企業(yè)、災(zāi)后重建、消費(fèi)、就業(yè)、助學(xué)、自主創(chuàng)新、兼并重組、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展等領(lǐng)域的信貸支持力度。二是積極利用當(dāng)前國際市場(chǎng)調(diào)整帶來的壓力,通過財(cái)政金融政策和手段、企業(yè)兼并重組等方式,大力發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用,盡快促使落后產(chǎn)能退出市場(chǎng)。嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)貸款。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提高對(duì)項(xiàng)目貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理能力,完善對(duì)政府主導(dǎo)項(xiàng)目的評(píng)估模型和貸款程序,加強(qiáng)對(duì)地方投資項(xiàng)目資本金情況的監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)控制。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善業(yè)績(jī)考核機(jī)制,強(qiáng)化對(duì)增長(zhǎng)質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)管控的考核,促進(jìn)信貸均衡投放,提高貸款支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量。(四)加快人民幣市場(chǎng)發(fā)展,構(gòu)建合理有效的匯率市場(chǎng)體系繼續(xù)深化外匯管理體制改革,進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制,促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。一是繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制。按照“三性”原則,在更大程度上發(fā)揮市場(chǎng)供求在匯率決定中的基礎(chǔ)作用,適度擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間,增強(qiáng)人民幣匯率浮動(dòng)彈性,提高人民幣匯率水平?jīng)Q定的市場(chǎng)化程度。二是協(xié)調(diào)外匯市場(chǎng)發(fā)展。按照從易到難的思路,穩(wěn)步發(fā)展外匯市場(chǎng),完善市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和監(jiān)管制度,豐富匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具,完善市場(chǎng)主體通過運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制,提高微觀經(jīng)濟(jì)主體的避險(xiǎn)能力。三是穩(wěn)步推進(jìn)人民幣可兌換進(jìn)程。從國際形勢(shì)發(fā)展變化中把握發(fā)展機(jī)遇,抓住區(qū)域金融合作的時(shí)機(jī),積極推動(dòng)實(shí)現(xiàn)人民幣貿(mào)易支付和人民幣區(qū)域化。支持企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略。改進(jìn)出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查管理,簡(jiǎn)化操作流程,便利企業(yè)貿(mào)易外匯收支。在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下,有選擇、分步驟地放寬對(duì)跨境資本交易的