is-lm模型的性質及應用

is-lm模型的性質及應用

一、關于利率與城鄉(xiāng)居民之間的關系曲線是產品市場平衡條件下利率與國民收入之間的反向變化關系的曲線。利率與國民收入反向變動是因為:利率r下降會刺激投資i和消費c的增加,進而使總需求即國民收入y增加。IS曲線的斜率取決于投資對利率的敏感度d與邊際消費傾向β(其中主要取決于d)。當β一定,d越小時,或d值一定,β越小時,IS曲線就越陡峭,財政政策效果就越好,而貨幣政策效果則越差。LM曲線是描述在貨幣市場均衡條件下,利率與國民收入之間同向變化關系的曲線。利率與國民收入之間同向變化是因為:當利率r下降時,會使投機動機貨幣需求L2增加,在貨幣供給量M一定時,交易動機貨幣需求L1就必須減少,而這就要求國民收入y也必須減少才能實現。LM曲線的斜率取決于貨幣需求對利率的敏感度h與貨幣需求對收入變動的敏感度k(其中主要取決于h)。當k為定值,h越小時;或h為定值,k越大時,則LM曲線越陡峭,財政政策效果就不好,而貨幣政策效果則越好。目前很多學者用IS-LM模型來說明中國宏觀經濟政策。但也有一些人認為不能用IS-LM模型來解釋中國經濟,其主要理由是:在IS-LM模型中,利率是內生變量,而我國目前利率還沒有市場化,利率是外生變量。這種觀點是否正確呢,我們認為能否用IS-LM模型來分析中國經濟問題,關鍵是要看LM曲線反映的利率與國民收入之間關系是否成立以及反映這種關系的原理還是否能發(fā)揮作用。分析我國目前實際,我們能夠清楚看到:前文所述的產品市場上r-i-y關系及貨幣市場上r-L2-Ll-y關系仍然存在,有些學者對此進行了較詳細的論證(北京大學中國經濟研究中心宏觀組,1998)。所以,我們認為可以用IS-LM模型來分析中國經濟問題。此外,我國利率雖然還沒有市場化,但我們正在進行著利率市場化取向的改革,央行在調整利率時是充分考慮市場供求關系的。二、財政政策與貨幣政策影響率的影響如前所示,IS曲線斜率,LM曲線斜率直接影響財政政策與貨幣政策的效果。下面我們就來探討目前我國IS曲線、LM曲線的斜率及財政貨幣政策的有效性。1、投資對利率的敏感程度不高,是曲線東南角目前我國的IS曲線比較陡,這是大家廣泛認同的觀點。在我國現實中,投資主要不是以利率為中心進行的。我國投資的主體是國有經濟,投資行為在很大程度上摻有政府行為。在這種情況下,對利率的考慮就自然放在較靠后的位置上了。近幾年來的八次降息,并沒有形成投資熱潮,就證明了這一點。投資對利率的變化反映不靈敏,反映到幾何圖形中就是IS曲線陡峭。此外,由于中國高儲蓄的傳統以及居民受收入分配、子女教育、醫(yī)療養(yǎng)老保險改革、住房改革等因素的影響,目前我國的邊際消費傾向較低,也造成IS曲線陡峭。IS曲線陡峭的政策含義是:在LM曲線斜率一定的條件下,IS曲線陡峭,財政政策效果好,貨幣政策效果不好。許多人認為這是我國連續(xù)實施積極財政政策的重要原因之一。還有一些學者用定量分析方法測定投資對利率的敏感程度。如復旦大學司春林(2000年)、中國社會科學院郭金龍(2000年)。他們的結論都是我國的IS曲線很陡峭。需要指出的是,郭金龍還認為,20世紀90年代初以來,流通貨幣M0的增長率對實際利率的敏感程度呈上升趨勢,這說明20世紀90年代初以來,財政政策作用減弱,貨幣政策作用增強。2、市場有效區(qū)域的確定與IS曲線較陡峭觀點形成鮮明對比的是,關于LM曲線斜率的觀點是眾說紛紜。目前主要有以下幾種:第一種觀點認為轉軌中的LM曲線是陡峭的,因為貨幣需求對利率的敏感度不高(李曉西,2000),郭金龍的定量分析支持了這種觀點。第二種觀點認為,LM曲線既不是始終很陡,也不是始終平緩,而是在利率較高時陡,隨著利率下降變得平緩。在利率較高時貨幣政策的效率遠大于財政政策,因此利率較高的范圍就是貨幣政策的有效區(qū)域。在利率較低時,財政政策效率更大,因此利率較低的范圍就是財政政策的有效區(qū)域。中國目前的真實利率處于1979年以來的最高水平范圍,因此,LM曲線比較陡峭,貨幣政策還有很大空間(北京大學中國經濟研究中心宏觀組,1998)。但由于利率后來又數次下調,筆者認為中國目前的真實利率已不是很高。第三種觀點認為我國目前還處于轉軌期,市場體系不完善,市場發(fā)育不健全,特別是貨幣市場和資本市場不很規(guī)范,投資對利率的敏感系數及貨幣需求對利率的敏感系數的變化趨勢不很明顯,有時還難以量化(侯榮華,2000)。第四種觀點則認為我國的LM曲線平緩,認為貨幣需求對利率的敏感度高(司春林,2000)。對于以上觀點,我們的看法是把前三種觀點綜合起來,雖然LM曲線很難量化,但其基本趨勢應該是能夠把握的,即目前我國的LM曲線是略微陡峭的。這一結論的政策含義是:在IS曲線斜率一定時,LM曲線略微陡峭,則很難說明財政政策作用與貨幣政策作用孰大孰小。通過上面的分析,我們可以看出,目前中國的IS曲線陡峭,而LM曲線是略微陡峭的。如果用IS-LM模型分析財政政策與貨幣政策的效果,就很難說明哪種政策效果會更好。由于IS曲線和LM曲線都不是處于極端位置,這就要求財政政策與貨幣政策必須配合使用,才能取得較好的效果。3、固定匯率體系以上分析沒有考慮到對外開放。開放經濟下不僅要考慮國內經濟平衡,還要考慮國際收支平衡。這時,IS-LM模型就擴展為IS-LM-BP模型,而該模型又與匯率制度有關。所以,我們首先來探討我國現行的匯率制度。1994年人民幣匯率并軌,我國宣布實行“有管理的浮動匯率”,但從操作規(guī)律來看,明顯具有固定匯率的特點。央行通過全國外匯交易中心進行公開市場業(yè)務的操作,在人民幣和外匯之間進行買賣(主要是釘住美元),調節(jié)人民幣名義匯率的水平。對人民幣匯率制度的性質進行判定,不能簡單地根據政府的宣布,而應根據其實際運行機制。所以,我國的匯率制度實際上是一種固定匯率制度。在固定匯率體系下,IS-LM-BP模型如圖1所示:BP=0是一條水平線,其截距由美國利率水平Rus所確定。IS0與BP的交點就是均衡點E0點。該點對應的均衡產出值為Y0,均衡利率水平為Rus,此時由于總產出值Y和利率R都已由IS0曲線和BP曲線所確定,央行所能做的就是調整貨幣供應量M,使LM曲線正好經過均衡點E0點。這就是說,在固定匯率體系下,貨幣政策只能被用來維持利率,使國內貨幣市場均衡與總需求均衡相配合,貨幣政策失去了獨立性。雖然我國資本項目尚未放開,該模型與我國情況有所不同,但是在固定匯率體系下,貨幣政策缺乏獨立性的結論仍然成立。例如:在1998年,由于東南亞國家包括日本的貨幣紛紛貶值,出口需求銳減,人民幣存在著事實上貶值的壓力,為實現人民幣固定匯率目標,央行就要通過公開市場操作,拋售美元,收回基礎貨幣,減少貨幣供給。而與此同時,為了啟動國內需求,又需要采取積極的貨幣政策,擴大貨幣供給。這樣,央行穩(wěn)定匯率的目標就與積極的貨幣政策發(fā)生了矛盾。又如,在1994年,國內經濟的高通貨膨脹要求央行采取緊縮性貨幣政策。而此時為實現人民幣固定匯率目標,央行購買外匯而不得不增發(fā)人民幣3000多億元。由此可見,在固定匯率體系下,貨幣政策的作用受到很大局限。但是,這種體系優(yōu)點也很明顯,那就是完全避免了財政體系造成的擠出效應,從而能夠充分發(fā)揮財政政策的作用,如圖1所示,擠出效應是由于財政體系(平移IS曲線)所引發(fā)的利率上升所造成。在固定匯率下,利率不會變動,因而擠出效應就不會出現了。這個結論也可以從一個方面說明目前我國財政政策效果比貨幣政策效果好,以及為何目前我們較多使用的是財政政策。綜上所述,目前我國的IS曲線和LM曲線均陡峭。如果僅根據IS-LM模型則很難判斷財政政策與貨幣政策效果孰大孰小,但是把IS-LM模型擴展為IS-LM-BP模型,則可以清楚地看到目前我國財政政策效果比貨幣政策效果好。需要指出的是,雖然目前較多地使用財政政策,但隨著我們市場化改革