2023年生物醫(yī)藥行業(yè)三季報業(yè)績前瞻：Q3業(yè)績對股價影響逐步消化看好Q4醫(yī)藥行情

報告摘要請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容2我們對A股醫(yī)藥生物行業(yè)60家公司2023年Q3業(yè)績進(jìn)行了前瞻預(yù)測：預(yù)計較多公司受到行業(yè)整頓的短期擾動，但短期Q3業(yè)績對股價的影響已經(jīng)逐步消化，建議關(guān)注Q4環(huán)比改善情況及行業(yè)長期趨勢。我們認(rèn)為2023Q4是布局未來三年醫(yī)藥行情的最佳時機(jī)。醫(yī)藥行業(yè)處于基本面向上（需求穩(wěn)定可持續(xù)，優(yōu)質(zhì)供給涌現(xiàn)，一般供給持續(xù)退出，自主可控能力持續(xù)提升）、長期發(fā)展路徑清晰（創(chuàng)新、合規(guī)、國際化）的大周期。過去5年國內(nèi)醫(yī)藥公司研發(fā)強(qiáng)度持續(xù)增大，收入增長和扣非利潤增長均弱于研發(fā)增長，醫(yī)藥行業(yè)處于持續(xù)轉(zhuǎn)型升級過程中。從2023年H1的數(shù)據(jù)來看，行業(yè)即將迎來研發(fā)收獲期，收入增長和扣非利潤增長有望跑贏研發(fā)增長，釋放轉(zhuǎn)型升級的紅利。以研發(fā)投入最大的創(chuàng)新藥為例，23H1行業(yè)整體的歸母凈虧損大幅收窄，主要是因為在營收大幅增長的同時，各項費(fèi)用率均有一定的下降，盈利能力明顯改善，越來越多創(chuàng)新藥公司實現(xiàn)商業(yè)化盈利。醫(yī)藥行業(yè)的整頓雖然在持續(xù)，但預(yù)計將更加聚焦“關(guān)鍵少數(shù)”和“關(guān)鍵崗位”，隨著正常的采購使用及學(xué)術(shù)推廣陸續(xù)恢復(fù)，預(yù)計相關(guān)公司的業(yè)績將月度環(huán)比改善。行業(yè)處于政策、估值、業(yè)績?nèi)氐撞浚ㄗh在今年Q4加大對于醫(yī)藥行業(yè)的配置，我們看好以下幾個方向：短期手術(shù)量受到影響，23Q4之后業(yè)績有望快速恢復(fù)的骨科手術(shù)耗材企業(yè)，如愛康醫(yī)療、春立醫(yī)療、威高骨科、大博醫(yī)療、三友醫(yī)療等；短期招標(biāo)采購進(jìn)度受到影響，有望于Q4到明年Q1逐步恢復(fù)的醫(yī)療設(shè)備龍頭企業(yè)，如邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療等；鼓勵創(chuàng)新藥的長期趨勢不會改變，短期銷售及學(xué)術(shù)推廣受到影響，研發(fā)實力強(qiáng)，長期空間看海外的公司，如百濟(jì)神州、康方生物、康諾亞-B、科倫博泰生物-B等；不受行業(yè)整頓短期影響的民營醫(yī)療服務(wù)公司，展望Q4，由于去年低基數(shù)效應(yīng)，將呈現(xiàn)較好的增長趨勢，如愛爾眼科、華廈眼科等；疫情影響逐步消退、回歸常規(guī)業(yè)務(wù)增長邏輯的ICL、疫苗、低值耗材企業(yè)，如金域醫(yī)學(xué)、智飛生物、康泰生物、振德醫(yī)療等；部分有公司經(jīng)營α的CXO、生命科學(xué)上游企業(yè)藥明康德、凱萊英、百誠醫(yī)藥、藥康生物、百普賽斯等。10月投資組合：A股：邁瑞醫(yī)療、藥明康德、智飛生物、威高骨科、春立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、康泰生物、金域醫(yī)學(xué)、藥康生物、百誠醫(yī)藥；H股：康諾亞-B、康方生物、愛康醫(yī)療、科倫博泰生物-B、石四藥集團(tuán)。風(fēng)險提示：研發(fā)失敗風(fēng)險；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；政策超預(yù)期風(fēng)險。醫(yī)藥行業(yè)23

年三季報業(yè)績前瞻概覽01細(xì)分行業(yè)及重點公司三季報業(yè)績前瞻0210

月醫(yī)藥行業(yè)投資策略0310

月月度投資組合04請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容3目錄醫(yī)藥行業(yè)23年三季報業(yè)績前瞻概覽表：重點公司2023年三季報業(yè)績前瞻23Q3預(yù)測歸母凈利潤增速區(qū)間 公司家數(shù) 公司100

以上4康泰生物、太極集團(tuán)、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡50~1003山外山、南微醫(yī)學(xué)、福瑞股份30~406紅日藥業(yè)、心脈醫(yī)療、偉思醫(yī)療、西山科技、華廈眼科、畢得醫(yī)藥20~3015智飛生物、華潤三九、達(dá)仁堂、羚銳制藥、邁瑞醫(yī)療、普門科技、迪瑞醫(yī)療、大博醫(yī)療、愛博醫(yī)療、開立醫(yī)療、采納股份、愛爾眼科、百誠醫(yī)藥、藥康生物、普洛藥業(yè)10~202新產(chǎn)業(yè)、康龍化成0~107恒瑞醫(yī)藥、歐林生物、安圖生物、春立醫(yī)療、通策醫(yī)療、東富龍、楚天科技負(fù)增長21一品紅、苑東生物、以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、邁克生物、艾德生物、威高骨科、三友醫(yī)療、海泰新光、祥生醫(yī)療、美好醫(yī)療、振德醫(yī)療、維力醫(yī)療、拱東醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)、藥明康德、昭衍新藥、凱萊英、百普賽斯、皓元醫(yī)藥、奧浦邁利潤增速不適用，關(guān)注收入增速2諾誠健華-U、榮昌生物資料來源：國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測我們對A股醫(yī)藥生物行業(yè)60家公司2023年Q3業(yè)績進(jìn)行了前瞻預(yù)測，其中：預(yù)計23Q3歸母凈利潤增速大于100的公司：4家，為康泰生物(200~260)、太極集團(tuán)(90~110)、聯(lián)影醫(yī)療(153~163

)、澳華內(nèi)鏡(469~611)；預(yù)計23Q3歸母凈利潤增速介于50

~100的公司：3家，為山外山(76~135)、南微醫(yī)學(xué)(48~61)、福瑞股份(77~113)；預(yù)計23Q3歸母凈利潤增速介于30

~40

的公司：6家，為紅日藥業(yè)(30~40

)、心脈醫(yī)療(22~40

)、偉思醫(yī)療(30~38

)、西山科技(28~38

)、華廈眼科(24~37

)、畢得醫(yī)藥(30~40

)；預(yù)計23Q3歸母凈利潤增速介于20

~30

的公司：15家，為智飛生物(25~30

)、華潤三九(15~30

)、達(dá)仁堂(15~25

)、羚銳制藥(15~25

)、邁瑞醫(yī)療(18~22

)、普門科技(20~30

)、迪瑞醫(yī)療(20~25

)、大博醫(yī)療(10~50

)、愛博醫(yī)療(10~30

)、開立醫(yī)療(18~30

)、采納股份(21~30

)、愛爾眼科(17~28

)、百誠醫(yī)藥(16~33

)、藥康生物(20~25

)、普洛藥業(yè)(15~25)；預(yù)計23Q3歸母凈利潤增速介于10~20的公司：2家，為新產(chǎn)業(yè)(15~20)、康龍化成(10~15)；預(yù)計23Q3歸母凈利潤增速介于0

~10

的公司：7家，為恒瑞醫(yī)藥(0~10

)、歐林生物(0~10

)、安圖生物(0~5

)、春立醫(yī)療(-5~10

)、通策醫(yī)療(0~10

)、東富龍(0~10

)、楚天科技(0~10

)；預(yù)計23Q3歸母凈利潤增速為負(fù)的公司：21家，為一品紅、苑東生物、以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、邁克生物、艾德生物、威高骨科、三友醫(yī)療、海泰新光、祥生醫(yī)療、美好醫(yī)療、振德醫(yī)療、維力醫(yī)療、拱東醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)、藥明康德、昭衍新藥、凱萊英、百普賽斯、皓元醫(yī)藥、奧浦邁，主要系22年有新冠相關(guān)收入導(dǎo)致高基數(shù)，或由于受行業(yè)整頓影響導(dǎo)致業(yè)績下滑；預(yù)計23Q3歸母凈利潤增速不適用，主要關(guān)注收入增速的公司：2家，為諾誠健華-U(-20~0

)、榮昌生物(10~20)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容4醫(yī)藥行業(yè)23

年三季報業(yè)績前瞻概覽01細(xì)分行業(yè)及重點公司三季報業(yè)績前瞻0210

月醫(yī)藥行業(yè)投資策略0310

月月度投資組合04請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容5目錄23年三季報業(yè)績前瞻：創(chuàng)新藥/仿創(chuàng)結(jié)合表：創(chuàng)新藥/仿創(chuàng)結(jié)合重點公司2023年三季報業(yè)績前瞻證券代碼證券簡稱細(xì)分子行業(yè)

23Q3收入預(yù)測（億元）23Q3收入同比增速預(yù)測23Q3歸母凈利潤預(yù)測（億元）23Q3歸母凈利潤同比增速預(yù)測23年歸母凈利潤預(yù)測(億元)23年歸母凈利潤增速預(yù)測簡要分析600276.SH恒瑞醫(yī)藥化學(xué)制藥54.3~60.0-5~510.5~11.60~1043.0~46.910~20預(yù)計集采對于存量仿制藥業(yè)務(wù)的影響持續(xù)出清，創(chuàng)新藥占比不斷提升，通過license-out實現(xiàn)產(chǎn)品全球化價值300723.SZ一品紅化學(xué)制藥6.0~6.7-15~-50.9~1.1-15~-53.6~3.825~30去年Q3基數(shù)較高，預(yù)計全年業(yè)績25

以上增長；多個獨(dú)家產(chǎn)品有望受益于基藥目錄調(diào)整，痛風(fēng)創(chuàng)新藥AR882全球臨床順利推進(jìn)688513.SH苑東生物化學(xué)制藥2.9~3.2-10~00.5~0.6-10~02.3~2.6-5~5預(yù)計制劑端銷售受到集采的影響在今年基本出清，每年新上市品種提供增量，積極關(guān)注制劑出口進(jìn)入收獲期688428.SH諾誠健華-U化學(xué)制藥1.6~2.0-20~0————————奧布替尼正處于快速放量階段，預(yù)計銷售會受到一定影響；下半年可關(guān)注BCL2抑制劑的研發(fā)進(jìn)展，以及TYK2抑制劑的數(shù)據(jù)讀出688331.SH榮昌生物生物藥2.4~2.610~20————————RC18下半年開始放量，RC48在尿路上皮癌中占據(jù)優(yōu)勢，預(yù)計公司全年銷售呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理、預(yù)測創(chuàng)新藥板塊整體觀點：創(chuàng)新藥公司的銷售在23Q1仍受到疫情反復(fù)的一定影響，而在23Q2實現(xiàn)了較好的恢復(fù)。盡管面臨一些短期的行業(yè)性事件沖擊，下半年的銷售可能出現(xiàn)一定的波動；我們認(rèn)為，隨著集采對存量仿制藥業(yè)務(wù)的影響逐步消退，創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)保后快速放量，行業(yè)中長期的、創(chuàng)新驅(qū)動的成長將會逐步兌現(xiàn)。另一方面，隨著費(fèi)用率水平的改善，一些優(yōu)秀的biotech公司有望在未來的1~2年內(nèi)實現(xiàn)盈利，通過自身的造血能力去支持后續(xù)管線的開發(fā)。恒瑞醫(yī)藥：預(yù)計集采對于存量仿制藥業(yè)務(wù)的影響持續(xù)出清，創(chuàng)新藥占比不斷提升，通過license-out實現(xiàn)產(chǎn)品全球化價值。一品紅：公司去年Q3基數(shù)較高，預(yù)計全年業(yè)績25

以上增長；多個獨(dú)家產(chǎn)品有望受益于基藥目錄調(diào)整，痛風(fēng)創(chuàng)新藥AR882全球臨床順利推進(jìn)。榮昌生物：RC18下半年開始放量，RC48在尿路上皮癌中占據(jù)優(yōu)勢，預(yù)計公司全年銷售呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容623年三季報業(yè)績前瞻：疫苗表：生物藥重點公司2023年三季報業(yè)績前瞻證券代碼 證券簡稱

細(xì)分子行業(yè)

23Q3收入預(yù)測

23Q3收入同比

23Q3歸母凈利

23Q3歸母凈利潤

23年歸母凈利

23年歸母凈利（億元） 增速預(yù)測 潤預(yù)測（億元）

同比增速預(yù)測

潤預(yù)測(億元) 潤增速預(yù)測簡要分析300122.SZ智飛生物生物藥123.1~127.830~3523.5~24.425~3090.5~94.220~25前三季度4/9價HPV分別實現(xiàn)批簽發(fā)32/97批次（同比-36

/+87

)，預(yù)計"EC+微卡"有望放量300601.SZ康泰生物生物藥10.0~10.335~402.5~3.0200~26010.0~10.6650~700預(yù)計Q3四聯(lián)和乙肝穩(wěn)健增長、PCV13繼續(xù)放量，HDCV獲批4/5針法，預(yù)計Q4啟動省級準(zhǔn)入688319.SH歐林生物生物藥1.5~1.710~200.09~0.100~100.66~0.74150~180預(yù)計Q3破傷風(fēng)銷售穩(wěn)健增長，金葡菌Ph3臨床有序推進(jìn)資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理、預(yù)測疫苗板塊整體觀點：疫情影響漸消，常規(guī)品種維持快速增長。2022年疫情對常規(guī)疫苗產(chǎn)品的準(zhǔn)入、推廣、銷售等各個環(huán)節(jié)均造成一定的負(fù)面影響，22H2低基數(shù)背景下，預(yù)計部分疫苗公司23Q3業(yè)績同比有望改善。多款重磅疫苗產(chǎn)品處于商業(yè)化推廣（帶狀皰疹減毒活疫苗、四價流腦結(jié)合疫苗）或Ph3臨床階段（金葡菌疫苗、重組帶狀皰疹疫苗），隨著新產(chǎn)品上市/放量，國內(nèi)疫苗市場有望持續(xù)擴(kuò)容。智飛生物：前三季度4/9價HPV分別實現(xiàn)批簽發(fā)32/97批次（同比-36

/+87)，預(yù)計"EC+微卡"有望放量?？堤┥铮侯A(yù)計Q3四聯(lián)和乙肝穩(wěn)健增長、PCV13繼續(xù)放量，HDCV獲批4/5針法，預(yù)計Q4啟動省級準(zhǔn)入。歐林生物：預(yù)計Q3破傷風(fēng)銷售穩(wěn)健增長，金葡菌Ph3臨床有序推進(jìn)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容723年三季報業(yè)績前瞻：中藥表：中藥重點公司2023年三季報業(yè)績前瞻證券代碼 證券簡稱 細(xì)分子行業(yè)

23Q3收入預(yù)測

23Q3收入同比增

23Q3歸母凈利 23Q3歸母凈利

23年歸母凈利潤23年歸母凈利潤（億元） 速預(yù)測 潤預(yù)測（億元）

潤同比增速預(yù)測 預(yù)測(億元) 增速預(yù)測簡要分析000999.SZ華潤三九中藥53.8~59.445~606.0~6.815~3029.6~30.821~26公司為品牌OTC龍頭企業(yè)，受益于昆藥并表、感冒藥的持續(xù)旺盛需求，預(yù)計2023年收入增速亮眼002603.SZ以嶺藥業(yè)中藥21.4~25.0-10~53.3~3.8-10~523.2~25.6-2~8預(yù)計心腦血管系列收入穩(wěn)健，連花清瘟高基數(shù)下收入有所下滑600129.SH太極集團(tuán)中藥33.6~36.90~102.4~2.690~1108.4~9.3140~1652023年三季度商業(yè)收入預(yù)計小幅下滑，工業(yè)收入有望實現(xiàn)增長300026.SZ紅日藥業(yè)中藥18.3~19.115~201.5~1.730~406.6~7.55~19預(yù)計配方顆?；謴?fù)性增長，成藥保持中速增長600329.SH達(dá)仁堂中藥19.7~20.610~153.0~3.315~2510.6~11.723~36預(yù)計銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整完畢，2023年有望中高速增長600557.SH康緣藥業(yè)中藥9.3~10.3-10~00.6~0.7-10~05.3~5.821~34熱毒寧預(yù)計維持中高速增長，金振口服液高基數(shù)下增長承壓600285.SH羚銳制藥中藥8.5~8.910~151.6~1.715~255.2~5.812~24公司為骨科OTC龍頭企業(yè)，受集采及反腐影響小，預(yù)計2023年穩(wěn)健增長資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理、預(yù)測中藥板塊整體觀點：景氣度投資，兼顧業(yè)績與估值。整體來看，在供給側(cè)改革、需求政策拉動以及疫情等因素的影響下，中藥行業(yè)整體進(jìn)入景氣區(qū)間，適合右側(cè)景氣度投資，但同時也要警惕部分企業(yè)由于疫情導(dǎo)致的短期業(yè)績高增長，需注重估值（PE、市值大小）與可持續(xù)的業(yè)績（扣除新冠以后的利潤體量、利潤增速）之間的匹配，以及后續(xù)業(yè)績的持續(xù)跟蹤。華潤三九：公司為品牌OTC龍頭企業(yè)，受益于昆藥并表、感冒藥的持續(xù)旺盛需求，預(yù)計2023年收入增速亮眼。以嶺藥業(yè)：預(yù)計心腦血管系列收入穩(wěn)健，連花清瘟高基數(shù)下收入有所下滑。太極集團(tuán)：預(yù)計2023年三季度商業(yè)收入小幅下滑，工業(yè)收入有望實現(xiàn)增長。紅日藥業(yè)：預(yù)計配方顆?；謴?fù)性增長，成藥保持中速增長。達(dá)仁堂：預(yù)計銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整完畢，2023年有望中高速增長。康緣藥業(yè)：熱毒寧預(yù)計維持中高速增長，金振口服液高基數(shù)下增長承壓。羚銳制藥：公司為骨科OTC龍頭企業(yè)，受集采及反腐影響小，預(yù)計2023年穩(wěn)健增長。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容823年三季報業(yè)績前瞻：醫(yī)療器械（1）表：醫(yī)療設(shè)備及上游重點公司2023年三季報業(yè)績前瞻證券代碼 證券簡稱

細(xì)分子行業(yè)

23Q3收入預(yù)測

23Q3收入同比

23Q3歸母凈利

23Q3歸母凈利潤

23年歸母凈利

23年歸母凈利（億元） 增速預(yù)測 潤預(yù)測（億元）

同比增速預(yù)測

潤預(yù)測(億元)

潤增速預(yù)測簡要分析300760.SZ邁瑞醫(yī)療醫(yī)療器械89.7~93.713~1833.2~34.318~22115.3~117.220~22預(yù)計醫(yī)療新基建持續(xù)拉動監(jiān)護(hù)線增長，IVD新品顯著放量，國外陸續(xù)突破高端客戶，監(jiān)管整頓下進(jìn)一步向龍頭集中688271.SH聯(lián)影醫(yī)療醫(yī)療器械21.1~21.925~303.2~3.3153~16319.0~19.915~2022Q3基數(shù)較低，預(yù)計受到醫(yī)療行業(yè)整頓部分影響300633.SZ開立醫(yī)療醫(yī)療器械4.4~4.65~100.8~0.918~304.8~5.030~35預(yù)計Q3內(nèi)鏡業(yè)務(wù)高增長，超聲業(yè)務(wù)受到行業(yè)整頓部分影響，規(guī)模效應(yīng)及費(fèi)用率下降帶動盈利能力提升688212.SH澳華內(nèi)鏡醫(yī)療器械1.3~1.615~420.2~0.3469~6110.8~0.9268~314預(yù)計AQ300放量帶動業(yè)績快速增長688677.SH海泰新光醫(yī)療器械1.4~1.5-2~50.48~0.53-21~-132.1~2.215~2022Q3基數(shù)較高，同時預(yù)計Q3業(yè)績?nèi)允艿绞焚惪?788機(jī)型推廣上市延遲影響，Q4發(fā)貨趨勢有望逐步向好688358.SH祥生醫(yī)療醫(yī)療器械1.2~1.3-5~30.4~0.5-20~01.8~1.970~8022Q3基數(shù)較高，預(yù)計業(yè)績略有下滑/持平，全年受益于掌超和便攜的放量301363.SZ美好醫(yī)療醫(yī)療器械3.8~4.1-3~41.3~1.4-11~24.9~5.020~25預(yù)計業(yè)績短期受到大客戶去庫存壓力及產(chǎn)線轉(zhuǎn)移影響，訂單逐季度恢復(fù)及新業(yè)務(wù)拓展可期300049.SZ福瑞股份醫(yī)療器械3.8~3.941~440.5~0.677~1131.7~1.874~84預(yù)計FibroScanGo快速放量帶動業(yè)績提升688580.SH偉思醫(yī)療醫(yī)療器械1.1~1.238~460.31~0.3330~381.5~1.660~70預(yù)計Q3業(yè)績短期受到醫(yī)療行業(yè)整頓部分影響，銷售費(fèi)用下降，全年收入及利潤有望維持高增長688576.SH西山科技醫(yī)療器械0.8~0.920~300.28~0.3028~381.1~1.250~60預(yù)計Q3業(yè)績短期受到醫(yī)療行業(yè)整頓部分影響，全年收入及利潤有望維持高增長688410.SH山外山醫(yī)療器械1.7~1.961~800.3~0.476~1352.0~2.2239~273預(yù)計CRRT高速放量，血透產(chǎn)品布局逐漸完善資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理、預(yù)測醫(yī)療設(shè)備及上游板塊整體觀點：隨著上半年衛(wèi)健委發(fā)布的“十四五”期間大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃逐步落地，大型醫(yī)用設(shè)備市場市場有望加速放量，盡管醫(yī)藥行業(yè)整頓短期內(nèi)預(yù)計會對企業(yè)醫(yī)院端的銷售造成一定壓力，但由于醫(yī)療需求的剛需屬性，相關(guān)采購或者使用需求有望于23Q4至24Q1恢復(fù)，建議關(guān)注：合規(guī)經(jīng)營的國產(chǎn)醫(yī)療器械龍頭企業(yè)；技術(shù)壁壘高、海外空間廣的公司。邁瑞醫(yī)療：預(yù)計醫(yī)療新基建持續(xù)拉動監(jiān)護(hù)線增長，IVD新品顯著放量，國外陸續(xù)突破高端客戶，監(jiān)管整頓下進(jìn)一步向龍頭集中。聯(lián)影醫(yī)療：22Q3基數(shù)較低，預(yù)計受到醫(yī)療行業(yè)整頓部分影響。開立醫(yī)療：預(yù)計Q3內(nèi)鏡業(yè)務(wù)高增長，超聲業(yè)務(wù)受到行業(yè)整頓部分影響，規(guī)模效應(yīng)及費(fèi)用率下降帶動盈利能力提升。澳華內(nèi)鏡：預(yù)計AQ300放量帶動業(yè)績快速增長。美好醫(yī)療：預(yù)計業(yè)績短期受到大客戶去庫存壓力及產(chǎn)線轉(zhuǎn)移影響，訂單逐季度恢復(fù)及新業(yè)務(wù)拓展可期。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容923年三季報業(yè)績前瞻：醫(yī)療器械（2）表：醫(yī)療耗材重點公司2023年三季報業(yè)績前瞻證券代碼證券簡稱細(xì)分子行業(yè)23Q3收入預(yù)測（億元）23Q3收入同比增速預(yù)測23Q3歸母凈利潤預(yù)測（億元）23Q3歸母凈利潤同比增速預(yù)測23年歸母凈利潤預(yù)測(億元)23年歸母凈利潤增速預(yù)測簡要分析688161.SH威高骨科醫(yī)療器械2.6~3.2-10~100.3~0.4-32~-102.5~3.0-54~-45集采執(zhí)行導(dǎo)致價格基數(shù)及庫存清理問題002901.SZ大博醫(yī)療醫(yī)療器械3.5~3.9-15~-50.4~0.610~502.0~2.5117~172集采執(zhí)行導(dǎo)致價格基數(shù)及庫存清理問題，22年同期利潤低基數(shù)688236.SH春立醫(yī)療醫(yī)療器械2.1~2.510~300.5~0.6-5~102.9~3.2-5~5集采執(zhí)行導(dǎo)致價格基數(shù)及庫存清理問題688085.SH三友醫(yī)療醫(yī)療器械1.1~1.5-40~-200.3~0.4-38~-171.3~1.5-30~-20集采執(zhí)行導(dǎo)致價格基數(shù)問題，監(jiān)管整頓預(yù)計對于創(chuàng)新產(chǎn)品銷售推廣及入院造成短期影響688016.SH心脈醫(yī)療醫(yī)療器械2.4~2.718~341.1~1.222~404.6~5.029~40主動脈介入需求剛性，預(yù)計海外銷售超預(yù)期增長，新品在入院家數(shù)及終端植入量方面均實現(xiàn)較快增長688050.SH愛博醫(yī)療醫(yī)療器械2.1~2.325~350.8~1.010~303.3~3.440~45預(yù)計人工晶體復(fù)蘇良好，OK鏡受消費(fèi)疲軟負(fù)面影響，新視光產(chǎn)品快速放量688029.SH南微醫(yī)學(xué)醫(yī)療器械5.8~6.15~101.5~1.648~614.8~4.945~48預(yù)計Q3國內(nèi)業(yè)務(wù)受到醫(yī)療行業(yè)整頓部分影響，海外業(yè)務(wù)維持較快增長603301.SH振德醫(yī)療醫(yī)療器械11.0~12.0-23~-161.2~1.3-34~-285.0~5.5-26~-19去年疫情相關(guān)產(chǎn)品收入高基數(shù)，預(yù)計Q3常規(guī)業(yè)務(wù)環(huán)比加速恢復(fù)疫情相關(guān)庫存進(jìn)一步出清603309.SH維力醫(yī)療醫(yī)療器械3.6~3.7-5~00.5~0.6-3~22.0~2.120~25預(yù)計Q3外銷業(yè)務(wù)接近恢復(fù)到去年同期水平，內(nèi)銷業(yè)務(wù)受到醫(yī)療整頓部分影響301122.SZ采納股份醫(yī)療器械1.3~1.426~360.4~0.521~301.5~1.6-5~0預(yù)計Q3訂單進(jìn)一步恢復(fù)，隨著新產(chǎn)品推出及新產(chǎn)線投入使用，全年業(yè)務(wù)恢復(fù)增長可期605369.SH拱東醫(yī)療醫(yī)療器械2.7~3.0-30~-200.5~0.8-50~-201.8~2.0-46~-38預(yù)計受去庫存因素影響，收入、利潤有所下滑，資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理、預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容10醫(yī)療耗材板塊整體觀點：高值耗材方面，醫(yī)藥行業(yè)整頓短期內(nèi)預(yù)計會對企業(yè)醫(yī)院端的銷售造成一定壓力，但由于醫(yī)療需求的剛需屬性，相關(guān)采購或者使用需求有望于23Q4至24Q1恢復(fù)，低值耗材方面，隨著下游客戶去庫存漸近尾聲以及新冠業(yè)務(wù)影響的出清，業(yè)績有望迎來恢復(fù)。眼科方面，愛博醫(yī)療預(yù)計人工晶體復(fù)蘇良好，OK鏡受消費(fèi)疲軟負(fù)面影響，新視光產(chǎn)品快速放量。骨科方面，預(yù)計存在集采執(zhí)行導(dǎo)致價格基數(shù)及庫存清理問題。南微醫(yī)學(xué)：預(yù)計Q3國內(nèi)業(yè)務(wù)受到醫(yī)療行業(yè)整頓部分影響，海外業(yè)務(wù)維持較快增長。心脈醫(yī)療：主動脈介入需求剛性，預(yù)計海外銷售超預(yù)期增長，新品在入院家數(shù)及終端植入量方面均實現(xiàn)較快增長。振德醫(yī)療：去年疫情相關(guān)產(chǎn)品收入高基數(shù)，預(yù)計Q3常規(guī)業(yè)務(wù)環(huán)比加速恢復(fù)，疫情相關(guān)庫存進(jìn)一步出清。23年三季報業(yè)績前瞻：醫(yī)療器械（3）表：IVD重點公司2023年三季報業(yè)績前瞻證券代碼 證券簡稱 細(xì)分子行業(yè)

23Q3收入預(yù)測

23Q3收入同比增

23Q3歸母凈利

23Q3歸母凈利潤

23年歸母凈利

23年歸母凈利潤（億元） 速預(yù)測 潤預(yù)測（億元）

同比增速預(yù)測 潤預(yù)測(億元) 增速預(yù)測簡要分析300832.SZ新產(chǎn)業(yè)醫(yī)療器械10.1~10.615~204.1~4.315~2016.6~17.325~30預(yù)計國內(nèi)儀器裝機(jī)部分受監(jiān)管整頓影響，試劑銷售正常；海外保持較快增長，試劑收入占比穩(wěn)健提升603658.SH安圖生物醫(yī)療器械12.1~13.30~103.6~3.80~511.7~12.30~5去年同期有新冠相關(guān)產(chǎn)品貢獻(xiàn)導(dǎo)致的高基數(shù)688389.SH普門科技醫(yī)療器械2.7~3.020~300.65~0.720~303.3~3.430~35預(yù)計IVD和海外業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，皮膚醫(yī)美業(yè)務(wù)高速放量300463.SZ邁克生物醫(yī)療器械7.0~8.0-15~-251.1~1.6-44~-184.0~5.0-43~-30去年同期有新冠相關(guān)產(chǎn)品貢獻(xiàn)導(dǎo)致的高基數(shù)300396.SZ迪瑞醫(yī)療醫(yī)療器械3.6~3.725~300.7~0.820~253.2~3.322~26預(yù)計儀器加速裝機(jī)，化學(xué)發(fā)光、整體化實驗室增長較快，海外加速突破，與華潤協(xié)同不斷加深300685.SZ艾德生物醫(yī)療器械2.6~2.926~400.7~0.8-48~-412.5~2.8-5~522Q3收入低基數(shù)，預(yù)計23Q3恢復(fù)高增長；22Q3由于SDC2權(quán)益轉(zhuǎn)讓收益導(dǎo)致利潤基數(shù)較高資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理、預(yù)測體外診斷板塊整體觀點：IVD集采將逐步落地，關(guān)注國內(nèi)份額領(lǐng)先且有國際化布局的國產(chǎn)龍頭。安徽醫(yī)保局牽頭的體外診斷試劑省際聯(lián)盟集采預(yù)計將于年內(nèi)落地，此次為化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域的首次大規(guī)模集采，將對后續(xù)的價格調(diào)整及行業(yè)格局變化有重要指導(dǎo)作用，預(yù)計國產(chǎn)龍頭有望借助集采逐步提升市場份額。IVD企業(yè)的國際化布局加速，打開廣闊市場。新產(chǎn)業(yè)：預(yù)計國內(nèi)儀器裝機(jī)部分受監(jiān)管整頓影響，試劑銷售正常；海外保持較快增長，試劑收入占比穩(wěn)健提升。安圖生物：去年同期有新冠相關(guān)產(chǎn)品貢獻(xiàn)導(dǎo)致的高基數(shù)。普門科技：預(yù)計IVD和海外業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，皮膚醫(yī)美業(yè)務(wù)高速放量。邁克生物：去年同期有新冠相關(guān)產(chǎn)品貢獻(xiàn)導(dǎo)致的高基數(shù)。迪瑞醫(yī)療：預(yù)計儀器加速裝機(jī)，化學(xué)發(fā)光、整體化實驗室增長較快，海外加速突破，與華潤協(xié)同不斷加深。艾德生物：22Q3收入低基數(shù)，預(yù)計23Q3恢復(fù)高增長；22Q3由于SDC2權(quán)益轉(zhuǎn)讓收益導(dǎo)致利潤基數(shù)較高。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容1123年三季報業(yè)績前瞻：醫(yī)療服務(wù)表：醫(yī)療服務(wù)重點公司2023年三季報業(yè)績前瞻證券代碼證券簡稱細(xì)分子行業(yè)23Q3收入預(yù)測（億元）23Q3收入同比

23Q3歸母凈利

23Q3歸母凈利增速預(yù)測 潤預(yù)測（億元）

潤同比增速預(yù)測23年歸母凈利潤預(yù)測(億元)23年歸母凈利潤增速預(yù)測簡要分析300015.SZ愛爾眼科醫(yī)療服務(wù)59.3~61.820~2512.5~13.617~2834.1~35.335~40Q3為眼科診療旺季，預(yù)計白內(nèi)障業(yè)務(wù)復(fù)蘇良好，屈光和視光穩(wěn)健增長301267.SZ華廈眼科醫(yī)療服務(wù)11.3~11.820~252.0~2.224~376.5~7.027~37Q3為眼科診療旺季603882.SH金域醫(yī)學(xué)醫(yī)療服務(wù)19.4~23.8-50~-401.3~2.0-84~-756.5~8.0-76~-71去年同期有新冠相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)導(dǎo)致的高基數(shù)600763.SH通策醫(yī)療醫(yī)療服務(wù)8.2~9.00~102.2~2.40~106.0~7.010~28預(yù)計部分種植牙業(yè)務(wù)價格調(diào)整和消費(fèi)意愿疲軟有一定負(fù)面影響，種植需求逐步釋放，蒲公英醫(yī)院盈利能力持續(xù)改善資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理、預(yù)測醫(yī)療服務(wù)板塊整體觀點：板塊景氣度處于上行期，DRGs/DIP促使具備優(yōu)質(zhì)運(yùn)營管理的企業(yè)脫穎而出。隨著疫情影響消除，醫(yī)院常規(guī)診療處于復(fù)蘇階段。民營醫(yī)療在國民衛(wèi)生健康規(guī)劃中被定位為公立醫(yī)療體系的重要補(bǔ)充，可滿足人民日益增長的醫(yī)療需求，提供差異化或者特需化的服務(wù)。醫(yī)改政策旗幟鮮明支持醫(yī)療技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展，將分情況對醫(yī)療服務(wù)價格項目進(jìn)行有升有降的調(diào)整。DRG/DIP向全國鋪開，將進(jìn)一步考驗醫(yī)院運(yùn)營管理能力。展望四季度，多個醫(yī)療服務(wù)業(yè)態(tài)存在低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計將展現(xiàn)較好的增長趨勢。愛爾眼科：Q3為眼科診療旺季，預(yù)計白內(nèi)障業(yè)務(wù)復(fù)蘇良好，屈光和視光穩(wěn)健增長。通策醫(yī)療：預(yù)計部分種植牙業(yè)務(wù)價格調(diào)整和消費(fèi)意愿疲軟有一定負(fù)面影響，種植需求逐步釋放，蒲公英醫(yī)院盈利能力持續(xù)改善。金域醫(yī)學(xué)：去年同期有新冠相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)導(dǎo)致的高基數(shù)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容1223年三季報業(yè)績前瞻：CXO行業(yè)表：CXO重點公司2023年三季報業(yè)績前瞻證券代碼證券簡稱細(xì)分子行業(yè)23Q3收入預(yù)測（億元）23Q3收入同比

23Q3歸母凈利增速預(yù)測 潤預(yù)測（億元）23Q3歸母凈利潤同比增速預(yù)測23年歸母凈利潤預(yù)測(億元)23年歸母凈利潤增速預(yù)測簡要分析603259.SH藥明康德CXO101.1~117.0-5~1021.9~24.7-20~-1095.1~105.18~19受大訂單高基數(shù)影響，預(yù)計2023年收入、利潤同比增速放緩300759.SZ康龍化成CXO29.1~31.85~154.1~4.310~1518.0~19.931~45剔除公允價值變動影響2023年利潤端增速有望更快603127.SH昭衍新藥CXO6.2~6.525~301.3~2.3-50~-108.2~11.2-24~4受公允價值變動影響，預(yù)計2023年利潤端增速放緩（或利潤端同比下滑）002821.SZ凱萊英CXO19.4~23.5-30~-155.9~8.8-40~-1023.2~25.7-30~-22受大訂單高基數(shù)影響，預(yù)計2023年收入、利潤同比有所下滑301096.SZ百誠醫(yī)藥CXO2.2~2.426~370.7~0.816~332.7~2.839~4422年及23H1新簽訂單高速增長，預(yù)計23全年業(yè)績快速增長000739.SZ普洛藥業(yè)CXO26.9~29.55~152.5~2.815~2511.6~12.817~30預(yù)計CDMO及制劑業(yè)務(wù)毛利率同比提升資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理、預(yù)測CXO板塊整體觀點：展望后市，關(guān)注三條主線的投資機(jī)會：1）在醫(yī)藥行業(yè)整頓的背景下，CXO板塊基本不受其影響，建議關(guān)注部分有公司經(jīng)營α/訂單維持較高增長的CXO，例如百誠醫(yī)藥；2）目前處于美聯(lián)儲新一輪加息周期的末期，假如24年美聯(lián)儲貨幣政策寬松，CXO板塊存在估值和業(yè)績雙升的機(jī)會，且臨床前CRO彈性更大，建議關(guān)注關(guān)注競爭格局良好、需求逐步企穩(wěn)、臨床前業(yè)務(wù)占比較大、海外業(yè)務(wù)占比高的國內(nèi)CXO龍頭公司，如藥明康德、康龍化成；3）多肽、寡核苷酸、CGT等新分子業(yè)務(wù)的快速發(fā)展有望進(jìn)一步打開CXO板塊的增長空間，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會，例如諾泰生物。藥明康德：受大訂單高基數(shù)影響，預(yù)計收入、利潤同比增速放緩。昭衍新藥：受公允價值變動影響，預(yù)計2023年利潤端增速放緩（或利潤端同比下滑）。凱萊英：受大訂單高基數(shù)影響，預(yù)計收入、利潤同比有所下滑。百誠醫(yī)藥：22年及23H1新簽訂單高速增長，預(yù)計23全年業(yè)績快速增長。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容1323年三季報業(yè)績前瞻：工業(yè)及生命科學(xué)上游表：工業(yè)及生命科學(xué)上游重點公司2023年三季報業(yè)績前瞻證券代碼 證券簡稱 細(xì)分子行業(yè) 23Q3收入預(yù)測

23Q3收入同

23Q3歸母凈利

23Q3歸母凈利潤

23年歸母凈利

23年歸母凈利（億元） 比增速預(yù)測潤預(yù)測（億元）

同比增速預(yù)測 潤預(yù)測(億元) 潤增速預(yù)測簡要分析301080.SZ百普賽斯工業(yè)及生命科學(xué)上游1.36~1.4310~150.51~0.54-10~-52.0~2.10~5預(yù)計海外營收維持較快增長，國內(nèi)工業(yè)端需求待恢復(fù)，人員擴(kuò)張導(dǎo)致費(fèi)用端略承壓688046.SH藥康生物工業(yè)及生命科學(xué)上游1.7~1.825~300.56~0.5820~252.0~2.120~25預(yù)計海外營收及國內(nèi)科研端收入維持較快增長，國內(nèi)工業(yè)端需求待恢復(fù)，新產(chǎn)能逐步上線688131.SH皓元醫(yī)藥工業(yè)及生命科學(xué)上游4.5~4.930~400.3~0.4-20~-102.1~2.310~20預(yù)計Q3海外營收維持較快增長688073.SH畢得醫(yī)藥工業(yè)及生命科學(xué)上游2.9~3.130~400.50~0.5430~401.9~2.030~40預(yù)計Q3海外營收維持較快增長688293.SH奧浦邁工業(yè)及生命科學(xué)上游0.76~0.840~100.2~0.3-20~-100.9~1.0-15~-10預(yù)計Q3收入端企穩(wěn)，新產(chǎn)能上線及研發(fā)投入導(dǎo)致費(fèi)用端略承壓300171.SZ東富龍工業(yè)及生命科學(xué)上游16.0~17.415~252.0~2.20~108.0~9.5-6~12公司為制藥裝備龍頭，預(yù)計受訂單價格影響，2023年利潤端增速放緩300358.SZ楚天科技工業(yè)及生命科學(xué)上游17.9~20.310~251.6~1.80~105.3~6.4-6~12公司為制藥裝備龍頭，預(yù)計受訂單價格影響，2023年利潤端增速放緩資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理、預(yù)測工業(yè)及生命科學(xué)上游板塊整體觀點：國內(nèi)上游企業(yè)目前處于新一輪擴(kuò)張期，加大研發(fā)投入，豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線并切入CGT等前沿領(lǐng)域；加大CAPEX投入，產(chǎn)能擴(kuò)張形成規(guī)模效應(yīng)；加速全球化步伐，拓展海外高價值客戶；隨著全球生物醫(yī)藥投融資回暖，生命科學(xué)上游賽道有望恢復(fù)高增速。建議關(guān)注產(chǎn)品/服務(wù)具備競爭力，未來有望突圍國內(nèi)市場、成功國際化的生命科學(xué)上游優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如藥康生物、百普賽斯、畢得醫(yī)藥、奧浦邁等。藥康生物：預(yù)計海外營收及國內(nèi)科研端收入維持較快增長，國內(nèi)工業(yè)端需求待恢復(fù)，新產(chǎn)能逐步上線。百普賽斯：預(yù)計海外營收維持較快增長，國內(nèi)工業(yè)端需求待恢復(fù)，人員擴(kuò)張導(dǎo)致費(fèi)用端略承壓。奧浦邁：預(yù)計Q3收入端企穩(wěn)，新產(chǎn)能上線及研發(fā)投入導(dǎo)致費(fèi)用端略承壓。皓元醫(yī)藥、畢得醫(yī)藥：預(yù)計Q3海外營收維持較快增長。楚天科技、東富龍：制藥裝備龍頭，預(yù)計受訂單價格影響，2023年利潤端增速放緩。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容14醫(yī)藥行業(yè)23

年三季報業(yè)績前瞻概覽01細(xì)分行業(yè)及重點公司三季報業(yè)績前瞻0210

月醫(yī)藥行業(yè)投資策略0310

月月度投資組合04請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容15目錄10月醫(yī)藥行業(yè)投資策略（1）10月醫(yī)藥行業(yè)投資觀點：隨著GLP-1減肥藥、AD、NASH等新興領(lǐng)域研發(fā)熱度不斷提升，以及市場對于短期負(fù)面事件的持續(xù)消化，醫(yī)藥行業(yè)在9月份迎來反彈，申萬醫(yī)藥指數(shù)9月份整體上漲4.30

，跑贏滬深300指數(shù)6.31

。展望10月，上市公司三季報業(yè)績陸續(xù)披露，業(yè)務(wù)和院內(nèi)診療需求相關(guān)度較大的標(biāo)的，我們預(yù)計短期Q3業(yè)績受到影響，但我們認(rèn)為市場對于醫(yī)藥行業(yè)整頓對上市公司業(yè)績的影響已較充分預(yù)期，Q3業(yè)績已經(jīng)不是市場最核心關(guān)注的點。行業(yè)整頓對于醫(yī)藥行業(yè)長期的影響積極正面，在這個大前提下選擇產(chǎn)品、經(jīng)營、管理等各方面具有突出競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，大概率能在未來3年醫(yī)藥行業(yè)向上的周期中獲得超額收益。我們認(rèn)為2023Q4是布局未來三年醫(yī)藥行情的最佳時機(jī)。醫(yī)藥行業(yè)處于基本面向上（需求穩(wěn)定可持續(xù)，優(yōu)質(zhì)供給涌現(xiàn)，一般供給持續(xù)退出，自主可控能力持續(xù)提升）、長期發(fā)展路徑清晰（創(chuàng)新、合規(guī)、國際化）的大周期。過去5年國內(nèi)醫(yī)藥公司研發(fā)強(qiáng)度持續(xù)增大，收入增長和扣非利潤增長均弱于研發(fā)增長，醫(yī)藥行業(yè)處于持續(xù)轉(zhuǎn)型升級過程中。從2023年H1的數(shù)據(jù)來看，行業(yè)即將迎來研發(fā)收獲期，收入增長和扣非利潤增長有望跑贏研發(fā)增長，釋放轉(zhuǎn)型升級的紅利。以研發(fā)投入最大的創(chuàng)新藥為例，23H1行業(yè)整體的歸母凈虧損大幅收窄，主要是因為在營收大幅增長的同時，各項費(fèi)用率均有一定的下降，盈利能力明顯改善，越來越多創(chuàng)新藥公司實現(xiàn)商業(yè)化盈利。醫(yī)藥行業(yè)的整頓雖然在持續(xù)，但預(yù)計將更加聚焦“關(guān)鍵少數(shù)”和“關(guān)鍵崗位”，隨著正常的采購使用及學(xué)術(shù)推廣陸續(xù)恢復(fù)，預(yù)計相關(guān)公司的業(yè)績將月度環(huán)比改善。行業(yè)處于政策、估值、業(yè)績?nèi)氐撞?，建議在今年Q4加大對于醫(yī)藥行業(yè)的配置，我們看好以下幾個方向：短期手術(shù)量受到影響，23Q4之后業(yè)績有望快速恢復(fù)的骨科手術(shù)耗材企業(yè)，如愛康醫(yī)療、春立醫(yī)療、威高骨科、大博醫(yī)療、三友醫(yī)療等；短期招標(biāo)采購進(jìn)度受到影響，有望于Q4到明年Q1逐步恢復(fù)的醫(yī)療設(shè)備龍頭企業(yè)，如邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療等；鼓勵創(chuàng)新藥的長期趨勢不會改變，短期銷售及學(xué)術(shù)推廣受到影響，研發(fā)實力強(qiáng)，長期空間看海外的公司，如百濟(jì)神州、康方生物、康諾亞-B、科倫博泰生物-B等；不受行業(yè)整頓短期影響的民營醫(yī)療服務(wù)公司，展望Q4，由于去年低基數(shù)效應(yīng)，將呈現(xiàn)較好的增長趨勢，如愛爾眼科、華廈眼科等。疫情影響逐步消退、回歸常規(guī)業(yè)務(wù)增長邏輯的ICL、疫苗、低值耗材企業(yè)，如金域醫(yī)學(xué)、智飛生物、康泰生物、振德醫(yī)療等。部分有公司經(jīng)營α的CXO、生命科學(xué)上游企業(yè)藥明康德、凱萊英、百誠醫(yī)藥、藥康生物、百普賽斯等；10月投資組合：A股：邁瑞醫(yī)療、藥明康德、智飛生物、威高骨科、春立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、康泰生物、金域醫(yī)學(xué)、藥康生物、百誠醫(yī)藥；H股：康諾亞-B、康方生物、愛康醫(yī)療、科倫博泰生物-B、石四藥集團(tuán)。風(fēng)險提示：研發(fā)失敗風(fēng)險；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；政策超預(yù)期風(fēng)險。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容1610月醫(yī)藥行業(yè)投資策略（2）請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容17細(xì)分板塊投資策略：創(chuàng)新藥：自2021年下半年開始，供需格局逆轉(zhuǎn)，景氣度向上的趨勢明確，從行業(yè)發(fā)展階段（產(chǎn)品力大幅提升，部分企業(yè)具備國際競爭力）、估值（PS、潛在PE）、邊際變化、想象力及爆發(fā)力角度來看，具備很好的投資機(jī)會。短期建議關(guān)注重磅產(chǎn)品臨床進(jìn)度、數(shù)據(jù)讀出、上市申請、銷售放量、潛在的對外授權(quán)合作等事項，中長期關(guān)注頭部企業(yè)的差異化創(chuàng)新能力和對全球規(guī)則的適應(yīng)能力快速提升后的國際競爭力提升，推薦恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、康方生物、康諾亞-B、科倫博泰生物-B等。醫(yī)療器械：短期而言，關(guān)注集采后回歸常態(tài)化經(jīng)營的細(xì)分板塊的投資機(jī)會，推薦關(guān)注骨科板塊愛康醫(yī)療、春立醫(yī)療、威高骨科、大博醫(yī)療、三友醫(yī)療等；中長期而言，關(guān)注具備“創(chuàng)新+國際化”潛力的公司：邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、惠泰醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等；以及產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的上游公司：華大智造、美好醫(yī)療、海泰新光等。醫(yī)療服務(wù)：短期而言，關(guān)注疫后復(fù)蘇理想且商業(yè)模式優(yōu)異的?？七B鎖公司，如愛爾眼科、錦欣生殖、固生堂等；中長期而言，同時需關(guān)注定位第二國家隊的國企辦醫(yī)醫(yī)院集團(tuán)環(huán)球醫(yī)療的運(yùn)營及管理能力改善帶來的投資機(jī)會。生命科學(xué)上游：國內(nèi)上游企業(yè)加大