后股權(quán)分置時(shí)期公司財(cái)務(wù)行為展望

后股權(quán)分置時(shí)期公司財(cái)務(wù)行為展望我國證券市場的股權(quán)分置改革有望今年年內(nèi)基本完成，標(biāo)志著長期以來困擾我國證券市場的制度性矛盾將徹底消除，證券市場將進(jìn)入后股權(quán)分置時(shí)期。同時(shí)，新修訂的《公司法》、《證券法》于2006年1月1日施行。上市公司財(cái)務(wù)決策和會計(jì)行為將處于回歸正常的股權(quán)文化和逐步健全的治理環(huán)境中，公司財(cái)務(wù)與會計(jì)研究與實(shí)踐都將面臨一系列革新。一、證券市場的定價(jià)功能和權(quán)益估值恢復(fù)本來面目股權(quán)分置環(huán)境下，流通股與非流通股的定價(jià)基礎(chǔ)、價(jià)格形成機(jī)制均不相同，嚴(yán)重扭曲了證券市場的定價(jià)機(jī)制，制約了證券市場資源配置功能。股權(quán)分置改革徹底終結(jié)了流通股與非流通股的二元股價(jià)格局。消除了制度性缺陷的證券市場，證券市場恢復(fù)本來面目，在實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能方面將呈現(xiàn)以下幾個(gè)特征：（1）各種類型股票（國有股、法人股、自然人股）獲得統(tǒng)一的價(jià)值標(biāo)尺，非流通股凈資產(chǎn)定價(jià)底線、流通股的虛市盈率、新股發(fā)行的價(jià)格管制等多種混亂的定價(jià)模式并存的情況將不復(fù)存在。（2）證券公開發(fā)行（首次公開發(fā)行、配股、增發(fā)等）定價(jià)采納市場化機(jī)制，發(fā)行價(jià)格能夠反映公司投資價(jià)值和市場供求關(guān)系，證券公開發(fā)行失敗將成為可能。（3）并購定價(jià)具備了市場基礎(chǔ)，二級市場舉牌和要約收購成為并購主流，非流通股場外轉(zhuǎn)讓逐步退出歷史舞臺。（4）證券市場估值體系與國際市場具備可比性，國際通用的估值方法，例如未來現(xiàn)金流折現(xiàn)法、可比公司市場指標(biāo)（市盈率、市凈率等）比較法、賬面價(jià)值調(diào)整法等，將獲得廣泛認(rèn)同和運(yùn)用。二、上市公司財(cái)務(wù)決策和會計(jì)行為初步具備良好的治理環(huán)境近些年我國會計(jì)、審計(jì)等方面的準(zhǔn)則、制度建設(shè)取得長足進(jìn)步，但與此同時(shí)，財(cái)務(wù)造假屢禁不止、會計(jì)丑聞屢見不鮮。究其原因，在于公司治理結(jié)構(gòu)不佳、外部約束機(jī)制缺失，我國證券市場尚缺乏一套培育和維護(hù)公司正常財(cái)務(wù)決策與規(guī)范會計(jì)運(yùn)作的支撐系統(tǒng)。2005年10月27日，新修訂的《公司法》、《證券法》獲得審議通過，并于2006年1月1日起開始施行。兩部法律的修訂出臺，標(biāo)志著我國證券市場法制建設(shè)邁入一個(gè)新的歷史階段。修訂后的兩法為改善上市公司治理結(jié)構(gòu)提供了堅(jiān)實(shí)的法律依據(jù)和制度保障。具體體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：1、規(guī)范、健全上市公司“三會”運(yùn)作，制約“一言堂”、防止“花瓶董事”現(xiàn)象。具體規(guī)定包括：（1）突出董事會集體決策作用，約束董事長個(gè)人行為；（2）改進(jìn)股東大會和董事會召集程序；（3）明確上市公司設(shè)立獨(dú)立董事的規(guī)定；（4）強(qiáng)化監(jiān)事會地位；（5）引入累計(jì)投票制度。2、約束控股股東、實(shí)際控制人行為。多項(xiàng)案例和實(shí)證研究表明，要從根源上規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)決策和會計(jì)行為，必須規(guī)范和約束其控股股東或?qū)嶋H控制人行為。新法規(guī)定：（1）規(guī)范控股股東行為，禁止控制權(quán)濫用；（2）明確實(shí)際控制人概念，約束公司的關(guān)鍵控制人的行為；（3）引入公司法人人格否認(rèn)制度，規(guī)定公司股東對公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的情形；（4）嚴(yán)格規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、遏制違規(guī)擔(dān)保、禁止侵占上市公司資金。3、強(qiáng)化公司董事、監(jiān)事、高級管理人員對財(cái)務(wù)信息披露的責(zé)任。針對財(cái)務(wù)信息失真問題，新法引入上市公司董事、高管對公司定期報(bào)告簽署書面確認(rèn)意見的制度，要求上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員應(yīng)當(dāng)保證上市公司所披露信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，并加重其在虛假陳述中的賠償責(zé)任。4、加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)，強(qiáng)化公司行為的外部約束。兩法修訂強(qiáng)調(diào)了對投資者特別是中小投資者合法權(quán)益保護(hù)，補(bǔ)充和完善了相應(yīng)的制度：（1）建立了包括股東直接訴訟和股東代表訴訟在內(nèi)的較為完善的投資者（股東）權(quán)益司法救濟(jì)機(jī)制；（2）擴(kuò)大內(nèi)幕交易、操縱證券市場、編造、傳播虛假信息、欺詐等行為的認(rèn)定范圍；（3）增加、細(xì)化有關(guān)股東實(shí)體權(quán)利的規(guī)定，包括有關(guān)股東知情權(quán)、股東大會召集權(quán)、提案權(quán)、質(zhì)詢權(quán)、異議股東股份收買請求權(quán)等股東權(quán)利的規(guī)定，以保障股東能夠充分行使其權(quán)利。三、公司盈余管理、利潤操縱等造假行為從源頭上得以遏制我國從2001年初開始試行證券發(fā)