公司并購(gòu)的案例分析

公司并購(gòu)的案例分析——阿里巴巴并購(gòu)雅虎中國(guó)引言（空兩格，下同）文獻(xiàn)綜述公司并購(gòu)就是公司兼并或購(gòu)置的統(tǒng)稱(chēng)。并購(gòu)公司是公司實(shí)現(xiàn)本身擴(kuò)張和增加的一種方式，普通以公司產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象，并以獲得被并購(gòu)公司的控制權(quán)作為目的，以現(xiàn)金、有價(jià)證券或者其它形式購(gòu)置被并購(gòu)公司的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。公司并購(gòu)實(shí)施后，被并購(gòu)公司有可能會(huì)喪失法人資格，或者被并購(gòu)公司法人資格保存，但是其控制權(quán)轉(zhuǎn)移給并購(gòu)方。公司并購(gòu)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中最富有戲劇性、最引人入勝，充滿(mǎn)了利益角力與合縱的精彩故事,總是在無(wú)盡的傳言和重復(fù)的拉鋸之中,強(qiáng)烈地吸引著世人目光。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)公司的并購(gòu)額在過(guò)去的五年里以每年70%的速度增加，并且隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行，資我市場(chǎng)的將來(lái)發(fā)展方向也為我們勾畫(huà)出上市公司并購(gòu)的藍(lán)圖。在并購(gòu)越來(lái)越廣泛的被公司采用的今天，對(duì)的認(rèn)識(shí)公司的并購(gòu)也顯的越來(lái)越很重要?？疾煳覈?guó)公司近年來(lái)的并購(gòu)實(shí)踐,有的公司并購(gòu)后,預(yù)期目的與并購(gòu)的盼望相差甚遠(yuǎn),甚至出現(xiàn)失敗,其中的因素是多方面的.從公司并購(gòu)的動(dòng)因和形式的角度來(lái)探討阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)這一案例,并分析其成敗得失,將給我們以有益的啟示。二.案例8月11日，阿里巴巴和雅虎在北京共同宣布，雅虎已將其在中國(guó)的全部資產(chǎn)“打包”，同時(shí)再出資10億美元以此換取阿里巴巴40％的股份（只有35％的投票權(quán)）。這是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上金額最大的一起并購(gòu)。阿里巴巴收購(gòu)的雅虎中國(guó)資產(chǎn)涉及：雅虎中國(guó)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站、搜索門(mén)戶(hù)“一搜”、3721網(wǎng)絡(luò)實(shí)名服務(wù)、雅虎的搜索與通訊服務(wù)、拍賣(mài)網(wǎng)站“一拍”中屬于雅虎的部分，另外，還將共享雅虎遍及全球的渠道資源。至此，如果再加上阿里巴巴旗下的阿里巴巴中國(guó)網(wǎng)站、阿里巴巴中國(guó)網(wǎng)站國(guó)際網(wǎng)站、淘寶網(wǎng)、支付寶，阿里巴巴現(xiàn)在已成為中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。收購(gòu)?fù)戤吅螅⒗锇桶凸拘露聲?huì)共有4席，其中，阿里巴巴2席、雅虎公司1席、阿里巴巴的投資人日本軟銀公司1席，公司將由阿里巴巴直接管理，而阿里巴巴創(chuàng)始人馬云仍將擔(dān)任公司的CEO與董事會(huì)主席。雅虎如果不想退出中國(guó)這個(gè)最有潛力的市場(chǎng)，該怎么辦？對(duì)于阿里巴巴來(lái)說(shuō),eBay會(huì)不會(huì)運(yùn)用技術(shù)和市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)，在搜索上對(duì)淘寶痛下殺手？另外，eBay會(huì)不會(huì)避開(kāi)頭破血流的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，直接通過(guò)股權(quán)收購(gòu)的非市場(chǎng)手段將淘寶“兼并”掉？畢竟阿里巴巴和淘寶的股東中都有渴望套現(xiàn)離場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資商。下面我們將.從公司并購(gòu)的動(dòng)因和形式的角度來(lái)進(jìn)行分析。三．分析（一）并購(gòu)背景首先于，雅虎收購(gòu)了當(dāng)時(shí)中國(guó)最大的搜索公司3721，并將雅虎中國(guó)的業(yè)務(wù)交由3721團(tuán)體管理，本土化方略讓雅虎的搜索業(yè)務(wù)在中國(guó)領(lǐng)先谷歌。據(jù)艾瑞市場(chǎng)咨詢(xún)報(bào)告,在中國(guó)搜索引擎搜索流量市場(chǎng)份額中，百度為33.1%，“雅虎系”為30.2%，谷歌為22.4%。但是，雙方的合作并不愉快，據(jù)媒體報(bào)道，原3721團(tuán)體認(rèn)為雅虎中國(guó)在經(jīng)營(yíng)決策權(quán)和資金使用上受到雅虎總部過(guò)多限制，錯(cuò)失追趕百度爭(zhēng)奪中國(guó)搜索市場(chǎng)老大的機(jī)會(huì)。初,原3721公司團(tuán)體公開(kāi)向雅虎“酋長(zhǎng)”楊致遠(yuǎn)拋出了兩難的問(wèn)題：要利潤(rùn)還是要發(fā)展。雅虎在中國(guó)苦苦耕耘七年,在互聯(lián)網(wǎng)盈利的業(yè)務(wù)之中只有搜索占到了一席之地，并面臨百度和谷歌的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壓力。另首先在,阿里巴巴開(kāi)辦淘寶網(wǎng)，在贏得B2B(公司間電子商務(wù))市場(chǎng)后，進(jìn)軍C2C(個(gè)人間電子商務(wù))。淘寶誕生之初,幾乎被扼殺于搖籃之中，國(guó)際電子商務(wù)巨頭eBay靠支付雙倍廣告費(fèi)用在新浪、搜狐、網(wǎng)易、Tom等大型網(wǎng)站“封殺”淘寶。不得已，淘寶采用“農(nóng)村包圍都市”的作戰(zhàn)方式，在中小網(wǎng)站廣設(shè)彈出式網(wǎng)頁(yè)，同時(shí)借力站臺(tái)、燈箱和車(chē)身廣告，展開(kāi)線下宣傳。一系列的營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新后，淘寶贏得了生存。10月,淘寶初次公布成交業(yè)績(jī)稱(chēng)，其市場(chǎng)份額已超出60%；易觀國(guó)際的報(bào)告也顯示，前三季,淘寶占據(jù)了57%的市場(chǎng)份額。即使eBay對(duì)此表達(dá)了強(qiáng)烈質(zhì)疑，但淘寶的市場(chǎng)占有率份額節(jié)節(jié)攀升是不爭(zhēng)事實(shí)。即使淘寶獲得了市場(chǎng)占有率上的成功，但這種成功是建立在淘寶免費(fèi)而eBay收費(fèi)的前提下，這讓阿里巴巴始終承受著資金壓力，在投資1億元后，7月又追加投資3.5億元。1月18日，eBay在其第四季度財(cái)報(bào)中宣布：將對(duì)其中國(guó)公司eBay易趣增加1億美元的投資，鞏固中國(guó)市場(chǎng)。淘寶在現(xiàn)金只出不進(jìn)的狀況下,若沒(méi)有繼續(xù)的后備資源支撐,笑到最后的將是eBay。同時(shí)，C2C市場(chǎng)因不停成熟，也吸引了當(dāng)當(dāng)和騰訊殺入其中，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。在將來(lái)的Web2.0時(shí)代，占領(lǐng)大型門(mén)戶(hù)僅僅相稱(chēng)于封鎖購(gòu)物街上大的店面而已，而占領(lǐng)搜索則等于完全封鎖整條購(gòu)物街。（二）并購(gòu)動(dòng)因全部的兼并和收購(gòu)，最直接的動(dòng)因和目的，無(wú)非是謀求競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。在這樣的背景下，阿里巴巴和雅虎中國(guó)都需要借助一種外力來(lái)推動(dòng)自己的發(fā)展，于是給兩者并購(gòu)提供了一種契機(jī)。對(duì)阿里巴巴來(lái)說(shuō)：1．技術(shù)融合，業(yè)務(wù)構(gòu)造升級(jí)是最重要的因素阿里巴巴公司現(xiàn)在擁有全球領(lǐng)先的B2B業(yè)務(wù)以及亞洲領(lǐng)先的拍賣(mài)和網(wǎng)上安全支付體系。但單靠本身的搜索，阿里巴巴離中國(guó)本土搜索第一、電子商務(wù)第一的目的尚有很大差距。眾所周知，雅虎是一種綜合門(mén)戶(hù)網(wǎng)站，在內(nèi)容、郵件和搜索等各方面都排在前列。雅虎作為一種在國(guó)內(nèi)搜索市場(chǎng)占據(jù)重要位置的搜索品牌，可覺(jué)得阿里巴巴帶來(lái)豐富產(chǎn)品：搜索技術(shù)、門(mén)戶(hù)網(wǎng)站、即時(shí)通信軟件。阿里巴巴因此將獲得雅虎領(lǐng)先的搜索技術(shù)和平臺(tái)支持，以及強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)保障。搜索技術(shù)的運(yùn)用將在將來(lái)電子商務(wù)的發(fā)展中起到核心性的作用，阿里巴巴公司將運(yùn)用全球領(lǐng)先的搜索技術(shù)，進(jìn)一步豐富和擴(kuò)大電子商務(wù)的內(nèi)涵，在B2B、C2C領(lǐng)域繼續(xù)鞏固和擴(kuò)大自己的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，為中國(guó)一億多網(wǎng)民提供更優(yōu)質(zhì)有效的服務(wù)，為中國(guó)公司獲得更多的國(guó)際發(fā)展渠道。除此之外，雅虎中國(guó)許多業(yè)務(wù)與阿里巴巴的業(yè)務(wù)是互補(bǔ)的。阿里巴巴要給客戶(hù)提供優(yōu)秀的公司郵件的服務(wù)；同時(shí)，電子郵件、即時(shí)通能夠與貿(mào)易通、支付寶完美結(jié)合。現(xiàn)在阿里巴巴貿(mào)易通同時(shí)在線人數(shù)已經(jīng)超出16萬(wàn)，與雅虎通堪稱(chēng)完美的結(jié)合，無(wú)線服務(wù)更是將來(lái)商務(wù)發(fā)展的方向。阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)無(wú)疑將使阿里巴巴的業(yè)務(wù)構(gòu)造得到全方面的提高。⒉（標(biāo)題格式一致，全角半角一致）巨大的融資需求是另一重要因素。從1999年，阿里巴巴從以高盛為首的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)獲得500萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)投資。，阿里巴巴從軟銀及其它公司再次籌集2500萬(wàn)美元，其中軟銀占萬(wàn)美元。，為發(fā)展淘寶網(wǎng)，阿里巴巴再次從軟銀及其它公司募集8200萬(wàn)美元，其中軟銀占6000萬(wàn)美元。若高盛等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以四倍溢價(jià)退出，能夠計(jì)算出從l999年到近7年的時(shí)間內(nèi)，阿里巴巴和淘寶網(wǎng)實(shí)際募集資金為8700萬(wàn)美元，按平均每年1500萬(wàn)美元計(jì)算，阿里巴巴和淘寶網(wǎng)已經(jīng)再次面臨資金壓力，急需進(jìn)行第四次融資。因此，雅巴案發(fā)生的核心動(dòng)因之一是阿里巴巴和淘寶網(wǎng)為求生存和發(fā)展有巨大的融資需求。這次交易為阿里巴巴帶來(lái)了大量的現(xiàn)金，與原有的幾億元人民幣的現(xiàn)金存量相比，阿里巴巴有了更多的可支配資金來(lái)完畢將來(lái)的目的，同時(shí)無(wú)疑將有助于開(kāi)拓阿里巴巴在亞洲乃至全球的市場(chǎng)。3．現(xiàn)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司并購(gòu)有助于阿里巴巴謀求海外上市。在互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的時(shí)代，阿里巴巴在電子商務(wù)的突出體現(xiàn)，并不意味著能夠高枕無(wú)憂(yōu)。雅虎同中國(guó)最大的網(wǎng)絡(luò)門(mén)戶(hù)新浪合資成立了拍賣(mài)網(wǎng)站一拍網(wǎng)，對(duì)阿里巴巴旗下的淘寶也造成一定的沖擊。而百度于美國(guó)時(shí)間8月5日登陸納斯達(dá)克，股票體現(xiàn)搶眼之極，中國(guó)概念在納股再度成為助推力。阿里巴巴作為中國(guó)下一種極具上市潛力的網(wǎng)絡(luò)公司，為應(yīng)對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，也正在主動(dòng)籌辦上市。對(duì)雅虎來(lái)說(shuō);1．本地化發(fā)展的需求.雅虎作為全球最大的門(mén)戶(hù)網(wǎng)站之一，在歐洲、日本等市場(chǎng)已大獲成功。但從進(jìn)人中國(guó)起，雅虎便遭遇一連串的“中國(guó)式"困難。首先，作為一家外國(guó)公司，雅虎當(dāng)時(shí)還沒(méi)有獲得ICP(互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容)牌照。在美國(guó)網(wǎng)站上直接拿下來(lái)翻譯成中文的新聞內(nèi)容諸多并不允許在中國(guó)內(nèi)地網(wǎng)站上出現(xiàn)；另首先，出于對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的緊張，中國(guó)的傳統(tǒng)媒體不肯與一家國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)公司有“親密合作”。另首先，由于中國(guó)當(dāng)時(shí)帶寬的限制，上網(wǎng)速度很慢，要登上雅虎遠(yuǎn)在美國(guó)的服務(wù)器，半天都打不開(kāi)網(wǎng)頁(yè)。雅虎的郵箱當(dāng)時(shí)是除Hotmail之外唯一能容納過(guò)億顧客的郵箱，但在帶寬限制下卻無(wú)用武之地。缺少本地化的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)始終被認(rèn)為是其難以獲得成功的癥結(jié)所在。年終，雅虎收購(gòu)本地網(wǎng)絡(luò)公司3721，并邀請(qǐng)3721創(chuàng)始人周鴻祎出任雅虎中國(guó)區(qū)總裁。短短一年多時(shí)間里，周鴻祎憑借豐富的本地化市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和強(qiáng)勁的市場(chǎng)攻勢(shì)，協(xié)助雅虎成功在搜索、郵件等領(lǐng)域獲得了不俗的業(yè)績(jī)。但雅虎中國(guó)只是雅虎的1／20，在經(jīng)營(yíng)決策權(quán)和資金使用上受到雅虎總部過(guò)多限制，業(yè)務(wù)范疇始終不能有大的突破.雅虎開(kāi)始考慮放棄由總部控制的中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展模式，而將將來(lái)在中國(guó)的前景全部系于一支中國(guó)本土團(tuán)體。與阿里巴巴的合并，是“雅虎進(jìn)人中國(guó)市場(chǎng)的最佳方法”，將極大增強(qiáng)并支持雅虎公司的全球戰(zhàn)略和其在中國(guó)的影響力。并入阿里巴巴之后，雅虎中國(guó)將直接成為這家本地網(wǎng)絡(luò)公司資產(chǎn)的一部分，進(jìn)而徹底解決長(zhǎng)久困擾其發(fā)展的本地化問(wèn)題，也將突破其在發(fā)展門(mén)戶(hù)等業(yè)務(wù)上的政策限制。2．市場(chǎng)份額擴(kuò)大的需求.歐美各地雅虎的門(mén)戶(hù)都是本地第一，在日本和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)雅虎更成功卡死谷歌，趕走eBay。但在中國(guó)，即時(shí)通訊是QQ和MSN的天下；無(wú)線增值業(yè)務(wù)被Tom、新浪和QQ瓜分；廣告被新浪、搜狐和網(wǎng)易圍占；在線游戲是隆重、網(wǎng)易和第九都市的地盤(pán)……雅虎急于在中國(guó)找到像日本雅虎的那種合作機(jī)會(huì)，急于得到能引領(lǐng)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的領(lǐng)軍型團(tuán)體，而這正是阿里巴巴所擁有的。阿里巴巴在國(guó)內(nèi)的B2B領(lǐng)域是無(wú)可非議的老大，在業(yè)務(wù)上與雅虎無(wú)大沖突。從雅虎的角度出發(fā)，把自己解決不了的中國(guó)業(yè)務(wù)盤(pán)出去，正好有助于集中精力在其它市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng).從收購(gòu)3721開(kāi)始，雅虎高層在中國(guó)的戰(zhàn)略意圖就不再是簡(jiǎn)樸地占有一席之地，雅虎想在中國(guó)的地位與其在國(guó)際的地位相匹配。這次兼并是雅虎以退為進(jìn)，向真正的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司第一方陣進(jìn)軍的動(dòng)作，雅虎將得到一種在將來(lái)稱(chēng)雄中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)會(huì)。在全球互聯(lián)網(wǎng)格局，雅虎將通過(guò)阿里巴巴在電子商務(wù)領(lǐng)域全球牽制eBay，在中國(guó)市場(chǎng)對(duì)抗谷歌和百度。值得注意的是，雅虎獲得的表決權(quán)和兩家公司“你中有我，我中有你”的股東構(gòu)造，給阿里巴巴將來(lái)的發(fā)展帶來(lái)了諸多變數(shù)，這樣雅虎既保持了在中國(guó)的地位，又為雅虎中國(guó)更上一種臺(tái)階埋下了有力的伏筆。（三）.并購(gòu)形式公司并購(gòu)形式能夠有三種劃分原則，首先，按照并購(gòu)雙方的行業(yè)關(guān)系，可分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)；第二，按照并購(gòu)動(dòng)機(jī)，可分為善意并購(gòu)和惡意并購(gòu)；第三，按照支付方式，可分為現(xiàn)金收購(gòu)、換股方式收購(gòu)和綜合證券收購(gòu)。公司選擇并購(gòu)形式重要取決于并購(gòu)動(dòng)因；同時(shí)，應(yīng)結(jié)合本公司的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況、將來(lái)發(fā)展方向及目的公司的特點(diǎn)等因素加以綜合考慮。就阿里巴巴并購(gòu)雅虎中國(guó)而言，從行業(yè)附屬關(guān)系看，雙方同屬于網(wǎng)絡(luò)行業(yè)，但業(yè)務(wù)重點(diǎn)不同，阿里巴巴從事電子商務(wù)，雅虎中國(guó)兼有搜索和門(mén)戶(hù)，因此，屬于一種縱向并購(gòu)；同時(shí)，雙方系通過(guò)談判協(xié)商最后達(dá)成一致意愿，故屬于善意收購(gòu)。在支付方式上，阿里巴巴與雅虎中國(guó)進(jìn)行了金額巨大的非貨幣性交易。首先，阿里巴巴沒(méi)有支付毫厘便換來(lái)了雅虎的10億美元，其中涉及2.5億美元的現(xiàn)金、價(jià)值3.6億美元的淘寶股票和將來(lái)有條件的3.9億美元的阿里巴巴股票；另首先，雅虎中國(guó)得到了阿里巴巴40%的股權(quán)和35%的投票權(quán)，又似乎是雅虎中國(guó)在并購(gòu)阿里巴巴。實(shí)質(zhì)上，是阿里巴巴以換股的形式收購(gòu)了雅虎中國(guó)；變化了股東構(gòu)造，以40%的股權(quán)換來(lái)了雅虎中國(guó)全部的資產(chǎn)，涉及阿里巴巴的終極目的——搜索引擎的核心技術(shù)。雅虎中國(guó)的搜索業(yè)務(wù)（一搜、3721和雅虎的頁(yè)面搜索）無(wú)論從流量上還是收入上和百度都不差上下，甚至有些指標(biāo)還高，且尚有搜索以外的業(yè)務(wù)收入，如廣告等。百度如今市值29億美元，如果按照百度的市值預(yù)計(jì)，就變成了10億美元現(xiàn)金加上價(jià)值29億美元的雅虎中國(guó)等于阿里巴巴的40％的股份。如此，阿里巴巴的價(jià)值在并購(gòu)后將超出100億美元。四．結(jié)論與啟示（空兩格，下同）（一）結(jié)論（兩格）即使，阿里巴巴并購(gòu)案前景被諸多人看好，但也并非無(wú)憂(yōu)。首先，阿里巴巴換出股份的比例過(guò)大，在換股過(guò)程中，雅虎得到了相對(duì)的控股權(quán)。盡管阿里巴巴稱(chēng)不會(huì)有任何控股，但雅虎所持有的阿里巴巴股票的比例還是讓人擔(dān)憂(yōu)。另首先，并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。阿里巴巴和雅虎中國(guó)是兩個(gè)獨(dú)立的品牌，有著各自的品牌形象；同時(shí)，雅虎中國(guó)體內(nèi)的3721在收購(gòu)前與雅虎中國(guó)仍處在相對(duì)獨(dú)立的地位。這樣，如何精確分辨品牌的不同定位，是對(duì)雅虎中國(guó)進(jìn)行整合時(shí)面臨的重要問(wèn)題，也是這次收購(gòu)背面臨整合風(fēng)險(xiǎn)的癥結(jié)所在。（二）啟示首先，對(duì)的選擇目的公司，關(guān)系到并購(gòu)成本的高低、并購(gòu)公司發(fā)展戰(zhàn)略以及并購(gòu)后的整合與預(yù)期協(xié)同效應(yīng)。任何交易總是但愿以最小的成本獲得最大的收益，因此對(duì)目的公司的評(píng)定是公司并購(gòu)過(guò)程中的核心問(wèn)題。阿里巴巴并購(gòu)的重要目的是獲得搜索引擎的核心技術(shù)，而在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有市場(chǎng)上，有搜索引擎的是谷歌、百度和Yahoo；與谷歌、百度相比，雅虎中國(guó)在搜索引擎市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位和市場(chǎng)方略符合阿里巴巴購(gòu)并規(guī)定。阿里巴巴需要搜索引擎，雅虎力圖擺脫在中國(guó)搜索引擎市場(chǎng)的“千年老二”地位，兩者在市場(chǎng)定位和方略成功方面一拍即合，促成了這次收購(gòu)。另首先，在選擇并購(gòu)形式時(shí)，要綜合考慮并購(gòu)動(dòng)因、目的公司狀況、并購(gòu)整合后公司集團(tuán)的發(fā)展方向等因素，并放在并購(gòu)前、并購(gòu)中和并購(gòu)后的整個(gè)過(guò)程中來(lái)考察。阿里巴巴換股方式的成功運(yùn)用，為其它公司并購(gòu)提供了一種借鑒。最后，并購(gòu)中要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，正視并購(gòu)活動(dòng)不能達(dá)成預(yù)先設(shè)定的目的的可能性，以及因此對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)管理所帶來(lái)的影響。無(wú)需空格參考文獻(xiàn)[1]《中外管理》第十