BOT模式案例分析 英吉利海峽隧道

BOT融資模式案例

英吉利海峽隧道2021/5/91項(xiàng)目背景

英吉利海峽隧道（TheChannelTunnel）又稱英法海底隧道或歐洲隧道（Eurotunnel），是一條把英國(guó)英倫三島連接往歐洲法國(guó)的鐵路隧道，于1994年3月6日開通。它由三條長(zhǎng)51km的平行隧洞組成，總長(zhǎng)度153km，其中海底段的隧洞長(zhǎng)度為3×38km，是目前世界上最長(zhǎng)的海底隧道。2021/5/92項(xiàng)目背景

兩條鐵路洞襯砌后的直徑為7.6m,開挖洞徑為8.36~8.78m；中間一條后勤服務(wù)洞襯砌后的直徑為4.8m，開挖洞徑為5.38~5.77m。從1986年2月12日法、英兩國(guó)簽訂關(guān)于隧道連接的坎特布利條約（TreatyofCanterbury）到1994年3月6日正式通車，歷時(shí)8年多，耗資約105億英鎊，也是世界上規(guī)模最大的利用私人資本建造的工程項(xiàng)目。2021/5/93英吉利海峽隧道地理位置2021/5/94英吉利海峽隧道2021/5/95項(xiàng)目參與方政府部門：英國(guó)政府，法國(guó)政府投資者：CTG-FM(ChannelTunnelGroup-FranceMancheS.A.)項(xiàng)目公司：歐洲隧道公司貸款方：牽頭銀行總承包:TML(TransmancheLink)聯(lián)營(yíng)體2021/5/96政府部門：英國(guó)政府，法國(guó)政府英法兩國(guó)政府發(fā)出對(duì)海峽通道工程出資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)的招標(biāo)邀請(qǐng)，作為項(xiàng)目的發(fā)起人。2021/5/97投資者：CTG-FMCTG-FM(ChannelTunnelGroup-FranceMancheS.A.)是一個(gè)由兩國(guó)建筑公司、金融機(jī)構(gòu)、運(yùn)輸企業(yè)、工程公司和其它專業(yè)機(jī)構(gòu)聯(lián)合的商業(yè)集團(tuán)。2021/5/98項(xiàng)目公司：歐洲隧道公司歐洲隧道公司（Eurotunnel)是一個(gè)合伙制組織，負(fù)責(zé)運(yùn)行和經(jīng)營(yíng)。2021/5/99總承包商:TML聯(lián)營(yíng)體TML(TransmancheLink)聯(lián)營(yíng)體負(fù)責(zé)施工、安裝、測(cè)試和移交運(yùn)行，作為總承包商。2021/5/910貸款方牽頭銀行組織的一個(gè)有40個(gè)二級(jí)銀行組成的價(jià)值為50億英鎊的聯(lián)合貸款承銷團(tuán)。2021/5/911BOT模式的組織結(jié)構(gòu)圖投資者項(xiàng)目公司政府部門（項(xiàng)目發(fā)起人）項(xiàng)目確認(rèn)、可行性研究項(xiàng)目的招投標(biāo)階段貸款銀行建筑、經(jīng)營(yíng)企業(yè)特許協(xié)議項(xiàng)目的建設(shè)階段項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)階段項(xiàng)目的移交階段2021/5/912項(xiàng)目?jī)?nèi)容在英吉利海峽下面建立兩條鐵路隧道和一條服務(wù)隧道在英國(guó)Dover和Coquelles分別建立一個(gè)鐵路站在兩站之間建立往返列車以運(yùn)送乘客和貨物在法國(guó)的終點(diǎn)站和英國(guó)的終點(diǎn)站分別建立一個(gè)地面貨物倉(cāng)庫(kù)建立與附近公路及鐵路系統(tǒng)的連接2021/5/913英法海峽隧道特點(diǎn)英吉利海峽隧道是世界上規(guī)模最大的利用私人資本建造的工程項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資92億美元（在施工過(guò)程中已增加到120億美元）。由歐洲隧道公司投資建設(shè)，于1994年3月6日建成正式通車。海峽隧道使歐洲的鐵路網(wǎng)、公路網(wǎng)連成了一體,大大方便了歐洲各大城市之間的來(lái)往。各種大小汽車都可以全天候地通過(guò)英吉利海峽，人們稱譽(yù)這項(xiàng)工程“一夢(mèng)200年海峽變通途?！?/p>

2021/5/914投資結(jié)構(gòu)金融公司EurotunnelS.A（法國(guó)）海峽隧道工程集團(tuán)（英國(guó)）CTG法蘭西-曼徹公司（法國(guó)）FMEurotunnelPLC（英國(guó)）牽頭銀行歐洲隧道公司TML聯(lián)營(yíng)體建筑工程公司股東協(xié)議79%21%合伙協(xié)議貸款協(xié)議施工合同2021/5/915項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)私營(yíng)團(tuán)體公眾投資英法政府BOT合同股票融資還款銀行集團(tuán)貸款股息、紅利經(jīng)營(yíng)設(shè)計(jì)經(jīng)營(yíng)合同建設(shè)建設(shè)合同設(shè)計(jì)合同歐洲隧道公司2021/5/916BOT融資方案特許經(jīng)營(yíng)期：55年，于1987年與英法政府簽訂；是目前世界上特許期最長(zhǎng)的BOT項(xiàng)目。計(jì)劃總投資：48億英鎊（在施工過(guò)程中已增加到105億英鎊）。2021/5/917BOT融資方案建設(shè)工期：1988年開工到1995年竣工；英國(guó)政府要求建設(shè)、籌款或經(jīng)營(yíng)的一切風(fēng)險(xiǎn)均由私營(yíng)部門承擔(dān)。項(xiàng)目公司任務(wù)：

①政府不對(duì)貸款作擔(dān)保。

②本項(xiàng)目由私人投資，用項(xiàng)目建成后的收入來(lái)支付項(xiàng)目公司的費(fèi)用和債務(wù)。

③項(xiàng)目公司必須持有20％的股票。2021/5/918BOT融資方案政府擔(dān)保：1、33年內(nèi)不設(shè)橫跨海峽的二次連結(jié)設(shè)施2、商務(wù)自主權(quán)擔(dān)保：項(xiàng)目公司有權(quán)決定收費(fèi)定價(jià)，但兩國(guó)政府不提供擔(dān)保3、兩國(guó)政府將為歐洲隧道公司提供必要的基礎(chǔ)設(shè)施4、除特許期較長(zhǎng)外，政府沒(méi)有向該公司提供支持貸款、最低經(jīng)營(yíng)收入擔(dān)保、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有設(shè)施特許權(quán)、外匯及利率擔(dān)保2021/5/919資金來(lái)源在中標(biāo)之前，牽頭銀行已經(jīng)收到了33家銀行的大約43億英鎊的措辭堅(jiān)定的債務(wù)承銷意向書中標(biāo)之后，發(fā)起人股東向CTG-FM投入5000萬(wàn)英鎊牽頭銀行在簽訂合同之后，計(jì)劃進(jìn)行一次50億英鎊的聯(lián)合貸款歐洲隧道公司計(jì)劃1986年6月進(jìn)行二次股票發(fā)行，計(jì)劃融資1.5億~2.5億英鎊1987年進(jìn)行第三次股票融資，計(jì)劃融資10億英鎊1988年、1989年計(jì)劃進(jìn)行兩次股票融資2021/5/920債務(wù)償還歐洲隧道公司通過(guò)將來(lái)的現(xiàn)金流來(lái)償還貸款，簽訂合同之后18年內(nèi)全還清。費(fèi)用條款：歐洲隧道公司給予牽頭銀行總貸款的12.5%作為牽頭費(fèi)用。安全條款：歐洲隧道公司的所有財(cái)產(chǎn)用來(lái)作為還款的抵押。歐洲隧道公司保證未經(jīng)貸款銀行允許，不進(jìn)行歐洲隧道系統(tǒng)之外的其他工程。2021/5/921債務(wù)償還違約事件：如果以下任一事件發(fā)生，則歐洲隧道公司將被視為違約：一是歐洲隧道運(yùn)營(yíng)時(shí)間推遲一年以上；二是歐洲隧道公司違反責(zé)任造成無(wú)法補(bǔ)償?shù)暮蠊?；三是未按合同按時(shí)還款。幣種選擇：貸款貨幣包括英鎊、法國(guó)法郎、美元，但是貸款銀行團(tuán)同意歐洲隧道公司有權(quán)選擇其他幣種。建筑合同必須簽訂。2021/5/922合同結(jié)構(gòu)金融公司EurotunnelS.A（法國(guó)）海峽隧道工程集團(tuán)（英國(guó)）CTG法蘭西-曼徹公司（法國(guó)）FMEurotunnelPLC（英國(guó)）牽頭銀行歐洲隧道公司TML聯(lián)營(yíng)體建筑工程公司股東協(xié)議79%21%合伙協(xié)議貸款協(xié)議施工合同其他二級(jí)銀行協(xié)調(diào)委員會(huì)安全管理局英法鐵路部門英國(guó)政府法國(guó)政府承銷協(xié)議特許權(quán)協(xié)議使用協(xié)議英法海峽隧道協(xié)議2021/5/923英吉利海峽隧道遭遇的風(fēng)險(xiǎn)(1)索賠爭(zhēng)議(2)運(yùn)營(yíng)時(shí)間延遲(3)實(shí)際收入偏低(4)總成本增長(zhǎng)2021/5/924英法海底隧道承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際操作中，項(xiàng)目公司實(shí)際承擔(dān)了部分應(yīng)該由政府、承包商或者放貸方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)這些風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后，項(xiàng)目公司的掌控能力不足，導(dǎo)致項(xiàng)目公司巨大的財(cái)務(wù)壓力，進(jìn)而面臨破產(chǎn)的危機(jī)。以下按風(fēng)險(xiǎn)類別分為：一、政治風(fēng)險(xiǎn)二、建造風(fēng)險(xiǎn)三、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)四、市場(chǎng)收益風(fēng)險(xiǎn)2021/5/925風(fēng)險(xiǎn)抵御措施進(jìn)行配股融資與貸款銀行談判進(jìn)行債務(wù)重組其他抵御措施等2021/5/926案例分析由于成本預(yù)算與實(shí)際誤差差距過(guò)大，引起TransmanLink與歐洲隧道公司發(fā)生糾紛，前者由此推遲了項(xiàng)目的建立，使項(xiàng)目面臨巨大的成本超支風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何合理地預(yù)算成本和估計(jì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)項(xiàng)目的成敗至關(guān)重要。歐洲隧道公司事先沒(méi)有對(duì)這一行業(yè)背景進(jìn)行恰當(dāng)?shù)目尚行栽u(píng)估，過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)測(cè)和大大高估了市場(chǎng)前景，低估了競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。在本例中渡輪、航空都是隧道工程的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因此，項(xiàng)目的市場(chǎng)前景評(píng)估時(shí)非常重要的，通過(guò)充分的可行