中國(guó)信貸政策的變化分析

中國(guó)信貸政策的變化分析

中國(guó)加入WTO，整個(gè)金融業(yè)開(kāi)放步伐相當(dāng)快。在銀行、保險(xiǎn)和證券三個(gè)主要金融行業(yè)中，銀行業(yè)開(kāi)放步伐最快，3年后外資銀行可以做人民幣存貸業(yè)務(wù)，5年后完全實(shí)行“國(guó)民待遇”。為適應(yīng)加入WTO后對(duì)金融領(lǐng)域的各項(xiàng)承諾，我國(guó)貨幣市場(chǎng)的改革正悄然進(jìn)行。市場(chǎng)對(duì)我國(guó)金融形勢(shì)及貨幣政策的關(guān)注，是與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)所面臨的諸多問(wèn)題有關(guān)的，是發(fā)展環(huán)境的新變化促成的。為了適應(yīng)新形勢(shì)、新環(huán)境的需要，在過(guò)去的一年中，我國(guó)貨幣政策面臨著調(diào)整的壓力，理論界和實(shí)踐者普遍認(rèn)為貨幣政策的作用應(yīng)當(dāng)更積極一點(diǎn)，都對(duì)貨幣政策寄予了更高的期望。本文將回顧入世一年來(lái)我國(guó)貨幣市場(chǎng)的基本運(yùn)行態(tài)勢(shì)和信貸政策的變化。一2002年上半年貨幣信貸運(yùn)行保持平衡增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)1.貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)根據(jù)人民銀行公布的數(shù)字，2002年6月末，廣義貨幣M2余額17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.7%；狹義貨幣余額6.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%。1～6月份，廣義貨幣增幅各月總體呈上升之勢(shì)，狹義貨幣增幅各月間有一定波動(dòng)，主要受股民保證金變動(dòng)影響。6月末，流通中現(xiàn)金1.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%。1～6月份累計(jì)現(xiàn)金凈回籠591億元，同比少回籠117億元。上半年，金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款合計(jì)增加8701億元，同比多增1862億元。其中，人民幣貸款增加8322億元，同比多增1340億元；外匯貸款扭轉(zhuǎn)了1998～2001年連續(xù)3年持續(xù)下降的狀況，上半年增加46億美元，同比多增63億美元（去年同期凈下降17億美元）。分機(jī)構(gòu)看，1～6月份，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行本外幣貸款增加4266億元，同比多增814億元；股份制商業(yè)銀行本外幣貸款增加2436億元，同比多增856億元。1～6月份，在全部金融機(jī)構(gòu)新增貸款中，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行占49%，股份制商業(yè)銀行占28%，分別比上年末下降0.7和上升4.5個(gè)百分點(diǎn)。6月末，人民銀行基礎(chǔ)貨幣（主要包括商業(yè)銀行繳存準(zhǔn)備金和流通中現(xiàn)金）余額為4.03萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.1%，比廣義貨幣增長(zhǎng)速度高2.38個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)超額儲(chǔ)備率平均為6.78%，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性較好，支付能力較強(qiáng)。2.企業(yè)存款增長(zhǎng)平穩(wěn)，居民儲(chǔ)蓄存款大幅增加1～6月份，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款比年初增加14491億元，同比多增2801億元。其中：企業(yè)存款增加3008億元，同比少增601億元。1～6月份，居民儲(chǔ)蓄存款增加8034億元，同比多增2711億元。6月末，金融機(jī)構(gòu)居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)8.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.35%，增幅比近兩年同期平均增幅高8.85個(gè)百分點(diǎn)。3.貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，貸款效益有所提高，不良貸款及其所占比例繼續(xù)下降2002年1～6月，工業(yè)流動(dòng)資金貸款增加1597億元，同比多增705億元；貼現(xiàn)貸款增加813億元，同比多增104億元；農(nóng)業(yè)貸款增加1145億元，同比多增394億元；國(guó)債項(xiàng)目配套貸款增加1306億元，同比多增193億元；個(gè)人住房貸款增加1042億元，同比少增96億元。以上五項(xiàng)貸款新增額占上半年新增貸款的77.3%。總體看，貸款投向比較合理。1～6月份，銀行和信用社累計(jì)發(fā)放各項(xiàng)人民幣貸款54020億元，累計(jì)收回45377億元。中國(guó)人民銀行最新統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，截至2002年8月末，四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行本外幣貸款比年初增加5339億元，同比多1712億元；6月末，按貸款質(zhì)量五級(jí)分類，不良貸款余額比年初減少597億元，不良貸款比例下降2.65個(gè)百分點(diǎn)。從今年4月份開(kāi)始，人民銀行采取的一系列窗口指導(dǎo)措施逐步發(fā)揮效用，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行貸款增長(zhǎng)速度明顯加快。其中，人民幣貸款增加5107億元，同比多增1242億元；外匯貸款扭轉(zhuǎn)了1998～2001年連續(xù)下降的狀況，比年初增加28億美元，同比多增57億美元。我國(guó)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行進(jìn)一步深化改革，加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷，建立資金營(yíng)銷的激勵(lì)和約束機(jī)制，普遍加強(qiáng)了系統(tǒng)內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的編制和執(zhí)行工作，推行了客戶經(jīng)理制，改進(jìn)和完善了信貸審批、授權(quán)制度和考核評(píng)價(jià)辦法，取得了較好效果，貸款增速加快，不良貸款下降。隨著各項(xiàng)貨幣信貸政策措施的深入落實(shí)，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的金融服務(wù)，特別是對(duì)中小企業(yè)的信貸服務(wù)將進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)，下半年貸款將繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行全年貸款將新增7300億元，比去年多增加890億元。4.銀行間市場(chǎng)交易活躍，市場(chǎng)利率進(jìn)一步走低上半年，銀行間市場(chǎng)人民幣同業(yè)拆借和債券交易累計(jì)成交50977億元，同比增加30192億元，增長(zhǎng)1.5倍（第二季度累計(jì)成交32040億元，比上季增加13103億元），上半年的交易量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年全年水平，比去年全年多成交1922億元。其中，同業(yè)拆借成交4830億元，同比增加551億元，增長(zhǎng)12.9%；債券現(xiàn)券成交2529億元，同比增加2321億元，增長(zhǎng)11.2倍；債券回購(gòu)成交43618億元，同比增加27320億元，增長(zhǎng)1.7倍。從資金融出、融入情況看，國(guó)有商業(yè)銀行為惟一的資金凈融出部門(mén)。上半年國(guó)有商業(yè)銀行凈融出資金21899億元，同比多融出17101億元，增長(zhǎng)3.6倍；融入資金最多的是股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行，凈融入資金8895億元，同比多融入7465億元，增長(zhǎng)6.2倍，農(nóng)村信用社聯(lián)社、政策銀行、財(cái)務(wù)公司等凈融入資金7801億元，同比多融入7245億元，增長(zhǎng)13倍。第二季度銀行間市場(chǎng)人民幣同業(yè)拆借和債券回購(gòu)交易的月加權(quán)平均利率繼續(xù)走低，分別由3月份的2.22%和1.96%下降至6月份的2.04%和1.95%，分別下降0.18個(gè)和0.01個(gè)百分點(diǎn)。這兩個(gè)市場(chǎng)利率的下降，表明第二季度銀行間市場(chǎng)人民幣資金仍然供大于求，銀行資金頭寸充足。二通貨緊縮、加入WTO和體制性障礙構(gòu)成了貨幣政策調(diào)整的三重壓力總體上看，2002年我國(guó)貨幣政策面臨著兩大方面的三重壓力，一方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境面臨新的變化。這種變化主要體現(xiàn)在加入WTO對(duì)我國(guó)發(fā)展環(huán)境的影響和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行重新面臨通貨緊縮的威脅；另一方面，金融業(yè)發(fā)展的體制性障礙沒(méi)有得到根本扭轉(zhuǎn)。這些因素構(gòu)成了推動(dòng)我國(guó)銀行信貸政策調(diào)整的動(dòng)力。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化可以從國(guó)際環(huán)境和國(guó)內(nèi)環(huán)境兩方面加以分析。一方面，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化。2001年國(guó)際經(jīng)濟(jì)風(fēng)云突變，尤其是美國(guó)“9·11”事件以后，世界經(jīng)濟(jì)陷入持續(xù)衰退之中，美國(guó)誠(chéng)信危機(jī)的迅速蔓延導(dǎo)致全球股市低迷不振，并將對(duì)當(dāng)前較為溫和的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成直接威脅。外部環(huán)境的持續(xù)惡化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其是對(duì)出口的增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)不利的影響。世界經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)將繼續(xù)低位運(yùn)行，因此，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的外部環(huán)境較去年更加惡化，世界經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響將逐步體現(xiàn)，并有可能進(jìn)一步加大。在面臨外部壓力的同時(shí)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的變化對(duì)我國(guó)進(jìn)出口也產(chǎn)生了一些積極的影響，比如美元的持續(xù)貶值對(duì)我國(guó)外貿(mào)出口的拉動(dòng)作用十分明顯，有力地推動(dòng)了上半年出口的大幅度增長(zhǎng)。另一方面，國(guó)內(nèi)的情況也不容樂(lè)觀。由于持續(xù)幾年擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策的運(yùn)用和同期國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)曾在2000年迎來(lái)了重大轉(zhuǎn)機(jī)。但是，這種趨好的變化并沒(méi)有延續(xù)下去。相反，受到外部經(jīng)濟(jì)的沖擊及我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的深層次問(wèn)題并沒(méi)有得到根本解決這兩個(gè)因素的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在去年逐季走低。從2002年1月至今，居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)經(jīng)歷了連續(xù)8個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，通貨緊縮的壓力不斷加大。這一壓力主要是來(lái)源于兩個(gè)方面：一方面是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上絕大多數(shù)商品供大于求的狀況沒(méi)有根本改變，基本上沒(méi)有供不應(yīng)求的商品；另一方面是加入WTO后關(guān)稅減讓造成進(jìn)口品價(jià)格下降，并進(jìn)一步帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)商品價(jià)格的下降。由于當(dāng)前積極財(cái)政政策有效應(yīng)遞減的趨勢(shì)，這要求加大貨幣政策的實(shí)施力度，并尋求財(cái)政與貨幣政策更大范圍的協(xié)調(diào)。體制性障礙是造成貨幣政策目標(biāo)不能順利實(shí)現(xiàn)、潛在貨幣供給不能轉(zhuǎn)化為實(shí)際貨幣供給的重要因素。第一，中央銀行宏觀調(diào)控的靈活性差，利率的非市場(chǎng)化，導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)的信號(hào)失真。目前貨幣政策的中介目標(biāo)是貨幣的供給量，利率的作用主要是改變存款人、貸款人和金融機(jī)構(gòu)之間的收入分配格局，尤其在解決國(guó)有企業(yè)改革和脫困問(wèn)題上，利率下調(diào)有效地減輕了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。利率的管制不能反映資金的真實(shí)成本，不利于優(yōu)化資源配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。第二，國(guó)有大型商業(yè)銀行自身的運(yùn)行機(jī)制決定了這些銀行偏好于向國(guó)有大中型企業(yè)貸款和持有大量國(guó)債，商業(yè)銀行的利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制和動(dòng)力問(wèn)題尚未解決。長(zhǎng)期以來(lái)，利潤(rùn)指標(biāo)不是考核商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)，這導(dǎo)致商業(yè)銀行不是十分關(guān)注利潤(rùn)管理與績(jī)效的評(píng)定，約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制嚴(yán)重不對(duì)稱，從而大大制約了信貸人員發(fā)放貸款的積極性，直接影響了貨幣政策的傳導(dǎo)。第三，金融市場(chǎng)建設(shè)不健全和制度不完善，使得貨幣政策傳導(dǎo)的路徑過(guò)短、過(guò)窄。貨幣市場(chǎng)分割嚴(yán)重，市場(chǎng)參與主體單一，除國(guó)有和股份制商業(yè)銀行外，部分中小金融機(jī)構(gòu)和眾多企業(yè)、個(gè)人尚未參與進(jìn)來(lái)，同時(shí)批發(fā)市場(chǎng)和零售市場(chǎng)、農(nóng)村市場(chǎng)和城市市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)都存在不同程度的分割。第四，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制沒(méi)有根本轉(zhuǎn)變，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高，居民消費(fèi)行為不成熟，也是導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)受阻的重要原因。第五，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)育的不完善，國(guó)債品種和規(guī)模與貨幣政策的要求不匹配，導(dǎo)致財(cái)政與貨幣政策的配合受到制約。這些體制性障礙直接導(dǎo)致貨幣供給的結(jié)構(gòu)性失衡，中小企業(yè)貸款難的問(wèn)題沒(méi)有從根本上得到解決，縣域經(jīng)濟(jì)以及經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融服務(wù)嚴(yán)重不足，農(nóng)民貸款難的問(wèn)題沒(méi)有改善。加入WTO后，外資銀行和金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)的發(fā)展，尤其是外資銀行逐漸可以經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)，盡管可以提高我國(guó)貨幣政策的效率；但是，無(wú)疑也將弱化貨幣政策的控制力。這是因?yàn)橥赓Y銀行將成為我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中重要的一環(huán)，必然會(huì)對(duì)我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生重要影響，也就是說(shuō)，我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)將在更大程度上受到外部環(huán)境的制約，并增加了貨幣政策的執(zhí)行難度。三貨幣市場(chǎng)政策調(diào)整的主要內(nèi)容1.在積極的財(cái)政政策趨向穩(wěn)健的同時(shí)，穩(wěn)健的貨幣政策趨向積極積極的財(cái)政政策是最近幾年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，無(wú)論是從刺激投資、消費(fèi)的增長(zhǎng)，還是促進(jìn)出口等多個(gè)角度看，積極的財(cái)政政策是保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的有效政策措施。但是，連續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策，其直接后果是財(cái)政政策效應(yīng)遞減，財(cái)政負(fù)擔(dān)愈來(lái)愈大。積極財(cái)政政策主要是依賴增發(fā)國(guó)債，投資項(xiàng)目主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，這對(duì)拉動(dòng)民間投資增長(zhǎng)有一個(gè)滯后期。今年上半年，民間投資已經(jīng)有逐步啟動(dòng)的跡象。到2002年6月底，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資14462億元，同比增長(zhǎng)21.5%。其中，國(guó)有及其他經(jīng)濟(jì)類型固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)24.4%，集體投資增長(zhǎng)15.8%，個(gè)體投資增長(zhǎng)19.4%。在這里，個(gè)體投資的增長(zhǎng)迅速達(dá)到了19.4%，比第一季度加快了10個(gè)百分點(diǎn)，這意味著第二季度的個(gè)體投資增長(zhǎng)速度很可能達(dá)到或超過(guò)了30%。在這樣的背景下，主要依賴增發(fā)國(guó)債的積極財(cái)政政策就面臨著調(diào)整的壓力，種種跡象表明積極的財(cái)政政策將更趨穩(wěn)健。減稅作為一項(xiàng)積極的財(cái)政政策的內(nèi)容曾經(jīng)受到廣泛的關(guān)注，但是，從現(xiàn)在的情況看來(lái)，減稅尚沒(méi)有被決策層提到議事日程。正是由于這一點(diǎn)，貨幣政策的作用才受到人們的關(guān)注。結(jié)合最近央行采取的動(dòng)作，“穩(wěn)健的貨幣政策”的上述含義就較為明顯了。一是新年伊始央行就對(duì)全年的貨幣供應(yīng)量做出了預(yù)測(cè)，這在最近的幾年中是較為少見(jiàn)的。從央行貨幣政策委員會(huì)2002年第一季度例會(huì)傳出的信息表明，2002年我國(guó)將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，增加貨幣投放，預(yù)期貨幣信貸目標(biāo)為M2增長(zhǎng)13%左右，M1增長(zhǎng)13%左右，現(xiàn)金M0投放不超過(guò)1500億元，全部金融機(jī)構(gòu)貸款增加1.3萬(wàn)億元以上。二是央行在最近的三次公開(kāi)市場(chǎng)操作中進(jìn)行逆回購(gòu)，尤其是加大現(xiàn)券買(mǎi)斷的價(jià)格。這兩點(diǎn)充分說(shuō)明央行增加貨幣投放的意愿比較強(qiáng)烈。2.降息對(duì)于刺激投資和消費(fèi)增長(zhǎng)的作用有限2002年2月20日，央行宣布降低金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款利率，市場(chǎng)對(duì)央行的這次降息是在預(yù)期內(nèi)的。結(jié)合最近央行行長(zhǎng)戴相龍?jiān)趪?guó)務(wù)院組織的記者招待會(huì)上的講話，央行在年內(nèi)有可能將視我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，再次適度調(diào)低人民幣利率水平。從降息空間看，考慮到通貨膨脹因素，目前一年期存款利率仍保持著一個(gè)百分點(diǎn)的正利率，因此，降息的可行性是存在的。今年貨幣政策被寄予了更大的期望，加大貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用已經(jīng)成為貨幣政策的基本取向?；謴?fù)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長(zhǎng)機(jī)制的關(guān)鍵是啟動(dòng)民間投資和刺激消費(fèi)?，F(xiàn)實(shí)表明，積極財(cái)政政策在啟動(dòng)社會(huì)投資方面的空間政策已經(jīng)十分有限了。一個(gè)可能的原因是，緊縮重新出現(xiàn)所導(dǎo)致的實(shí)際利率過(guò)高阻滯了社會(huì)投資的快速增長(zhǎng)。當(dāng)然，降低實(shí)際利率未必一定能夠促進(jìn)投資的快速增長(zhǎng)，但是，實(shí)際利率過(guò)高必定延緩?fù)顿Y的增長(zhǎng)。在促進(jìn)民間投資增長(zhǎng)的政策組合方面，貨幣政策可以和財(cái)政政策尋求更大程度的協(xié)調(diào)，應(yīng)該進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策的積極作用。從現(xiàn)實(shí)情況看，降息對(duì)刺激消費(fèi)和促進(jìn)出口的作用是較為有限的，而在促進(jìn)社會(huì)投資增長(zhǎng)方面其政策作用的效果更明顯。3.疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制任重道遠(yuǎn)最近幾年以來(lái)，貨幣政策實(shí)施過(guò)程中的主要問(wèn)題是，政策執(zhí)行的實(shí)際效果和預(yù)期之間總是存在較大的偏差。造成這種偏差的原因是多方面的，主要原因是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制出現(xiàn)堵塞，導(dǎo)致貨幣流通渠道不暢。今年，針對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢這一問(wèn)題，貨幣政策在許多方面嘗試著做出調(diào)整。從具體運(yùn)作上看，我國(guó)央行承擔(dān)了雙重職能，一是金融管理，二是制訂貨幣政策。事實(shí)上，這兩個(gè)目標(biāo)之間是有沖突的。正是由于央行在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中對(duì)防范和化解金融危機(jī)給予了過(guò)多的關(guān)注，不僅使得其貨幣政策的功能弱化，而且導(dǎo)致貨幣供給嚴(yán)重不足。我國(guó)商業(yè)銀行中普遍存在的“慎貸”、“惜貸”現(xiàn)象，部分與商業(yè)銀行本身缺乏有效的管理有關(guān)，部分與整個(gè)金融系統(tǒng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的不恰當(dāng)強(qiáng)調(diào)有關(guān)。而整個(gè)融資環(huán)境的趨緊對(duì)社會(huì)投資的增長(zhǎng)帶來(lái)了極為消極的影響。因此，一方面是金融系統(tǒng)“慎貸”、“惜貸”；一方面是企業(yè)，尤其是中小企業(yè)的“貸款難”、“融資難”。針對(duì)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制不靈問(wèn)題，央行正逐漸顯示出靈活態(tài)度。宏觀決策層正在考慮將央行的職能進(jìn)行重新定位，處理好防范金融風(fēng)險(xiǎn)與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，恢復(fù)其貨幣政策的本來(lái)面目。同時(shí)，整體上貨幣政策趨于松動(dòng)。這對(duì)于疏通我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有著積極意義。當(dāng)然，考慮到加入WTO后我國(guó)金融面臨著很大的化解風(fēng)險(xiǎn)壓力，不能放松監(jiān)管，但是如果金融監(jiān)管過(guò)于超前的話，就可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重貧血。其實(shí)，這是一個(gè)有效監(jiān)管的問(wèn)題，是在加強(qiáng)金融監(jiān)管和加強(qiáng)貨幣政策有效性之間尋求平衡的問(wèn)題。4.調(diào)整和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的步伐緩慢中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍?jiān)凇爸袊?guó)發(fā)展高層論壇”2002年年會(huì)上發(fā)表演講時(shí)強(qiáng)調(diào)：融資結(jié)構(gòu)不合理和商業(yè)銀行改革滯后使我國(guó)穩(wěn)健的貨幣政策的作用得不到充分發(fā)揮，因此，必須發(fā)展資本市場(chǎng)，盡快擴(kuò)大直接融資比例，同時(shí)加快商業(yè)銀行改革，建立貸款營(yíng)銷的激勵(lì)和約束機(jī)制。融資結(jié)構(gòu)不合理主要是指，在全部融資額中銀行貸款所占的比重過(guò)高，約占81%以上。直接融資主要是指以股票和債券形式的融資，1998年全球證券資產(chǎn)第一次超過(guò)了銀行信貸資產(chǎn)，可稱為融資證券化。融資證券化是近20年來(lái)全球融資市場(chǎng)發(fā)展的一大趨勢(shì)，相比之下，我國(guó)直接融資所占的比重還很低。從銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，目前我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是信貸資產(chǎn)占74.53%，有價(jià)證券及投資占14.74%，金銀外匯占款占10.73%，信貸資產(chǎn)仍占絕對(duì)比重。發(fā)展最快的股票融資占銀行信貸資產(chǎn)的比重也只有6.29%，非銀行持有的債券占銀行資產(chǎn)的6.3%。從銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及股票融資和非銀行持有的債券占銀行資產(chǎn)的比重中可以看出，社會(huì)融資的主渠道仍然是銀行信貸。據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)最新月度統(tǒng)計(jì)，2002年7月底，我國(guó)上市公司總數(shù)（A、B股）達(dá)1187家，總股本5538.69億股，投資者開(kāi)戶數(shù)為6823.58萬(wàn)戶；前7個(gè)月證券市場(chǎng)累計(jì)籌資459.60億元，同比下降51.21%，其中通過(guò)發(fā)行A股籌資379.75億元，發(fā)行H股籌資2.5億美元，在A股市場(chǎng)配股籌資35.86億元。從發(fā)行家數(shù)看，前7個(gè)月共有54家公司發(fā)行了A股，較去年同期下降14.28%。這說(shuō)明，在融資結(jié)構(gòu)有調(diào)整和優(yōu)化要求的情況下，其步伐并沒(méi)有想象的快。5.中小企業(yè)貸款難的問(wèn)題沒(méi)有得到根本解決《中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法》的頒布實(shí)施對(duì)于促進(jìn)中小企業(yè)融資將起到重要的推動(dòng)作用。這一法律的實(shí)施有利于拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，加大對(duì)中小企業(yè)的信貸支持，將通過(guò)中央預(yù)算安排扶持中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金和設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展基金等多種途徑解決中小企業(yè)資金緊缺問(wèn)題。目前，從宏觀上看，貨幣信貸總量增長(zhǎng)較快，但從微觀看，資金結(jié)構(gòu)性矛盾是客觀存在的，中小企業(yè)反映貸款難，商業(yè)銀行反映難貸款。造成這種局面的原因是多方面的：第一，中小企業(yè)高出生率、高死亡率的特點(diǎn)決定的中小企業(yè)貸款難。中小企業(yè)自身素質(zhì)偏低，社會(huì)信用環(huán)境不佳。特別是小企業(yè)，存續(xù)期短，不少地方小企業(yè)逃廢債很?chē)?yán)重，制約了對(duì)中小企業(yè)的貸款。第二，從全國(guó)范圍看，絕大多數(shù)產(chǎn)品供大于求，多數(shù)中小企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售情況不好、負(fù)債率高、信譽(yù)低，其中相當(dāng)多企業(yè)處于停產(chǎn)半停產(chǎn)狀態(tài)。第三，商業(yè)銀行向中小企業(yè)貸款的交易成本過(guò)高。一方面中小企業(yè)貸款擔(dān)保體系不完善，有些政府部門(mén)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估收費(fèi)過(guò)高；另一方面，國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)中小企業(yè)貸款的運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)較高，這使得銀行向中小企業(yè)貸款的動(dòng)力不足。第四，國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制有待改善。近幾年，各國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行，對(duì)貸款投向和地區(qū)進(jìn)行了調(diào)整，更多地集中于中心城市和大型企業(yè)，這種變化是符合以市場(chǎng)為導(dǎo)向的商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)利益的。但在調(diào)整過(guò)程中，也存在著一些值得注意的傾向。有些銀行對(duì)分支行授權(quán)過(guò)嚴(yán)，用審批大企業(yè)貸款的辦法審批中小企業(yè)貸款；有些分支行主動(dòng)培養(yǎng)和選擇客戶做得不夠，使一些應(yīng)該發(fā)放的貸款沒(méi)有發(fā)放。第五，縣域金融服務(wù)是當(dāng)前金融業(yè)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)。近4年國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行精簡(jiǎn)縣級(jí)支行1782個(gè)。1998年農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行業(yè)務(wù)調(diào)整，也相應(yīng)減少了在縣級(jí)經(jīng)濟(jì)中的貸款。股份制商業(yè)銀行在縣級(jí)基本沒(méi)有機(jī)構(gòu)。農(nóng)村信用社已成為縣域經(jīng)濟(jì)中的主要金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。雖然近幾年貸款增加較多，但仍無(wú)法彌補(bǔ)資金缺口。因此，中小企業(yè)貸款難的問(wèn)題在短期內(nèi)是很難解決的。6.分業(yè)管理的格局保持不變，加強(qiáng)監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，仍是重中之重根據(jù)商業(yè)銀行法，我國(guó)的金融業(yè)實(shí)行的是嚴(yán)格的分業(yè)管理，商業(yè)銀行只能辦理發(fā)行金融債券及代理和買(mǎi)賣(mài)政府債券業(yè)務(wù)，不能購(gòu)買(mǎi)股票和企業(yè)債券等。保險(xiǎn)基金進(jìn)入融資市場(chǎng)限制很?chē)?yán)，保險(xiǎn)基金只有10%的資金可以進(jìn)入融資市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)股票和債券，而實(shí)際進(jìn)入證券市場(chǎng)的份額很小。從收入結(jié)構(gòu)上看，我國(guó)銀行業(yè)凈收入的主要來(lái)源是利差收入，證券與投資收入及中間業(yè)務(wù)收入所占比重很小。分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的格局在短期內(nèi)有可能發(fā)生根本性的變化，其趨勢(shì)是明顯的，銀行業(yè)與保險(xiǎn)公司和基金公司的業(yè)務(wù)融合只是時(shí)間問(wèn)題。分業(yè)管理不等于金融業(yè)部門(mén)之間的相互封閉。金融業(yè)資金是互通共享的，金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也是交織在一起的。自1999年“5·19”行情以后，銀行資金大量涌入股市，到2001年，這一情況達(dá)到了頂峰，使得金融業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。從2001年中期開(kāi)始，金融系統(tǒng)加大了查處違規(guī)資金的力度。中央銀行出于防范銀行信貸資金風(fēng)險(xiǎn)的目的，大規(guī)模清理違規(guī)進(jìn)入股市的資金。銀行系統(tǒng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，控制信貸資金流入股市是一項(xiàng)長(zhǎng)期性任務(wù)。經(jīng)過(guò)近一年的治理整頓，這一問(wèn)題得到了基本控制。在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的同時(shí)，中央銀行開(kāi)始考慮疏通銀行與證券市場(chǎng)資金流動(dòng)的正規(guī)渠道，開(kāi)始注重貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)。2002年8月，中國(guó)人民銀行《中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展與貨幣政策完善》課題組提交的一份報(bào)告認(rèn)為，股票市場(chǎng)將成為貨幣政策傳導(dǎo)的一個(gè)重要渠道，因此，應(yīng)該在銀行信貸資金與股票市場(chǎng)之間建立一種有效的聯(lián)系，央行在貨幣政策操作時(shí)對(duì)股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)應(yīng)予以充分關(guān)注。四2002年下半年貨幣政策趨勢(shì)1.采取各種貨幣政策措施，保持貨幣信貸的適度增長(zhǎng)一是更好地發(fā)揮利率杠桿作用。目前存款利率處于改革開(kāi)放以來(lái)的最低水平。全國(guó)工業(yè)企業(yè)利息支出占銷售成本的比例已從1996年的5.16%下降到2001年的2.30%。目前，人民幣基準(zhǔn)利率以穩(wěn)定為宜。同時(shí)，擴(kuò)大農(nóng)村信用社浮動(dòng)利率試點(diǎn)。二是研究制定《商業(yè)銀行人民幣同業(yè)借款管理辦法》。促進(jìn)商業(yè)銀行之間加強(qiáng)資金余缺的調(diào)劑，解決有些銀行有好項(xiàng)目但無(wú)資金和有些銀行有資金但無(wú)好項(xiàng)目的矛盾，開(kāi)辦和規(guī)范商業(yè)銀行之間的同業(yè)借款業(yè)務(wù)。三是適當(dāng)增加對(duì)農(nóng)信社的再貸款。四是繼續(xù)開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，保持市場(chǎng)的流動(dòng)性在合適的水平。五是繼續(xù)發(fā)揮信貸政策的“窗口”指導(dǎo)作用，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)