消費電子行業(yè)策略報告：重點關注存量與增量創(chuàng)新方向

投資咨詢業(yè)務資格：投資咨詢業(yè)務資格：證監(jiān)許可【2012】669號——2024年度消費電子行業(yè)策略報告2023年11月18日重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。中信期貨不重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。中信期貨不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期摘要.消費電子周期復蘇持續(xù)，短期華為手機帶動的鯰魚效應明顯，新品刺激換機需求，23Q4-24Q1景氣度向上；長期來看AIGC創(chuàng)新有望縮短換機周期，帶動終端復蘇。從供給端看，存量周期下華為帶動的鯰魚效應值得重視，從近10款新品旗艦機的預期提前發(fā)布已可以驗證。從需求端看，10月安卓手機銷售同比增長15%,23Q3末產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)拉貨主動補庫,預計未來2個季度內(nèi)復蘇斜率有望優(yōu)于預期。AIGC創(chuàng)新有望接力，縮短終端換機周期，帶動大盤復蘇。根據(jù)我們測算2024年手機/PC/平板出貨量YoY預計分別+4%/+5%/2%。.存量創(chuàng)新上，關注手機折疊屏產(chǎn)業(yè)鏈高增及折疊平板想象空間。我們認為中期機會蘊藏于能夠給存量市場帶來新的增長動力的方向。從手機+平板市場來看，折疊屏減薄減重技術、降本23年已基本到位，處于爆量前夜；折疊屏空間上限可對標高端手機市場仍有5倍空間，未來平板市場有望接力手機市場打開折疊市場空間上限。.關注有望率先放量的AIPC及相關零部件。從PC市場來看，2020年疫情居家期間PC消費的大量換機需求有望在未來逐步釋放，明年上半年全球出貨量同比有望由負轉正，疊加國產(chǎn)PC替代加速，信創(chuàng)PC市場有望放量，PC行業(yè)整體β景氣向上。AIGC終端的發(fā)展可類比4G手機興起時的軟硬件發(fā)展歷程，其中AIPC的放量過程可類比5G手機在手機中的存量替代。由于PC是重要的生產(chǎn)力工具，我們預計將率先放量，2026年AIPC滲透率將突破50%，出貨量突破億部級別。關注AIPC中的散熱、結構件等增量部件與核心PCODM廠商。.增量創(chuàng)新上，密切關注AR/VR進展。從大廠新品發(fā)售進度來看，蘋果MR預計2024年正式發(fā)售一代VisionPro，2025年有望推出二代。MetaQuest3發(fā)售熱銷，且MetaVR產(chǎn)品即將首次入華，由騰訊將在中國獨家代理低價版MetaVR頭顯，明年有望發(fā)售。從生態(tài)來看，近期爆火的短劇、互動游戲等都與AR/VR生態(tài)較為適配，未來AR/VR有望接入大模型，或將以更低成本生成內(nèi)容。AR/VR作為消費電子重要的創(chuàng)新方向，有望成為未來真正的多模態(tài)智能終端，密切關注相關進展。重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。第一章第一章存量終端(手機/PC/平板):復蘇確定，周期視角看供給、需求、庫存第二章第二章存量創(chuàng)新(折疊屏/AIPC):產(chǎn)品創(chuàng)新不同階段的增速與空間第三章第三章增量創(chuàng)新(AR/VR):MR的未來是星辰大海重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。2免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q12015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1.Q3全球手機、PC出貨量降幅持續(xù)收窄，消費電子市場已筑底復蘇。根據(jù)IDC口徑，2023年第三季度全球智能手機出貨量同比下降0.1%，至3.028億部;2023Q3全球PC出貨量為6820萬臺，同比下降7.6%。降幅收窄復蘇持續(xù)。平板、VR/AR復蘇較慢。全球智能手機季度出貨量0040%30%20%0%-10%-20%-30%-40%030%20%0%-10%-20%-30%-40%重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。3免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。3市場測算：24年手機/PC/平板出貨量+4%/+5%/+2%將重回增長.從各地區(qū)來看，負面因素減弱，2023年手機出貨量有望弱復蘇，2024年有望重回增長。2023年新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭、通貨膨脹等抑制消費的負面因素的影響逐漸減弱，因此我們認為2023年出貨量有望企穩(wěn)弱復蘇，2023年新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭、通貨膨脹等抑制消費的負面因素的影響逐漸減弱有望弱復蘇，我們測算2024年手機/PC/平板出貨量+4%/+5%/+2%將重回增長。全球智能手機出貨量按地區(qū)預測全球PC/平板出貨量按地區(qū)預測9重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。4免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。4市場測算：24年手機/PC/平板出貨量+4%/+5%/+2%將重回增長.從品牌端來看，我們看好華為出貨量的彈性。我們看好華為王者歸來后對于手機品牌競爭格局的重塑。預計今年華為3800-4000萬部出貨量，同比35%以上。2024年預計7000萬部，看好華為出貨量的彈性。從品牌看智能手機出貨量從品牌看PC/平板電腦出貨量全球智能手機出貨量增速-7%3%-10%-4%4%重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。5免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。5國內(nèi)：換機需求78%由被動換機需求組成，換機周期有望穩(wěn)定.換機周期有望穩(wěn)定。換機周期有望穩(wěn)定。根據(jù)市場研究機構CounterpointResearch副總監(jiān)LizLee，2022年智能手機的換機周期長達43個月，約3.5年，達到歷史最高水平。根據(jù)5G終端消費趨勢報告，換機中75%的調(diào)研對象的換機原因是被動換機，而手機電池壽命在在800-1000次，平均3年左右電池健康水平就將降到80%以下；日益增加的APP數(shù)據(jù)量級也加速了內(nèi)存升級需求，因此被動換機的時間上限較難進一步拉長。隨著華為Mate60系列4年后王者歸來，一部分在制裁之前的華為手機用戶主動換機意愿顯著增強，也有助于換機周期的穩(wěn)定。換機周期已經(jīng)達到歷史高值被動換機在換機原因中占比超過75%數(shù)據(jù)來源：公開新聞，《2020年第二期5G終端消費趨勢報告重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。6免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。6、9月21日-RedmiNote13系列-護眼屏1月-三星GalaxyS24系列-合、9月21日-RedmiNote13系列-護眼屏1月-三星GalaxyS24系列-合預計提前1月-OPPOFindX7Pro-雙潛望（預計提前）2月-一加ace3-1.5K東方屏、性價比3月-華為P70-自研CMOS、護眼屏3月-OPPOFindX7-衛(wèi)星通信、索尼LYT9003月-小米14Ultra-四攝升級、索尼LYT9009月13日-蘋果iPhone15系列-鈦合金預計11月：預計24年1-3月：9月25日-華為Mate60系列-5G衛(wèi)星通話自芯鈦金()從供給端看，存量周期下華為發(fā)布新機對行業(yè)帶來的鯰魚效應值得重視。提前發(fā)布機型包括小米14，IQOO12，一加12，紅米K70。明年創(chuàng)新點主要在鈦合金、衛(wèi)星雙向。品牌旗艦機預計發(fā)布時間與核心看點10月27日-小米14系列-徠卡攝像頭、鈦合金（提前）10月27日-小米14系列-徠卡攝像頭、鈦合金（提前）10月31日-華為nova11SE-性價比（提前）12月-華為Nova12系列-5G12月-榮耀Magic6系列-衛(wèi)星通信、可變光圈（預計提前）2023年9月2023年11月2023年1-3月2023年9月2023年11月2023年10月2015-201811月7日-11月7日-iQOO12-研游戲片、驍龍8gen3提前11月13日-VivoX100-自研V3影像芯片、天璣930011月下旬-一加12-2K屏幕、超光影影像系統(tǒng)（提前）11月下旬-RedmiK70-驍龍8Gen3、性價比（提前）11月23日-OPPOReno11-光影質(zhì)感人像算法11月23日-榮耀100-類靈動島、星耀環(huán)設計（提前）數(shù)據(jù)來源：公開信息，數(shù)碼閑聊站，定焦數(shù)重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。7免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。75432復蘇節(jié)奏與市場節(jié)奏543266終端廠消費者零部件廠終端廠消費者11重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。8免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。8庫存端：Q3末渠道庫存去化到位，廠商主動補庫積極性較高.9月渠道庫存去化到位，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)拉貨主動補庫。從產(chǎn)業(yè)調(diào)研來看，9月末手機渠道庫存去化優(yōu)于預期，疊加手機新機發(fā)布節(jié)奏快于預期，下游廠商拉貨意愿較為積極。2019-2023整機渠道庫存累計變化（萬部）重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。9免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、時效性以及完整性不作任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。9第一章第一章存量終端(手機/PC/平板):復蘇確定，周期視角看供給、需求、庫存第二章第二章存量創(chuàng)新(折疊屏/AIPC):產(chǎn)品創(chuàng)新不同階段的增速與空間第三章第三章增量創(chuàng)新(AR/VR):MR的未來是星辰大海重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。時效性以及完整性不作2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q20VR/AR、折疊屏近年增速較快2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q20全球TWS出貨量全球可穿戴手環(huán)&手表0TWS出貨量（百萬部）YoY（右軸）030.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%折疊屏手機出貨量200%150%100%50%0%-50%-100%0數(shù)據(jù)來源：Canalys、IDC、WellsennX時效性以及完整性不作重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。三星GalaxyZFlip5、三星GalaxyZFold5榮耀MagicV2三星GalaxyZFlip5、三星GalaxyZFold5榮耀MagicV2、MagicVs2OPPOFindN3新品：華為MateX3、華為MateX5小折疊：華為PocketS2外折疊：榮耀Vpurse小折疊：三星GalaxyFlip-￥11999小折疊：三星GalaxyZFlip-￥12499內(nèi)折疊：華為MateXs-￥16999內(nèi)折疊：GalaxyFold2-￥16999預計24年1-3月：放量產(chǎn)品.輕薄化時代開啟，降本為產(chǎn)生爆品的核心條件之一，我們預計折疊屏進入爆發(fā)成長期。隨著折疊屏重量減輕、厚度減少、成本降低，有望突破行業(yè)奇點形成生態(tài)正向循環(huán)，進一步提升滲透率。目前華為MateX3已經(jīng)做到重量低于iphone14ProMax且折疊厚度薄于一般手機，折疊屏進入輕薄化時代。放量降本之后的各品牌爆品不斷出現(xiàn)放量產(chǎn)品：放量產(chǎn)品：小折疊：三星GalaxyFlip3-￥7599小折疊：華為P50Pocket-￥8988內(nèi)折疊：OPPOFindN-￥7699內(nèi)折疊：GalaxyZFold3-￥14999小折疊：三星小折疊：三星GalaxyFlip4-￥7499小折疊：華為P50PocketS-￥5988內(nèi)折疊：榮耀MagicVs-￥7499內(nèi)折疊：GalaxyZFold4-￥12999時效性以及完整性不作重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。折疊屏：中期看格局，華為、Vivo等逐步搶占三星份額.中期看市場份額。分區(qū)域看:據(jù)Techinsights(下同)，23Q2，除亞太地區(qū)外，三星仍為領頭羊;亞太地區(qū)，華為份額強勢。聯(lián)想-摩托羅拉憑借其最新的Razr40系列手機出貨量同比增長2135%;此外，vivo(300%)、OPPO(153%)和華為(103%)折屏手機出貨量同比增長率均達到三位數(shù)，三星則有所下降。23Q2各地區(qū)折疊屏份額成長期華為、Vivo等逐步搶占三星份額時效性以及完整性不作重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2折疊屏：長期看空間，折疊平板有望打開空間上限2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2.平板缺少創(chuàng)新增速乏力，折疊平板有望成為打開折疊空間上限。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2022年全球折疊屏手機總出貨量為1420萬臺。我們預計23年國內(nèi)出貨600萬臺，全球2000萬臺。按照當前高端市場占比15%計算，折疊屏在高端市場終局中占比50%，預計2027年折疊屏達到約1億部。折疊手機預計2027年達到1億級別平板電腦增長乏力，折疊平板有望打開上限030%20%0%-10%-20%-30%-40%時效性以及完整性不作重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。折疊屏：關注鉸鏈等核心增量部件放量價值量：主要價值增量在柔性屏幕模組和鉸鏈。（1）柔性屏幕：在頻繁的折疊次數(shù)要求、屏幕厚度減薄要求以保證其功能及壽命要求下，屏幕技術難度提升，UTG柔性屏幕為目前主流技術方向，整體模組成本占比增加約13個百分點。但當前UTG原片與一次成型技術國內(nèi)極少廠商掌握。（2）鉸鏈：鉸鏈需兼顧耐彎折可靠性與成本，由于工藝復雜、產(chǎn)品良率低，壁壘較高，成本占比提升約6個百分點。關注MIM結構件及鉸鏈組裝公司。產(chǎn)業(yè)鏈布局增量部件產(chǎn)業(yè)鏈布局廠商（公司僅做舉例說明）技術細節(jié)住友化學、韓國KOLON、鼎龍股份、中天安費諾、臺灣奇鋐、臺灣兆利、韓國KH時效性以及完整性不作重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。落地難易度增加AIGC在邊緣側對智能終端的影響落地思路落地難易度增加量價量量量價量終端廠商、云服務廠商、大終端廠商、云服務廠商、大時效性以及完整性不作重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。盈利模式為什么智能終端不是偽命題？從軟硬件廠商利潤分配角度看盈利模式.從利潤分配角度來看，手機、電腦等大廠話語權較強的行業(yè)有望推出“部署端側算力”的智能終端。市場上對于云端算力與智能終端算力的部署存在分歧。若完全部署在云端則智能終端的SoC升級、存儲擴容都證偽的風險。我們認為兩條技術路徑極有可能共存，除了較為關鍵的響應速度、隱私性考慮以外，還取決于終端廠商希望在產(chǎn)業(yè)鏈獲得的話語權與未來可能的利潤分配模式。有話語權的終端廠商（如蘋果、聯(lián)想等終端大廠）會傾向于在端側升級硬件并部署算力，以在未來生產(chǎn)過程中涵蓋更多產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，獲得更高附加價值。同時，終端廠也可以將硬件作為賣點促進銷量的增長。邊緣側AIGC產(chǎn)業(yè)鏈及盈利模式上游上游重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。時效性以及完整性不作端側硬件：核心廠商已布局AISoC，預計未來智能終端有望落地.AIGC端側處理器已有多家核心大廠在重點布局，24-25年預計將有眾多智能終端產(chǎn)品落地。高通、聯(lián)發(fā)科等SoC大廠已開始布局手機和電腦處理器。從已發(fā)布的產(chǎn)品來看，主要有三個升級方向1）新增NPU神經(jīng)網(wǎng)絡處理器，大幅提升內(nèi)置算力2）封裝方式產(chǎn)生變化，英特爾首次采用Foveros3D封裝提升調(diào)度效率3）芯片架構。從產(chǎn)品角度來看，2023年已經(jīng)出現(xiàn)了接入AIGC的手機。預計在2024年至2025年期間，將會有AIPC產(chǎn)品落地。-----------------時效性以及完整性不作重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。軟件應用：多模態(tài)工具與生產(chǎn)力工具迭代中，爆款應用仍需靜候.軟件應用仍在探尋發(fā)展方向。AIGC應用已經(jīng)從基礎的文本生成擴展到多模態(tài)作品生成，包括生成圖像、3D模型、音頻和視頻，為用戶提供更豐富的交互體驗。此外，Microsoft365Copilot和WPSAI等使用頻率較高的生產(chǎn)力應用也處于近月推出，這些應用仍處于初期迭代階段，滲透率有待提升。盡管通用與垂類應用數(shù)量都在快速增加，但真正的爆款應用還需要一些時間才能出現(xiàn)，需要算力、多模態(tài)模型、個性數(shù)據(jù)端側訓練等技術成熟后方可窺見一二。核心大廠應用方向梳理AIAgent/具身智能時效性以及完整性不作重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。2013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月2014年1月2014年2月2014年3月2014年4月2014年5月2014年6月2014年7月2014年8月2014年9月2015年1月2015年2月2015年3月2015年4月2015年5月2015年6月2015年7月2015年8月2015年9月2016年1月2016年2月2016年3月2016年4月2016年5月2016年6月2016年7月2016年8月2016年9月4501600040035014000120001000030025080002001506000400020001005000硬件先行迭代，等待爆款應用，AI終端軟硬件發(fā)展節(jié)奏可類比4G2013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月2014年1月2014年2月2014年3月2014年4月2014年5月2014年6月2014年7月2014年8月2014年9月2015年1月2015年2月2015年3月2015年4月2015年5月2015年6月2015年7月2015年8月2015年9月2016年1月2016年2月2016年3月2016年4月2016年5月2016年6月2016年7月2016年8月2016年9月45016000400350140001200010000300250800020015060004000200010050004G興起順序為終端、通信、軟件中國:4G基站數(shù)手機_出貨量_4G—SW電子SW通信SW傳媒SW計算機時效性以及完整性不作重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。AIPC對傳統(tǒng)PC的替代可類比5G手機，預計2026年AIPC占比突破50%.AIPC滲透率預計快速提升。AIPC對傳統(tǒng)PC的替代可類比2019年底5G技術興起時，5G手機對4G手機的替代。2022年5G手機用兩年時間滲透率突破50%，正式超越4G手機。當前最大的PC廠聯(lián)想已經(jīng)公布，預計在2024年9月發(fā)售AIPC產(chǎn)品，因此我們預計2026年底AIPC占比將有望突破50%。5G手機占比在2年時間達到50%Canalys預計2026年AIPC占比達到50%重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。時效性以及完整性不作AIPC出貨量有望在2026年達到1.15億臺，關注增量零部件.我們預計2026年AIPC出貨量將達到1.15億臺。結合IDC對于PC的出貨量預測，以及AIPC2026年底滲透率突破50%的假設，我們測算AIPC出貨量AIPC出貨量有望在2026年達到1.15億臺，2年CAGR達到250%。.AIPC的高功耗將有望帶來散熱部件的升級，輕量化要求將帶來結構件結構性變化，PCODM公司也將受益。AIPC對算力要求提升較多，AIPC的高功耗，以及對輕薄的追求，或將推動石墨、液態(tài)金屬、散熱硅脂、等在PC加速布局。此外，外觀件也有望受益AIPC來的PC高端化機遇，參考油車升級新能源電車后整體外觀為追求科技感而帶來的重塑，關注結構件企業(yè)與ODM公司。070%60%50%40%30%20%0%時效性以及完整性不作重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。第一章第一章存量終端(手機/PC/平板):復蘇確定，周期視角看供給、需求、庫存第二章第二章存量創(chuàng)新(折疊屏/AIPC):產(chǎn)品創(chuàng)新不同階段的增速與空間第三章第三章增量創(chuàng)新(AR/VR):MR的未來是星辰大海重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以及數(shù)據(jù)的準確性、可靠性、任何明確或隱含的保證。本報告并不構成中信期貨有限公司給予的任何私人咨詢建議。時效性以及完整性不作MetaQuest3銷售火爆，MetaVR產(chǎn)品即將首次入華.Quest3核心提升點:（1）算力方面：Quest3搭載高通全新開發(fā)的SnapdragonXR2Gen2芯片，上一代芯片7nm，這一代芯片4nm,處理性能翻了一倍。（2）手柄：取消定位環(huán)，采用紅外傳感器，支持手部追蹤，能提供更好的觸覺反饋，也支持放棄手柄來使用產(chǎn)品。（3）交互：前面擁有兩個全新的彩色攝像頭以及一個類似激光雷達一樣的空間掃描傳感器。為Quest3提供全彩透視以及適應現(xiàn)實環(huán)境的虛擬空間搭建。通過攝像頭和傳感器的配合，Quest3也可實現(xiàn)沉浸的“VR模式”或“混合模式”，成為一款MR。MetaQuest3時效性以及完整性不作重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。我司不會因為關注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。時效性以及完整性不作免責聲明：除非另有說明，中信期貨有限公司擁有本報告的版權或其他相關知識產(chǎn)權。未經(jīng)授權，不得發(fā)送或復制本報告任何內(nèi)容。中信期貨有限公司對于本報告所載的信息、觀點以