金融學(xué)第七版-11貨幣均衡

第十一章貨幣均衡下篇金融宏觀調(diào)控篇2貨幣需求與貨幣供給相適應(yīng)，即所謂現(xiàn)實(shí)的“貨幣均衡”（Md=Ms），它一直是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控所追求的目標(biāo)。這一金融理論中的重要原理看似抽象而簡單，但實(shí)際上要實(shí)現(xiàn)異常難，特別在開放經(jīng)濟(jì)條件下，其涉及范圍不僅是一國的宏觀經(jīng)濟(jì)，還可以延伸到全球經(jīng)濟(jì)，也必然滲透中觀到微觀。更為復(fù)雜的是，既要從“靜態(tài)”又要顧及到“動(dòng)態(tài)”加以考慮。本章涉及的僅是個(gè)框架，很多問題還有待緊密聯(lián)系實(shí)際深入研究。貨幣均衡及其理論模型CONTENTS貨幣失衡及其調(diào)整途經(jīng)開放經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣均衡目錄貨幣均衡及其理論模型貨幣均衡的含義第一節(jié)貨幣均衡與社會(huì)總供求平衡貨幣均衡的理論與實(shí)證的模型

4一、貨幣均衡概述（一）何謂貨幣均衡貨幣均衡是指貨幣供給與貨幣需求的一種對(duì)比關(guān)系，是從供求的總體上研究貨幣運(yùn)行狀態(tài)變動(dòng)的規(guī)律。貨幣供求適應(yīng)，就稱之為均衡；貨幣供求不適應(yīng)，則謂之失衡或非均衡。只要兩者在一定彈性區(qū)間內(nèi)變動(dòng)，都屬于均衡之列。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都需要借助于貨幣的運(yùn)動(dòng)（貨幣是一般等價(jià)物、交易媒介、流通支付手段）一切社會(huì)需求都表現(xiàn)為擁有貨幣支付能力的需求，即需求必須通過貨幣來實(shí)現(xiàn)貨幣均衡，可以說是由貨幣的收支運(yùn)動(dòng)與它們所反映的國民收入及社會(huì)產(chǎn)品運(yùn)動(dòng)之間的相互協(xié)調(diào)一致6

圖貨幣均衡當(dāng)改變貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供給量（外生變量），將改變貨幣供求均衡時(shí)的貨幣量與均衡利率一、貨幣均衡的含義71.聯(lián)系：在一定條件下，銀行部門的信貸收支可轉(zhuǎn)化為非銀行經(jīng)濟(jì)部門的貨幣收支，而非銀行經(jīng)濟(jì)部門的貨幣收支也可以通過一定的渠道轉(zhuǎn)化為銀行的信貸收支。貨幣均衡和信貸平衡最終都可以通過貨幣流通狀況反映出來。2.區(qū)別：①貨幣均衡反映的是貨幣運(yùn)動(dòng)的狀況，受貨幣流通規(guī)律的制約；而信貸收支平衡反映的是銀行信貸資金的運(yùn)動(dòng)，受信貸資金運(yùn)動(dòng)規(guī)律的制約；（二）貨幣均衡與信貸平衡的關(guān)系

一、貨幣均衡的含義8②信貸收支運(yùn)動(dòng)主要與生產(chǎn)過程相聯(lián)系，即信貸規(guī)模和增長速度與生產(chǎn)的發(fā)展規(guī)模和增長速度之間為正相關(guān)關(guān)系；而貨幣收支運(yùn)動(dòng)主要與商品流通過程相聯(lián)系，即與商品流轉(zhuǎn)的規(guī)模和速度呈正相關(guān)；③信貸平衡反映的是社會(huì)再生產(chǎn)過程對(duì)銀行信貸資金需要量與銀行信貸資金供給量的協(xié)調(diào)平衡關(guān)系；而貨幣均衡反映的是國民經(jīng)濟(jì)各部門之間和社會(huì)再生產(chǎn)各環(huán)節(jié)之間的貨幣收支協(xié)調(diào)平衡關(guān)系，是客觀經(jīng)濟(jì)過程對(duì)貨幣需要量與銀行體系提供給社會(huì)的貨幣量之間的協(xié)調(diào)平衡關(guān)系。二、貨幣均衡與社會(huì)總供求平衡9

1.社會(huì)總供求的含義社會(huì)總供求是社會(huì)總供給和社會(huì)總需求的合稱。社會(huì)總需求，通常是指在一定時(shí)期內(nèi)，一國的社會(huì)各方面實(shí)際占用或使用的全部產(chǎn)品之和。社會(huì)總供給，通常是指在一定時(shí)期內(nèi)，一國生產(chǎn)部門按一定價(jià)格提供給市場的全部產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值之和，以及在市場上出售的其他金融資產(chǎn)總量。10總供給的變動(dòng)，源于生產(chǎn)能力提高（技術(shù)進(jìn)步），屬于“供給側(cè)”產(chǎn)業(yè)政策，與貨幣供給（貨幣政策）并沒有直接關(guān)系。（總）需求曲線（總）供給曲線社會(huì)總需求的變動(dòng)，往往源于貨幣供給量（收入）的變動(dòng)：貨幣政策屬于“需求側(cè)”調(diào)控經(jīng)濟(jì)二、貨幣均衡與社會(huì)總供求平衡113.貨幣供求與社會(huì)總供求之間的關(guān)系

①商品的供給決定了一定時(shí)期的貨幣需求（貨幣需求理論，Md＝f(Y,r)）；②貨幣的需求決定了貨幣的供給（貨幣均衡）；③貨幣的供給形成對(duì)商品的需求（貨幣供給與社會(huì)需求：任何需求都表現(xiàn)為有貨幣支付能力的需求；社會(huì)總需求的變動(dòng)，首先是來源于貨幣供給量的變動(dòng)）；④商品的需求必須與商品的供應(yīng)保持平衡（社會(huì)總供求）。三、貨幣供求均衡的理論模型12

1.簡單的貨幣均衡模型模型中，利率是貨幣市場的價(jià)格，貨幣供求的對(duì)比對(duì)于利率水平的高低具有決定作用：相對(duì)于貨幣需求，如果供給偏多，利率下降；供給偏少，則利率上升。同時(shí)，利率對(duì)于貨幣供求也具有調(diào)節(jié)作用：利率下降會(huì)抑制貨幣供給，刺激貨幣需求；利率上升會(huì)刺激貨幣供給，抑制貨幣需求。而當(dāng)供給與需求處于均衡點(diǎn)時(shí)的利率即為均衡利率（見圖11-2）。但事實(shí)上均衡利率很難求出，故只能用經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷。三、貨幣供求均衡的理論和實(shí)證模型13三、貨幣供求均衡的理論和實(shí)證模型14如果貨幣供給為外生變量，即完全取決于貨幣管理當(dāng)局的貨幣政策，而不是由收入、儲(chǔ)蓄、投資、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)因素所決定，并且貨幣當(dāng)局不是根據(jù)貨幣需求的變化來調(diào)節(jié)貨幣供給，那么貨幣供給就成了一條垂直于橫軸的直線，（見圖11-3）。三、貨幣供求均衡的理論和實(shí)證模型15

2.IS-LM

模型

為了說明貨幣供求均衡與商品供求均衡（即社會(huì)總供求平衡）的復(fù)雜關(guān)系，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家?？怂购蜐h森提出了著名的一般經(jīng)濟(jì)均衡理論模型，即LS-LM模型。該理論認(rèn)為，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，如果不考慮國際收支平衡，一國經(jīng)濟(jì)總供求均衡條件下的貨幣均衡實(shí)質(zhì)上反映了商品市場與貨幣市場的共同均衡狀態(tài)。這種均衡是在利率與收入水平的不同組合下實(shí)現(xiàn)的（見圖11-4）。三、貨幣供求均衡的理論和實(shí)證模型16將兩條曲線綜合起來，就可以得出使商品市場和貨幣市場同時(shí)均衡的E點(diǎn)。在該點(diǎn)上的收入Y0和利率i0，是使商品市場和貨幣市場同時(shí)實(shí)現(xiàn)均衡的收入和利率水平。三、貨幣供求均衡的理論和實(shí)證模型17圖11-5

LS-LM模型：均衡過程的動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)通貨膨脹+供給過剩Ⅰ區(qū)·AB··C·DELMii00Y0IS通貨膨脹+供給不足通貨緊縮+供給不足通貨緊縮+供給過剩Ⅲ區(qū)Ⅵ區(qū)Ⅱ區(qū)三、貨幣供求均衡的理論和實(shí)證模型18在圖11-5中的LS-LM模型表明，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于Ⅰ區(qū)和Ⅲ區(qū)的非均衡點(diǎn)（如A點(diǎn)和B點(diǎn)）時(shí)，政府可以通過運(yùn)用緊縮性的貨幣政策配合緊縮性的財(cái)政政策對(duì)付通貨膨脹和需求過剩，運(yùn)用擴(kuò)張性的貨幣政策配合擴(kuò)張性的財(cái)政政策對(duì)付通貨緊縮和需求不足，使經(jīng)濟(jì)趨于均衡。但是如果經(jīng)濟(jì)處于Ⅱ區(qū)和Ⅳ區(qū)（如Ｃ點(diǎn)和Ｄ點(diǎn)），則財(cái)政政策和貨幣政策不能同緊同松，而應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)不均衡的具體情況采取松財(cái)政、緊貨幣或松貨幣、緊財(cái)政的搭配方法，才能使經(jīng)濟(jì)趨于均衡。貨幣失衡及其調(diào)整途經(jīng)第二節(jié)貨幣失衡的原因分析從貨幣失衡到貨幣均衡的調(diào)整1920貨幣失衡是指貨幣供給偏離貨幣需求的現(xiàn)象，即貨幣供給大于或小于貨幣需求。一、貨幣失衡的原因1.貨幣供給量小于貨幣需要量的原因：錢少了，通貨緊縮2.貨幣供給量大于貨幣需要量的原因：錢多了，通貨膨脹（一）貨幣失衡原因的表層次分析

21一、貨幣失衡的原因（二）貨幣失衡原因的深層次分析

社會(huì)總需求與總供給的平衡是貨幣市場和商品市場的統(tǒng)一平衡

貨幣失衡遠(yuǎn)遠(yuǎn)離不開經(jīng)濟(jì)失衡（總供求失衡）：經(jīng)濟(jì)失衡（總供求失衡）一般表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)過熱或經(jīng)濟(jì)蕭條，原因有財(cái)政、信貸、國際收支等若出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱，反映到貨幣失衡方面，往往是貨幣需求大于貨幣供給，通貨膨脹。若出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條，反映到貨幣失衡方面，往往是貨幣需求不足，通貨緊縮。22二、從貨幣失衡到貨幣均衡的調(diào)整

（一）供應(yīng)型調(diào)節(jié)：貨幣政策調(diào)節(jié)貨幣供給量

改變“貨幣”的“供給”，進(jìn)而改變對(duì)“產(chǎn)品”的“需求”（總需求）

（二）需求型調(diào)節(jié)：財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策調(diào)節(jié)和刺激貨幣需求

要改變對(duì)“貨幣”的“需求”，則需要先調(diào)節(jié)總供給（財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策刺激生產(chǎn)技術(shù)提高、產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品供應(yīng)）

（三）混合型調(diào)節(jié)：貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策多管齊下

（四）逆向型調(diào)節(jié)23二、從貨幣失衡到貨幣均衡的調(diào)整例：貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策治理通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過熱貨幣政策：緊縮貨幣供給,提高利率,抑制總需求（需求側(cè)),降低經(jīng)濟(jì)增速控制通膨產(chǎn)業(yè)政策：擴(kuò)張總供給，擴(kuò)大貨幣需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，同時(shí)控制通貨膨脹緊縮貨幣供給抑制總需求24二、從貨幣失衡到貨幣均衡的調(diào)整例：貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策治理經(jīng)濟(jì)蕭條和通貨緊縮貨幣政策：擴(kuò)張貨幣供給，降低利率，擴(kuò)大總需求、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，提高物價(jià)產(chǎn)業(yè)政策：擴(kuò)張總供給，擴(kuò)大貨幣需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長擴(kuò)張貨幣供給擴(kuò)大總需求開放經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣均衡國際收支與貨幣均衡第三節(jié)國際儲(chǔ)備與貨幣均衡國際資本流動(dòng)與貨幣均衡

25一、國際收支與貨幣均衡261.國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型貨幣論認(rèn)為，在開放型經(jīng)濟(jì)的條件下，一國貨幣的供給（Ms）等于國內(nèi)增發(fā)的貨幣（D）加上由于國際收支順差所增發(fā)的貨幣（R），即：Ms＝D＋R，或R＝Ms－D而在貨幣供求均衡的條件下，貨幣總供給等于貨幣總需求，即Md＝Ms，代入上式可得：R＝Md－D上式表明，國際收支差額是貨幣供求不一致的結(jié)果。當(dāng)國內(nèi)貨幣供給小于貨幣需求時(shí)，會(huì)導(dǎo)致國際收支出現(xiàn)逆差。一、國際收支與貨幣均衡27將吸收論與貨幣論結(jié)合起來，即可得到一般均衡論的理論模型。如圖11-6：一、國際收支與貨幣均衡28IS―LM―FE模型表明，內(nèi)外均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)就是要同時(shí)實(shí)現(xiàn)商品市場、貨幣市場和外匯市場的均衡。為了實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)，根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)的具體情況，可以移動(dòng)IS曲線，即實(shí)施財(cái)政政策；也可以移動(dòng)LM曲線，即實(shí)施貨幣政策；或移動(dòng)FE曲線，即實(shí)施匯率政策。當(dāng)單獨(dú)使用任何一項(xiàng)政策都無法解決國際收支調(diào)節(jié)問題時(shí)，必須將匯率政策和財(cái)政、貨幣政策協(xié)調(diào)并用，才能正確發(fā)揮其調(diào)節(jié)作用，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡。一、國際收支與貨幣均衡292.調(diào)節(jié)國際收支實(shí)現(xiàn)貨幣供求均衡（1）調(diào)節(jié)國際收支實(shí)現(xiàn)貨幣供求均衡的理論分析國際收支調(diào)節(jié)的目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡。所謂內(nèi)部均衡是指非通貨膨脹下的充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長，即國內(nèi)商品市場和貨幣市場供求均衡；外部均衡是指國際收支平衡，即外匯市場供求均衡。一國如果希望同時(shí)達(dá)到內(nèi)部均衡和外部均衡的目標(biāo)，必須同時(shí)運(yùn)用支出調(diào)整政策和支出轉(zhuǎn)換政策兩種工具，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)中通貨膨脹、就業(yè)水平和國際收支的不同情況加以適當(dāng)?shù)呐浜?。一、國際收支與貨幣均衡30支出調(diào)整政策（Expenditure－ChangingPolicy）即影響支出水平和需求總量的政策，主要包括財(cái)政政策和貨幣政策。這類政策可相對(duì)于收入改變支出水平，從而達(dá)到調(diào)節(jié)國際收支的目的。支出轉(zhuǎn)換政策（Expenditure－SwitchingPolicy）即能夠影響貿(mào)易商品的國際競爭力，改變支出結(jié)構(gòu)的政策，如匯率調(diào)整和各種直接與間接管制措施等。這類政策可轉(zhuǎn)換支出在外國產(chǎn)品與本國產(chǎn)品之間的對(duì)比，使本國收入相對(duì)于支出增加，從而調(diào)節(jié)國際收支。一、國際收支與貨幣均衡31經(jīng)濟(jì)狀況支出調(diào)整政策(財(cái)政貨幣政策)支出轉(zhuǎn)換政策匯率政策直接管制Ⅰ通貨膨脹與國際收支順差緊縮性的本幣升值獎(jiǎng)入限出Ⅱ通貨膨脹與國際收支逆差緊縮性的本幣貶值獎(jiǎng)出限入Ⅲ經(jīng)濟(jì)衰退與國際收支逆差松弛性的本幣貶值獎(jiǎng)出限入Ⅳ經(jīng)濟(jì)衰退與國際收支順差松弛性的本幣升值獎(jiǎng)入限出一、國際收支與貨幣均衡32

米德沖突（MeadeConflict）

在固定匯率制下，由于一國政府不能運(yùn)用調(diào)整匯率的支出轉(zhuǎn)換政策，只能采用支出調(diào)整政策，因此，內(nèi)外均衡目標(biāo)在對(duì)支出調(diào)整政策的要求上就可能存在矛盾，即“米德沖突”?！懊椎聸_突”最有可能發(fā)生在經(jīng)常項(xiàng)目順差與國內(nèi)通貨膨脹并存，或經(jīng)常項(xiàng)目逆差與國內(nèi)失業(yè)并存的情況下。如圖11-7：一、國際收支與貨幣均衡33圖11-7“米德沖突”一、國際收支與貨幣均衡34政策配合論(PolicyMixApproach):蒙代爾的政策配合論，從理論上解決了“米德沖突”問題。政策配合論的基本觀點(diǎn)是：在調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)與外部經(jīng)濟(jì)的作用上，財(cái)政政策通常對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用較大，而貨幣政策則對(duì)國際收支的作用較大，因此，應(yīng)該分配給財(cái)政政策以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的任務(wù)，分配給貨幣政策以穩(wěn)定國際收支的任務(wù)，或者根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國際收支的不同情況，將二者適當(dāng)?shù)卮钆?，以同時(shí)實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國際收支的均衡（見表11-2）。一、國際收支與貨幣均衡35一、國際收支與貨幣均衡36（2）我國調(diào)節(jié)國際收支實(shí)現(xiàn)貨幣均衡的特點(diǎn)

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟(jì)體制后，我國調(diào)節(jié)國際收支實(shí)現(xiàn)貨幣均衡的方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐哉{(diào)整利率、匯率以及通過央行在外匯市場買賣外匯等間接調(diào)控方式為主，并表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：國際收支差額大幅度波動(dòng)，內(nèi)