2023年輪胎設(shè)備行業(yè)分析報(bào)告

2023年輪胎設(shè)備行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、輪胎設(shè)備行業(yè)發(fā)展是我國(guó)機(jī)械制造能力持續(xù)提升的延續(xù) 3二、輪胎制造設(shè)備行業(yè)概述 51、輪胎設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局 62、我國(guó)輪胎設(shè)備行業(yè)狀況 83、我國(guó)輪胎設(shè)備行業(yè)進(jìn)出口狀況 9三、重點(diǎn)上市公司分析 101、豪邁科技 112、賽象科技 14四、重點(diǎn)事項(xiàng) 171、行業(yè)催化劑 172、風(fēng)險(xiǎn)因素 17一、輪胎設(shè)備行業(yè)發(fā)展是我國(guó)機(jī)械制造能力持續(xù)提升的延續(xù)近20年來，我國(guó)機(jī)械行業(yè)獲得了快速發(fā)展，從集裝箱到港口機(jī)械，從大型船舶到工程機(jī)械，以及目前的高端裝備，都經(jīng)歷或正在經(jīng)歷由行業(yè)增速低到高，再逐漸平緩的過程。而高潮時(shí)期，部分領(lǐng)域產(chǎn)品更是在國(guó)際上處于領(lǐng)先地位，但之后快速發(fā)展逐漸下滑，而趨于平緩化。具體分析原因:集裝箱與港口起重機(jī)的快速發(fā)展，主要得益于我國(guó)90年代以來出口的快速增長(zhǎng);工程機(jī)械的快速發(fā)展，得益于我國(guó)大規(guī)模房地產(chǎn)建設(shè)以及基拙建設(shè)的持續(xù)高增長(zhǎng)。在續(xù)集裝箱、港口機(jī)械、船舶以及工程機(jī)械等較大行業(yè)發(fā)展到頂峰后，我國(guó)已延續(xù)著高端裝備方向進(jìn)行了拓展:高鐵，已建成全球里程最長(zhǎng)、時(shí)速最高的高鐵網(wǎng)絡(luò);軍工，也在釣魚島事件的刺激下快速發(fā)展，航空母艦、無人飛機(jī)等先進(jìn)武器紛紛面世;而海工，也在搞油價(jià)的推動(dòng)下，穩(wěn)步發(fā)展。目前，受歐美經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩影響，我國(guó)此前以低端產(chǎn)品大量出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式受到極大挫折，加上多數(shù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)過剩的現(xiàn)狀，如港口機(jī)械、集裝箱、裝載機(jī)、叉車等等，迫使我國(guó)向產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向轉(zhuǎn)型，以求在相對(duì)高端領(lǐng)域開辟新的市場(chǎng)。而產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要標(biāo)的既是高端裝備制造業(yè)，該領(lǐng)域?qū)⒊蔀槲覈?guó)政策導(dǎo)向市場(chǎng)大重要受益領(lǐng)域。具體細(xì)分我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的動(dòng)力來源:1、能源消耗達(dá)瓶頸:石油對(duì)外依賴度達(dá)55%;煤炭供給受開采、運(yùn)輸瓶頸限制;天然氣開采、使用瓶頸未突破;風(fēng)能、太陽能等新能源處于發(fā)展前期;核能受安全問題限制;2、出口擴(kuò)大達(dá)瓶頸:歐美等傳統(tǒng)出口市場(chǎng)短期內(nèi)難有大的改觀，低端產(chǎn)品受海外市場(chǎng)反傾銷抵制，而高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)不足;3、制造能力提升達(dá)瓶頸:我國(guó)通用制造能力已獲大幅提升，高尖端制造能力薄弱短板日益突出。就產(chǎn)業(yè)升級(jí)的在領(lǐng)域相對(duì)而言發(fā)展分析顯示，我國(guó)部分機(jī)械子行業(yè)能夠在短期內(nèi)快速達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，根本原因在于我國(guó)政策得當(dāng)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為相應(yīng)行業(yè)帶來巨大的市場(chǎng)需求，刺激相關(guān)子行業(yè)快速發(fā)展。例如在機(jī)器人等智能裝備領(lǐng)域，智能替代人工概念的推動(dòng)下，機(jī)器人(300024),博實(shí)股份(002698)等公司所處的智能車庫(kù)、加工手臂、智能清洗等等細(xì)分市場(chǎng)快速發(fā)展;而在汽車裝備領(lǐng)域同樣發(fā)生的翻天覆地地變化:智云股份(300097)、三豐智能(300276)、華昌達(dá)(300278)等一系列汽車裝備類公司紛紛上市。目前機(jī)械行業(yè)整體增速下滑，整體行業(yè)發(fā)展速度在10-15%左右，能夠保持20-30%增速的細(xì)分市場(chǎng)有望成為資金關(guān)注對(duì)象，而輪胎設(shè)備即是該類細(xì)分行業(yè)之一。輪胎設(shè)備領(lǐng)域目前已有上市公司為:大橡塑(600346)、賽象科技(002337、軟控股份(002073)、巨輪股份(002031)、籃英裝備(300293),豪邁科技(002595)等等，該類公司連續(xù)多年穩(wěn)健發(fā)展，整體實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)。二、輪胎制造設(shè)備行業(yè)概述輪胎工業(yè)既是屬于技術(shù)密集型又是屬于勞動(dòng)力密集型企業(yè)。相應(yīng)機(jī)械設(shè)備主要包括輪胎橡膠生產(chǎn)過程中七大工序:煉膠、壓延、壓出、裁斷、成型、硫化、檢測(cè)等工序的關(guān)鍵設(shè)備。由于發(fā)達(dá)國(guó)家勞動(dòng)力成本越來越高，加之世界各國(guó)的行業(yè)政策變化，全球輪胎工業(yè)正向天然膠產(chǎn)膠區(qū)的亞洲轉(zhuǎn)移。就輪胎行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來看，子午胎替代斜膠胎成為必然。近年來全國(guó)高速公路建設(shè)、國(guó)內(nèi)汽車工業(yè)和公路運(yùn)輸業(yè)的飛速發(fā)展，推動(dòng)了輪胎行業(yè)的增長(zhǎng)，促進(jìn)了輪胎由低速抖膠胎向高速、安全的子午胎轉(zhuǎn)換的結(jié)構(gòu)調(diào)整，子午線輪胎市場(chǎng)需求持續(xù)高速增長(zhǎng)。2002年全球輪胎生產(chǎn)總量約為每年11億條，其中子午胎產(chǎn)量接近90%0目前，我國(guó)橡膠機(jī)械擁有全套輪胎生產(chǎn)線的能力，技術(shù)水平已滿足子午線輪胎的需求，其中密煉機(jī)、成型機(jī)、硫化機(jī)以及模具等已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。1、輪胎設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局當(dāng)今的輪胎工業(yè)主要涵蓋汽車、摩托車、產(chǎn)業(yè)機(jī)械及特種車輛四大領(lǐng)域的9大類機(jī)動(dòng)車輪胎。其中汽車輪胎的生產(chǎn)比例占70%左右，而汽車輪胎中的乘用輪胎、載重輪胎和輕卡輪胎的構(gòu)成比則分別為72:18:100電動(dòng)車輪胎、運(yùn)輸車輪胎、摩托車輪胎等占據(jù)25%的市場(chǎng)空間，其他工程、農(nóng)業(yè)、工業(yè)、賽車和飛機(jī)等特種產(chǎn)業(yè)輪胎占約5%的份額。2020年，全球汽車輪胎生產(chǎn)量為15.5億條，其他非汽車輪胎為9億條以上。耗用原料橡膠在1440萬噸以上，占全球橡膠消耗總量的57%0世界輪胎工業(yè)現(xiàn)已形成以大型跨國(guó)企業(yè)為主導(dǎo)的高度集約型產(chǎn)業(yè)族群。10大輪胎產(chǎn)業(yè)集團(tuán)銷售額占全球的2/3以上，工廠數(shù)量占世界的44%,海外子公司和工廠分布六大洲的46個(gè)國(guó)家地區(qū)。其中普利司通、米其林和固特異三大輪胎巨頭，更是占據(jù)全球輪胎市場(chǎng)的份額40%以上。集團(tuán)化、多元化、跨國(guó)化和差異化已成為目前世界輪胎工業(yè)發(fā)展的一大特色。目前，中美日三大輪胎生產(chǎn)國(guó)分別占世界輪胎產(chǎn)量的近30%,12%和7%,韓國(guó)、德國(guó)、法國(guó)各在5%}-2%上下。2020年我國(guó)輪胎生產(chǎn)量為8.23億條(汽車輪胎4.8億條)，出口3.3億條(汽車輪胎2億條)。而在輪胎設(shè)備領(lǐng)域，2021年全球橡膠機(jī)械銷售增長(zhǎng)了8%左右，這是2017年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后世界橡膠機(jī)械連續(xù)三年增長(zhǎng)，現(xiàn)市場(chǎng)需求已完全恢復(fù)到危機(jī)前的水平。就地區(qū)而言，橡膠機(jī)械市場(chǎng)已形成中國(guó)領(lǐng)先，西歐強(qiáng)勁，北美和東南亞緊追的局面。西歐尤其是德國(guó)制造的橡膠機(jī)械被認(rèn)為是高品質(zhì)和實(shí)力的象征。東南亞由于原料的優(yōu)勢(shì)，各國(guó)政府都重視橡膠加工項(xiàng)目，制定優(yōu)惠政策，形成橡膠輪胎項(xiàng)目投資小高潮，對(duì)橡膠機(jī)械形成較大需求。就產(chǎn)品而言，輪胎機(jī)械銷售收入/非輪胎橡膠機(jī)械銷售收入由2020年67:33提升至75:25，說明全球輪胎行業(yè)的發(fā)展好于非輪胎橡膠行業(yè)的發(fā)展。就2021年的數(shù)據(jù)來看，世界前30強(qiáng)橡機(jī)企業(yè)中，中國(guó)有15家，德國(guó)4家，日本2家，荷蘭1家，意大利2家，法國(guó)1家，奧地利1家，印度1家、以色列1家、土耳其1家、美國(guó)1家。前10強(qiáng)銷售收入占世界橡膠機(jī)械總銷售收入的69.8%02、我國(guó)輪胎設(shè)備行業(yè)狀況目前，中國(guó)橡膠機(jī)械企業(yè)的銷售收入已占全球橡膠機(jī)械總銷售收入的近1/3，但主要受國(guó)內(nèi)輪胎項(xiàng)目的帶動(dòng)，多是內(nèi)銷的中低端產(chǎn)品，我國(guó)橡膠機(jī)械的產(chǎn)品價(jià)格一般要比國(guó)外企業(yè)低1/3-1/2。目前，我國(guó)橡膠機(jī)械行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)超過350家，約占世界橡膠機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)的1/3，大部分企業(yè)只能做中低端產(chǎn)品，價(jià)格戰(zhàn)激烈。現(xiàn)在輪胎等下游行業(yè)的客戶需求正在經(jīng)歷“從無到有、從有到精”的變化，節(jié)能、環(huán)保、降耗、安全、高效率、自動(dòng)化成為客戶最為關(guān)注的問題。相應(yīng)的，其對(duì)產(chǎn)品的要求也發(fā)生了變化，“新型節(jié)能環(huán)保+高效率+高性能化+多功能化+低運(yùn)行成本+自動(dòng)化、智能化+精密化+適合綠色工藝”成為市場(chǎng)新趨勢(shì)。而在經(jīng)歷了“黃金十年”后，中國(guó)橡膠機(jī)械行業(yè)如何順應(yīng)客戶需求變化，與國(guó)外知名企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)一較高下，是我國(guó)企業(yè)發(fā)展必經(jīng)的道路。我國(guó)橡機(jī)產(chǎn)品2021年銷售收入105億元左右，同比2020年的115億元下降了約8%。軟控股份、益陽橡機(jī)、桂林橡機(jī)、福建華橡、北京貝戴科技等主要橡機(jī)企業(yè)的銷售收入都出現(xiàn)一定下滑，而大連橡塑機(jī)械通過并購(gòu)國(guó)外企業(yè)推進(jìn)技術(shù)和產(chǎn)能的提高，擴(kuò)大在國(guó)際市場(chǎng)上的份額和影響，銷售收入同比分別提高了50%。3、我國(guó)輪胎設(shè)備行業(yè)進(jìn)出口狀況2021年我國(guó)出口的主要橡機(jī)產(chǎn)品為煉膠設(shè)備、擠出機(jī)、平板硫化機(jī)、膠管設(shè)備、工程胎生產(chǎn)設(shè)備及輪胎硫化機(jī)等，出口地區(qū)仍以東南亞為主，部分銷往歐美和阿拉伯等地區(qū)。出口值最高的是軟控股份，約達(dá)4000萬美元，其次是大橡塑，達(dá)2350萬美元，桂林橡機(jī)為2200萬美元，無錫雙象也接近2000萬美元。軟控股份和大橡塑的出口增長(zhǎng)，與海外并購(gòu)和開拓海外市場(chǎng)具有密切關(guān)系。三、重點(diǎn)上市公司分析我國(guó)橡膠機(jī)械的發(fā)展同時(shí)經(jīng)歷著引進(jìn)消化吸收和自主創(chuàng)新兩個(gè)過程。從80年代開始橡機(jī)企業(yè)先后引進(jìn)了15項(xiàng)橡機(jī)制造技術(shù)，涉及11個(gè)企業(yè)，引進(jìn)制造技術(shù)比較成功的主要是益陽橡塑、蚌埠化機(jī)和青島高校軟控三個(gè)企業(yè)。在自主技術(shù)開發(fā)階段，80年代化工部設(shè)備國(guó)產(chǎn)化辦公室正式把子午胎設(shè)備列入國(guó)產(chǎn)化計(jì)劃，由國(guó)家補(bǔ)助部分資金，安排10余家橡機(jī)企業(yè)承擔(dān)，前后經(jīng)過五六年的努力，子午胎國(guó)產(chǎn)化設(shè)備全部研制成功，陸續(xù)開始成批生產(chǎn)，企業(yè)效益大增，出現(xiàn)了天津賽象、北京敬業(yè)、北京航空制造工程和桂林橡膠設(shè)計(jì)院等新型橡機(jī)企業(yè)。目前，我國(guó)橡膠機(jī)械領(lǐng)域的上市公司主要有大橡塑(600346)、賽象科技(002337)、軟控股份(002073、豪邁科技(002595)、巨輪股份(002031)以及目前已將工作重心轉(zhuǎn)向智慧城市的藍(lán)英裝備(300293)，等等。1、豪邁科技公司是輪胎模具行業(yè)重要上市公司之一。公司是我國(guó)輪胎模具行業(yè)重要公司之一，公司目前在我國(guó)輪胎模具行業(yè)市占率接近25%，是行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大公司，遠(yuǎn)高于巨輪股份、天陽模具等排行第二、第三的公司。而模具是橡機(jī)產(chǎn)品中的附屬工具，根據(jù)模協(xié)數(shù)據(jù)，我國(guó)輪胎模具產(chǎn)能每年以30%左右的速度遞增，一般輪胎模具產(chǎn)能明顯過剩，為此有的模具企業(yè)為防不測(cè)，開始向輪胎機(jī)械方向發(fā)展，從而會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)爭(zhēng)奪。對(duì)企業(yè)而言，目前積極擴(kuò)展外銷市場(chǎng)，是多數(shù)企業(yè)選擇發(fā)展的重要方向。豪邁科技快速進(jìn)入乘用車市場(chǎng)，是國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)少數(shù)突破乘用車領(lǐng)域的公司。雖然我國(guó)輪胎設(shè)備類公司經(jīng)過近20年的快速發(fā)展，在工程類輪胎市場(chǎng)已占據(jù)主要地位，但在行業(yè)受益率最高的乘用車輪胎領(lǐng)域依然以國(guó)外產(chǎn)品為主。目前，國(guó)內(nèi)乘用車輪胎以外資產(chǎn)品為主的狀況在逐步改善，但需要時(shí)間，就行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)而言，該過程緩慢而痛苦。但豪邁科技(002595)因其擁有總成本低的優(yōu)勢(shì)，以及模具是易耗品周轉(zhuǎn)時(shí)間短的特點(diǎn)，目前以有效突破乘用車模具市場(chǎng)，面臨較大的發(fā)展空間。公司2022年來營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司2022年前三季度主營(yíng)收入805,791,732.88元，同比增長(zhǎng)53.53%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)241,635,074.49元，同比增長(zhǎng)了58.57%。主要在于公司2021年同期基數(shù)較小，但公司募投項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)保障了公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。而公司除輪胎模具外，還開發(fā)了巨型硫化機(jī)等國(guó)內(nèi)此前空白類產(chǎn)品，為公司今后業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供保障。2、賽象科技賽象科技主營(yíng)輪胎成型設(shè)備，公司一直堅(jiān)持自主創(chuàng)新，廣泛應(yīng)用光機(jī)電一體化等一系列高新技術(shù)，開發(fā)和研制了二十多個(gè)系列、八十余種規(guī)格的子午線輪胎系列設(shè)備，其中半數(shù)產(chǎn)品為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，技術(shù)和質(zhì)量達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，整體技術(shù)水平在國(guó)內(nèi)橡機(jī)行業(yè)居于領(lǐng)先地位。目前，自主開發(fā)和研制的子午線輪胎系列設(shè)備達(dá)到了20多個(gè)系列，近百余種，是國(guó)內(nèi)品種最齊全的少數(shù)廠家之一。公司在全球橡膠機(jī)械行業(yè)的排名在第6位，在國(guó)內(nèi)處于行業(yè)領(lǐng)先地位.主要產(chǎn)品市場(chǎng)占有率超過50%，如三鼓式全鋼載重子午線一次法成型機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到70%左右，工程子午線輪胎專用設(shè)備市場(chǎng)占有率可達(dá)到90%以上?！百愊蟆逼放频南饳C(jī)遍及全國(guó)，并出口到法國(guó)、美國(guó)、日本、英國(guó)、意大利等世界著名輪胎公司，在國(guó)內(nèi)外橡機(jī)行業(yè)和輪胎行業(yè)中具有較高的知名度。市場(chǎng)方面，賽象科技近年來主攻載重和工程輪胎市場(chǎng)，由于乘用車和輕卡市場(chǎng)持續(xù)高速繁榮，公司正在積極發(fā)展輕卡和乘用車輪胎技術(shù)，目前已有相應(yīng)產(chǎn)品，仃單主要看市場(chǎng)需求。公司2019年1月上市，相應(yīng)募集項(xiàng)目2022年已基本建成，按項(xiàng)目可行性報(bào)告，預(yù)計(jì)新增年生產(chǎn)能力達(dá)到171臺(tái)套。公司實(shí)際在募投項(xiàng)目新增部分設(shè)備，有效降低公司外協(xié)比例。公司在經(jīng)歷了2021年的行業(yè)低谷后，整體運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健。公司2022年投資天津賽象保理公司和天津國(guó)際金融租賃公司，涉足金融租賃行業(yè)，以保障公司輪胎設(shè)備的穩(wěn)健發(fā)展。四、重點(diǎn)事項(xiàng)1、行業(yè)催化劑國(guó)際輪胎需求穩(wěn)定攀升，近期橡膠價(jià)格持續(xù)低迷，有效降低輪胎制造成本。2、風(fēng)險(xiǎn)因素國(guó)內(nèi)輪胎設(shè)備行業(yè)投資增速難以持續(xù)。

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合 93、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的要求，不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對(duì)上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫(kù)存積壓傳導(dǎo)至訂貨會(huì)增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤(rùn)表增速的下滑會(huì)明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對(duì)往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫(kù)存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會(huì)不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤(rùn)表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫(kù)存，我們認(rèn)為終端的問題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會(huì)普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開始大力清庫(kù)存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫(kù)存會(huì)告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與利潤(rùn)表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤(rùn)的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫(kù)存危機(jī)、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測(cè)的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會(huì)增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)的估值將會(huì)得到率先修復(fù)，業(yè)績(jī)的逐步兌現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲。但從投資機(jī)會(huì)上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個(gè)股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場(chǎng)，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長(zhǎng)告一段落，未來行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長(zhǎng)階段。我們認(rèn)為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)服飾需求增長(zhǎng)相對(duì)低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強(qiáng)大的客戶粘性，產(chǎn)品提價(jià)無法彌補(bǔ)銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識(shí)到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價(jià)比將取代高定價(jià)倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價(jià)的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號(hào)召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合過去粗放的開店鋪貨擴(kuò)張模式對(duì)品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對(duì)新開店的店址、費(fèi)用投入與盈利會(huì)有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡(jiǎn)與整合，未來渠道的內(nèi)生性增長(zhǎng)將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要拉動(dòng)力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長(zhǎng)路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長(zhǎng)是推動(dòng)品牌公司由小做大的主要驅(qū)動(dòng)因素，也是本土品牌下一輪增長(zhǎng)的突破口。3、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對(duì)渠道控制力較弱、對(duì)終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無法對(duì)消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過適度提升直營(yíng)店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來的庫(kù)存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營(yíng)與聯(lián)營(yíng)等各種方式來提升品牌公司對(duì)渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫(kù)存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國(guó)內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長(zhǎng)。2021年“雙十一”各電商平臺(tái)的促銷活動(dòng)讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時(shí)也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。針對(duì)電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫(kù)存的重要渠道，部分品牌也通過設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時(shí)設(shè)立專門的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡(jiǎn)單的清庫(kù)存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來全新的機(jī)會(huì)。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國(guó)內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長(zhǎng)期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過合適的激勵(lì)方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權(quán)激勵(lì)等方式將管理層與股東的長(zhǎng)期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對(duì)擁有更強(qiáng)大的融資平臺(tái)，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢(shì)，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購(gòu)整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、加盟商盈利下降等成長(zhǎng)瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購(gòu)整合對(duì)象。從國(guó)外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長(zhǎng)過程，例如全球戶外運(yùn)動(dòng)巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個(gè)較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時(shí)要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購(gòu)方管理團(tuán)隊(duì)能較長(zhǎng)時(shí)間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購(gòu)GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國(guó)內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對(duì)齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長(zhǎng)速度、擴(kuò)容空間、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、行業(yè)可能達(dá)到的市場(chǎng)集中度、消費(fèi)粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對(duì)子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動(dòng)裝。從發(fā)展模式上分析，直營(yíng)占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫(kù)存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會(huì)更快傳導(dǎo)至直營(yíng)占比更高的品牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來新的增長(zhǎng)點(diǎn)，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來看，在訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對(duì)一系列問題，同時(shí)也有更長(zhǎng)的時(shí)間做出調(diào)整改變，在庫(kù)存消化告一段落后這些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景未來行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個(gè)也許是資本市場(chǎng)最關(guān)心的問題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會(huì)指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營(yíng)運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長(zhǎng)、營(yíng)運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫(kù)存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對(duì)品牌、定價(jià)、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來的增長(zhǎng)更多將來自銷量的帶動(dòng)?？杀韧赇N量增長(zhǎng)擺脫低個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。對(duì)于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來說，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對(duì)國(guó)內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報(bào)告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營(yíng)收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷?duì)加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營(yíng)情況的改善，下一個(gè)訂貨期，訂單量將會(huì)增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報(bào)告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢(mèng)潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時(shí)間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢(shì)下，凈開店增長(zhǎng)的恢復(fù)本身反映了公司對(duì)自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時(shí)可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動(dòng)等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國(guó)百家大型零售企業(yè)、全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動(dòng)較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個(gè)月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來的庫(kù)存問題以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績(jī)波動(dòng)，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長(zhǎng)模式與更高的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會(huì)出現(xiàn)越來越明顯的改善，參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會(huì)有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長(zhǎng)及更高的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將為他們帶來估值溢價(jià)。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢(shì)，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲(chǔ)備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動(dòng)、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場(chǎng)摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該重新審視對(duì)傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也理應(yīng)對(duì)應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會(huì)。品牌類未來一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)看，公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母?jìng)爭(zhēng)力所在，也是公司長(zhǎng)期以來相對(duì)行業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)因素，棉價(jià)的上漲將為公司業(yè)績(jī)疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價(jià)訂單占比的逐步上升，預(yù)計(jì)近3年公司業(yè)績(jī)可以保持20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、不存在歷史增長(zhǎng)負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對(duì)更小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)的上漲主要來自于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價(jià)上漲將更多來自于估值修復(fù)和業(yè)績(jī)可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營(yíng)占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來的客戶黏度、更為精細(xì)化的管理與相對(duì)更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要優(yōu)勢(shì)，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對(duì)更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對(duì)行業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。除了將電商作為處理庫(kù)存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時(shí)發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計(jì)風(fēng)格上形成差異，避免線上線下沖突。中長(zhǎng)期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費(fèi)升級(jí)晚期帶來的快速增長(zhǎng)和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場(chǎng)空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)豐富產(chǎn)品品類，進(jìn)一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國(guó)內(nèi)戶外用品市場(chǎng)較小的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)未來3-5年國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長(zhǎng)，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢(shì)。公司較早完成了職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，并且通過較為完善的激勵(lì)措施充分保證了管理團(tuán)隊(duì)不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營(yíng)管理的積極性，另一方面管理團(tuán)隊(duì)本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目睹了運(yùn)動(dòng)服飾等子行業(yè)過去粗放的開店模式下的問題。2021年起公司未雨綢繆通過開展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場(chǎng)需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號(hào)召力，公司設(shè)立Discovery與電商專屬品牌阿肯諾，為中長(zhǎng)期的發(fā)展做好儲(chǔ)備。2022年公司進(jìn)一步明確以美國(guó)VF集團(tuán)為標(biāo)桿，堅(jiān)定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來營(yíng)收和市值打開了更大空間。對(duì)比其他品牌服飾企業(yè)，公司對(duì)電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個(gè)投入層次，首先積極推動(dòng)加盟商參與電子商務(wù)的運(yùn)營(yíng)，倡導(dǎo)全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過對(duì)網(wǎng)站的投入進(jìn)行品牌與公司線上平臺(tái)的推廣；最后是通過搭建集零售、服務(wù)與文化傳播等為一體的線上戶外家園大平臺(tái)，帶領(lǐng)公司建立強(qiáng)大的品牌號(hào)召力與忠實(shí)的客戶群，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化、立體化的發(fā)展，充分分享國(guó)內(nèi)戶外行業(yè)一步步的成長(zhǎng)。4、朗姿股份公司所處的中高檔成熟女裝市場(chǎng)行業(yè)集中度較低，個(gè)性化與差異化特征超過其他服飾子行業(yè)，進(jìn)入壁壘比較高，同時(shí)受外資沖擊不大，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)較好。朗姿作為A股第一家純粹的中高端女裝上市企業(yè)，上市后帶來的資源平臺(tái)優(yōu)勢(shì)相當(dāng)明顯，也給公司帶來了潛在的行業(yè)整合機(jī)會(huì)。不同于其他多數(shù)品牌服飾公司，公司直營(yíng)為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使庫(kù)存水平更清晰地反映在報(bào)表之上。公司多品牌架構(gòu)已經(jīng)建立完成，未來在渠道擴(kuò)張上擁有協(xié)同優(yōu)勢(shì)，有利于公司規(guī)?；l(fā)展。公司已經(jīng)組建專門團(tuán)隊(duì)開發(fā)過去相對(duì)較弱的南方市場(chǎng)，從一個(gè)單一品牌的地方龍頭向多品牌的全國(guó)領(lǐng)先企業(yè)發(fā)展將為公司提供更大的發(fā)展空間。經(jīng)過2021年的人員調(diào)整，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)初步搭建完成，后續(xù)需要磨合與調(diào)整，未來有望推出的股權(quán)激勵(lì)有利于公司運(yùn)營(yíng)效率與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升，為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供保證。5、卡奴迪路公司目前在規(guī)模與渠道方面基數(shù)較小，外延式擴(kuò)張仍有較大空間，直營(yíng)為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使公司庫(kù)存水平更如實(shí)清晰地反映在報(bào)表之上。公司上市以后積極通過多業(yè)務(wù)、多渠道拓展規(guī)模空間，大型傳統(tǒng)百貨商場(chǎng)、精品集中店等空白點(diǎn)會(huì)是公司未來零售新店擴(kuò)容主要方向，國(guó)際二線品牌代理、高級(jí)定制等業(yè)務(wù)將進(jìn)一步增加公司的營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模。6、羅萊家紡公司所處的家居家紡行業(yè)空間巨大，根據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)狹義床上用品市場(chǎng)空間在1600億元左右，廣義上家居家紡行業(yè)空間在8000億元左右，公司在品牌影響力及渠道廣度與深度方面建立起了一定的優(yōu)勢(shì)，加盟業(yè)務(wù)較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)。公司較早完成了多品牌建設(shè)，通過提供不同風(fēng)格、價(jià)位和品牌的產(chǎn)品占領(lǐng)更多細(xì)分市場(chǎng)，保障