第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法課件

第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法2023/12/6第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法第二講（二）

匯率與外匯市場：資產(chǎn)方法

主要內(nèi)容：匯率和國際交易外匯市場外匯資產(chǎn)需求外匯市場均衡利率、預(yù)期與均衡提要第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-3InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率和國際交易匯率的兩種報價方式：直接標(biāo)價每單位的外國貨幣對應(yīng)的美元數(shù)間接標(biāo)價每單位的美元對應(yīng)的外國貨幣數(shù)

第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-4InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率和國際交易表13-1：外匯牌價第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-5InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6國內(nèi)價格和國外價格如果我們知道兩國貨幣之間的匯率，我們就可以計算出一國出口商品以另一國貨幣計算的價格。例如：在匯率為每英鎊1.50美元條件下，購買一件價值50英鎊的毛衣所需支付的美元數(shù)額為：（1.5美元/英鎊）*（50英鎊）=75美元匯率和國際交易第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-6InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率變化的兩種情況：本國貨幣貶值以本幣表示的外幣價格上漲本國出口商品對外國人來說變便宜了，外國進(jìn)口商品對本國人來說變得昂貴了本國貨幣升值以本幣表示的外幣價格下跌本國出口商品對外國人來說變得昂貴了，外國進(jìn)口商品對本國人來說變得便宜了匯率和國際交易第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-7InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率和相對價格進(jìn)口與出口的需求受到相對價格的影響一國貨幣升值：使出口商品的相對價格上升使進(jìn)口商品的相對價格下降一國貨幣貶值：使出口商品的相對價格下降使進(jìn)口商品的相對價格上升匯率和國際交易第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-8InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率和國際交易表13-2：美元/英鎊匯率和美國名牌牛仔褲與英國毛衣的相對價格第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-9InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6外匯市場匯率是由外匯市場決定的。外匯市場就是國際貨幣的交易場所。參與者外匯市場的主要參與者包括：商業(yè)銀行跨國公司非銀行金融機(jī)構(gòu)中央銀行第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-10InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6銀行間交易銀行之間的外匯交易是外匯市場中的絕大部分活動匯率和國際交易第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-11InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6外匯市場的特征世界范圍的外匯交易量極為巨大，而且近年來還在不斷膨脹。許多諸如因特網(wǎng)連接之類的新技術(shù)已被廣泛應(yīng)用于各大外匯交易中心（倫敦、紐約、東京、法蘭克福和新加坡）的相關(guān)業(yè)務(wù)中。金融中心的一體化意味著將沒有過多的套匯空間。套匯就是低價買進(jìn)一種貨幣再高價將其賣出。匯率和國際交易第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-12InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6載體貨幣載體貨幣是一種在發(fā)行該種貨幣以外國家的國際交易中被廣泛使用作為度量標(biāo)準(zhǔn)的貨幣。例如：在2001年，有將近90%的銀行間外匯交易是與美元有關(guān)的。匯率和國際交易第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-13InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率指“即期”交易的匯率遠(yuǎn)期匯率指以預(yù)先商定好的匯率在未來某一時刻進(jìn)行外匯交易。雖然遠(yuǎn)期匯率與即期匯率并不必然相等，但是，他們卻在同方向變動。匯率和國際交易第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-14InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6圖13-1：美元/英鎊即期匯率與遠(yuǎn)期匯率,1981-2001匯率和國際交易第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-15InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6外匯掉期交易外匯掉期交易，是即期賣出一種貨幣同時遠(yuǎn)期再買回該種貨幣。外匯掉期交易成為整個外匯交易中的一個重要組成部分。匯率和國際交易第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-16InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6期貨與期權(quán)期貨購買者買入的是一份在未來特定日期交割一定數(shù)量外國貨幣的保證。外匯期權(quán)所有者有權(quán)在到期日以前任何時間內(nèi)買賣特定數(shù)量的外國貨幣。匯率和國際交易第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-17InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6影響銀行外匯存款需求的因素與影響其他資產(chǎn)的因素是一樣的。資產(chǎn)與資產(chǎn)收益資產(chǎn)收益定義經(jīng)過一定時期價值增值的百分比。實際收益率用具有代表性的產(chǎn)品籃子表示的資產(chǎn)價值的預(yù)期上升率。外匯資產(chǎn)需求第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-18InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6風(fēng)險與流動性除了收益之外，儲蓄者主要關(guān)心資產(chǎn)在兩方面的特征：風(fēng)險給儲蓄者財富造成的不確定性流動性便于流動和交換其他商品外匯資產(chǎn)需求第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-19InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6利率為了比較不同存款收益，市場參與者需要兩方面的信息：存款的貨幣價值將如何改變利率將如何變化一種貨幣的利率，就是借出一單位的該種貨幣一年可以獲得的該種貨幣數(shù)量。例如：美元年利率為10%，意味著借出者每借出一美元，可以在年末獲得1.10美元。外匯資產(chǎn)需求第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-20InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6圖13-2：美元存款與德國馬克存款的利息率,1975-1998外匯資產(chǎn)需求第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-21InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6匯率和資產(chǎn)收益在外匯市場上交易的各種貨幣存款的收益，取決于利率和預(yù)期匯率的變動。為了決定是用歐元存款還是用美元存款，就必須計算出以歐元存款的美元收益。外匯資產(chǎn)需求第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-22InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6一個簡單的法則歐元存款的美元收益率約等于歐元的利率加上美元相對歐元的貶值率。美元相對歐元的貶值率就是歐元的美元價格的年上漲率。外匯資產(chǎn)需求第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-23InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6美元存款和歐元存款的預(yù)期收益率之差等于：R$

-[R€

+

(Ee$/€

-E$/€

)/E$/€

]=R$

-R€

-(Ee$/€

-E$/€

)/E$/€(13-1) 其中：

R$ =一年期美元存款利率

R€ =目前的一年期歐元存款利率

E$/€

=目前的美元/歐元匯率（每歐元的美元數(shù)額）

Ee$/€ =預(yù)期一年后的美元/歐元匯率（每歐元的美元數(shù)額）外匯資產(chǎn)需求第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-24InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6當(dāng)公式13-1中的這個差為正時，美元存款具有更高的收益率；當(dāng)其為負(fù)時，歐元存款具有更高的收益率。外匯資產(chǎn)需求第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-25InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6表13-3：美元存款和歐元存款美元收益率的比較情況外匯資產(chǎn)需求第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-26InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6外匯市場的收益、風(fēng)險和流動性對外匯資產(chǎn)的需求，不僅取決于收益，也取決于風(fēng)險和流動性對與外匯市場風(fēng)險的重要性，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們沒有達(dá)成共識。大多數(shù)進(jìn)行國際貿(mào)易的市場參與者都可能會受到流動性因素的影響。與國際貿(mào)易相聯(lián)系的支付活動僅占外匯交易總量的很小一部分因此，我們可以忽略持有外匯的流動性動機(jī)。外匯資產(chǎn)需求第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-27InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6外匯市場均衡利率平價：基本均衡條件當(dāng)所有的貨幣存款都提供相同的預(yù)期收益率時，外匯市場處于均衡狀態(tài)。利率平價條件用相同貨幣衡量的任意兩種貨幣存款的預(yù)期收益率相等。這一條件意味著，外匯存款的潛在持有者，把所有的外匯存款都視為有同等意愿持有的資產(chǎn)。當(dāng)滿足如下條件時，預(yù)期收益率相等：

R$

=R€

+

(Ee$/€-E$/€)/E$/€

(13-2)第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-28InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6當(dāng)前匯率變動如何影響預(yù)期收益本國貨幣的貶值會降低外匯存款的預(yù)期本幣收益率。本幣的升值會使外匯存款的預(yù)期本幣收益率上升外匯市場均衡第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-29InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6表13-4：當(dāng)Ee$/€=每歐元1.05美元時，即期美元/歐元匯率和歐元存款的預(yù)期美元收益外匯市場均衡第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-30InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6圖13-3：即期美元/歐元匯率與歐元存款的預(yù)期美元收益之間的關(guān)系歐元存款的預(yù)期美元收益,R€+(Ee$/€-E$/€)/(E$/€)

即期美元/歐元匯率,E$/€1.021.031.051.070.0310.0500.0690.0790.1001.00外匯市場均衡第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-31InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6均衡匯率匯率總是在不斷調(diào)整以維持利率平價。我們假定美元利率R$,歐元利率R€,和預(yù)期美元/歐元匯率Ee$/€,都是給定的。

外匯市場均衡第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-32InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6R$美元存款的收益圖13-4：美元/歐元均衡匯率的決定收益率（用美元表示）匯率,E$/€E2$/€21E1$/€E3$/€3歐元存款的預(yù)期收益外匯市場均衡第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-33InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6利率變動對當(dāng)前匯率的影響一種貨幣存款利率上升，使該種貨幣相對外國貨幣升值。美元利率上升使美元相對歐元升值。歐元利率上升使美元相對歐元貶值。利率、預(yù)期與均衡第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-34InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6美元收益R2$R1$圖13-5：美元利率上升的影響收益率（用美元表示）匯率,E$/€2E2$/€1'1E1$/€歐元的預(yù)期收益利率、預(yù)期與均衡第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-35InternationalTradeDepartment,TJUFE2K6美元收益R$圖13-6：歐元利率上升的影響收益率（用美元表示）匯率,E$/€1E1$/€2E2$/€歐元利率上升歐元的預(yù)期收益利率、預(yù)期與均衡第二講匯率與外匯市場資產(chǎn)方法Slide13-36InternationalTra