第四章-股票價值評估課件

第四章股票價值評估股票價值評估基礎(chǔ)股利折現(xiàn)模型本益比模型其他投資工具價值評估第四章股票價值評估學(xué)習(xí)目的掌握股票價值評估的基礎(chǔ)知識；掌握股利折現(xiàn)模型；了解證券投資基金、可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證的價值評估或價值影響因素。理解可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換價值、純粹價值和最低理論價值。第四章股票價值評估學(xué)習(xí)重點熟練運用零增長股利折現(xiàn)模型；熟練運用固定增長股利折現(xiàn)模型；熟練運用兩階段股利折現(xiàn)模型。第一節(jié)股票價值評估基礎(chǔ)股票價值評估基礎(chǔ)：收入流量的資本化方法第一節(jié)股票價值評估基礎(chǔ)股票價值評估基礎(chǔ)：股利折現(xiàn)模型第一節(jié)股票價值評估基礎(chǔ)股票投資決策方法：凈現(xiàn)值法第一節(jié)股票價值評估基礎(chǔ)股票投資決策方法：內(nèi)部收益率法第二節(jié)股利折現(xiàn)模型假定股利是可以無限預(yù)期的假定對股利的預(yù)期可以采用增長模型第二節(jié)股利折現(xiàn)模型零增長模型（股利增長率為零）第二節(jié)股利折現(xiàn)模型零增長模型（股利增長率為零）例：如果Zinc公司預(yù)期每年支付股利每股8美圓，預(yù)期收益率是10%，問該股票的內(nèi)在價值是多少？第二節(jié)股利折現(xiàn)模型零增長模型（股利增長率為零）續(xù)前例：如果Zinc公司股票目前的市場價格是$65,問該公司股票是被高估還是被低估？答曰:該公司股票被嚴重低估。投資建議：買入。第二節(jié)股利折現(xiàn)模型固定增長模型（股利以固定的速度增長）第二節(jié)股利折現(xiàn)模型固定增長模型（股利以固定的速度增長）例：某上市公司上期每股股息1元，投資者預(yù)期股息每年以7%的速度增長，預(yù)期收益率為15%，問該股票的內(nèi)在價值是多少？第二節(jié)股利折現(xiàn)模型固定增長模型（股利以固定的速度增長）續(xù)前例：如果該公司目前的市場價格是20元，問該公司股票是被高估還是被低估？答曰:該公司股票被高估投資建議：賣出第二節(jié)股利折現(xiàn)模型多重股利折現(xiàn)模型假定未來股利的增長率并不固定將股利流量劃分成不同的增長區(qū)間用不同的股利增長率進行估值以兩個時期的模型為例，該模型假定在某個時期股利將以較高比率成長，隨后穩(wěn)定增長。第二節(jié)股利折現(xiàn)模型在T時以前，預(yù)測各期股利據(jù)以估值第二節(jié)股利折現(xiàn)模型在T時以后，股利以固定比率增長第二節(jié)股利折現(xiàn)模型多重股利折現(xiàn)模型第二節(jié)股利折現(xiàn)模型多重股利增長模型例：某公司目前股息為每股1元，預(yù)期前5年股息每年增長12%，5年后預(yù)期股息的固定增長率為6%，投資者的預(yù)期收益率為10%。問該股票的內(nèi)在價值是多少？第二節(jié)股利折現(xiàn)模型第二節(jié)股利折現(xiàn)模型有限期持股條件下的股利折現(xiàn)模型第三節(jié)本益比模型本益比（P/E）又稱市盈率或盈利乘數(shù)，是每股市價與每股盈利之比。許多投資者偏好本益比模型，因為他們感到最終可以獲得這些盈利。本益比與價格的關(guān)系：第三節(jié)本益比模型股利與盈利之間的關(guān)系基于本益比的股票價值評估模型第三節(jié)本益比模型假定盈利以一定的速度增長第三節(jié)本益比模型假定盈利以一定的速度增長在其他條件相等的情況下：股利支付比率越高，內(nèi)在價值與當期盈利比越高；每股盈利增長率越高，內(nèi)在價值與當期盈利比越高；投資者要求的收益率越低，內(nèi)在價值與當期盈利比越高。第三節(jié)本益比模型零增長模型假定各期股利保持不變（盈利也保持不變）假定股利支付比率為100%第三節(jié)本益比模型固定增長模型假定盈利增長率保持不變假定股利支付比率保持不變（即常數(shù)）第四節(jié)其他投資工具價值評估證券投資基金的價值決定第四節(jié)其他投資工具價值評估可轉(zhuǎn)換債券的價值評估轉(zhuǎn)換率：表示1份可轉(zhuǎn)換債券能夠換取的股票數(shù)量。轉(zhuǎn)股價格：事先確定好的債券轉(zhuǎn)變?yōu)楣善钡膬r格，與轉(zhuǎn)換率具有相同的意義。轉(zhuǎn)換價值：表示立即轉(zhuǎn)換成普通股的市場價值。轉(zhuǎn)換價值=普通股市價×轉(zhuǎn)換率第四節(jié)其他投資工具價值評估可轉(zhuǎn)換債券的價值評估純粹價值：可轉(zhuǎn)換債券失去了轉(zhuǎn)換性能之后的價值，或者說是沒有轉(zhuǎn)換性能的同類債券的價值。可轉(zhuǎn)換債券的底價：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值與純粹價值兩者中較高者為可轉(zhuǎn)換債券的最低理論價。第四節(jié)其他投資工具價值評估可轉(zhuǎn)換債券的價值評估例：2003年末，XYZ公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)換債券，該債券的票面利率為2.5%，面值為1000歐元，2009年1月2日到期。從2005年1月2日開始每年付息。2004年1月2日，XYZ公司的股價為81歐元，同等信用級別的5年期純債券的收益率為5%，那么，這只可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值、純粹價值和最低理論價值分別為多少？第四節(jié)其他投資工具價值評估可轉(zhuǎn)換債券的價值評估續(xù)前例第四節(jié)其他投資工具價值評估可轉(zhuǎn)換債券的價值評估轉(zhuǎn)換升水：是可轉(zhuǎn)換債券的市場價格與轉(zhuǎn)換價值之差，用百分比表示：第四節(jié)其他投資工具價值評估認股權(quán)證的價值決定認股權(quán)證賦予其持有者可以在規(guī)定的時間內(nèi)按照事先確定的價格購買公司發(fā)行的股票，實質(zhì)上相當于公司發(fā)行的一種股票買入期權(quán)。第四節(jié)其他投資工具價值評估認股權(quán)證的價值決定習(xí)題1。某股市設(shè)有A、B、C三種樣本股。某計算日這三種股票的收盤價分別為15元，12元和14元。當天B股票拆股，1股拆為3股，次日為樣本變動日。次日，三種股票的收盤價分別為16.2元,4.4元和14.5元。假定該股市基期均價為8元作為指數(shù)100點，計算該股當日與次日的股價均價及指數(shù)。2。某股票分紅方案是：每10股送6股配2股，配股價為12元，且派發(fā)紅利每股0.25。分紅出權(quán)日是12月5日。在12月4日該股的收盤價為20元，而出權(quán)日當天收盤價為13元。問這兩天該股的收益率是多少？出權(quán)后是貼權(quán)還是填權(quán)。3。貼現(xiàn)債券的票面面值為100元，而票面年利率為9%，期限為3年，求其發(fā)行價格和投資收益率。4。一種債券現(xiàn)行售價為900元，剩余年限為三年，假使面值為1000元，年利息為60元。求（1）該債券的到期收益率；（2）如果合理的到期收益率為9%，債券現(xiàn)行價格為900元，對現(xiàn)價購買進行評價。5。某上市公司股票的當期股息是5元，折現(xiàn)率是10，預(yù)期股息每年增長為5%，則該公司股票的投資價值是多少？6。假設(shè)某公司股票當前的市場價格是每股49元，該公司上年末支付的股利是1元，預(yù)期必要收益率是5%。如果該股票目前的定價是正確的。那么，該公司的長期不變增長率是多少？7。某股份公司下一年預(yù)期支付的每股股利為1元，再下一年預(yù)期支付每股股利為2元，以后，股利將按每年8%的速度增長。另假設(shè)該公司的必要收益率為10%，試計算該公司股票的內(nèi)在價值。如果公司股票現(xiàn)實價格為87.41元，請計算其內(nèi)部收益率。8.某公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率為20,其普通股票當期市場價格(即基準價格)為40元,該債券的市場價格為1000元.請計算轉(zhuǎn)換平價,轉(zhuǎn)換升水和轉(zhuǎn)換升水比率.9.某公司的可轉(zhuǎn)換債券,年利為10.25%,發(fā)行期兩年,債券價格1200元,其轉(zhuǎn)