《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》課件 第3章 籌資管理

第三章

籌資管理Enterprisefinancingmanagement

佳佳公司決定購(gòu)買軟件園區(qū)辦公樓，由采購(gòu)部、資產(chǎn)部、財(cái)務(wù)部共同完成該項(xiàng)工作。李經(jīng)理與銀行工作人員進(jìn)行對(duì)接，銀行王經(jīng)理熱情的接待了他，查詢了佳佳服裝公司的信用報(bào)告后對(duì)貸款的辦理進(jìn)行了講解。拜訪結(jié)束后，李經(jīng)理立刻回公司召開會(huì)議，對(duì)籌資工作進(jìn)行安排。兩周后貸款工作辦理完畢。

討論：如何維護(hù)企業(yè)信用？2.資金來(lái)自那兒股權(quán)\債務(wù)、混合性籌資3.企業(yè)需要多少資金資金需要量4.資金使用成本怎么算資金成本5.完成籌資決策杠桿分析和資本結(jié)構(gòu)1.為什么要進(jìn)行資金籌集籌資管理學(xué)什么3.5混合性籌資3.6資金成本3.7杠桿分析3.8資本結(jié)構(gòu)目

錄3.1籌資概述3.2資金需要量的預(yù)測(cè)3.3股權(quán)籌資3.4債務(wù)籌資學(xué)習(xí)目標(biāo)知識(shí)目標(biāo)：了解企業(yè)籌資的概念熟悉企業(yè)籌資的主要方式理解不同籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)掌握因素百分比法和銷售百分比法的計(jì)算掌握個(gè)別資金成本和綜合資金成本的計(jì)算掌握杠桿分析和資本結(jié)構(gòu)的計(jì)算能力目標(biāo)：能選擇合適的企業(yè)籌資方式，對(duì)企業(yè)資金需要量的預(yù)測(cè)和資金成本的測(cè)算信息進(jìn)行分析，為企業(yè)籌資工作提供決策服務(wù)CONTENT3.1籌資管理概述

籌資管理/股權(quán)籌資/債權(quán)籌資/衍生金融工具籌資企業(yè)籌資是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要運(yùn)用一定的籌資方式、獲取所需資金的一種行為合法性效應(yīng)性合理性及時(shí)性經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)企業(yè)投資發(fā)展概念原則

作用

籌資管理/股權(quán)籌資/債權(quán)籌資/衍生金融工具籌資籌資渠道籌資方式資金的來(lái)源和渠道資金取得的具體方式負(fù)債（債權(quán)人）所有者權(quán)益（投資人）資金來(lái)源股權(quán)籌資、債務(wù)籌資、混合性籌資直接籌資與間接籌資內(nèi)部籌資與外部籌資長(zhǎng)期籌資與短期籌資

佳佳公司購(gòu)買辦公樓以后，賬面流動(dòng)資金剩余不多，由于生產(chǎn)線改造需要支付改造費(fèi)300萬(wàn)。張總提出300萬(wàn)的改造費(fèi)他可以個(gè)人支付，但是需要公司支付利息，或者將300萬(wàn)直接注資到企業(yè)。

兩種方式有什么區(qū)別，公司會(huì)同意張總的意見嗎？思考討論Discuss籌資管理/股權(quán)籌資/債權(quán)籌資/衍生金融工具籌資資金預(yù)測(cè)的意義因素分析法銷售百分比法知識(shí)內(nèi)容CONTENT3.2

籌資既是保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的前提，也是企業(yè)謀求發(fā)展的基礎(chǔ)。企業(yè)籌集的資金量應(yīng)與企業(yè)需求量相互匹配，避免資金冗余或短缺現(xiàn)象產(chǎn)生。

科學(xué)進(jìn)行資金需要量的預(yù)測(cè)是企業(yè)進(jìn)行籌資管理的重要前提。資金需要量的預(yù)測(cè)工作正是對(duì)企業(yè)未來(lái)組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需求進(jìn)行估計(jì)、分析和判斷的過(guò)程。一、預(yù)測(cè)的意義籌資方式1、定義：

因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)資本項(xiàng)目上年度的實(shí)際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整以預(yù)測(cè)資本需要量的一種方法。

2、公式：資本需要量＝（上年資本實(shí)際平均占用量－不合理平均占用額）×（1±預(yù)測(cè)年度銷售增減率）×（1±預(yù)測(cè)期資本周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）二、預(yù)測(cè)的方法（一）因素分析法不合理占用額指呆滯積壓及超儲(chǔ)積壓的原材料、輔助材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品籌資方式三、舉例甲企業(yè)上年度資本實(shí)際平均占用量為2200萬(wàn)元，其中不合理部分為200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)本年度銷售增長(zhǎng)5%，資本周轉(zhuǎn)速度加快2%。預(yù)測(cè)年度資本需要量為：（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%）＝2058（萬(wàn)元）資金需要量的影響因素業(yè)務(wù)量的變化成正比資產(chǎn)價(jià)格的變化成正比資金周轉(zhuǎn)的速度成反比正文內(nèi)容本段適應(yīng)大段文字章節(jié)項(xiàng)目名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM優(yōu)點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)便容易掌握LoremLorem缺點(diǎn)結(jié)果不夠準(zhǔn)確適用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目籌資方式1、定義：

銷售百分比法是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中各個(gè)項(xiàng)目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，確定資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的有關(guān)項(xiàng)目占銷售收入的百分比，并依此推算出資金需要量的一種方法。

二、預(yù)測(cè)的方法（二）銷售百分比法籌資方式

2、計(jì)算步驟：第一步，劃分敏感項(xiàng)目和非敏感項(xiàng)目因銷售額的增長(zhǎng)而相應(yīng)地增加的項(xiàng)目，稱為敏感項(xiàng)目，反之，被稱為非敏感項(xiàng)目。第二步，計(jì)算各敏感項(xiàng)目銷售百分比第三步，計(jì)算預(yù)測(cè)期各敏感項(xiàng)目預(yù)計(jì)數(shù)預(yù)測(cè)期某敏感項(xiàng)目預(yù)計(jì)數(shù)=預(yù)計(jì)銷售額×該敏感項(xiàng)目銷售百分比第四步，計(jì)算預(yù)測(cè)期需要的資金額預(yù)測(cè)期需要增加的資金額＝預(yù)計(jì)資產(chǎn)總額—預(yù)計(jì)負(fù)債總額—預(yù)計(jì)所有者權(quán)益總額第五步，計(jì)算預(yù)測(cè)期外部籌資額預(yù)測(cè)期外部籌資額＝預(yù)測(cè)期追加投資額—預(yù)測(cè)期內(nèi)部籌資額籌資方式3、舉例佳佳公司下屬控股公司遼寧佳佳服裝銷售公司主要負(fù)責(zé)華北地區(qū)的銷售業(yè)務(wù)，近日遼寧佳佳提交了資金申請(qǐng)單，要求增加運(yùn)營(yíng)資金20000元。附件顯示：華北分公司2020年的銷售收入為200000元。2021年預(yù)算目標(biāo)要求銷售收入為240000元，主要成本不變，30%的企業(yè)利潤(rùn)被留用，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表所示。請(qǐng)問(wèn)，遼寧佳佳的資金申請(qǐng)可以批復(fù)嗎？籌資方式2020年資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）資產(chǎn)金額負(fù)債與所有者權(quán)益金額貨幣資金10000應(yīng)付票據(jù)8000應(yīng)收賬款24000應(yīng)交稅費(fèi)4000存貨50000應(yīng)付賬款20000預(yù)付賬款4000短期借款50000固定資產(chǎn)凈值212000非流動(dòng)負(fù)債80000實(shí)收資本128000留存收益10000資產(chǎn)總額300000負(fù)債與所有者權(quán)益總額300000（1）劃分敏感項(xiàng)目，計(jì)算敏感項(xiàng)目銷售百分比：如貨幣資金10000/200000=5%資金需求量計(jì)算如下：（2）根據(jù)2020年資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)編制2021年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，如下：資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目銷售百分比預(yù)計(jì)數(shù)項(xiàng)目銷售百分比預(yù)計(jì)數(shù)貨幣資金5%12000應(yīng)付票據(jù)4%9600應(yīng)收賬款12%28800應(yīng)交稅費(fèi)2%4800存貨25%60000應(yīng)付賬款10%24000預(yù)付賬款2%4800短期借款—50000固定資產(chǎn)凈值—212000非流動(dòng)負(fù)債—80000實(shí)收資本—128000留存收益—10000總預(yù)計(jì)306400追加資金—11200合計(jì)44%317600合計(jì)16%317600追加資金—11200籌資方式（3）計(jì)算2021年資金需求量表中資產(chǎn)總額為317600，負(fù)債和所有者權(quán)益總額為306400元，2021年企業(yè)需追加資金額=317600-306400=11200（元）

或者2021年銷售收入預(yù)計(jì)增加額=240000-200000=40000（元）2021年流動(dòng)資金增加額=40000*（44%-16%）=11200（元）（4）確定對(duì)外籌資需求量上述11200元的資金需求部分可由企業(yè)預(yù)計(jì)產(chǎn)生的留存收益解決，超出部分則需要對(duì)外籌集。2021年企業(yè)預(yù)計(jì)留存收益=24000*30%=7200（元）2021年對(duì)外籌資需求量=11200-7200=4000（元）由此判斷，遼寧佳佳的資金需求可以批復(fù)，但需要核減批復(fù)額?；I資方式四、課后練習(xí)假設(shè)佳佳公司基期實(shí)際占用的資金數(shù)額為2080萬(wàn)元，其中80萬(wàn)元屬于呆滯積壓物資。公司預(yù)測(cè)期預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量將增加10%，資產(chǎn)價(jià)格將提高8%，資金周轉(zhuǎn)速度將減緩5%。根據(jù)上述資料預(yù)測(cè)公司的資金需要量。3.33.4股權(quán)資金籌集3.5債權(quán)資金籌集混合性資金籌集CONTENT

籌資管理/股權(quán)籌資/債權(quán)籌資/衍生金融工具籌資股權(quán)資金又稱主權(quán)資本或自有資金，是企業(yè)依法籌集并長(zhǎng)期擁有、自主支配的資金，主要包括所有者投資和留存收益，是所有者權(quán)益總額，也稱凈資產(chǎn)A吸收直接投資B發(fā)行股票C留存收益概念籌集方式

A吸收直接投資投資者分類國(guó)有資本法人資本個(gè)人資本外商資本出資形式分類現(xiàn)金投資非現(xiàn)金投資籌資方式確定籌資數(shù)量選擇投資人和投資形式協(xié)商簽署合同取得籌集資金主要程序正文內(nèi)容本段適應(yīng)大段文字章節(jié)項(xiàng)目名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)A吸收直接投資LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM優(yōu)點(diǎn)增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力盡快形成生產(chǎn)能力降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)LoremLorem缺點(diǎn)資金成本高分散控制權(quán)吸收直接投資

股票是股份有限公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是證明股東按期所持股份享有權(quán)利承擔(dān)義務(wù)的書面憑證，代表持股人對(duì)公司的所有權(quán)分類標(biāo)準(zhǔn)股票名稱是否記名記名股票

非記名股票投資主體國(guó)家股

法人股

個(gè)人股

外資股發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)A股

B股

H股

N股

S股股東享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)普通股

優(yōu)先股B發(fā)行股票正文內(nèi)容本段適應(yīng)大段文字章節(jié)項(xiàng)目名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)B發(fā)行股票LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM優(yōu)點(diǎn)資金不需歸還沒有股利負(fù)擔(dān)增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)LoremLorem缺點(diǎn)資金成本高分散控制權(quán)信息披露成本高

企業(yè)通過(guò)合法有效的經(jīng)營(yíng)所實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn)，一部分分配給所有者，另一部分尚未分配留存于企業(yè)形成留存收益，它包括盈余公積和未分配利潤(rùn)特點(diǎn)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定籌資數(shù)量有限C留存收益特點(diǎn)

籌資管理/股權(quán)籌資/債權(quán)籌資/衍生金融工具籌資債務(wù)資金是企業(yè)通過(guò)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)等渠道，采用商業(yè)信用、銀行借款、發(fā)行等得、融資租賃等方式籌得的資金，又稱為借入資本或債務(wù)資本A銀行借款B發(fā)行債券C融資租賃D商業(yè)信用概念

籌集方式

銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款合同從銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)借入資金的一種籌資方式特點(diǎn)A銀行存款劃分標(biāo)準(zhǔn)類別償還期限短期借款長(zhǎng)期借款貸款機(jī)構(gòu)政策性銀行貸款商業(yè)銀行貸款其他金融機(jī)構(gòu)貸款擔(dān)保條件信用貸款擔(dān)保貸款抵押貸款貸款用途基本建設(shè)貸款專項(xiàng)貸款流動(dòng)資金貸款

債券是指各類經(jīng)濟(jì)主體按照法定程序發(fā)行，向債權(quán)人承諾在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。債券代表持券人和發(fā)債公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系特點(diǎn)B發(fā)行債券劃分標(biāo)準(zhǔn)債券名稱記名記名債券無(wú)記名債券抵押擔(dān)保抵押債券信用債券可轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券利率固定利率債券浮動(dòng)利率債券特點(diǎn)B發(fā)行債券主要流程正文內(nèi)容本段適應(yīng)大段文字章節(jié)項(xiàng)目名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)B發(fā)行債券LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM優(yōu)點(diǎn)資金成本低籌資范圍廣維護(hù)控制權(quán)LoremLorem缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大限制條件較多

公司發(fā)行面值為1000元，利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)為10%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格?，F(xiàn)按以下三種情況分別討論。（1）資本市場(chǎng)上的利率保持不變，南華公司的債券利率為10%仍然合理，則可采用等價(jià)發(fā)行。債券的發(fā)行價(jià)格為：1000/（1+10%）10+1000×10%×（P/A，10%，10）=1000/2.5937+100×6.1446≈1000（元）例題（2）資本市場(chǎng)上的利率有較大幅度的上升，達(dá)到15%，則應(yīng)采用折價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：1000/（1+15%）10+1000×10%×（P/A，15%，10）=247.18+100×5.0188=749.06（元）也就是說(shuō)，只有按749.06元的價(jià)格出售，投資者才能購(gòu)買此債券，并獲得15%的報(bào)酬。例題直接租賃杠桿租賃售后租回

融資租賃是由租賃公司按承租企業(yè)的要求出資購(gòu)買設(shè)備，在較長(zhǎng)的合同期內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的融資信用業(yè)務(wù)，它是以融通資金為主要目的租賃融資又融物C融資租賃

判斷：租賃類別？特點(diǎn)支付價(jià)款出租資產(chǎn)承租人出租資產(chǎn)支付租金出租人支付租金承租人出租資產(chǎn)出租人出租人供貨商承租人吸收直接投資

項(xiàng)目名稱經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃概念購(gòu)買資產(chǎn)使用權(quán)，用以替代經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)投資，屬經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以租賃形式融資，用以替代借款籌資，屬于籌資活動(dòng)典型特點(diǎn)短期的、不完全補(bǔ)償?shù)?、可撤銷的毛租賃長(zhǎng)期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷的凈租賃

佳佳公司因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要引進(jìn)一條新的生產(chǎn)線，由于資金有限，李經(jīng)理建議用融資租賃的方式，即能擁有生產(chǎn)權(quán)，又能緩解資金壓力。該設(shè)備購(gòu)置成本為800萬(wàn)元，租賃期為4年，租賃公司收取的設(shè)備租賃成本和手續(xù)費(fèi)現(xiàn)值總和為200萬(wàn)元。經(jīng)雙方協(xié)議，租金在租賃期內(nèi)每年年末等額支付一次，貼現(xiàn)率為10%，則該企業(yè)每年應(yīng)支付的租金計(jì)算如下：

=315.46（萬(wàn)元）等額年金法下折現(xiàn)率通常根據(jù)選擇銀行利率或租賃手續(xù)費(fèi)率。例題正文內(nèi)容本段適應(yīng)大段文字章節(jié)項(xiàng)目名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)C融資租賃LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM優(yōu)點(diǎn)籌資限制少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小有抵稅作用抗老化風(fēng)險(xiǎn)LoremLorem缺點(diǎn)資金成本高

佳佳公司擬向供應(yīng)商購(gòu)入100萬(wàn)元的毛呢布料，該供應(yīng)商提供的信用條件為“2/10,1/20，n/30”，如果佳佳公司放棄此信用條件，則放棄現(xiàn)金折扣成本率是多少，計(jì)算如下：

從計(jì)算結(jié)果看，如果放棄使用現(xiàn)金折扣，就會(huì)產(chǎn)生年利率為36.73%的機(jī)會(huì)成本，這時(shí)候商業(yè)信用變?yōu)橐环N代價(jià)高昂的短期資金來(lái)源。這種情況下，除非企業(yè)能用其他方式取得成本低于36.73%的資金，否則就不該放棄使用現(xiàn)金折扣，應(yīng)在第10天內(nèi)付款。例題正文內(nèi)容本段適應(yīng)大段文字章節(jié)項(xiàng)目名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)D商業(yè)信用LOREMIPSUM239,233Loremipsumdolorsitamet,consectetur

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elit.Lorem359,211LoremLOREMIPSUMLoremipsumdolorsitamet,consecteturadipisicingelit.Loremipsumdolorsitamet,consecteturadipisicingelit.優(yōu)點(diǎn)籌資成本低籌資便利限制條件少LoremLorem缺點(diǎn)期限短風(fēng)險(xiǎn)大01衍生金融工具02優(yōu)先股資金成本較高，股息約定和權(quán)利優(yōu)先03可轉(zhuǎn)換債券資金成本較低，便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)認(rèn)股權(quán)證兼具期權(quán)性和投資性，購(gòu)前只有認(rèn)購(gòu)權(quán)混合性籌資，兼具股權(quán)性籌資和債務(wù)性籌資的特征。

資金成本概述個(gè)別資金成本綜合資金成本知識(shí)內(nèi)容CONTENT3.6

資金成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。用資費(fèi)用是企業(yè)為了使用資金而支付的費(fèi)用，如借款利息、股利等。籌資費(fèi)用是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲得資金而付出的費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)、債券發(fā)行費(fèi)等?；I資費(fèi)用通常在資本籌集時(shí)一次性發(fā)生。

一、概述籌資方式二、計(jì)算：

個(gè)別資金成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資金成本、公司債券資金成本、普通股資金成本和留存收益資金成本等。個(gè)別資金成本率是指用資費(fèi)用和有效籌資額之間的比例，其中有效籌資額是指籌資總額扣除籌資費(fèi)用后的凈額。個(gè)別資金成本率用于比較和評(píng)價(jià)各種籌資方式，基本公式：正文內(nèi)容本段適應(yīng)大段文字章節(jié)項(xiàng)目名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)LOREMIPSUMLoremLOREMIPSUM（一）銀行借款資金成本Lorem1.公式：

2、舉例：假設(shè)佳佳公司從銀行取得三年期長(zhǎng)期貸款1000萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)0.1%，年利率6%，每月付息到期一次還本，公司所得稅率為25%，計(jì)算該筆借款的資金成本。正文內(nèi)容本段適應(yīng)大段文字章節(jié)項(xiàng)目名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)LOREMIPSUMLoremLOREMIPSUM（二）債券資金成本Lorem1.公式：2.舉例：假設(shè)佳佳公司平價(jià)發(fā)行面值為1000元，票面利率10%，期限4年的債券10000份，籌資費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的5%，每年付息一次，到期一次還本，公司所得稅率為25%，計(jì)算該批債券的資本成本。正文內(nèi)容本段適應(yīng)大段文字章節(jié)項(xiàng)目名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)LOREMIPSUMLoremLOREMIPSUM（三）普通股資金成本Lorem1.公式：2.舉例：某公司發(fā)行普通股總價(jià)為500萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率為4%，第1年股利率為12%，以后每年增長(zhǎng)5%。求普通股成本。正文內(nèi)容本段適應(yīng)大段文字章節(jié)項(xiàng)目名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUMLoremLorem留存收益是由公司稅后凈利潤(rùn)形成的，屬于普通股股東所有。從表面上看，公司使用留用利潤(rùn)似乎不花費(fèi)什么成本。實(shí)際上,股東將其留用于公司而不作為股利取出投資于別處，總是要求得到與普通股等價(jià)的報(bào)酬。除了無(wú)籌資費(fèi)用，其計(jì)算方法與普通股基本相同。（五）留存收益資金成本1.公式：一般來(lái)說(shuō)，普通股成本>留用利潤(rùn)成本>優(yōu)先股成本>債券成本>長(zhǎng)期借款成本，其中債券成本和借款成本要考慮所得稅計(jì)算，其它三種不需考慮所得稅。正文內(nèi)容本段適應(yīng)大段文字章節(jié)項(xiàng)目名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)LOREMIPSUMLoremLOREMIPSUM綜合資金成本Lorem企業(yè)通過(guò)不同方式取得資金，其成本各不一樣。要進(jìn)行正確的籌資和投資決策，不僅需要計(jì)算個(gè)別資金成本，還需要確定全部資金的綜合資金成本。1.公式：2.舉例：假設(shè)佳佳公司2020年期末的長(zhǎng)期資本賬面總額為：10000萬(wàn)元，其中:銀行借款4000萬(wàn)，長(zhǎng)期債券2000萬(wàn)，普通股4000萬(wàn)，銀行貸款、長(zhǎng)期債券和普通股的個(gè)別資本成本分別為:5%、7%和10%，計(jì)算公司的綜合資本成本。擴(kuò)張多重調(diào)整新建為什么要籌集資金籌資動(dòng)機(jī)

籌資渠道與籌資方式的關(guān)系籌資方式籌資渠道直接投資發(fā)行股票商業(yè)信用銀行借款發(fā)行債券融資租賃國(guó)家財(cái)政資金√√

銀行信貸資金

√

非銀行金融機(jī)構(gòu)資金√√

√√√其他法人資金√√√

√√職工和民間資金√√

√

企業(yè)內(nèi)部資金√√

外商和港澳臺(tái)資金√√√

√√特點(diǎn)A銀行存款主要流程正文內(nèi)容本段適應(yīng)大段文字章節(jié)項(xiàng)目名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)A銀行貸款LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM優(yōu)點(diǎn)籌資速度快資金成本較低保持股東控制權(quán)籌資彈性較大LoremLorem缺點(diǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大限制條件較多籌資數(shù)量有限財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式難點(diǎn)發(fā)行價(jià)格價(jià)格與面值票面利率與市場(chǎng)利率溢價(jià)發(fā)行價(jià)格>面值票面利率高于市場(chǎng)利率平價(jià)發(fā)行價(jià)格＝面值票面利率等于市場(chǎng)利率折價(jià)發(fā)行價(jià)格<面值票面利率低于市場(chǎng)利率B發(fā)行債券（3）資本市場(chǎng)上的利率有較大幅度的下降，達(dá)到5%，則可采用溢價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：1000/（1+5%）10+1000×10%×（P/A，5%，10）=613.91+100×7.7217=1386.08（元）也就是說(shuō)，投資者把1386.08元的資金投資于南華公司面值為1000元的債券，便可獲得5%的報(bào)酬。例題

商業(yè)信用是企業(yè)間由于商品或勞務(wù)交易形成的一種債務(wù)資金。企業(yè)在商品或勞務(wù)交易中，由于延期付款或交貨而形成了企業(yè)之間的借貸關(guān)系。主要表現(xiàn)形式為應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。現(xiàn)金折扣成本計(jì)算公式為：-D商業(yè)信用2/10，1/20，n/30

成本性態(tài)經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿杠桿分析CONTENT3.7綜合杠桿

成本性態(tài)也稱成本習(xí)性,是指成本總額對(duì)營(yíng)業(yè)規(guī)模(業(yè)務(wù)量)的依存關(guān)系。按照成本性態(tài)不同,企業(yè)的全部成本可分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本。1.成本性態(tài)息稅前利潤(rùn)是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅前的利潤(rùn),其計(jì)算公式為:息稅前利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+所得稅+利息=邊際貢獻(xiàn)-固定經(jīng)營(yíng)成本=(營(yíng)業(yè)收入總額-變動(dòng)成本總額)-固定經(jīng)營(yíng)成本其中,邊際貢獻(xiàn)又稱貢獻(xiàn)毛利或邊際利潤(rùn),是產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入與相應(yīng)的變動(dòng)成本之間的差額。產(chǎn)品單價(jià)與單位變動(dòng)成本之間的差額就是單位邊際貢獻(xiàn),它反映每銷售一件產(chǎn)品可以為企業(yè)獲利作出的貢獻(xiàn)。

舉例：佳佳公司年固定成本為500萬(wàn)元,變動(dòng)成本率為70%。2018年銷售額為5000萬(wàn)元時(shí),變動(dòng)成本為3500萬(wàn)元,息稅前利潤(rùn)為1000萬(wàn)元;2019年銷售額為6000萬(wàn)元時(shí),變動(dòng)成本為4200萬(wàn)元,固定成本不變,息稅前利潤(rùn)為1300萬(wàn)元。該公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是:2.經(jīng)營(yíng)杠桿

經(jīng)營(yíng)杠桿又稱營(yíng)運(yùn)杠桿,是指固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在所導(dǎo)致的企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬(息稅前利潤(rùn))變動(dòng)幅度大于營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)幅度的現(xiàn)象,它主要用于分析固定成本對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響程度。2.經(jīng)營(yíng)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿又稱融資杠桿,是指由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在,出現(xiàn)的普通股每股收益變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。3.財(cái)務(wù)杠桿3.財(cái)務(wù)杠桿3.財(cái)務(wù)杠桿舉例：A公司資本總額為1000萬(wàn)元,所得稅稅率為25%,股票每股面值為1元。A公司2019年債務(wù)資本為200萬(wàn)元,平均年利率為10%,普通股共800萬(wàn)股。2020年債務(wù)資本為300萬(wàn)元,平均年利率為10%,普通股保持不變。2019年A公司凈利潤(rùn)為300萬(wàn)元,2020年為600萬(wàn)元。2019年和2020年A公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算方法見表3-7。

綜合杠桿又稱聯(lián)合杠桿、復(fù)合杠桿或總杠桿,是經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。綜合杠桿反映的是由于固定性經(jīng)營(yíng)成本、固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在,出現(xiàn)的普通股每股收益變動(dòng)幅度大于營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。4.綜合杠桿

舉例：某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為y＝10000＋3x。假定該企業(yè)從未發(fā)行過(guò)優(yōu)先股，未來(lái)幾年也不打算發(fā)行優(yōu)先股。2019年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價(jià)為5元，按市場(chǎng)預(yù)測(cè)2020年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長(zhǎng)10%。試計(jì)算：（1）計(jì)算2019年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額；（2）計(jì)算2019年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)；（3）計(jì)算2020年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；（4）計(jì)算2020年的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率；（5）假定企業(yè)2019年發(fā)生負(fù)債利息5000元，2020年保持不變，計(jì)算2020年的總杠桿系數(shù)。4.綜合杠桿

4.綜合杠桿

資本成本的影響因素每股收益分析法資金成本比較法知識(shí)內(nèi)容CONTENT3.81．每股收益分析法（1）基本原理：通常能提高每股收益

資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。按照每股收益大小判斷資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣，從而選擇每股收益（或凈利潤(rùn)）最大的融資方案。（2）關(guān)鍵指標(biāo)：確定每股收益無(wú)差別點(diǎn)（通常指每股收益不受融資方式影響的EBIT或Q，即尋找不同籌資方式下，使得EPS相等的EBIT）、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法21 21N NEPS

EPS

(

EBIT

I1)(1

T)

D

P

1

(

EBIT

I2)(1

T)

DP

2（3）判斷標(biāo)準(zhǔn)若預(yù)計(jì)的EBIT>無(wú)差別點(diǎn)的EBIT，選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案；若預(yù)計(jì)的EBIT=無(wú)差別點(diǎn)的EBIT，均可提示：每股收益無(wú)差別點(diǎn)可以用銷售量、銷售額、息稅前利潤(rùn)、邊際貢獻(xiàn)來(lái)表示。若預(yù)計(jì)的EBIT<無(wú)差別點(diǎn)的EBIT，選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較小的籌資方案。（4）計(jì)算公式(

EBIT

I1)(1

T)

D