2023年新媒體行業(yè)研究報告

2023年新媒體行業(yè)研究報告目錄一、新電視媒體時代的到來 PAGEREFToc374450899\h31、三網(wǎng)融合成就主流 PAGEREFToc374450900\h3（1）三網(wǎng)融合概念 PAGEREFToc374450901\h3（2）三網(wǎng)融合業(yè)務(wù)正式進(jìn)駐家庭 PAGEREFToc374450902\h42、內(nèi)容為王服務(wù)為王 PAGEREFToc374450903\h53、異軍突起傳統(tǒng)蛻變 PAGEREFToc374450904\h6二、云影音智能機(jī)——操作系統(tǒng)定乾坤 PAGEREFToc374450905\h81、云影音——10萬部高清影視劇裝進(jìn)盒子 PAGEREFToc374450906\h92、智能機(jī)——電視屏變成電腦屏 PAGEREFToc374450907\h103、從網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)看新電視媒體 PAGEREFToc374450908\h12（1）網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn) PAGEREFToc374450909\h12（2）平臺商VS終端商 PAGEREFToc374450910\h13三、用戶為王，公司已蓄勢待發(fā) PAGEREFToc374450911\h151、新電視媒體的黃金3年 PAGEREFToc374450912\h172、企業(yè)價值——用戶黏性 PAGEREFToc374450913\h183、屏效應(yīng)——你的視界，未來窗 PAGEREFToc374450914\h194、渠道，生命力——獨(dú)鋪OR合鋪 PAGEREFToc374450915\h21四、公司簡介 PAGEREFToc374450916\h221、公司發(fā)展簡史 PAGEREFToc374450917\h232、公司主營業(yè)務(wù)情況 PAGEREFToc374450918\h243、縫紉機(jī)伺服系統(tǒng) PAGEREFToc374450919\h25五、盈利預(yù)測 PAGEREFToc374450920\h27六、風(fēng)險要素 PAGEREFToc374450921\h27一、新電視媒體時代的到來在媒體發(fā)展的大潮中，媒體已經(jīng)經(jīng)歷了從“報紙——廣播——電視——互聯(lián)網(wǎng)”的發(fā)展歷程?？茖W(xué)技術(shù)的發(fā)展造就了媒體形態(tài)隨之發(fā)展，隨著互聯(lián)網(wǎng)視頻逐步成熟，光纖網(wǎng)絡(luò)步入人家，今天我們更需要去關(guān)注和迎接互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)電視媒體結(jié)合的產(chǎn)物，即新電視媒體時代的到來。1、三網(wǎng)融合成就主流（1）三網(wǎng)融合概念“三網(wǎng)融合”指電信網(wǎng)、有線電視網(wǎng)和計算機(jī)通信網(wǎng)的相互滲透、互相兼容、并逐步整合成為全世界統(tǒng)一的信息通信網(wǎng)絡(luò)。三網(wǎng)融合打破了此前廣電在內(nèi)容輸送、電信在寬帶運(yùn)營領(lǐng)域各自的壟斷，明確了互相進(jìn)入的準(zhǔn)則——在符合條件的情況下，廣電企業(yè)可經(jīng)營增值電信業(yè)務(wù)、比照增值電信業(yè)務(wù)管理的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)、基于有線電網(wǎng)絡(luò)提供的互聯(lián)網(wǎng)接入業(yè)務(wù)等；而國有電信企業(yè)在有關(guān)部門的監(jiān)管下，可從事除時政類節(jié)目之外的廣播電視節(jié)目生產(chǎn)制作、互聯(lián)網(wǎng)視聽節(jié)目信號傳輸、轉(zhuǎn)播時政類新聞視聽節(jié)目服務(wù)，IPTV傳輸服務(wù)、電視分發(fā)服務(wù)等。（2）三網(wǎng)融合業(yè)務(wù)正式進(jìn)駐家庭北京市政府3月16日正式發(fā)布《智慧北京行動綱要》。“智慧北京”的發(fā)展目標(biāo)是，到2023年，北京信息化整體發(fā)展達(dá)到世界一流水平，實(shí)現(xiàn)從“數(shù)字北京”向“智慧北京”的全面躍升。為使人人都能享有數(shù)字化便捷生活，北京將推動“三網(wǎng)融合”業(yè)務(wù)全面進(jìn)入家庭?！爸腔郾本笔恰皵?shù)字北京”的延續(xù)和新的發(fā)展階段，是未來十年北京市信息化發(fā)展的主題。2、內(nèi)容為王服務(wù)為王“三網(wǎng)融合”打破了以前廣電一家對電視渠道的壟斷，電信光纖網(wǎng)絡(luò)伴隨著新電視媒體強(qiáng)勢進(jìn)入，更高的傳輸帶寬，更清晰的畫質(zhì)對傳統(tǒng)電視媒體發(fā)起了強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)，內(nèi)容和服務(wù)成為影響用戶體驗(yàn)的關(guān)鍵因素。3、異軍突起傳統(tǒng)蛻變新電視媒體，如IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視在“三網(wǎng)融合”和“光纖到戶”的大背景下迅速崛起。而隨著渠道競爭加劇和新媒體高調(diào)進(jìn)入市場，國內(nèi)傳媒市場的渠道資源面臨過剩局面，用戶有限的注意力資源將被重新瓜分。在這一過程中，傳統(tǒng)媒體將面臨最大的價值萎縮風(fēng)險。新電視媒體在內(nèi)容提供側(cè)具有無可比擬的而優(yōu)勢，內(nèi)容價值在未來渠道競爭中的作用愈發(fā)凸顯。雖然過去幾年，地方有線電視業(yè)務(wù)取得了長足的發(fā)展，但是在新電視媒體的不斷沖擊下，以地方廣電為代表的傳統(tǒng)電視媒體也急迫的尋求轉(zhuǎn)型，地方廣電的數(shù)字電視模式也在尋找與互聯(lián)網(wǎng)媒體的接口。二、云影音智能機(jī)——操作系統(tǒng)定乾坤精倫電子于2023年開始投入研發(fā)新一代影音視聽系統(tǒng)，現(xiàn)已開發(fā)出成熟的H系列云影音智能機(jī)，可以實(shí)現(xiàn)本地存儲式的高清影音播放和在線高清影音播放，同時可以實(shí)現(xiàn)電腦的互聯(lián)網(wǎng)功能。1、云影音——10萬部高清影視劇裝進(jìn)盒子從互聯(lián)網(wǎng)媒體的興起，海量內(nèi)容服務(wù)已經(jīng)被廣大用戶群體接受和認(rèn)可，傳統(tǒng)電視媒體的被動廣播式接收已遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足人們的視聽需求。同時，人們對于高清的追求是永無止境的，人們都希望能夠通過視聽享受，無限接近真實(shí)世界。在以前，我國的互聯(lián)網(wǎng)寬帶速度不夠的情況下，互聯(lián)網(wǎng)視頻媒體在高清方面受到了寬帶速度的限制，存在清晰度的瓶頸。隨著寬帶光纖化改造的逐步實(shí)現(xiàn)，20M的寬帶足以讓互聯(lián)網(wǎng)視頻媒體欣喜若狂，1080P的高清視頻節(jié)目已經(jīng)不再是一個不可企及的愿望。精倫電子出品的H系列云影音智能機(jī)通過內(nèi)置的500G硬盤和高速寬帶接口，實(shí)現(xiàn)了本地高清影視劇和在線高清視頻的共存共享，真正實(shí)現(xiàn)了海量高清內(nèi)容服務(wù)，最大限度的滿足用戶的視聽需求。2、智能機(jī)——電視屏變成電腦屏消費(fèi)電子的發(fā)展潮流和趨勢告訴我們，人們最依賴的三塊屏——屏、電腦屏和電視屏都需要實(shí)現(xiàn)智能化。自從蘋果的iPhone問世以后，在全球范圍內(nèi)迅速掀起了一股智能熱潮，近年來智能的高增長令人瞠目結(jié)舌，強(qiáng)勢替代傳統(tǒng)的功能。而在電視屏的智能化方面，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未充分挖掘。電視屏作為最大的一塊屏，其帶給人們的視聽效果和觀感體驗(yàn)是電腦屏和屏所無法企及的。精倫電子的云視頻高清機(jī)已通過外置盒子的方式實(shí)現(xiàn)了電視機(jī)的無限應(yīng)用擴(kuò)展。除了傳統(tǒng)的影視節(jié)目收看外，還實(shí)現(xiàn)了包括影院在線，搜索，百科，在線音樂，圖片新聞，互聯(lián)網(wǎng)沖浪，體感游戲等諸多功能。精倫電子歷經(jīng)3年多的時間，對電視級軟件平臺和操作系統(tǒng)進(jìn)行了深度研發(fā)和挖掘，已開發(fā)出一套完善的視頻內(nèi)容管理平臺，和成熟的基于視頻服務(wù)的操作系統(tǒng)。強(qiáng)大的系統(tǒng)（如智能的操作系統(tǒng)iOS、Android）可以實(shí)現(xiàn)對內(nèi)容的整合和管理，將普通電視屏升級為智能電視屏。3、從網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)看新電視媒體（1）網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的三大定律：吉爾德定律(Gilder'sLaw)美國激進(jìn)的技術(shù)理論家喬治·吉爾德預(yù)測：在可預(yù)見的未來，通訊系統(tǒng)的總帶寬將以每年3倍的速度增長。隨著通訊能力的不斷提高，每比特傳輸價格朝著免費(fèi)的方向下躍，費(fèi)用的走勢呈現(xiàn)“漸進(jìn)曲線”的規(guī)律，價格點(diǎn)無限接近于零。梅特卡夫法則(MetcalfLaw)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的價值等于網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)數(shù)的平方，這說明網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生和帶來的效益將隨著網(wǎng)絡(luò)用戶的增加而呈指數(shù)形式增長。網(wǎng)絡(luò)用戶的爆炸性持續(xù)增長必然會帶來網(wǎng)絡(luò)價值的飛漲。即在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)中，東西越充足，價值就越大。馬太效應(yīng)(MatthewsEffect)在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)中，由于人們的心理反應(yīng)和行為慣性，在一定條件下，優(yōu)勢或劣勢一旦出現(xiàn)并達(dá)到一定程度，就會導(dǎo)致不斷加劇而自行強(qiáng)化，出現(xiàn)“強(qiáng)者更強(qiáng)，弱者更弱”的壟斷局面。馬太效應(yīng)反映了網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時代企業(yè)競爭中一個重要因素——主流化?！胺悄Σ恋幕疽?guī)律其實(shí)很簡單——你占領(lǐng)的市場份額越大，你獲利就越多，也就是說，富者越富。”新電視媒體實(shí)際上是傳統(tǒng)電視媒體的網(wǎng)絡(luò)化變遷，也遵從網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，在高速發(fā)展的過程中，最終價值將取決于用戶的積累。是靠終端控制了用戶還是靠平臺控制了用戶？下面我們將討論精倫電子的商業(yè)模式。（2）平臺商VS終端商精倫電子未來的定位到底是智能機(jī)頂盒終端提供商還是智能電視服務(wù)平臺提供商？我們可以先觀察智能終端廠商的例子，智能的最大特點(diǎn)是把整個終端的產(chǎn)業(yè)鏈條進(jìn)一步拉長了。海量應(yīng)用程序的介入，使得操作系統(tǒng)平臺在整個智能產(chǎn)業(yè)鏈中的位置越發(fā)重要，蘋果僅靠一款iPhone產(chǎn)品就能夠獨(dú)霸高端智能市場，很重要的一個因素就是因?yàn)樘O果自行開發(fā)的iOS操作系統(tǒng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同業(yè)的競爭對手。在傳統(tǒng)電視媒體升級為智能電視媒體的進(jìn)程中，我們相信，誰擁有先進(jìn)的操作系統(tǒng)平臺，誰將掌握核心的競爭優(yōu)勢。賣終端產(chǎn)品固然能夠產(chǎn)生收入和利潤，我們預(yù)計，在激烈的同業(yè)競爭中，終端產(chǎn)品的價格將會市場化，即暴利不可持續(xù)，并且僅靠賣終端產(chǎn)品是一次性的前端收費(fèi)模式。而只有真正掌控了操作系統(tǒng)平臺，才能夠在整個新電視媒體催生的價值蛋糕分配中掌握話語權(quán)，并且在完成用戶積累以后，實(shí)行后端收費(fèi)的過程中，分享到收獲的果實(shí)。精倫電子目前已經(jīng)開發(fā)出成熟的新電視媒體后臺操作系統(tǒng)，并已經(jīng)與多個合作伙伴簽署了合作協(xié)議。在新電視媒體時代即將到來之際，精倫電子選擇的是合作共贏的模式，這有點(diǎn)類似于Android操作系統(tǒng)。即與多家合作伙伴共同把市場蛋糕做大，與IPTV相比，互聯(lián)網(wǎng)電視的發(fā)展在渠道拓展和用戶牽引方面處于劣勢，這就需要多方合作，匯聚眾家之長，共同把互聯(lián)網(wǎng)電視的蛋糕做大。精倫電子采取的正是這一策略，精倫電子已經(jīng)和PPTV，優(yōu)酷，華數(shù)傳媒，鳳凰傳媒，搜狐，新浪等互聯(lián)網(wǎng)和媒體企業(yè)展開了密切的合作，共同打造互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容平臺。三、用戶為王，公司已蓄勢待發(fā)眾所周知，在媒體行業(yè)中，誰掌握了最終用戶，誰積累了用戶資源，誰就將獲得最大價值。最終價值的體現(xiàn)一般來講都是在后端收費(fèi)模式中體現(xiàn)，后端收費(fèi)模式的代表就是廣告收入。我們以近些年來增長迅猛的網(wǎng)絡(luò)視頻廣告為例來說明。網(wǎng)絡(luò)視頻廣告在2023年增長提速，占國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廣告收入的比重由2023年四季度的7.4%激增至2023年三季度的10.6%，達(dá)到14.84億元，是互聯(lián)網(wǎng)廣告增長的重要驅(qū)動力。網(wǎng)絡(luò)視頻對比電視媒體有五大優(yōu)勢：1、用戶使用網(wǎng)絡(luò)視頻的時長比使用電視更長；2、網(wǎng)絡(luò)視頻覆蓋黃金時間更長，時間自由掌控范圍更廣；3、自由掌控時間是用戶選擇網(wǎng)絡(luò)視頻看節(jié)目最重要的原因；4、網(wǎng)絡(luò)視頻廣告性價比更高；5、網(wǎng)絡(luò)視頻廣告更易被消費(fèi)者獲知，記憶度更高。視頻網(wǎng)站的千人廣告成本（CPRP）遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)電視頻道，以化妝品為例，視頻網(wǎng)站的CPRP僅為1.9萬元，而CCTV綜合頻道則需要14萬元。不僅在廣告成本上占優(yōu)，在廣告效果上也優(yōu)于電視媒體，調(diào)查表明18%的消費(fèi)者在電視廣告途中離開，而視頻網(wǎng)站該比例僅為6%。視頻網(wǎng)站在廣告成本與廣告效果方面的優(yōu)勢，使其贏得更多廣告主的追捧，視頻網(wǎng)站廣告市場空間高速增長。如今互聯(lián)網(wǎng)已成為全球第二大廣告市場，互聯(lián)網(wǎng)廣告的價值在逐漸受到廣告商的認(rèn)同。1、新電視媒體的黃金3年中國IPTV走過8年光陰，一路磕磕絆絆，終于等到了中國網(wǎng)絡(luò)電視臺與上海廣播電視臺簽署IPTV集成播控平臺合并協(xié)議。根據(jù)廣電總局的最新要求，之前百視通在各地建設(shè)的分平臺必須在3月31日前合并到央視與地方廣電聯(lián)合建設(shè)的分平臺上。這也意味從4月開始，電信運(yùn)營商與百視通在全國54個試點(diǎn)城市的IPTV業(yè)務(wù)將正式“合法化”。同時，2023-2023年，中國電信和中國聯(lián)通要完成國內(nèi)寬帶用戶的光纖到戶工程，寬帶速度的大幅提升，高清視頻和各類應(yīng)用服務(wù)成為現(xiàn)實(shí)，這完全激活了以IPTV為代表的新電視媒體行業(yè)。這意味著新電視媒體將突破過去式，進(jìn)入黃金發(fā)展的3年。2、企業(yè)價值——用戶黏性用戶黏性的重要性已經(jīng)毋庸置疑，用戶的數(shù)量和黏性直接決定了用戶價值，互聯(lián)網(wǎng)和傳媒對于用戶黏性的追求是無限渴望的，誰通過黏性掌握了用戶，誰就將擁有最大化的企業(yè)價值。目前國內(nèi)的視頻網(wǎng)站雖然已經(jīng)開發(fā)出視頻廣告收入、付費(fèi)點(diǎn)播收入和版權(quán)分銷收入等收費(fèi)模式，但是對于大部分的網(wǎng)絡(luò)視頻公司來說，其用戶的黏性非常差，用戶只依賴于內(nèi)容，對于網(wǎng)站本身沒有多少忠誠度。所以各大視頻網(wǎng)站也希望通過終端播放器將用戶和電視機(jī)捆綁以增加用戶黏性。精倫電子正是嗅到了這種需求，與PPTV，搜狐，優(yōu)酷等視頻網(wǎng)站結(jié)成了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，一方面整合這些視頻網(wǎng)站的內(nèi)容，同時給視頻網(wǎng)站提供定制的云影音智能機(jī)，以捆綁住用戶，幫視頻網(wǎng)站提升用戶黏性。3、屏效應(yīng)——你的視界，未來窗電視屏作為人們?nèi)粘Ｉ钪凶畲蟮囊粔K顯示屏，承載了人們對于視聽享受的不斷追求。家庭影音經(jīng)歷了錄像機(jī)，VCD，DVD，藍(lán)光高清，機(jī)頂盒，IPTV等階段，我們預(yù)測云影音智能機(jī)將被相當(dāng)一部分消費(fèi)群體接受。對電視機(jī)的進(jìn)一步智能化，將電視，高清影視劇內(nèi)容，電腦，互聯(lián)網(wǎng)，游戲機(jī)等眾多功能匯聚在一起，將為用戶打造更完善的影音享受中心。云影音智能機(jī)將從兩個方面釋放電視屏幕：1、智能化的操作系統(tǒng)平臺實(shí)現(xiàn)海量內(nèi)容的完美整合：用戶的最終需求是操作簡單，內(nèi)容豐富。通過CTR的統(tǒng)計顯示，使用電視機(jī)的群體中，35歲以上的用戶占據(jù)了70%以上的比例，這部分用戶對于操作簡單的需求更加強(qiáng)烈。在引入“云影音”概念，提供10萬部以上高清視頻節(jié)目的時候，智能化的操作系統(tǒng)將實(shí)現(xiàn)簡單智能化的分類搜索，讓用戶能夠迅速的瀏覽海量的影音庫，挑選出自己最感興趣的影視內(nèi)容來觀看。2、外置模式將為用戶節(jié)省相當(dāng)一筆更換電視機(jī)的開支：對比“互聯(lián)網(wǎng)電視”和“智能電視”內(nèi)置模塊的模式，“云影音智能機(jī)”選擇外置的模式將為已經(jīng)購置大屏彩電的用戶節(jié)省相當(dāng)一筆重新購置電視機(jī)的費(fèi)用，且模塊出現(xiàn)問題后的保修和更換更加便捷。這將給已經(jīng)購買電視，又想享受智能電視服務(wù)的用戶帶來福音。4、渠道，生命力——獨(dú)鋪OR合鋪在新電視媒體發(fā)展的黃金3年中，誰能夠迅速的掌握渠道，迅速的將自己的設(shè)備和服務(wù)植入用戶家里，誰就將獲得用戶價值。雖然云影音智能機(jī)的功能更加強(qiáng)大，但是相比IPTV將電信寬帶用戶轉(zhuǎn)化為IPTV用戶的模式，云影音智能機(jī)的渠道推廣相對弱勢。精倫電子已經(jīng)意識到不能像傳統(tǒng)的DVD影碟機(jī)銷售模式來鋪貨，一個公司的力量是弱小的，要想在未來的新電視媒體中占據(jù)制高點(diǎn)，必須要與其他公司合作，共同鋪貨來做大市場，完善產(chǎn)業(yè)鏈。精倫電子在鋪貨渠道方面的思路主要有四個方面：第一，與擁有集控平臺合法資質(zhì)的牌照商合作；第二，與視頻網(wǎng)站合作；第三，與運(yùn)營商合作；第四，自建部分商鋪和網(wǎng)銷渠道（含代理）。四、公司簡介精倫電子股份是“武漢·中國光谷”國家級高新技術(shù)企業(yè)，成立于1994年，于2023年上市，是中國首家以全自然人作為發(fā)起人的上市公司，注冊資本24,604.46萬元，股票代碼：600355?，F(xiàn)有精倫工業(yè)園位于武漢總部，占地310畝。精倫電子現(xiàn)有控股及參股公司4家，研究開發(fā)機(jī)構(gòu)2所，銷售服務(wù)辦事處與聯(lián)絡(luò)處遍布全國，市場拓展到海外市場。精倫電子致力于各類電子智能終端的研發(fā)、設(shè)計與生產(chǎn)。目前公司主營產(chǎn)品包括：電子廣告媒體終端；電子伺服系統(tǒng)終端；二代身份證閱讀終端；電子交易終端；電力終端；家庭媒體娛樂終端；導(dǎo)航定位終端等。涵蓋了：通訊、電力、傳媒、三網(wǎng)融合、工業(yè)縫紉制造、公共安全等多個領(lǐng)域。并提供各類產(chǎn)品的服務(wù)平臺、系統(tǒng)及整體設(shè)計、運(yùn)營方案。精倫電子一直秉承自主知識產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)為基礎(chǔ)的理念，每年投入銷售利潤的較大部分作為研發(fā)投入，與華中科技大學(xué)、上海浦東等地建立合作研發(fā)基地。擁有國家人事部批準(zhǔn)的博士后科研工作站，在嵌入式操作系統(tǒng)、嵌入式硬件設(shè)計、嵌入式軟件設(shè)計、音頻視頻信號處理、智能卡應(yīng)用技術(shù)、大型數(shù)據(jù)庫應(yīng)用設(shè)計、網(wǎng)絡(luò)信息安全設(shè)計技術(shù)等方面形成了自主核心技術(shù)體系。承建了多項(xiàng)國家高技術(shù)實(shí)施項(xiàng)目。公司正在逐步成為業(yè)界領(lǐng)先的智能終端研發(fā)與設(shè)計基地。1、公司發(fā)展簡史公司于1994年成立，發(fā)展簡史如下表所示：2、公司主營業(yè)務(wù)情況公司的主要收入來源于縫紉機(jī)伺服控制系統(tǒng)，其全資子公司上海鮑麥克斯電子科技于2023年10月28日在上海張江高科技園區(qū)注冊成立，通過政府批準(zhǔn)成為高新技術(shù)企業(yè)，主要負(fù)責(zé)縫紉機(jī)伺服控制系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)。2023年金融危機(jī)以后，紡織服裝行業(yè)不景氣，縫紉機(jī)伺服控制系統(tǒng)的訂單也受到了影響，公司的主營收入和利潤均出現(xiàn)了較大幅度的波動。3、縫紉機(jī)伺服系統(tǒng)公司開發(fā)的縫紉機(jī)伺服系統(tǒng)可通過針跡縫補(bǔ)算法和速度控制策略，智能的完成各種布料的直線和曲線縫合。其產(chǎn)品由微電腦控制，采取軟硬件雙重保護(hù)，智能故障報錯系統(tǒng)，使得產(chǎn)品的可靠性更高、壽命更長。通過安裝縫紉機(jī)伺服系統(tǒng)可以大大提高服裝廠的縫合效率，并通過智能化控制，達(dá)到節(jié)電節(jié)能的效果。目前鮑麥克斯的產(chǎn)品現(xiàn)已暢銷全國各地，遠(yuǎn)銷東南亞、歐洲等國家和地區(qū)，并以其優(yōu)良的性能、可靠的信譽(yù)倍受客戶信賴，獲得業(yè)界廣泛的支持與好評，成為全世界最大的縫紉機(jī)伺服系統(tǒng)研發(fā)制造基地。五、盈利預(yù)測我們預(yù)計精倫電子的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)將從2023年開始迎來爆發(fā)式增長期。未來新電視媒體業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，會帶動云影音智能機(jī)出貨量迅速增長，通過對平臺的整合完善，積累用戶，還有望實(shí)現(xiàn)部分后向收費(fèi)。預(yù)計2023-2023年的EPS分別為0.23元，0.47元和0.80元。六、風(fēng)險要素與其他合作伙伴的合作進(jìn)程低于預(yù)期；競爭對手的激烈競爭或運(yùn)營模式的變化導(dǎo)致毛利率下降；新電視媒體的發(fā)展速度低于預(yù)期。

2023年紡織服飾品牌分析報告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡與整合 93、適度提升直營比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時點(diǎn)從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時實(shí)現(xiàn)盈利增長的要求，不斷對產(chǎn)品進(jìn)行提價，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫存積壓傳導(dǎo)至訂貨會增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤表增速的下滑會明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫存，我們認(rèn)為終端的問題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會普遍不再壓貨，同時考慮到2021年開始大力清庫存，我們預(yù)計2022年末全行業(yè)清庫存會告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會數(shù)據(jù)與利潤表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價修復(fù)取決于凈利潤的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫存危機(jī)、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長期來看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場對行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計行業(yè)的估值將會得到率先修復(fù)，業(yè)績的逐步兌現(xiàn)會進(jìn)一步推動股價的上漲。但從投資機(jī)會上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長告一段落，未來行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長階段。我們認(rèn)為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國內(nèi)服飾需求增長相對低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強(qiáng)大的客戶粘性，產(chǎn)品提價無法彌補(bǔ)銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價比將取代高定價倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡與整合過去粗放的開店鋪貨擴(kuò)張模式對品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對新開店的店址、費(fèi)用投入與盈利會有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會經(jīng)歷一個整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡與整合，未來渠道的內(nèi)生性增長將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績增長的主要拉動力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長是推動品牌公司由小做大的主要驅(qū)動因素，也是本土品牌下一輪增長的突破口。3、適度提升直營比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對渠道控制力較弱、對終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無法對消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過適度提升直營店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來的庫存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營與聯(lián)營等各種方式來提升品牌公司對渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長。2021年“雙十一”各電商平臺的促銷活動讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長點(diǎn)。針對電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫存的重要渠道，部分品牌也通過設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時設(shè)立專門的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡單的清庫存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來全新的機(jī)會。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競爭的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過合適的激勵方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權(quán)激勵等方式將管理層與股東的長期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對擁有更強(qiáng)大的融資平臺，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績大幅波動、加盟商盈利下降等成長瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購整合對象。從國外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長過程，例如全球戶外運(yùn)動巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購方管理團(tuán)隊(duì)能較長時間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長速度、擴(kuò)容空間、競爭態(tài)勢、行業(yè)可能達(dá)到的市場集中度、消費(fèi)粘度等多個角度綜合考慮，目前階段對子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動裝。從發(fā)展模式上分析，直營占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會更快傳導(dǎo)至直營占比更高的品牌公司的財務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來新的增長點(diǎn)，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來看，在訂貨會數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對一系列問題，同時也有更長的時間做出調(diào)整改變，在庫存消化告一段落后這些公司在財務(wù)報表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景未來行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個也許是資本市場最關(guān)心的問題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長、營運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對品牌、定價、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來的增長更多將來自銷量的帶動。可比同店銷量增長擺脫低個位數(shù)甚至負(fù)增長后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢。對于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來說，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對國內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營業(yè)收入變化時，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷用松淌谛诺臏p少預(yù)示著終端經(jīng)營情況的改善，下一個訂貨期，訂單量將會增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢下，凈開店增長的恢復(fù)本身反映了公司對自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國百家大型零售企業(yè)、全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來的庫存問題以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績波動，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營業(yè)績的波動一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長模式與更高的營運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會出現(xiàn)越來越明顯的改善，參考海外市場經(jīng)驗(yàn)，資本市場通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長及更高的經(jīng)營質(zhì)量將為他們帶來估值溢價。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長，國內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營增長。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場應(yīng)該重新審視對傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競爭力，也理應(yīng)對應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會。品牌類未來一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)看，公司業(yè)績的持續(xù)增長能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母偁幜λ冢彩枪鹃L期以來相對行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動因素，棉價的上漲將為公司業(yè)績疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價訂單占比的逐步上升，預(yù)計近3年公司業(yè)績可以保持20%左右的復(fù)合增長。在中國經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢、不存在歷史增長負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對更小，業(yè)績穩(wěn)定性相對更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價的上漲主要來自于業(yè)績拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價上漲將更多來自于估值修復(fù)和業(yè)績可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來的客戶黏度、更為精細(xì)化的管理與相對更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競爭對手的主要優(yōu)勢，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對更穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對行業(yè)更好的經(jīng)營質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高增長。除了將電商作為處理庫存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計風(fēng)格上形成差異，避免線上線下沖突。中長期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費(fèi)升級晚期帶來的快速增長和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營管理優(yōu)勢豐富產(chǎn)品品類，進(jìn)一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國內(nèi)戶外用品市場較小的基數(shù)，我們預(yù)計未來3-5年國內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢。公司較早完成了職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，并且通過較為完善的激勵措施充分保證了管理團(tuán)隊(duì)不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營管理的積極性，另一方面管理團(tuán)隊(duì)本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目睹了運(yùn)動服飾等子行業(yè)過去粗放的開店模式下的問題。2021年起公司未雨綢繆通過開展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號召力，公司設(shè)立Discovery與電商專屬品牌阿肯諾，為中長期的發(fā)展做好儲備。2022年公司進(jìn)一步明確以美國VF集團(tuán)為標(biāo)桿，堅定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來營收和市值打開了更大空間。對比其他品牌服飾企業(yè)，公司對電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個投入層次，首先積極推動加盟商參與電子商務(wù)的運(yùn)營，倡導(dǎo)全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過對網(wǎng)站的投入進(jìn)行品牌與公司線上平臺的推廣；最后是通過搭建集零售、服務(wù)與文化傳播等為一體的線上戶外家園大平臺，帶領(lǐng)公司建立強(qiáng)大的品牌號召力與忠實(shí)的客戶群，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化、立體化的發(fā)展，充分分享國內(nèi)戶外行業(yè)一步步的成長。4、朗姿股份公司所處的中高檔成熟女裝市場行業(yè)集中度較低，個性化與差異化特征超過其他服飾子行業(yè)，進(jìn)入壁壘比較高，同時受外資沖擊不大，競爭態(tài)勢較好。朗姿作為A股第一家純粹的中高端女裝上市企業(yè)，上市后帶來的資源平臺優(yōu)勢相當(dāng)明顯，也給公司帶來了潛在的行業(yè)整合機(jī)會。不同于其他多數(shù)品牌服飾公司，公司直營為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使庫存水平更清晰地反映在報表之上。公司多品牌架構(gòu)已經(jīng)建立完成，未來在渠道擴(kuò)張上擁有協(xié)同優(yōu)勢，有利于公司規(guī)?；l(fā)展。公司已經(jīng)組建專門團(tuán)隊(duì)開發(fā)過去相對較弱的南方市場，從一個單一品牌的地方龍頭向多品牌的全國領(lǐng)先企業(yè)發(fā)展將為公司提供更大的發(fā)展空間。經(jīng)過2021年的人員調(diào)整，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)初步搭建完成，后續(xù)需要磨合與調(diào)整，未來有望推出的股權(quán)激勵有利于公司運(yùn)營效率與經(jīng)營質(zhì)量的提升，為公司長期發(fā)展提供保證。5、卡奴迪路公司目前在規(guī)模與渠道方面基數(shù)較小，外延式擴(kuò)張仍有較大空間，直營為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使公司庫存水平更如實(shí)清晰地反映在報表之上。公司上市以后積極通過多業(yè)務(wù)、多渠道拓展規(guī)?？臻g