海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究：線上健身行業(yè)如何打造流量閉環(huán)

行業(yè)研究/互聯(lián)網(wǎng)/證券研究報告行業(yè)研究/互聯(lián)網(wǎng)/證券研究報告【投資要點】促進全國健身活動的開展提供指導。國家體育總局發(fā)布《“十四五”容，聚集用戶社區(qū)討論交流及互動，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的創(chuàng)作開發(fā)能力將持務，將滿足客戶的多種產(chǎn)品需求，持續(xù)擴大公司的收入能技術驅(qū)動平臺通過接收和分析健身活動數(shù)據(jù)，提供健身建議，提Keep線上健身龍頭，打造三位一體生態(tài)鏈。健身解決方案包含健身內(nèi)容、智能健身設備、配套運動產(chǎn)品，覆蓋用戶整個生命周期。公司三條業(yè)務線相輔相成打造中國健身人群解決方案身設備和配套運動產(chǎn)品將流量再次引入線上健身內(nèi)容。通過能，平臺實現(xiàn)更加高效及可靠的運行模式，推動業(yè)務模式的【配置建議】健身行業(yè)具有較高成長性，線上健身市場的受到互聯(lián)網(wǎng)活躍用戶的（605299.HK）英派斯（002899.SZ）Lu【風險提示】入可能導致競爭格局惡化。挖掘價值投資成長東方財富證券研究所相關研究ChatGPT,Google推出AlloyDBAI機遇》海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明21.線上健身：增長潛力巨大，滲透率持續(xù)提升 4 41.2.市場規(guī)模：健身市場增長潛力大，滲透率不斷提升 41.3.行業(yè)政策：政府政策利好，推動健身行業(yè)進一步發(fā)展 7 71.5.行業(yè)壁壘:內(nèi)容、品牌、產(chǎn)品、流量打造線上健身壁壘 102.Keep：從線上健身龍頭，看線上健身行業(yè)流量閉環(huán) 112.1．簡介：國內(nèi)線上健身龍頭，成長性突出 112.2．業(yè)務及商業(yè)模式:：三位一體，打造一站式服務生態(tài)鏈條 152.3.核心壁壘：流量構(gòu)建生態(tài)，人工智能+研發(fā)構(gòu)建核心壁壘 20 22 22敬請閱讀本報告正文后各項聲明3 4 5 5 6 7 8 8 9 9 10 11 12 13 13 14 14 14 15 15 16 16 16 17 17 17 18 18 18 18 19 19 20 20 20 20 21 21 22敬請閱讀本報告正文后各項聲明41.1.線上健身發(fā)展歷程：探索期、競爭期、成長期和成熟期中國線上健身行業(yè)分為四個階段：探索期、競爭期、成長期和成熟期。圖表1：線上健身行業(yè)發(fā)展歷程歷程歷程1.2.市場規(guī)模：健身市場增長潛力大，滲透率不斷提升的市場規(guī)模預計將由2022年的人民幣9,419億元增至2027年的人民幣敬請閱讀本報告正文后各項聲明5圖表2：中國健身人數(shù)及健身人數(shù)滲透率5004504005020162017201820192020202120222023202420252026202735.00%30.00%25.00%20.00%5.00%0.00%用年均線上健身月活躍用戶占月均健身人群數(shù)量的比例定義線上健身圖表3：2016-2027E中美線上健身滲透率對比100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%201620172018201920202021202220232024202520262027美國線上健身滲透率中國線上健身滲透率為中國線上健身市場增長最快的板塊；中國智能健身設備2022年線上銷售需求增加的推動，智能健身設備有望越來越普及；中國配套運動產(chǎn)敬請閱讀本報告正文后各項聲明6圖表4：中國線上健身板塊2016-2027E健身的普及、健身付費意愿的增強及用戶對專業(yè)內(nèi)容需求發(fā)展持續(xù)增長。中國完善的移動互聯(lián)網(wǎng)基礎設施及手機的普及，健身房更為優(yōu)惠的訂閱制會員使用戶可獲得更加個性化的健身課健身內(nèi)容，以及健身裝備及食品折扣。青年人對健身的日益付費內(nèi)容具備更強意愿。根據(jù)灼識咨詢報告，線上健身訂閱敬請閱讀本報告正文后各項聲明71.3.行業(yè)政策：政府政策利好，推動健身行業(yè)進一步發(fā)展圖表5：健身行業(yè)政策提及用好城市公益性建設用地、推動設施開放、加強信息化建設、推進"互聯(lián)網(wǎng)+健身"等具體內(nèi)容。發(fā)揮器材在構(gòu)建更高水平的全民健身公共服務體系中的作體育鍛煉人數(shù)比例達到38.5%;到2035年，經(jīng)常參加體育生活方式，人民身體素養(yǎng)和健康水平居于世界前列。到2025年，農(nóng)村青年普遍掌握1-2項運動技能；農(nóng)村健身場地設施基本健全，人均場地面積接近全國平均水平。敬請閱讀本報告正文后各項聲明8圖表6：健身行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈身視頻博主、智能健身設備品牌及制造商以及運動產(chǎn)品品牌組成內(nèi)容的體系化、專業(yè)化及使用的品質(zhì)和一致性遠超其他線上渠道如視游為后端需求服務方，主要包括健身服飾、運動營養(yǎng)品、體重管理產(chǎn)品等。圖表7：健身行業(yè)參與方敬請閱讀本報告正文后各項聲明9超級猩猩、樂刻運動等互聯(lián)網(wǎng)健身房自2020年起紛紛布局在線程業(yè)務。超級猩猩線上課程以瑜伽課程為主還推出了線上訓練營程包括直播、錄播課等相較線下健身房的在線健身課程價格低。圖表8：專業(yè)健身課程布局圖表9：國內(nèi)自媒體在線健身布局海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明10圖表10：2022年中國線上健身平臺排名12234451.5.行業(yè)壁壘:內(nèi)容、品牌、產(chǎn)品、流量打造線上健身壁壘中國線上健身市場的主要進入壁壘為用戶群集活躍社區(qū)、品牌知名度、粘性，支撐企業(yè)長期增長。海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明11公司的收入。綜合健身解決方案將有助于降低用戶互聯(lián)網(wǎng)花費的時間，增強其用戶體驗，提供便捷的健身方式。線上線下一站式解決方案打通生態(tài)鏈品牌運動產(chǎn)品。公司通過人工智能驅(qū)動的個性化訓練計劃，根據(jù)公司提供智能健身設備、健身裝備、服飾及食品提供一站式健身體驗。圖表11：KEEP發(fā)展歷程推出Keep移動應用程序，提供專有的結(jié)構(gòu)化健身課程;擴大產(chǎn)品范圍，加入Keep品牌下的智能健身設備和配套運動產(chǎn)品;海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明12圖表12：公司發(fā)行前股權(quán)架構(gòu)圖海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明13圖表13：公司最新股東持股占比情況（截至2023/12/11）圖表14：公司主要管理層履歷2011年5月于德勤.關黃陳方會計師行任職；海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明14元/4.99億元/6.77億元/9.00億元，同自有品牌運動產(chǎn)品及會員訂閱及線上付費內(nèi)容推動。公司2021年括于線上商店向訂閱會員提供更多運動產(chǎn)品折扣導致自有品牌運動產(chǎn)品5020192020202120222023Q280%50%40%-10%8642080%60%40%20%0%20192020202120222023Q2圖表17：2019-2023Q2經(jīng)調(diào)整凈虧損（億元）0）（海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明15銷售。營銷開支占總收入的百分比由2020年的27.3%增加至2021年的59.0%。整理費用率改善。70%60%50%40%30%20%10%0%20192020202120222023Q2管理費用率銷售費用率20192020202120222023Q2-10%-20%-30%-40%-50%-60%調(diào)整后凈利率利率分別為-55.8%/-9.94%/-51.25%/-30.3%/-22.64%。出于戰(zhàn)略因素考慮，2.2．業(yè)務及商業(yè)模式:三位一體，打造一站式服務生態(tài)鏈條公司健身解決方案包含線上健身內(nèi)容、智能健身設備、配套運動產(chǎn)品，覆蓋用戶整個生命周期。公司三條業(yè)務線相輔相成打造中國健身案一站式業(yè)務模式。線上健身內(nèi)容為品牌產(chǎn)品帶來流量，同海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明16圖表20：Keep商業(yè)模式生態(tài)鏈條以人工智能算法和用戶見解創(chuàng)建線上健身內(nèi)容，提供錄播課和直播課。戶見解不斷完善內(nèi)容創(chuàng)造效率及效果更優(yōu)的新課程。錄播課方面，內(nèi)容來自于內(nèi)部教練、平臺達人、第三方健身專業(yè)人士和其他名人。用戶可以根據(jù)健身目標、身體部位重點、健身類別、難度級別和可用健身裝備自由選擇可以根據(jù)用戶的實時反饋來調(diào)整課程，以滿足用戶的動態(tài)需求和偏好。于海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明17圖表23：智能健身設備支持根據(jù)用戶的運動水平和課程目標，實時動態(tài)及自動調(diào)整阻力水監(jiān)測各種健身測量數(shù)據(jù)，如心率、睡眠和血氧水平。通過分析該等信息，平臺可以在人與Keep應用程序相連，可以記錄跳躍次數(shù)、體驗。運動產(chǎn)品包括瑜伽墊、啞鈴、運動服、身零食和營養(yǎng)補充品，為用戶提供將鍛煉和飲食相結(jié)合的一體化解決方案。海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明18身裝備、服飾和食品，其在我們自營商城和第三國最大的線上健身用戶群，公司吸引了品牌和商家購公司自有品牌運動產(chǎn)品銷售占比超過50%，是公司的主要收入來源，86420100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%20192020202120222023Q2自有品牌運動產(chǎn)品會員訂閱及線上付費內(nèi)容廣告及其他海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明19事，每名月活躍用戶產(chǎn)生的線上付費內(nèi)容收入由2019年的0圖表30：Keep會員權(quán)益圖表31：Keep自有品牌產(chǎn)品2022年的廣告及其他服務所得收入分別為人民幣115.8百萬元、人民幣相關的行業(yè)合作，由于用戶群及目標用戶重疊，與健康相合作可創(chuàng)造協(xié)同效應。公司已與該等行業(yè)的若干企業(yè)合作海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明202.3.核心壁壘：流量構(gòu)建生態(tài)，人工智能+研發(fā)構(gòu)建核心壁壘-2019/3/12019/5/12019/7/12019/9/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12019/3/12019/5/12019/7/12019/9/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/1（千）--2019/3/12019/5/12019/7/12019/9/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12019/3/12019/5/12019/7/12019/9/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/120.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2019/3/12019/5/12019/7/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12019/3/12019/5/12019/7/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/11/12023/1/12023/3/1平均月度會員滲透率（%）的解決方案。通過用戶提供的信息、健身測試的結(jié)果以及用戶的瀏供智能健身和訓練計劃，利用人工智能技術適應用戶的健身進展。通的機器學習技術，社區(qū)內(nèi)提供個性化的內(nèi)容動態(tài)，適合的健身目標海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明21圖表36：人工智能個性化應用通過人工智能技術，為訂閱會員提供食物規(guī)劃工具，根據(jù)用戶的健身目標和當天的訓練物和食譜。通過Keep手環(huán)和智能秤數(shù)據(jù)計算目以在直播課上開始挑戰(zhàn)，并追蹤他們的食物消耗進度。漢堡挑戰(zhàn)有助于在用戶鍛煉期間公司不斷擴充研發(fā)團隊并加強技術能力，改進技術基礎設施及創(chuàng)新產(chǎn)注于網(wǎng)絡安全和質(zhì)量控制的安全工程師、在平臺上開發(fā)和實施服務的圖表37：2019-2023Q2公司研發(fā)費用率情況100035.00%90080070030.00%25.00%60050040020.00%15.00%30010.00%2001005.00%00.00%2019年2020年2021年2022年2023Q2研發(fā)費用（百萬）研發(fā)費用率海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明22健身行業(yè)具有較高成長性，我們看好健身產(chǎn)業(yè)發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)活躍用戶的增加，在家進行健身的普及、健身付費意////////產(chǎn)品不及預期風險：新產(chǎn)品或服務交付未能滿足消海外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究敬請閱讀本報告正文后各項聲明