國際間接投資

第四章國際間接投資第一節(jié)國際間接投資概述第二節(jié)國際股票投資第二節(jié)國際債券投資1.2章

第一節(jié) 國際間接投資概述

一、國際間接投資的概念二、國際間接投資與國際直接投資的區(qū)別三、國際間接投資的開展趨勢概述2.2章一、國際間接投資的概念國際間接投資：又稱國際證券投資〔Internationalportfolioinvestment〕。投資者〔個人或機(jī)構(gòu)〕購置外國發(fā)行的公司股票、公司債券或政府債券、衍生證券等金融資產(chǎn)，只謀求取得股息、利息或買賣證券的差價收益，而不取得對籌資者經(jīng)營活動控制權(quán)的一種國際投資方式。

這里采用的是狹義的國際間接投資概念，廣義的包括中、長期的國際信貸〔非限制性〕故本教材作者將國際信貸歸入國際間接投資3.2章1股權(quán)類證券投資：國際股票投資2債權(quán)類證券投資：國際債券投資狹義的國際間接投資：國際證券投資4.2章對籌資者(企業(yè))的經(jīng)營活動有無控制權(quán)。國際間接投資者不可能僅僅依靠購置某國政府的債券而取得對該國籌資者(企業(yè))經(jīng)濟(jì)活動的控制權(quán)?！咀⒁狻浚簢H間接投資與國際直接投資的根本區(qū)別:一般，“非限制性國際貸款〞〔無控制權(quán)〕歸入國際間接投資內(nèi)容中，而“限制性國際貸款〞〔有控制權(quán)〕歸入國際直接投資內(nèi)容中。5.2章1控制權(quán)的區(qū)別2流動性及風(fēng)險的區(qū)別3投資渠道的區(qū)別4投資內(nèi)涵的區(qū)別5自發(fā)性和投機(jī)性的區(qū)別6投資收益的區(qū)別FII與ＦDI的區(qū)別二、國際間接投資與國際直接投資的區(qū)別6.2章

國際直接投資對籌資者的經(jīng)營活擁有控制權(quán)。2.流動性大，風(fēng)險性小。國際間接投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)〔因為無控制權(quán)〕，隨著二級市場的日益興旺與完善，證券可以自由買賣，流動性大，風(fēng)險性小?！?.投資渠道不同國際間接投資必須通過國際資本市場〔或稱國際金融證券市場〕進(jìn)行。國際直接投資只要雙方談判成功即可簽定協(xié)議進(jìn)行投資。

國際間接投資與國際直接投資的區(qū)別

1.是否有企業(yè)經(jīng)營活動無控制權(quán)7.2章4.投資內(nèi)涵不同“間接投資〞又可稱為“國際金融投資〞，一般只涉及到金融領(lǐng)域的資金，即貨幣資本運動。運用的是虛擬資本?！爸苯油顿Y〞是生產(chǎn)要素的投資，它不僅涉及到貨幣資本運動，還涉及到生產(chǎn)資本和商品資本運動及其對資本使用過程的控制。運用的是現(xiàn)實資本。

5.獲取的收益不同國際間接投資的收益是：利息、股息、買賣證券的差價。國際直接投資的收益是：利潤。8.2章6.自發(fā)性和投機(jī)性間接投資受國際間利率差異影響表現(xiàn)出一定的自發(fā)性〔從低利率國家向高利率國家流動〕。它具有較大的投機(jī)性，有時投資與投機(jī)的界限有時難以劃分。國際直接投資是運用現(xiàn)實資本從事經(jīng)營活動，盈利或虧損的變化比較緩慢，一旦投資后，具有相對的穩(wěn)定性。9.2章三、國際間接投資的開展趨勢〔一〕證券交易國際化〔二〕證券投資基金化〔三〕證券投資的增長速度超過了直接投資〔20世紀(jì)80年代以后〕〔四〕債券在國際金融市場融資中所占比重日益提高〔目前為60%以上〕〔五〕流向開展中國家的證券資本在不斷增加〔新加坡、馬來、印尼、中國香港、中國大陸等新興市場〕10.2章

第二節(jié)國際股票投資

一、國際股票的定義、種類和收益二、國際股票的分類三、股票的價格與股票價格指數(shù)四、國際股票投資分析：根本分析與技術(shù)分析11.2章定義一：國際股票是指股票的發(fā)行和交易過程，通常是跨國進(jìn)行的，即股票的發(fā)行者和交易者，發(fā)行地和交易地，發(fā)行幣種和發(fā)行者所屬本幣等有至少一種和其他的不屬于同一國度內(nèi)。這個概念揭示了國際股票的本質(zhì)特征，即它的整個融資過程的跨國性。即股票的流通和發(fā)行超越各國的國界。定義二：國際股票是指世界各大公司為籌集資金按有關(guān)規(guī)定，在國際金融市場上發(fā)行和參加交易的股票〔從籌資人角度的界定〕。一、國際股票的定義、種類和收益12.2章Ａ股：人民幣普通股票。由我國境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個人〔不含臺、港、澳投資者〕以人民幣認(rèn)購和交易。Ｂ股：境內(nèi)上市外資股，又稱做人民幣特種股。是指在中國境內(nèi)注冊的股份向境內(nèi)外投資者發(fā)行、募集外幣資金并在中國境內(nèi)證券交易所上市交易的股票。B股以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣。1992年，上海和深圳證券交易所開始進(jìn)行B股的發(fā)行與交易，在上海證券交易所掛牌的B股以美元認(rèn)購和買賣，在深圳證券交易所掛牌的B股以港元認(rèn)購和買賣?！狙a充1】：中國的股票類別13.2章H股、N股及S股：注冊地在內(nèi)地〔境內(nèi)注冊〕，上市地在香港、紐約、新加坡的外資股。1993年7月15日，青島啤酒股份在香港聯(lián)合交易所上市，成為中國首家境外上市企業(yè)。截至2004年底，共有111家內(nèi)地企業(yè)在境外發(fā)行股票并上市。紅籌股：是指在在香港注冊，在香港上市，由中資企業(yè)控股35%以上的上市公司股票〔在香港上市的那些帶有中國大陸概念的股票?！场狙a充2】：中國的股票類別14.2章公司名稱

上市日期

公司市值分眾傳媒

2005年07月13日

40.97億美元百度

2005年08月05日

33.27億美元網(wǎng)易

2000年06月30日

23.91億美元攜程網(wǎng)

2003年12月09日

19.54億美元新浪

2000年04月13日

18.31億美元盛大

2004年05月13日

15.39億美元如家

2006年10月26日

11.36億美元晶澳太陽能

2007年02月07日

8.71億美元搜狐

2000年07月12日

8.10億美元第九城市

2004年11月15日

8.07億美元N股:在納斯達(dá)克上市的局部中國股票15.2章二、國際股票的分類16.2章〔一〕直接海外上市的國際股票指：在外國發(fā)行的直接以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷挡⒃诋?dāng)?shù)厣鲜薪灰椎墓善?。必須符合?dāng)?shù)刈C券市場的要求，遵循當(dāng)?shù)刈C券管理機(jī)構(gòu)的規(guī)章制度。二、國際股票的分類17.2章資料：直接海外上市1、香港聯(lián)合交易所的上市條件香港聯(lián)交所公布的?上市規(guī)那么?主要要求包括：最低公眾持股數(shù)量〔25%關(guān)聯(lián)人員以外的公眾持股〕；上市時預(yù)期市值不得低于1億港元；最近一年的收益不得低于2000萬港元且前兩年累計的收益不得低于3000萬港元〔上述盈利應(yīng)扣除非日常業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收入及虧損〕等。而中國內(nèi)地企業(yè)到香港聯(lián)交所上市那么還須遵守以下條件：公司必須是在中國正式注冊或以其他方式成立的股份，且必須受中國法律、法規(guī)的制約；必須委托兩名授權(quán)代表，作為上市公司與聯(lián)交所之間的主要溝通渠道；可依循中國會計準(zhǔn)那么及規(guī)定，但在聯(lián)交所上市期間必須在會計師報告及年度報表中采用香港或國際會計標(biāo)準(zhǔn)，且上市公司的申報會計師必須是聯(lián)交所成認(rèn)的會計師；18.2章2、美國紐約證券交易所的上市條件紐約證券交易所是目前世界上規(guī)模最大，組織最健全，設(shè)備最完善，管理最嚴(yán)密的證券交易所。紐約證券交易所的上市條件相當(dāng)嚴(yán)格，能在該交易所上市的股票都屬于績優(yōu)股，而外國公司在紐約證券交易所掛牌的要求就更加嚴(yán)格了，必須到達(dá)的最低標(biāo)準(zhǔn)有：有形凈資產(chǎn)要求到達(dá)1億美元；在過去三年中連續(xù)盈利，且在最后一年不少于250萬美元，前兩年每年不少于200萬美元或最后一年不低于450萬美元，三年累計不少于650萬美元；擁有100股以上的股東不少于2000名，公眾持有的股票超過250萬股；公開發(fā)行的股票市值不低于1億美元。另外，對公司所屬行業(yè)的相對穩(wěn)定性、公司在本行業(yè)的地位、產(chǎn)品市場和公司開展前景及管理水平均有較高的要求。19.2章

3.納斯達(dá)克證券交易市場的上市制度納斯達(dá)克證券交易市場的上市標(biāo)準(zhǔn)，見下表：20.2章截止2021年，在納斯達(dá)克上市的中國公司數(shù)量到達(dá)167家。其中，143家來自中國大陸，24家來自臺灣、香港和澳門。其中以科技、教育、制造業(yè)為主。21.2章〔二〕以外國貨幣為面值發(fā)行的，但卻在國內(nèi)上市流通的，以供境內(nèi)外國投資者以外幣交易買賣的股票。我國上市公司發(fā)行上市的B股就是這類股票。二、國際股票的分類22.2章存托憑證(DepositoryReceipt,DR)：又稱預(yù)托憑證、存券收據(jù)等，是某國企業(yè)在外國證券市場發(fā)行股票時，為了防止發(fā)行股票所在國證券管理機(jī)構(gòu)的管制，而把股票存放在發(fā)行股票所在國的某保管銀行手中，然后，由保管銀行通知外國的存托銀行在外國發(fā)行代表該股份的一種有價證券，之后存托憑證便開始在外國證券交易所或柜臺市場〔OTC〕交易。柜臺市場主要從事未上市證券的交易說明：存托憑證持有人擁有的權(quán)力與原始股票持有人相同二、國際股票的分類〔三〕存托憑證23.2章[說明]存托憑證本質(zhì)上仍是股票，且比外國股票更為便捷：〔1〕以本國〔地區(qū)〕貨幣為結(jié)算單位，防止投資者因匯率波動引起的外匯結(jié)算風(fēng)險；〔2〕為本國投資者突破金融管制提供便利。例：美國退休基金不允許投資外國股票，但可以投資在美國上市的存托憑證。24.2章2.存托憑證的分類存托憑證按發(fā)行或交易地點的不同，存托憑證被冠以不同的名稱：美國存托憑證(AmericanDepositoryReceipt，ADR)歐洲存托憑證(EuropeanDepositoryReceipt,EDR)、全球存托憑證(GlobalDepositoryReceipts,GDR)等。25.2章美國存托憑證(AmericanDepositoryReceipt，ADR)又譯為美國預(yù)托證券。美國存托憑證代表可在美交易的外國公司股票的所有權(quán)，多數(shù)非美公司在美國上市均通過美國存托憑證方式實現(xiàn)。美國存托憑證〔ADR〕是一種在美國廣為使用的適用于外國公司在美上市的解決方案。美國存托憑證允許美國投資者不通過跨境交易即能買賣外國上市公司股票，其一律以美元計價，并以美元形式支付股息。補充1：26.2章JPMorganChase&Co1927年，美國摩根銀行首先創(chuàng)造了存托憑證，其目的是躲避當(dāng)時英國法律不許本國企業(yè)在海外登記上市的規(guī)定，方便美國投資者投資和交易英國零售商Selfridge的股票。27.2章美國存托憑證〔ADR〕的種類ADR28.2章1.只能在柜臺交易市場〔OTC〕交易，是最簡便的在美上市交易方式。2.美國證監(jiān)會〔SEC〕對一級ADR的監(jiān)管要求很少，不要求發(fā)布年報，也不要求遵從美國會計準(zhǔn)那么〔GAAP〕。一級ADR，是以數(shù)量計占比最高的一類ADR。

一級ADR（LevelI)：29.2章二級ADR比第一級復(fù)雜得多，它要求向美國證監(jiān)會注冊并接受美國證監(jiān)會的監(jiān)管。此外，二級ADR必須要定時提供年報，并服從美國會計準(zhǔn)那么。二級ADR的好處是可以在證券交易所交易〔NYSE,AMEX或Nasdaq)例如:中國百度公司通過此方式在Nasdaq上市??！〕。

二級ADR〔LevelII,listed〕30.2章三級ADR是最高一級的ADR，美國證監(jiān)會對其的監(jiān)管也最為嚴(yán)格，與對美國外鄉(xiāng)企業(yè)的監(jiān)管要求根本一致。三級ADR的最大好處是可以實現(xiàn)融資功能。

三級ADR（LevelIII,offering）：31.2章1.概念：歐洲股權(quán)(EuropeanEquity)是80年代產(chǎn)生于歐洲的特殊的國際股票形式，指在面值貨幣所屬國以外的國家或國際金融市場上發(fā)行并流通的股票。因此“歐洲〞的涵義同歐洲貨幣、歐洲債券一樣，不是地理學(xué)的意義，而是國際金融學(xué)意義上的“歐洲〞?！菜摹硽W洲股權(quán)最早的“歐洲股權(quán)〞是英國于1983年在倫敦證券交易所發(fā)行的“歐洲美元股權(quán)〞。32.2章前者一般是：企業(yè)在國內(nèi)股票市場上市的根底上，選擇某一國外金融中心的證券交易所上市國際股票局部；后者：一般在多個國家的市場上同時發(fā)行，由跨國投資銀行組成的國際承銷團(tuán)進(jìn)行跨境承銷。

2、歐洲股權(quán)的發(fā)行特點〔1〕與直接在海外上市的國際股票相比，歐洲股權(quán)發(fā)行有自己的特點。33.2章前者所使用的傳統(tǒng)方法是固定價格發(fā)行。歐洲股權(quán)的發(fā)行采用了在國際范圍內(nèi)競價發(fā)行的方式，即：按估計的市場狀況預(yù)定發(fā)行底價，由各國投資者自行出價，報價在最終確定的認(rèn)購價格以上的投資者即可獲得歐洲股權(quán)?！?〕與國內(nèi)股票相比，歐洲股權(quán)的發(fā)行方式也有所創(chuàng)新。34.2章案例:我國利用國際證券投資的方式之一：國際股票2000年6月21日和22日，中國聯(lián)通分別在中國香港和美國紐約掛牌上市，融資56.5億美元。其中，聯(lián)通在香港公開出售24.6億股，每股15.58港元，全球配售及公開認(rèn)購量超額4倍。與此同時，中國聯(lián)通公司發(fā)行的存托憑證正式在紐約證交所掛牌交易，該股主承銷商為摩根斯坦利—添惠公司，發(fā)行價為19.99美元，上市首日收于22美元，漲幅10.17%。2001年6月20日，中國聯(lián)通股股票〔0762〕被納入香港恒生指數(shù)成分股。請根據(jù)上述案例分析我國企業(yè)在海外上市的利與弊。問題：1.聯(lián)通在香港和紐約公開發(fā)行的股票分別屬于哪類國際股票？2.在紐約發(fā)行存托憑證對聯(lián)通的好處是什么?35.2章

三、國際股票投資分析：根本分析與技術(shù)分析

國際股票價格1、公司內(nèi)部因素〔微觀因素〕2、宏觀經(jīng)濟(jì)因素4、其它因素3、行業(yè)因素〔一〕根本分析：對國際股票價格的根本影響因素的分析或預(yù)測36.2章1.公司內(nèi)部因素：〔1〕公司經(jīng)營狀況:1)獲利能力:凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入凈利潤率高;2)償債能力:資產(chǎn)負(fù)債不太高、流動比率、速動比率不太低，表示償債能力較強(qiáng)；3)開展經(jīng)營能力：營業(yè)收入、凈利潤保持持續(xù)、快速增長，提示公司經(jīng)營狀況良好?！睵220〕影響股價變動的主要因素：37.2章〔2〕股息政策：主要是公司對于利潤積累和分配的政策。公司提取公積金的數(shù)量越多→股息越低→股價越低〔給股東的眼前回報降低，短期內(nèi)影響股價〕〔3〕公司的重大變動：如公司改組或合并，公司的聲譽危機(jī)，主要經(jīng)營者更替等。38.2章2、宏觀經(jīng)濟(jì)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)因素(包括宏觀經(jīng)濟(jì)運行的周期性波動等規(guī)律性因素和政府實施的經(jīng)濟(jì)政策等因素)。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動是證券市場價格的首要影響因素。對證券市場價格的影響是是根本性的,也是全局性的和長期性的。宏觀經(jīng)濟(jì)運行對證券市場價格的影響途徑：〔1〕宏觀經(jīng)濟(jì)周期運行〔2〕宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整〔3〕國際經(jīng)濟(jì)形勢：國際原材料和能源價格的漲跌、國際政治軍事局勢等因素不僅影響國內(nèi)證券市場，也影響全球證券市場?！绊槃菡呱?、“選股不如選時，選時不如選勢〞，要重勢。39.2章〔1〕宏觀經(jīng)濟(jì)周期運行：經(jīng)濟(jì)周期的波動宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)歷四個階段∶蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退。衰退蕭條復(fù)蘇繁榮衰退40.2章股票價格會隨著宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化出現(xiàn)周期性的波動〔每年3—5月，10—12月，有一波行情〕。經(jīng)濟(jì)高漲→〔C+I+X〕↑→〔產(chǎn)品銷量+產(chǎn)品價格+收益〕↑且股票需求量↑→股價↑例如：美國股票市場價格變動有著明顯的規(guī)律性，即平均每3-4年有一次股價下跌。41.2章〔2〕政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策膨脹性政策財政支出↑產(chǎn)品銷量、價格↑股票需求↑股價↑股息↑通脹↑儲蓄和債券的實際利率↓放松銀根利率↓稅收↓利率↓股息↑通脹↑資本外逃↑股價↓42.2章〔3〕行業(yè)因素：包括行業(yè)生命周期、行業(yè)景氣變動、來自國外的影響等。〔4〕其它因素：包括國內(nèi)外政治局勢的變動〔國家政權(quán)的轉(zhuǎn)移，政府領(lǐng)導(dǎo)人物的變換，重大的政治事件、軍事行動、戰(zhàn)爭等〕、股市運作的標(biāo)準(zhǔn)性、公眾對股市的心理預(yù)期。舉例：郁金香大恐慌。43.2章小結(jié)：在上述四類因素中，企業(yè)內(nèi)部因素和宏觀經(jīng)濟(jì)因素對股價的變動的影響最為重要和直接。

選擇股票的本質(zhì)是選擇公司、選擇企業(yè)。投資股票的時候，我們要將自己看成一個企業(yè)分析家，而不是市場分析師、股票分析師，或者宏觀經(jīng)濟(jì)分析師?！头铺?4.2章1、道氏理論〔DowTheory〕方法：〔1〕趨勢的分類“道氏所說的趨勢變化〞分為3種：主要走勢、次要走勢和日常走勢，這3種走勢同時并存。主要走勢通常維持1至2年，道氏比喻為水流形態(tài)之中的“循環(huán)〞(Cycle)；在此升浪中的調(diào)整(即方向與升浪相反)，便稱為次要走勢，通常維持3周至數(shù)月不等，并調(diào)整主要走勢1/3至2/3升幅(或跌幅)，他喻為波浪(Waves)；期間日常的升跌便稱為小型走勢，即漣漪(Ripples)。

〔二〕技術(shù)分析華爾街怪杰查爾斯·道45.2章〔2〕多頭市場與空頭市場的承接變換認(rèn)為證券市場是在空投市場與多頭市場之間交替更迭的。積累階段好轉(zhuǎn)階段狂熱階段放慢階段恐慌階段賣出階段多頭市場空頭市場46.2章1.移動平均線分析采用經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計中移動平均數(shù)的原理，將一段時期內(nèi)的股票價格的平均值連成曲線，顯示股價的歷史波動情況，進(jìn)而反映股價指數(shù)未來開展趨勢的技術(shù)分析方法。計算公式如下，式中C為收盤價；N為計算周期：〔二〕技術(shù)分析47.2章2.OBV分析法〔OnBalanceVolume〕理論依據(jù)：股價變動與成交量或成交值的增減有密切關(guān)系：股價漲，成交量增；股價跌，成交量減?！癘BV線〞與“股價趨勢線“結(jié)合可被用來判斷買入或賣出的時機(jī)?！捕臣夹g(shù)分析48.2章第三節(jié)國際債券投資一、國際債券的定義、特點、種類二、國際債券投資的收益三、國際債券的發(fā)行程序和發(fā)行條件

49.2章一、國際債券的定義、特點、種類債券是籌資者〔債務(wù)人〕向投資者〔債權(quán)人〕借款而公開發(fā)行并保證按期還本付息的一種憑證。國際債券是指一國政府及其金融機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位或國際金融機(jī)構(gòu)在國際證券市場上發(fā)行的以外國貨幣為面值的可自由轉(zhuǎn)讓的各種借款憑證〔債權(quán)憑證〕。是一種有價證券，持有它，就獲得了定期索取一定收益的權(quán)利?！惨弧扯x：50.2章1、權(quán)限不同2、收益不同3、期限不同4、性質(zhì)不同〔二〕與國際股票投資相比較的(區(qū)別)：與國際股票投資相比較的特點51.2章1、權(quán)限不同股票持有者，他有權(quán)參加公司的經(jīng)營決策，有權(quán)對公司內(nèi)部重大決策行使投票表決權(quán)；債券持有人是公司的債權(quán)人，他沒有干預(yù)公司內(nèi)部事務(wù)的權(quán)力，但是在公司倒閉清理和發(fā)放利息時，債券持有人比股票持有人有更優(yōu)先的權(quán)力，以獲得清償〔或獲得本息〕。52.2章2、收益不同公司應(yīng)付債券持有人的利息常常是固定的.但公司付給股票持有者的股息和紅利那么要視公司經(jīng)營狀況而定，而債券持有人是無論如何可以得到利息的〔旱澇保豐收〕。53.2章3、期限不同股票是永久性證券，股票發(fā)行后，公司不承擔(dān)歸還股東本金的責(zé)任。股東想要收回投資，就只能將股票轉(zhuǎn)給他人，只要公司不倒閉解散，股票就永遠(yuǎn)存在；債券總有一定的期限，到期后，債券持有人即可獲得本金的歸還，他還可以事先將債券出售〔例如，國庫券〕以便收回投資。4、性質(zhì)不同。國際股票投資是股權(quán)類證券投資；后者為債權(quán)類證券投資。54.2章外國債券：籌資者在外國發(fā)行的，以發(fā)行市場所在國貨幣為面值的債券〔甲國發(fā)行人在乙國某地發(fā)行，以乙國貨幣為面值的債券〕。包括：YankeeBonds；SamuraiBonds；BulldogBonds〔“叭喇狗債券〞〕〔三〕國際債券的分類1.按發(fā)行地理范圍分：55.2章根據(jù)國際慣例,國外金融機(jī)構(gòu)在一國發(fā)行債券時,一般以該國最具特征的桔祥物命名。如IBM公司在日本發(fā)行的債券被稱之為"武士債券",英國天然氣公司在美國發(fā)行的債券被稱之為"揚基債券",還有英國的“猛犬債券〞和西班牙的“斗牛士債券〞等。所以,財政部部長金人慶將國際多邊金融機(jī)構(gòu)首次在華發(fā)行的人民幣債券命名為"熊貓債券"。

【材料補充】56.2章國際金融公司(IFC)和亞洲開發(fā)銀行(ADB)分別獲準(zhǔn)在我國銀行間債券市場分別發(fā)行人民幣債券11.3億元和10億元。按照央行的說法,這是中國債券市場首次引入外資機(jī)構(gòu)發(fā)行主體,也是中國債券市場對外開放的重要舉措和有益嘗試。我們稱之為"熊貓債券"。【材料補充】57.2章歐洲債券：籌資者在外國發(fā)行的，以第三國貨幣為面值貨幣的債券〔甲國發(fā)行人在乙國某地發(fā)行，以第三國貨幣為面值的債券〕，實質(zhì)是一種無國籍債券！全球債券〔GlobalBonds〕：是指在世界各地的金融中心同步發(fā)行，具有高度流動性的國際債券。58.2章1.按發(fā)行者性質(zhì)分：政府、公司、金融債券2.按募集〔發(fā)行〕方式不同分：公募債券、私募債券〔三〕國際債券的分類：“公募債券〞指:按法定程序，經(jīng)有權(quán)管理部門批準(zhǔn)，遵循規(guī)定的程序，在市場上向不特定(非特定)的對象公開發(fā)行的國際債券。一般在交易所上市，購置者廣泛，利息較低，期限較長，而且要定期公布發(fā)行者的財務(wù)狀況。59.2章“私募債券〞是指以少數(shù)與發(fā)行主體有特定關(guān)系的投資者為對象而發(fā)行的國際債券。因這類債券發(fā)行范圍有限，多數(shù)國家采用登記制的方式管理，不需要進(jìn)行公開呈報批準(zhǔn)。只在一定范圍內(nèi)公布發(fā)行人的財務(wù)狀況。利息較高，期限較短。60.2章

3.根據(jù)債券是否可轉(zhuǎn)換為股票，可將國際債券分為普通債券、可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)債券。普通債券指一般的還本付息方式所發(fā)行的、不負(fù)有任何另外權(quán)益的債券?？赊D(zhuǎn)換債券指符合一定條件后可以轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的股票的債券。投資者將公司債券轉(zhuǎn)換成該公司的股票后，由債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)楣镜墓蓶|附認(rèn)股權(quán)債券指投資人購置債券后在符合一定條件下能獲得購置發(fā)行債券公司股票權(quán)利，即優(yōu)先購置股票權(quán)和享受發(fā)行價優(yōu)惠。61.2章〔一〕收益率：2、即期收益率：購置債券的行市二、債券的收益1、名義收益率：即債券票面利息率62.2章3.持有期收益率：指投資者從買入債券時起到賣出時止的年均收益率。

持有期收益率＝[〔持有期間利息＋賣出價－買入價〕/買入價×持有年限]×100％

4.到期收益率：指投資者從持有債券時起到債券到期時止的年均收益率。

到期收益率=［〔債券到期后的本金和利息總額-買入價〕/〔買入價×待歸還的期限〕］×100%63.2章

舉例1:

面額為1000美元的債券，年息率為6%，假設(shè)當(dāng)時的市場價格為950美元，那么即期收益率為？假設(shè)兩年后以1200美元價格賣出，那么持有期收益率為？答：名義收益率=60/1000=6%即期收益率=60/950=6.32%持有期收益率＝[〔持有期間利息＋賣出價－買入價〕/買入價×持有年限]×100％

=[〔1200-950+1000×6%×2〕]/950×2=19.4%64.2章某人以120元購置了一張面值為100元、利率為15%、期限為5年的債券，由于該投資者買入這張債券時，該債券已發(fā)行了3年，那么該投資者待2年后債券到期時的收益率為多少？到期收益率=［〔債券到期后的本金和利息總額—買入價〕/〔買入價×待歸還的期限〕］×100%到期時的收益率=〔100+100×15%×5-120〕/120×2×100%︽22.92%

舉例2:

65.2章〔一〕國際債券的發(fā)行程序1.發(fā)行企業(yè)選任一家金融公司作為此債券發(fā)行的組織者。2.向當(dāng)?shù)赝鈪R管理部門提出發(fā)行債券申請，經(jīng)該部門審查并提出意見后，報經(jīng)該國政府有關(guān)管理部門批準(zhǔn)。3.向國外有關(guān)資信評審機(jī)構(gòu)申請評級。4.向擬發(fā)行證券的市場所在國政府提出申請，征得市場所在國政府的許可。5.發(fā)行者在得到發(fā)行許可后，委托主干事銀行組織承銷團(tuán)，由其負(fù)責(zé)債券的發(fā)行與包銷。三、國際債券的發(fā)行程序和發(fā)行條件66.2章〔二〕國際債券的發(fā)行條件國際債券的發(fā)行條件：是指籌資者在以外國債券等形式籌集資金時所涉及的各項條款和規(guī)定。包括：1.發(fā)行額2.利率3.歸還年限4.利息的支付與計算方法5.發(fā)行價格：等價、低價、溢價利息計算方法：復(fù)利〔的債券利率低〕、單利〔的債券利率高一些〕支付方式：半年支付一次〔的債券利率低〕；每年支付一次〔的債券利率高〕。固定利率債券一般按面值發(fā)行，即等價發(fā)行。67.2章國際債券的發(fā)行條件

1.發(fā)行額大小(1)發(fā)行者實際需要的資金數(shù)量和歸還能力考慮最低〔高〕發(fā)行限額的限制。(2)債券的信用評級或發(fā)行人的信用評級〔BondRating〕：不是對發(fā)行者總的資信評定，而是對發(fā)行者發(fā)行該項債券還本付息能力的評定。

〔穆/摩〕迪投資效勞公司(Moody’sInvestorService)債券評級：斯坦德·普爾公司(StandardandPoor’sCorporation)債券評級：

68.2章Aaa級。評為Aaa級的債券是被鑒定為質(zhì)量最正確的。其投資風(fēng)險最小，通常稱之為“金邊債券〞。利息支付受到充分的或非常穩(wěn)定的保護(hù)，本金平安。Aa級。評為Aa級的債券是被鑒定為按各種標(biāo)準(zhǔn)來看都是高質(zhì)量的。這類債券和Aaa債券一起，一般被稱為“高級債券〞或“優(yōu)質(zhì)債券〞。A級。評為A級的債券具有許多有利于投資的屬性，被認(rèn)為是中上等。Baa級。是中等債券，這類債券沒有高度的保障，但是平安性不差，具有一定的還本付息的能力。Ba級：屬中低級，本金和收益缺乏足夠的保障。B級：屬于較低級，本金和收益保障很小。Caa級：屬于低級，本金和利息沒有保障。Ca級：經(jīng)常違約，具有較高的投機(jī)性。C級：屬于最低級，不能承擔(dān)還本付息的義務(wù)。在上述等級中，一般在BB級以上的債券，屬于可投資級，B級以下的債券屬于不可投資的投資級??！穆〔/摩〕迪公司債券評級：69.2章AAA級。最高級，還本付息能力非常強(qiáng)。該級別債券通常被稱為“藍(lán)籌碼債券〞AA級。還本付息能力很強(qiáng)，與AAA級只有微小的差異。A級。還本付息能力很強(qiáng)。雖然在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不利時，會受到較多的影響，也不至于影響其償付能力。BBB級：屬中級，表示具有一定的還本付息的能力，但需要一定的保護(hù)措施。BB級：屬中低級，本金和收益缺乏足夠的保障。B級：屬于較低級，本金和收益保障很小。CCC級：屬于低級，本金和利息沒有保障。CC級：經(jīng)常違約，具有較高的投機(jī)性。C級：屬于最低級，不能承擔(dān)還本付息的義務(wù)。在上述等級中，一般在BB級以上的債券，屬于可投資級，B級以下的債券屬于不可投資的投資級?。∷固沟隆て諣柟?/p>

/標(biāo)準(zhǔn)普爾公司

(StandardandPoor’sCorporation)債券評級：70.2章〔1〕與市場資金供求情況有關(guān)資本市場上的資金供給充裕，票面利率可低一些，如果資金缺乏，利率就應(yīng)當(dāng)高一些?！?〕與債券的歸還期限有關(guān)歸還期限越長，風(fēng)險越大，票面利率可定高一些〔3〕與信用評級有關(guān)債券發(fā)行的資信〔信用評級〕高的債券利率可低一些。雖然利息少一些，但風(fēng)險也少一些?！财桨残浴?、債券票面利率71.2章3、債券的歸還期限〔1〕發(fā)行債券籌集資金的使用年限和