2023年保險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析報(bào)告

2023年保險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析報(bào)告2023年9月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、保險(xiǎn)公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 31、傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品 32、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司產(chǎn)品 63、資產(chǎn)導(dǎo)向型產(chǎn)品 7二、保險(xiǎn)業(yè)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn) 91、挑戰(zhàn)：利差可能進(jìn)一步縮窄 10（1）投資收益率相對(duì)其他金融產(chǎn)品無(wú)吸引力 10（2）壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率放開(kāi)，負(fù)債成本或?qū)⑻嵘?122、機(jī)遇：直面市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，勝者為王 14（1）投資渠道放開(kāi)，另類投資占比將提升 15（2）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)放開(kāi)，競(jìng)爭(zhēng)財(cái)富管理市場(chǎng) 18（3）稅收制度變化激發(fā)保險(xiǎn)需求 19①養(yǎng)老保險(xiǎn)稅收遞延、健康保險(xiǎn)稅前抵扣政策將激發(fā)保險(xiǎn)需求 19②遺產(chǎn)稅或?qū)⒋俦ｋU(xiǎn)消費(fèi) 20三、保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)判斷 221、保險(xiǎn)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力 22（1）產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力：產(chǎn)品創(chuàng)新空間大 22（2）銷售渠道：保險(xiǎn)營(yíng)銷員強(qiáng)大的銷售能力 25（3）客戶資源：潛在需求有待開(kāi)發(fā) 26（4）投資能力：不遜于其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu) 272、保險(xiǎn)公司產(chǎn)品向兩極化發(fā)展 28（1）保險(xiǎn)業(yè)務(wù)——回歸保險(xiǎn)保障 29（2）資產(chǎn)管理——分羹財(cái)富管理 30（3）產(chǎn)融結(jié)合_養(yǎng)老社區(qū)/健康社區(qū) 313、保險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：集中度進(jìn)一步下降 33（1）強(qiáng)者恒強(qiáng)，大型保險(xiǎn)公司地位難以撼動(dòng) 34（2）銀行系保險(xiǎn)公司加速崛起 35一、保險(xiǎn)公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)2012年開(kāi)始，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入到一個(gè)群雄逐鹿的年代。與銀行理財(cái)、信托、券商資管等快速發(fā)展形成對(duì)比，2010年以來(lái)壽險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)增長(zhǎng)顯著放緩。保險(xiǎn)公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨巨大壓力，投資收益率持續(xù)低位使得具有投資性質(zhì)的保費(fèi)收入受到?jīng)_擊，而其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品對(duì)于有投資功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品產(chǎn)生的替代和擠出，影響了分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)以及投連險(xiǎn)的新增規(guī)模。2013年一季度保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額7.67萬(wàn)億元，低于信托管理資產(chǎn)規(guī)模的8.7萬(wàn)億。1、傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品仍是保險(xiǎn)公司核心業(yè)務(wù)。已賺保費(fèi)占保險(xiǎn)公司總收入超過(guò)85%，人身險(xiǎn)保費(fèi)收入目前以壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為主。保險(xiǎn)產(chǎn)品獨(dú)有的風(fēng)險(xiǎn)保障屬性使其具有不可替代性。按超額收益的分配方式，壽險(xiǎn)產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上分為傳統(tǒng)、分紅、萬(wàn)能和投連。對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，傳統(tǒng)保障型利潤(rùn)最高，分紅險(xiǎn)與萬(wàn)能險(xiǎn)次之，投資連結(jié)保險(xiǎn)最低。壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保險(xiǎn)保障特性決定其不可替代性。壽險(xiǎn)產(chǎn)品，意外、醫(yī)療等方面的保障僅能由保險(xiǎn)產(chǎn)品提供，具有需求剛性，并將隨著公眾保障意識(shí)的提高不斷增長(zhǎng)。而投資屬性較強(qiáng)的分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)則受到收益率的影響較大。投資連接型保險(xiǎn)，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，不屬于保險(xiǎn)產(chǎn)品，而更加類似公募基金，投保人承擔(dān)投資收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。與公募基金類似，投連險(xiǎn)在股票市場(chǎng)上漲期間增長(zhǎng)較快，而股市長(zhǎng)期低迷期規(guī)模有可能萎縮。目前投連險(xiǎn)保費(fèi)占比不足1%，部分公司（如中國(guó)太保）未銷售投連險(xiǎn)產(chǎn)品。2、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司產(chǎn)品2003年中國(guó)人保資產(chǎn)管理公司成立，成為國(guó)內(nèi)第一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，2006年隨著太平資產(chǎn)管理公司的批準(zhǔn)籌建，“9+1”的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理格局正式形成，2010年12月，生命人壽獲中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)籌建保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，此后，安邦資產(chǎn)管理公司和光大永明資產(chǎn)管理公司的籌建申請(qǐng)也相繼獲批。截止至2012年底，已經(jīng)獲批的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司16家。保險(xiǎn)資管公司的主要業(yè)務(wù)為管理集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)、受托管理的中小險(xiǎn)企的投資資產(chǎn)等。2006年以來(lái)保監(jiān)會(huì)開(kāi)展針對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立相關(guān)的投資產(chǎn)品試點(diǎn)，試點(diǎn)公司包括華泰資管、泰康資管、人保資管、太平洋資管。這四家保險(xiǎn)資管公司也于2006-2007年陸續(xù)發(fā)行針對(duì)其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。3、資產(chǎn)導(dǎo)向型產(chǎn)品資產(chǎn)導(dǎo)向型保險(xiǎn)產(chǎn)品AOA(Asset-orientedAssurance）屬于保險(xiǎn)近年來(lái)的創(chuàng)新產(chǎn)品形式，高比例專項(xiàng)投資，提高產(chǎn)品吸引力。資產(chǎn)導(dǎo)向型產(chǎn)品將產(chǎn)品可投資資金高比例投資于特定資產(chǎn)項(xiàng)目或資產(chǎn)項(xiàng)目組合，使保險(xiǎn)產(chǎn)品的整體利益與特定資產(chǎn)緊密結(jié)合的一種新型產(chǎn)品形態(tài)。資產(chǎn)導(dǎo)向型保險(xiǎn)產(chǎn)品可以根據(jù)特定資產(chǎn)的特征，設(shè)計(jì)與其匹配的保險(xiǎn)產(chǎn)品；也可以根據(jù)所設(shè)計(jì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的特征，優(yōu)選風(fēng)險(xiǎn)收益、期限均可匹配的特定資產(chǎn)，進(jìn)而保證保險(xiǎn)產(chǎn)品的穩(wěn)健性與收益性，使其具有更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。4月初，新華保險(xiǎn)在銀保渠道推出“精選一號(hào)”兩全保險(xiǎn)（萬(wàn)能型），5月在個(gè)險(xiǎn)渠道推出附加“精選二號(hào)”?！熬x系列”建立專用投資賬戶，將不低于90%的資金投資于特定創(chuàng)新金融產(chǎn)品項(xiàng)目，項(xiàng)目每年預(yù)期收益率不低于5%?！熬x一號(hào)”即為前文所提到的“與特定資產(chǎn)項(xiàng)目掛鉤、有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)支持的專項(xiàng)保險(xiǎn)產(chǎn)品”，4月公布結(jié)算利率為5.25%，屬純投資型產(chǎn)品，利潤(rùn)率較低。早在2012年8月，太平壽險(xiǎn)就推出“盛世金享-南水一號(hào)全能保險(xiǎn)計(jì)劃”時(shí)，就將“南水一號(hào)”兩全保險(xiǎn)(萬(wàn)能型)作為附加保險(xiǎn)進(jìn)行銷售。與新華保險(xiǎn)“精選一號(hào)”不同，“南水一號(hào)”在個(gè)險(xiǎn)渠道銷售，有效帶動(dòng)了主險(xiǎn)“盛世金享“終身壽險(xiǎn)的銷售?！澳纤惶?hào)”產(chǎn)品資金直接掛鉤于南水北調(diào)債權(quán)投資計(jì)劃，自上市以來(lái)結(jié)算利率維持在5%。資產(chǎn)導(dǎo)向型產(chǎn)品的運(yùn)作與信托產(chǎn)品較為類似，對(duì)于保費(fèi)規(guī)模貢獻(xiàn)較大，但價(jià)值貢獻(xiàn)非常有限。截止2012年底，保險(xiǎn)行業(yè)累計(jì)投資基礎(chǔ)設(shè)施3240億元，占2012年保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額6.85萬(wàn)億的4.7%，未來(lái)將進(jìn)一步提升，并帶動(dòng)資產(chǎn)導(dǎo)向型產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。資產(chǎn)導(dǎo)向型產(chǎn)品的運(yùn)作與信托產(chǎn)品較為類似，但價(jià)值貢獻(xiàn)非常有限，而如果類似太平壽險(xiǎn)將其作為附加險(xiǎn)銷售，則保費(fèi)和價(jià)值均將所提升。二、保險(xiǎn)業(yè)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)壽險(xiǎn)業(yè)2010年以來(lái)面臨轉(zhuǎn)型。高利率環(huán)境、營(yíng)銷員增員困難、銀保新政等使得保費(fèi)增長(zhǎng)大幅放緩，而投資收益率的持續(xù)低位導(dǎo)致利潤(rùn)亦有所下滑。不破不立。壽險(xiǎn)定價(jià)利率的市場(chǎng)化以保險(xiǎn)投資的市場(chǎng)化為前提，投資收益率的提高可減輕定價(jià)利率市場(chǎng)化的負(fù)面影響。同時(shí)，養(yǎng)老和健康險(xiǎn)稅收優(yōu)惠，以及遺產(chǎn)稅的征收將促進(jìn)保險(xiǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的拓寬為保險(xiǎn)公司帶來(lái)增量收入。1、挑戰(zhàn)：利差可能進(jìn)一步縮窄保險(xiǎn)公司利潤(rùn)來(lái)源可簡(jiǎn)單分為利差益、費(fèi)差益、死差益，目前主要利潤(rùn)來(lái)自利差。資產(chǎn)端受股市下跌、投資范圍較窄等因素影響，過(guò)去十年平均收益率水平僅4.5%左右；而負(fù)債端成本受預(yù)定放開(kāi)影響可能進(jìn)一步提升，保險(xiǎn)公司利差可能進(jìn)一步縮窄。（1）投資收益率相對(duì)其他金融產(chǎn)品無(wú)吸引力目前保險(xiǎn)產(chǎn)品較強(qiáng)的投資屬性，導(dǎo)致其需要與其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)行直接競(jìng)爭(zhēng)。而保險(xiǎn)投資范圍和比例的限制，使得保險(xiǎn)公司在投資資產(chǎn)的配置上表現(xiàn)出一致性?？傮w來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)公司80%左右資產(chǎn)投資于固定收益類產(chǎn)品，如債券和銀行存款，另有10%左右的資產(chǎn)投資于股票和基金等權(quán)益類產(chǎn)品。2008年以來(lái)股票市場(chǎng)的持續(xù)低迷，直接導(dǎo)致保險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)于其他理財(cái)產(chǎn)品無(wú)吸引力。2001年至2012年的12年間，保險(xiǎn)行業(yè)平均投資收益率4.56%，低于精算假設(shè)長(zhǎng)期投資率5.5%，2012年全行業(yè)投資收益率僅3.39%。過(guò)去12年間單年度投資收益率高于5.5%的年份僅2006年、2007年和2009年。（2）壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率放開(kāi)，負(fù)債成本或?qū)⑻嵘覈?guó)的壽險(xiǎn)業(yè)此前處于有管制的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，對(duì)于預(yù)定利率、費(fèi)用率和死亡率都有一系列的規(guī)定。99年后，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)普通保單預(yù)定利率最高水平為2.5%，同時(shí)還規(guī)定法定準(zhǔn)備金計(jì)算所用的死亡表以及規(guī)定傭金上限。預(yù)定利率管制是為了規(guī)避行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)、并使因99年前利差損保單影響而運(yùn)營(yíng)困難的壽險(xiǎn)公司獲得修生養(yǎng)息的機(jī)會(huì)。預(yù)定利率上限的規(guī)定，在保護(hù)保險(xiǎn)公司的同時(shí)，亦限制了壽險(xiǎn)產(chǎn)品（尤其是傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品）的發(fā)展。而關(guān)于壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率放開(kāi)的討論由來(lái)已久，尤其是在投資收益率較高的2007年。2010年10月，保監(jiān)會(huì)曾發(fā)布《關(guān)于人身保險(xiǎn)預(yù)定利率有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）》，但由于部分保險(xiǎn)公司的強(qiáng)烈反對(duì)未能成形。2013年2月，保監(jiān)會(huì)再次就關(guān)于開(kāi)展人身保險(xiǎn)費(fèi)率政策改革試點(diǎn)征求意見(jiàn)，并明確費(fèi)率改革分為四個(gè)階段：第一階段，開(kāi)展普通型人身保險(xiǎn)和項(xiàng)目掛鉤保險(xiǎn)產(chǎn)品的費(fèi)率政策改革試點(diǎn)。第二階段，配合稅收遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)等項(xiàng)目開(kāi)展區(qū)域性試點(diǎn)。第三階段，綜合評(píng)估市場(chǎng)反應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)情況適時(shí)開(kāi)展公司層面試點(diǎn)。最后，在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，實(shí)現(xiàn)費(fèi)率管制的全面放開(kāi)。險(xiǎn)種占比將發(fā)生變化，總保費(fèi)提升有限。預(yù)定利率放開(kāi)對(duì)分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)基本沒(méi)有影響，因?yàn)檫@兩個(gè)險(xiǎn)種已通過(guò)分紅率和結(jié)算利率的競(jìng)爭(zhēng)間接實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，影響主要集中在傳統(tǒng)險(xiǎn)上。我們認(rèn)為，保監(jiān)會(huì)在目前時(shí)點(diǎn)討論該政策，一方面是有利于提升傳統(tǒng)人身保險(xiǎn)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，以刺激消費(fèi)者購(gòu)買保障功能比較強(qiáng)的傳統(tǒng)人身險(xiǎn)，另一方面可以擴(kuò)大保費(fèi)規(guī)模，提升中國(guó)的保險(xiǎn)深度和保險(xiǎn)密度。但傳統(tǒng)險(xiǎn)保費(fèi)的增加會(huì)分流分紅和萬(wàn)能保險(xiǎn)的保費(fèi)收入，傳統(tǒng)險(xiǎn)保費(fèi)占比將提升，但分紅和萬(wàn)能保費(fèi)占比將下降，行業(yè)保費(fèi)增速不會(huì)有明顯上升。放開(kāi)傳統(tǒng)險(xiǎn)結(jié)算利率，傳統(tǒng)險(xiǎn)銷售占比將提高，但利差和利潤(rùn)率會(huì)出現(xiàn)大幅下降。經(jīng)測(cè)算，假設(shè)傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率提高至少3.5%，傳統(tǒng)險(xiǎn)利差水平下降33%，總利差下降幅度4%，對(duì)于公司新業(yè)務(wù)價(jià)值的負(fù)面影響在5%以下。2、機(jī)遇：直面市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，勝者為王不破不立。壽險(xiǎn)定價(jià)利率的市場(chǎng)化以保險(xiǎn)投資的市場(chǎng)化為前提，投資收益率的提高可減輕定價(jià)利率市場(chǎng)化的負(fù)面影響。同時(shí)，養(yǎng)老和健康險(xiǎn)稅收優(yōu)惠，以及遺產(chǎn)稅的征收將促進(jìn)保險(xiǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的拓寬為保險(xiǎn)公司帶來(lái)增量收入。（1）投資渠道放開(kāi)，另類投資占比將提升2012年下半年以來(lái)，保監(jiān)會(huì)陸續(xù)發(fā)布一系列投資新政。投資新政均旨在適度放松投資政策，增加投資運(yùn)作空間，降低保險(xiǎn)資金對(duì)資本市場(chǎng)的過(guò)度依賴，支持保險(xiǎn)資金取得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。保險(xiǎn)資金可投資理財(cái)產(chǎn)品等類證券化金融產(chǎn)品?！蛾P(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》放開(kāi)保險(xiǎn)資金投資理財(cái)產(chǎn)品等類證券化金融產(chǎn)品。保險(xiǎn)資金投資理財(cái)產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、集合資金信托計(jì)劃、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃和項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的余額，合計(jì)不高于總資產(chǎn)的30%?；A(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃規(guī)模有望繼續(xù)提高?；A(chǔ)設(shè)施債權(quán)項(xiàng)目具有期限長(zhǎng)、收益率高、籌資額大等特點(diǎn)，符合保險(xiǎn)資金的特性，受到保險(xiǎn)公司青睞。此次新政放寬償債主體和投資項(xiàng)目要求，保險(xiǎn)公司可選擇的投資項(xiàng)目更為廣泛。另類投資規(guī)?；蛱嵘Y產(chǎn)久期更為匹配?！蛾P(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，保險(xiǎn)公司在股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資方面受到的監(jiān)管限制大幅放松，保險(xiǎn)公司具有更多的自主權(quán)。股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資期限較長(zhǎng)，收益穩(wěn)定，符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特性，可平滑保險(xiǎn)投資收益率波動(dòng)，降低整體投資風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司目前另類投資的比例在2-5%，預(yù)計(jì)未來(lái)該比例將提高。無(wú)擔(dān)保債放開(kāi)更大程度賺取信用利差?！侗ｋU(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》，無(wú)擔(dān)保非金融企業(yè)債券投資占比由原先的20%提高至50%。1）增加投資品種。增加了混合債券和可轉(zhuǎn)換債券，可投資品種基本覆蓋現(xiàn)有市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行的品種；2）調(diào)整投資比例，無(wú)擔(dān)保非金融企業(yè)債券占總資產(chǎn)的比例上限由原先的20%提高至50%；3）放寬發(fā)行限制。結(jié)合市場(chǎng)需要，在原有公開(kāi)招標(biāo)方式的基礎(chǔ)上，增加了符合規(guī)定的簿記建檔方式，放松了一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的投資限制。2013年以來(lái)，保險(xiǎn)公司對(duì)于另類投資的配置日益增加。1）對(duì)于無(wú)擔(dān)保債的投資會(huì)持續(xù)增加，以賺取信用利差；2）預(yù)計(jì)目前持有的公募基金將逐步轉(zhuǎn)為基金及券商專戶投資，以更好的滿足保險(xiǎn)資金的投資特性；3）基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)及股權(quán)投資的規(guī)定均有不同程度的放松，預(yù)計(jì)另類投資的規(guī)模將不斷提升；4）協(xié)議存款減少的同時(shí)，銀行、信托等理財(cái)計(jì)劃增加。（2）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)放開(kāi)，競(jìng)爭(zhēng)財(cái)富管理市場(chǎng)保監(jiān)會(huì)于2012年10月與2013年2月分別發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開(kāi)展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。未來(lái)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以與券商、基金等其他金融機(jī)構(gòu)在財(cái)富管理市場(chǎng)上展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。（3）稅收制度變化激發(fā)保險(xiǎn)需求①養(yǎng)老保險(xiǎn)稅收遞延、健康保險(xiǎn)稅前抵扣政策將激發(fā)保險(xiǎn)需求未來(lái)保險(xiǎn)行業(yè)增長(zhǎng)來(lái)自真實(shí)保險(xiǎn)需求的增長(zhǎng)，尤其是稅收優(yōu)惠和保險(xiǎn)保障需求。保險(xiǎn)需求來(lái)自三個(gè)方面：稅收優(yōu)惠、投資收益和保險(xiǎn)保障。2001-2012年期間，“投資收益”功能被過(guò)度放大。而未來(lái)，“稅收優(yōu)惠”和“保險(xiǎn)保障”需求潛力巨大，仍待開(kāi)發(fā)。對(duì)于養(yǎng)老險(xiǎn)和健康險(xiǎn)給予稅收優(yōu)惠是國(guó)際慣例。1）論證了五年多的“個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)”方案，已于2012年6月由上海市政府遞交至財(cái)政部。作為牽頭方的財(cái)政部在收到方案后，將會(huì)同國(guó)稅總局及人社部一同對(duì)方案進(jìn)行最終論證，并報(bào)送國(guó)務(wù)院。2013年首批稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品有望在上海面市。2）2012年6月底保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于貫徹落實(shí)〈“十二五期間”深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃暨實(shí)施方案〉的通知》，首提“制定稅收等相關(guān)優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)企業(yè)個(gè)人參加商業(yè)健康保險(xiǎn)”。稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)于保險(xiǎn)公司價(jià)值提升在5%-10%。中性假設(shè)下，年薪10萬(wàn)元以上的城鎮(zhèn)職工每月養(yǎng)老保險(xiǎn)支出700元，保險(xiǎn)公司利潤(rùn)率2%左右，未來(lái)每年增長(zhǎng)6%，那么養(yǎng)老保險(xiǎn)稅優(yōu)政策將提升保險(xiǎn)公司內(nèi)含價(jià)值5%-10%。②遺產(chǎn)稅或?qū)⒋俦ｋU(xiǎn)消費(fèi)利用人壽保險(xiǎn)保單方式合法規(guī)避遺產(chǎn)稅是國(guó)際慣例。根據(jù)《保險(xiǎn)法》規(guī)定，有指定受益人的保險(xiǎn)金不作為被保險(xiǎn)人的遺產(chǎn)，由保險(xiǎn)人依照《中華人民共和國(guó)繼承法》的規(guī)定履行給付保險(xiǎn)金的義務(wù)。而2010年新版《遺產(chǎn)稅草案》中第五條亦規(guī)定，被繼承人投保人壽保險(xiǎn)所取得的保險(xiǎn)金不計(jì)入應(yīng)征稅遺產(chǎn)總額。簡(jiǎn)單舉例說(shuō)明：王先生，30歲，成功企業(yè)商人，目前擁有資產(chǎn)為1000萬(wàn)元。假設(shè)遺產(chǎn)稅率為40%，1000萬(wàn)元的遺產(chǎn)所交稅款為400萬(wàn)元，家人可繼承財(cái)產(chǎn)600萬(wàn)元。如果王先生用145萬(wàn)元購(gòu)買400萬(wàn)元保額的人壽保險(xiǎn)，資產(chǎn)減少為855萬(wàn)元，在王先生身后，王先生的家人可以用400萬(wàn)元的壽險(xiǎn)理賠款去繳納遺產(chǎn)稅，855萬(wàn)元遺產(chǎn)應(yīng)繳稅342萬(wàn)元，則家人可繼承財(cái)產(chǎn)=遺產(chǎn)855萬(wàn)＋剩余現(xiàn)金58萬(wàn)＝總資產(chǎn)912萬(wàn)。王先生只花了自己不到10%的資產(chǎn)，就保全了90%的資產(chǎn)。根據(jù)興業(yè)銀行和胡潤(rùn)百富聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)高凈值人群消費(fèi)需求白皮書(shū)》統(tǒng)計(jì)，截止2011年末，個(gè)人資產(chǎn)在600萬(wàn)以上的人群數(shù)量約270萬(wàn)人，擁有1億以上資產(chǎn)人群數(shù)量約6.35萬(wàn)人。征收遺產(chǎn)稅，高凈值人群均有通過(guò)購(gòu)買壽險(xiǎn)保單規(guī)避遺產(chǎn)稅的需要。保險(xiǎn)公司以保險(xiǎn)金形式支付金額可以免征遺產(chǎn)稅。按照國(guó)際慣例和遺產(chǎn)稅草案，從險(xiǎn)種上來(lái)講，終身壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)等以死亡為條件的賠付明確可以免征遺產(chǎn)稅。假設(shè)個(gè)人資產(chǎn)600萬(wàn)的人群中，有50%購(gòu)買額度較高的壽險(xiǎn)保單，年交保費(fèi)10萬(wàn)元，則靜態(tài)來(lái)算，每年可以貢獻(xiàn)1350億元保費(fèi)收入，占到2012年人身險(xiǎn)保費(fèi)收入的10%以上。考慮該類產(chǎn)品的投資/保值屬性，假設(shè)NBV/APE利潤(rùn)率較低為20%，則對(duì)于保險(xiǎn)公司的內(nèi)含價(jià)值貢獻(xiàn)達(dá)2%-4%。三、保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)判斷保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售渠道、客戶資源和投資能力等方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。未來(lái)保險(xiǎn)公司產(chǎn)品或向兩極化發(fā)展，保障與投資功能區(qū)分更為清晰，壽險(xiǎn)產(chǎn)品將“回歸保障本源”，而投資型產(chǎn)品與保險(xiǎn)資管產(chǎn)品將與基金、券商等形成直接競(jìng)爭(zhēng)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)l(fā)生較大變化。1）強(qiáng)者恒強(qiáng)。前五大保險(xiǎn)公司仍占據(jù)70%以上的市場(chǎng)份額，大公司在無(wú)論是在渠道還是客戶資源上都有顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其他公司短期無(wú)法趕超。2）銀行系保險(xiǎn)公司崛起。大型商業(yè)銀行陸續(xù)控股保險(xiǎn)公司，2012年以來(lái)銀行系保險(xiǎn)公司保費(fèi)增速顯著高于同業(yè)，其在渠道方面的優(yōu)勢(shì)將壓縮傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司銀保空間。3）中小保險(xiǎn)舉步維艱，惟有專業(yè)化轉(zhuǎn)型。1、保險(xiǎn)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力（1）產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力：產(chǎn)品創(chuàng)新空間大產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力對(duì)于保險(xiǎn)公司發(fā)展日趨重要。壽險(xiǎn)產(chǎn)品種類繁多，超額收益分配方式亦各有不同，供保險(xiǎn)公司創(chuàng)新的空間也較大。保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)期限都較長(zhǎng)，積累大量客戶數(shù)據(jù)，而且有大量專業(yè)的精算人員，可以根據(jù)客戶需求針對(duì)性的設(shè)計(jì)產(chǎn)品。保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)涉及精算部、銷售部、投資部、財(cái)務(wù)部等多部門(mén)的專業(yè)合作。產(chǎn)品設(shè)計(jì)需考慮1）經(jīng)濟(jì)、政策、監(jiān)管環(huán)境，2）消費(fèi)者總體特征、偏好，3）公司戰(zhàn)略、資源和核心能力，4）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，5）參與方利益等因素，實(shí)現(xiàn)客戶、保險(xiǎn)公司、營(yíng)銷人員多方共贏。以友邦保險(xiǎn)為例。隨著公眾保障意識(shí)的不斷提高和對(duì)于健康的日益關(guān)注，友邦保險(xiǎn)2011年以來(lái)在亞太地區(qū)推出多款健康保障保險(xiǎn)產(chǎn)品，帶動(dòng)利潤(rùn)率顯著提升。國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司對(duì)于保障型險(xiǎn)種的重視程度亦顯著提高。2012年以來(lái)，以中國(guó)人壽“康寧終身重大疾病保險(xiǎn)（2012版）”為代表的終身重疾險(xiǎn)的熱銷，讓市場(chǎng)看到重疾險(xiǎn)等保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品的潛在發(fā)展空間。（2）銷售渠道：保險(xiǎn)營(yíng)銷員強(qiáng)大的銷售能力截止2011年末，全國(guó)共有保險(xiǎn)公司141家，其中中資保險(xiǎn)公司90家，中外合資保險(xiǎn)公司51家。中資保險(xiǎn)公司基層機(jī)構(gòu)（營(yíng)銷服務(wù)部）超過(guò)四萬(wàn)家。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量雖無(wú)法與銀行抗衡，但仍遠(yuǎn)超其他非銀行金融機(jī)構(gòu)。超過(guò)300萬(wàn)人的保險(xiǎn)營(yíng)銷員是保險(xiǎn)公司的主要銷售渠道。保險(xiǎn)營(yíng)銷員分布廣泛、受過(guò)基礎(chǔ)培訓(xùn)、銷售能力強(qiáng)。除保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售外，未來(lái)也可以銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品。以中國(guó)平安為例。平安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入中來(lái)源于人身保險(xiǎn)交叉銷售的比例已經(jīng)從2003年的5%上升至2012年的15%。而銀行新增信用卡的41.5%、養(yǎng)老險(xiǎn)團(tuán)體短期意健險(xiǎn)業(yè)務(wù)的41.6%、信托計(jì)劃的18%均來(lái)自交叉銷售。（3）客戶資源：潛在需求有待開(kāi)發(fā)大型保險(xiǎn)公司發(fā)展歷史悠久，積累了豐富的客戶資源。四家上市保險(xiǎn)公司的合計(jì)客戶數(shù)量超過(guò)4.5億人。以中國(guó)平安為例。平安壽險(xiǎn)經(jīng)過(guò)二十年的發(fā)展，已經(jīng)積累了五千余萬(wàn)個(gè)人客戶，并且每年均保持較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)，過(guò)去10年間平均增速為7%左右。在中國(guó)平安金融控股平臺(tái)上，這些客戶有潛力發(fā)展成為公司產(chǎn)險(xiǎn)、銀行、基金客戶，在為客戶帶來(lái)便利的同時(shí)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)業(yè)務(wù)整體協(xié)同。（4）投資能力：不遜于其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)16家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理保險(xiǎn)行業(yè)預(yù)計(jì)超過(guò)6萬(wàn)億投資資產(chǎn)。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在公司規(guī)模、管理架構(gòu)、專業(yè)能力上均不遜于其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，相比公募基金、陽(yáng)光私募和券商資管，投連險(xiǎn)賬戶的收益率與公穩(wěn)定性較高。2、保險(xiǎn)公司產(chǎn)品向兩極化發(fā)展隨著大資產(chǎn)管理市場(chǎng)的形成，保險(xiǎn)公司不僅可以在其保險(xiǎn)保障業(yè)務(wù)上大有作為，亦可分羹財(cái)富管理市場(chǎng)。產(chǎn)品設(shè)計(jì)將向兩極化發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)回歸傳統(tǒng)保險(xiǎn)保障，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)則與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)展開(kāi)直接競(jìng)爭(zhēng)。（1）保險(xiǎn)業(yè)務(wù)——回歸保險(xiǎn)保障2000以來(lái)，隨著居民財(cái)富的增加和理財(cái)意識(shí)的提高，分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)等投資險(xiǎn)種快速發(fā)展，其保費(fèi)的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)行業(yè)總保費(fèi)和總資產(chǎn)迅速提升，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)發(fā)展停滯。但同時(shí)，保險(xiǎn)功能由“保險(xiǎn)保障”弱化為“投資理財(cái)”。壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率放開(kāi)已是大勢(shì)所趨，負(fù)債成本將有所提升，利差進(jìn)一步縮窄。而且隨著資產(chǎn)管理產(chǎn)品的豐富和居民投資意識(shí)的提高，分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)的發(fā)展空間實(shí)際已經(jīng)不大。壽險(xiǎn)公司應(yīng)回歸風(fēng)險(xiǎn)保障本源，關(guān)注死亡保險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)等保障型險(xiǎn)種的開(kāi)發(fā)和銷售。（2）資產(chǎn)管理——分羹財(cái)富管理保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司此前更多的定義為服務(wù)于集團(tuán)內(nèi)部和其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。未來(lái)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)大幅拓展，面向公眾發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品，與基金、券商資管、信托等非銀行機(jī)構(gòu)展開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)，分羹財(cái)富管理市場(chǎng)。（3）產(chǎn)融結(jié)合_養(yǎng)老社區(qū)/健康社區(qū)保險(xiǎn)資金投資現(xiàn)代養(yǎng)老社區(qū)是壽險(xiǎn)商業(yè)模式的重要?jiǎng)?chuàng)新，有助于延伸壽險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。養(yǎng)老社區(qū)主要是指針對(duì)老年人身心特征和生活模式而專門(mén)設(shè)計(jì)的居住建筑。養(yǎng)老社區(qū)的建筑產(chǎn)品開(kāi)發(fā)接近于高端住宅產(chǎn)品，創(chuàng)新核心在于適老化設(shè)計(jì)。投資養(yǎng)老社區(qū)可帶來(lái)保費(fèi)收入和投資收益率的雙重提升。根據(jù)《中國(guó)高凈值人群消費(fèi)需求白皮書(shū)》統(tǒng)計(jì)，截止2011年末，個(gè)人資產(chǎn)在600萬(wàn)以上的人群數(shù)量約270萬(wàn)人。預(yù)計(jì)高凈值人群選擇高端社區(qū)養(yǎng)老的比例較高，假設(shè)為10%，件均保費(fèi)200萬(wàn)，則將合計(jì)為保險(xiǎn)公司貢獻(xiàn)5400億養(yǎng)老保費(fèi)收入。同時(shí)，養(yǎng)老地產(chǎn)投資將提升總體投資收益率。養(yǎng)老地產(chǎn)的投資收益率預(yù)計(jì)在10%以上，保險(xiǎn)公司投資非自用性不動(dòng)產(chǎn)的比例最高可達(dá)總資產(chǎn)的15%。以5%的投資比例和10%的投資資收益率來(lái)測(cè)算，養(yǎng)老地產(chǎn)投資可提升保險(xiǎn)資金整體投資收益率225BPs，對(duì)應(yīng)有效業(yè)務(wù)價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值提升5%以上。國(guó)內(nèi)主要壽險(xiǎn)公司已邁開(kāi)投資養(yǎng)老地產(chǎn)的步伐。一方面，中國(guó)正在經(jīng)歷史上速度最快的老齡化進(jìn)程，發(fā)達(dá)國(guó)家每年人床位數(shù)在60張左右，而中國(guó)目前僅有20張，仍有很大投資空間，養(yǎng)老市場(chǎng)規(guī)模在萬(wàn)億級(jí)別；另一方面，保險(xiǎn)公司現(xiàn)有投資渠道收益率低，養(yǎng)老地產(chǎn)的投資期長(zhǎng)與保險(xiǎn)公司負(fù)債的久期契合度高。此外，保監(jiān)會(huì)對(duì)險(xiǎn)資投資不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域的政策也鼓勵(lì)其投資于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。泰康人壽、新華保險(xiǎn)、平安集團(tuán)、合眾人壽、中國(guó)人保、太平人壽、中國(guó)人壽等多家壽險(xiǎn)公司已全面展開(kāi)養(yǎng)