第八章 金融衍生工具市場(chǎng)

金融衍生工具市場(chǎng)第八章本章框架金融衍生工具市場(chǎng)概述金融遠(yuǎn)期合約金融期貨市場(chǎng)金融期權(quán)市場(chǎng)金融互換市場(chǎng)其他金融衍生工具市場(chǎng)第一節(jié)金融衍生工具市場(chǎng)概述一、金融衍生工具概念、特征P241二、類(lèi)別匯率、利率、指數(shù)、股票衍生工具遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換三、歷史四、市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)機(jī)制買(mǎi)賣(mài)方式P248五、風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)金融遠(yuǎn)期合約一、金融遠(yuǎn)期合約概述定義金融遠(yuǎn)期合約(ForwardContracts)是指雙方商定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)錢(qián)買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的金融資產(chǎn)的協(xié)定。多方(LongPosition)；空方(ShortPosition)。交割價(jià)錢(qián)(DeliveryPrice)。遠(yuǎn)期合約是順應(yīng)躲避現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)的需求而產(chǎn)生的。特點(diǎn)非規(guī)范化合約場(chǎng)外市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)優(yōu)點(diǎn)靈敏性較大流動(dòng)性較差市場(chǎng)效率低違約風(fēng)險(xiǎn)較高缺陷種類(lèi)遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期外集合約遠(yuǎn)期股票合約遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議(ForwardRateAgreements，簡(jiǎn)稱(chēng)FRA)是買(mǎi)賣(mài)雙方贊同從未來(lái)某一商定的時(shí)期開(kāi)場(chǎng)在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以詳細(xì)貨幣表示的名義本金的協(xié)議。躲避利率上升〔下降〕的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議

重要術(shù)語(yǔ)買(mǎi)賣(mài)流程合同金額合同貨幣買(mǎi)賣(mài)日結(jié)算日確定日到期日合同期合同利率參照利率結(jié)算金遠(yuǎn)期利率協(xié)議

結(jié)算金的計(jì)算：在遠(yuǎn)期利率協(xié)議下，假設(shè)參照利率超越合同利率，那么賣(mài)方就要支付買(mǎi)方一筆結(jié)算金，以補(bǔ)償買(mǎi)方在實(shí)踐借款中因利率上升而呵斥的損失。遠(yuǎn)期利率協(xié)議

功能經(jīng)過(guò)固定未來(lái)實(shí)踐交付的利率而防止了利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)給銀行提供了一種管理利率風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)須改動(dòng)其資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)造的有效工具簡(jiǎn)便、靈敏、不需支付保證金等優(yōu)點(diǎn)存在信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)險(xiǎn)又是有限的遠(yuǎn)期外集合約遠(yuǎn)期外集合約(ForwardExchangeContracts)是指雙方商定在未來(lái)某一時(shí)間按商定的遠(yuǎn)期匯率買(mǎi)賣(mài)一定金額的某種外匯的合約。直接遠(yuǎn)期外集合約遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議遠(yuǎn)期匯率(ForwardExchangeRate)是指兩種貨幣在未來(lái)某一日期交割的買(mǎi)賣(mài)價(jià)錢(qián)。遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法：報(bào)出直接遠(yuǎn)期匯率報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià)是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。升水平價(jià)貼水加減規(guī)那么：前小后大往上加，前大后小往下減。遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議是指雙方商定買(mǎi)方在結(jié)算日按照合同中規(guī)定的結(jié)算日直接遠(yuǎn)期匯率用第二貨幣向賣(mài)方買(mǎi)入一定名義金額的原貨幣(PrimaryCurrency)，然后在到期日再按合同中規(guī)定的到期日直接遠(yuǎn)期匯率把一定名義金額原貨幣出賣(mài)給賣(mài)方的協(xié)議。遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議實(shí)踐上是名義上的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期買(mǎi)賣(mài)。遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議是對(duì)未來(lái)遠(yuǎn)期差價(jià)進(jìn)展保值或投機(jī)而簽署的遠(yuǎn)期協(xié)議。遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議與遠(yuǎn)期利率協(xié)議的最大區(qū)別在于：前者的保值或投機(jī)目的是兩種貨幣間的利率差以及由此決議的遠(yuǎn)期差價(jià)，后者的目的那么是一國(guó)利率的絕對(duì)程度。但兩者也有很多類(lèi)似之處：標(biāo)價(jià)方式都是mn，其中m表示合同簽署日到結(jié)算日的時(shí)間，n表示合同簽署日至到期日的時(shí)間。兩者都有五個(gè)時(shí)點(diǎn)，即合同簽署日、起算日、確定日、結(jié)算日、到期日，而且有關(guān)規(guī)定均一樣。名義本金均不交換。遠(yuǎn)期股票合約遠(yuǎn)期股票合約(Equityforwards)是指在未來(lái)某一特定日期按特定價(jià)錢(qián)交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一攬子股票的協(xié)議。一、金融期貨概述定義金融期貨合約(FuturesContracts)是指協(xié)議雙方贊同在商定的未來(lái)某個(gè)日期按商定的條件(包括價(jià)錢(qián)、交割地點(diǎn)、交割方式)買(mǎi)入或賣(mài)出一定規(guī)范數(shù)量的某種金融工具的規(guī)范化協(xié)議。第三節(jié)金融期貨市場(chǎng)期貨買(mǎi)賣(mài)的分類(lèi)1.商品期貨又分工業(yè)品〔可細(xì)分為金屬商品〔貴金屬與非貴金屬商品〕、能源商品〕、農(nóng)產(chǎn)品、其他商品等。如棉花、大豆、小麥、玉米、白糖、咖啡、天然橡膠、鋁、錫、黃金、白銀等。2.金融期貨主要是傳統(tǒng)的金融商品〔工具〕如股指、利率、匯率等，各類(lèi)期貨買(mǎi)賣(mài)包括期權(quán)買(mǎi)賣(mài)等。如英國(guó)FTSE指數(shù)、德國(guó)DAX指數(shù)、東京日經(jīng)平均指數(shù)、香港恒生指數(shù)等。股票和期貨特點(diǎn)比較一、以小搏大：股票是全額買(mǎi)賣(mài)，即有多少錢(qián)只能買(mǎi)多少股票，而期貨是保證金制，即只需交納成交額的5%至10%，就可進(jìn)展100%的買(mǎi)賣(mài)。比如投資者有一萬(wàn)元，買(mǎi)10元一股的股票能買(mǎi)1000股，而投資期貨就可以成交10萬(wàn)元的商品期貨合約，這就是以小搏大。二、雙向買(mǎi)賣(mài)：股票是單向買(mǎi)賣(mài)，只能先買(mǎi)股票，才干賣(mài)出；而期貨即可以先買(mǎi)進(jìn)也可以先賣(mài)出，這就是雙向買(mǎi)賣(mài)。三、時(shí)間制約：股票買(mǎi)賣(mài)無(wú)時(shí)間限制，假設(shè)被套可以長(zhǎng)期持倉(cāng)，而期貨必需到期交割，否那么買(mǎi)賣(mài)所將強(qiáng)行平倉(cāng)或以實(shí)物交割。四、盈虧實(shí)踐：股票投資報(bào)答有兩部分，其一是市場(chǎng)差價(jià)，其二是分紅派息，而期貨投資的盈虧在市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)中就是實(shí)踐盈虧。五、風(fēng)險(xiǎn)宏大：期貨由于實(shí)行保證金制、追加保證金制和到期強(qiáng)行平倉(cāng)的限制，從而使其更具有高報(bào)酬、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，在某種意義上講，期貨可以使他一夜暴富，也能夠使他須臾間一貧如洗，投資者要慎重投資。期貨合約和遠(yuǎn)期合約的區(qū)別規(guī)范化程度不同買(mǎi)賣(mài)場(chǎng)所不同違約風(fēng)險(xiǎn)不同價(jià)錢(qián)確定方式不同履約方式不同買(mǎi)賣(mài)參與者不同結(jié)算方式不同二、種類(lèi)外匯期貨(標(biāo)的物是外匯)利率期貨〔標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢(qián)依賴(lài)于利率程度的期貨合約〕股票期貨(標(biāo)的物是單只股票)股價(jià)指數(shù)期貨(標(biāo)的物是股價(jià)指數(shù))股指期貨股票市場(chǎng)誕生以來(lái)，人們不斷在尋覓有效躲避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具。人們發(fā)現(xiàn)股票指數(shù)與股票市場(chǎng)整體價(jià)錢(qián)走勢(shì)是一致的，可以反映市場(chǎng)價(jià)錢(qián)整體動(dòng)搖情況，于是人們就開(kāi)場(chǎng)嘗試在股票指數(shù)的根底上開(kāi)發(fā)出可買(mǎi)賣(mài)的期貨種類(lèi)。1982年，第一只股票指數(shù)期貨終于在美國(guó)堪薩斯期貨買(mǎi)賣(mài)所誕生了。股指期貨如何買(mǎi)賣(mài)的人們就給股票指數(shù)每一個(gè)點(diǎn)賦予一個(gè)價(jià)錢(qián)，比如，香港恒生指數(shù)每點(diǎn)的價(jià)錢(qián)為50港元，也就是說(shuō)假設(shè)恒生指數(shù)上升一個(gè)點(diǎn)，該期貨合約的多頭每份合約就賺了50港元，空頭那么虧50港元。合約到期并不需求交割指數(shù)，只需根據(jù)指數(shù)漲跌和每點(diǎn)價(jià)錢(qián)來(lái)計(jì)算對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金，直接進(jìn)展現(xiàn)金結(jié)算就可以了。2021年4月8日，我國(guó)股指期貨正式啟動(dòng)，4月16日，滬深300指數(shù)期貨合約上市買(mǎi)賣(mài)。三、市場(chǎng)構(gòu)造P265四、買(mǎi)賣(mài)規(guī)那么保證金：是指期貨買(mǎi)賣(mài)者按照規(guī)定規(guī)范交納的資金，用于結(jié)算和保證履約。結(jié)算：是指根據(jù)期貨買(mǎi)賣(mài)所公布的結(jié)算價(jià)錢(qián)對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方的買(mǎi)賣(mài)盈虧情況進(jìn)展的資金清算。交割：是指期貨合約到期時(shí)，根據(jù)期貨買(mǎi)賣(mài)所的規(guī)那么和程序，買(mǎi)賣(mài)雙方經(jīng)過(guò)該期貨合約所載商品一切權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)到期未平倉(cāng)合約的過(guò)程。開(kāi)倉(cāng)：開(kāi)場(chǎng)買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約的買(mǎi)賣(mài)行為稱(chēng)為〞開(kāi)倉(cāng)〞或〞建立買(mǎi)賣(mài)部位〞。平倉(cāng)：是指期貨買(mǎi)賣(mài)者買(mǎi)入或者賣(mài)出與其所持期貨合約的種類(lèi)、數(shù)量及交割月份一樣但買(mǎi)賣(mài)方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨買(mǎi)賣(mài)的行為。漲跌停板：是指期貨合約在一個(gè)買(mǎi)賣(mài)日中的買(mǎi)賣(mài)價(jià)錢(qián)不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超出該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無(wú)效，不能成交。強(qiáng)行平倉(cāng)制度：是指當(dāng)客戶(hù)的買(mǎi)賣(mài)保證金缺乏并未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，客戶(hù)持倉(cāng)超出規(guī)定的持倉(cāng)限額，因客戶(hù)違規(guī)受四處分的，根據(jù)買(mǎi)賣(mài)所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的，其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的情況發(fā)生時(shí)，期貨經(jīng)紀(jì)公司為了防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)展，實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)的制度。五、功能轉(zhuǎn)移價(jià)錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)的功能價(jià)錢(qián)發(fā)現(xiàn)功能六、價(jià)錢(qián)分析期貨價(jià)錢(qián)和如今現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)的關(guān)系可以用基差(Basis)來(lái)描畫(huà)。基差=現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)—期貨價(jià)錢(qián)七、我國(guó)的金融期貨上海期貨買(mǎi)賣(mài)所英文稱(chēng)號(hào)為ShanghaiFuturesExchange，英文縮寫(xiě)為SHFE上海期貨買(mǎi)賣(mài)所是按照有關(guān)法規(guī)設(shè)立的，履行有關(guān)法規(guī)規(guī)定的職能，按照其章程實(shí)行自律性管理的法人，并受中國(guó)證監(jiān)會(huì)集中一致監(jiān)視管理。上海期貨買(mǎi)賣(mài)所現(xiàn)有會(huì)員200多家，其中期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員占80％以上，已在全國(guó)各地開(kāi)通遠(yuǎn)程買(mǎi)賣(mài)終端250多個(gè)。上海期貨買(mǎi)賣(mài)所目前上市買(mǎi)賣(mài)的有黃金、銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線(xiàn)材、燃料油、天然橡膠等。上海期貨買(mǎi)賣(mài)所各上市種類(lèi)的買(mǎi)賣(mài)時(shí)間〔北京時(shí)間〕為：上午第一節(jié)9:00-10:15第二節(jié)10:30--11:30下午第一節(jié)13:30-14:10第二節(jié)14:20--15:00上海期貨買(mǎi)賣(mài)所官方shfe一、金融期權(quán)概述〔一〕定義金融期權(quán)(Option)，是指它的持有者有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)按雙方商定的價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)或出賣(mài)一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)(稱(chēng)為標(biāo)的金融資產(chǎn)UnderlyingFinancialAssets)的合約。第四節(jié)金融期權(quán)市場(chǎng)中國(guó)銀行期權(quán)寶7月11日?qǐng)?bào)價(jià)標(biāo)的匯率期權(quán)類(lèi)別協(xié)定價(jià)格到期日期權(quán)費(fèi)率（%）澳元/美元看跌0.68202003-7-234.34澳元/美元看漲0.68202003-7-230.30

(二)金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別P2731、權(quán)益和義務(wù)。對(duì)于期權(quán)的買(mǎi)者來(lái)說(shuō)，期權(quán)合約賦予他的只需權(quán)益，而沒(méi)有任何義務(wù)。作為給期權(quán)賣(mài)者承當(dāng)義務(wù)的報(bào)酬，期權(quán)買(mǎi)者要支付給期權(quán)賣(mài)者一定的費(fèi)用，稱(chēng)為期權(quán)費(fèi)〔Premium〕或期權(quán)價(jià)錢(qián)〔OptionPrice〕。期權(quán)費(fèi)視期權(quán)種類(lèi)、期限、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢(qián)的易變程度不同而不同。2、保證金3、價(jià)錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)4、根底金融工具二、金融期權(quán)的分類(lèi)P2741．按期權(quán)買(mǎi)者的權(quán)益劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)(CallOption)和看跌期權(quán)(PutOption)。2．按期權(quán)買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。3．按照期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)劃分金融期權(quán)合約可分為利率期權(quán)、貨幣期權(quán)(或稱(chēng)外匯期權(quán))、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)以及金融期貨期權(quán)奇特期權(quán)奇特期權(quán)(ExoticOptions)是金融機(jī)構(gòu)為滿(mǎn)足客戶(hù)的特殊需求而開(kāi)發(fā)的，它通常在場(chǎng)外買(mǎi)賣(mài)。奇特期權(quán)種類(lèi)繁多，例如：打包(Package)期權(quán)是由規(guī)范歐式期權(quán)與遠(yuǎn)期合約、現(xiàn)金和(或)標(biāo)的資產(chǎn)構(gòu)成的組合。打包期權(quán)的一個(gè)例子是范圍遠(yuǎn)期合約(RangeForwardContracts)。范圍遠(yuǎn)期合約多頭由一份遠(yuǎn)期多頭與一份看跌期權(quán)多頭和一份看漲期權(quán)空頭構(gòu)成，其盈虧分布圖如圖8-4所示。三、金融期權(quán)的盈虧分布(一)看漲期權(quán)的盈虧分布假設(shè)2007年4年11日微軟股票價(jià)錢(qián)為28.11美圓。甲以為微軟股票價(jià)錢(qián)將上升，因此以0.75美圓的期權(quán)費(fèi)向乙購(gòu)買(mǎi)一份2007年7月到期、協(xié)議價(jià)錢(qián)為30美圓的微軟股票看漲期權(quán)，一份規(guī)范的期權(quán)買(mǎi)賣(mài)里包含了100份一樣的期權(quán)。那么，甲、乙雙方的盈虧分布如下假設(shè)在期權(quán)到期時(shí)，微軟股票等于或低于30美圓，那么看漲期權(quán)就無(wú)價(jià)值。買(mǎi)方的最大虧損為75美圓(即0.75×100)。假設(shè)在期權(quán)到期時(shí)，微軟股票升至30.75美圓，買(mǎi)方經(jīng)過(guò)執(zhí)行期權(quán)可賺取75美圓，扣掉期權(quán)費(fèi)后，他剛好盈虧平衡。假設(shè)在期權(quán)到期前，微軟股票升到30.75美圓以上，買(mǎi)方就可實(shí)現(xiàn)凈盈余。股票價(jià)錢(qián)越高，買(mǎi)方的凈盈余就越多。比如股票價(jià)錢(qián)升到40元，那么買(mǎi)方經(jīng)過(guò)執(zhí)行期權(quán)——也就是用30元的價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)市價(jià)高達(dá)40美圓的股票，可賺取1000美圓(即(40-30)×100)，扣掉期權(quán)費(fèi)用75美圓(即0.75×100)，凈盈利925美圓。從圖中可以看出，假設(shè)不思索時(shí)間要素，期權(quán)的價(jià)值(即盈虧)取決于標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)與協(xié)議價(jià)錢(qián)的差距。對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，為了表達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)(S)與協(xié)議價(jià)錢(qián)(X)的關(guān)系，我們把S>X時(shí)的看漲期權(quán)稱(chēng)為實(shí)值期權(quán)(IntheMoney)，把S=X的看漲期權(quán)稱(chēng)為平價(jià)期權(quán)(AttheMoney)，把S<X的看漲期權(quán)稱(chēng)為虛值期權(quán)(OutoftheMoney)。(二)看跌期權(quán)的盈虧分布繼續(xù)用前面的例子，假設(shè)2007年4年11日微軟股票價(jià)錢(qián)為28.11美圓。甲以為微軟股票價(jià)錢(qián)將下跌，因此以2.47美圓的期權(quán)費(fèi)向乙購(gòu)買(mǎi)一份2007年7月到期、協(xié)議價(jià)錢(qián)為30美圓的微軟股票看跌期權(quán)，一份規(guī)范的期權(quán)買(mǎi)賣(mài)里包含了100份一樣的期權(quán)。那么，甲、乙雙方的盈虧分布如下1．假設(shè)在期權(quán)到期時(shí)，微軟股票等于或高于30美圓，那么看漲期權(quán)就無(wú)價(jià)值。買(mǎi)方的最大虧損為期權(quán)費(fèi)247美圓(即2.47×100)。2．假設(shè)在期權(quán)到期時(shí)，微軟股票跌至27.53美圓，買(mǎi)方經(jīng)過(guò)執(zhí)行期權(quán)可賺取247美圓，扣掉期權(quán)費(fèi)后，他剛好盈虧平衡。3．假設(shè)在期權(quán)到期前，微軟股票跌到27.53美圓以下，買(mǎi)方就可實(shí)現(xiàn)凈盈余。股票價(jià)錢(qián)越低，買(mǎi)方的凈盈余就越多。比如股票價(jià)錢(qián)下跌到20元，那么買(mǎi)方經(jīng)過(guò)執(zhí)行期權(quán)——也就是用30元的價(jià)錢(qián)賣(mài)出市價(jià)只需20美圓的股票，可賺取1000美圓(即(30-20)×100)，扣掉期權(quán)費(fèi)用247美圓(即2.47×100)，凈盈利753美圓。四、金融期權(quán)的定價(jià)分析〔一〕期權(quán)價(jià)錢(qián)的影響要素1．標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)與期權(quán)的協(xié)議價(jià)錢(qián)由于看漲期權(quán)在執(zhí)行時(shí)，其收益等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)時(shí)的市價(jià)與協(xié)議價(jià)錢(qián)之差。因此，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)錢(qián)越高、協(xié)議價(jià)錢(qián)越低，看漲期權(quán)的價(jià)錢(qián)就越高。對(duì)于看跌期權(quán)而言，由于執(zhí)行時(shí)其收益等于協(xié)議價(jià)錢(qián)與標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)的差額，因此，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)錢(qián)越低、協(xié)議價(jià)錢(qián)越高，看跌期權(quán)的價(jià)錢(qián)就越高。2．期權(quán)的有效期在普通情況下，由于有效期越長(zhǎng)，標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，因此有效期越長(zhǎng)其期權(quán)價(jià)錢(qián)也越高3．標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢(qián)的動(dòng)搖率簡(jiǎn)單地說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢(qián)的動(dòng)搖率是用來(lái)衡量標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)價(jià)錢(qián)變動(dòng)不確定性的目的。由于期權(quán)多頭的最大虧損額僅限于期權(quán)價(jià)錢(qián)，而最大盈利額那么取決于執(zhí)行期權(quán)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)錢(qián)與協(xié)議價(jià)錢(qián)的差額，因此動(dòng)搖率越大，對(duì)期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價(jià)錢(qián)也應(yīng)越高。4．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率利率上升時(shí)，由于高利率程度降低了執(zhí)行價(jià)錢(qián)的現(xiàn)值，在其他條件不變的情況下，看漲期權(quán)價(jià)值添加，看跌期權(quán)價(jià)值下降。5．紅利支付

由于標(biāo)的資產(chǎn)分紅付息等將減少標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)錢(qián)，而執(zhí)行價(jià)錢(qián)并未進(jìn)展相應(yīng)調(diào)整，因此在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)錢(qián)下降，而使看跌期權(quán)價(jià)錢(qián)上升。(二)布萊克——斯科爾斯〔Black-Scholes〕期權(quán)定價(jià)公式P280一、金融互換概述〔一〕定義金融互換(FinancialSwaps)是商定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在商定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。〔二〕歷史1981年出現(xiàn)第一筆貨幣互換買(mǎi)賣(mài)，1982年出現(xiàn)第一筆利率互換買(mǎi)賣(mài)，但互換市場(chǎng)的開(kāi)展非常迅速。第五節(jié)金融互換市場(chǎng)(三)實(shí)際根底互換是比較優(yōu)勢(shì)實(shí)際在金融領(lǐng)域最生動(dòng)的運(yùn)用。根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)實(shí)際，只需滿(mǎn)足以下兩種條件，就可進(jìn)展互換：雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢(shì)。(四)特點(diǎn)P282(五)功能經(jīng)過(guò)金融互換可在全球各市場(chǎng)之間進(jìn)展套利，從而一方面降低籌資者的融資本錢(qián)或提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進(jìn)全球金融市場(chǎng)的一體化?？梢怨芾碣Y產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。金融互換為表外業(yè)務(wù)，可以逃避外匯控制、利率控制及稅收限制。(五)分類(lèi)P283二、利率互換(一)定義利率互換(InterestRateSwaps)是指雙方贊同在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來(lái)，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。(二)買(mǎi)賣(mài)過(guò)程9%10.5%LIBOR＋0%LIBOR+0.5%公司A公司B固定利率融資浮動(dòng)利率融資差值〔A－B〕－1.5%－0.5%－1.0%A、B兩個(gè)公司，都可以發(fā)行以美圓為面值的固定利率和浮動(dòng)利率債券AB9.75%LIBOR+0.25%以9%固定利率借入以L(fǎng)IBOR+0.5%浮動(dòng)利率借入A公司運(yùn)用浮動(dòng)利率資金的本錢(qián)：-9%-(LIBOR+0.25)+9.75%=-(LIBOR-0.5%)B公司運(yùn)用固定利率資金的本錢(qián)：-(LIBOR+0.50%)-9.75%+(LIBOR+0.25%)=-10%利率互換〔例子〕結(jié)果：二、貨幣互換(一)定義貨幣互換(CurrencySwaps)是將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)展交換。(二)買(mǎi)賣(mài)過(guò)程A、B公司分別可以發(fā)行美圓和瑞士法郎面值的7年期債券，A公司在美圓和瑞士法郎市場(chǎng)的年利息本錢(qián)均比B公司低，具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，這有能夠是由于A公司擁有更高的信譽(yù)等級(jí)。10%11.5%5%6%公司A公司B美圓融資瑞郎融資差值〔A－B〕－1.5%－1.0%－0.5%ABt0期的美圓t0期的瑞郎10.75%〔美圓〕5.5%〔瑞郎〕t7期的瑞郎t7期的美圓以10%利率借入美圓以6%利率借入瑞郎A公司運(yùn)用瑞郎的本錢(qián)：-5.5%-10%+10.75%=-4.75%B公司運(yùn)用美圓的本錢(qián)：-10.75%-6%+5.5%=-11.25%那么雙方都可以經(jīng)過(guò)一次貨幣互換買(mǎi)賣(mài)降低本身的融資本錢(qián)0.25％。貨幣互換〔例子〕結(jié)果：

一、可轉(zhuǎn)換債券(一)定義可轉(zhuǎn)換債券(ConvertibleBonds)是以公司債券為載體、允許持有人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按規(guī)定價(jià)錢(qián)轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司或其他公司股票的金融工具?？赊D(zhuǎn)換債券是一種混合型的金融產(chǎn)品，可以被視為普通公司債券與股本認(rèn)購(gòu)權(quán)證的組合體。第六節(jié)其他金融衍生工具市場(chǎng)(二)特性1．債務(wù)性2、股權(quán)性3、期權(quán)性〔三〕可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值的分析轉(zhuǎn)換價(jià)值直接價(jià)值二、權(quán)證〔一〕定義權(quán)證(Warrants)是發(fā)行人與持有者之間的一種契約，其發(fā)行人可以是上市公司，也可以是上市公司股東或投資銀行等第三者。權(quán)證允許持有人在商定的時(shí)間(行權(quán)時(shí)間)，可以用商定的價(jià)錢(qián)(行權(quán)價(jià)錢(qián))向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或賣(mài)出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)?！捕撤诸?lèi)根據(jù)認(rèn)股權(quán)證的權(quán)益不同，認(rèn)股權(quán)證可以分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)售權(quán)證。認(rèn)購(gòu)權(quán)證賦予權(quán)證持有者在一定期限內(nèi)按照一定的價(jià)錢(qián)向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)益。而認(rèn)售權(quán)證那么賦予權(quán)證持有者在一定期限內(nèi)按照一定的價(jià)錢(qián)向發(fā)行人出賣(mài)一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)益。權(quán)證按照發(fā)行者不同普通分