定期報告：當(dāng)前還有哪些成長行業(yè)值得配置

圖29：2023年月凈增持量轉(zhuǎn)正 17圖30：當(dāng)前A股估值已經(jīng)處于極低位置 18圖31：MA200日均線以上個股占比位置較低 19圖32：當(dāng)前ERP處于一倍標(biāo)準(zhǔn)差稍上位置 19圖33：2021年刀具出口量高增 20圖34：2020-2029年中國刀削市場規(guī)模（億元） 20圖35：中國非小細(xì)胞肺癌患者數(shù)量（萬人） 20圖36：12月新能源車同比增長48.9% 21TMT8個一級行業(yè)中的二級子行業(yè)的配置價值。一、周度聚焦：當(dāng)前還有哪些成長行業(yè)值得配置？我們將從估值（估值分位，持倉（持倉和超配，情緒（換手率、基本面（政策、催化、供需等）四個角度來具體討論成長二級行業(yè)的配置性價比：（一）估值性價比上游戲、其他電源設(shè)備、廣告營銷等占優(yōu)估值性價比上游戲、商用車、其他電源設(shè)備、廣告營銷等占優(yōu)。wind2024（2023年前三季度的盈利累計同比增速PG1（.%15%（18%27%33%00%1%、航海裝備（3%、生物制品（05%、光伏設(shè)備（03%、汽車零部件（2%、乘用車（1%（04%（06%（07%2-224年（用ind一致預(yù)期）兩年復(fù)合盈利增速較高的是航海裝備（212%、游戲（547%、（7.8%（6.6%圖1：成長性行業(yè)（二級分類）估值分位數(shù)與盈利情況資料來源：，wind（二）持倉上消費電子、商用車、通信服務(wù)、生物制品等占優(yōu)融資持倉角度來看，汽車服務(wù)、商用車、醫(yī)藥商業(yè)、航天裝備Ⅱ等倉位較低但有回升趨勢，10月以來融資分行業(yè)持倉市值的比例來看，服務(wù)Ⅱ、軟件開發(fā)。二是，汽車服務(wù)、商用車、醫(yī)藥商業(yè)、航天裝備Ⅱ、超配比照基金持倉及陸股通持倉來看，建議關(guān)注消費電子、商用車、通信服務(wù)、生物制品（1）（2）公募基金持倉我們選擇融資對應(yīng)的當(dāng)季數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其他電子Ⅱ、電子化學(xué)品Ⅱ、商用車、醫(yī)藥商業(yè)、生物制品倉位較低，通信服務(wù)明顯低配。圖2：成長性二級行業(yè)融資余額及基金持倉比例變化資料來源：，wind圖3：成長性二級行業(yè)近一年融資余額比例變化資料來源：，wind圖4：陸股通持倉比例變化資料來源：，wind（三）情緒指標(biāo)上地面兵裝、電池、醫(yī)療器械等低位企穩(wěn)換手率來看，當(dāng)前傳媒熱度較高，電新、軍工等較低。從換手率（換手率歷史分位數(shù)從2005反映的市場情緒水平來看：（1）汽車服務(wù)、游戲Ⅱ、廣告營銷、影視院線、數(shù)字媒體、出版、電視廣播Ⅱ、生物制品、專的換03年105%23年9月的9%提升至當(dāng)前的90%。二是通信服前期2023年11月的68.2%、69.4%下降至2023年12月的29.0%、34.0%。圖5：成長性二級行業(yè)近一年月均換手率歷史分位數(shù)變化2005）（四）基本面上游戲、數(shù)據(jù)要素、通信服務(wù)、創(chuàng)新藥等景氣改善IDCAIPC產(chǎn)業(yè)(中國)AIPC產(chǎn)品落地催化下有望提升行業(yè)景氣度；二是美國拉斯維加斯消費電子展覽會（CES）20241月舉IT核心廠商將展出其最新產(chǎn)品，有望為消費電子行業(yè)帶來一定1月有望在低基數(shù)效應(yīng)影響下（4）景氣角度，DRAM平均價格有望延續(xù)回升態(tài)勢，行業(yè)高景氣度有望維持。圖6：DRAM價格拐點出現(xiàn) 圖7：智能手機(jī)出貨量穩(wěn)定提升資料來源：，wind 資料來源：，wind設(shè)世界級電子競技產(chǎn)業(yè)基地行動計劃（04—26年（征求意見稿（2）DLC已123DLC（3）87款游戲87386.54%AI催化下行業(yè)可能迎來新一輪趨勢上行周期。圖8：電玩/配件/游戲/攻略銷售額同比處于極低位置資料來源：，wind（2023—2025年（2）供需角度：當(dāng)前計算機(jī)、通信202411日起，數(shù)據(jù)資源將被視為一種資產(chǎn)納入財務(wù)報表，屆時行業(yè)景氣可能上升。圖9：計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)庫存位置較低資料來源：，wind2024)1SpaceX計劃明年將發(fā)射144（3）供需角度：移動通信基站設(shè)備產(chǎn)量當(dāng)月同比拐點出現(xiàn)，或指向基站設(shè)備需求有所提升圖10：光纜產(chǎn)量增速位置極低 圖11：移動通信基站設(shè)備產(chǎn)量同比上升資料來源：，wind 資料來源：，wind2025DHS-DRG除外支付、湖北的單獨支付、劑集體解限，24100%，創(chuàng)新藥談判成功率為20232023年多種創(chuàng)新藥在美國獲批上市，αF627PD-1（4）景氣角度，中藥材價格下半年保持回升趨勢，120.16%，價格持續(xù)回暖或驗證需求提升下景氣上行。圖12：2023年1-9月基本醫(yī)保支出增速反超收入 圖13：2023年下半年中藥材價格指數(shù)持續(xù)回暖資料來源：，wind 資料來源：，wind（1）L3L4級自動（2）催化角度，2024年初，F(xiàn)SD有望加速降價入華進(jìn)程，其高階智能輔助映射的智能駕駛涵蓋M7ADS2.0FSD2022年202036%，在當(dāng)前人工智能大趨勢的協(xié)同發(fā)展下行業(yè)增長態(tài)勢有望保持。圖14：智能座艙主要功能產(chǎn)品的前裝市場規(guī)模2022年相比于2020年增長了36%資料來源：，觀研天下C919的正式商業(yè)運營打開更廣闊空間。供需方面，低軌衛(wèi)星軌道容量有限，各國加緊布局戰(zhàn)略資源。SpaceX-Starlink4.2萬顆衛(wèi)星，我1.297.2%0.1百分點，預(yù)算增速逐年不斷提升下有望驅(qū)動新域新質(zhì)領(lǐng)域下軍工競爭實力增強(qiáng)，提升行業(yè)景氣度。圖15：我國軍費預(yù)算保持穩(wěn)定上升趨勢資料來源：，國防部，滿投財經(jīng)（五）當(dāng)下來看航空裝備、生物制品、通信服務(wù)等性價比較高當(dāng)前航空裝備、生物制品等行業(yè)具有較高性價比。根據(jù)上文，我們從估值水平，持倉水平，25%的比重，四個100%PEG11分。持倉方面，我們111圖16：成長性細(xì)分行業(yè)綜合估值、持倉、情緒、基本面角度的得分情況資料來源：，wind二、周度策略：當(dāng)前就是底部，下行空間有限（一）分子端：經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)預(yù)期延續(xù)經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)預(yù)期延續(xù)月新增1.13%，結(jié)構(gòu)來看企業(yè)中長貸和居民信貸均低于預(yù)期，主要原因來看仍是（當(dāng)前降準(zhǔn)A2024月固定資月固定資產(chǎn)投資完2%-.%-.%3%→0%6%3%4%6%1%9%，（從當(dāng)前1月社零同比為01%（前值為7%，其中服裝、鞋帽、針紡織品類同比增長達(dá)到%，或受季（3）保增長政策可能進(jìn)一步出臺和落實使得后續(xù)經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)趨勢延續(xù)。圖17：信貸規(guī)模有所下滑 圖18：社融存量小幅回升 資料來源：，wind 資料來源：，wind圖19：投資增速仍受地產(chǎn)和基建拖累 圖20：工業(yè)增加值各項明顯上升資料來源：，wind 資料來源：，wind圖21：社零增速維持上行 圖22：發(fā)電量同比上升資料來源：，wind 資料來源：，wind（二）流動性：海外寬松預(yù)期上升，國內(nèi)流動性可能進(jìn)一步寬松月強(qiáng)勁就業(yè)數(shù)據(jù)受一定外因影響（300個自然日左右，因此若2023/7/272024/5（2）年內(nèi)降準(zhǔn)降息概率可圖23：2000年以來美聯(lián)儲有三次降息周期 圖24：美國消費者信心指數(shù)有所上升 資料來源：，wind 資料來源：，wind185.8（2023/12/13凈流出近百億12（且（2）新發(fā)基金規(guī)模較低。本周新成立偏股型基金份額為24.7860%。根據(jù)其領(lǐng)先指標(biāo)募資規(guī)模/募資目標(biāo)來看，當(dāng)前該指標(biāo)位置仍（3）2023/12/1457億，較上周明顯改善（前值為-7億會議以及中央經(jīng)濟(jì)工作會議的定調(diào)下有所恢復(fù)月凈增持已經(jīng)轉(zhuǎn)正（74億，為29年后首次。后續(xù)來看：一是根據(jù)我們的分析框架，增持規(guī)模與市場月數(shù)據(jù)來看大額增持多集中于低估值穩(wěn)定類板塊（其中寧波銀行、興業(yè)銀行分別被增持6億、93億，但考慮到當(dāng)前政策導(dǎo)低0301%經(jīng)明顯放緩，后續(xù)可能迎來拐點，為資金流入端增添一定動力。圖25：當(dāng)前募資額/募資目標(biāo)表現(xiàn)仍較弱 圖26：融資持續(xù)修復(fù)資料來源：，wind 資料來源：，wind圖27：險資入市比例較低 圖28：外資流出速度放緩 資料來源：，wind 資料來源：，wind圖29：2023年11月凈增持量轉(zhuǎn)正資料來源：，wind（三）風(fēng)險偏好：情緒已極度悲觀，政策支撐下當(dāng)前可能就是底部（1）300的PE-TTM200512.5%30050200518.2%。37.7%3.3%26.8%（3）7000億元（4）MA200日均線以上個股占比在37%（5）股權(quán)風(fēng)險溢價（ERP）ERP3.45%，處于略高于一倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，表明情緒仍有上升空間。政策支撐下當(dāng)前可能就是底部圖30：當(dāng)前A股估值已經(jīng)處于極低位置資料來源：，wind圖31：MA200日均線以上個股占比位置較低 圖32：當(dāng)前ERP處于一倍標(biāo)準(zhǔn)差稍上位置資料來源：，wind 資料來源：，wind三、行業(yè)配置：繼續(xù)逢低配置TMT、醫(yī)藥等成長性行業(yè)TMT、醫(yī)藥、機(jī)械、軍工、新能源等當(dāng)前性價比較高的成長性行業(yè)27A1.53pct，16-252022112月信用仍然保持上行趨勢；流22（GeminiAI在教育、營銷和游戲等的應(yīng)用、通信（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、算力基建等（I（（創(chuàng)新藥（等。TMT（1）Gemini模型有處理不同形式數(shù)據(jù)（語言+聽力+視覺）的能力，（2）G60計算313.74（3）MRVisionProP70系列預(yù)計后續(xù)推出，龍頭新品的推出有望持續(xù)提升需求。關(guān)注自主創(chuàng)新主線下景氣提升的機(jī)械行業(yè)，其一人形機(jī)器人，近期特斯拉展示的二代機(jī)器人圖33：2021年刀具出口量高增 圖34：2020-2029年中國刀削市場規(guī)模（億元） 資料來源：,ASKCI 資料來源：,ASKCIEGFRNSCLC治療市場存在較大未滿足臨床需求。據(jù)世界衛(wèi)生組織稱，全220NSCLC85%，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)EGFR靶向藥