如何理解“部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩”

一、工業(yè)增加值環(huán)比創(chuàng)歷史同期新高116.62.0期的5.7。業(yè)加速加與年期數(shù)低有，從比看，11月業(yè)加值環(huán)長(zhǎng)0.87，高于10月的0.39，得2011有錄來(lái)同最高，明業(yè)加增速升只基效的影，國(guó)內(nèi)產(chǎn)動(dòng)為盛采礦業(yè)、造、用業(yè)增值速較10升，礦增值比長(zhǎng)3.9，較上期升1.0百；制業(yè)加同升6.7較期升1.6百分；力熱、氣及生產(chǎn)和應(yīng)長(zhǎng)9.9速較期升8.4百點(diǎn)。圖1：工業(yè)增加值同比增速% 工業(yè)增加值:當(dāng)月同比:采礦業(yè)::制造業(yè):15 工業(yè)增加值::1050-5-10資料來(lái)源:萬(wàn)得，圖2：分行業(yè)工業(yè)增加值同比增速

汽車(chē)制造業(yè)

年11年10鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)食品制造業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)農(nóng)副食品加工業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)

-15 -10 -5 0 5

15 20 25資料來(lái)源:萬(wàn)得，三大力量對(duì)工業(yè)生形支撐：一汽制，車(chē)制增值11月比長(zhǎng)20.7，較10加快9.9個(gè)分點(diǎn)。1110033.111上月的-6.71.311月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增值同回至.2（10為1.也之關(guān)三是共業(yè)今年11月多啟提供。圖3：11月機(jī)電產(chǎn)品出口回暖20% 中國(guó):出口金額::151050-5-10-15資料來(lái)源:萬(wàn)得，中上游行業(yè)生產(chǎn)出收。11月代中游格的PPI產(chǎn)料比降0.3，8以環(huán)首轉(zhuǎn)。我們12上游生產(chǎn)活動(dòng)產(chǎn)生抑制。圖4：12月以來(lái)中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)延續(xù)下降趨勢(shì)195 中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù):190185180175170165160資料來(lái)源:萬(wàn)得，二、基建、地產(chǎn)投資增速回落，制造業(yè)投資表現(xiàn)亮眼1-11（不含農(nóng)戶(hù)）4608142.91-103.0。11月基建投資增速回落1-11廣基投增長(zhǎng)8.0，1-10月為8.3。方面基投資增下與數(shù)有關(guān)年11月建資同為11.7，速高。一面資接、施節(jié)等題對(duì)建投1112，1213日降至20的歷史低位，年末基建投資可能面臨一定下行壓力，需要繼續(xù)觀察。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的消息，近期增的國(guó)債項(xiàng)目清單陸續(xù)下達(dá)，隨著資金加快撥付使用，實(shí)物工作量加快形成，有利于釋放基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的潛力和圖5：石油瀝青裝置開(kāi)工率下滑% 開(kāi)工率:石油瀝青裝置201920202019202020212022202350403020100資料來(lái)源:萬(wàn)得，制造業(yè)投資同比增加。1-11制業(yè)資同比長(zhǎng)為6.3，較1-10月回升0.1百點(diǎn)。3開(kāi)始私營(yíng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅不斷收窄，10月累計(jì)降幅收窄至-1.9。我們認(rèn)為，利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)使得民營(yíng)企業(yè)資本開(kāi)支趨大，技制業(yè)資持在10.5的高速。圖6：各行業(yè)制造業(yè)投資資料來(lái)源:萬(wàn)得，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍然低迷，策繼續(xù)加力。2023年1-11月商房售積比降8.0降較1-10月大0.2百點(diǎn)11月70二手價(jià)環(huán)滑0.8，降較月大0.2百分，、、線(xiàn)市分下降1.4房?jī)r(jià)續(xù)跌環(huán)下居民擇遲房投端，2023年1-11月國(guó)房9.41-100.11214策，優(yōu)化普通住宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、下調(diào)首套及二套房貸款首付比例下限、延長(zhǎng)房貸期限等。政策呵護(hù)加碼，有助于提振市場(chǎng)信心，更好滿(mǎn)足剛性及改善性住房需求。圖7：二手房房?jī)r(jià)環(huán)比回落中國(guó):70個(gè)大中城市二手住宅價(jià)格指數(shù)中國(guó):70個(gè)大中城市二手住宅價(jià)格指數(shù):環(huán)比一線(xiàn)城市:環(huán)比 三線(xiàn)城市:環(huán)比二線(xiàn)城市:環(huán)比1.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0資料來(lái)源:萬(wàn)得，三、商品消費(fèi)走弱，社零兩年增速下滑111110.12.5一致的12.611社零速行到數(shù)響，用年均速除基效，11社年同增長(zhǎng)1.8，10為升3.5，續(xù)個(gè)回。圖8：各類(lèi)消費(fèi)增速資料來(lái)源:萬(wàn)得，從兩年平均增速來(lái)看，可選消費(fèi)轉(zhuǎn)弱。11月體育娛樂(lè)用品、化妝品、家用電器零售兩年同比增速下滑，反映居民消費(fèi)信心偏弱。中西藥零售保持較高增速，主要與近期流感頻發(fā)有關(guān)。服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)亮眼。113.67.3。11增為9.3較月高1.6百點(diǎn)我預(yù)服務(wù)費(fèi)在季對(duì)GDP起較的動(dòng)用。四、如何理解“部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)?！保靠v覽本月的各11GP11月月GDP增可在7.7左右。此算四度的GDP速在5.6左右而的GDP增有望到5.4月度GDP指數(shù)9.87.18.0月度GDP指數(shù)9.87.18.07.75.55.7 5.65.76.14.44.81.62.52.43.23.72.60.50.7-2.1-4.11086420-2-4-6資料來(lái)源:萬(wàn)得，。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署，我們認(rèn)為，總體思路上要堅(jiān)持“先立后破”的原則，先培育增量、發(fā)展新動(dòng)能，后優(yōu)化存量、去化舊動(dòng)能。（11（2）二是“三大工程”的建設(shè)短期內(nèi)有利于穩(wěn)定地產(chǎn)投資，對(duì)沖地產(chǎn)行業(yè)的周期性下行壓力，長(zhǎng)期而言是房地產(chǎn)市場(chǎng)向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的重要方向。我們認(rèn)為，可以期待央行考慮啟動(dòng)PSL、或是其他專(zhuān)項(xiàng)借款工具支持“三大工（3）三是促進(jìn)消費(fèi)和投資良性循環(huán)的