《財(cái)務(wù)管理》第四章

第四章長(zhǎng)期籌資概論第四章長(zhǎng)期籌資概論從籌資與投資、收益分配的關(guān)系來看，籌資為投資提供了根底和前提，沒有資金的籌集就無法進(jìn)展資金的投放?；I資的數(shù)量與構(gòu)造直接影響企業(yè)效益的好壞，進(jìn)而影響企業(yè)收益分配。因此，可以說，籌資在財(cái)務(wù)管理中處于極其重要的位置。企業(yè)的資金可以從多種渠道，用多種方式來籌集。不同渠道的資金，其運(yùn)用時(shí)間的長(zhǎng)短、附加條件的限制、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小和資金本錢的高低各不一樣。這就要求企業(yè)在籌資時(shí)，不僅要從數(shù)量上滿足消費(fèi)運(yùn)營之所需，而且要思索各種籌資方式給企業(yè)帶來的資金本錢的大小和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低，以便選擇最正確資本構(gòu)造，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的總體目的。第一節(jié)企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)與要求第二節(jié)企業(yè)籌資的類型第三節(jié)企業(yè)籌資環(huán)境第四節(jié)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)本章內(nèi)容安排

企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)消費(fèi)運(yùn)營、對(duì)外投資和調(diào)整資本構(gòu)造等需求，經(jīng)過籌資渠道，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)?；I資是企業(yè)理財(cái)?shù)钠瘘c(diǎn)，籌資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)最根本的財(cái)務(wù)活動(dòng)，并貫穿于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的全過程。第一節(jié)企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)與要求一、企業(yè)籌資的概念第一節(jié)企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)與要求二、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)1、擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)企業(yè)因擴(kuò)展消費(fèi)運(yùn)營規(guī)模或添加對(duì)外投資而產(chǎn)生的追加籌資的動(dòng)機(jī)。其結(jié)果是資產(chǎn)總額和資本總額添加擴(kuò)張籌資前后資產(chǎn)和資本總額變動(dòng)表資產(chǎn)AB資本AB擴(kuò)張籌資前擴(kuò)張籌資后擴(kuò)張籌資前擴(kuò)張籌資后現(xiàn)金500500應(yīng)付賬款15001500應(yīng)收賬款25002500短期借款15001500存貨20003500長(zhǎng)期借款10003500長(zhǎng)期投資10002500應(yīng)付債券20002000固定資產(chǎn)40005500股東權(quán)益40006000資產(chǎn)總額1000014500資本總額10000

14500第一節(jié)企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)與要求2、調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)二、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本構(gòu)造的需求而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。其結(jié)果是使資本構(gòu)造順應(yīng)客觀情況變化而趨于合理調(diào)整籌資前后資產(chǎn)和資本總額變動(dòng)表資產(chǎn)AB資本AB調(diào)整籌資前調(diào)整籌資后調(diào)整籌資前調(diào)整籌資后現(xiàn)金500500應(yīng)付賬款20001500應(yīng)收賬款25002500短期借款10001000存貨20002000長(zhǎng)期借款40002500長(zhǎng)期投資10001000應(yīng)付債券10001000固定資產(chǎn)40004000股東權(quán)益20004000資產(chǎn)總額1000010000資本總額1000010000第一節(jié)企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)與要求二、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)3、混合性籌資動(dòng)機(jī)企業(yè)同時(shí)為擴(kuò)張規(guī)模和調(diào)整資本構(gòu)造而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。其結(jié)果是資產(chǎn)和資本總額添加且資本構(gòu)造趨于合理。

混合籌資前后資產(chǎn)和資本總額變動(dòng)表資產(chǎn)AB資本AB混合籌資前混合籌資后混合籌資前混合籌資后現(xiàn)金500500應(yīng)付賬款20001500應(yīng)收賬款25002500短期借款10001500存貨20003500長(zhǎng)期借款35004000長(zhǎng)期投資10002000應(yīng)付債券10001000固定資產(chǎn)40005500股東權(quán)益25006000資產(chǎn)總額1000014000資本總額1000014000三、企業(yè)籌資的根本原那么思索分析投資時(shí)機(jī)防止不顧投資效益的盲目籌資選擇籌資方式降低籌資本錢經(jīng)過投資收益與籌資本錢的比較，使企業(yè)籌資與投資在效益上權(quán)衡。1、效益性原那么2、合理性原那么兩方面確定合理的籌資數(shù)量使所需籌資的數(shù)量與投資所需數(shù)量到達(dá)平衡。確定合理的資本構(gòu)造股權(quán)資本和債務(wù)資本構(gòu)造長(zhǎng)期資本與短期資本構(gòu)造企業(yè)在籌集資金時(shí)，不僅要合理確定所籌資金的數(shù)量，同時(shí)還必需合理確定資金構(gòu)造。3、及時(shí)性原那么企業(yè)及時(shí)地獲得資本來源，使籌資與投資在時(shí)間上相協(xié)調(diào)減少資本閑置或籌資滯后而貽誤投資的風(fēng)險(xiǎn)。4、合法性原那么要求籌資必需遵守國家有關(guān)法律法規(guī)等的規(guī)定。7、國外和我國港澳臺(tái)資本－－外商投資四、企業(yè)籌資的渠道和方式〔一〕企業(yè)籌資的渠道——企業(yè)籌集資本來源的方向與通道，表達(dá)著資本的源泉和流量。1、政府財(cái)政資本－－主要是國有企業(yè)的來源2、銀行信貸資本－－各種企業(yè)的來源3、非銀行金融機(jī)構(gòu)資本－－企業(yè)從保險(xiǎn)公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司等獲得的資金4、其他法人資本－－企業(yè)、事業(yè)、團(tuán)體法人5、民間資本－－企業(yè)、事業(yè)單位的職工和城鄉(xiāng)居民

持有的貨幣對(duì)企業(yè)進(jìn)展直接投資。6、企業(yè)內(nèi)部資本－－企業(yè)的盈余公積和未分配利潤(rùn)7、租賃籌資：按照租賃合同租入資產(chǎn)從而籌集資本的籌資方式。〔二〕企業(yè)籌資方式——是指企業(yè)籌集資本所采取的詳細(xì)方式和工具，表達(dá)著資本的屬性和期限。1、投入資本籌資：企業(yè)以協(xié)議方式籌集政府、法人、自然人直接投資而構(gòu)成的資本。2、發(fā)行股票籌資：股份公司按公司章程依法出賣股票直接籌資而構(gòu)成公司股本的一種籌資方式。3、發(fā)行債券籌資：企業(yè)按照債券發(fā)行協(xié)議經(jīng)過出賣債券直接籌資，構(gòu)成企業(yè)債務(wù)資本的一種籌資方式。4、銀行借款籌資：企業(yè)按借款合同從銀行等金融機(jī)構(gòu)借入各種款項(xiàng)的籌資方式。5、發(fā)行商業(yè)本票籌資：是大型企業(yè)或金融企業(yè)獲得短期債務(wù)資本的一種籌資方式。6、商業(yè)信譽(yù)籌資：企業(yè)經(jīng)過賒購商品、預(yù)收貨款等獲得短期債務(wù)資本的一種融資方式。籌資渠道處理的是資金從何而來的問題，籌資方式處理的是資金經(jīng)過什么方式獲得的問題，二者之間有著親密的聯(lián)絡(luò)。同一籌資渠道的資金往往可以采用不同的方式獲得，一定的籌資方式既能夠只適用于某一特定的籌資渠道，也能夠適用于不同的籌資渠道，企業(yè)在進(jìn)展籌資決策時(shí)，應(yīng)仔細(xì)分析各種籌資渠道和籌資方式的特點(diǎn)及適用性，尋求兩者的最正確對(duì)應(yīng)。〔三〕、籌資渠道與籌資方式的關(guān)系

籌資方式籌資渠道吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益向銀行借款發(fā)行公司債券利用商業(yè)信用融資租賃國家財(cái)政資金√√銀行信貸資金√非銀行金融機(jī)構(gòu)資金√√√√√其他企業(yè)資金√√√√√居民個(gè)人資金√√√企業(yè)自留資金√√境外資金√√√√√√企業(yè)籌資渠道和方式的關(guān)系第二節(jié)企業(yè)籌資的類型一、按屬性不同〔一〕股權(quán)資本概念：企業(yè)依法獲得并長(zhǎng)期擁有、自主調(diào)配運(yùn)用的資本?！舶l(fā)行股票、投入資本、資本公積和留存收益〕屬性a、股權(quán)資本的一切權(quán)歸企業(yè)的一切者；b、企業(yè)對(duì)股權(quán)依法享有運(yùn)營權(quán)。渠道：政府財(cái)政資本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內(nèi)部資本和外國資本?！捕硞鶆?wù)資本概念：企業(yè)依法獲得并依約運(yùn)用，按期還本付息的資本。屬性：a、債務(wù)資本表達(dá)企業(yè)與債務(wù)人的債務(wù)與債務(wù)關(guān)系。b、企業(yè)的債務(wù)人有權(quán)按期索取債務(wù)本息。c、企業(yè)對(duì)持有的債務(wù)資本在商定的期限內(nèi)享有運(yùn)營權(quán)，并承當(dāng)按期付本付息的義務(wù)。渠道：銀行信貸資本、非銀行金融機(jī)構(gòu)資本、其他法人資本、民間資本、外商資本以及企業(yè)內(nèi)部資本。二、按期限的不同〔一〕長(zhǎng)期資本概念：指期限在1年以上的資本〔股權(quán)資本、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等債務(wù)資本〕。用途：購建固定資產(chǎn)，獲得無形資產(chǎn)，開展長(zhǎng)期投資。方式：投入資本、發(fā)行股票和債券、銀行長(zhǎng)期借款和運(yùn)營租賃等。概念：指期限在1年以內(nèi)的資本〔短期借款、應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)等〕。用途：企業(yè)消費(fèi)運(yùn)營過程中資本周轉(zhuǎn)調(diào)度。方式：銀行短期借款和商業(yè)信譽(yù)等。三、按資本來源的范圍不同〔一〕內(nèi)部籌資——指企業(yè)內(nèi)部經(jīng)過留用利潤(rùn)而構(gòu)成的資本來源?！捕惩獠炕I資——指企業(yè)向外部籌集資金而構(gòu)成的資本來源?！捕扯唐谫Y本方式：投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券和商業(yè)信譽(yù)等。方式：銀行借款和租賃等。四、按能否借助銀行等金融機(jī)構(gòu)〔一〕直接籌資概念：企業(yè)不借助銀行等金融機(jī)構(gòu)，直接與資本的一切者協(xié)商融通資本的一種籌資活動(dòng)?！捕抽g接籌資概念：企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)而融通資本的籌資活動(dòng)?！踩持苯踊I資與間接籌資的差別籌資機(jī)制不同：前者主要依賴于資本市場(chǎng)機(jī)制；后者既可運(yùn)用資本市場(chǎng)機(jī)制，也可借助于方案或行政手段?；I資范圍不同：前者籌資范圍廣，籌資渠道與籌資方式較多；后者籌資范圍較窄，籌資渠道與籌資方式較少?；I資效率和籌資費(fèi)用高低不同：前者程序繁雜，預(yù)備時(shí)間較長(zhǎng)，故籌資效率低，籌資本錢高；后者過程簡(jiǎn)單，手續(xù)簡(jiǎn)便，故籌資效率高，籌資本錢低?；I資效應(yīng)不同：前者有利于提高企業(yè)知名度和信譽(yù)度，改善企業(yè)的資本構(gòu)造；后者主要是為了順應(yīng)企業(yè)資本周轉(zhuǎn)需求。廣義：是一切資本流動(dòng)的場(chǎng)所。包括實(shí)物資本和貨幣資本的流動(dòng)。狹義：有價(jià)證券市場(chǎng)即股票和債券發(fā)行和買賣市場(chǎng)。第三節(jié)企業(yè)籌資環(huán)境一、企業(yè)籌資的金融環(huán)境〔一〕企業(yè)籌資的金融市場(chǎng)1、概念：2、種類：買賣對(duì)象資本市場(chǎng)外匯市場(chǎng)黃金市場(chǎng)資本期限短期資本市場(chǎng)－－貨幣市場(chǎng)長(zhǎng)期資本市場(chǎng)－－資本市場(chǎng)短期存放市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)票據(jù)承兌及貼現(xiàn)市場(chǎng)短期證券市場(chǎng)長(zhǎng)期存放市場(chǎng)長(zhǎng)期證券市場(chǎng)〔二〕金融機(jī)構(gòu)——是社會(huì)資本融通的一種組織機(jī)構(gòu)。1、運(yùn)營存貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)中國銀行中國建立銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國工商銀行交通銀行中國農(nóng)業(yè)開展銀行中國進(jìn)出口銀行國家開發(fā)銀行商業(yè)銀行國家獨(dú)資商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行政策性銀行2、運(yùn)營證券或其他業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)

保險(xiǎn)公司

證券公司非銀行金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)公司投資銀行信托投資公司2、利率政策：是央行根據(jù)貨幣供求關(guān)系而制定的一系列利率程度。是我國中央銀行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目的的重要手段之一。作用銀行吸收存款，集聚社會(huì)資本調(diào)理資本的流量和流向，調(diào)理產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)構(gòu)造促進(jìn)企業(yè)合理籌資，提高資本的運(yùn)用效率〔三〕金融政策1、貨幣政策：是中央銀行調(diào)整貨幣總需求的方針戰(zhàn)略。主要的貨幣政策工具有法定預(yù)備金率、貼現(xiàn)率、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。3、匯率政策：是指一個(gè)國家〔或地域〕政府為到達(dá)一定的目的，經(jīng)過金融法令的公布、政策的規(guī)定或措施的推行，把本國貨幣與外國貨幣比價(jià)確定或控制在適度的程度而采取的政策手段。匯率政策對(duì)國際貿(mào)易和國際資本的流動(dòng)具有重要的影響二、企業(yè)籌資的經(jīng)濟(jì)環(huán)境〔一〕宏觀經(jīng)濟(jì)政策當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較快時(shí)，企業(yè)為了跟上這種開展，就會(huì)添加廠房、機(jī)器，工人專業(yè)人員等，這就需求大規(guī)模地籌集資金。2、產(chǎn)業(yè)政策國家經(jīng)過某些措施來調(diào)整產(chǎn)業(yè)構(gòu)造，這直接影響產(chǎn)業(yè)部門的籌資。3、政府財(cái)政政策政府經(jīng)過控制財(cái)政收支等政策，對(duì)社會(huì)資本的流動(dòng)和企業(yè)特別是國有企業(yè)的籌資產(chǎn)生影響。1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策〔二〕物價(jià)變動(dòng)1、通貨膨脹：通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響主要表如今：①引起企業(yè)資產(chǎn)占用陡增，從而添加企業(yè)的資本需求；②導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)虛增，從而呵斥企業(yè)資本流失；③引起利率上升，呵斥企業(yè)資本本錢的提高；④導(dǎo)致證券價(jià)錢下跌，從而加大了企業(yè)直接籌資的難度；⑤導(dǎo)致社會(huì)資本供求關(guān)系緊張，從而添加了企業(yè)的籌資困難。2、通貨緊縮：物價(jià)程度的延續(xù)下降在一定程度上構(gòu)成通貨緊縮景象，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)及籌資活動(dòng)也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。2、經(jīng)濟(jì)周期：經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的動(dòng)搖性，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)及其籌資活動(dòng)產(chǎn)生影響。例如在控制投資和緊縮銀根時(shí)期，企業(yè)的籌資活動(dòng)遭到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，社會(huì)資本緊缺，利率飆升，籌資活動(dòng)非常困難，甚至要挾著企業(yè)正常的運(yùn)營活動(dòng)和資本周轉(zhuǎn)。1、產(chǎn)品壽命周期：產(chǎn)品生命周期的不同階段，對(duì)現(xiàn)金需求、股利政策和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，從而影響企業(yè)的籌資戰(zhàn)略?！踩持芷谧兓?、企業(yè)籌資的法律環(huán)境〔一〕規(guī)范企業(yè)的資本組織方式主要是規(guī)范各種企業(yè)的資本組織方式，如：<公司法>、<合伙企業(yè)法>、<個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法>、<外資企業(yè)法>、<私營企業(yè)條例>?！捕骋?guī)范企業(yè)的籌資渠道和籌資方式主要是規(guī)范不同組織方式企業(yè)的籌資方式和渠道如：<公司法>、<證券法>?！踩骋?guī)定企業(yè)發(fā)行證券籌資的條件主要是規(guī)定企業(yè)發(fā)行股票和債券籌資應(yīng)具備的條件。如：公司法〔四〕制約不同籌資方式的資本本錢如：稅務(wù)法律法規(guī)。一、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的根本根據(jù)〔一〕法律根據(jù)注冊(cè)資本限額的規(guī)定企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定〔二〕企業(yè)運(yùn)營規(guī)模根據(jù)企業(yè)運(yùn)營規(guī)模越大，那么籌資越大?！踩秤绊懫髽I(yè)籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的其他要素利率、對(duì)外投資、企業(yè)信譽(yù)情況等第四節(jié)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)二、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的方法

——以有關(guān)資本工程上年度的實(shí)踐平均需求量為根底，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的消費(fèi)運(yùn)營義務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)展分析調(diào)整，來預(yù)測(cè)資本需求量的一種方法。公式：資本需求量＝〔上年資本實(shí)踐平均占用量－不合理平均占用〕×〔1±預(yù)測(cè)年度銷售增減率〕×〔1±預(yù)測(cè)年度資本周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率〕消費(fèi)運(yùn)營義務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求凝滯積壓不合理上年度資本平均占用額本年資本需求量〔一〕要素分析法1、要素分析法的根本原理2、要素分析法運(yùn)用例4---1某企業(yè)上年度資本實(shí)踐平均額為2000萬元，其中不合理平均額為200萬元，估計(jì)本年度銷售增長(zhǎng)5%，資本周轉(zhuǎn)速度加快2%。請(qǐng)預(yù)測(cè)本年度的資本需求量。根據(jù)要素分析法的根本模型，本年度的資金需求量為：〔2000-200〕×〔1+5%〕×〔1-2%〕=1852.2〔萬元〕首先假設(shè)費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，再根據(jù)銷售額和相應(yīng)的百分比估計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和一切者權(quán)益，然后用會(huì)計(jì)等式確定籌資需求?！捕充N售百分比法1、銷售百分比法的根本根據(jù)——根據(jù)銷售與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表工程之間的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)在銷售額變動(dòng)情況下的資金需求量。方法：一種是先根據(jù)銷售總額估計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和一切者權(quán)益的總額，然后確定融資需求。2、銷售百分比法的運(yùn)用根據(jù)銷售總額確定籌資需求1〕先確定敏感性工程，并計(jì)算其銷售百分比假設(shè)上年的銷售收入為3000萬元，凈利潤(rùn)為萬元，估計(jì)本年銷售收入為4000萬元，根據(jù)上年資產(chǎn)負(fù)債表來計(jì)算銷售百分比。銷售凈利率與上年一樣，股利支付率為30%。另一種是根據(jù)銷售的添加額估計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和一切者權(quán)益的添加額，然后確定籌資需求量。本年方案234.85.87176應(yīng)付款項(xiàng)2187.8-----2000負(fù)債及權(quán)益合計(jì)1066940股東權(quán)益合計(jì)950？N824留存收益16N16資本公積100N100實(shí)收資本1121.81060負(fù)債合計(jì)810N810長(zhǎng)期負(fù)債120.39應(yīng)付利息5N5應(yīng)付票據(jù)60N60短期借款負(fù)債及權(quán)益：2666.42000資產(chǎn)合計(jì)：1733.243.331300長(zhǎng)期資產(chǎn)933.223.33700流動(dòng)資產(chǎn)占銷售比〔%〕上年實(shí)踐數(shù)〔萬〕〔2〕計(jì)算估計(jì)銷售額添加下的資產(chǎn)和負(fù)債根據(jù)上表可得出：資產(chǎn)總額＝2666.4〔萬元〕負(fù)債總額＝1121.8〔萬元〕3〕估計(jì)留存收益添加額假設(shè)該公司股利支付率為30%，銷售凈利率與上年一樣〔÷3000＝4.5%〕留存收益添加額＝4000×4.5%×〔1－30%〕

＝126〔萬元〕4〕計(jì)算外部融資需求外部融資需求＝估計(jì)資產(chǎn)總額－估計(jì)負(fù)債總額