第2章 匯率決定理論第3節(jié) 貨幣分析法

第2章第三節(jié)匯率決議實際(中)20世紀70年代浮動匯率制度下,國際資金流動對一國匯率決議起到重要作用.這樣,匯率的變化就類似于股票等資產(chǎn)價錢的變化.匯率的決議的研討方法就被稱為資產(chǎn)市場說.對于存量模型,預期要素起重要作用.匯率的資產(chǎn)市場說假定前提1,外匯市場是有效的,市場的當前價錢反映了一切能夠得到的信息.2,分析對象是一高度開放的小國(本國)本國居民持有三種資產(chǎn):本國貨幣,本國發(fā)行的金融資產(chǎn),外國發(fā)行的金融資產(chǎn).3,資金是完全流動的,CIRP一直成立資產(chǎn)市場說貨幣分析法資產(chǎn)組合分析法(略)!彈性價錢貨幣分析法:flexible-pricemonetaryapproach和粘性價錢貨幣分析法Sticky-pricemonetaryapproach一、彈性價錢貨幣分析法的根本模型加假定前提：垂直的總供應(yīng)曲線穩(wěn)定的貨幣需求和購買力平價成立在彈性價錢假定下，利率與實踐國民收入都與貨幣供應(yīng)無關(guān)．Ｍs－Ｐ＝αy－βi，α＞０，β＞０Ｐ＝Ｍs－αy＋βiＰ’＝Ｍs’－αy’＋βi’e＝Ｐ－Ｐ’e＝α〔y’－y〕＋β〔i－I’〕＋〔Ｍs－Ｍs’〕１，本國貨幣供應(yīng)程度一次性添加的影響。本國的貨幣供應(yīng)的一次性添加，會迅速帶來本國價錢程度的相應(yīng)提高，當其他要素堅持不變時，本國貨幣供應(yīng)的一次性添加將會帶來本國價錢程度的同比例上升、本國貨幣的同比例貶值，本國產(chǎn)出與利率那么不發(fā)生變動２，本國國民收入添加的影響。在貨幣模型中，當其他要素堅持不變時，本國國民收入的添加將會帶來本國價錢程度的下降，本國貨幣升值。３，本國利率上升．圖６－１貨幣模型中本國貨幣供應(yīng)一次性添加的影響二、引進預期后的貨幣模型在資產(chǎn)市場上，預期對資產(chǎn)價錢確定具有重要作用．匯率程度是即期的經(jīng)濟根本面情況〔例如即期的貨幣供應(yīng)、國民收入程度，用Ｚt表示〕以及對下一期預期的匯率程度〔用Ｅtet＋１表示〕的函數(shù)，所以對下一期匯率程度的預期直接影響到即期匯率程度的構(gòu)成。貨幣模型的缺乏之處那么表達在：第一，它是以購買力平價為實際前提的，假設(shè)購買力平價本身在實踐中很難成立的話，那么這種實際的可信性是存在問題的。第二，它在貨幣市場平衡的分析中，假定貨幣需求是穩(wěn)定的，這一點至少在實證研討中是存在爭議的。第三，它假定價錢程度具有充分彈性，這一點尤其遭到了眾多研討者的批判。貨幣模型在實證檢驗中，總的來說并不令人稱心。二匯率的粘性價錢貨幣分析法匯率的粘性價錢貨幣分析法簡稱為“超調(diào)模型〞〔overshootingmodel〕，是由美國經(jīng)濟學家多恩布什〔Dornbucsh〕于２０世紀７０年代提出的。魯?shù)细瘛ざ喽鞑际?，美國麻省理工學院經(jīng)濟學與國際管理學教授。他在瑞士的大學就讀本科，后獲美國芝加哥大學哲學博士學位。曾在芝加哥大學羅徹斯特大學任教。1975年以后不斷執(zhí)教于麻省理工學院。多恩布什以為，商品市場的價錢和勞動力市場的工資具有粘性，調(diào)整較慢。但資產(chǎn)市場的價錢會立刻發(fā)生變化，匯率受資產(chǎn)市場決議。匯率的變動在短期內(nèi)與商品市場的變動不同步。所以購買力短期不成立。由于商品市場價錢粘性的存在，當貨幣供應(yīng)一次添加以后，本幣匯率的瞬時貶值程度大于其長期貶值程度，這一景象就稱為匯率的超調(diào)。一、超調(diào)模型的根本假定分析前提上，在以下兩個方面與貨幣模型不同。第一，購買力平價在短期內(nèi)不成立。第二，總供應(yīng)曲線在短期內(nèi)不是垂直的。二、超調(diào)模型中的平衡調(diào)整過程以其他條件不變，本國貨幣供應(yīng)的一次性添加〔假定添加了２５％〕為例，闡明超調(diào)模型中的平衡調(diào)整過程。經(jīng)濟的長期平衡利用上節(jié)的結(jié)論，我們可知道在長期內(nèi)，本國的價錢程度將同比例〔即Ｐ=１：２５Ｐo〕上漲，本國貨幣將貶值相應(yīng)幅度〔即ｅ=１：２５e０〕，而利率與產(chǎn)出均不發(fā)生變動。２.經(jīng)濟的短期平衡當外國利率程度不變而本國利率程度下降時，顯然本幣的即期匯率將相對于預期的未來匯率程度貶值，即：３.經(jīng)濟由短期平衡向長期平衡的調(diào)整在貨幣市場上，由于價錢程度的上升，貨幣需求上升，這呵斥利率的逐漸上升。本國利率的逐漸上升會造本錢國匯率的逐漸升值。這一升值是在原有過度貶值的根底上進展的，表達為匯率逐漸向其長期平衡程度的趨近，還需求指出的是，由于利率的逐漸提高，以及實踐匯率的逐漸升值，本國的私人投資及凈出口均逐漸下降，總產(chǎn)出也較短期程度下降，逐漸向充分就業(yè)程度調(diào)整。以上的調(diào)整過程將繼續(xù)到價錢進展充分調(diào)整，經(jīng)濟到達長期平衡程度為止。此時，價錢程度發(fā)生與貨幣供應(yīng)量的添加同比例的上漲，本國貨幣匯率到達長期平衡程度，購買力平價成立，利率與產(chǎn)出均恢復原狀。以上的調(diào)整過程將繼續(xù)到價錢進展充分調(diào)整，經(jīng)濟到達長期平衡程度為止。此時，價錢程度發(fā)生與貨幣供應(yīng)量的添加同比例的上漲，本國貨幣匯率到達長期平衡程度，購買力平價成立利率與產(chǎn)出均恢復原狀。圖6–3超調(diào)模型中本國貨幣供應(yīng)一次性添加的影響回本節(jié)習題1、在倫敦外匯市場，英鎊兌美圓匯率為USD/GBP=1.4457。英鎊和美圓利率分別為7.5%和6.5%。那么USD/GBP3個月遠期匯率是多少？〔