第六講：外匯期貨和期權(quán)市場(chǎng)

國際財(cái)務(wù)管理第六講外匯期貨和期權(quán)市場(chǎng)中山大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)與投資系辛宇1外匯期貨市場(chǎng)外匯期貨買賣是指在有形的期貨買賣市場(chǎng)內(nèi)，買賣雙方經(jīng)過公開喊價(jià)買進(jìn)或賣出某種貨幣，并簽署一個(gè)在未來某一時(shí)間根據(jù)協(xié)議價(jià)錢交割規(guī)范數(shù)量貨幣的合約。2外匯期貨市場(chǎng)外匯期貨買賣的特點(diǎn)在一個(gè)有形的、集中的買賣市場(chǎng)中進(jìn)展，經(jīng)過公開喊價(jià)的方式買賣該市場(chǎng)有嚴(yán)厲的組織管理，只需會(huì)員才干進(jìn)入買賣所進(jìn)展買賣，非會(huì)員必需委托會(huì)員買賣，并交納買賣費(fèi)和/或經(jīng)紀(jì)人傭金外匯期貨合約是規(guī)范化的，合約都是以各種貨幣的一定金額作為訂約單位，期貨買賣按訂約單位或其整數(shù)倍進(jìn)展，并且交割日期、交割地點(diǎn)也由買賣所一致規(guī)定，獨(dú)一不確定的是成交價(jià)錢3外匯期貨市場(chǎng)外匯期貨買賣的特點(diǎn)外匯期貨買賣實(shí)踐上是一種買賣保證金買賣，客戶無須按合約規(guī)定的面額全部付清，只須按一定比例交足保證金即可，保證金普通不到買賣金額的1%每日無負(fù)債結(jié)算制度及清算制度，信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)較低最后結(jié)算時(shí)，可以現(xiàn)貨買賣〔實(shí)物交割〕，但多數(shù)情況下采取對(duì)沖平倉的方式了結(jié)4外匯期貨市場(chǎng)外匯期貨市場(chǎng)的功能套期保值及躲避風(fēng)險(xiǎn)買入套期保值/多頭套期保值買賣者先在期貨市場(chǎng)買入期貨，將遠(yuǎn)期買入價(jià)錢固定在估計(jì)的程度上，以便未來在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)現(xiàn)貨時(shí)不致因價(jià)錢上漲而給本人呵斥經(jīng)濟(jì)損失。賣出套期保值/空頭套期保值買賣者先在期貨市場(chǎng)賣出期貨，將遠(yuǎn)期賣出價(jià)錢固定在估計(jì)的程度上，以便未來在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出現(xiàn)貨時(shí)不致因價(jià)錢下跌而給本人呵斥經(jīng)濟(jì)損失5外匯期貨市場(chǎng)外匯期貨市場(chǎng)的功能套期保值例如〔買入套期保值〕美國某進(jìn)口商從德國進(jìn)口一批貨物，估計(jì)在3個(gè)月后必需在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)100萬德國馬克用以支付貨款。為了防止3個(gè)月后德國馬克升值，呵斥購入本錢添加，該商人先行在期貨市場(chǎng)買進(jìn)100萬德國馬克的期貨合約，以鎖定其買賣本錢操作過程現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)0.670美圓/馬克 買進(jìn)8張3月期馬克合約100萬馬克需付67萬美圓 合約價(jià)值：〔0.672美圓/馬估計(jì)馬克對(duì)美圓將升值 克〕*8*12.5萬=67.2萬美圓3個(gè)月后 3個(gè)月后買進(jìn)100萬馬克，馬克升值 賣出8張馬克合約0.684美圓/馬克 多付出1.4萬美圓 盈利1.2萬美圓6外匯期貨市場(chǎng)外匯期貨市場(chǎng)的功能套期保值得以實(shí)現(xiàn)的根本緣由進(jìn)口商和出口商可以經(jīng)過進(jìn)展反向的外匯期貨買賣來實(shí)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖〔進(jìn)口商擔(dān)憂外匯匯率上升，而出口商擔(dān)憂外匯匯率下降〕同種商品的期貨價(jià)錢和現(xiàn)貨價(jià)錢走勢(shì)一致。套期保值就是利用這兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)錢關(guān)系，分別在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)同時(shí)反向操作：在一個(gè)市場(chǎng)上買入，在另一個(gè)市場(chǎng)賣出。因此，無論價(jià)錢怎樣變動(dòng)，都可以獲得在一個(gè)市場(chǎng)虧損，但在另一個(gè)市場(chǎng)盈利的效果，從而到達(dá)鎖定消費(fèi)本錢或利潤的目的當(dāng)期貨合約的交割期到來時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)錢和期貨價(jià)錢會(huì)出現(xiàn)趨合的趨勢(shì)，兩者之間的差距會(huì)消逝，基差趨于零外匯市場(chǎng)經(jīng)過規(guī)范化的場(chǎng)內(nèi)買賣，集中了眾多情愿承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)而獲利的投機(jī)者7外匯期貨市場(chǎng)外匯期貨市場(chǎng)的功能價(jià)錢發(fā)現(xiàn)對(duì)多種外匯期貨合約進(jìn)展買賣的結(jié)果可以產(chǎn)生外匯的期貨價(jià)錢體系，提供有效的匯率價(jià)錢信息。外匯期貨市場(chǎng)所發(fā)現(xiàn)的匯率具有如下兩個(gè)特點(diǎn)公正性，類似于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，經(jīng)過公開、公平、公正的競(jìng)爭(zhēng)構(gòu)成價(jià)錢，根本上反映了真實(shí)的供求關(guān)系和變化趨勢(shì)預(yù)期性，外匯期貨價(jià)錢可以及時(shí)播發(fā)至世界各地，不僅對(duì)該市場(chǎng)的各類投資者產(chǎn)生直接的引導(dǎo)作用，也為其他相關(guān)市場(chǎng)提供了有用的參考信息，從而使其構(gòu)成對(duì)外匯匯率的合理預(yù)期，改良信息質(zhì)量，使遠(yuǎn)期供求關(guān)系得到顯示和調(diào)整8外匯期貨市場(chǎng)外匯期貨市場(chǎng)的功能投機(jī)適度投機(jī)對(duì)外匯期貨市場(chǎng)安康開展的重要性投機(jī)不能開展成為對(duì)市場(chǎng)的支配9外匯期權(quán)市場(chǎng)外匯期權(quán)買賣是指根據(jù)合約條件，權(quán)益的買方有權(quán)在未來的一定時(shí)間內(nèi)按商定的匯率，即執(zhí)行價(jià)錢向權(quán)益的賣方〔如銀行〕買進(jìn)或賣出商定數(shù)額的外幣，同時(shí)，權(quán)益的買方也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約，即權(quán)益的買方有執(zhí)行或不執(zhí)行合約的選擇權(quán)益買入期權(quán)，calloption，又叫看漲期權(quán)，其買方有權(quán)在未來的一定時(shí)間內(nèi)按商定的匯率向期權(quán)的賣方買進(jìn)商定數(shù)額的某種外匯賣出期權(quán)，putoption，又叫看跌期權(quán)，其買方有權(quán)在未來的一定時(shí)間內(nèi)按商定的匯率向期權(quán)的賣方賣出商定數(shù)額的某種外匯10外匯期權(quán)市場(chǎng)美式期權(quán)和歐式期權(quán)美式期權(quán)是指期權(quán)的買方可以在合約到期日之前的任何一天行使選擇能否履約的權(quán)益歐式期權(quán)是指期權(quán)的買方只能在合約到期日行使選擇能否履約的權(quán)益11外匯期權(quán)市場(chǎng)外匯期權(quán)的價(jià)錢期權(quán)的買方獲得了今后能否執(zhí)行買賣的決議權(quán)，而期權(quán)的賣方那么承當(dāng)了今后匯率動(dòng)搖能夠帶來的風(fēng)險(xiǎn)，因此，買方應(yīng)向賣方支付一定的期權(quán)費(fèi)〔premium〕，即期權(quán)的價(jià)錢。思索：期權(quán)的賣方如何躲避風(fēng)險(xiǎn)？12外匯期權(quán)市場(chǎng)外匯期權(quán)的價(jià)錢影響期權(quán)價(jià)錢的主要要素期權(quán)期限的長短市場(chǎng)即期匯率與期權(quán)合同中商定的執(zhí)行價(jià)錢之間的差別匯率的預(yù)期動(dòng)搖程度13外匯期權(quán)市場(chǎng)外匯期權(quán)的作用買方具有較大的靈敏性和選擇性，既為國際企業(yè)提供了外匯保值的方法，又為國際企業(yè)提供了從匯率變動(dòng)中獲利的時(shí)機(jī)對(duì)于那些合同尚未最后確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)、招標(biāo)活動(dòng)等具有很好的保值作用和靈敏性14總結(jié)外匯期貨市場(chǎng)外匯期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)套期保值及躲避風(fēng)險(xiǎn)價(jià)錢發(fā)現(xiàn)投機(jī)外匯期權(quán)市場(chǎng)買入期權(quán)和賣出期權(quán)美式期權(quán)和歐式期權(quán)期權(quán)價(jià)錢的主要影響要素向買方提供了極大的靈敏性15思索與討論試比較