證券投資學(xué)-第6章-證券市場(chǎng)概述

1第六章證券市場(chǎng)概述一、證券市場(chǎng)定義：證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。二、證券市場(chǎng)的基本特征交易對(duì)象是股票、債券等有價(jià)證券有價(jià)證券既是融資工具也是投資工具有價(jià)證券的價(jià)格是預(yù)期收益的市場(chǎng)價(jià)格證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大、影響因素復(fù)雜2三、證券市場(chǎng)分類（一）按證券的性質(zhì)：股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)（二）按運(yùn)行和職能：發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）、交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）（三）按組織形式：場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（證券交易所）、場(chǎng)外市場(chǎng)（柜臺(tái)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)）3四、證券發(fā)行市場(chǎng)它是證券從發(fā)行人手中轉(zhuǎn)移到認(rèn)購人手中的場(chǎng)所，又稱為初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)。市場(chǎng)構(gòu)成：證券發(fā)行人（籌資者）、證券認(rèn)購人（投資者）、證券承銷商和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。4五、證券交易市場(chǎng)1.場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)（證券交易所）2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)柜臺(tái)交易市場(chǎng)第三市場(chǎng)第四市場(chǎng)二板市場(chǎng)56（1）柜臺(tái)交易市場(chǎng)它是指證券商在交易所外，與客戶直接進(jìn)行證券買賣的場(chǎng)所，又稱為柜臺(tái)市場(chǎng)或店頭市場(chǎng)。（2）第三市場(chǎng)它是指通過非交易所會(huì)員的證券商，在交易所外進(jìn)行已在證券交易所掛牌上市的證券交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。7（3）第四市場(chǎng)它是指完全撇開證券經(jīng)紀(jì)人，由證券投資者通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行報(bào)價(jià)和交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。（4）二板市場(chǎng)是相對(duì)于主板市場(chǎng)而言的，是指在主板市場(chǎng)之外專為中小企業(yè)和新興公司（科技型、成長型公司）提供籌資途徑的新型市場(chǎng)，又被稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。8創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場(chǎng)，即第二股票交易市場(chǎng)，是指主板之外的專為暫時(shí)無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給，在資本市場(chǎng)中占據(jù)著重要的位置。創(chuàng)投是創(chuàng)業(yè)投資的簡(jiǎn)稱。創(chuàng)業(yè)投資是指專業(yè)投資人員(創(chuàng)業(yè)投資家)為以高科技為基礎(chǔ)的新創(chuàng)公司提供融資的活動(dòng)。與一般的投資家不同,創(chuàng)業(yè)投資家不僅投入資金,而且用他們長期積累的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和信息網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)管理人員更好地經(jīng)營企業(yè)。所以，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)就是從事為以高科技為基礎(chǔ)的新創(chuàng)公司提供融資的活動(dòng)的機(jī)構(gòu)。

9創(chuàng)業(yè)板分類一類是“獨(dú)立型”。完全獨(dú)立于主板之外，具有自己鮮明的角色定位。世界上最成功的二板市場(chǎng)———美國納斯達(dá)克市場(chǎng)（Nasdaq）即屬此類。納斯達(dá)克市場(chǎng)誕生于1971年，上市規(guī)則比主板紐約證券交易所要簡(jiǎn)化得多，漸漸成為全美高科技上市公司最多的證券市場(chǎng)。截至1999年底，共有4829家上市公司，市值高達(dá)5．2萬億美元，其中高科技上市公司所占比重為40％左右，涌現(xiàn)出一批像思科、微軟、英特爾那樣的大名鼎鼎的高科技巨人?！叭旰?xùn)|，三十年河西”，30年后的納斯達(dá)克市場(chǎng)羽翼豐滿，上市公司總數(shù)比紐約證交所多60％，股票交易量在1994年就超過了紐約證交所。另一類是“附屬型”。附屬于主板市場(chǎng)，旨在為主板培養(yǎng)上市公司。二板的上市公司發(fā)展成熟后可升級(jí)到主板市場(chǎng)。換言之，就是充當(dāng)主板市場(chǎng)的“第二梯隊(duì)”。新加坡的Sesdaq即屬此類。10美國NASDAQ市場(chǎng)全稱是全美證券交易協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)。1971年2月8日開始運(yùn)作，為2500只證券品種實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)撮合交易，1988年10月與美國證券交易所合并，形成了世界上最先進(jìn)的，也是全球最大最成功的無形交易市場(chǎng)。分為納納斯達(dá)克全國市場(chǎng)和納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)。11六、證券市場(chǎng)參與者（一）市場(chǎng)主體：發(fā)行人、投資者發(fā)行人：政府、金融機(jī)構(gòu)、公司投資者：金融機(jī)構(gòu)、基金、法人投資者、個(gè)人投資者（二）市場(chǎng)中介證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)（投資銀行、信托公司）證券交易所中介服務(wù)：律師、評(píng)估師、會(huì)計(jì)師咨詢機(jī)構(gòu)、金融顧問（三）監(jiān)管機(jī)構(gòu)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)（四）自律性組織：行業(yè)協(xié)會(huì)（證券業(yè)協(xié)會(huì)）12七、金融市場(chǎng)體系

金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)承對(duì)貼現(xiàn)市場(chǎng)拆借市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng)資本市場(chǎng)儲(chǔ)蓄市場(chǎng)證券市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)流通市場(chǎng)長期信貸保險(xiǎn)市場(chǎng)融資租賃外匯市場(chǎng)黃金市場(chǎng)13八、證券市場(chǎng)的基本功能籌集資金功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能資源配置功能宏觀調(diào)控功能第二節(jié)證券發(fā)行市場(chǎng)一、證券發(fā)行市場(chǎng)的定義證券發(fā)行市場(chǎng)，是指證券發(fā)行人向投資者出售證券以籌集資金的市場(chǎng)，又稱初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)通常是一個(gè)無形市場(chǎng)，沒有具體的固定場(chǎng)所。從理論上說，證券發(fā)行人直接或者通過中介人向社會(huì)進(jìn)行招募，投資者購買其證券的交易行為即構(gòu)成證券發(fā)行市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)由發(fā)行人、投資人和中介人等要素構(gòu)成。二、證券發(fā)行方式證券發(fā)行是指政府、企業(yè)為了財(cái)政的需要或籌集資本的需要，在一級(jí)市場(chǎng)按照法律規(guī)定的條件和程序，通過證券承銷商向投資者發(fā)行證券的行為。證券發(fā)行的方式很多。（一）按發(fā)行對(duì)象不同，可分為私募發(fā)行與公募發(fā)行（二）按發(fā)行過程劃分，可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行三、證券發(fā)行價(jià)格的確定（一）股票發(fā)行價(jià)格的確定1.我國《公司法》規(guī)定，股票不能以低于股票票面金額的價(jià)格發(fā)行。根據(jù)發(fā)行價(jià)與票面金額的不同差異，發(fā)行價(jià)格可以分為面值發(fā)行與溢價(jià)發(fā)行?！蹲C券法》第28條規(guī)定：“股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定?！币话愣?，在確定股票發(fā)行價(jià)格時(shí)應(yīng)綜合考慮公司的盈利水平、公司潛力、發(fā)行數(shù)量、行業(yè)特點(diǎn)以及股市狀態(tài)等影響股價(jià)的基本因素。2.確定發(fā)行價(jià)格的方法。確定股票發(fā)行價(jià)格的方法主要有市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和競(jìng)價(jià)確定法等。、（二）債券發(fā)行價(jià)格的確定舉債人在準(zhǔn)備發(fā)行債券時(shí)，通常要按市場(chǎng)收益率來確定債券的票面利率，但資金市場(chǎng)的利率是不斷變化的，市場(chǎng)收益率也隨之發(fā)生變化。市場(chǎng)收益率在短時(shí)間內(nèi)可能上升或下降，從而使事先確定的票面利率與債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)收益率發(fā)生差異，如果仍按票面值發(fā)行債券就會(huì)使投資者得到的實(shí)際收益率與市場(chǎng)收益率不相等。因此，需要調(diào)整債券發(fā)行價(jià)格，以使投資者得到的實(shí)際收益率與市場(chǎng)收益率相等。

四、初始信息披露及其法定文件股份有限公司公開發(fā)行股票并上市，依照《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》和有關(guān)部門規(guī)章等規(guī)定，必須進(jìn)行公開信息披露。首次公開發(fā)行股票的信息披露文件主要包括：招股說明書及其附錄和備查文件；招股說明書摘要；發(fā)行公告；上市公告書。第三節(jié)證券交易市場(chǎng)一、證券上市與終止上市（一）證券上市證券上市是指已公開發(fā)行的證券經(jīng)過證券交易所批準(zhǔn)在交易所內(nèi)公開掛牌買賣，又稱交易上市。申請(qǐng)上市的證券必須滿足證券交易所規(guī)定的條件，方可批準(zhǔn)掛牌上市。各國對(duì)證券上市的條件與具體標(biāo)準(zhǔn)有不同的規(guī)定。股票上市的一般程序：公司上市申請(qǐng)證交所上市委員會(huì)審批訂立上市協(xié)議股東名稱送證交所或登記公司備案上市公告書披露掛牌交易債券上市的一般程序：各國對(duì)于債券上市都有一定的標(biāo)準(zhǔn)，上市過程也就是各有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)其債券審查是否達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的過程。綜合各國債券上市的實(shí)際操作，一般債券上市的程序?yàn)椋喊l(fā)行公司提出上市申請(qǐng)；證券交易所初審；證券管理委員會(huì)核定；訂立上市契約；發(fā)行公司交納上市費(fèi)；確定上市日期；掛牌買賣。（二）終止上市公司證券的上市資格并不是永久的，當(dāng)不能滿足證券交易所關(guān)于證券上市的條件時(shí)，它的上市資格將被取消，交易所將停止該公司股票的交易，稱為終止上市或摘牌。證券交易所一般在摘牌前先給予暫停上市處理，以示警告；對(duì)在規(guī)定期限內(nèi)未能解決存在問題的，才做出終止上市的決定。

即使對(duì)于已經(jīng)摘牌的股票，為了保證股份流轉(zhuǎn)的需要，仍允許股東在一定期限內(nèi)在特別設(shè)定的交易條件下進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。終止上市制度是對(duì)上市公司的淘汰制度，對(duì)于防范和化解證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者利益具有重要意義。2001年4月23日，PT水仙股票自即日起停止上市交易，PT水仙成為新中國證券市場(chǎng)建立以來第一支被終止上市的股票，這標(biāo)志著我國證券市場(chǎng)退出機(jī)制正式建立。二、證券交易程序我們以交易所場(chǎng)內(nèi)交易為前提來介紹證券買賣的程序。1.開設(shè)交易賬戶或股東賬戶。2.開設(shè)資金賬戶。3.委托買賣。4.競(jìng)價(jià)成交。5.清算、交割與過戶。

三、持續(xù)性信息披露及其法定文件制定證券信息披露制度的目的是通過充分公開、公正的制度來保護(hù)公眾投資者，使其免受欺詐和不法操縱行為的損害。上市公司持續(xù)信息披露主要包括中期報(bào)告、年度報(bào)告等定期信息披露和重要會(huì)議、重要事件等臨時(shí)信息披露。

另外，依照法律、行政法規(guī)規(guī)定必須作出的公告，應(yīng)當(dāng)在國家有關(guān)部門規(guī)定報(bào)刊上或者在專門出版的公報(bào)上刊登，同時(shí)將其備置于公司住所、證券交易所，供社會(huì)公眾查閱。國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)行使對(duì)上市公司年度報(bào)告、中期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告以及公告情況的監(jiān)督權(quán)。第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)一、股票價(jià)格指數(shù)：是用來衡量整個(gè)股市股價(jià)變動(dòng)方向和幅度的指標(biāo),一種動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)。股市的股票有很多，有的在漲、有的在跌，漲跌的幅度都不同，到底股市是在漲還是在跌，用什么衡量？用股價(jià)指數(shù)。27股價(jià)指數(shù)的計(jì)算：計(jì)算的基本原理：首先確定一個(gè)基期，令基期的指數(shù)為100點(diǎn)或1000點(diǎn)，再用報(bào)告期的股票平均價(jià)格（總市值）與基期股票的平均價(jià)格（總市值）相比得出的數(shù)值,即報(bào)告期的股價(jià)指數(shù)如基期股票的平均價(jià)格P0＝20元，報(bào)告期的股票平均價(jià)格P1＝24元，上漲了20%28股價(jià)指數(shù)的編制：是由指定的機(jī)構(gòu)來編制的，為了保證指數(shù)的權(quán)威性、連續(xù)性、可比性。股價(jià)指數(shù)按編制對(duì)象分可分為綜合指數(shù)、成份股指數(shù)綜合指數(shù):以所有上市股票為對(duì)象而編制的指數(shù).成份股指數(shù):選擇具有代表性的股票而編制的指數(shù)成份股選擇的標(biāo)準(zhǔn)：有一定的上市交易時(shí)間，有一定的上市規(guī)模、交易活躍，行業(yè)代表，經(jīng)營狀況好29指數(shù)名稱基日及基日指數(shù)編制的股票家數(shù)開始編制的時(shí)間編制機(jī)構(gòu)上證綜合指數(shù)90．12．19,100所有上市股票1991．7．15上證所上證30指數(shù)以96年1月至3月的平均流通市值為基期,100030只1996.7.1上證所上證180指數(shù)2002．6．28,3299.06180只2002．7．1上證所指數(shù)名稱基日及基日指數(shù)編制的股票家數(shù)開始編制的時(shí)間編制機(jī)構(gòu)深圳綜合指數(shù)1991．4．3，100所有上市股票1991．4．4深證所深圳成份股指數(shù)1994．7．20．100040只1995．1．3深證所滬深３００指數(shù)２００４.１２.３１1000300只2005．4．8滬深證交所我國股價(jià)指數(shù)是采取加權(quán)綜合法計(jì)算的加權(quán)股價(jià)指數(shù).其中權(quán)數(shù)是以股票基期的發(fā)行量（流通量）為權(quán)數(shù)，

報(bào)告期指數(shù)

=（報(bào)告期采樣股的市價(jià)總值/基日采樣股的市價(jià)總值）×100

市價(jià)總值=∑（市價(jià)×發(fā)行股數(shù)）

其中，基日采樣股的市價(jià)總值亦稱為除數(shù)。

當(dāng)市價(jià)總值出現(xiàn)非交易因素（上市公司分紅派息、增資擴(kuò)股、新股上市等）的變動(dòng)時(shí)，采用"除數(shù)修正法"修正原固定除數(shù)，以維持指數(shù)的連續(xù)性。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上證３０指數(shù)樣本股流通市值占上海市場(chǎng)流通市值的比例從１９９６年７月末的３３．２６％下降至２００２年４月的１０．０５％，其成交額占上海市場(chǎng)股票成交額的比例也從１９９６年７月的４３．６４％下降至２００２年４月的６．６０％。上證３０指數(shù)的市場(chǎng)代表性已經(jīng)降低到相當(dāng)嚴(yán)重的地步上證１８０指數(shù)的選樣是按照行業(yè)代表性、股票規(guī)模、交易活躍程度、財(cái)務(wù)狀況等原則來確定的，統(tǒng)計(jì)表明，上證１８０指數(shù)的流通市值占到上海股票市場(chǎng)流通市值的５０％，成交金額所占比重也達(dá)到４７％,2001底,180成份股的每股收益0,215元,高出滬市平均收益的22%,平均分紅額占到市場(chǎng)所有上市公司分紅額的60%.上證50指數(shù)是根據(jù)科學(xué)客觀的方法，挑選上海證券市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，以便綜合反映上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況，基期,2003-12-31，基期指數(shù)為1000點(diǎn)滬深證券市場(chǎng)除了編制綜合指數(shù)、成份股指數(shù)外，還編制了分類指數(shù)。指數(shù)名稱基日及基日指數(shù)編制的股票家數(shù)開始編制的時(shí)間編制機(jī)構(gòu)道.瓊斯指數(shù)1928.10.1、10065只1884道·瓊斯公司標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)以1941-1943