2024年美國經(jīng)濟與市場展望：轉(zhuǎn)彎與轉(zhuǎn)型

宏觀報宏觀報告宏觀深度報告證券研究報告證券分析師鐘正生范城愷投資咨詢資格編號S1060520090001投資咨詢資格編號S1060523010001FANCHENGKAI146@經(jīng)濟可能“轉(zhuǎn)型”向上，增大美國經(jīng)濟“軟著陸”概率。美國住宅投資復蘇方向較為確定，預計全年實際住房投左右；非住宅投資（尤其基建及高端制造領域）繼續(xù)獲轉(zhuǎn)向，意味著美債利率和美元指數(shù)具備一定下行空間。不過工智能”浪潮與新經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)盈利能力有望消化更高估值。3）美地緣政治風險超預期等。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券平安證券請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。正文目錄 1.1消費：低儲蓄，新結(jié)構(gòu) 1.2投資：高需求，慢復蘇 1.3貿(mào)易：進出同增 2.1就業(yè)：緩慢平衡 2.2通脹：趨于穩(wěn)定 2.3降息：或非連貫 2.4縮表：伺機放緩 3.1美債：波折回暖 3.2美股：機遇猶存 3.3美元：小幅走貶 平安證券平安證券請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。圖表目錄圖表12024年美國GDP指標預測 圖表22023年以來美國實際工資增速轉(zhuǎn)正 圖表3美國居民凈資產(chǎn)充沛、負債率不高 圖表4美國居民消費傾向持續(xù)高于疫情前水平 圖表5不同假設下，超額儲蓄的測算結(jié)果有較大區(qū)別 圖表6美國服務消費回歸疫情前，商品消費邁上新臺階 圖表7美國實際商品消費與地產(chǎn)周期高度相關 圖表8美國住宅投資經(jīng)歷早復蘇、早衰退 圖表9本輪美國新屋供需指標先后見底回升 圖表10美國住房庫存和空置率處于歷史極低水平 圖表11美國貸款利率與住房需求指標較為同步 圖表12美國非住宅投資保持穩(wěn)定增長 圖表13美國企業(yè)利潤與非住宅投資走勢相近 圖表14預計2024年拜登三大法案支出仍將增長 圖表15美國公共和私人建造實際支出同步復蘇 圖表16美國私人庫存變動與實際庫存走勢大致相同 圖表17美國銷售反彈，暗示“補庫”將近 圖表18美國出口前六大地區(qū)經(jīng)濟增長預期 圖表192024年北美貨物出口或?qū)⒎啪?，進口重回增長 圖表20美元匯率影響美國出口表現(xiàn) 圖表21美國制造業(yè)周期或?qū)⑾蛏喜⒗瓌舆M口 圖表22拜登政府預計2024年赤字率進一步上升 圖表23美國政府利息支出占GDP比重短期或較平穩(wěn) 圖表24美國政府赤字在彌補產(chǎn)出缺口后仍偏高 圖表25美國非利息預算支出仍高于疫情前 圖表262024年美國通脹、就業(yè)及政策利率預測 圖表27美國勞動力需求或繼續(xù)放緩 圖表28美國勞動力供給或繼續(xù)修復 圖表29美國勞動力供需關系與失業(yè)率走勢基本匹配 圖表30預計美國就業(yè)供需走向平衡、失業(yè)率穩(wěn)定 圖表31美國PCE通脹率基準預測 圖表32美國核心PCE通脹率基準預測 圖表33供給改善是本輪美國通脹回落的核心驅(qū)動 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。4/22圖表34油價波動對美國通脹產(chǎn)生有限影響 圖表35當前CME市場預期2024年美聯(lián)儲降息150BP至3.75-4%區(qū)間 圖表36歷史上，美聯(lián)儲首次降息時，美國失業(yè)率高于自然失業(yè)率、或通脹低于2% 圖表37美聯(lián)儲長期政策利率預期并非一成不變 圖表3810年美債利率處于2023年7月以來最低水平 圖表39當前美國銀行準備金余額仍屬“充?！?，下降至“充足”后將引發(fā)市場利率上行壓力 圖表40預計2024年美國存款機構(gòu)準備金回落 圖表41預計2024下半年美國隔夜逆回購規(guī)模接近0 圖表42美聯(lián)儲歷次降息周期下的美債表現(xiàn) 圖表43“預防式降息”下，10年美債利率跌幅較小 圖表44美國自然利率或有上修空間 圖表452019年四季度，流動性緊張令美債利率回升 圖表46“預防式降息”下，美股通常表現(xiàn)積極 圖表47近期標普500風險溢價小幅轉(zhuǎn)正 圖表48美股盈利增速有望重回正增長 圖表49近一年標普500指數(shù)表現(xiàn)遠好于等權(quán)重指數(shù) 圖表50歷次美聯(lián)儲降息周期下的美元指數(shù)表現(xiàn) 圖表51國際油價牽動美元指數(shù) 圖表522023年美債利差走闊，但歐元呈現(xiàn)韌性 圖表53日銀兩次調(diào)整YCC，但未能阻止日元貶值 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券通脹卻順利回落。這是“風雨前的平靜”還是“好天氣的預兆”？價格的中樞：美債利率和美元指數(shù)具備有限的下行空間；美股機遇猶存，板塊風格有望更加平衡。一、美國經(jīng)濟：轉(zhuǎn)彎與轉(zhuǎn)型向可能長期抬升；美國住宅投資有望溫和復蘇，受益于較低的庫存與房屋空置率；非住宅投資也有望進一步增長，受益于“再工業(yè)化”政策加持；美國政府支出水平或難明顯退坡，財圖表圖表12024年美國GDP指標預測2023202320232023202420242024202420222023E2024E4.92.4私人消費2.52.2商品4.9服務2.2私人投資4.8非住宅4.3住宅4.0私人庫存變化02.5進口4.24.0政府支出4.82024年，預計美國實際私人消費溫和增長1.5%，主要支撐來自居民工資收入與“擴度，居民總資產(chǎn)占可支配收入比重達843%，較疫情前高出27個百分點；負債占比僅100%，略低于疫請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。美國工資與物價圖表22023年以來美國實際工資增速轉(zhuǎn)正86420美國工資與物價圖表22023年以來美國實際工資增速轉(zhuǎn)正864206420-2-4平安證券圖表3美國居民凈資產(chǎn)充沛、負債率不高%4002000居民資產(chǎn)負債表：占可支配收入比重2007:Q42019:Q42023:“超額儲蓄”的測算有很強的主觀性，不同基準假設下的測算結(jié)果區(qū)別很大1。其次，無論基于何種假設，超產(chǎn)負債表、更均衡的收入分配等，美國居民消費傾向有可能持續(xù)高于疫情前水平。圖表4美國居民消費傾向持續(xù)高于疫情前水平%%2016-19均值2016-19均值502010201220142016201820202022圖表5不同假設下，超額儲蓄的測算結(jié)果有較大區(qū)別萬億美元美國居民超額儲蓄測算萬億美元 1HaveUSHouseholdsDepletedAlltheExcessSavingsTheyAccumulatedduringthePandemic?FederalReserveBankofBoston.November7,2023.請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券萬億美元萬億美元美國實際萬億美元萬億美元 984765652圖表7美國實際商品消費與地產(chǎn)周期高度相關50%%400度環(huán)比轉(zhuǎn)正，同比跌幅也連續(xù)兩個季度縮窄。從高頻和前瞻指標存和住房空置率，以及美國金融市場條件邊際轉(zhuǎn)松，令本輪美國住房市場的復蘇更為確定。圖表8美國住宅投資經(jīng)歷早復蘇、早衰退十億美元美國實際GDP:住宅投資400衰退復蘇圖表9本輪美國新屋供需指標先后見底回升 400請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券圖表10美國住房庫存和空置率處于歷史極低水平萬套5004003002001000圖表11美國貸款利率與住房需求指標較為同步40040023456789增加1.2萬億美元支出；三大法案的支出高峰或在2024-2027年，資對私人投資的“擠入”效應。展望2024年，基建及高端制造領域的政策支持，預計美國非住宅投資仍可實現(xiàn)小幅正增長。圖表12美國非住宅投資保持穩(wěn)定增長十億美元美國實際GDP:非住宅投資2,5002,000圖表13美國企業(yè)利潤與非住宅投資走勢相近50請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。圖表15美國公共和私人建造實際支出同步復蘇經(jīng)價格調(diào)美國非住宅建造支出:折年數(shù)整，億美元2,5002,0000200520082011201420172020圖表15美國公共和私人建造實際支出同步復蘇經(jīng)價格調(diào)美國非住宅建造支出:折年數(shù)整，億美元2,5002,00002005200820112014201720202023業(yè)材料和部件”調(diào)整平安證券圖表14預計2024年拜登三大法案支出仍將增長億美元CBO估算:拜登三大法案預算支出增量0202220232024202520262027202820292030“去庫”周期，前三季度實際私人庫存變動（折年數(shù)）平均增加400億美元，明顯低于2022年的1280億美元。美國私人庫存的領先指標來看，美國銷售總額同比增速已于2023年下半年觸底回升。我們資增長產(chǎn)生微小拖累。圖表16美國私人庫存變動與實際庫存走勢大致相同折年數(shù),美國實際GDP:私人庫存變動十億美元十億美元20002000200320062009201220152018202186420-2-4-6-8-10圖表17美國銷售反彈，暗示“補庫”將近同比%5020002003200620092012201520182021請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券元匯率或仍有一定回落空間，助力美國出口增長。際增速將由2023年的-1.2%，回升至2024圖表18美國出口前六大地區(qū)經(jīng)濟增長預期地區(qū)權(quán)重加拿大墨西哥3.05.34.84%2.0英國4%加權(quán)平均3.42.02.0年增長率（%）圖表20美元匯率影響美國出口表現(xiàn)同比%逆序，同比%逆序，50-10-505圖表192024年北美貨物出口或?qū)⒎啪彛M口重回增長同比%WTO:北美地區(qū)貨物出口實際增速預測86420-264.220222024E20222024E2023E圖表21美國制造業(yè)周期或?qū)⑾蛏喜⒗瓌舆M口40302010045401.4政府支出：留有余溫四個季度環(huán)比折年率高達3-6%。美國財請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券圖表22拜登政府預計2024年赤字率進一步上升86420圖表23美國政府利息支出占GDP比重短期或較平穩(wěn)432100見，美國赤字率的上升不僅是利息壓力所致，也是財政主動增支的體現(xiàn)，繼而財政對美國經(jīng)濟仍可能持續(xù)產(chǎn)生正向拉動。圖表24美國政府赤字在彌補產(chǎn)出缺口后仍偏高%10OECD測算:美國產(chǎn)出缺口%50圖表25美國非利息預算支出仍高于疫情前%美國預算非利息支出占GDP比重2024年，美國就業(yè)市場仍將處于走向平衡的過程，就業(yè)市場有序降溫但不過快冷卻；美國通脹有望趨于穩(wěn)定，因供給改善年美聯(lián)儲或?qū)㈤_啟“預防式降息”，全年降息75BP左右，節(jié)奏或非連貫；美聯(lián)儲在全年大部分時間里保持縮表，但在下半年的某個時點可能實現(xiàn)“充足”準備金狀態(tài)，伺機開始放緩縮表。平安證券平安證券請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。圖表262024年美國通脹、就業(yè)及政策利率預測202320232023202320242024202420244.84.6新增非農(nóng)(萬人)失業(yè)率(%)4.04.1政策利率(%)4.754.502024年，美國就業(yè)市場將逐步走向平衡，勞動力供需關系或基本恢復至疫情前水平，全年失業(yè)率平均為4%左右。先看勞動力需求，伴隨高利率環(huán)境與經(jīng)濟溫和下行，美國就業(yè)需求或?qū)⒗^續(xù)放緩。預計2024年美國平均每月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)在2022年11月至2023年10月期間平均每月減少14.5萬人，預計202末下降至720萬人左右，基本持平于2019年均值水平。再看勞動力供給，伴隨居民儲蓄消耗與收入壓力上升，美國勞動力人口仍有修復空間，預計2024年平均每月新增勞動力人圖表27美國勞動力需求或繼續(xù)放緩千人預測千人14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000圖表28美國勞動力供給或繼續(xù)修復千人美國勞動力人口：與2015-19趨勢偏離0預測預測最后看供需平衡，美國就業(yè)市場將逐步由“供不應求”走向供請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。654321065432165432106543210平安證券圖表29美國勞動力供需關系與失業(yè)率走勢基本匹配千人% 千人%30,00026,00022,0006,0002,00086420圖表30預計美國就業(yè)供需走向平衡、失業(yè)率穩(wěn)定千人26,00022,00018,00014,0006,0002,000 預測預測141210864202024年，美國通脹走勢有望趨于穩(wěn)定，預計年末PCE和核心PCE分別為2.美國通脹降溫也離不開需求的穩(wěn)定：在美聯(lián)儲營造的高利率環(huán)比分別為0.17%和0.15%，年化分別為2.0%和1.9%。假設2024年WTI油價波動區(qū)間為70-90美元/桶，基于2000年以來油價與通脹率脹率的影響在-0.4至0.5個百分點，整體影響較為有限。圖表31美國PCE通脹率基準預測季調(diào)同比%美國PCE圖表32美國核心PCE通脹率基準預測季調(diào)同比%美國核心PCE請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券圖表33供給改善是本輪美國通脹回落的核心驅(qū)動指數(shù)5指數(shù)543210-1-2美國PCE同比4.0圖表34油價波動對美國通脹產(chǎn)生有限影響同比%P4.023-0723-1012月議息會議后，鮑威爾領導的美聯(lián)儲更為清晰地傳達出“預防式降息”的理念。其稱，經(jīng)濟走長”都不是降息的必要條件，降息可能是貨幣政策正?；男枰瑫谕浕芈渲?%以前降息以避免緊縮過度。PCE通脹率順利回落至2.4%的背景下，美聯(lián)儲多數(shù)官員預計年末政策利率為4.5-4.75%、合計降息75BP。上述經(jīng)濟假設濟下行壓力在2024上半年較大，美聯(lián)儲在上半年首次降息更有利于平抑經(jīng)濟周期，防止經(jīng)濟慣性降息的基礎更好。最后，美國失業(yè)率在下半年回年降息150BP左右，降息幅度是美聯(lián)儲最新預測的兩倍。我們認為，市場降息預期走得更遠的原因在于：一是，市場或許年美國經(jīng)濟增速不高于1%，弱于美聯(lián)儲最新預測的1.4%。二是，市場或許高估了美國通脹回落的速率和持續(xù)于2.5%而可能被視為“限制性利率”。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。5.005.004.884.644.424.055.005.004.884.644.424.054.754.754.504.504.21平安證券圖表35當前CME市場預期2024年美聯(lián)儲降息150BP至3.75-4%區(qū)間5.255.004.754.504.254.003.75%美國政策利率路徑展望本處于2023年7月美聯(lián)儲末次加息以來的最低水平。圖表36歷史上，美聯(lián)儲首次降息時，美國失業(yè)率高于自然失業(yè)率、或通脹低于2%失業(yè)率:偏離自然失業(yè)率(右)通脹:偏離2%目標(右)美國:聯(lián)邦基金目標利率政策利率較高互聯(lián)網(wǎng)危機642019821985198819918%%86420-2-4-6請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。圖表37美聯(lián)儲長期政策利率預期并非一成不變美聯(lián)儲季度經(jīng)濟預測%4.54.03.53.02.52.043圖表37美聯(lián)儲長期政策利率預期并非一成不變美聯(lián)儲季度經(jīng)濟預測%4.54.03.53.02.52.043平安證券圖表3810年美債利率處于2023年7月以來最低水平4.54.0美聯(lián)儲停止縮表（QT）的條件存在較大不確定性，較有可能在2024分歧顯著，認為停止縮表的時點在2024年上半年、下半年及2025年的受訪者分布較為均勻。歷史水平的參考價值較為有限。此外，盡管美聯(lián)儲縮表節(jié)奏保持相對穩(wěn)定，但美國銀行準備金卻呈現(xiàn)較大波動（尤其2023年地區(qū)銀行危機后，美聯(lián)儲啟動銀行定期融資計劃，令銀行準備金快速回升這進一步加大了預判達到“充足”準備金所需時長的難度。年的某個時點宣布并逐漸減緩縮表。2ImplementingMonetaryPolicy:What’sWorkingandWhereWe’reHeaded.Fe2023.請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。十億美元 十億美元 平安證券圖表39當前美國銀行準備金余額仍屬“充裕”，下降至“充足”后將引發(fā)市場利率上行壓力圖表40預計2024年美國存款機構(gòu)準備金回落 測4,0002,000圖表41預計2024下半年美國隔夜逆回購規(guī)模接近0十億美元十億美元2,5002,0000美聯(lián)儲隔夜逆回購（ONRRP）規(guī)模預測2024年，美國經(jīng)濟放緩與貨幣政策的適度轉(zhuǎn)向，意味著美債利率和美元指數(shù)具備一定下行空間。不過，美國經(jīng)濟仍然具備智能”浪潮與新經(jīng)濟環(huán)境下的企業(yè)盈利能力，有望消化更高估值；美元指數(shù)或僅小幅走貶，美國相對非美經(jīng)濟體的優(yōu)勢猶存、揮之不去的地緣政治風險賦予美元“避險屬性”，盡管歐元請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。不同降息背景下的10年美債利率表現(xiàn)0不同降息背景下的10年美債利率表現(xiàn)0紓困式預防式平安證券第一，參考歷史降息周期，2024年10年美債收益率或有35-40BP的下行空間。在198圖表42美聯(lián)儲歷次降息周期下的美債表現(xiàn)圖表43“預防式降息”下，圖表42美聯(lián)儲歷次降息周期下的美債表現(xiàn)降息背景降息幅度利率(BP)1984.9-1986.8-562.5-5731989.6-1992.9-681.25-2591995.7-1996.11988.9-1988.112001.1-2003.6-550-2142007.9-2008.12-500-2312019.8-2019.10-360的判斷。我們在報告《2024年美聯(lián)儲利率政策展望》中，討論了中長期美國政策利率中樞上行的可能性。我們認為，美國儲LW模型估算，2019年美國自然預測美國通脹可能在較長時間內(nèi)略高于2%突破2015-2019年1.5流動性壓力及美債利率階段回升風險。2024年一季度，市場對美國經(jīng)濟韌性及美聯(lián)儲政策定力的預期或出現(xiàn)修正（譬如3左右最高升至1.94%。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。4.04.04.04.0平安證券圖表44美國自然利率或有上修空間2010201220142016201820202022圖表452019年四季度，流動性緊張令美債利率回升2024年，標普500指數(shù)有望取得正收益，板塊表現(xiàn)有望相對平標普500指數(shù)自首次降息前一個月至末次降息的平均漲幅為18.9%，明顯優(yōu)于“紓困式降息”周期下的美股表現(xiàn)。圖表46“預防式降息”下，美股通常表現(xiàn)積極%不同降息背景下的標普500指數(shù)表現(xiàn)50紓困式預防式紓困式圖表47近期標普500風險溢價小幅轉(zhuǎn)正%%標普500風險溢價(1/PE-10y)%%年四季度至2024全年有望保持正增長。第四，從板塊風格看，美股價值板塊表現(xiàn)有望優(yōu)于成長板塊，令美股風請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。20/2225%20%15%2%-5%25%20%15%2%-5%平安證券料（上調(diào)27.3個百分點）、能源（上調(diào)30.7個百更優(yōu)異的答卷。圖表48美股盈利增速有望重回正增長同比FactSet:標普500Bottom-upEPS5.8%5.7%預5.8%5.7%測9.8%-3.8%-3.8%23-0323-0623-0圖表49近一年標普500指數(shù)表現(xiàn)遠好于等權(quán)重指數(shù)%美股年化回報(截至2024.1.5)50 23.4現(xiàn)更加取決于美國與非美經(jīng)濟和政策的相對走勢。第二，能源價格走勢的不確定性，亦會增加美元走勢變數(shù)。2022年以來，國際油價與美元指數(shù)的相關性強化：首先，國際風險上升或激發(fā)美元避險屬性，令美元反彈。圖表50歷次美聯(lián)儲降息周期下的美元指數(shù)表現(xiàn)降息背景美元指數(shù)(%)-23.71989.6-1992.9-19.91995.7-1996.16.1-5.22001.1-2003.6-17.82007.9-2008.12-1.32019.8-2019.100.5-12.0-4.4圖表51國際油價牽動美元指數(shù)指數(shù)美元指數(shù)布倫特原油(右)美元/桶請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。21/22平安證券年美德國債利差走闊并超過2022年水平，不過歐元匯率洲經(jīng)濟下行空間不大，有望實現(xiàn)弱復蘇；美國經(jīng)濟下行預期反而更濃，美歐經(jīng)濟差距有望收斂，歐元或仍有反彈空間?？赡茉谡睫D(zhuǎn)向前不斷口頭試探市場，從而擾動市場預期。日銀2023年12月議息會議意外不談轉(zhuǎn)向，以及植田行長此后如