融資融券業(yè)務(wù)培訓(xùn)策略版

二〇一四年七月海通證券股份有限公司

融資融券業(yè)務(wù)培訓(xùn)（策略篇）內(nèi)容要點(diǎn)2融資融券-基礎(chǔ)策略融資融券-提升策略融資融券-交易技巧短期配置融資3案例分析如投資者原本以自有資金配足了中長期品種，而在2011年3月14日，日本突發(fā)海嘯并引發(fā)地震以及核泄漏的事故，由此引起中國市場對新能源股票的追逐，那么此時(shí)，投資者就可以利用融資來配置短期熱點(diǎn)品種，比如以風(fēng)力發(fā)電為代表的金風(fēng)科技假設(shè)投資者在3月14日以收盤價(jià)20.42元融資買入10萬股金風(fēng)科技，然后在3月15日以收盤價(jià)22.13元賣券還款，扣除1天的融資費(fèi)用（按8.6%計(jì)算）、手續(xù)費(fèi)（按0.3%計(jì)算）后，可額外獲利15.77萬元

金風(fēng)科技兩日價(jià)格走勢融資買入賣券還款杠桿交易融資4假設(shè)投資者以自有資金買入10萬股中集集團(tuán)后，公司在2011年1月21日又公布全年業(yè)績預(yù)告修正，凈利潤同比預(yù)增比例較高，那么投資者在此時(shí)又以中間價(jià)23.22融資買入10萬股中集集團(tuán)一直持有到股票開始大幅下跌，即在2011年2月22日以中間價(jià)27.63元將20萬股中集集團(tuán)全部賣出，扣除32天的融資成本（按7.86%和8.1%計(jì)算）、手續(xù)費(fèi)（按0.3%計(jì)算）后，共可獲利83.91萬元，收益率為35.11%

中集集團(tuán)在此期間的漲幅為20.57%，投資者通過借助融資杠桿，放大了收益融資買入賣券還款中集集團(tuán)歷史價(jià)格走勢案例分析做空交易融券5案例分析3月15日9點(diǎn)10分，央視每周質(zhì)量報(bào)告播出《“健美豬”真相》9點(diǎn)44分，新浪新聞：雙匯公司十八道檢驗(yàn)不包括瘦肉精檢測假設(shè)投資者在3月15日10點(diǎn)左右融券賣出雙匯發(fā)展，當(dāng)日即可獲利約8%4月19日復(fù)牌，連續(xù)2個(gè)交易日跌停海通某營業(yè)部客戶，在3月15日融券賣出53,000股，成為中國唯一一個(gè)瘦肉精事件的獲利者雙匯發(fā)展日內(nèi)價(jià)格走勢融券賣出6案例分析2011年6月2日，投資者預(yù)計(jì)深發(fā)展將呈現(xiàn)上漲趨勢假設(shè)開盤以17.43元的價(jià)格買入10萬股深發(fā)展，但半小時(shí)后發(fā)現(xiàn)判斷失誤在開盤后一小時(shí)內(nèi)融券賣出10萬股深發(fā)展進(jìn)行對沖，并以之前買入的深發(fā)展來直接還券歸還融券負(fù)債通過融券賣空實(shí)現(xiàn)日內(nèi)及時(shí)止損，且當(dāng)日歸還了證券，無須支付融券利息深發(fā)展日內(nèi)分時(shí)價(jià)格走勢T+0交易（先買后賣-止損）融券買入融券賣出7案例分析2011年6月2日，投資者預(yù)計(jì)深發(fā)展全天單邊下跌，可以通過融券賣空來獲利9:30開盤以17.43元的價(jià)格融券賣出10萬股深發(fā)展，收盤前以16.65元的價(jià)格買入歸還所借證券，扣除手續(xù)費(fèi)后可獲利超過4%通過融券賣空獲取下跌收益，且當(dāng)日買券還券及時(shí)保盈，無須支付融券利息深發(fā)展日內(nèi)分時(shí)價(jià)格走勢T+0交易（先賣后買-保盈）融券融券賣出買券還券8案例分析深發(fā)展日內(nèi)分時(shí)價(jià)格走勢T+0交易（先買后賣-保盈）融券2011年6月23日，投資者預(yù)計(jì)深發(fā)展全天單邊上漲9:30開盤以16.26元的價(jià)格買入10萬股深發(fā)展，收盤前以16.60元的價(jià)格融券賣出深發(fā)展，扣除手續(xù)費(fèi)后可獲得1%左右的收益通過融券賣空鎖定當(dāng)日收益，且通過直接還券歸還融券負(fù)債，無須支付融券利息買入融券賣出9案例分析深發(fā)展日內(nèi)分時(shí)價(jià)格走勢T+0交易（先賣后買-止損）融券2011年6月23日，投資者預(yù)計(jì)深發(fā)展將單邊下跌假設(shè)開盤以16.26元的價(jià)格融券賣出10萬股深發(fā)展，但半小時(shí)后發(fā)現(xiàn)判斷失誤在開盤后一小時(shí)內(nèi)通過買券還券進(jìn)行對沖，同時(shí)歸還了融券負(fù)債融券賣空時(shí)可通過買券還券實(shí)現(xiàn)日內(nèi)及時(shí)止損，且當(dāng)日無負(fù)債，無須支付融券利息融券賣出買券還券小結(jié)——投資者角度10融資：短期配置——獲取額外收益杠桿交易——獲取更高收益融券：做空交易——獲取下跌收益T+0交易——靈活方便操作止盈止損機(jī)會(huì)很多隨時(shí)出現(xiàn)內(nèi)容要點(diǎn)11融資融券-基礎(chǔ)策略融資融券-提升策略融資融券-交易技巧提升策略12通過融券交易，使得套利交易有望成為客戶獲取穩(wěn)定盈利的重要模式，這對一些追求穩(wěn)定、絕對收益的客戶可能會(huì)有較大的吸引力：統(tǒng)計(jì)套利——適合百萬級客戶大宗交易套利——適合千萬級客戶股指期貨套利——標(biāo)的范圍中的ETF可轉(zhuǎn)債套利——守株待兔權(quán)證套利——關(guān)注最后一只權(quán)證A+H股、A+B股套利商品期貨+正股套利continue統(tǒng)計(jì)套利13統(tǒng)計(jì)套利是指利用統(tǒng)計(jì)或者定量的方法對股票價(jià)值進(jìn)行評估，如果股票價(jià)格低于估值，買入；股票價(jià)格高于估值，賣出統(tǒng)計(jì)套利步驟：尋找股票對。通過股票歷史價(jià)格走勢分析，配合基本面（如行業(yè)、上下游、政策周期等）等因素進(jìn)行篩選，尋找具有穩(wěn)定相關(guān)關(guān)系的組合監(jiān)測股票對。具有穩(wěn)定相關(guān)關(guān)系的股票價(jià)差在一個(gè)較小的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，當(dāng)偏離過大時(shí)，會(huì)向均值回歸套利交易。當(dāng)監(jiān)測到股票對價(jià)差偏離較大時(shí)，買入相對低估股票，融券賣出相對高估股票，待價(jià)差回歸均值時(shí)，反向交易結(jié)束套利14案例分析投資者原本持有東方航空，經(jīng)過行業(yè)內(nèi)篩選，中國國航與之具有相對穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系2010年12月23日至2011年1月4日，兩只股票都呈現(xiàn)先跌后漲的態(tài)勢，但幅度差異較大，中國國航漲3.82%，而東方航空卻跌5.03%投資者本就持有東方航空，因此只需融券賣空相對高估股票中國國航從2011年1月5日開始，兩只股票同時(shí)開始下跌，但跌幅也呈差異化趨勢。截至2011年2月11日，中國國航最大跌幅達(dá)到18.34%，而東方航空最大跌幅僅為8.38%，客戶持有的東方航空雖然有所虧損，但由于其賣空了跌幅更大的中國航空，抵消虧損后仍將有10%左右的利潤東方航空和中國國航的歷史價(jià)格走勢注：上圖作了反色處理，所以上漲為藍(lán)色，下跌為紅色統(tǒng)計(jì)套利-舉例統(tǒng)計(jì)套利-提示15需要注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：統(tǒng)計(jì)套利本身有個(gè)假設(shè)，即穩(wěn)定關(guān)系將在未來長期存在，如果假設(shè)錯(cuò)誤，統(tǒng)計(jì)套利即失效統(tǒng)計(jì)套利是個(gè)概率問題，不能保證每次都成功，但求成功的概率高于失敗的概率返回16大宗交易套利-舉例根據(jù)2011年市場大宗交易統(tǒng)計(jì)，融資融券標(biāo)的中，有41個(gè)品種發(fā)生過大宗交易（交易次數(shù)最多的是招商銀行，其次為光大證券），其中約20個(gè)品種公司券源相對充裕。舉例：2011年3月9日，招商銀行發(fā)生大宗交易100萬股，成交價(jià)14.05元（前一交易日收盤價(jià)14.22元，大宗交易成交價(jià)較前收盤價(jià)折讓了1.74%），3月9日當(dāng)日招商銀行開盤價(jià)14.37元，最高14.58元，最低14.33元，收盤14.38元。3月10日招商銀行銀行單邊下跌收至13.99元。假設(shè)投資者在3月9日以14.45元（當(dāng)日成交中值）融券賣出100萬股招商銀行，收盤后通過大宗交易系統(tǒng)以14.05元買入100萬股招商銀行，3月10日直接還券鎖定收益：（假設(shè)交易傭金為萬五）買券成本=14.05*100*（1+0.15%）=1407.10萬賣券收入=14.45*100*（1+0.15%）=1447.17萬融券費(fèi)用=1447.17*0.0239%=0.3458萬凈利潤=39.72萬收益率=2.82%17為什么會(huì)有折扣？大宗交易量比較大，接盤的對手方相對比較難找大宗交易賣方會(huì)考慮二級市場交易費(fèi)用和沖擊成本，而在大宗交易市場讓出一定的折扣根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，如果股東預(yù)計(jì)未來一個(gè)月內(nèi)公開出售解除限售存量股份的數(shù)量超過該公司股份總數(shù)的1%。如果通過二級市場拋售，則必須分月分次完成，但如果通過大宗交易市場實(shí)現(xiàn)，則可以一次性減持。這樣的股東會(huì)讓出較多的折扣需要注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：如果T日市場單邊下跌，投資者將難以賣空，因?yàn)槿谌u空有提價(jià)規(guī)則如果市場下跌幅度較大，當(dāng)日跌幅就可能超過談定的大宗交易折扣如果股票的流動(dòng)性不是很好，賣出時(shí)的沖擊成本可能會(huì)較大大宗交易套利-提示返回18融資融券增加了股指期貨期現(xiàn)套利操作的機(jī)會(huì)

增強(qiáng)正向套利：買入現(xiàn)貨組合，賣出股指期貨當(dāng)構(gòu)造現(xiàn)貨組合的資金不足時(shí)，通過融資解決利用杠桿，以更低的資金量完成更大規(guī)模套利組合的建倉促成反向套利：買入股指期貨，賣空現(xiàn)貨組合融券使得賣空股票成為可能考慮到融券成本和可融出證券范圍，有選擇性地進(jìn)行賣空股指期貨套利19股指期貨套利融資融券標(biāo)的中的ETF，可通過融資融券+股指期貨+ETF進(jìn)行套利股指期貨套利時(shí)，常用的復(fù)制滬深300指數(shù)的方法：全復(fù)制：跟蹤誤差小，但要求高抽樣復(fù)制：跟蹤誤差變大，要求高ETF復(fù)制：跟蹤誤差可承受，要求低，適合一般投資者利用ETF復(fù)制進(jìn)行股指期貨套利：正向套利：買入ETF組合，賣空股指期貨反向套利：買入股指期貨，賣空ETF組合20股指期貨套利選擇流動(dòng)性好的ETF，如50ETF、180ETF、深100ETF等ETF品種跟蹤誤差50ETF0.45%180ETF0.18%深100ETF0.40%最優(yōu)復(fù)制目標(biāo)下，ETF組合配置：單個(gè)ETF復(fù)制效果較差：ETF品種權(quán)重跟蹤誤差50ETF0.2513180ETF0.3290深100ETF0.4197ETF組合0.07%返回21可轉(zhuǎn)債套利步驟：監(jiān)測可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率指標(biāo)，當(dāng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)時(shí)，套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)，投資者賣空正股，同時(shí)買入可轉(zhuǎn)債進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，歸還證券可轉(zhuǎn)債套利返回22權(quán)證套利投資者可借助市場上存在的折價(jià)權(quán)證（正股價(jià)格大于權(quán)證價(jià)格與行權(quán)價(jià)之和的權(quán)證）進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利：通過買入權(quán)證、融券賣空正股鎖定權(quán)證的負(fù)溢價(jià)返回小結(jié)——營業(yè)部角度23提升服務(wù)質(zhì)量：給投資者提供多樣化的投資工具既可以做多，也可以做空市場方向不明確時(shí)，可以套利T+0靈活交易方式滿足客戶資金需求增加交易量：融資融券——增加客戶可交易資產(chǎn)T+0交易——回轉(zhuǎn)交易量無限廣闊那么，我們的競爭力在哪里？24融資資金充裕：公司提供的融資總資金達(dá)350億單客戶最大授信融資額度達(dá)14億元融券券源充足：公司提供的融券總額度達(dá)50億單客戶最大授信融券額度達(dá)7.5億元保證金比例統(tǒng)一下調(diào)：杠桿提高，可開倉額度增加新增ETF后：捕捉市場整體機(jī)會(huì)，補(bǔ)足標(biāo)的范圍限制內(nèi)容要點(diǎn)25融資融券-基礎(chǔ)策略融資融券-提升策略融資融券-交易技巧交易技巧26如何最大限度使用授信額度——先信用交易后普通交易為什么擔(dān)保品要先行轉(zhuǎn)入——及時(shí)把握市場機(jī)會(huì)如何實(shí)現(xiàn)日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易——融券T+0交易如何通過信用交易賺利差——T+1結(jié)息規(guī)則融券股票停牌怎么辦——ETF套現(xiàn)股票還券continue27客戶最終可融資多少資金，主要取決于保證金余額的多少現(xiàn)金不打折，股票折算率在40%——70%客戶交易時(shí)，可選擇以現(xiàn)金作為抵押，先進(jìn)行“融資買入”交易，然后再用自己的現(xiàn)金進(jìn)行普通買入如何最大限度使用授信額度返回28現(xiàn)金轉(zhuǎn)入信用證券賬戶，當(dāng)日即可使用信用額度證券轉(zhuǎn)入信用證券賬戶，要到第二天才能使用信用額度證券市場投資機(jī)會(huì)往往稍縱即逝，建議已開戶的客戶盡量先把擔(dān)保品轉(zhuǎn)入信用證券賬戶，及時(shí)把握市場良機(jī)為什么擔(dān)保品要先行轉(zhuǎn)入返回29“直接還券”交易客戶授信額度不釋放（非交易性過戶要清算后才釋放授信額度）。先“買入”再“融券賣出”，并“直接還券”，雖然也不收取融券費(fèi)用，但如果客戶授信額度用完，就不能再用了。“買券還券”、“即時(shí)還券”后客戶授信額度直接釋放，客戶可繼續(xù)進(jìn)行融資融券交易。實(shí)現(xiàn)日內(nèi)多次T+0交易。如何實(shí)現(xiàn)日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易返回30如何通過信用交易賺利差計(jì)息規(guī)則：T+1結(jié)息投資者T日融資買的金額，T日不計(jì)利息，T+1日計(jì)息T日歸還的負(fù)債，T日計(jì)息，T+1日不計(jì)息投資者若同時(shí)滿足以下條件：看多建倉長假前一個(gè)交易日市場上存在短期高息產(chǎn)品則可以用融資額度建倉，自有資金投資于短期高息產(chǎn)品：長假期間融資不計(jì)息，長假過后才開始計(jì)息自