【影視行業(yè)企業(yè)并購的商譽(yù)減值處理分析案例11000字（論文）】

PAGE1影視行業(yè)企業(yè)并購的商譽(yù)減值處理研究案例572551442_WPSOffice_Level1一、前言 12145347134_WPSOffice_Level2（一）論文選題的背景 1598848008_WPSOffice_Level2（二）論文選題的意義 21730100614_WPSOffice_Level1二、理論分析 2872439118_WPSOffice_Level2（一）商譽(yù)的含義 265914510_WPSOffice_Level2（二）評(píng)估方法介紹 31871091365_WPSOffice_Level2（三）對(duì)賭協(xié)議的含義 31829528534_WPSOffice_Level2（四）商譽(yù)減值的含義 31215213192_WPSOffice_Level1三、華誼兄弟的商譽(yù)初始計(jì)量 41518634974_WPSOffice_Level2（一）商譽(yù)總體規(guī)模分析 4854863423_WPSOffice_Level2（二）巨額商譽(yù)形成分析 51023951931_WPSOffice_Level1四、華誼兄弟的商譽(yù)后續(xù)計(jì)量 61773640906_WPSOffice_Level2（一）商譽(yù)減值情況 6362203135_WPSOffice_Level2（二）商譽(yù)減值方法 71579434347_WPSOffice_Level2（三）業(yè)績完成情況 8507709462_WPSOffice_Level1五、華誼兄弟的商譽(yù)存在問題及原因 91120398303_WPSOffice_Level2（一）問題 91397661625_WPSOffice_Level2（二）原因 101322800489_WPSOffice_Level1六、建議 141557104879_WPSOffice_Level2（一）規(guī)范對(duì)賭協(xié)議，合理估計(jì)明星IP價(jià)值 141025979011_WPSOffice_Level2（二）加強(qiáng)并購整合，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng) 141483036114_WPSOffice_Level2（三）引入“凈空高度”，改進(jìn)商譽(yù)減值方法 151692760916_WPSOffice_Level1參考文獻(xiàn) 16369359756_WPSOffice_Level1致謝 18前言論文選題的背景近年來，我國企業(yè)并購活躍，并購數(shù)量不斷遞增。一般而言，企業(yè)并購價(jià)格會(huì)高于被并購公司凈資產(chǎn)的公允價(jià)值，由此產(chǎn)生商譽(yù)。影視行業(yè)是發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的重中之重。2014年，國務(wù)院出臺(tái)10號(hào)文件，積極推動(dòng)影視行業(yè)發(fā)展，證監(jiān)會(huì)也修訂了“上市公司重大資產(chǎn)重組、收購管理辦法”大幅取消上市公司相關(guān)行為的審批。在相關(guān)政策引領(lǐng)之下，影視行業(yè)紛紛加入并購隊(duì)伍，并購數(shù)量直線上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年共發(fā)生了169起文化傳媒業(yè)并購，其中影視業(yè)就有61起，占36.1%。2015年又發(fā)生166起，其中影視業(yè)31起。華誼兄弟傳媒股份有限公司也不例外。隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，人民物質(zhì)文化水平的不斷提高，國內(nèi)對(duì)影視作品的需求量不斷擴(kuò)大，為我國影視產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展提供了許多機(jī)會(huì)。2015-2018年，全國電影總票房分別達(dá)到440.69億、457.12億、559.11億和609.76億元，同比增長48.7%、3.73%、13.45%和9.06%，躍居全球電影市場(chǎng)第二位。但是隨著產(chǎn)業(yè)及投資環(huán)境的深刻變革，各路資金紛紛涌入，電影業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，影視公司利潤增長不快甚至下跌。2018年開始，電影業(yè)公司利潤大幅縮水甚至全行業(yè)虧損，資本開始撤離，不少影視公司融資出現(xiàn)困難，陷入“錢荒”，傳媒行業(yè)整體盈利能力在A股上市公司中墊底，影視業(yè)上市公司股票市值幾乎跌到近幾年新低。2019年上半年，主要影視上市公司中有2/3的公司凈利潤比上年同期下滑。究其原因，近幾年來影視業(yè)上市公司并購尤其是明星IP資本化價(jià)值嚴(yán)重高估所形成的巨額商譽(yù)的減值處理，是重要原因之一。高商譽(yù)存在著高風(fēng)險(xiǎn)，巨額商譽(yù)減值帶來的業(yè)績影響引發(fā)了人們的廣泛思索和深度關(guān)注，具有很大的探討意義。論文選題的意義理論意義在理論意義方面，可以助力并購商譽(yù)理論和后續(xù)計(jì)量方法的完善?，F(xiàn)階段對(duì)于并購商譽(yù)理論的案例分析不多，同時(shí)我國采用的減值法存在缺陷。本文以華誼兄弟為例，同時(shí)結(jié)合影視業(yè)公司并購的特點(diǎn)，提出“凈空高度法”，以剔除掉資產(chǎn)組價(jià)值中原有資產(chǎn)可變現(xiàn)凈值增值部分，更加謹(jǐn)慎及時(shí)的對(duì)商譽(yù)和其他資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，有效避免商譽(yù)減值的突發(fā)性與巨額性?，F(xiàn)實(shí)意義在現(xiàn)實(shí)意義方面，對(duì)華誼兄弟的發(fā)展規(guī)劃具有指導(dǎo)作用，化解其巨額商譽(yù)問題，使企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)，可對(duì)影視行業(yè)其他上市公司的商譽(yù)問題提供可靠借鑒。本文以華誼兄弟為例，在國內(nèi)外研究成果的指導(dǎo)下，從公司并購戰(zhàn)略、商譽(yù)會(huì)計(jì)處理、解決對(duì)策方案等方面深入分析華誼兄弟并購浙江常升、東陽美拉、東陽浩瀚等公司產(chǎn)生天價(jià)商譽(yù)減值及其相關(guān)會(huì)計(jì)處理問題，尤其是明星IP資本化問題，以期為影視行業(yè)并購商譽(yù)減值問題的解決提供參考。理論分析商譽(yù)的含義商譽(yù)分為外購商譽(yù)和自創(chuàng)商譽(yù)，企業(yè)并購中的商譽(yù)為外購商譽(yù)。外購商譽(yù)通常由企業(yè)合并而形成?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》中將商譽(yù)定義為“購買方對(duì)合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額”。國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則認(rèn)為商譽(yù)是企業(yè)并購時(shí)確認(rèn)的一項(xiàng)資產(chǎn)，并認(rèn)為其反映了未單獨(dú)確認(rèn)的，由合并或收購獲得資產(chǎn)預(yù)期能在未來產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益（齊儀林，2019）。評(píng)估方法介紹目前國際上通行的評(píng)估方法主要分為收益法、市場(chǎng)法和成本法三大類。收益法，是通過將被評(píng)估企業(yè)的未來預(yù)期收益折算成現(xiàn)值以確定企業(yè)價(jià)值；市場(chǎng)法是指利用活躍交易市場(chǎng)上已成交的類似案例的交易信息，通過對(duì)比分析來確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值；成本法是在被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，通過合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債從而確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值，即基于企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模確定價(jià)值（鄭宇花等，2018）。對(duì)賭協(xié)議的含義對(duì)賭協(xié)議即“交易估值調(diào)整機(jī)制”，是在并購重組交易中，交易雙方為了在標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)問題上達(dá)成一致而生成的協(xié)議。2014年11月由中國證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》明確要求，上市公司采用收益法對(duì)擬購買的資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)時(shí)，必須與交易對(duì)方簽署對(duì)賭協(xié)議（李可欣，2018）。商譽(yù)減值的含義從商譽(yù)產(chǎn)生的途徑可以看出，資產(chǎn)的商譽(yù)是由企業(yè)內(nèi)部發(fā)展產(chǎn)生的，沒有公允計(jì)量的方法，無法對(duì)其進(jìn)行減值測(cè)試。商譽(yù)減值可以理解為企業(yè)在并購后，經(jīng)濟(jì)收益不及預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益或者是經(jīng)濟(jì)收益下降。而從超額收益的觀點(diǎn)來看，商譽(yù)產(chǎn)生于同等條件下為企業(yè)帶來額外的經(jīng)濟(jì)收益，因此，從超額收益理論來看，商譽(yù)減值就是企業(yè)在并購后，由于多方面的影響造成了經(jīng)營狀況的惡化，本該為企業(yè)帶來額外收益的商譽(yù)發(fā)生了減值，在財(cái)務(wù)報(bào)表上商譽(yù)減值可以通過企業(yè)盈利能力下滑來反映（周遠(yuǎn)航，2020）。華誼兄弟的商譽(yù)初始計(jì)量商譽(yù)總體規(guī)模分析由于頻繁的并購，影視業(yè)成為商譽(yù)和商譽(yù)減值多發(fā)行業(yè)。如表1所示，影視業(yè)上市公司的商譽(yù)金額普遍較高，商譽(yù)占總資產(chǎn)的比例均維持在較高水平。表12018.12.31主要影視公司商譽(yù)比例單位：萬元公司名稱商譽(yù)金額總資產(chǎn)額占總資產(chǎn)比例萬達(dá)電影956,013.642,310,846.9641.37%華誼兄弟209,627.571,843,969.5011.37%北京文化158,763.58664,025.6223.91%華策影視132,001.791,287,278.7810.25%長城影視97,294.07293,890.7433.11%新文化93,064.18479,173.8519.42%數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)華誼兄弟作為著名影視業(yè)上市公司，2012-2018的七年間，商譽(yù)變化顯著，形成了巨額商譽(yù)[3]。如圖1所示，依照其發(fā)展態(tài)勢(shì)可分為三個(gè)階段：第一階段是2012-2015年度，商譽(yù)呈高增長趨勢(shì)，由最初的3269.49萬元快速增長到357024.87萬元，同比增長率均超過100%，至2015年底達(dá)到總資產(chǎn)的近20%，這一期間華誼兄弟先后并購8家公司，尤其“高估值、高溢價(jià)、高承諾”下并購了浙江常升、東陽美拉、東陽浩瀚三家明星持股的公司，產(chǎn)生了巨額商譽(yù)。第二階段是2016年度，商譽(yù)金額未發(fā)生變化；這一期間由于國家關(guān)于影視行業(yè)明星IP資本化下并購明星公司的審查收緊以及公司自身戰(zhàn)略的考慮，華誼兄弟未進(jìn)行并購，未產(chǎn)生新的商譽(yù)。第三階段是2017-2018年度，商譽(yù)同比減少14.66%和31.2%，總額分別是304679.39萬元和209627.57萬元，這一期間商譽(yù)金額的下降來自于本階段并購溢價(jià)不高，以及被購買方業(yè)績對(duì)賭協(xié)議未完成影響了收益法下公司價(jià)值的評(píng)估，從而造成了商譽(yù)的減值，因此2017、2018兩年商譽(yù)金額產(chǎn)生了較大幅度下降。數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟2012-2018年報(bào)整理圖12012-2018年華誼兄弟商譽(yù)規(guī)模變化情況巨額商譽(yù)形成分析收益法核算自2012-2018年，華誼兄弟先后并購14家公司形成了巨額商譽(yù)，其中浙江常升、東陽浩瀚和東陽美拉三家高溢價(jià)收購的明星持股公司，分別形成了2.45億元、7.49億元和10.47億元的商譽(yù)，現(xiàn)以這三家公司為例展開分析。華誼兄弟對(duì)標(biāo)的公司的價(jià)值評(píng)估方法是收益法，它的估值是根據(jù)其業(yè)績承諾，對(duì)比行業(yè)市盈率而得出的。收益法是目前公司間并購估值最常用的方法，對(duì)于影視業(yè)這樣的“輕資產(chǎn)”公司來說，其估值依據(jù)主要為明星資源、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)和發(fā)行渠道等未充分體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上的無形資產(chǎn)價(jià)值，同時(shí)這些優(yōu)質(zhì)資源在今后可能會(huì)產(chǎn)生較高的收益和協(xié)同效應(yīng)。因此，對(duì)于影視業(yè)公司來說，采用收益法進(jìn)行估值將產(chǎn)生數(shù)倍甚至數(shù)十倍的并購溢價(jià)。同時(shí)，收益法的假設(shè)前提、折現(xiàn)率等內(nèi)容一般都需要專業(yè)人士進(jìn)行判斷，導(dǎo)致收益法評(píng)估的未來收益具有較大不確定性，該特點(diǎn)也通過收益法產(chǎn)生的高溢價(jià)使商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)增加[4]。對(duì)賭協(xié)議的簽訂中國證監(jiān)會(huì)于2014年11月頒布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》明確要求，上市公司采用收益法進(jìn)行并購估值時(shí)，必須與交易對(duì)方簽署對(duì)賭協(xié)議。如果標(biāo)的公司達(dá)到了約定條件，可以獲得相關(guān)獎(jiǎng)勵(lì)；如果沒有達(dá)到約定的條件，則將承擔(dān)一定的賠償義務(wù)。對(duì)賭協(xié)議的核心在于對(duì)標(biāo)的公司的估值。華誼兄弟將三家明星公司并購后，為與標(biāo)的公司保持長期合作，均與對(duì)方簽訂了業(yè)績對(duì)賭協(xié)議。對(duì)賭協(xié)議可以“捆綁”和約束明星，獲得明星帶來的直接收益以及粉絲經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。這些都是影視公司的核心資源。之所以簽訂金額如此巨大的業(yè)績承諾，是因?yàn)闃?biāo)的公司面臨較大的市場(chǎng)機(jī)遇和獲利空間；而華誼兄弟認(rèn)可標(biāo)的公司各位著名導(dǎo)演、演員的獲利能力以及持久度，對(duì)并購后的直接收益和協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)也具有很強(qiáng)的自信。表2華誼兄弟并購明星公司業(yè)績對(duì)賭情況表標(biāo)的公司核心明星IP對(duì)賭協(xié)議業(yè)績目標(biāo)賠償條款浙江常升張國立承諾期限為5年，2013年承諾的凈利潤目標(biāo)為標(biāo)的公司凈利潤不低于3000萬元，自2014年度起每年按協(xié)議比例增長。以現(xiàn)金的方式補(bǔ)足被并購公司未完成的該年度業(yè)績指標(biāo)之差額部分東陽浩瀚Angelababy、李晨、馮紹峰、鄭愷、陳赫、杜淳承諾期限為5年，2016年度承諾的業(yè)績目標(biāo)為目標(biāo)公司凈利潤不低于人民幣1億元，自2017年度起每年遞增15%。東陽美拉馮小剛承諾期限為5年，2015年度承諾的業(yè)績目標(biāo)為目標(biāo)公司凈利潤不低于人民幣9000萬元，自2016年度起每年遞增15%。因此華誼兄弟高溢價(jià)收購明星公司所形成巨額商譽(yù)的背后，離不開雙方簽訂的業(yè)績對(duì)賭協(xié)議。如表3所示，浙江常升和東陽浩瀚都以業(yè)績承諾的12倍作為公司的并購估值，東陽美拉以業(yè)績承諾的15倍作為公司的并購估值，“高承諾”助長了“高估值”。表3華誼兄弟并購明星公司估值與商譽(yù)形成表單位：萬元并購日被購買方總資產(chǎn)并購估值承諾稅后凈利潤增長率估值比例持股比例商譽(yù)金額2013.9.2浙江常升1000.33600030008%12倍70%24499.402015.10.22東陽浩瀚1000108000900015%12倍70%74901.612015.11.19東陽美拉1.361500001000015%15倍70%104650.48數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟2013年度和2015年度報(bào)告由此可以發(fā)現(xiàn)，“高溢價(jià)”收購明星公司是近年來影視業(yè)的常態(tài)。根據(jù)未來收益的預(yù)估，簽訂較高的業(yè)績對(duì)賭協(xié)議，標(biāo)的公司的“高承諾”，從而盲目獲得“高估值”，把風(fēng)險(xiǎn)留到未來業(yè)績對(duì)賭協(xié)議的完成情況上。一旦業(yè)績承諾無法實(shí)現(xiàn)，公司進(jìn)行商譽(yù)減值，損害中小股東利益。至于為何簽訂金額如此巨大的業(yè)績承諾，令人深思。華誼兄弟的商譽(yù)后續(xù)計(jì)量商譽(yù)減值情況華誼兄弟2018年對(duì)四家子公司計(jì)提了9.73億元商譽(yù)減值，減值額占公司全部資產(chǎn)減值金額的77.4%，占2018年度經(jīng)審計(jì)歸屬于上市公司股東凈利潤絕對(duì)值的比例的89.03%。具體金額如表4所示。表4華誼兄弟2018年度商譽(yù)減值表單位：萬元發(fā)生減值子公司商譽(yù)原值當(dāng)期減值商譽(yù)減值率子公司凈利潤虧損或未完成業(yè)績承諾浙江常升24,499.4024,191.4098.74%-2,315.60當(dāng)期虧損華宇訊科技23,178.2422,927.5498.92%-1,011.09當(dāng)期虧損東陽美拉104,650.4830,217.5328.87%6,501.50未完成業(yè)績承諾GDCTechBVI34,858.3419,975.9557.31%7,607.86未完成業(yè)績承諾合計(jì)187,186.4697,312.4151.99%10,782.68數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟2018年度報(bào)告這四家商譽(yù)減值公司都與華誼兄弟有利益上的關(guān)聯(lián)和對(duì)賭。這些高溢價(jià)收購的估值大都以業(yè)績對(duì)賭協(xié)議作為支撐。并購時(shí)簽訂了較高的業(yè)績目標(biāo)從而獲得了較高的收購價(jià)格，為之后的商譽(yù)“爆雷”埋下伏筆。以上四家公司當(dāng)期均未完成業(yè)績承諾或虧損，并購形成的商譽(yù)并未轉(zhuǎn)化成真正的超額盈利能力，因此當(dāng)期均計(jì)提了大額的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。商譽(yù)減值方法資產(chǎn)組測(cè)算根據(jù)我國《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——資產(chǎn)減值準(zhǔn)則》的內(nèi)容規(guī)定，企業(yè)對(duì)商譽(yù)不進(jìn)行攤銷，而是要求至少每年年度對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，當(dāng)商譽(yù)發(fā)生減值跡象時(shí)，對(duì)商譽(yù)要計(jì)提減值損失。在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試的方法是資產(chǎn)組減值測(cè)試法。對(duì)于因公司合并形成的商譽(yù)，應(yīng)當(dāng)自購買日起按照合理的方法分?jǐn)傊料嚓P(guān)的資產(chǎn)組；難以分?jǐn)傊料嚓P(guān)的資產(chǎn)組的，應(yīng)當(dāng)將其分?jǐn)傊料嚓P(guān)的資產(chǎn)組組合。由于每個(gè)被收購的子公司就是一個(gè)資產(chǎn)組，因此公司合并形成的商譽(yù)被分配至相對(duì)應(yīng)的子公司以進(jìn)行減值測(cè)試，若可收回金額低于賬面價(jià)值，則應(yīng)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。上述四家公司均是“輕資產(chǎn)”的文化產(chǎn)業(yè)公司，無形資產(chǎn)價(jià)值占總資產(chǎn)的大部分，對(duì)于公司資產(chǎn)組價(jià)值的評(píng)估仍然依賴收益法，因此標(biāo)的公司業(yè)績對(duì)賭協(xié)議的完成情況直接影響了商譽(yù)減值金額的測(cè)算。業(yè)績賠償?shù)拇_認(rèn)與計(jì)量業(yè)績承諾的結(jié)果有兩種情況，協(xié)議完成與未完成。若協(xié)議完成，則股東不用受到懲罰并可能會(huì)有獎(jiǎng)勵(lì)收益；若協(xié)議未完成，則股東需根據(jù)約定進(jìn)行業(yè)績補(bǔ)償，同時(shí)并購方基于收益法對(duì)標(biāo)的公司資產(chǎn)組重新評(píng)估，計(jì)提相應(yīng)的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，補(bǔ)償又分為現(xiàn)金補(bǔ)償與股份補(bǔ)償，補(bǔ)償方式又有直接按差額補(bǔ)償與按比例補(bǔ)償?shù)?，具體以雙方簽訂的對(duì)賭協(xié)議為準(zhǔn)[5]。如表5所示，以全資控股合并為例展示業(yè)績對(duì)賭協(xié)議未完成時(shí)雙方的會(huì)計(jì)處理。表5確認(rèn)業(yè)績賠償時(shí)并購雙方的賬務(wù)處理方法補(bǔ)償形式標(biāo)的企業(yè)或個(gè)人賬務(wù)處理并購方賬務(wù)處理（支付對(duì)賭補(bǔ)償）（收回對(duì)賭補(bǔ)償）（計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備）股份回購借：營業(yè)外支出貸：庫存股借：庫存股長期股權(quán)投資銀行存款貸：資本公積-其他（權(quán)益性交易）營業(yè)外收入（損益性交易）公允價(jià)值變動(dòng)損益（視為金融資產(chǎn)投資的處理）借：資產(chǎn)減值損失貸：商譽(yù)減值準(zhǔn)備股份贈(zèng)送借：營業(yè)外支出貸：股本資本公積現(xiàn)金補(bǔ)償借：營業(yè)外支出貸：銀行存款在補(bǔ)償金額的計(jì)量上有兩種方式，一種是直接補(bǔ)償法，一種擴(kuò)大效應(yīng)補(bǔ)償法。在標(biāo)的公司當(dāng)年業(yè)績未完成時(shí)，前者直接賠償本年業(yè)績未完成部分的差額；后者需要按照商譽(yù)的擴(kuò)大效應(yīng)，按照本年為業(yè)績未完成部分占總業(yè)績承諾的比例，賠償合并對(duì)價(jià)相應(yīng)比例的金額。①直接補(bǔ)償法當(dāng)期需補(bǔ)償金額=當(dāng)期承諾凈利潤-當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤②擴(kuò)大效應(yīng)補(bǔ)償法當(dāng)期需補(bǔ)償金額=（當(dāng)期累計(jì)承諾凈利潤-當(dāng)期累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤）*（并購交易對(duì)價(jià)/業(yè)績承諾期內(nèi)承諾凈利潤總額）-已補(bǔ)償金額。業(yè)績完成情況對(duì)賭業(yè)績的完成情況，直接影響到收益法下對(duì)于標(biāo)的公司資產(chǎn)組價(jià)值的評(píng)估，直接影響著商譽(yù)的減值，華誼兄弟并購三家明星公司歷年具體業(yè)績實(shí)現(xiàn)情況如表6所示。表6華誼兄弟并購明星公司歷年業(yè)績實(shí)現(xiàn)情況表單位：萬元年份浙江常升東陽浩瀚東陽美拉承諾利潤實(shí)際利潤承諾利潤實(shí)際利潤承諾利潤實(shí)際利潤20133,0003,1162014未披露3,4302015未披露3,7799,0009,22720163,7792,50010,35010,14110,00010,14220172,5003,87611,90315,59411,50011,7002018-2,31613,68819,53613,2256,502數(shù)據(jù)來源：華誼兄弟2013～2018年度報(bào)告可以看出東陽美拉2018年沒有完成業(yè)績承諾。華誼兄弟與東陽美拉簽訂的是直接補(bǔ)償?shù)膶?duì)賭協(xié)議，因此美拉大股東馮小剛需按當(dāng)期承諾凈利潤和當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤的差額，支付未完成業(yè)績補(bǔ)償款共計(jì)68,211,539.21元，當(dāng)年歸屬于華誼兄弟公司的股權(quán)補(bǔ)償收益為47,748,077.45元，差額20,463,461.76的部分屬于東陽美拉30%少數(shù)股東的少數(shù)股東損益。2018年12月31日確認(rèn)業(yè)績補(bǔ)償款時(shí)華誼兄弟的賬務(wù)處理如下：借：其他應(yīng)收款——馮小剛47,748,077.45貸：營業(yè)外收入——業(yè)績對(duì)賭補(bǔ)償款47,748,077.45借：資產(chǎn)減值損失302,175,265.71貸：商譽(yù)減值準(zhǔn)備302,175,265.71從上述會(huì)計(jì)分錄中可以看出，東陽美拉當(dāng)期未實(shí)現(xiàn)凈利潤歸屬于母公司金額只有4775萬元，但華誼兄弟公司對(duì)東陽美拉計(jì)提了5.44億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，占其商譽(yù)總額的28.87%，遠(yuǎn)超過本期未實(shí)現(xiàn)利潤占總計(jì)業(yè)績對(duì)賭金額的比例。況且公司經(jīng)營存在周期性，影視行業(yè)的明星IP資源也會(huì)受娛樂圈諸多不確定因素的影響，因一年的利潤未實(shí)現(xiàn)即計(jì)提大額甚至是全部的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，仍有不合理之處。同時(shí)華誼兄弟2018年除商譽(yù)外其他資產(chǎn)的減值損失4.09億元較2017年的2.80億元上漲了46.1%，進(jìn)一步體現(xiàn)出該公司有在虧損年份，利用資產(chǎn)減值進(jìn)行“洗大澡”的盈余管理之嫌[6]。華誼兄弟的商譽(yù)存在問題及原因問題在浙江常升、東陽浩瀚和東陽美拉三起華誼兄弟收購案中，不難發(fā)現(xiàn)它們的一些相似點(diǎn)。即：1.為獲得協(xié)同效應(yīng)而瘋狂并購，目標(biāo)并未實(shí)現(xiàn)。華誼兄弟對(duì)這三家公司的并購，均屬于對(duì)同行業(yè)的橫向并購。除了獲得明星資源之外，華誼兄弟的目標(biāo)是充分利用這些公司的內(nèi)部資源來獲得協(xié)同效應(yīng)，如經(jīng)營、管理、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)等，與這三家公司之間形成財(cái)務(wù)、人力等資本共享，提高經(jīng)營和管理效率，加快資源整合，同時(shí)節(jié)約成本，實(shí)現(xiàn)公司未來發(fā)展。但是由于種種原因，協(xié)同效應(yīng)并未實(shí)現(xiàn)。2.估值方法不合理，明星IP資本化運(yùn)作明顯。這三起并購案中，華誼兄弟均沒有采用較為科學(xué)的方法進(jìn)行估值，只是根據(jù)被并購企業(yè)能夠完成的業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，最后以數(shù)十倍以上的高溢價(jià)收購這些公司。經(jīng)計(jì)算即使最后東陽浩瀚和東陽美拉等公司完成了業(yè)績對(duì)賭協(xié)議，華誼兄弟所支付的價(jià)格也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這部分收入?？梢哉f，這都是圍繞明星IP資本化的又一次市場(chǎng)運(yùn)作。高業(yè)績承諾乃至高溢價(jià)收購的基礎(chǔ)和保障，這樣的對(duì)賭協(xié)議對(duì)雙方來說都是一榮俱榮、一損俱損。當(dāng)業(yè)績承諾未能完成時(shí)，對(duì)于明星及其公司來說就要向主并公司支付未完成部分金額，而對(duì)于主并公司來說則要計(jì)提大額商譽(yù)減值。大額商譽(yù)減值對(duì)于公司財(cái)務(wù)來說沖擊力巨大，若此時(shí)經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)不景氣，對(duì)于主并公司而言無疑是雪上加霜。原因華誼兄弟對(duì)其商譽(yù)計(jì)提大額減值的直接原因是并購時(shí)對(duì)被并購公司因估價(jià)太高而導(dǎo)致其沒有完成業(yè)績承諾。其具體原因有二：一是并購后協(xié)同效益沒有完全發(fā)揮；二是明星IP資本化價(jià)值相較于并購時(shí)有了明顯下降，無法為華誼兄弟帶來預(yù)計(jì)的利益。協(xié)同效益發(fā)揮不充分（1）經(jīng)營協(xié)同影視業(yè)作為一種具有創(chuàng)新性、復(fù)雜性、多樣性特點(diǎn)的綜合產(chǎn)業(yè)，在制作過程中需要結(jié)合多種門類的專業(yè)知識(shí)。因此影視業(yè)公司可以重復(fù)利用關(guān)鍵資源或技術(shù)人才來實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。經(jīng)營協(xié)同影響著公司的發(fā)展能力。以下采用主營業(yè)務(wù)收入增長率等三項(xiàng)指標(biāo)來說明華誼并購東陽浩瀚和東陽美拉后的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)狀況。2013-2015年華誼兄弟各項(xiàng)增長率均為正值，且發(fā)展迅速。2016年后，增長率波動(dòng)下降，且在2018年凈利潤增長率跌至-192.08%。表62013-2018年華誼公司三項(xiàng)發(fā)展能力比率的變化情況單位：%報(bào)告期201820172016201520142013主營業(yè)務(wù)收入增長率-1.412.64-9.5562.1418.6245.27凈利潤增長率(%)-192.08-0.69-18.4117.7853.66179.65凈資產(chǎn)增長率(%)-9.157.13-8.288.9143.4986.3數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)華誼作為國內(nèi)頭部影視公司，在2015年之前少有涉獵綜藝節(jié)目。東陽浩瀚的明星股東在綜藝節(jié)目的號(hào)召力強(qiáng)，主持大型綜藝節(jié)目反響熱烈。華誼兄弟并購東陽浩瀚后，補(bǔ)充了自身在綜藝節(jié)目的弱項(xiàng)。同時(shí)，華誼兄弟也利用浩瀚的明星股東與子公司合作，加快完善了產(chǎn)業(yè)鏈中的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。浩瀚利用華誼的影響力、資源和設(shè)備，完善了綜藝業(yè)務(wù)。但2016年后影視行業(yè)已趨于飽和狀態(tài)，公司主營業(yè)務(wù)無法繼續(xù)快速增長，華誼開始發(fā)展其他項(xiàng)目，如電影小城、收購互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以完善公司戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)鏈，導(dǎo)致凈利潤下降。2018年，雖然東陽浩瀚依舊制作著系列節(jié)目，但隨著觀眾對(duì)此類系列節(jié)目興致的降低，浩瀚的盈利能力下降，未完成并購時(shí)承諾的業(yè)績目標(biāo)。在并購前兩年，華誼兄弟借著浩瀚和美拉的業(yè)務(wù)提高了自身的發(fā)展能力，但在2018年沒有良好運(yùn)用資源，不僅東陽浩瀚和美拉的業(yè)績受到影響，華誼的發(fā)展能力也遭到削弱，沒有良好地發(fā)揮并購的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。（2）管理協(xié)同公司并購后，母公司可以拉升子公司特別是空殼公司的經(jīng)營管理水平。并購的管理協(xié)同效應(yīng)特別體現(xiàn)在公司的現(xiàn)金流方面，現(xiàn)金流涉及到資金運(yùn)動(dòng)的方方面面。以下選擇經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)銷售收入比率等三項(xiàng)比率來說明華誼并購東陽浩瀚和美拉后的管理協(xié)同效應(yīng)狀況。表7華誼兄弟現(xiàn)金流管理相關(guān)三項(xiàng)指標(biāo)變化表年份201820172016201520142013經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)銷售收入比率(%)0.15-0.050.220.14-0.010.25債務(wù)保障率(%)0.07-0.020.080.07-0.010.16現(xiàn)金流量比率(%)8.02-4.2512.788.84-0.7222.79數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)三種指標(biāo)6年內(nèi)同向變化，總體呈波動(dòng)下降的趨勢(shì)，指標(biāo)在2013年最高，2014年和2017年為負(fù)值，特別是2017年達(dá)到最低。表82015-2018年東陽浩瀚與東陽美拉經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變化表單位：萬元經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2018201720162015東陽浩瀚-34,681.7715,373.6612,375.7530,534.10東陽美拉-3,677.6715,336.247,068.58877.45數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)在并購東陽浩瀚和東陽美拉后的2015、2016年，華誼兄弟的現(xiàn)金流持續(xù)向好，2016年最佳，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額達(dá)到了75914萬元。實(shí)則為空殼公司的東陽浩瀚和東陽美拉，在并購后采用了華誼的管理政策和理念，管理效率提升，兩年內(nèi)兩家公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額持續(xù)上升。雖然東陽浩瀚和美拉在2017年的現(xiàn)金流量持續(xù)上漲，但華誼兄弟一些影視節(jié)目沒有獲得上映許可，經(jīng)營現(xiàn)金流入減少，管理協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮不出來。2018年兩家明星持股公司遭遇業(yè)績下滑，從而此次并購沒有帶來持續(xù)良好的管理協(xié)同效應(yīng)。（3）財(cái)務(wù)協(xié)同財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購后在財(cái)務(wù)方面給公司帶來的收益。公司盈利能力的變化是財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的主要表現(xiàn)之一。下面選用凈利潤和主營業(yè)務(wù)利潤率來說明華誼兄弟并購浩瀚和美拉的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)狀況。數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)圖22013年-2018年華誼兄弟凈利潤和主營業(yè)務(wù)利潤率變化圖從圖2可以看出，華誼兄弟的凈利潤在2015年達(dá)到最高，之后趨于平緩，在2018年急速下降。主營業(yè)務(wù)利潤率在2014年后就出現(xiàn)波動(dòng)下降。影視節(jié)目的制作成本構(gòu)成相當(dāng)復(fù)雜，對(duì)各種資源要素的重復(fù)利用能降低影視節(jié)目的制作成本，因此影視業(yè)公司會(huì)以實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利為目標(biāo)，對(duì)資源進(jìn)行重復(fù)開發(fā)，達(dá)到產(chǎn)出最大化，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)[7]。華誼兄弟的傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)項(xiàng)目為電影業(yè)，但隨著影視行業(yè)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，華誼需要不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展其他業(yè)務(wù)。并購東陽美拉和浩瀚后，在2016和2017年充分利用雙方資源，取得了較好的財(cái)務(wù)效益。然而，2018年經(jīng)歷了影視寒冬，華誼制作的眾多影片票房未達(dá)到預(yù)期，主營業(yè)務(wù)收入較上年有所下降。東陽美拉在2018年除《芳華》外也沒有亮眼業(yè)績。浩瀚的綜藝節(jié)目收益不如預(yù)期，沒能完成業(yè)績承諾，華誼和美拉、浩瀚在2018年未能在財(cái)務(wù)上充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，導(dǎo)致母子公司都陷入了營運(yùn)低谷，盈利能力大幅下降。明星IP價(jià)值下降隨著泛娛樂的興起，明星作為吸引公眾注意力、聚集各種資源的最佳橋梁，成為影視業(yè)IP創(chuàng)造必不可少的核心資源。華誼兄弟并購時(shí)看中的就是美拉、浩瀚公司明星IP可以帶來的收益，因此給三家公司開出了高額估值，希望通過資本與明星的銜接讓明星將其市場(chǎng)影響力轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的資本以實(shí)現(xiàn)明星價(jià)值的變現(xiàn)。這在華誼兄弟并購張國立的浙江常升的過程中同樣得到了體現(xiàn)。表92013-2018年浙江常升凈利潤和主營業(yè)務(wù)利潤率變化表浙江常升201820172016201520142013凈利潤（萬元）-231538752500377934303116營業(yè)利潤率（%）-76.9228.0743.8027.5630.7934.81數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)浙江常升從2013年被并購后凈利潤和營業(yè)利潤率都波動(dòng)變化著，2014、2015年業(yè)績較好，2016年業(yè)績下降，未能完成承諾業(yè)績，張國立對(duì)差額部分交付了補(bǔ)償，2018年是常升與華誼業(yè)績對(duì)賭結(jié)束后的第一年，浙江常升業(yè)績暴跌為-2315萬元。在并購浙江常升后，華誼兄弟利用張國立的明星影響力和華誼自身制作影視的能力，于2013、2014年與常升合作出品了幾部作品，實(shí)現(xiàn)了張國立的明星IP價(jià)值，也帶動(dòng)了雙方業(yè)績上升。但在2016年，雖然促成常升與浩瀚合作制作了電視劇《好久不見》，但隨著市場(chǎng)熱門電視類型的轉(zhuǎn)變，張國立影響力的下降，同時(shí)該劇無法在當(dāng)年獲得上映許可，常升無法從中獲得收益。值得注意的是，兩年未取得上映許可的《好久不見》在2018年終于上映，但不論是主演鄭愷還是張國立，明星IP價(jià)值相比2016年已有了明顯下降，最后落得慘淡收?qǐng)?。?dāng)年華誼兄弟對(duì)常升計(jì)提了24191萬元的商譽(yù)減值。表10東陽浩瀚盈利能力情況表東陽浩瀚2018201720162015凈利潤（萬元）1953515593101415111營業(yè)利潤率（%）42.3771.0548.5673.67數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)表11東陽美拉盈利能力情況表東陽美拉2018201720162015凈利潤（萬元）65011169955114602營業(yè)利潤率（%）46.2850.6858.5472.62數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)比較三家公司可以發(fā)現(xiàn)相對(duì)業(yè)績最好的是東陽浩瀚，浩瀚擁有眾多明星股東，可以分擔(dān)業(yè)績壓力，各明星股東的影響力主要在年輕人群中，粉絲購買力強(qiáng)，在數(shù)年內(nèi)較穩(wěn)定；東陽美拉的明星股東只有馮小剛，雖然馮小剛的票房號(hào)召力一直非常穩(wěn)定，但在2018年遭遇輿論壓力，多部電影沒有上映，導(dǎo)致業(yè)績縮水嚴(yán)重；浙江常升的明星股東只有張國立，明星IP價(jià)值處于下降過程中，主要影響力在中老年觀眾，業(yè)績?cè)?家公司中也處于最低水平。建議規(guī)范對(duì)賭協(xié)議，合理估計(jì)明星IP價(jià)值華誼兄弟收購三家明星持股公司，并購價(jià)格超過標(biāo)的公司凈資產(chǎn)千倍甚至萬倍，如此“高溢價(jià)”并購的主要目的是“捆綁”明星IP資源，對(duì)標(biāo)的公司的價(jià)值評(píng)估主要體現(xiàn)在明星的IP價(jià)值上，因此只有防范“高估值”，才能從根源上解決巨額商譽(yù)的產(chǎn)生與減值。雖然對(duì)明星IP價(jià)值的估量受娛樂圈諸多不確定因素的影響，但公司仍然可以通過搜集明星的作品數(shù)量、人氣值、片酬等來對(duì)其當(dāng)下和未來的身價(jià)進(jìn)行測(cè)量和評(píng)估，從而合理評(píng)估明星公司價(jià)值。對(duì)賭協(xié)議是收益法下資產(chǎn)組價(jià)值評(píng)估的保證，因此“高承諾”助推了“高估值”，在進(jìn)行并購前，應(yīng)判斷目標(biāo)公司的盈利能力，合理設(shè)定對(duì)賭業(yè)績指標(biāo)，規(guī)范對(duì)賭協(xié)議：（1）設(shè)定合理的彈性范圍，避免因標(biāo)的公司業(yè)績周期性變化而造成公司商譽(yù)大額減值；（2）設(shè)置分級(jí)業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)，適應(yīng)標(biāo)的公司不同發(fā)展階段，緩解明星股東的壓力并起到一定的激勵(lì)作用。（3）加入柔性評(píng)價(jià)指標(biāo)，不僅以凈利潤、利潤增長率作為唯一標(biāo)準(zhǔn)，避免指標(biāo)過于剛性而給標(biāo)的公司帶來巨大壓力，防止明星股東為了業(yè)績達(dá)標(biāo)而作出的短視行為，妨礙公司可持續(xù)良性發(fā)展[8]。加強(qiáng)并購整合，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)商譽(yù)是并購日合并對(duì)價(jià)超過被并購公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分，是對(duì)被并購公司未來因并購的協(xié)同效應(yīng)而獲得超額盈利能力的預(yù)期，因此要保證并購時(shí)產(chǎn)生的商譽(yù)不發(fā)生巨額減值，應(yīng)加強(qiáng)并購資源整合，充分發(fā)揮并購明星公司帶來的協(xié)同效應(yīng)，保證并購預(yù)期利益的實(shí)現(xiàn)。首先，整合各種資源，充分發(fā)揮明星IP資源與影視公司平臺(tái)資源之間的融合效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同；其次，整合管理體系，統(tǒng)一企業(yè)的經(jīng)營理念和目標(biāo)，發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同。最后，整合資金管理，加強(qiáng)投資能力，降低運(yùn)營成本，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同。引入“凈空高度”，改進(jìn)商譽(yù)減值方法影視業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，無形資產(chǎn)比例較高，其收購普遍存在高溢價(jià)現(xiàn)象，在公司投資的影視作品未上市之前，盈利能力的預(yù)計(jì)較為困難。依賴收益法下的資產(chǎn)組價(jià)值評(píng)估具有很多不確定性，因此結(jié)合影視業(yè)的特點(diǎn)，建議引入凈空高度法進(jìn)行商譽(yù)的減值測(cè)試。凈空高度（Pre-acquisitionHeadroom）是指收購前不含商譽(yù)的資產(chǎn)組可收回金額超過其賬面價(jià)值的部分[9]。引入“凈空高度法”，從理論上改進(jìn)商譽(yù)減值測(cè)試的方法，如表12所示，將收購前未被確認(rèn)的凈空高度賬面價(jià)值計(jì)入資產(chǎn)組的賬面價(jià)值中，通過比較資產(chǎn)組的可收回金額與資產(chǎn)組含商譽(yù)含凈空高度的賬面價(jià)值來判斷資產(chǎn)組是否減值，從而更加及時(shí)準(zhǔn)確地確認(rèn)商譽(yù)的減值。表12凈空高度法下商譽(yù)減值處理方法（1）資產(chǎn)組賬面價(jià)值CV=CV0+PH+GW①資產(chǎn)組不包含商譽(yù)的賬面價(jià)值（CV0）②凈空高度即收購前不含商譽(yù)的資產(chǎn)組可收回金額超過其賬面價(jià)值的部分（PH）③分?jǐn)偟皆撡Y產(chǎn)組的商譽(yù)（GW）資產(chǎn)負(fù)債表日，當(dāng)RV<CV時(shí)減值順序如下：①計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，抵減商譽(yù)賬面價(jià)至零。②沖減資產(chǎn)組凈高空價(jià)值PH至零。③對(duì)相應(yīng)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備（2）資產(chǎn)的可收回金額（RV）現(xiàn)行減值測(cè)試法的賬面價(jià)值中未包含凈空高度賬面價(jià)值，使得賬面價(jià)值被低估，資產(chǎn)組的可收回金額與較小的賬面價(jià)值進(jìn)行比較，從而降低了商譽(yù)通過測(cè)試發(fā)生減值計(jì)提的可能性，在商譽(yù)實(shí)質(zhì)上發(fā)生減值時(shí)，只有等到凈空高度無形消耗完它的價(jià)值，會(huì)計(jì)上才開始計(jì)提商譽(yù)減值損失，造成商譽(yù)減值的延誤，出現(xiàn)減值“太少”“太晚”的現(xiàn)象。不能及時(shí)的發(fā)出商譽(yù)減值信號(hào)，只有等到業(yè)績真正大滑坡時(shí)，才大額計(jì)提商譽(yù)減值，出現(xiàn)業(yè)績大變臉，嚴(yán)重破壞了會(huì)計(jì)的穩(wěn)健型原則。如浙江常升，當(dāng)2016年業(yè)績對(duì)賭協(xié)議未完成時(shí)并沒有及時(shí)計(jì)提減值準(zhǔn)備，在2018年度虧損時(shí)，突然大額計(jì)提幾乎全部商譽(yù)，嚴(yán)重?fù)p害中小股東利益。引入凈高空價(jià)值法進(jìn)行減值測(cè)試后，在賬面價(jià)值中加入了凈空高度價(jià)值（PH），可以剔除掉資產(chǎn)組價(jià)值中原有資產(chǎn)可變現(xiàn)凈值增值部分，能夠更加謹(jǐn)慎及時(shí)的對(duì)商譽(yù)和其他資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，從而有效避免商譽(yù)減值的突發(fā)性與巨額性，讓影視業(yè)的商譽(yù)之雷適時(shí)合理地釋放自己的光芒[10]。參考文獻(xiàn)[1]杜興強(qiáng)，杜穎潔，周澤將.商譽(yù)的內(nèi)涵及其確認(rèn)問題探討[J].會(huì)計(jì)研究，2011（11）：11-16＋95．[2]高榴，袁詩淼.上市公司并購重組商譽(yù)及減值問題探析[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2017（12）：58-64．[3]郭雨鑫，李玉菊，馬明麗.商譽(yù)本質(zhì)及財(cái)稅處理探析[J].稅務(wù)研究，2018（03）：118-122.[4]黃蔚，湯湘希.合并商譽(yù)對(duì)企業(yè)績效的影響——基于盈余管理和融資約束中介效應(yīng)的分析[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2019（12）：93-106.[5]李可欣.對(duì)賭協(xié)議在企業(yè)并購中的應(yīng)用研究——以華策影視并購克頓傳媒為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2018（32）：3-5+129.[6]厲珍珍.凈空高度法在商譽(yù)后續(xù)計(jì)量中的應(yīng)用研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2019（