財務(wù)管理05級學生作品013海南航空籌資方式與資本結(jié)構(gòu)分析1

海南航空籌資與資本構(gòu)造小組成員:王桂元劉宇浩毛華聰翁欽然魏俊紅留芳周佳慧舒佳倩吳惠英潘慧云詹小偉黃興臻方赟將崢方婧盧月月柴西建海南航空公司簡介公司稱號：海南航空股份英文稱號：HAINANAIRLINESCO.,LTD.法人代表：王英明注冊資本：7.3億人民幣運營范圍：經(jīng)同意的國內(nèi)航空客貨運輸業(yè)務(wù)、周邊國家和地域公務(wù)包括包機飛行業(yè)務(wù)、航空器維修和效力、航空旅游、航空食品等業(yè)務(wù)股票：公司A股上市買賣所：上海證券買賣所公司A股簡稱：海南航空公司A股代碼：600221公司B股上市買賣所：上海證券買賣所公司B股簡稱：海航B股公司B股代碼：900945開展過程1989年10月公司正式成立，稱號“海南省航空公司〞，海南省政府投資人民幣1000萬元于海南航空。1992年，公司以定向募集方式進展規(guī)范化股份制改造。1993年1月8日，公司完成股份制改組，成為全國第一家股份制航空企業(yè)。1995年初，公司成為中國第一家擁有兩個運營基地的地方航空公司。1995年底，經(jīng)國家外經(jīng)貿(mào)同意，公司勝利地，成為中國首家中外合資的航空公司。1997年2月24日，更名為“海南航空股份〞。1997年6月，B股上市。十大股東新華航空控股48.62%171,631.00萬股A股流通股?？诿捞m國際機場有限責任公司12.22%43,142.45萬股流通受限股份長江租賃8.15%28,761.63萬股流通受限股份海南嘉信投資管理6.52%23,009.30萬股流通受限股份三亞鳳凰國際機場有限責任公司4.07%14,380.82萬股流通受限股份AmericanAviationLTD3.06%10,804.32萬股B股流通股海南金城國有資產(chǎn)運營管理有限責任公司0.47%1,657.57萬股流通受限股份海南泰衡實業(yè)0.27%958.72萬股流通受限股份海航集團0.18%621.25萬股流通受限股份中國國際游覽社總社0.18%621.25萬股流通受限股份籌資歷史1992年，海航抓住企業(yè)改制的機遇，勝利募集資金2.5億元，邁出了資本運營的第一步。1993年5月，經(jīng)海南省股份制試點指點小組辦公室同意，公司的法人股96,059,448股在全國證券買賣自動報價系統(tǒng)〔STAQ系統(tǒng)〕實行非實物流通。6月3日正式上市買賣.經(jīng)上述送股后在STAQ系統(tǒng)流通的法人股為115,271,337股。1995年11月2日，經(jīng)對外經(jīng)濟貿(mào)易協(xié)作部同意，公司向美國航空發(fā)行外資股股票，并改組為中外合資股份。本公司共籌集資金25,000,000美圓，折合人民幣207,905,000元。1997年6月，溢價發(fā)行每股面值為人民幣一元的B股7,100萬股，每股發(fā)行價錢為0.47美圓。公司獲得募集資金33,370,000美圓，折合人民幣276,690,000元。1998年與中國銀行紐約分行,美國大通銀行協(xié)作,勝利地在美國發(fā)行3.5億美圓企業(yè)債券,真正實現(xiàn)了與國際資本市場的對接.2000年度,海航與協(xié)作銀行JPMorganChase以LIBOR利率0.125和0.1的最優(yōu)惠利率,融資8000萬美圓2001年10月30日,海南航空經(jīng)過美國摩根大通銀行融資購機籌資2.5億美圓.海南航空用這筆融資購買5架波音737-800型客機.2002年1l月18日，海南航空美蘭機場2,017億股H股在香港聯(lián)交所上市，發(fā)行價3.78港元，融資規(guī)模約1億美圓。2005年10月15日，世界金融巨頭索羅斯代表美國航空有限責任公司(AmericanAviationLDC)，再次為海南航空開展投資2500萬美圓。2006年6月30日，定向增發(fā)法人股28億股并于同年9月完成股權(quán)分置改革籌資需求年報顯示，2006年公司航空客運收入109.89億元，占主營業(yè)務(wù)收入的88.27%；貨運及逾重行李收入5.28億元，占主營業(yè)務(wù)收入的4.24%；專包機及其他收入9.32億元，占主營業(yè)務(wù)收入的7.49%；全年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤17.02億元。2006年旅客運輸量為1439.09萬人次，同比增長12.41%；貨郵運輸量為19.87萬噸，同比增長22.55%；運輸總周轉(zhuǎn)量為22.41億噸公里，同比增長18.26%。報告期公司引進飛機9架，截至12月底，公司飛機總數(shù)為101架。公司表示，運力和運量增長及燃油附加費增收是報告期主營業(yè)務(wù)收入增長的緣由。估計2007年度的資金需求約86億，公司將經(jīng)過銀行貸款、短期融資券、資產(chǎn)證券化等多種融資渠道籌措處理，所籌資金主要用于保證運力增長

籌資選擇選擇適宜的籌資方式.選擇債務(wù)籌資方式，具有減稅效應(yīng)，當然債務(wù)籌資也會增大公司的財務(wù)風險，所以要強調(diào)債務(wù)籌資規(guī)模的適度性.選擇適宜的籌資地點.跨國公司還可以經(jīng)過選擇不同的籌資地點來到達減稅或繞過各種控制，進而降低資金本錢的目的選擇適宜的籌資貨幣.在進展長期籌資決策時，如何選擇外幣，跨國公司也必需根據(jù)所需資金數(shù)量、證券銷售價錢其擬發(fā)證券的票面貨幣匯率的變化，綜合確定證券籌資的有效本錢。第一，籌資貨幣與用款及還款貨幣盡量一致.第二、選擇流通性較強的可兌換貨幣籌資，以便于資金調(diào)撥與轉(zhuǎn)移.第三、盡量運用軟貨幣進展籌資，以便因債務(wù)貨幣匯率下浮而減少債務(wù)本錢和負債額。第四、籌資貨幣多樣化，以分散風險資本構(gòu)造雖然航空運輸業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率較高屬于行業(yè)特征。但是海南航空如此大規(guī)模的籌集資金，使得公司的負債率不斷高居不下，高資產(chǎn)負債率嚴重影響公司的財務(wù)平安.海南航空的資產(chǎn)負債率高，主要由于長短期借款較多。從1996年到2005年9月30日，海南航空的流動負債占負債總額的比重呈下降趨勢，歷史平均程度為39.94%，近幾年都在40%以內(nèi)。但是06年，其總負債中有40.86%屬流動負債，比率呈上升趨勢。

資本構(gòu)造主要影響要素除資本本錢和財務(wù)風險外，行業(yè)要素.稅收.銀行態(tài)度以及公司內(nèi)部的各種要素都有一定影響．比如都海南航空公司在美國金融界享有良好的商業(yè)信譽因此能借雞生蛋在美融資2.5億美圓等經(jīng)過選擇不同的籌資地點來到達減稅或繞過各種控制，進而降低資金本錢的目的。比如采用了法國稅務(wù)租賃的融資方案中節(jié)約的大量財務(wù)費用。利用在國際市場上發(fā)債方式籌集資金具有歸還周期長、籌資本錢低等多種優(yōu)勢。同時經(jīng)過改善公司治理,綜合地運作籌資戰(zhàn)略,使海航駛?cè)肟焖匍_展的跑道,繼而能籌集到更多資金,構(gòu)成了一種良性循環(huán).資產(chǎn)負債率與行業(yè)對比表2004年2005年2006年資產(chǎn)負債率92%89%78%同行業(yè)水平83%85%78%近三年籌資類型圖示負債運營能夠風險分析中國民航業(yè)目前仍遭到中國民航總局的高度控制，限制了本公司根據(jù)市場變化采取相應(yīng)對策的靈敏性。主要本錢之一為航空油料，今后假設(shè)國家放開油價，由市場決議航油價錢，航油價錢之變化將對本公司盈利產(chǎn)生影響。銀行利率的變動對于公司的高負債無疑產(chǎn)生很大的影響，公司的合理預期然后作出合理的運營決策在一定程度上可以緩和這種變動風險，但是很明顯這存在極大的不確定性。本公司的收入主要為人民幣，而B股的股息將以美圓支付，人民幣兌美圓之匯率出現(xiàn)任何貶值，將蒙受不利影響。從以上的圖表結(jié)合風險分析，可以明晰的發(fā)現(xiàn)海南航空的債務(wù)資本的占的比重太大，權(quán)益資本相對只是其中極小的一部分。雖然我們不能忽視這是一個高負債率的行業(yè)，但是這樣的比例依然是不協(xié)調(diào)的。嚴重影響公司的運營平安。如此高的債務(wù)資本讓我們不得不關(guān)懷這些資本的運營效率，它的效率好壞直接關(guān)系到公司的償債風險。資本構(gòu)造合理性分析再回頭看公司近幾年的開展，發(fā)現(xiàn)公司的高速債務(wù)資本的籌集一方面用于購買飛機和相關(guān)設(shè)備。開辟新的航線。在如此高的消費下，公司能否可以制定出有效，真實可行的運營、競爭決策將是未來現(xiàn)金流能否平安的根本。而實踐上公司的主營業(yè)務(wù)收入和現(xiàn)金流量凈額的增長率遠遠低于固定資產(chǎn)的增長率某種意義上說，公司在處置生長與開展穩(wěn)健性上沒有做得很好?；I資風險啟示綜上分析，可以看出海南航空債務(wù)資本的占大多數(shù)，權(quán)益資本占極小的一部分。這樣的比例是不協(xié)調(diào)的。嚴重影響公司的財務(wù)平安。故公司在2007年進展籌資方式選擇上應(yīng)偏重權(quán)益籌資方式,降低資產(chǎn)負債率,減少財務(wù)風險。及時處置運用效率低和發(fā)明現(xiàn)金流量才干低的固定資產(chǎn)，暫緩購置固定資產(chǎn)，是添加