第1章 投資銀行概述

第一章投資銀行概述1.1投資銀行的定義及根本業(yè)務(wù)1.2投資銀行的存在形式和組織形式1.3投資銀行的根本經(jīng)濟(jì)功能1.4我國投資銀行的開展2024/1/21精選ppt本章提要投資銀行是主營資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。本章首先定義投資銀行概念，并與商業(yè)銀行比較，概括投資銀行的主要業(yè)務(wù)，然后介紹各國投資銀行的存在形式和組織形式，最后介紹我國投資銀行的開展情況。重點(diǎn)與難點(diǎn)投資銀行的根本概念以及根本業(yè)務(wù)投資銀行與商業(yè)銀行的異同了解投資銀行在美國、歐洲、英國、日本等主要國家和地區(qū)的存在形式了解投資銀行的簡要開展歷史了解投資銀行主要的組織形式及其各種組織形式的優(yōu)缺點(diǎn)理解投資銀行對一國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在推動作用了解我國投資銀行的簡單開展歷史以及經(jīng)營特點(diǎn)√2024/1/212精選ppt1.1投資銀行的定義及根本業(yè)務(wù)本節(jié)內(nèi)容1.1.1投資銀行業(yè)務(wù)的定義1.1.2投資銀行與商業(yè)銀行1.1.3投資銀行的主要業(yè)務(wù)2024/1/213精選ppt1.1.1投資銀行業(yè)務(wù)的定義羅伯特·庫恩的四種定義最廣泛投資銀行包括金融機(jī)構(gòu)的全部業(yè)務(wù)，從國際承銷業(yè)務(wù)到零售交易業(yè)務(wù)以及其他許多金融業(yè)務(wù)。較廣泛投資銀行包括所有資本市場的活動，從證券承銷、公司融資到并購，以及基金管理和風(fēng)險投資等，但不包括不動產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險和抵押貸款業(yè)務(wù)。較狹義投資銀行投資銀行業(yè)務(wù)只限于某些資本市場業(yè)務(wù)，著重于證券承銷和公司并購，但不包括基金管理、風(fēng)險投資、商品交易、風(fēng)險管理交易等。最狹義投資銀行投資銀行業(yè)務(wù)僅限于從事一級市場證券承銷和資本籌措、二級市場證券交易和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2024/1/214精選ppt1.1.2投資銀行與商業(yè)銀行投資銀行與商業(yè)銀行區(qū)別圖1投資銀行的直接金融作用2024/1/215精選ppt1.1.2投資銀行與商業(yè)銀行投資銀行與商業(yè)銀行區(qū)別圖2商業(yè)銀行間接金融中介作用2024/1/216精選ppt1.1.2投資銀行與商業(yè)銀行

投資銀行商業(yè)銀行本源業(yè)務(wù)證券承銷與交易存貸款業(yè)務(wù)融資功能直接融資間接融資活動領(lǐng)域主要活動于資本市場主要活動于借貸市場業(yè)務(wù)特征難以用資產(chǎn)負(fù)債表反映表內(nèi)與表外業(yè)務(wù)利潤來源傭金存貸款利差風(fēng)險特征一般情況下，投資人面臨的風(fēng)險較大，投資銀行風(fēng)險較小一般情況下，存款人面臨的風(fēng)險較小，商業(yè)銀行風(fēng)險較大。經(jīng)營方針在風(fēng)控下，穩(wěn)健與開拓并重追求安全性、盈利性和流動性的統(tǒng)一，堅持穩(wěn)健原則√2024/1/217精選ppt1.1.2投資銀行與商業(yè)銀行投資銀行和商業(yè)銀行的關(guān)系早期——自然分業(yè)階段如英國的商人銀行。再如美國最大的投資銀行美林公司，在19世紀(jì)20年代創(chuàng)立之初，就是一家專門經(jīng)銷證券和企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)的商號。19世紀(jì)末20世紀(jì)初期——自然混業(yè)階段20世紀(jì)30年代大危機(jī)后——現(xiàn)代分業(yè)階段一般認(rèn)為，摩根-斯坦利公司的成立，標(biāo)志著現(xiàn)代投資銀行的誕生。20世紀(jì)90年代以來——現(xiàn)代混業(yè)階段2024/1/218精選ppt1.1.3投資銀行的主要業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)種類業(yè)務(wù)內(nèi)容一級市場業(yè)務(wù)為企業(yè)融資、為政府部門籌資、證券承銷二級市場業(yè)務(wù)充當(dāng)經(jīng)紀(jì)商、充當(dāng)自營商、充當(dāng)做市商基金管理業(yè)務(wù)基金設(shè)立與證券組合管理、合伙基金管理、受托理財企業(yè)并購業(yè)務(wù)企業(yè)兼并、收購、重組資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)抵押貸款型、抵押轉(zhuǎn)付型、資產(chǎn)支持型項目融資業(yè)務(wù)融資租賃、BOT融資、項目債券融資私募投資業(yè)務(wù)私募基金設(shè)立、股權(quán)投資或者證券投資、推動企業(yè)上市或者并購其他業(yè)務(wù)信息咨詢、衍生工具交易、金融產(chǎn)品創(chuàng)新√2024/1/219精選ppt1.1.3投資銀行的主要業(yè)務(wù)一級市場業(yè)務(wù)一級市場業(yè)務(wù)，又稱證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)投資銀行最根源，最根底的業(yè)務(wù)活動投資銀行為公司或政府等融資的主要手段之一包括本國中央政府債券，地方政府發(fā)行的債券，政府部門所發(fā)行的債券，各種企業(yè)發(fā)行的股票和債券，外國政府和外國公司在本國和其他國家發(fā)行的證券，國際金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券等。投行發(fā)行和承銷的證券范圍2024/1/2110精選ppt1.1.3投資銀行的主要業(yè)務(wù)證券發(fā)行與承銷——按照面向投資者的范圍不同公募發(fā)行與承銷〔PublicPlacement〕主要指面向社會公眾投資者〔即非特定投資人〕發(fā)行證券的行為。私募發(fā)行〔PrivatePlacement〕主要是通過非公眾渠道，直接向特定的機(jī)構(gòu)投資人〔機(jī)構(gòu)〕發(fā)行的行為一級市場業(yè)務(wù)可分為兩種√2024/1/2111精選ppt1.1.3投資銀行的主要業(yè)務(wù)證券承銷方式——按照承銷金額及風(fēng)險大小包銷包括全額包銷和余額包銷兩種代銷投資銀行只接受發(fā)行者委托，代理其銷售證券投資承銷投資銀行通過參加投標(biāo)承購證券，再將其銷售給投資者一級市場業(yè)務(wù)可分為三種2024/1/2112精選ppt1.1.3投資銀行的主要業(yè)務(wù)二級市場業(yè)務(wù)二級市場業(yè)務(wù)，又稱證券交易業(yè)務(wù)投資銀行最根源，最根底的業(yè)務(wù)活動作為經(jīng)紀(jì)商，投資銀行代表買方或賣方，按照客戶提出的價格代理進(jìn)行交易作為做市商，投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個流動性較強(qiáng)的二級市場，并維持市場價格的穩(wěn)定作為自營商，投資銀行有自營買賣證券的需要投資銀行的三重角色√2024/1/2113精選ppt1.1.3投資銀行的主要業(yè)務(wù)根本認(rèn)識投資基金是一種金融信托制度，投資基金涵蓋了證券投資基金，風(fēng)險創(chuàng)業(yè)投資基金，產(chǎn)業(yè)投資基金等投行業(yè)務(wù)首先，投資銀行可以充當(dāng)基金的發(fā)起人，發(fā)起和建立基金；其次，投資銀行可以充當(dāng)基金份額的承銷人，幫助基金發(fā)起人向投資者出售基金份額募集資金；再次，投資銀行可以受基金發(fā)起人的委托成為基金管理人，這是投資銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的一個表達(dá)?；鸸芾順I(yè)務(wù)2024/1/2114精選ppt1.1.3投資銀行的主要業(yè)務(wù)根本認(rèn)識美國共發(fā)生了五次大規(guī)模的兼并收購浪潮，直接導(dǎo)致了大型公司與跨國公司的產(chǎn)生。企業(yè)收購與兼并業(yè)務(wù)得到長足開展，越來越成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)和主要收來源之一。投行業(yè)務(wù)投資銀行可以以多種參與企業(yè)的并購活動，如尋找并購對象等。投資銀行還可以采用杠桿收購，公司改組和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重組等方式參與企業(yè)并購過程。企業(yè)并購業(yè)務(wù)2024/1/2115精選ppt1.1.3投資銀行的主要業(yè)務(wù)根本認(rèn)識資產(chǎn)證券化是近30年來國際金融市場領(lǐng)域中最重要的金融創(chuàng)新之一。它是將資產(chǎn)原始權(quán)益人或發(fā)起人〔賣方〕不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來現(xiàn)金流量，構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。投行業(yè)務(wù)在資產(chǎn)證券化中，投資銀行可以擔(dān)任不同的角色，從而起到不同的作用。它既可以作為SPV〔特別目的機(jī)構(gòu)〕，也可以作為資產(chǎn)擔(dān)保證券的承銷者。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)2024/1/2116精選ppt1.1.3投資銀行的主要業(yè)務(wù)根本認(rèn)識工程融資是對一個特定經(jīng)濟(jì)單位或工程籌劃安排的一攬子融資的技術(shù)手段，貸款者可以只依賴該經(jīng)濟(jì)單位的現(xiàn)金流量和所獲收益用作還款來源，并以該單位的資產(chǎn)作為借款擔(dān)保，進(jìn)而通過發(fā)行債券、基金、股票，或拆借、拍賣、抵押貸款等形式組織工程投資所需的資金融通。投行業(yè)務(wù)1.工程的可行性與風(fēng)險的全面評估；2.確定工程的資金來源、承擔(dān)的風(fēng)險、籌措本錢；3.估計工程投產(chǎn)后的本錢超支及工程完工后的投產(chǎn)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險；4.通過貸款人或從第三方獲得承諾，轉(zhuǎn)移或減少工程風(fēng)險；5.以工程融資專家的身份充當(dāng)領(lǐng)頭談判人，在設(shè)計工程投資方案中起關(guān)鍵作用。工程融資業(yè)務(wù)2024/1/2117精選ppt1.1.3投資銀行的主要業(yè)務(wù)根本認(rèn)識私募投資業(yè)務(wù)是近年來涌現(xiàn)出來的新投資方式，是指通過私募方式籌集資金進(jìn)行投資的方式，所形成的基金稱為私募基金。投行業(yè)務(wù)第一個階段是資金募集階段，投資銀行利用其廣泛的客戶資源，幫助發(fā)起人進(jìn)行私募，甚至投資銀行會經(jīng)常直接投資認(rèn)股；第二個階段是投資管理階段，在私募股權(quán)投資中，投資銀行幫助尋找工程、選擇工程和管理工程，而在私募證券投資中，投資銀行提供投資標(biāo)的以及投資參考意見，出具投資研究報告等；第三個階段是推動所投資企業(yè)上市或者并購，投資銀行往往會利用其在證券發(fā)行和公司并購方面的優(yōu)勢，幫助私募基金所投資企業(yè)上市或者尋找收購方，通過上市或者收購實(shí)現(xiàn)投資退出。私募投資業(yè)務(wù)2024/1/2118精選ppt1.1.3投資銀行的主要業(yè)務(wù)金融衍生工具業(yè)務(wù)根據(jù)特性不同，金融衍生工具一般分為三類：期貨類，期權(quán)類和掉期類。金融工程業(yè)務(wù)通過靈活使用金融衍生工具進(jìn)行金融創(chuàng)新以保值獲利，是投資銀行金融工程的主要內(nèi)容。投資咨詢業(yè)務(wù)主要是指投資銀行在公司的股份制改造，上市，在二級市場再籌資以及發(fā)生兼并收購，出售資產(chǎn)等重大交易活動時提供的專業(yè)性意見。其它業(yè)務(wù)2024/1/2119精選ppt案例1.1：高盛公司的主要業(yè)務(wù)高盛公司〔GoldmanSachs〕是一家全球領(lǐng)先的投資銀行，為世界各地不同行業(yè)的重要客戶提供投資銀行、證券和投資管理效勞。客戶包括企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府和高凈值人士。公司成立于1869年，總部設(shè)在紐約，并在倫敦、法蘭克福、東京、中國香港特別行政區(qū)和世界其他主要金融中心設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。根據(jù)高盛公司2021年的年報，高盛公司提供的金融效勞，主要分為三大局部，即：投資銀行業(yè)務(wù)〔InvestmentBanking〕、交易和直接投資〔TradingandPrincipalInvestment〕以及資產(chǎn)管理及證券效勞〔AssetManagementandSecuritiesServices〕。案例背景2024/1/2120精選ppt案例1.1：高盛公司的主要業(yè)務(wù)投資銀行業(yè)務(wù)：主要包括股票及債券等各類證券的發(fā)行與承銷、并購咨詢和融資效勞以及其他各類內(nèi)容廣泛的投資銀行業(yè)務(wù)。交易及直接投資業(yè)務(wù)：主要指幫助企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府和個人等客戶進(jìn)行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，另一方面通過做市、交易和投資固定收益和股票產(chǎn)品、外匯、大宗商品及衍生產(chǎn)品，用自營資金進(jìn)行交易。資產(chǎn)管理及證券效勞業(yè)務(wù)：主要是向全球各類機(jī)構(gòu)和個人提供投資參謀及理財規(guī)劃效勞，并提供所有主要資產(chǎn)類別的投資產(chǎn)品(主要通過分開管理的賬戶和符合工具〕，同時向全球的共同基金、養(yǎng)老基金、對沖基金、基金會和高凈值個人提供大宗經(jīng)紀(jì)效勞、融資及融券效勞。金融效勞內(nèi)容2024/1/2121精選ppt案例1.1：高盛公司的主要業(yè)務(wù)2005~2021年高盛公司的營業(yè)凈收入圖32005~2021年高盛公司的營業(yè)凈收入〔單位：百萬美元〕2024/1/2122精選ppt案例1.1：高盛公司的主要業(yè)務(wù)2005~2021年高盛公司的稅前利潤圖42005~2021年高盛公司的稅前利潤〔單位：百萬美元〕2024/1/2123精選ppt案例1.1：高盛公司的主要業(yè)務(wù)2005~2021年高盛公司投資銀行業(yè)務(wù)收入來源〔單位：百萬美元〕年份業(yè)務(wù)2005200620072008金融咨詢1,9052,5804,2222,656承銷業(yè)務(wù)1,7663,0493,3332,529其中：股權(quán)類7041,3651,3821,353

債務(wù)類1,0621,6841,9511,176總計3,6715,6297,5555,1852024/1/2124精選ppt案例1.1：高盛公司的主要業(yè)務(wù)2005~2021年高盛公司投資銀行業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)量〔單位：十億美元〕年份業(yè)務(wù)2005200620072008宣布的并購7471,1011,249927已完成的并購5848631,443823股權(quán)和股權(quán)相關(guān)類承銷49746661債務(wù)類承銷2703203451852024/1/2125精選ppt案例1.1：高盛公司的主要業(yè)務(wù)2005~2021年高盛公司人力資本的支出〔單位：百萬美元〕年份支出2005200620072008補(bǔ)償和福利支出11,75816,45720,19010,934總的營業(yè)費(fèi)用16,96523,10528,38319,886補(bǔ)償和福利支出占營業(yè)費(fèi)用的比重69%71%71%55%員工總數(shù)23,62326,46730,52230,0672024/1/2126精選ppt案例1.2：中信證券的主要業(yè)務(wù)中信證券股份是中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的第一批綜合類證券公司之一。主營業(yè)務(wù)范圍為：證券〔含境內(nèi)上市外資股〕代理買賣；代理證券還本付息、分紅派息；證券代保管、鑒證；代理登記開戶；證券自營買賣；證券〔含境內(nèi)上市外資股〕承銷〔含主承銷〕；客戶資產(chǎn)管理；證券投資咨詢〔含財務(wù)參謀〕等截至2021年末，公司總資產(chǎn)、營業(yè)收入均位居國內(nèi)第一，同時，2021年度國內(nèi)股票及掛鉤產(chǎn)品承銷額市場占有率第一名亦為中信證券，其市場占有率為18.77%。中信證券的業(yè)務(wù)主要分為代理買賣證券、證券承銷、證券投資、受托資產(chǎn)管理、基金資產(chǎn)經(jīng)營等業(yè)務(wù)。案例背景2024/1/2127精選ppt案例1.2：中信證券的主要業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)方面：2021年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)合并實(shí)現(xiàn)代理股票基金交易量46,066億元，合并市場份額8.56%。投資銀行業(yè)務(wù)方面：2021年，中信證券共實(shí)現(xiàn)股票承銷傭金收入77億元。公司A股及可轉(zhuǎn)債承銷金額684億元，市場份額17.39%。公司完成4家IPO主承銷。債券業(yè)務(wù)：完成債券主承銷工程28個，市場份額為12.15%。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)：完成工程規(guī)模約178億元，市場份額66%。并購業(yè)務(wù)方面：開拓22個跨國并購工程，簽訂新工程8個；企業(yè)開展融資部完成了3個IPO工程、2個再融資工程、11個財務(wù)參謀工程。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面：公司控股的兩家基金公司合并管理資產(chǎn)規(guī)模到達(dá)2,300億元。同時，公司積極開拓企業(yè)年金基金投資管理業(yè)務(wù)和集合理財業(yè)務(wù)，尤其在集合理財業(yè)務(wù)方面，資產(chǎn)規(guī)模位列市場第一。研究方面：中信證券也在國內(nèi)券商中處于領(lǐng)先地位。金融效勞內(nèi)容2024/1/2128精選ppt1.2投資銀行的存在形式和組織形式本節(jié)內(nèi)容1.2.1投資銀行的存在形式1.2.2投資銀行的組織形式2024/1/2129精選ppt1.2.1投資銀行的存在形式歷史背景投資銀行最初產(chǎn)生于歐洲，其雛形可追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早期商人銀行的主要業(yè)務(wù)是通過承兌貿(mào)易商人的匯票提供融資，18世紀(jì)開始銷售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)，19世紀(jì)開始隨著公司的開展而開始進(jìn)行股權(quán)融資，20世紀(jì)以后證券二級市場業(yè)務(wù)迅速開展，投資銀行業(yè)務(wù)開始越發(fā)偏向于證券交易。2024/1/2130精選ppt1.2.1投資銀行的存在形式典型投資銀行開展歷史美國的投資銀行〔InvestmentBank〕19世紀(jì)末20世紀(jì)初，美國的銀行都處于自然的混業(yè)經(jīng)營階段，商業(yè)銀行既經(jīng)營存貸款業(yè)務(wù)，也經(jīng)營投資業(yè)務(wù)。此時，投資銀行的業(yè)務(wù)從匯票承兌、貿(mào)易融資開展到發(fā)行和銷售政府債券和鐵路債券，在此過程中產(chǎn)生了一些具有影響的投資銀行，如摩根財團(tuán)、美林、高盛、雷曼兄弟等。到了1929年危機(jī)前，投資銀行的控制范圍已經(jīng)擴(kuò)大到整個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，在1929年10月，美國發(fā)生了世界性的經(jīng)濟(jì)大恐慌。經(jīng)濟(jì)大危機(jī)之后，人們認(rèn)為銀行之所以會大量倒閉，是因為銀行進(jìn)入了風(fēng)險較大的證券市場為了防止危機(jī)的再度出現(xiàn)以及恢復(fù)投資者對銀行體系的信心，多項重要法律相繼出臺。1933年，美國國會通過銀行法〔BankingActof1933〕或稱格拉斯-斯蒂格爾法〔Glass-SteagallAct〕，即分業(yè)型模式至此開始。在分業(yè)經(jīng)營的模式下，美國開展出獨(dú)立的投資銀行體系。2024/1/2131精選ppt1.2.1投資銀行的存在形式典型投資銀行開展歷史美國的投資銀行〔InvestmentBank〕20世紀(jì)30年代，美國投資銀行的經(jīng)營比較困難，其主要業(yè)務(wù)是債券換新。四、五十年代為投資銀行開展提供了一些機(jī)遇，投資銀行的經(jīng)營狀況大大改善。六、七十年代是美國投資銀行迅速開展的時期，企業(yè)的盈利狀況也非常出色。這段時間，新成立了一些交易所。但在1963年之后，商業(yè)銀行和投資銀行便開始從事“相關(guān)的〞業(yè)務(wù)，至1972年，依銀行控股公司法案1970年修正案訂定了新標(biāo)準(zhǔn)，使聯(lián)邦儲準(zhǔn)理事會可以決定從事哪些非銀行業(yè)務(wù)。至1999年通過“金融效勞現(xiàn)代化法案〞，廢除Glass-Steagall法案中禁止銀行擁有證券關(guān)系企業(yè)之規(guī)定，并允許銀行控股公司可以不受限制從事證券承銷、買賣以及共同基金業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)，大幅提高了美國銀行、證券業(yè)、保險業(yè)的競爭效率。此法案允許金融領(lǐng)域混業(yè)經(jīng)營。2024/1/2132精選ppt1.2.1投資銀行的存在形式典型投資銀行開展歷史美國的投資銀行〔InvestmentBank〕美國自2021年開始了次貸危機(jī)，華爾街的前五大投資銀行都陷入了前所未有的困境，貝爾斯登和美林證券相繼被商業(yè)銀行收購，雷曼兄弟宣告破產(chǎn)，而摩根斯坦利和高盛那么向聯(lián)儲申請轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，華爾街原先的獨(dú)立投行模式就此結(jié)束。金融危機(jī)中獨(dú)立投行深陷危機(jī)的主要原因第一，獨(dú)立投行的盈利模式過于依靠自營業(yè)務(wù)，因而加大了經(jīng)營杠桿，提升了風(fēng)險。第二，這些投行的內(nèi)部風(fēng)險控制缺乏、鼓勵機(jī)制存在短期傾向。第三，監(jiān)管機(jī)制存在重大問題。危機(jī)之后，美國的投資銀行正處于調(diào)整中，無論是經(jīng)營者還是監(jiān)管者，都在尋找更加適宜的模式。2024/1/2133精選ppt1.2.1投資銀行的存在形式典型投資銀行開展歷史歐洲大陸全能性銀行〔UniversalBank〕歐洲大陸投資銀行業(yè)采取商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)相結(jié)合的模式，即全能銀行開展歷程及原因首先，銀行與企業(yè)之間關(guān)系密切是決定歐洲的投資銀行之所以開展成為“全能銀行〞的主要原因。其次，歐洲大陸各國國內(nèi)股票市場的相對不興旺和歐洲債券市場的規(guī)模龐大，決定了歐洲大陸投資銀行的開展模式。再次，法規(guī)提供的便利也是歐洲大陸全能銀行形成的重要原因。最后，銀行自身開展的需要是歐洲大陸投資銀行成為全能銀行的內(nèi)在動力。2024/1/2134精選ppt1.2.1投資銀行的存在形式典型投資銀行開展歷史歐洲大陸全能性銀行〔UniversalBank〕歐洲大陸全能銀行開展至今，主要憑借資金和網(wǎng)絡(luò)兩大優(yōu)勢而與美日的投資銀行進(jìn)行劇烈競爭。歐洲大陸全能銀行以商業(yè)銀行業(yè)務(wù)為根底，更易于集聚雄厚的資金做后盾，其進(jìn)行投資銀行業(yè)務(wù)具有明顯的資金優(yōu)勢；全能型銀行與企業(yè)關(guān)系密切，它通過控股組成財團(tuán)從而擁有眾多客戶，而且其商業(yè)銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)形成全球性分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，此為歐洲大陸全能銀行的第二大優(yōu)勢。2024/1/2135精選ppt1.2.1投資銀行的存在形式典型投資銀行開展歷史英國的商人銀行(MerchantBank)商人銀行是投資銀行在歐洲的叫法，它是指那些從事公司并購、資產(chǎn)管理、保險、外匯、以及參與風(fēng)險投資的金融機(jī)構(gòu)。開展歷史商人銀行一開始不是做投資銀行業(yè)務(wù)的，早期只是做票據(jù)承兌業(yè)務(wù)的商人。貿(mào)易做得比較好的商人，愿意以自身信用為別的商人提供匯票承兌業(yè)務(wù)，收取一定手續(xù)費(fèi)，之后，這些商人就從貿(mào)易中別離出來，改而專門從事票據(jù)承兌，稱為承兌行〔DiscountHouse〕。由于英國的銀行實(shí)力較雄厚，而且專業(yè)化制度嚴(yán)格，所以，這些承兌行起初只做一些商業(yè)銀行涉足較少的業(yè)務(wù)，之后逐步開始做債券和股票的發(fā)行。隨著股票和債券的發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大以及證券交易的日益活潑，英國的商人銀行逐步壯大起來。2024/1/2136精選ppt1.2.1投資銀行的存在形式典型投資銀行開展歷史英國的商人銀行(MerchantBank)——開展歷史二戰(zhàn)以后，英國國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)生了一系列重大變化，包括民營化、企業(yè)并購浪潮和證券市場變革。民營化使商人銀行和企業(yè)建立了密切的關(guān)系，為以后進(jìn)一步擴(kuò)展投資銀行業(yè)務(wù)打下了根底。其次，20世紀(jì)80年代的兼并收購風(fēng)潮推動商人銀行業(yè)務(wù)進(jìn)一步開展。最后，1986年英國證券市場的重大改革為商人銀行的開展創(chuàng)造了新的契機(jī)。在經(jīng)歷了民營化、企業(yè)并購浪潮以及證券市場的變革以后，英國的商人銀行逐步開展壯大起來，形成了與商業(yè)銀行共同經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)的格局。目前的商人銀行主要業(yè)務(wù)有：中長期借款、公司理財、新股發(fā)行和承銷、公司并購咨詢和融資、債務(wù)改組、風(fēng)險投資等。2024/1/2137精選ppt1.2.1投資銀行的存在形式典型投資銀行開展歷史日本證券公司日本的證券公司歷史悠久，早在明治維新時期就出現(xiàn)了證券公司的雛形。然而，由于歷史的原因，間接融資在日本的金融體系中始終占有極其重要的地位，大財閥雄厚的資金實(shí)力也為經(jīng)濟(jì)的開展提供了充足的物質(zhì)根底。因此，長期以來日本的證券市場始終處在開展非常緩慢的狀態(tài)中。直到二戰(zhàn)以后，日本的證券市場才逐漸活潑起來，證券公司也隨之開展起來。1947年，日本政府公布了?證券交易法?，標(biāo)志著投資銀行和商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營模式確實(shí)立和現(xiàn)代投資銀行業(yè)的誕生。由于歷史的原因，日本的投資銀行業(yè)始終缺乏充分競爭的市場機(jī)制，壟斷相當(dāng)嚴(yán)重。2024/1/2138精選ppt1.2.1投資銀行的存在形式典型投資銀行開展歷史日本證券公司日本投資銀行業(yè)缺乏充分的競爭機(jī)制還表現(xiàn)在固定費(fèi)率上，以手續(xù)費(fèi)為主要收入。日本證券公司的證券零售代理和交易業(yè)務(wù)占全部業(yè)務(wù)的比重較大，這一點(diǎn)有別于美國的一流投資銀行。后者并沒有在美國開設(shè)眾多的證券營業(yè)部，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并不是其最主要的收入來源。日本證券公司那么一直實(shí)行固定費(fèi)率制，即按照代理買賣交易量的一定比率收取手續(xù)費(fèi)，缺乏靈活性。而美國等西方國家的投資銀行早就在代理業(yè)務(wù)收費(fèi)上引入了競爭機(jī)制，實(shí)行協(xié)議傭金制。固定費(fèi)率制減少了價格競爭的可能性，穩(wěn)定了日本證券公司和其客戶的長期關(guān)系?；诨ダ脑敲?，證券公司秉承“追隨客戶〞的原那么，傾其所能為大客戶效勞，從而使得證券公司不惜違反證券法規(guī)為其提供內(nèi)幕消息，甚至動用自有獎金來彌補(bǔ)企業(yè)經(jīng)營上的損失。2024/1/2139精選ppt1.2.2投資銀行的組織形式在投資銀行200多年的開展歷史中，其組織形式經(jīng)歷了長期演變，由早期的合伙制演變?yōu)楣姽?，并進(jìn)而成為銀行控股公司。不同的組織形式具有不同的特點(diǎn)，其選擇是由當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)開展、法律制度、經(jīng)營特點(diǎn)決定的。組織形式開展1.合伙制：早期投資銀行的組織形式2.公眾公司：現(xiàn)代投資銀行的組織形式3.銀行控股公司主導(dǎo)的投資銀行2024/1/2140精選ppt1.2.2投資銀行的組織形式合伙制：早期投資銀行的早期的投資銀行除了一些家族企業(yè)外，大多數(shù)采用了合伙制企業(yè)的組織形式。合伙制企業(yè)是指由兩個或兩個以上合伙人擁有公司并分享公司利潤，合伙人即為企業(yè)主人或股東的組織形式。其主要特點(diǎn)是：合伙人共享企業(yè)經(jīng)營所得，并對經(jīng)營虧損共同承擔(dān)無限責(zé)任；它可以由所有合伙人共同參與經(jīng)營，也可以由局部合伙人經(jīng)營，其他合伙人僅出資并自負(fù)盈虧；合伙人的組成規(guī)模可大可小。合伙制存在著一些制度缺陷，隨著投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營的日漸復(fù)雜、資金規(guī)模要求的日漸龐大以及風(fēng)險日漸增加，這些缺陷越發(fā)地明顯。2024/1/2141精選ppt1.2.2投資銀行的組織形式合伙制：早期投資銀行的合伙制的缺點(diǎn)1.承擔(dān)無限責(zé)任的風(fēng)險隨著投資銀行杠桿率的上升以及證券市場的波動，投資銀行破產(chǎn)可能性大為增加，這使得合伙人開始擔(dān)憂他們承擔(dān)的無限責(zé)任。2.擴(kuò)充資本金的壓力由于無限責(zé)任的約束，合伙制企業(yè)表達(dá)了融資難的缺點(diǎn)3.鼓勵機(jī)制的弊端合伙制投資銀行對優(yōu)秀業(yè)務(wù)人員的最高獎勵就是接納其成為合伙人，但是這種鼓勵機(jī)制首先需要漫長的等待時間。其次，合伙人的鼓勵機(jī)制難以普惠，對大多數(shù)員工無法實(shí)施，還有，合伙人的鼓勵機(jī)制會影響人才的流動機(jī)制。2024/1/2142精選ppt1.2.2投資銀行的組織形式公眾公司：現(xiàn)代投資銀行的組織形式50年代末，美國的投資銀行開始轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代公司，先是私有公司，然后成為上市的公眾公司。而從70年代開始，投資銀行又開始由私有公司向公眾公司轉(zhuǎn)型。美國投資銀行由合伙制改為股份制并上市，在多方面得到了提升：募集到大量資本、充實(shí)了資本金；股票期權(quán)得以實(shí)施并成為了普遍的鼓勵機(jī)制；信息披露增加了投資銀行的透明度，投資銀行增添了市場外部約束機(jī)制等等。2024/1/2143精選ppt1.2.2投資銀行的組織形式公眾公司：現(xiàn)代投資銀行的組織形式公眾公司的組織形式的缺點(diǎn)1.企業(yè)文化的轉(zhuǎn)變或喪失在合伙制時代，各投資銀行都形成了彼此之間大相徑庭的企業(yè)文化。2.鼓勵約束機(jī)制變味投資銀行成為上市公司后，股權(quán)的分散化進(jìn)一步形成，使得公司管理層獨(dú)大現(xiàn)象普遍，上市公司普遍為高級管理人員和員工提供高額報酬及股票期權(quán)，但卻無法形成合伙制相應(yīng)的責(zé)任約束機(jī)制。3.風(fēng)險管理的缺失投資銀行雖然也有其內(nèi)在的風(fēng)險控制機(jī)制，但是由于投行的本性是靠承擔(dān)風(fēng)險而獲得利潤的，他們是風(fēng)險的始作俑者。2024/1/2144精選ppt1.2.2投資銀行的組織形式銀行控股公司主導(dǎo)的投資銀行在美國，銀行控股公司起先是商業(yè)銀行進(jìn)入包括投資銀行業(yè)及其他金融甚至非金融業(yè)務(wù)的替代方式，而此次2021年金融危機(jī)中幸免于難的高盛和摩根斯坦利都放棄了獨(dú)立投資銀行的身份而選擇成為銀行控股公司，原先的商業(yè)銀行和投資銀行最后殊途同歸，都通過銀行控股公司來經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)。高盛和摩根斯坦利選擇成為銀行控股公司是有其原因的，金融危機(jī)發(fā)生后，花旗銀行、瑞銀、摩根大通的投資銀行業(yè)務(wù)虧損額比五大投資銀行要高，卻能在金融危機(jī)中依然不倒，歐洲的全能銀行應(yīng)對危機(jī)的能力也相對較強(qiáng)，這些都是源于銀行控股公司的優(yōu)勢。2024/1/2145精選ppt1.2.2投資銀行的組織形式銀行控股公司主導(dǎo)的投資銀行銀行控股公司的優(yōu)勢從業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍看，多元化經(jīng)營提高了銀行控股公司的風(fēng)險應(yīng)對能力。從業(yè)務(wù)種類看，商業(yè)銀行的信用卡業(yè)務(wù)和金融零售業(yè)務(wù)等都決定了銀行控股公司的風(fēng)險防范能力較強(qiáng)。救助渠道的保障作用。銀行控股公司模式也有其缺陷銀行控股公司很容易引起內(nèi)部風(fēng)險在各部門機(jī)構(gòu)間傳遞，引起一損俱損。同時在銀行控股公司的經(jīng)營中容易出現(xiàn)利益沖突，形成內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易等。最后，銀行控股公司存在貪大求全的經(jīng)營特點(diǎn)，這會損害到投資銀行的專業(yè)特色，投資銀行被商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營文化所同化，影響其專業(yè)能力和效率。2024/1/2146精選ppt1.3投資銀行的根本經(jīng)濟(jì)功能本節(jié)內(nèi)容1.3.1媒介資金供求1.3.2推動證券市場開展1.3.3提高資源配置效率1.3.4推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級2024/1/2147精選ppt1.3.1媒介資金供求20世紀(jì)40年代以前，商業(yè)銀行僅向客戶提供短期貸款，需要中長期資金的客戶無法從商業(yè)銀行獲得貸款，只得轉(zhuǎn)向投資銀行，要求其幫助發(fā)行股票或債券以獲得中長期資金的支持。盡管20世紀(jì)70年代以來，商業(yè)銀行進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債管理，積極介入中長期信貸，但是中長期資金的需求者依然主要通過投資銀行發(fā)行股票和債券以獲取資金，投資銀行在媒介中長期資金供求方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。資銀行媒介資金供求的方式為直接信用方式，即投資銀行并不介入投資者和籌資者之間的權(quán)利和義務(wù)，投資者與籌資者直接發(fā)生關(guān)系，并且相互擁有權(quán)利和承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。2024/1/2148精選ppt1.3.2推動證券市場開展證券市場的重要市場主體主要包括四大局部：籌資者、投資者、各類中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織，它們是證券市場開展的主要推動者。投資銀行在不同的市場主體中都扮演著重要角色，發(fā)揮了獨(dú)特作用，它既是中介機(jī)構(gòu)，又是主要參與者之一。投行作用1.投資銀行作為主要的金融中介機(jī)構(gòu)2.投資銀行作為機(jī)構(gòu)投資者3.投資銀行作為市場監(jiān)督力量2024/1/2149精選ppt1.3.2推動證券市場開展投資銀行作為主要的金融中介機(jī)構(gòu)投資銀行作為主要的金融中介機(jī)構(gòu)，在籌資者與投資者中間扮演著橋梁作用。在證券發(fā)行市場上，投資銀行作為承銷商為公司發(fā)行股票和債券，為政府和其他機(jī)構(gòu)發(fā)行債券籌措資金，也可作為投資參謀和基金管理者認(rèn)購證券；在證券交易市場上，投資銀行為投資者從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和理財參謀業(yè)務(wù)，為活潑證券市場發(fā)揮了重要作用，提高了市場的流動性和定價的有效性，從而提高了證券市場運(yùn)行的效率。2024/1/2150精選ppt1.3.2推動證券市場開展投資銀行作為機(jī)構(gòu)投資者投資銀行本身也是證券市場上重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，它們擁有雄厚資金實(shí)力，通過自營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)投資回報；作為證券投資基金和基金管理公司的主要發(fā)起人之一，投資銀行還直接帶動了更多的資本投入到資本市場中，并直接從事基金的投資管理和基金運(yùn)作；投資銀行還可以作為證券市場的做市商，承接二級市場的買進(jìn)和賣出，起到了活潑證券二級市場的重要作用。2024/1/2151精選ppt1.3.2推動證券市場開展投資銀行作為市場監(jiān)督力量投資銀行同時還是資本市場自律組織中的重要組成局部。證券發(fā)行過程中，投資銀行選擇發(fā)行對象，為證券發(fā)行保薦，它們的信用直接影響到發(fā)行對象信用，在微觀層次上發(fā)揮了證券市場優(yōu)勝劣汰的融資選擇機(jī)制。在資本市場的規(guī)那么確定方面，投資銀行的行為構(gòu)成了一系列法律法規(guī)的根底，有時還會直接參與規(guī)那么的醞釀和制定過程；同時，投資銀行還經(jīng)常性地為政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定法規(guī)政策提供意見和建議，促進(jìn)了資本市場的標(biāo)準(zhǔn)化開展。2024/1/2152精選ppt1.3.2推動證券市場開展投資銀行作為市場監(jiān)督力量投資銀行在資本市場根本要素的形成和開展中的作用1.創(chuàng)新是投資銀行的靈魂。一方面，投資銀行到達(dá)了風(fēng)險控制、最正確流動性和最大收益的三者結(jié)合；另一方面，客觀上還使包括證券市場在內(nèi)的各種金融市場得以在衍生工具的輔助下更加活潑，開展更為迅猛。2.投資銀行作為證券交易所及相關(guān)交易市場的主要會員，直接參與了證券交易市場和清算體系的建設(shè)，同時，投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)遍布全球的每一個角落，對證券交易市場和資金清算體系的建設(shè)發(fā)揮了重要作用。3.投資銀行通過金融中介業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)，促進(jìn)了社會儲蓄向投資領(lǐng)域的轉(zhuǎn)化，為資本市場提供了豐富的資金來源，并極大地提高了資本市場的流動性。2024/1/2153精選ppt1.3.3提高資源配置效率1.通過證券發(fā)行，實(shí)現(xiàn)資金的有效配置一方面，投資銀行通過證券發(fā)行，形成資金資源；另一方面，將資金配置到各產(chǎn)業(yè)部門和企業(yè)。2.對投資基金的管理投資銀行管理著大量基金，可以通過左右基金的投向而影響證券市場的資金配置。投資銀行運(yùn)用其人力資源和信息優(yōu)勢，按基金的類型，投資于股市、債市、貨幣市場、房地產(chǎn)、未上市企業(yè)、金融衍生工具以及國外證券市場，成為其投資對象有利的金融支持。3.通過并購業(yè)務(wù)促進(jìn)資源優(yōu)化配置作為現(xiàn)代投資銀行的核心業(yè)務(wù)，投資銀行活潑于并購的各個環(huán)節(jié)，主要是提供信息效勞和融資安排。投資銀行家在并購中對資金運(yùn)作的驚人能力，造就了眾多企業(yè)的整合重組。2024/1/2154精選ppt1.3.4推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級推動企業(yè)并購，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級投資銀行的風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，有利于促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化開展其具體業(yè)務(wù)主要有以下幾個方面：1.為高新技術(shù)企業(yè)提供上市效勞，促進(jìn)風(fēng)險投資退出2.股票上市后的價格維護(hù)工作3.發(fā)起設(shè)立風(fēng)險投資基金4.起到風(fēng)險投資宣傳的“播種機(jī)〞作用5.提供財務(wù)參謀或咨詢效勞6.為風(fēng)險投資的引進(jìn)和退出提供金融工具及金融手段的創(chuàng)新效勞2024/1/2155精選ppt1.4我國投資銀行的開展本節(jié)內(nèi)容1.4.1我國投資銀行的開展歷史1.4.2我國投資銀行的開展特點(diǎn)2024/1/2156精選ppt1.4.1我國投資銀行的開展歷史歷史回憶萌芽階段：1979年—1991年1979年10月，我國第一家信托投資公司中國國際信托投資公司成立，標(biāo)志著我國投資銀行進(jìn)入萌芽階段。早期開展階段：1992年—1999年數(shù)量擴(kuò)張階段〔1992~1995〕分業(yè)重組階段〔1996~1999〕標(biāo)準(zhǔn)開展階段：1999年至今1999年開始，證券法公布，資本市場走向標(biāo)準(zhǔn)。2024/1/2157精選ppt1.4.2我國投資銀行的開展特點(diǎn)投資銀行的總體規(guī)模我國證券公司的總體規(guī)模比較小，雖然證券公司在這些年隨著市場的開展，增長迅速，但是，總體規(guī)模依然較小。作為資產(chǎn)規(guī)模最大的四家投資銀行，海通證券、銀河證券、中信證券和國泰君安在2021年底總資產(chǎn)都超過了1000億元，但是與國際投資銀行的標(biāo)桿美國高盛公司相比，只是其五十分之一，高盛公司2021年底的總資產(chǎn)是8489億美元，此時還是高盛公司身處危機(jī)之時，在鼎盛的2007年，高盛公司的總資產(chǎn)到達(dá)了11198萬億美元。2024/1/2158精選ppt1.4.2我國投資銀行的開展特點(diǎn)序號證券公司總資產(chǎn)序號證券公司總資產(chǎn)1海通證券11,034,7646廣發(fā)證券8,906,3172銀河證券10,341,6897申銀萬國8,177,4583中信證券10,286,0788國信證券7,495,5734國泰君安10,172,2409華泰證券6,862,3435招商證券9,184,10910中信建投6,554,551投資銀行的總體規(guī)模2021年度總資產(chǎn)最大的10家證券公司〔單位：萬元〕2024/1/2159精選ppt1.4.2我國投資銀行的開展特點(diǎn)序號證券公司凈資本序號證券公司凈資本1中信證券3,490,4286國元證券1,278,8142海通證券3,439,0887申銀萬國1,133,0693光大證券1,824,6198廣發(fā)證券1,077,6444國泰君安1,806,6399國信證券1,071,8085招商證券1,797,59010銀河證券1,002,854投資銀行的總體規(guī)模2021年度證券公司凈資本最大的10家證券公司〔單位：萬元〕2024/1/2160精選ppt1.4.2我國投資銀行的開展特點(diǎn)經(jīng)營模式我國的證券公司因為受到分業(yè)經(jīng)營的限制，同時對金融創(chuàng)新和金融衍生工具監(jiān)管嚴(yán)厲、市場化進(jìn)程慢，因此，證券公司的核心利潤來源于傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)，尤以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主要支撐點(diǎn)。以承銷業(yè)務(wù)比重較大的中信證券為例。2021年年報中，中信證券根據(jù)業(yè)務(wù)種類劃分成經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)、證券承銷業(yè)務(wù)四個業(yè)務(wù)單元2024/1/2161精選ppt1.4.2我國投資銀行的開展