項(xiàng)目投融資的風(fēng)險(xiǎn)管理課件

第7章工程投融資的風(fēng)險(xiǎn)管理工程投融資風(fēng)險(xiǎn)是指工程投融資過程中損失發(fā)生的不確定性。對于工程各參與方來說，主要的挑戰(zhàn)就是將各種損失發(fā)生的不確定性減至一個(gè)可以接受的程度，然后再將剩余不確定性的責(zé)任分配給最適合承擔(dān)它的一方，這個(gè)過程構(gòu)成了工程投融資的風(fēng)險(xiǎn)管理。116.1、工程投資與投資風(fēng)險(xiǎn)投資者對工程的預(yù)期結(jié)果主要是希望在工程上的投資能夠得到回報(bào)。對于投資者來說，在投資過程在，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)很多。例如：投入了很大一筆前期開發(fā)經(jīng)費(fèi)，卻可能無法達(dá)成協(xié)議；不能取得滿意的投資回報(bào)；合作者出現(xiàn)技術(shù)問題或財(cái)政問題，甚至兩者兼有；工程進(jìn)行過程中出現(xiàn)技術(shù)或管理問題；工程進(jìn)行中政策和法規(guī)發(fā)生變化而造成高本錢、低收入現(xiàn)象；市場蕭條或出現(xiàn)意外的強(qiáng)勁對手等。2一個(gè)典型的工程方案通常包括工程識(shí)別和立項(xiàng)、預(yù)可行性研究、發(fā)起人的選擇、簽訂特許權(quán)協(xié)議、簽訂融資協(xié)議、建設(shè)、運(yùn)營等階段。在工程的不同階段，工程參與各方面臨的風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的。工程的風(fēng)險(xiǎn)具有比較強(qiáng)的階段性。32、工程風(fēng)險(xiǎn)管理〔1〕工程風(fēng)險(xiǎn)管理的概念工程風(fēng)險(xiǎn)管理是指通過風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)去認(rèn)識(shí)工程的風(fēng)險(xiǎn)，并以此為根底合理地使用各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施、管理方法技術(shù)和手段，對工程的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行有效的控制，妥善的處理風(fēng)險(xiǎn)事件造成的不利后果，以最少的本錢保證工程總體目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的管理工作。4風(fēng)險(xiǎn)的根本性質(zhì)(1)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性風(fēng)險(xiǎn)的客觀性，首先表現(xiàn)在它的存在是不以個(gè)人的意志為轉(zhuǎn)移的。從根本上說，這是因?yàn)闆Q定風(fēng)險(xiǎn)的各種因素對風(fēng)險(xiǎn)主體是獨(dú)立存在的，不管風(fēng)險(xiǎn)主體是否意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在，在一定條件下仍有可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。其次，還表現(xiàn)在它是無時(shí)不有、無所不在的，它存在于人類社會(huì)的開展過程中，潛藏于人類從事的各種活動(dòng)之中。5(2)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)的不確定性是指風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是不確定的，即風(fēng)險(xiǎn)的程度有多大、風(fēng)險(xiǎn)何時(shí)何地由可能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)均是不確定的。這是由于人們對客觀世界的認(rèn)識(shí)受到各種條件的限制，不可能準(zhǔn)確預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。3)風(fēng)險(xiǎn)的不利性風(fēng)險(xiǎn)一旦產(chǎn)生，就會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)主體產(chǎn)生挫折、失敗、甚至損失，這對風(fēng)險(xiǎn)主體是極為不利的。風(fēng)險(xiǎn)的不利性要求我們在成認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)、認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的根底上，做好決策，盡可能地防止風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)的不利性降至最低。6(4)風(fēng)險(xiǎn)的可變性風(fēng)險(xiǎn)的可變性是指在一定條件下風(fēng)險(xiǎn)可以轉(zhuǎn)化。風(fēng)險(xiǎn)的可變性包括以下內(nèi)容：1)風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的變化。2)風(fēng)險(xiǎn)量的變化。3)某些風(fēng)險(xiǎn)在一定空間和時(shí)間范圍內(nèi)被消除。4)新的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。5)風(fēng)險(xiǎn)的相對性。風(fēng)險(xiǎn)的相對性是針對風(fēng)險(xiǎn)主體而言的，即使在相同的風(fēng)險(xiǎn)情況下，不同的風(fēng)險(xiǎn)主體對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力是不同的。風(fēng)險(xiǎn)主體對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力是不同的，主要與收益的大小、投入的大小和風(fēng)險(xiǎn)主體的地位以及擁有的資源量有關(guān)。

7〔2〕工程風(fēng)險(xiǎn)的特征工程的風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的階段性工程風(fēng)險(xiǎn)能被清楚確實(shí)定和分配融資方式的風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性存在特異性風(fēng)險(xiǎn)83工程風(fēng)險(xiǎn)管理的主要內(nèi)容1、工程風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別工程風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的主要任務(wù)是找出工程風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別引起工程風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，并對工程風(fēng)險(xiǎn)后果作定性和定量的估計(jì)。92、工程風(fēng)險(xiǎn)的度量工程風(fēng)險(xiǎn)度量是對于工程風(fēng)險(xiǎn)的影響和后果所進(jìn)行的評(píng)價(jià)和估量。工程風(fēng)險(xiǎn)度量包括對工程風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性大小〔概率大小〕的評(píng)價(jià)和估量。工程風(fēng)險(xiǎn)度量的主要內(nèi)容：工程風(fēng)險(xiǎn)可能性的度量工程風(fēng)險(xiǎn)度量的首要任務(wù)是分析和估計(jì)工程風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，即工程風(fēng)險(xiǎn)可能性的大小。這是工程風(fēng)險(xiǎn)度量中最為重要的一項(xiàng)工作，因?yàn)橐粋€(gè)工程風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率越高，造成工程損失的可能性就越大，對它的控制就應(yīng)該越嚴(yán)格，所以在工程風(fēng)險(xiǎn)度量中首先要確定和分析工程風(fēng)險(xiǎn)可能性的大小。10工程風(fēng)險(xiǎn)后果的度量工程風(fēng)險(xiǎn)度量的第二項(xiàng)任務(wù)是分析和估計(jì)工程風(fēng)險(xiǎn)后果，即工程風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失大小。這也是工程風(fēng)險(xiǎn)度量中的一項(xiàng)非常重要的工作，因?yàn)榧词故且粋€(gè)工程風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率不大，但如果它一旦發(fā)生那么后果十分嚴(yán)重，那么對它的控制也需要十分嚴(yán)格，否那么這種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生會(huì)給整個(gè)工程成敗造成嚴(yán)重的影響。11工程風(fēng)險(xiǎn)影響范圍的度量工程風(fēng)險(xiǎn)度量的第三項(xiàng)任務(wù)是分析和估計(jì)工程風(fēng)險(xiǎn)影響的范圍，即工程風(fēng)險(xiǎn)可能影響到工程的哪些方面和工作。這也是工程風(fēng)險(xiǎn)度量中的一項(xiàng)十分重要的工作，因?yàn)榧词故且粋€(gè)工程風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率和后果嚴(yán)重程度都不大，但它一旦發(fā)生會(huì)影響到工程各個(gè)方面和許多工作，那么也需要對它進(jìn)行嚴(yán)格的控制，防止因這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生而攪亂工程的整個(gè)工作和活動(dòng)。12工程風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)間的度量工程風(fēng)險(xiǎn)度量的第四項(xiàng)任務(wù)是分析和估計(jì)工程風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間，即工程風(fēng)險(xiǎn)可能在工程的哪個(gè)階段和什么時(shí)間發(fā)生。這也同樣項(xiàng)重要，因?yàn)閷τ诠こ田L(fēng)險(xiǎn)的控制和應(yīng)對措施都是根據(jù)工程風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)間安排的，越先發(fā)生的工程風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)該越優(yōu)先控制，而對后發(fā)生的工程風(fēng)險(xiǎn)可以通過監(jiān)視和觀察它們的各種征兆，做進(jìn)一步識(shí)別和度量。133、制定工程風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施工程風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和度量的任務(wù)是確定工程風(fēng)險(xiǎn)大小及其后果，制定工程風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施的任務(wù)是方案和安排對于工程風(fēng)險(xiǎn)的控制活動(dòng)方案。通常使用的方法如工程風(fēng)險(xiǎn)本錢與效益分析、效用分析、多因素分析等。144、工程風(fēng)險(xiǎn)的控制根據(jù)工程風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、度量和制定的工程風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施所開展的，對于整個(gè)工程全過程中各種風(fēng)險(xiǎn)的控制工作。工程風(fēng)險(xiǎn)控制工作的具體內(nèi)容包括：根據(jù)工程開展與變化的情況，不斷地重新識(shí)別和界定工程的風(fēng)險(xiǎn)，不斷更新工程風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施，不斷地決策和實(shí)施工程風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施，以最終確保工程目標(biāo)的成功實(shí)現(xiàn)。154工程風(fēng)險(xiǎn)管理的歷程第一階段：在風(fēng)險(xiǎn)的潛伏階段，風(fēng)險(xiǎn)尚未顯現(xiàn)，但其可能性存在于各種征兆之中。這個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)管理重在預(yù)防：1、識(shí)別潛在的風(fēng)險(xiǎn)。這是預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的第一要?jiǎng)?wù)，不能識(shí)別就無法預(yù)防。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要手段是量化，量化的好處是可以通過比照來鑒別風(fēng)險(xiǎn)征兆，可以設(shè)置臨界點(diǎn)作為預(yù)警指標(biāo)。例如，我們識(shí)別出高血壓是引發(fā)心臟病的重大風(fēng)險(xiǎn)，為此我們設(shè)置出一套檢測血壓的量化指標(biāo)，把預(yù)警臨界值設(shè)置在90/140。這樣，我們就可以通過與正常指標(biāo)的比照來監(jiān)測高血壓的風(fēng)險(xiǎn)了。162、躲避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。是預(yù)防潛在風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)有效方法。當(dāng)你識(shí)別出某件事情可能會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，只要放棄做這件事，或者換一種較穩(wěn)妥的方式去做它，就可以防止風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。3、準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對方案和危機(jī)處理預(yù)案。是預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的核心內(nèi)容。一旦風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)來臨，有應(yīng)對預(yù)案就可以有效地降低風(fēng)險(xiǎn)的損失和危機(jī)的災(zāi)難。17第二階段：在風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生階段，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)來臨，風(fēng)險(xiǎn)將帶來的損失已經(jīng)不難預(yù)料，這個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)管理重在應(yīng)對：1、選擇和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對預(yù)案。事先準(zhǔn)備的預(yù)案可以大大提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對的決策效率，把決策簡化到抉擇。2、采取權(quán)宜措施緩解風(fēng)險(xiǎn)。有些時(shí)候?qū)嵤╋L(fēng)險(xiǎn)預(yù)案需要時(shí)間和條件，權(quán)宜措施就是為了爭取時(shí)間和創(chuàng)造條件。

18第三階段：在風(fēng)險(xiǎn)的后果階段，風(fēng)險(xiǎn)造成的損失已經(jīng)成為事實(shí)，形勢危急，這個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)管理重在應(yīng)急和藹后：1、選擇和實(shí)施危機(jī)處理預(yù)案。2、實(shí)施災(zāi)難救助措施。3、資料存檔總結(jié)教訓(xùn)。這是善后要做的最后一件事情，但是它常常被忽略忘記。所有的風(fēng)險(xiǎn)和災(zāi)難留下的記錄都是人類的遺產(chǎn)，它將為后人識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)提供珍貴的線索。今天的人是站在前人肩膀上進(jìn)步的，如果沒有前人留下的資料，我們至今還在黑暗中摸索，還會(huì)在同一塊石頭上絆倒無數(shù)次。文檔化管理，是我們邁向?qū)W習(xí)型組織必須跨過的門檻。19掉期〔ForeignExchangeSwap〕也稱互換，是交易雙方依據(jù)預(yù)先約定的協(xié)議，在未來確實(shí)定期限內(nèi)，相互交換一系列現(xiàn)金流量或者支付的交易。包括利率掉期、貨幣掉期、商品掉期等類型20利率掉期，就是兩個(gè)主體之間簽訂一份協(xié)議，約定一方與另一方在規(guī)定時(shí)期內(nèi)的一系列時(shí)點(diǎn)上按照事先敲定的規(guī)那么交換一筆借款，本金相同，只不過一方提供浮動(dòng)利率，另一方提供的那么是固定利率。利率的大小也是按事先約定的規(guī)那么進(jìn)行，固定利率訂約之時(shí)就可以知曉，而浮動(dòng)利率通常要基于一些有權(quán)威性的國際金融市場上的浮動(dòng)利率進(jìn)行計(jì)算，如LIBOR〔倫敦銀行間同業(yè)拆借利率〕，或SHIBOR，在其根底上再加上或減去一個(gè)值等等方法可以確定當(dāng)期的浮動(dòng)利率21假設(shè)市場上有A、B兩個(gè)公司欲在金融市場上籌集資金。籌資本錢如下：如果公司A需要1億美元的浮動(dòng)利率借款，而公司B需要1億美元的固定利率借款。此時(shí)，可以利用掉期來降低兩公司的融資本錢項(xiàng)目公司A公司B差額固定利率6.3%7.8%1.5%浮動(dòng)利率LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%0.5%22公司A以6.3%的固定利率去借1億美元，公司B以LIBOR+0.75%的浮動(dòng)利率去借1億美元，然后，按雙方約定的條件進(jìn)行利息支付的互換，可約定公司A按LIBOR+0.25%利率支付利息給公司B，公司B按13%的固定利率支付給公司A。這一利率掉期的結(jié)果如下：

23公司A公司B固定利率固定利率支付6.3%支付6.8%收到6.8%直接借款7.8%收益0.5%收益1.0%浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率支付LIBOR+0.25%支付LIBOR+0.75%直接借款LIBOR+0.25%收到LIBOR+0.25%收益0.0%虧損0.5%凈收益0.5%凈收益0.5%24貨幣掉期又稱“貨幣互換〞，是一項(xiàng)常用的債務(wù)保值工具，主要用來控制中長期匯率風(fēng)險(xiǎn)，把以一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)，到達(dá)躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低本錢的目的。早期的“平行貸款〞、“背對背貸款〞就具有類似的功能。但無論是“平行貸款〞還是“背對背貸款〞仍然屬于貸款行為，在資產(chǎn)負(fù)債表上將產(chǎn)生新的資產(chǎn)和負(fù)債。而貨幣互換作為一項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)，能夠在不對資產(chǎn)負(fù)債表造成影響的情況下，到達(dá)同樣的目的。25貨幣掉期的優(yōu)點(diǎn)在于通過鎖定匯率，從而躲避未來匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但如果將來匯率變化向有利的方向開展，那么公司會(huì)失去獲得更有利匯價(jià)的時(shí)機(jī)。某日資企業(yè)從其母公司獲得一筆日元貸款，金額為10億日元，期限7年，利率為固定利率2.25%，付息日為每年6月20日和12月20日。2001年12月20日提款，2024年12月20日到期歸還。公司提款后，將日元買成美元，用于采購生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入，而沒有日元收入。26從以上的情況可以看出，公司的日元貸款存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。具體來看，公司借的是日元，用的是美元，2024年12月20日時(shí)，公司需要將美元收入換成日元還款。那么到時(shí)如果日元升值，美元貶值(相對于期初匯率)，那么公司要用更多的美元來買日元還款。這樣，由于公司的日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統(tǒng)一，就存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。27公司為控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，決定與銀行做一筆貨幣掉期交易。雙方規(guī)定，交易生效日為2001年12月20日，到期日為2024年12月20日，使用匯率為1美元=123日元。這一貨幣掉期表示為：1、在提款日(2001年12月20日)公司與銀行互換本金：公司從母公司提取貸款本金，同時(shí)支付給銀行，銀行按約定的匯率123.00向公司支付相應(yīng)的美元(8,130,081.30)。282、在付息日(每年6月20日和12月20日)公司與銀行互換利息：銀行按公司貸款的利率水平向公司支付日元利息，公司將日元利息支付給母公司，同時(shí)按約定的美元利率水平向銀行支付美元利息。3、在到期日(2024年12月20日)公司與銀行再次互換本金：銀行向公司支付日元本金，公司將日元本金歸還母公司，同時(shí)按約定的匯率水平(123.00)向銀行支付相應(yīng)的美元(8,130,081.30)。從以上可以看出，由于在期初與期末，公司與銀行均按預(yù)先約定的同一匯率(1美元=123日元)互換本金，且在貸款期間公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于歸還日元貸款利息，從而使公司完全防止了未來的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。297.4.2工程環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的根本工具商品掉期：兩個(gè)沒有直接關(guān)系的商品生產(chǎn)者和用戶之間，在一個(gè)規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)針對一種給定的商品和數(shù)量，相互之間定期地用固定價(jià)格的付款來交換浮動(dòng)價(jià)格〔或市場價(jià)格〕的付款。只適用于具有較強(qiáng)流通性并且已建立有公認(rèn)國際商品市場的產(chǎn)品，如石油、天然氣及銅、鋁等有色金屬。一個(gè)商品掉期的例子：一石油公司每月生產(chǎn)5萬桶石油，根據(jù)其生產(chǎn)本錢和融資結(jié)構(gòu)，希望在未來3年內(nèi)將其生產(chǎn)的石油的價(jià)格固定在每桶19美元的水平，以減少工程的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。為此，該公司通過投資銀行安排了一個(gè)商品掉期，每個(gè)季度按照市場價(jià)格支付投行15萬桶石油的銷售收入〔為簡化問題，假設(shè)這就是該石油公司在市場上的實(shí)際銷售收入〕，與此對應(yīng)，投資銀行同意在同一時(shí)間按每桶19美元的價(jià)格支付石油生產(chǎn)公司15萬桶石油的收益。307.4.2工程環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的根本工具一個(gè)商品掉期的例子：19美元*50000桶/月市場價(jià)格（浮動(dòng)價(jià)格）50000桶石油/月市場價(jià)格（浮動(dòng)價(jià)格）50000桶石油/月石油生產(chǎn)公司投行石油用戶實(shí)際石油購買實(shí)際石油銷售市場價(jià)格*50000桶/月317.4.2工程環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的根本工具2.期權(quán)定義：又稱選擇權(quán)，是指在未來一定時(shí)期可以買賣的權(quán)力，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額〔指權(quán)利金〕后擁有