生物／光雙降解塑料制品項目的投資決策課件

案例：

生物／光雙降解塑料制品項目的投資決策

投資項目概況

塑料制品作為重要的包裝材料廣泛應(yīng)用于食品、醫(yī)療、化工、服裝等的包裝和農(nóng)用地膜覆蓋等。傳統(tǒng)的塑料制品的主要原材料為聚乙烯和聚氯乙烯，由于二者均為高分子化工制品，所以在正常的自然條件下，廢棄的塑料制品很難由自然力直接分解，而隨著塑料制品的廣泛應(yīng)用，“白色污染”已經(jīng)成為環(huán)境保護(hù)中的一個棘手難題，在一定程度上已經(jīng)嚴(yán)重影響了社會和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。研究和開發(fā)新型的包裝材料已成為各國政府和企業(yè)共同關(guān)注的焦點。投資項目概況

位于W市的衛(wèi)東科技開發(fā)公司多年來一直致力于新型包裝材料的研究和開發(fā)。經(jīng)過多年的研究，在1996年，衛(wèi)東公司發(fā)現(xiàn)淀粉經(jīng)過特殊的處理并加入某些特殊添加劑可以制成包裝制品，其強(qiáng)度可以和塑料制品相比擬，并且在光照和微生物的作用下可以實現(xiàn)自然分解，分解物是無公害的。1996年底，公司將這一成果申請了專利，專利的保護(hù)期為10年。之后，為了迅速推廣這一新的包裝材料，早日解決“白色污染”問題，衛(wèi)東科技開發(fā)公司決定將這一成果轉(zhuǎn)化成產(chǎn)業(yè)，并聘請大地投資咨詢公司為這一項目的投資進(jìn)行可行性研究。市場調(diào)研與投資規(guī)模的決策

大地投資咨詢公司對包裝制品的市場進(jìn)行了細(xì)致的市場調(diào)研，采用問卷調(diào)查的方式搜集了大量的第一手資料，并經(jīng)統(tǒng)計得出如下結(jié)論：（一）現(xiàn)行的塑料包裝制品的平均價格為3450元／噸，其中農(nóng)用地膜的平均價格為3400元／噸，包裝制品平均價格為3670元／噸。W市的農(nóng)用地膜的年銷售量為8000～12000噸，包裝制品的年銷售量為4000～6000噸，主要銷售去向是服裝廠、食品廠、制藥廠、皮鞋廠等幾個廠家。此外，經(jīng)調(diào)查零售用的包裝袋平均每人每天0.5克，年需用量為180克，按W市常住人口30萬計算，年需用量為54噸。經(jīng)上述調(diào)查可以認(rèn)為W市塑料制品的年需用量的期望值為15054噸。市場調(diào)研與投資規(guī)模的決策

（二）經(jīng)過對各生產(chǎn)廠家的調(diào)查，農(nóng)用地膜的平均生產(chǎn)成本為3140元／噸，包裝袋的平均生產(chǎn)成本為3360元／噸。主要供應(yīng)商有三家，基本情況如下（見表一）：表一供應(yīng)商地膜包裝袋權(quán)益報酬率(%)成本(元)價格(元)毛利率(%)成本(元)價格(元)毛利率(%)A312033807.69335036508.2212.00B315034007.35337036708.1710.50C

3130

3380

7.40

3360

3660

8.20

11.00

市場調(diào)研與投資規(guī)模的決策

（三）三家主要供應(yīng)商的市場份額分別為：A公司26%，B公司18%，C公司24%。其余的市場份額由外地公司占有。經(jīng)過上述調(diào)查分析，如果新項目能夠爭取到本地市場30%（即爭奪外地公司占有的市場份額）的份額，年銷售量可達(dá)4516噸，銷售收入按地膜每噸價格3380元計算可達(dá)1526萬元。市場調(diào)研與投資規(guī)模的決策

大地投資咨詢公司根據(jù)上述資料分析認(rèn)為：包裝制品的利潤率相對市場上一般的投資項目的利潤率來說要高出1～2個百分點，投資前景是很可觀的。但由于目前本市的市場供應(yīng)比較集中，新進(jìn)入的廠商搶奪市場份額相對較為困難。尤其是在消費者的環(huán)境保護(hù)意識還比較淡薄的情況下，新的具有環(huán)保概念的產(chǎn)品如果價格較高，則很難在近期內(nèi)形成消費傾向。因此，影響該項目前景的首要問題是產(chǎn)品的市場定價，而定價的高低會影響項目的效益狀況，在具體實施投資前必須對成本水平做出合理估計。市場調(diào)研與投資規(guī)模的決策

根據(jù)新產(chǎn)品的主要原材料、生產(chǎn)工藝的特點，大地投資咨詢公司對原材料的來源及價格、主要設(shè)備的生產(chǎn)能力和價格等進(jìn)行了調(diào)查，主要調(diào)查結(jié)果如下：1.原材料：淀粉的主要供應(yīng)廠家有兩家，供應(yīng)充足。運到本市交貨的價格為2100元／噸。添加劑的供應(yīng)廠家主要有三家，運到本市的交貨價格最高為3100元／噸，最低為2950元／噸。市場調(diào)研與投資規(guī)模的決策

2.機(jī)器設(shè)備：熔煉爐有兩種型號，即4000噸和6000噸，價格分別為260萬元和400萬元；每條壓膜生產(chǎn)線的年生產(chǎn)能力為5000噸，價格為170萬元；母料聚合裝置須訂制，目前沒有標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)備，從原理來說該設(shè)備與塑料制品業(yè)的聚合裝置可以通用。通過對當(dāng)?shù)厥褂脧S家和部分生產(chǎn)廠家的調(diào)查，平均每萬噸生產(chǎn)能力的制造價為420萬元，最小單位生產(chǎn)能力為5000噸。通用燙金機(jī)每臺4萬元，年生產(chǎn)能力為1200噸，主要用于包裝制品的制造。設(shè)備的安裝成本一般為價款的10%～18%。市場調(diào)研與投資規(guī)模的決策

3.廠房、建筑物：熔煉爐和母料聚合裝置應(yīng)放置在同一車間，需要標(biāo)準(zhǔn)化廠房一間，建筑面積為最小2000平方米；每條壓膜生產(chǎn)線占地1500平方米，需要標(biāo)準(zhǔn)化廠房2000平方米；按當(dāng)?shù)氐慕ㄔ靸r格，每平方米的廠房價格（包括征地費、各種設(shè)計費、建筑材料、人工費等所有建造支出）共計為1600元；燙金機(jī)占地面積較小，每臺占地20平方米，可以和壓膜生產(chǎn)線同一車間放置；辦公設(shè)施需要100平方米，可以租賃。4.各生產(chǎn)廠商的自有流動資金占用額平均為長期資產(chǎn)價值的20%；流動資金總額與長期資金總額的比為1：1。市場調(diào)研與投資規(guī)模的決策

如果按年加工能力5000噸設(shè)計投產(chǎn)（實際生產(chǎn)量可根據(jù)市場情況來決定，按估計為4500噸左右），所需的投資額為：廠房、建筑物（2000＋2000）×1600640萬元熔煉爐（6000噸）400萬元母料聚合裝置（5000噸）210萬元壓膜生產(chǎn)線（5000噸）170萬元安裝費（400＋210＋170）×15%117萬元燙金機(jī)（1臺）4萬元合計1541萬元自有流動資金按長期投資的20%計算308萬元總計約為1850萬元尋找合作伙伴

大地投資咨詢公司經(jīng)過調(diào)查研究向衛(wèi)東科技開發(fā)公司提出如下初步建議：投資項目可以按設(shè)計能力5000噸投產(chǎn)，所需投資額為1850萬元。由于在新產(chǎn)品進(jìn)入市場前期需要大量的促銷費用，所以實際的資金需要量應(yīng)在2000萬元左右（按廣告支出150萬元計算）。針對如此大量的資金需要，大地投資咨詢公司建議衛(wèi)東科技開發(fā)公司尋找合作伙伴共同投資或者將技術(shù)作價轉(zhuǎn)讓，后經(jīng)過雙方反復(fù)研究，衛(wèi)東科技開發(fā)公司決定尋找投資伙伴共同投資經(jīng)營。經(jīng)過多輪的接觸，本市的B、C公司均有合作意向。

尋找合作伙伴

B公司提出的合作條件為：將B公司現(xiàn)有的年生產(chǎn)能力為5000噸的整套生產(chǎn)線的所有資產(chǎn)作價投入到合營企業(yè)。有關(guān)資產(chǎn)的評估價值為：廠房、建筑物（4200平方米）作價600萬元熔煉爐（6000噸）280萬元母料聚合裝置（5000噸）150萬元壓膜生產(chǎn)線（5000噸）120萬元燙金機(jī)（3臺）10萬元投入貨幣資金140萬元（用于技術(shù)改造）200萬元（用作流動資金）總計約為1500萬元尋找合作伙伴上述資產(chǎn)按評估價投入到合營企業(yè)，占權(quán)益總額的75%，新項目的配方作為無形資產(chǎn)作價為400萬元，占投資總額的20%，另需衛(wèi)東科技開發(fā)公司投入貨幣資金100萬元用作流動資金，也就是說，衛(wèi)東科技開發(fā)公司占投資總額的25%。B公司將其占有的塑料制品的市場份額用于生產(chǎn)新型包裝材料，聯(lián)營期10年。尋找合作伙伴

C公司提出的合作條件為：方案1：C公司整體買斷該新技術(shù)，一次性支付貨幣500萬元。方案2：C公司將其設(shè)計生產(chǎn)能力年產(chǎn)10000噸的整套生產(chǎn)線作價投資合營，作價方案為：廠房、建筑物（6400平方米）800萬元熔煉爐（2座：6000噸和4000噸）600萬元母料聚合裝置（10000噸）300萬元壓膜生產(chǎn)線（10000噸）220萬元燙金機(jī)（6臺）20萬元投入貨幣資金200萬元（用于技術(shù)改造）

260萬元（用作流動資金）總計約為2400萬元并同意將專利作價450萬元，占總投資的15%，衛(wèi)東科技開發(fā)公司需投入貨幣資金150萬元用于流動資金墊支，也就是說，衛(wèi)東科技開發(fā)公司占總投資權(quán)益的20%，經(jīng)營期為10年。誰是最佳合作者

經(jīng)過上述工作，衛(wèi)東科技開發(fā)公司決定對可能的合作進(jìn)行財務(wù)決策，以選出最佳的合作伙伴。大地投資咨詢公司承擔(dān)了此項任務(wù)，有關(guān)現(xiàn)金流量分析估計的過程如下：1.投資總額估計在資金來源中，兩者的長期資產(chǎn)的資金來源均可以由權(quán)益資金提供，流動資金來源中，如果與B公司合作，流動資金中有300萬元由自有資金提供，尚需借入1000萬元；如果與C公司合作，流動資金中有410萬元由自有資金提供，尚需借入1730萬元。誰是最佳合作者

1.投資總額估計（續(xù)）考慮到投資前期企業(yè)的現(xiàn)金流出量較大，根據(jù)一般企業(yè)的經(jīng)營情況，負(fù)債形成的流動資金中約有30%左右為自然融資解決，實際需要借貸籌資的僅為70%，企業(yè)在估算現(xiàn)金流量中把這70%按4：3分配，即借入短期周轉(zhuǎn)借款40%，借入長期借款30%。根據(jù)當(dāng)前的貸款利率，周轉(zhuǎn)貸款的利率為平均年利率為3.15%，三年期長期借款的利率為8.64%。因此在投資經(jīng)營開始時的實際投資額為：與B公司合作為2700萬元（3000－1000×30%）；與C公司合作約為4210元（4730－1730×30%）（見下頁表）。投資總額估計表單位：萬元

項目與B公司合作與C公司合作廠房、建筑物熔煉爐母料聚合裝置壓膜生產(chǎn)線安裝費燙金機(jī)流動資金(按以上長期資金的100%)專利合計資金來源：自有資金借入資金600280150120140101300400300020001000800600300220200202140450473030001730誰是最佳合作者

2.經(jīng)營過程中的現(xiàn)金流量估計（見下表）

單位：萬元

年銷售收入付現(xiàn)成本凈現(xiàn)金流量原材料人工費稅金其他財務(wù)費用B1～67～10173517351095109511011010410450504515336361C1～67～1034703470219021903003002082081101109040572622誰是最佳合作者

表中：1735(萬元)＝3350×3000＋2000×36501095(萬元)＝(2100×90%＋3000×10%)×50003470(萬元)＝3350×6000＋3650×40002190(萬元)＝(2100×90%＋3000×10%)×10000人工費：按平均工資及福利費每人每年10000元計算。稅金：按銷售收入的6%計算，包括15%的所得稅、流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的各種稅金以及財產(chǎn)稅、印花稅等。誰是最佳合作者

表中：其他：主要包括日常辦公用品支出、各種招待支出、水電費支出等，此項費用的數(shù)額比照原B、C公司的支出情況計算。財務(wù)費用：主要包括利息支出和手續(xù)費支出，在此假定投資開始，試舉借長期和短期借款，長期借款期限為三年，在經(jīng)營的前六年使用。手續(xù)費的支出比照原B、C公司的支出情況估計。利息支出按借款額乘以相應(yīng)的利息率計算。誰是最佳合作者

3.終結(jié)現(xiàn)金流量（見下表）

單位：萬元

項目與B公司合作與C公司合作收回墊支的流動資金長期資產(chǎn)殘值收入（按固定資產(chǎn)價值的3%計）30039410.0064.20合計339471.20誰是最佳合作者

4．主要投資評價指標(biāo)對權(quán)益資金的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計算有關(guān)指標(biāo)?？紤]到塑料制品行業(yè)的平均權(quán)益報酬率為11.2%，在此取最高12%。誰是最佳合作者

與B公司合作：

NPV＝336（P／A,12%,6）＋361（P／A,12%,4）（P／S,12%,6）＋339（P／S，12%，10）－2000＝336×4.111＋361×3.037×0.5066＋339×0.322－2000＝45.87（萬元）PI＝[336（P／A,12%,6）＋361（P／A,12%,4）（P／S,12%,6）＋339（P／A,12%,10）]÷2000＝1.023誰是最佳合作者

IRR的計算如下：當(dāng)折現(xiàn)率為12%時：NPV＝45.87當(dāng)折現(xiàn)率為14%時：NPV＝336×3.889＋361×2.917×0.4556＋339×0.2697－2000＝－122.10（萬元）所以IRR＝12%＋2%×12.55%從衛(wèi)東科技公司的角度來看，其投資的凈現(xiàn)值為：NPV＝[336(P／A,12%,6)＋361(P／A,