第四章外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述第二節(jié)外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第四章外匯買賣與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理重點(diǎn)與難點(diǎn)：各種外匯買賣外匯風(fēng)險(xiǎn)防備措施一、外匯市場(chǎng)定義與分類二、外匯市場(chǎng)的參與者三、外匯市場(chǎng)的根本功能四、世界主要外匯市場(chǎng)第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述一、外匯市場(chǎng)的定義與分類外匯市場(chǎng)〔ForeignExchangeMarket〕是指進(jìn)展貨幣兌換或的場(chǎng)所，是外匯需求者、外匯供應(yīng)者和中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的買賣外匯的買賣系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)。了解外匯市場(chǎng)的概念應(yīng)留意以下幾點(diǎn)：1.外匯市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)重要的組成部分2.外匯市場(chǎng)是買賣主體進(jìn)展外匯買賣的市場(chǎng)3.外匯市場(chǎng)可以是有形的也可以是無(wú)形的市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的定義與分類外匯市場(chǎng)按組織方式分為籠統(tǒng)市場(chǎng)和詳細(xì)市場(chǎng)。籠統(tǒng)市場(chǎng)又叫無(wú)形市場(chǎng)，英美體制。詳細(xì)市場(chǎng)又叫有形市場(chǎng)，大陸體系。由于有形外匯市場(chǎng)的買賣目的主要用于調(diào)整銀行即期外匯頭寸和決議銀行對(duì)客戶買賣的公定匯率，不是外匯市場(chǎng)的主要組織方式。頭寸〔position〕一詞來(lái)源于中國(guó)，銀行里用于日常支付的“袁大頭〞，十個(gè)袁大頭摞起來(lái)剛好是一寸。頭寸指投資者擁有或借用的資金數(shù)量。頭寸是一種市場(chǎng)商定，承諾買賣外集合約的最初部位，買進(jìn)外集合約者是多頭，處于盼漲部位；賣出外集合約為空頭，處于盼跌部位。一、外匯市場(chǎng)的定義與分類外匯市場(chǎng)按運(yùn)營(yíng)范圍分為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的外匯買賣僅限于國(guó)內(nèi)銀行和國(guó)內(nèi)居民中央銀行控制較嚴(yán)，買賣貨幣僅限于本幣與少數(shù)幾種外幣。國(guó)際市場(chǎng)各國(guó)銀行和企業(yè)按規(guī)定均可參與外匯買賣，買賣幣種多，，買賣規(guī)模大，市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)輻射面較廣。外匯市場(chǎng)按外匯買賣雙方性質(zhì)不同分為外匯零售市場(chǎng)和外匯零售市場(chǎng)。二、外匯市場(chǎng)的參與者1.外匯銀行〔ForeignExchangeBank〕為客戶提供效力,賺取匯差,收取手續(xù)費(fèi)(在零售市場(chǎng)上被動(dòng))外匯買賣的自營(yíng)業(yè)務(wù),盈利或躲避風(fēng)險(xiǎn)(在零售市場(chǎng)上自動(dòng))重要的運(yùn)營(yíng)原那么是堅(jiān)持外匯買賣平衡賣大于買：空頭如升值—損失買大于賣：多頭如貶值—損失在某種情況下，也可堅(jiān)持外匯的不平衡位置二、外匯市場(chǎng)的參與者2.外匯經(jīng)紀(jì)人(ForeignExchangeBroker)〔1〕接洽買賣并收取傭金〔2〕競(jìng)爭(zhēng)猛烈也開場(chǎng)自營(yíng)業(yè)務(wù)外匯經(jīng)紀(jì)人分為三類：〔1〕普通經(jīng)紀(jì)人——也自營(yíng)業(yè)務(wù)〔2〕跑街——中介賺取傭金〔3〕經(jīng)濟(jì)公司——可充任商業(yè)銀行之間的中介二、外匯市場(chǎng)的參與者4.進(jìn)出口商和其他外匯供求者5.外匯投機(jī)者和套利者

貯藏管理：幣種總額規(guī)模適度性匯率管理：外匯平準(zhǔn)基金3.中央銀行或外匯主管機(jī)構(gòu)三、外匯市場(chǎng)的根本功能1.國(guó)際結(jié)算2.套期保值3.投機(jī)四、世界主要外匯市場(chǎng)1.倫敦外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)是建立最早的世界性的市場(chǎng)，是久負(fù)盛名的國(guó)際外匯市場(chǎng)，它歷史悠久，買賣量大，擁有先進(jìn)的現(xiàn)代化電子通訊網(wǎng)絡(luò)，是全球最大的外匯市場(chǎng)之一。倫敦外匯市場(chǎng)大多數(shù)外匯買賣是經(jīng)過(guò)外匯經(jīng)紀(jì)商進(jìn)展的，尤其組成的外匯經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)支配者倫敦外匯市場(chǎng)。特點(diǎn)：〔1〕倫敦是歐洲貨幣市場(chǎng)的中心〔控制較松〕〔2〕倫敦是世界時(shí)區(qū)的起點(diǎn)，位置適中?！?〕倫敦外匯市場(chǎng)具有全世界最先進(jìn)的買賣設(shè)備。1.倫敦外匯市場(chǎng)主要的買賣特征：★由于倫敦時(shí)段承接?xùn)|京和紐約兩大買賣時(shí)段，且由于倫敦是全球關(guān)鍵性的金融中心，該時(shí)段所進(jìn)展的外匯買賣量非常宏大。這導(dǎo)致市場(chǎng)上的流動(dòng)性較高，且潛在的買賣費(fèi)用更低?！镉捎谠摃r(shí)段會(huì)有大型的買賣產(chǎn)生，倫敦時(shí)段通常也是市場(chǎng)動(dòng)搖最大的時(shí)段?！锎蠖鄶?shù)趨勢(shì)開場(chǎng)于倫敦時(shí)段，而且他們通常將會(huì)繼續(xù)下去，直到紐約時(shí)段的開場(chǎng)?！镌摃r(shí)段的中段市場(chǎng)幾無(wú)動(dòng)搖，由于買賣者通常會(huì)在這時(shí)候分開崗位吃午餐，并等待紐約時(shí)段的開盤?！锸袌?chǎng)趨勢(shì)在倫敦時(shí)段的尾段能夠出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，因來(lái)自歐洲的買賣者能夠計(jì)劃鎖定利潤(rùn)。四、世界主要外匯市場(chǎng)2.紐約外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)是與倫敦外匯市場(chǎng)平分秋色的世界主要外匯市場(chǎng)，它不但是美國(guó)國(guó)內(nèi)外匯買賣中心，而且是世界各地外匯結(jié)算的樞紐。美國(guó)沒(méi)有外匯控制，對(duì)銀行運(yùn)營(yíng)外匯的業(yè)務(wù)沒(méi)有限制，幾乎一切的美國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)都可以運(yùn)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)。紐約外匯市場(chǎng)買賣活潑，但和進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)的外匯買賣量較小。相當(dāng)部分外匯買賣和金融期貨市場(chǎng)親密相關(guān)。美國(guó)的企業(yè)除了進(jìn)展金融期貨買賣而同外匯市場(chǎng)發(fā)生關(guān)系外，其它外匯業(yè)務(wù)較少。四、世界主要外匯市場(chǎng)3.東京外匯市場(chǎng)日本過(guò)去實(shí)行嚴(yán)厲的外匯控制，50年代后，逐漸放松外匯控制。1964年，日本參與IMF，日元成為可兌換貨幣從70年代起，東京外匯市場(chǎng)有了很大開展，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)較為多樣化，涉及范圍也與以前大不一樣。但還是不能像倫敦和紐約外匯市場(chǎng)那樣，成為一個(gè)真正的國(guó)際性的金融市場(chǎng)，只是一個(gè)地域性的外匯市場(chǎng)。70年代中后期，日本政府推進(jìn)日元國(guó)際化獲得較大進(jìn)展。80年代以來(lái)，日本改動(dòng)過(guò)去只需經(jīng)過(guò)政府同意的外匯銀行和經(jīng)紀(jì)商才干運(yùn)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的規(guī)定，使一切銀行都可在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)。因此外匯市場(chǎng)有了較快開展，與紐約外匯買賣市場(chǎng)規(guī)模的差距越來(lái)越小。四、世界主要外匯市場(chǎng)3.東京外匯市場(chǎng)與倫敦和紐約相比缺乏之處：首先，時(shí)區(qū)位置不佳。其次，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，日元國(guó)際位置逐漸下降。第三，日本是個(gè)典型的出口加工型國(guó)家，因此東京市場(chǎng)受進(jìn)出口貿(mào)易集中收付的影響較大。也就是說(shuō)該市場(chǎng)具有明顯的季節(jié)性特點(diǎn)。還由于日本工商業(yè)界習(xí)慣在月末和企業(yè)結(jié)算期間進(jìn)展結(jié)算，出口換匯時(shí)間比較集中。第四，東京外匯市場(chǎng)進(jìn)展買賣的貨幣種類較為單一，目前市場(chǎng)上最大宗的買賣仍是日元美圓互換買賣，這是由于日本貿(mào)易多數(shù)以美圓計(jì)價(jià)，日本海外資產(chǎn)以美圓資產(chǎn)居多。后由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，日元對(duì)美圓的買賣增幅下降，日元對(duì)歐元買賣量大幅添加。因此，東京與倫敦、紐約的差距逐漸拉大。四、世界主要外匯市場(chǎng)4.香港外匯市場(chǎng)香港是自在港，是遠(yuǎn)東地域重要的國(guó)際金融中心。1973年以前，香港存在兩個(gè)外匯市場(chǎng)，法定的外匯市場(chǎng)和自在地外匯市場(chǎng)，1972年底，香港取消外匯控制，兩市場(chǎng)所并。香港外匯市場(chǎng)是70年代以后開展起來(lái)的國(guó)際性外匯市場(chǎng)。自1973年香港取消外匯控制后，國(guó)際資本大量流入，運(yùn)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)不斷添加，外匯市場(chǎng)越來(lái)越活潑，開展成為國(guó)際性的外匯市場(chǎng)。主要買賣的貨幣：70年代以前，香港外匯市場(chǎng)的買賣以港幣和英鎊的兌換為主。70年代后，隨著該市場(chǎng)的國(guó)際化及港幣與英鎊脫鉤與美圓掛鉤，美圓成了市場(chǎng)上買賣的主要外幣。香港外匯市場(chǎng)上的買賣可以劃分為兩大類:一類是港幣和外幣的兌換，其中以和美圓兌換為主。另一類是美圓兌換其它外幣的買賣。五、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)〔一〕外匯市場(chǎng)買賣的對(duì)象為貨幣外匯市場(chǎng)主要的買賣對(duì)象為自在兌換的外匯，而外匯市場(chǎng)中最常買賣或較“流動(dòng)〞的貨幣為那些有穩(wěn)定政府統(tǒng)治，有信譽(yù)的中央政府及低通貨膨脹率的國(guó)家的貨幣。現(xiàn)今，超越85%的每日買賣貨幣，包括:美圓、日元、歐元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元、以及澳元。目前，美圓仍為全球主導(dǎo)貨幣，2021年84.9％的外匯買賣涉及美圓五、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)〔一〕外匯市場(chǎng)買賣的對(duì)象為貨幣全球外匯市場(chǎng)占買賣量比重前4位的貨幣和比重〔%〕19982001200420072010美元86.889.988.085.884.9歐元37.937.437.039.1日元21.723.520.817.219.0英鎊11.013.016.514.912.9五、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)〔二〕外匯市場(chǎng)更多是無(wú)形的市場(chǎng)外匯買賣的網(wǎng)絡(luò)是全球性的，并且構(gòu)成了沒(méi)有組織的組織，市場(chǎng)是由大家認(rèn)同的方式和先進(jìn)的信息系統(tǒng)所聯(lián)絡(luò)，買賣商也不具有任何組織的會(huì)員資歷，但必需獲得同行業(yè)的信任和認(rèn)可。這種沒(méi)有一致場(chǎng)地的外匯買賣市場(chǎng)被稱之為"有市無(wú)場(chǎng)"。全球外匯市場(chǎng)每天平均上萬(wàn)億美圓的買賣。如此龐大的巨額資金，就是在這種既無(wú)集中的場(chǎng)所又無(wú)中央清算系統(tǒng)的控制，以及沒(méi)有政府的監(jiān)視下完成清算和轉(zhuǎn)移。五、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)〔三〕外匯市場(chǎng)是延續(xù)的買賣市場(chǎng)由于全球各金融中心的地理位置不同，亞洲市場(chǎng)、歐洲市場(chǎng)、美洲市場(chǎng)因時(shí)間差的關(guān)系，連成了一個(gè)全天24小時(shí)延續(xù)作業(yè)的全球外匯市場(chǎng)。從我國(guó)凌晨四時(shí)起，新西蘭、惠靈頓、澳大利亞悉尼相繼開市。八時(shí)日本東京開市，十時(shí)香港、新加坡開市，下午三時(shí)起巴黎、法蘭克福、倫敦又相繼開市，晚上九時(shí)紐約開市，凌晨四時(shí)紐約收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市〔見表〕，周而復(fù)始。五、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)外匯市場(chǎng)交易時(shí)間外匯市場(chǎng)交易時(shí)間惠靈頓04:00---13:00法蘭克福15:00---23:00

悉尼06:00---15:00

倫敦15:30---23:30東京08:00---15:30

紐約20:20---04:00香港09:00---16:00一、即期外匯業(yè)務(wù)二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)三、套匯買賣四、套利買賣五、掉期外匯業(yè)務(wù)六、外匯期貨業(yè)務(wù)七、外匯期權(quán)業(yè)務(wù)第二節(jié)外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)一、即期外匯業(yè)務(wù)1.即期外匯業(yè)務(wù)的定義由于全球各金融中心的地理位置不同，亞洲市場(chǎng)、歐洲市場(chǎng)、美洲市場(chǎng)因時(shí)間差的關(guān)系，連成了一個(gè)全天24小時(shí)延續(xù)作業(yè)的全球外匯市場(chǎng)。從我國(guó)凌晨四時(shí)起，新西蘭、惠靈頓、澳大利亞悉尼相繼開市。八時(shí)日本東京開市，十時(shí)香港、新加坡開市，下午三時(shí)起巴黎、法蘭克福、倫敦又相繼開市，晚上九時(shí)紐約開市，凌晨四時(shí)紐約收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市〔見表〕，周而復(fù)始。一、即期外匯業(yè)務(wù)定義P78〔一〕即期外匯買賣的交割日〔二〕即期外匯買賣的匯價(jià)買賣根本規(guī)那么1.一致報(bào)價(jià)：采用以美圓為中心的報(bào)價(jià)詢價(jià)者向某外匯銀行訊問(wèn)日元與美圓的匯價(jià)報(bào)價(jià)行會(huì)報(bào)出124.20/30買賣的是美圓2.報(bào)價(jià)簡(jiǎn)約〔1〕五位報(bào)價(jià)法最后1位根本點(diǎn)〔2〕只報(bào)最后兩位數(shù)字〔3〕遠(yuǎn)期匯率只報(bào)掉期率3.雙向報(bào)價(jià)同時(shí)報(bào)出買賣價(jià)錢，并承當(dāng)按這一價(jià)錢買進(jìn)或賣出外匯的義務(wù)。如外匯銀行無(wú)意成交可經(jīng)過(guò)拉開買賣差價(jià)來(lái)回絕詢價(jià)者4.數(shù)額限制最小成交金額及最小單位為“MIO〞“5MIO〞5百萬(wàn)美圓小額買賣要預(yù)先闡明5.買賣用語(yǔ)必需規(guī)范DealingWithJargon俚語(yǔ)或行話如：Bid、Buy、Taking、Pay、Mine指買入Offer、Sell、Give、Yours指賣出買賣程序1.詢價(jià)2.報(bào)價(jià)3.成交4.證明5.交割業(yè)務(wù)舉例：(即期買賣)ABANK：HIBANKOFCHINASHANGHAI，CALLINGFORSPOTJPYFORUSDBBANK：〔124〕20/30ABANK:TAKEINGUSD10BBANK:OK，DONE，ISELLUSD10MIOAGAINSTJPYAT124.30VALUEMAY262002，MYJPYTOABCBANKTOKYOFORA/C12345ABANK：OKALLAGREEUSDTOXYZBANKN.Y.FOROURA/C654321，TKS〔一〕遠(yuǎn)期外匯買賣的概念P79遠(yuǎn)期外匯買賣的要求：不得違約，如違約要支付賠償金2.遠(yuǎn)期期限要明示二、遠(yuǎn)期外匯買賣1.合約內(nèi)容要全面3.交割日期確實(shí)定①固定交割日期②非固定交割日期的遠(yuǎn)期外匯買賣——擇期買賣〔二〕遠(yuǎn)期外匯買賣的匯價(jià)①直接報(bào)價(jià)法②只報(bào)出遠(yuǎn)期匯率升水或貼水的點(diǎn)數(shù)現(xiàn)匯匯率：GBP1=USD2.4210--20一個(gè)月期匯率：30--20三個(gè)月期匯率：60--40二、遠(yuǎn)期外匯買賣現(xiàn)匯匯率：GBP1=USD2.4210--20一個(gè)月期匯率：GBP1=USD2.4180--00三個(gè)月期匯率：GBP1=USD2.4150--80②只報(bào)出遠(yuǎn)期匯率升水或貼水的點(diǎn)數(shù)在直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水〔－貼水〕例如：某日新加坡外匯市場(chǎng)英鎊即期匯率：GBP1=SGD2.3012—28，假設(shè)三個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期差價(jià)為升水87--91，那么3個(gè)月的英鎊遠(yuǎn)期匯率為GBP1=SGD2.3099—19如三個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期差價(jià)為貼水78—76，那么三個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期匯率為：GBP1=SGD2.2934—52在間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－升水〔+貼水〕例如：某日紐約外匯市場(chǎng)美圓即期匯率為USD1=CHF1.5930—1.5943，一個(gè)月瑞士法郎升水64—56，那么一個(gè)月期的美圓匯率為USD1=CHF1.5930—1.5943-)64—56USD1=CHF1.5866—1.5887假設(shè)一個(gè)月瑞士法郎貼水55—70USD1=CHF1.5930—1.5943+)55—70USD1=CHF1.5985—1.6013那么一個(gè)月期美圓匯率為：USD1=CHF1.5985—1.6013但在實(shí)踐中，普通不報(bào)出外匯升水或是貼水，如下：前大后小，往下減；前小后大，往上加某日，蘇黎世外匯市場(chǎng)即期匯率USD/CHF2.0000/2.0035，3個(gè)月匯水?dāng)?shù)130/115USD1=CHF1.9870/1.9920題1.某日倫敦外匯市場(chǎng)上，即期匯率為GBP1=USD1.6955/65，3個(gè)月遠(yuǎn)期貼水50/60，求3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。題2.假設(shè)外匯市場(chǎng)行情如下：即期匯率USD/JPY133.30/403個(gè)月匯水?dāng)?shù)為42/39，如某公司要購(gòu)買3個(gè)月遠(yuǎn)期日元，匯率是多少？題1.某日倫敦外匯市場(chǎng)上，即期匯率為GBP1=USD1.6955/65，3個(gè)月遠(yuǎn)期貼水50/60，求3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。題2.假設(shè)外匯市場(chǎng)行情如下：即期匯率USD/JPY133.30/403個(gè)月匯水?dāng)?shù)為42/39，如某公司要購(gòu)買3個(gè)月遠(yuǎn)期日元，匯率是多少？答：GBP1=USD1.7005/25答：三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD1=JPY132.88/01購(gòu)買日元的匯率USD1=JPY132.88在直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水〔－貼水〕〔三〕遠(yuǎn)期匯率的決議在間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－升水〔+貼水〕1.遠(yuǎn)期匯率的變動(dòng)方向〔1〕3月1日，將美圓換為英鎊投資1.遠(yuǎn)期匯率的變動(dòng)方向即期英鎊升值，美圓貶值例.假設(shè)英鎊3個(gè)月存款利率為9.5%，美圓3個(gè)月存款利率為7%，分析套利買賣的盈虧。即期匯率GBP1=USD1.96假定投資1萬(wàn)英鎊，投資本錢1.96萬(wàn)美圓3個(gè)月后，獲利10000×9.5%÷4=237.5英鎊兌換成美圓237.5×1.96=465.5美圓①匯率不變的情況下，在英國(guó)投資比在美國(guó)投資多盈利122.5美圓1.遠(yuǎn)期匯率的變動(dòng)方向②英鎊升值GBP1﹥USD1.96〔2〕在美國(guó)投資3個(gè)月后，獲利19600×7%÷4=343美圓獲利大于465.5美圓③英鎊貶值GBP1﹤USD1.96獲利小于465.5美圓10237.5×1.91=19553.625美圓〔虧損〕1.遠(yuǎn)期匯率的變動(dòng)方向?yàn)榉乐褂㈡^貶值、美圓升值能夠帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者往往在買入外匯〔英鎊〕進(jìn)展投資的同時(shí)，賣出遠(yuǎn)期外匯假設(shè)英鎊貶值幅度很大GBP1=USD1.91遠(yuǎn)期英鎊貶值，遠(yuǎn)期美圓升值結(jié)論：高利率國(guó)家的貨幣遠(yuǎn)期貼水，低利率國(guó)家的貨幣遠(yuǎn)期升水2.遠(yuǎn)期匯率的升貼水幅度如上例，英鎊貼水?dāng)?shù)=1.96×2.5%×3/12=0.01225兩種貨幣的利率差是決議遠(yuǎn)期匯率的根底升〔貼〕水?dāng)?shù)=即期匯率×兩國(guó)貨幣利率差×月數(shù)/123個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊匯率GBP1=USD1.94772.遠(yuǎn)期匯率的升貼水幅度如上例，英鎊貼水率=(0.01225×12)/(1.96×3)×100%=2.5%升〔貼〕水率=(升貼水?dāng)?shù)×12)/(即期匯率×月數(shù))×100%利差決議匯差，兩者根本堅(jiān)持平衡2.遠(yuǎn)期匯率的升貼水幅度假設(shè)市場(chǎng)上對(duì)遠(yuǎn)期英鎊的需求添加，導(dǎo)致遠(yuǎn)期英鎊升水0.01225→0.01但市場(chǎng)上影響匯率變動(dòng)的要素很多，總會(huì)使升貼水率偏離利率差。英鎊貼水率=(0.01×12)/(1.96×3)×100%=2.04%闡明在英國(guó)的投資收益有2.04%由于英鎊貼水抵消了，但投資者還是會(huì)多得0.46%的收益。套利買賣的前提條件遠(yuǎn)期匯率升〔貼〕水率=兩國(guó)利率差，國(guó)外收益=國(guó)內(nèi)收益遠(yuǎn)期匯率升〔貼〕水率＜兩國(guó)利率差，國(guó)外收益＞國(guó)內(nèi)收益遠(yuǎn)期匯率升〔貼〕水率＞兩國(guó)利率差，國(guó)外必會(huì)產(chǎn)生損失1.出口商外匯收入保值〔四〕遠(yuǎn)期外匯買賣的運(yùn)用例.德國(guó)出口公司3月1日與美國(guó)進(jìn)口公司簽署了貿(mào)易合同，出口價(jià)值150萬(wàn)歐元的商品，美圓計(jì)價(jià)付款，合同期限3個(gè)月，6月1日付款提貨。德出口商估計(jì)美圓貶值，該出口商如何利用遠(yuǎn)期外匯買賣避險(xiǎn)？外匯行情如下：即期匯率EUR1=USD0.84203個(gè)月遠(yuǎn)期EUR1=USD0.85003月1日，賣出遠(yuǎn)期美圓用遠(yuǎn)期外匯買賣套期保值交割日：6月1日獲得126.3÷0.85=148.59〔萬(wàn)歐元〕雖少收入1.41萬(wàn)歐元，但固定了本幣收入，無(wú)需承當(dāng)外匯風(fēng)險(xiǎn)。美圓計(jì)價(jià)付款150×0.8420=126.3〔萬(wàn)美圓〕題3.日本一出口商向美國(guó)進(jìn)口商輸出價(jià)值10萬(wàn)美圓的商品，其商品本錢為1100萬(wàn)日元，按合同規(guī)定60天付款，假定當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)行情如下：即期匯率USD1=JPY120/120.52個(gè)月遠(yuǎn)期2.0/1.9日本出口商預(yù)測(cè)美圓貶值，〔1〕可用什么買賣防備外匯風(fēng)險(xiǎn)；〔2〕該如何買賣，出口利潤(rùn)是多少？答：〔1〕可用遠(yuǎn)期外匯買賣防備外匯風(fēng)險(xiǎn)；〔2〕簽署貿(mào)易合同時(shí)，賣出2個(gè)月期遠(yuǎn)期美圓10萬(wàn)。2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD1=JPY118.00/118.6收入日元10×118=1180〔萬(wàn)日元〕利潤(rùn)1180-1100=80〔萬(wàn)日元〕2.進(jìn)口商進(jìn)口付匯保值〔四〕遠(yuǎn)期外匯買賣的運(yùn)用例.香港進(jìn)口商向美國(guó)買進(jìn)10萬(wàn)美圓的商品，商定3個(gè)月付款，當(dāng)時(shí)外匯行情如下：即期匯率：USD1=HKD7.73603個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：USD1=HKD7.7440分析：進(jìn)口商的風(fēng)險(xiǎn)：美圓升值買入遠(yuǎn)期美圓，固定進(jìn)口支付本錢10×7.744=77.44萬(wàn)港元根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè),自動(dòng)持有外匯的多頭或空頭,從外匯的變動(dòng)中牟取利潤(rùn)總之，預(yù)期有未來(lái)外匯收入，賣出遠(yuǎn)期；預(yù)期有未來(lái)外匯支付，買入遠(yuǎn)期。3.投機(jī)獲利(Speculation)〔四〕遠(yuǎn)期外匯買賣的運(yùn)用賣空〔SellShort〕，又稱空頭〔Bear〕預(yù)期某種貨幣將要下跌，根據(jù)賤買貴賣的原那么，如今按較高的價(jià)錢賣出遠(yuǎn)期該種貨幣，未來(lái)在即期市場(chǎng)上按較低的價(jià)錢買入該種貨幣，用以交割遠(yuǎn)期買賣，從中賺取利潤(rùn)3月1日〔3個(gè)月后〕6月1日賣出遠(yuǎn)期成交遠(yuǎn)期交割遠(yuǎn)期匯率＞即期匯率例.一投機(jī)商預(yù)期瑞士法郎大幅貶值，外匯市場(chǎng)行情如下：即期匯率USD/CHF1.7230/403個(gè)月遠(yuǎn)期20/25對(duì)投機(jī)商進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)分析，并進(jìn)展盈虧分析?！?〕遠(yuǎn)期運(yùn)作：預(yù)期CHF會(huì)大幅貶值，所以賣出CHF遠(yuǎn)期3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD1=CHF1.7250/65假定賣出172.65萬(wàn)CHF那么3個(gè)月交割需CHF172.65萬(wàn),并收入100萬(wàn)美圓〔2〕風(fēng)險(xiǎn)及盈虧分析第一種情況：預(yù)期正確，瑞士法郎大幅貶值USD1=CHF1.8250/65在即期市場(chǎng)買入交割所需172.65萬(wàn)瑞士法郎支付172.65÷1.8250=94.60萬(wàn)美圓獲利100-94.60=5.40萬(wàn)美圓第二種情況：瑞士法郎變動(dòng)與遠(yuǎn)期差價(jià)相符USD1=CHF1.7250/65該投機(jī)商不盈不虧第三種情況:預(yù)期錯(cuò)誤,瑞士法郎沒(méi)降反升USD1=CHF1.6250/65在即期市場(chǎng)買入交割所需172.65萬(wàn)瑞士法郎支付172.65÷1.6250=106.25萬(wàn)美圓交割后收入美圓100萬(wàn)損失106.25-100=6.25萬(wàn)美圓買空〔BuyShort〕，又稱多頭〔Bull〕預(yù)期某種貨幣升值，根據(jù)賤買貴賣的原那么，如今按較低的價(jià)錢買入遠(yuǎn)期該種貨幣，交割遠(yuǎn)期買賣后，將買入的該種貨幣在即期市場(chǎng)上按較高的價(jià)錢賣出，從中賺取利潤(rùn)。3月1日〔3個(gè)月后〕6月1日買入遠(yuǎn)期成交遠(yuǎn)期交割遠(yuǎn)期匯率＜即期匯率例.投機(jī)者預(yù)期美圓會(huì)大幅升值，外匯市場(chǎng)行情如下：即期匯率GBP1=USD1.5870/783月遠(yuǎn)期差價(jià)25/15投機(jī)商進(jìn)展投機(jī)，買入遠(yuǎn)期美圓158.45萬(wàn)，分析未來(lái)即期匯率為①GBP1=USD1.4885/03②GBP1=USD1.5845/63③GBP1=USD1.6885/03情況下，他的盈虧情況。預(yù)期美圓會(huì)大幅升值，所以買入美圓遠(yuǎn)期3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率GBP1=USD1.5845/63①預(yù)期正確，美圓大幅升值買入遠(yuǎn)期美圓158.45萬(wàn)支付英鎊158.45÷1.5845=100萬(wàn)在即期市場(chǎng)上賣出美圓158.45萬(wàn)GBP1=USD1.4885/03獲得158.45÷1.4903=106.32萬(wàn)英鎊獲利106.32-100=6.32萬(wàn)英鎊③預(yù)期錯(cuò)誤,美圓沒(méi)升反降GBP1=USD1.6885/03賣出158.45萬(wàn)美圓獲得158.45÷1.6903=93.74萬(wàn)英鎊損失100-93.74=6.26萬(wàn)英鎊②美圓變動(dòng)與遠(yuǎn)期差價(jià)相符GBP1=USD1.5845/63該投機(jī)商不盈不虧確定交割月份的和未確定交割日期的遠(yuǎn)期外匯買賣均為擇期買賣擇期外匯買賣〔ForwardOption〕擇期買賣中，關(guān)鍵的問(wèn)題是確定交割匯率。由于客戶交割期限的不確定，銀行承當(dāng)較大的匯率動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)，為風(fēng)范風(fēng)險(xiǎn)，銀行總會(huì)選擇從擇期開場(chǎng)到終了期間中對(duì)本人最為有利、對(duì)客戶最為不利的匯率作為擇期買賣的匯率。例.美國(guó)進(jìn)口商選擇擇期遠(yuǎn)期買賣，擇期在第一至第三個(gè)月，購(gòu)買一定數(shù)量英鎊：即期匯率：GBP1=USD1.8240一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GBP1=USD1.8250二個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GBP1=USD1.8260三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：GBP1=USD1.8280假設(shè)按第一天或最后一天來(lái)說(shuō)，那么：客戶買進(jìn)升水的貨幣，采用最后一天的遠(yuǎn)期匯率客戶賣出升水的貨幣，采用第一天的遠(yuǎn)期匯率；客戶買進(jìn)貼水的貨幣，采用第一天的遠(yuǎn)期匯率；客戶賣出貼水的貨幣，采用最后一天的遠(yuǎn)期匯率出口商，未來(lái)的外匯收入遠(yuǎn)期外匯買賣賣出遠(yuǎn)期，套期保值進(jìn)口商，未來(lái)的外匯支出買入遠(yuǎn)期，套期保值賣空，預(yù)期貨幣貶值賣出遠(yuǎn)期，投機(jī)獲利買空，預(yù)期貨幣升值買入遠(yuǎn)期，投機(jī)獲利三、套匯買賣〔一〕概念套匯是利用不同市場(chǎng)的匯率差別，在匯率低的市場(chǎng)大量買入，同時(shí)在匯率高的市場(chǎng)賣出，利用賤買貴賣，套取投機(jī)利潤(rùn)的外匯業(yè)務(wù)。種類：地點(diǎn)套匯、時(shí)間套匯和利息套匯〔二〕地點(diǎn)套匯1.直接套匯，又稱兩角套匯1.直接套匯例.在某一時(shí)點(diǎn)：倫敦：GBP/USD1.5815/25紐約:GBP/USD1.5845/55假設(shè)用2000萬(wàn)美圓套匯,可獲多少利潤(rùn)?答:2000÷1.5825×1.5845-2000=2.53(萬(wàn)美圓)2.間接套匯，又稱三角套匯或多角套匯例.假設(shè)某一時(shí)間外市場(chǎng)行情如下：倫敦：GBP/USD1.6000/20蘇黎世:GBP/CHF2.6000/30紐約:USD/CHF1.5000/20(1)問(wèn)有無(wú)套匯時(shí)機(jī)?(2)分別用CHF100萬(wàn)、GBP100萬(wàn)、USD100萬(wàn)套匯，各獲利多少？(1)問(wèn)有無(wú)套匯時(shí)機(jī)?方法一：連乘法將知匯價(jià)變成同一標(biāo)價(jià)法連乘，等于1或幾乎等于1，闡明三地外匯市場(chǎng)的匯率平衡，無(wú)套匯時(shí)機(jī)；假設(shè)不等于1，那么闡明有匯率差，有套匯的時(shí)機(jī)。倫敦：GBP/USD1.6000/20蘇黎世:CHF/GBP0.3842/0.3846紐約:USD/CHF1.5000/201.6×0.3842×1.5=0.9221有套匯時(shí)機(jī)(1)問(wèn)有無(wú)套匯時(shí)機(jī)?方法二：套算比較法一樣標(biāo)價(jià)法，交叉相除，不同標(biāo)價(jià)法，對(duì)應(yīng)相乘倫敦和蘇黎世外匯市場(chǎng)：2.6000÷1.6020/2.6030÷1.6000得：USD/CHF1.6230/69紐約:USD/CHF1.5000/20有套匯時(shí)機(jī)〔1)100萬(wàn)CHF100÷1.5020÷1.6020×2.6000-100=8.05401(萬(wàn)CHF)〔2〕GBP100萬(wàn)100×2.6000÷1.5020÷1.6020-100=8.05401(萬(wàn)GBP)〔3〕USD100萬(wàn)100÷1.6020×2.6000÷1.5020-100=8.05401(萬(wàn)USD)四、套利〔一〕非抵補(bǔ)套利(UncoveredInterestArbitrage)例.美國(guó)短期存款年利率10%，英國(guó)同類存款利率8%，英國(guó)一投資者有100萬(wàn)英鎊，投資時(shí)間為6個(gè)月,即期匯率為GBP1=USD1.6700問(wèn)：如何套利，獲利多少？〔1〕匯率不變時(shí)的套利分析100×1.6700×〔1+10%×1/2〕÷1.67=105(萬(wàn)英鎊)獲利105-100=5(萬(wàn)英鎊)

〔2〕匯率變動(dòng)時(shí)的套利分析假設(shè)美圓發(fā)生貶值GBP1=USD1.7000,那么美國(guó)的投資收益折算為英鎊是100×1.6700×(1+10%×1/2)÷1.7000=175.35÷1.7000=103.14706(萬(wàn)英鎊)在英國(guó)本國(guó)投資收益為100×〔1+8%×1/2〕=104萬(wàn)英鎊利率高的貨幣通常會(huì)發(fā)生貶值，此題中美圓的貶值導(dǎo)致美圓的投資收入受損。所以要對(duì)套利期間的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保值?！捕车盅a(bǔ)套利(CoveredInterestArbitrage)對(duì)美國(guó)的投資收益進(jìn)展套期保值利用遠(yuǎn)期外匯買賣賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期美圓假定6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率GBP1=USD1.6750那么6個(gè)月后可將美圓收入按事先商定好的遠(yuǎn)期匯率賣出，并買入英鎊。收入英鎊175.35÷1.6750=104.68(萬(wàn))無(wú)論匯率如何變化，投資者在6個(gè)月后的英鎊收入都有保證。練習(xí)題.蘇黎世貨幣市場(chǎng)三個(gè)月CHF定期存款利率4%，紐約貨幣市場(chǎng)三個(gè)月USD定期存款利率7.5%，即期匯率USD/CHF1.5400/10,三個(gè)月遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：67/50，問(wèn)：〔1〕有無(wú)套利時(shí)機(jī)？〔2〕用CHF100萬(wàn)套利，獲利多少？〔3〕年收益率是多少？(1)美圓年貼水率=0.0067×12/1.54/3×100%=1.7%1.7%﹤3.5%，有套利時(shí)機(jī)〔2〕用CHF100萬(wàn)套利，獲利多少？3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD/CHF1.5333/60100÷1.5410×(1+7.5%÷4)=66.11(萬(wàn)美圓〕66.11×1.5333-100=1.366(萬(wàn)瑞士法郎〔3〕年收益率是多少？1.366×4÷100×100%=5.46%套利買賣五、掉期外匯業(yè)務(wù)〔SwapTransaction〕是指同時(shí)買入或賣出同種貨