《財務報表分析》（第11版）課件 Chap007 現金流量分析

財務報表分析

K.R.Subramanyam07CHAPTER現金流量分析現金流量表現金是流動性最強的資產-具有流動性和靈活性-公司業(yè)務循環(huán)的起點和終點·對比:應計制會計和收付實現制會計-現金流量凈額是衡量盈利能力的終極指標-現金流量分析有助于估計公司的流動性、償付能力及財務彈性現金的相關性現金流量表現金流量表(SCF)有助于解決以下問題:經營活動中產生了了多少現金，用了多少現金?哪些支出是來自經營活動的現金支付的?當發(fā)生經營虧損時是如何支付股利的?償債的現金從何而來?投資中新增的資金是如何融得的?新增廠場資產的資金從何而來?為什么收益增加現金反而減少了?從籌資活動中新獲得的現金是如何使用的?現金的相關性現金流量表SCF通過經營、融資和投資活動報告現金收入和現金支付經營活動是公司與盈利相關的活動。按活動進行報告除了體現在損益表中的收入和費用活動外，還包括其他相關經營活動(如擴大對顧客的信用額度、增加存貨投資和從供應商那里獲得商業(yè)信用)所產生的現金凈流入和流出凈額?，F金流量表投資活動是取得或處置非現金資產的手段-涉及可望給公司帶來收益的資產;貸出資金及貸款本金的收回?；I資活動是分配、支取或提供資金以維持商務活動的行為。-包括以債券和其他貸款方式借入和償還資金;所有者投入資本、支取現金，以及獲得投資回報（股利）。按活動進行報告現金流量表按活動進行報告現金流量表間接法-凈收入按非現金收入(費用)項目和應計項目進行調整，以產生經營活動產生的現金流直接法-每個收入項目都根據相關的應計項目進行調整這兩種方法產生相同的結果，只是表示格式不同?，F金流量表的編制現金流量表首先考慮來自經營活動的凈現金編制現金流量表(間接法)現金流量表折舊費和攤銷費加回編制現金流量表現金流量表收入和現金流量-例子現金流量表資產負債表賬戶變動的調整可以歸納如下:編制現金流量表現金流量表編制現金流量表１.公司于本年購入卡車一輛，價格30000美元，資金完全來自制造商。２.以7000美元的價格出售一輛成本為10000美元、賬面凈值為2000美元的卡車。沒有其他可折舊資產的銷售。３.第2年支付股利51000美元現金流量表編制現金流量表的步驟從凈收入開始調整凈收入為非現金費用和收益確認流動資產和負債的變化導致的現金流入(流出)從經營活動中產生凈現金流的總和長期資產的變化產生投資活動的凈現金流長期負債和權益賬戶的變化產生了籌資活動的凈現金流從經營、投資和籌資活動中獲得的現金流量之和，以產生現金凈變化在期初現金余額中加入現金凈變動，從而產生期末現金現金流量表權益法下的投資-投資方根據在被投資公司收益中所占比例來記錄收益，所收到的股利則作為投資余額的扣減項-未分配的部分收益作為非現金收益，應該從現金流量表中剔除·以股票收購公司-這些收購都是非現金的-資產負債表上反映被收購公司的變化將不等于SCF報告的現金流入(流出)特殊議題現金流量表·退休后福利費用-在計算經營產生的凈現金流時，必須將凈退休福利費用超過支付的現金福利的部分加到凈收入中·應收賬款證券化-公司將應收賬款的減少作為經營活動產生的現金流的增加，因為這與流動資產有關-分析人員應該質疑，它究竟是經營業(yè)績真正意義上的改進，還是一種掩飾下的借貸行為。特殊議題現金流量表直接(或流入-流出)法報告與經營有關的現金收入和現金支出總額，主要是將應計制下的各個損益表項目調整為現金制。-報告公司經營活動現金流入和流出的總額-分析人員和債權人的首選-實施成本-當公司使用直接法報告時，他們必須在一個單獨的報表中披露凈收益調整到經營活動現金流量的過程(間接法)直接法現金流量表從間接法到直接法的轉換現金流量的分析意義目前的現金流量報告存在以下局限：-實務中并不要求單獨披露有關非常項目和終止經營的現金流量。-收到的利息、股利，以及付出的利息在分類上被劃做經營活動現金流量。-所得稅被劃分為經營活動現金流量。-將出售固定資產或投資的稅前（而非稅后）利得或損失從經營活動中移除，可能同時扭曲我們對經營活動和投資活動的分析。現金流量報告的局限性現金流量的分析意義現金流量的分析意義現金流量和凈收入的解釋現金流量的分析意義損益表記錄收入和費用-沒有顯示現金流入和流出的時間，也沒有顯示經營對流動性和償付能力的影響-該信息可在SCF中獲得。經營現金流量(CFO)是一個比凈收入更廣泛的經營活動的觀點。-它不是衡量盈利能力的標準。注:凈值標，無論是凈收入還是來自經營活動產生的現金流量，其作用有限。關鍵是關于這些凈額的組成部分的信息?，F金流量和凈收入的解釋現金流量的分析意義應計制會計的收益確定，大量依賴各種估計、遞延、分攤和估價。-主觀性注:CFO有效地作為凈收入的憑證，但不能代替凈收入?！FO排除了不影響當期現金的收入和費用要素的。-我們對經營活動和盈利能力的分析不能忽略這些要素。解釋現金流和凈收入現金流量分析在評估現金的來源和使用時，分析人員應該關注以下問題:資產更新采用內部還是外部籌資？擴張和購并的資金由何而來？公司是否很依賴外部融資？公司的投資需求和機會何在？公司融資有什么要求，屬于什么類型？管理政策（如股利政策）是否對現金流量高度敏感？現金流量分析金寶湯現金流案例分析現金流量分析現金流量分析的推論包括:管理部門將其資源用于何處如何減少投資額外的現金從何而來如何減少對公司的索賠收益的處置及可以隨意使用的現金流量的投資情況經營現金流量的規(guī)模、構成、模式及穩(wěn)定性現金流量分析的結論現金流量分析凈收益加折舊和攤銷-EBITDA(利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤)替代性現金流量指標現金流量分析長期應折舊資產的使用是一項無法忽略的真實費用。加回折舊費用并不產生現金。它只是從凈收益中沖銷非現金費用。現金只能靠經營和籌資活動獲得，而不能靠折舊。凈收益加折舊忽略了營運資本賬戶的變動，這些賬戶包含了經營活動產生現金流量凈額的剩余部分。誠然，營運資本賬戶的變動通常包含了經營活動產生現金流量的很大一部分。息稅前利潤的問題現金流量分析雖然公司無論是否成功，都可能受到經營現金流量問題的困擾，但其原因可能是截然不同的。我們還需要從經濟環(huán)境的角度來解釋公司經營活動中營運資本項目的變動。通貨膨脹作為一種環(huán)境條件會在增加公司財務負擔的同時，使公司面臨嚴峻挑戰(zhàn)。公司及經濟條件現金流量分析自由現金流量另一個被廣泛使用的定義是:FCF=NOPAT-NOA的變化(稅后凈營業(yè)利潤（ＮＯＰＡＴ）減去凈經營資產（ＮＯＡ）的增加額)現金流量分析公司的增長和財務彈性需要充足的自由現金流量。

·我們必須認識到，維持生產能力所需的資本支出一般不會單獨披露出來，而是包含在總的資本支出中進行披露?？傎Y本支出中必定包含擴大生產能力所需的支出。自由現金流量正的自由現金流量代表在目前水平下，除去維持生產能力所要求的籌資和投資活動所需現金之外剩余可用于商務活動的現金流量?，F金流量分析現金流量表在確定誤導性或錯誤經營成果與預期方面具有重要作用?，F金流量作為校驗器SCF為我們提供了重要的線索:資本支出融資的可行性擴張融資的現金來源對外部融資的依賴程度未來股利