國內(nèi)觀察：2024年1月PMI-開年經(jīng)濟(jì)小幅回溫需求改善力度偏弱

正文目錄TOC\o"1-1"\h\z\u制造業(yè)PMI：景氣水平好轉(zhuǎn)，供需均有改善 4非制造業(yè)PMI：服務(wù)業(yè)升溫，建筑業(yè)回落 7核心觀點(diǎn) 9風(fēng)險(xiǎn)提示 9圖表目錄圖1GDP增速與PMI，% 4圖22013-2024年1月制造業(yè)PMI及環(huán)比變化，% 5圖3制造業(yè)PMI，% 5圖4制造業(yè)PMI各分項(xiàng)，% 5圖5制造業(yè)PMI新訂單及新出口訂單指數(shù)，% 6圖6BDI指數(shù)，點(diǎn) 6圖7主要原材料購進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格指數(shù)，% 7圖8大、中、小企業(yè)PMI，% 7圖9原材料和產(chǎn)成品庫存指數(shù)，% 7圖10生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)，% 7圖非制造業(yè)PMI，% 8圖12非制造業(yè)PMI各分項(xiàng)，% 8圖13建筑業(yè)PMI，% 8圖1430城商品房銷售面積，萬平方米 8事件：1月31日，國家統(tǒng)計(jì)局公布1月官方PMI數(shù)據(jù)。1月，制造業(yè)PMI為49.2%，前值49%；非制造業(yè)PMI為50.7%，前值50.4%。圖1GDPPMI，%20 6015 5510 505 450 40-5 352010-012010-062010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-10資料來源：Wind，東海證券研究所

GDP增速% PMI%（右軸）PMI：景氣水平好轉(zhuǎn)，供需均有改善PMI2023PMI320241PMI0.21PMI101月50.3%1PMI環(huán)比升幅強(qiáng)于季節(jié)性，或顯示今11PMI各分項(xiàng)指數(shù)來看，生產(chǎn)、新訂單、供貨商配送時(shí)間三個(gè)指數(shù)環(huán)比均有上升，原材料庫存和從業(yè)人員兩個(gè)指數(shù)環(huán)比回落。圖22013-20241PMI及環(huán)比變化，%52 3.551 32.551250 1.550 10.549049 -0.548 -12013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024資料來源：Wind，東海證券研究所

制造業(yè)PMI% 環(huán)比變化%（右軸）1月生產(chǎn)和新訂單指數(shù)分別為51.3%別上升1.1個(gè)、0.3個(gè)百分點(diǎn)。從需求端來看，1月制造業(yè)市場需求有所回暖，國內(nèi)需求主要11.4個(gè)百分點(diǎn)至月反映需求不足的企業(yè)比重為59.9%，仍2023681此外，與近5年同期均值相比，新訂單指數(shù)表現(xiàn)明顯偏弱。1月，生產(chǎn)指數(shù)與近5年同期均值的51.4%基本持平，但新訂單指數(shù)明顯低于近5年同期均值的50.6%。圖3制造業(yè)PMI，% 圖4制造業(yè)PMI各分項(xiàng)，%555453525150494847462018-012018-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01制造業(yè)PMI%所 所圖5制造業(yè)PMI新訂單及新出口訂單指數(shù)，% 圖6BDI指數(shù)，點(diǎn)60005452 500050 400048 30004620004442 10002018-012018-052018-092019-012018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01制造業(yè)PMI:新訂單% 制造業(yè)PMI:新出口訂單% 波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)所 所11.150.4%，2023121月以來也10.7個(gè)百分點(diǎn)至47%。PMI環(huán)比回升，小型企業(yè)景氣水平偏低。1月，大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.4%、48.9%、47.2%。其中，大型企業(yè)和中型企業(yè)PMI環(huán)比分別上升0.4個(gè)、0.2PMI0.1（2.3個(gè)百分點(diǎn)PMI2024望進(jìn)一步改善。市場預(yù)期基本穩(wěn)定。154%121.9個(gè)56%圖7主要原材料購進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格指數(shù)，% 圖8大、中、小企業(yè)PMI，%75 5170 3 54165 -1 5260 -3 50-555 -7 4850 -9 46-1145 -13 2018-012018-052018-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01出廠價(jià)格指數(shù)-原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)(右軸)主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)%出廠價(jià)格指數(shù)%

制造業(yè)PMI:大型企業(yè)% 制造業(yè)PMI:中型企業(yè)%制造業(yè)PMI:小型企業(yè)%所 所圖9原材料和產(chǎn)成品庫存指數(shù)，% 圖10生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)，%52 551 3 5950 57 48 -1 534746 -3 512018-012018-052018-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01產(chǎn)成品庫存-原材料庫存(右軸)%制造業(yè)PMI:%制造業(yè)PMI:%

生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期%所 所PMI：服務(wù)業(yè)升溫，建筑業(yè)回落1月，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.7%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。10.8個(gè)0.73個(gè)月回暖，服務(wù)業(yè)市場需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)；從預(yù)期看，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為59.3%，前值1月交通運(yùn)輸、住宿餐飲、郵政快遞消費(fèi)活動也進(jìn)一步升溫，對郵政快遞服務(wù)具有帶動作用，郵政業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至60%以上。整體看，1月服務(wù)業(yè)景氣水平有所回暖，預(yù)計(jì)在春節(jié)假期帶動下，交通出行、住宿餐飲、文旅等消費(fèi)活動有望保持活躍。3個(gè)百分53.9%12130日，130767萬平方米，環(huán)比-40.5%，同比-9.8%2023年12月（-9.8%）持平。同時(shí)，1月建筑業(yè)新訂單指數(shù)也環(huán)3.946.7%比下降3.8個(gè)百分點(diǎn)，2022年以來連續(xù)14個(gè)月位于60%以上高景氣區(qū)間，體現(xiàn)企業(yè)對未節(jié)過后伴隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及氣溫逐步回升，建筑業(yè)相關(guān)活動有望提速。圖11非制造業(yè)PMI，% 圖12非制造業(yè)PMI各分項(xiàng)，%60 55 50 45

2.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.52018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01PMI:商務(wù)活動% 2024-01 2023-12 環(huán)比（右軸）所 所圖13建筑業(yè)PMI，% 圖1430城商品房銷售面積，萬平方米64 6260 5812005654 522018-012018-052018-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-