包鋼股份 首次覆蓋：西部鋼鐵龍頭企業(yè)多維度深入鋼鐵市場

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)包鋼股份是西部鋼鐵領(lǐng)軍企業(yè)。包鋼股份是全球最大的稀土工業(yè)基地和中國鋼鐵行業(yè)的重要基地，是中國西部地區(qū)最大的鋼鐵上市公司之一。包頭鋼鐵（集團(tuán)）有限責(zé)任公司為包鋼股份的控股股東，持股比例為55.24%，實際控制人為內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府。(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)包鋼股份是西部鋼鐵領(lǐng)軍企業(yè)。包鋼股份是全球最大的稀土工業(yè)基地和中國鋼鐵行業(yè)的重要基地，是中國西部地區(qū)最大的鋼鐵上市公司之一。包頭鋼鐵（集團(tuán)）有限責(zé)任公司為包鋼股份的控股股東，持股比例為55.24%，實際控制人為內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府。擁有每年1750萬噸的鐵、鋼和材料配套能力。公司總體裝備水平達(dá)到國際一流水平，形成了以“板、管、軌、線”四條精品生產(chǎn)線為核心的生產(chǎn)布局。擁有CSP、寬厚板、國際先進(jìn)水平的2250mm熱連軋及配套冷軋連退、鍍鋅生產(chǎn)線等，產(chǎn)能970萬噸；擁有直徑159mm、460mm等5條無縫管生產(chǎn)線，產(chǎn)能170萬噸以上；擁有世界先進(jìn)的2條大型萬能軋鋼生產(chǎn)線和余熱淬火生產(chǎn)線，產(chǎn)能210萬噸；擁有線棒材、帶鋼等5條生產(chǎn)線，產(chǎn)能320萬噸。2022年產(chǎn)鐵1327.65萬噸，產(chǎn)鋼1418.46萬噸，生產(chǎn)商品坯材1344.27萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入721.72億元，上繳稅費27.31億元。出口是2023年鋼材市場增長的一大亮點。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年中國鋼材凈出口量為8261萬噸，同比增加45.6%。出口是2023年鋼材市場增長的一大亮點，鋼鐵出口對國內(nèi)市場供需兩端的平衡發(fā)揮了“關(guān)鍵少數(shù)”作用，其中汽車、船舶、家電等用鋼量較大的產(chǎn)品出口帶動性較強(qiáng)，鋼鐵產(chǎn)品的直接和間接出口保持增長有利于國內(nèi)市場供需平衡。盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.011/0.034/0.047元。公司擁有每年1750萬噸的鐵、鋼和材料配套能力，自有礦產(chǎn)資源豐富，并且擁有得天獨厚的稀土、螢石等資源?；谝陨显?，并參考公司近4年較高的PE水平，我們給予大市”評級。風(fēng)險提示：國內(nèi)投資增速放緩、鋼鐵產(chǎn)能整體過剩、能耗雙控政策影響行業(yè)。27Feb2024■觀點聚焦InvestmentFocus評級優(yōu)于大市OUTPERFORM現(xiàn)價Rmb1.53目標(biāo)價Rmb2.04HTIESG4.0-4.0-4.0E-S-G:0-5,(PleaserefertotheAppendixforESGcomment義利評級來源:盟浪.Reproducedbypermission;nofurtherdistribution義利評級市值日交易額(3個月均值)發(fā)行股票數(shù)目自由流通股(%)1年股價最高最低值注：現(xiàn)價Rmb1.53為2024年2月23日收盤價Rmb69.47bn/US$9.67bnUS$46.28mn45,405mn60%Rmb2.07-Rmb1.39自有礦產(chǎn)資源豐富，擁有得天獨厚的稀土、螢石等資源。通過購買白云鄂博西礦采礦權(quán)、收購包鋼集團(tuán)尾礦庫資產(chǎn)、收購固陽礦山公司100%股權(quán)，公司自有礦產(chǎn)資源豐富。公司與包鋼集團(tuán)簽訂《排他性礦石供應(yīng)協(xié)議》，由包鋼集團(tuán)向公司排他性供應(yīng)白云鄂博原礦每年約1000萬噸。公司擁有儲量巨大的尾礦庫資源，稀土折氧化物儲量約1382萬噸，螢石儲量絕對值絕對值（美元）相對MSCIChina(Rmbmn)營業(yè)收入(+/-)凈利潤(+/-)全面攤薄EPS毛利率凈資產(chǎn)收益率市盈率Dec-22A72,172-16%-730-125%-0.027.7%1.4%-88.951mth10.1%10.2%0.9%Dec-23E66,258-8%517171%0.015.6%1.0%125.523mth-3.2%-3.7%2.8%Dec-24E68,7414%1,547199%0.036.4%2.8%41.9712mth-26.1%-29.1%-7.8%Dec-25E71,3884%2,15039%0.057.2%3.8%30.19資料來源：公司信息,HTI227Feb20242內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司的前身為包鋼（集團(tuán)）公司，成立于1954年。該公司是在“一五”計劃期間國家設(shè)立的156個重點項目之一。經(jīng)過60多年的發(fā)展，包鋼公司已成為全球最大的稀土工業(yè)基地和中國鋼鐵行業(yè)的重要基地。包頭鋼鐵（集團(tuán)）有限責(zé)任公司為包鋼股份的控股股東，持股比例為55.24%，實際控制人為內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府。55.24%55.24%44.76%44.76%發(fā)展歷程：作為包鋼（集團(tuán)）公司的核心板塊，包鋼股份成立于1999年6月29日，并于2001年3月9日在上海證券交易所成功掛牌上市，股票代碼為600010。在上市的20年間，包鋼股份的資產(chǎn)總額增長了超過20倍，通過股權(quán)融資籌集的資金達(dá)到459.35億元。公司的總市值從最初的71億元增長至超過1700億元，期間曾一度超過1800億元，使其成為中國西部地區(qū)最大的鋼鐵上市公司之一。公司業(yè)務(wù)：國內(nèi)+國外齊步走，打造全球鋼鐵企業(yè)。包鋼股份已經(jīng)建立起以包頭為中心、覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)。在國內(nèi)市場，公司構(gòu)建了華北、華中、華東、華南、西南、西北以及本地現(xiàn)貨銷售中心的“6+1”區(qū)域營銷服務(wù)平臺。在國際市場包鋼股份采取“借船出?！钡牟呗?。除了鞏固和發(fā)展歐美、韓國、日本等傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國家市場的鋼材出口外，還積極開拓“一帶一路”沿線國家的市場。包鋼股份以東南亞、中東、南美和非洲市場為基礎(chǔ)，向南亞和西亞各國延伸，突出重點市場區(qū)域并加大出口力度。327Feb20243包鋼股份主要產(chǎn)品為鋼鐵產(chǎn)品、稀土精礦和螢石精礦，從產(chǎn)品方面看，主要產(chǎn)品分屬于鋼鐵行業(yè)、稀土行業(yè)和氟化工行業(yè)。1.礦產(chǎn)品：稀土精礦、螢石精礦，主要用于稀土冶煉分離行業(yè)、氟化工行業(yè)。2.鋼鐵產(chǎn)品：建筑用鋼材、冷熱軋卷板、鍍鋅鋼板、中厚板、無縫管、重軌、型鋼，主要用于基建、鐵路、房地產(chǎn)、汽車、家電、風(fēng)電、機(jī)械制造、高壓鍋爐、石油化工、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)。鋼鐵產(chǎn)品銷售模式：國內(nèi)主要采用直銷、分銷模式；付款模式主要是先款后貨，部分大客戶和戰(zhàn)略合作客戶允許有一定賬期。產(chǎn)品出口由國際貿(mào)易公司負(fù)責(zé)。業(yè)務(wù)板塊以及主要產(chǎn)能：板材：由兩條熱軋生產(chǎn)線、六條冷軋生產(chǎn)線及酸洗、鍍鋅、寬厚板、電工鋼退火涂層等生產(chǎn)線組成，主要產(chǎn)品有熱軋鋼帶、冷軋鋼帶、酸洗鋼帶、熱鍍鋅鋼帶、厚板、電工鋼等。鋼管：包鋼股份是中國品種、規(guī)格最為齊全的無縫鋼管生產(chǎn)基地之一，產(chǎn)品涵蓋了大中小口徑的鋼管，主要應(yīng)用于油套管、鉆桿、射孔槍管、鍋爐管、船用管、管線管、網(wǎng)架結(jié)構(gòu)管、液壓支架管、流體輸送用管、氣瓶管和車軸等領(lǐng)域。型材：可生產(chǎn)國標(biāo)、日標(biāo)、腹板寬度150mm-1000mm全規(guī)格大中型高性能H型鋼以及310乙字鋼、鋼板樁、角鋼等異型材。鋼軌：現(xiàn)擁有兩條國際領(lǐng)先水平的萬能軋鋼生產(chǎn)線和一條熱處理鋼軌生產(chǎn)線，可生產(chǎn)鋼軌和大型材兩大系列，具備歐標(biāo)、美標(biāo)、日標(biāo)產(chǎn)品生產(chǎn)能力，產(chǎn)品出口至25個國家及地區(qū)。稀土鋼產(chǎn)品：稀土鋼的研發(fā)生產(chǎn)有50多年，歷經(jīng)模鑄、連鑄工藝，成功開發(fā)了無間隙原子鋼、含磷強(qiáng)化鋼等7大類、61個品種的“稀土鋼”產(chǎn)品。稀土精礦：包鋼股份稀土精礦生產(chǎn)線是世界最大的稀土原料基地。稀土精礦供給北方稀土。螢石：生產(chǎn)線可生產(chǎn)規(guī)格為80%-85%、85%-90%、90%-95%、95%以上，四種品級的螢石精礦，同時配有干燥系統(tǒng)，干燥后的螢石精礦水份≤1%，能滿足不同客戶鋼鐵方面，公司已形成年產(chǎn)1750萬噸鐵、鋼、材配套能力，總體裝備水平達(dá)到國內(nèi)外一流；形成“板、管、軌、線”四條精品線的生產(chǎn)格局。擁有CSP、寬厚板，世界先進(jìn)的2250mm熱連軋及配套冷軋連退、鍍鋅等生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力970萬噸，可生產(chǎn)汽車板、高鋼級管線鋼、高強(qiáng)結(jié)構(gòu)鋼等高檔產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于風(fēng)電、機(jī)械、橋梁、造船、石油、天然氣、軍工等領(lǐng)域，工藝技術(shù)世界領(lǐng)先，是我國西北地區(qū)最大的板材生產(chǎn)基地。擁有5條無縫管生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力170萬噸，可生產(chǎn)石油套管、管線管、高壓鍋爐管、結(jié)構(gòu)用管等產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于國家大劇院、上海浦東機(jī)場、鳥巢等全國重點工程及中石油、中石化等各大油田，先后獲得美、德等多國專業(yè)認(rèn)證，是我國品種規(guī)格最為齊全的無縫管生產(chǎn)基地。擁有兩條世界先進(jìn)的萬能軋機(jī)高速鋼軌生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力210萬噸，可生產(chǎn)國內(nèi)外鐵路用系列鋼軌等產(chǎn)品，廣泛運用于京滬高鐵、京廣高鐵、青藏鐵路等多條國家重要線路，是世界裝備水平最高、能力最大的高速軌生產(chǎn)基地。427Feb20244擁有5條線棒材、帶鋼生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力320萬噸，可生產(chǎn)熱軋帶肋鋼筋、熱軋光圓鋼筋等產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于三峽工程、江陰大橋等國家重點工程，是我國西北地區(qū)高端線棒材生產(chǎn)基地。此外，公司擁有800萬噸焦炭生產(chǎn)能力，為公司高爐原料提供保障。豐富的自有礦產(chǎn)資源：2013年，公司購買了白云鄂博西礦采礦權(quán)。白云鄂博西礦地質(zhì)儲量表內(nèi)礦7.13億噸。同年，公司收購了固陽礦山公司100%股權(quán)，固陽礦山公司具有白云石2噸/年的開采能力，鐵球團(tuán)礦240萬噸/年的生產(chǎn)能力。2015年，公司收購了包鋼集團(tuán)尾礦庫資產(chǎn)，增加了公司的資源儲備，該尾礦資源鐵礦儲量為1.97億噸。2013、2015年通過定增收購白云鄂博西礦資源和白云鄂博尾礦資源以來，公司致力于白云鄂博資源的綜合開發(fā)利用，使公司逐步由單一的鋼鐵企業(yè)向鋼鐵和資源開發(fā)利用雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。得天獨厚的稀土、螢石等資源：控股股東包鋼集團(tuán)擁有的白云鄂博礦是世界聞名的資源寶庫，已探明的鐵礦石居世界第二；鈮資源儲量660萬噸，僅次于巴西，居世界第二。公司與包鋼集團(tuán)簽訂《排他性礦石供應(yīng)協(xié)議》，由包鋼集團(tuán)向公司排他性供應(yīng)白云鄂博原礦每年約1000萬噸。公司擁有儲量巨大的尾礦庫資源，其中輕稀土資源在全球具有絕對的儲量優(yōu)勢、品位優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，稀土折氧化物儲量約1382萬噸，居世界第二；并擁有豐富的鈮、鈧、螢石等資源，螢石儲量4392萬噸。且經(jīng)過選礦富集后，資源品位進(jìn)一步提高。白云鄂博礦中鐵與稀土共生的資源優(yōu)勢造就了公司獨有的“稀土鋼”產(chǎn)品特色，鋼中含稀土，更堅、更韌、更強(qiáng)，廣受用戶歡迎。目前，公司具備高檔汽車鋼、高檔家電鋼、高鋼級管線鋼、高強(qiáng)結(jié)構(gòu)鋼等生產(chǎn)能力，填補(bǔ)了內(nèi)蒙古和中西部地區(qū)空白資源開發(fā)方面，公司擁有45萬噸稀土精礦生產(chǎn)能力，為稀土冶煉分離行業(yè)和氟化工行業(yè)提供原料。包鋼股份擬與寶武碳業(yè)科技股份有限公司成立合資公司，共同投資建設(shè)30萬噸焦油深加工項目。依托現(xiàn)有焦化資源發(fā)展高精新深加工產(chǎn)品，實現(xiàn)焦化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和包鋼股份與寶鋼股份共同出資成立合資公司，包鋼股份以其持有的包鋼鋼管29.8%股權(quán)（評估作價15.52億元）出資，持有合資公司股權(quán)約25.09%；寶鋼股份以約11億元現(xiàn)金及其持有的魯寶鋼管100%股權(quán)（評估作價35.33億元）出資，持有合資公司股權(quán)約74.91%。合資公司成立后，包鋼股份擬通過產(chǎn)權(quán)交易平臺通過公開掛牌方式以約10億元人民幣向合資公司出售子公司包鋼鋼管約19.20%的股權(quán)。交易完成后，包鋼股份將持有包鋼鋼管51%的股權(quán)，寶鋼管業(yè)持有包鋼鋼管49%的股527Feb20245公司經(jīng)營業(yè)績：截止2022年末，包鋼股份經(jīng)營業(yè)績有較大幅度的縮水，全年營收721.72億元，同比減少16.26%；歸母凈利潤為-7.30億元，同比減少125.47%；現(xiàn)金流量凈額為20.67億元，同比減少81.17%。00002023年1-6月，包鋼股份業(yè)績較去年同期相比仍有下降趨勢，仍未走出困境泥潭。1-6月營業(yè)收入為355.83億元，較2022年1-6月減少13.35%；歸母凈利為4.13億元，同比下降2.28%；現(xiàn)金流量凈額為-10.50億元，同比下降161.99%。00005銷售毛利率銷售凈利率銷售毛利率面向未來，包鋼股份將把握新發(fā)展階段、堅持新發(fā)展理念、融入新發(fā)展格局，堅定不移走以生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展為導(dǎo)向的高質(zhì)量發(fā)展新路子，全力推進(jìn)“碳達(dá)峰、碳中和”規(guī)劃項目建設(shè)，力爭“十四五”末，鋼鐵產(chǎn)能達(dá)1750萬噸以上，人均產(chǎn)鋼1200噸，品種鋼占比超50%，重點產(chǎn)品市場占有率再提高2-3個百分點，營業(yè)收入超1000億元。實現(xiàn)以“優(yōu)質(zhì)精品鋼+系列稀土鋼”為特色的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以“冷軋深加工+鋼管深加工”為重點的產(chǎn)業(yè)鏈條，以打造國內(nèi)領(lǐng)先的稀土鋼新材料綜合627Feb20246供應(yīng)商和服務(wù)商為目標(biāo)，以“深度挖潛+改革創(chuàng)新”為運營模式，聚焦做精做優(yōu)，綜合競爭能力達(dá)到國內(nèi)一流水平，成為我國鋼鐵行業(yè)品牌化、綠色化和智能化轉(zhuǎn)型發(fā)展的踐行者。727Feb20247據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年中國鋼鐵產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢，其中全國生鐵、粗鋼和鋼材的產(chǎn)量分別為8.64億噸、10.13億噸和13.40億噸，同比分別下降0.8%、2.1%和0.8%；值得一提的是，焦炭產(chǎn)量卻出現(xiàn)了同比1.3%的增長，達(dá)到了4.73億噸。而鋼材的進(jìn)出口量方面則表現(xiàn)不一，2022年，全國累計出口鋼材達(dá)6732萬噸，同比增長0.9%，然而進(jìn)口鋼材量減少25.9%，僅為1057萬噸。盡管如此，鋼材價格卻出現(xiàn)了略微的回升，以22年12月末的數(shù)據(jù)為例，中國鋼材綜合價格指數(shù)達(dá)到了113.25點，環(huán)比上升了4.32點，升幅為4.0%。然而，這一行業(yè)整體表現(xiàn)的回升并未能帶來企業(yè)利潤的增長。中鋼協(xié)的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年，重點統(tǒng)計的鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)了65875億元的營業(yè)收入，同比下降了6.35%；實現(xiàn)利潤總額下降幅度為72.27%，僅為982億元。此外，進(jìn)口礦的累計量也保持了下降趨勢，海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2022年全國鐵礦砂及其精礦的進(jìn)口量為11.07億噸，同比下降1.5%；其中，僅12月份全國鐵礦砂及其精礦的進(jìn)口量為9086萬噸，同比增加了5.6%。2023年，國內(nèi)鐵礦產(chǎn)量為9.68億噸，同比下降1%，鐵礦進(jìn)口量為11.79億噸，同比增長6.6%。國產(chǎn)鐵精礦價格由1月初的900元/噸快速上漲至3月份的1100元/噸，漲幅達(dá)到25%；隨后回落至5月份的850元/噸，降幅超過20%；7月初上漲至1000元/噸左右，至年底震蕩偏強(qiáng)運行。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年，全國生鐵產(chǎn)量8.71億噸，同比增長0.7%；粗鋼產(chǎn)量為10.19億噸，同比持平；鋼材產(chǎn)量13.63億噸，同比增長5.2%；鋼材凈出口量為8261萬噸，同比增加45.6%。出口是2023年鋼材市場增長的一大亮點，鋼鐵出口對國內(nèi)市場供需兩端的平衡發(fā)揮了“關(guān)鍵少數(shù)”作用，其中汽車、船舶、家電等用鋼量較大的產(chǎn)品出口帶動性較強(qiáng)，鋼鐵產(chǎn)品的直接和間接出口保持增長有利于國內(nèi)市場供需平衡。00827Feb202482022年1月，《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》發(fā)布，到2025年，鋼鐵行業(yè)噸鋼綜合能耗降低2%，鋼鐵等重點領(lǐng)域關(guān)鍵工序數(shù)控化水平進(jìn)一步提升等。2022年1月，《關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》發(fā)布，規(guī)劃到2025年，鋼鐵行業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度力爭到1.5%，支持鋼鐵企業(yè)瞄準(zhǔn)下游產(chǎn)業(yè)升級與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，重點發(fā)展高品質(zhì)特殊鋼、高端裝備特種合金鋼、核心基礎(chǔ)零部件用鋼等小批量、多品種關(guān)鍵鋼材，力爭每年突破5種左右關(guān)鍵鋼鐵新材料，更好滿足市場需求。力爭到2025年，鋼鐵工業(yè)基本形成布局結(jié)構(gòu)合理、資源供應(yīng)穩(wěn)定、技術(shù)裝備先進(jìn)、質(zhì)量品牌突出、智能化水平高、全球競爭力強(qiáng)、綠色低碳可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展格局；構(gòu)建產(chǎn)業(yè)間耦合發(fā)展的資源循環(huán)利用體系，80%以上鋼鐵產(chǎn)能完成超低排放改造，噸鋼綜合能耗降低2%以上，水資源能耗強(qiáng)度降低10%以上，確保2030年碳達(dá)峰等。2022年2月，《高耗能行業(yè)重點領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級實施指南（2022年版）》發(fā)布，提出到2025年，鋼鐵行業(yè)煉鐵、煉鋼工序能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能比例達(dá)到30%，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能基本清零，行業(yè)節(jié)能降碳效果顯著，綠色低碳發(fā)展能力大幅提高。2022年6月，《工業(yè)能效提升行動計劃》發(fā)布，通過產(chǎn)能置換有序發(fā)展短流程電爐煉鋼，提高廢鋼使用量，加快燒結(jié)煙氣內(nèi)循環(huán)、高爐爐頂均壓煤氣回收、鐵水一罐到底、薄帶鑄軋、鑄坯熱裝熱送、副產(chǎn)煤氣高參數(shù)機(jī)組發(fā)電、余熱余壓梯級綜合利用、智能化能源管控等技術(shù)推廣。到2025年鋼鐵行業(yè)重點產(chǎn)品能效達(dá)到國際先進(jìn)水平，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能耗比2020年下降13.5%。2022年8月，《鋼鐵行業(yè)碳中和愿景和低碳技術(shù)路線圖》發(fā)布，明確了行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型路徑、“雙碳”工程的4個階段：第一階段（2030年前），積極推進(jìn)穩(wěn)步實現(xiàn)碳達(dá)峰；第二階段（2030年—2040年創(chuàng)新驅(qū)動實現(xiàn)深度脫碳；第三階段（2040年—2050年重大突破沖刺極限降碳；第四階段（2050年—2060年融合發(fā)展助力碳中和?！堵肪€圖》提出了5項重點任務(wù)，即深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、持續(xù)工藝流程結(jié)構(gòu)優(yōu)化、創(chuàng)新發(fā)展低碳技術(shù)、打造綠色低碳產(chǎn)業(yè)鏈、加強(qiáng)全球低碳產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新合作，為行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展指明了前進(jìn)路線。2023年8月，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、財政部、自然資源部、生態(tài)環(huán)境部、商務(wù)部、海關(guān)總署等七部門近日聯(lián)合印發(fā)《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》，提出2023—2024年，鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長的主要目標(biāo)是：2023年，鋼鐵行業(yè)供需保持動態(tài)平衡，全行業(yè)固定資產(chǎn)投資保持穩(wěn)定增長，經(jīng)濟(jì)效益顯著提升，行業(yè)研發(fā)投入力爭達(dá)到1.5%，工業(yè)增加值增長3.5%左右；2024年，行業(yè)發(fā)展環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，高端化、智能化、綠色化水平不斷提升，工業(yè)增加值增長4%以上。2023年12月，國務(wù)院印發(fā)《空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動計劃》，其中提到，嚴(yán)禁新增鋼鐵產(chǎn)能。推行鋼鐵、焦化、燒結(jié)一體化布局，大幅減少獨立焦化、燒結(jié)、球團(tuán)和熱軋企業(yè)及工序，淘汰落后煤炭洗選產(chǎn)能；有序引導(dǎo)高爐—轉(zhuǎn)爐長流程煉鋼轉(zhuǎn)型為電爐短流程煉鋼。到2025年，短流程煉鋼產(chǎn)量占比達(dá)15%。京津冀及周邊地區(qū)繼續(xù)實施“以鋼定焦”，煉焦產(chǎn)能與長流程煉鋼產(chǎn)能比控制在0.4左右。927Feb20249我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)總收入為662.58/687.41/713.88億元，同比增速為-8.2%/3.7%/3.9%；歸母凈利為5.17/15.47/21.50億元，同比增速為170.9%/199.1%/39.0%。盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.011/0.034/0.047元。公司擁有每年1750萬噸的鐵、鋼和材料配套能力，自有礦產(chǎn)資源豐富，并且擁有得天獨厚的稀土、螢石等資源?；谝陨显?，并參考公司近4年較高的PE水平，我們給予公司2024年60倍PE估值，目標(biāo)價2.04元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。國內(nèi)投資增速放緩、鋼鐵產(chǎn)能整體過剩、能耗雙控政策影響行業(yè)。27Feb2024每股指標(biāo)（元）每股收益每股凈資產(chǎn)每股經(jīng)營現(xiàn)金流每股股利價值評估（倍）盈利能力指標(biāo)（%）555投資收益投資回報率盈利增長（%）有效所得稅率%償債能力指標(biāo)速動比率現(xiàn)金比率應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在建工程現(xiàn)金流量表（百萬元）短期借款應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款預(yù)收賬款0000投資9投資活動現(xiàn)金流債權(quán)募資00現(xiàn)金凈流量27Feb2024APPENDIX1SummaryBaotouIronandSteelCo.,Ltd.isaleadingironandsteelenterpriseinwesternChina.BaotouSteelCo.,Ltd.istheworld'slargestrareearthindustrialbaseandanimportantbaseofChina'ssteelindustry,andisoneofthelargestlistedsteelcompaniesinwesternChina.BaotouIron&Steel(Group)Co.,Ltd.isthecontrollingshareholderofBaotouIron&SteelCo.,Ltd.,withashareholdingratioof55.24%,andtheactualcontrolleristhePeople'sGovernmentofInnerMongoliaAutonomousRegion.Ithasanannualsupportingcapacityof17.5milliontonsofiron,steelandmaterials.Theoverallequipmentlevelofthecompanyhasreachedtheinternationalfirst-classlevel,andhasformedaproductionlayoutwithfourhigh-qualityproductionlinesof"plate,pipe,railandline"asthecore.IthasCSP,wideandheavyplate,internationaladvanced2250mmhotcontinuousrollingandsupportingcoldrollingandgalvanizingproductionlines,withaproductioncapacityof9.7milliontons,5seamlesspipeproductionlineswithdiametersof159mmand460mm,withaproductioncapacityofmorethan1.7milliontons,2world-advancedlarge-scaleuniversalrollingproductionlinesandwasteheatquenchingproductionlines,withaproductioncapacityof2.1milliontons,and5productionlinessuchaswirebarsandstripsteel,withaproductioncapacityof3.2milliontons.In2022,itwillproduce13.2765milliontonsofiron,14.1846milliontonsofsteel,13.4427milliontonsofcommercialbillets,achieveoperatingincomeof72.172billionyuan,andpaytaxesandfeesof2.731billionyuan.Itisrichinmineralresources,withuniquerareearths,fluoriteandotherresources.ThroughthepurchaseoftheminingrightsofBaiyunOboxiMine,theacquisitionoftailingspondassetsofBaotouIronandSteelGroup,andtheacquisitionof100%equityofGuyangMiningCompany,thecompanyisrichinitsownmineralresources.Thecompanysignedthe"ExclusiveOreSupplyAgreement"withBaotouIronandSteelGroup,andBaotouIronandSteelGroupexclusivelysuppliedabout10milliontonsofBaiyunOboraworetothecompanyeveryyear.Thecompanyhashugereservesoftailingspondresources,withrareearthoxidereservesofabout13.82milliontonsandfluoritereservesof43.92milliontons.Exportsareabrightspotinthegrowthofthesteelmarketin2023.AccordingtotheNationalBureauofStatistics,China'snetsteelexportsin2023willbe82.61milliontons,anincreaseof45.6%year-on-year.Exportsareabrightspotinthegrowthofthesteelmarketin2023,andsteelexportshaveplayeda"keyminority"roleinthebalanceofsupplyanddemandinthedomesticmarket.Earningsforecastsandratings.Weexpectthecompany'sEPSfrom2023to2025tobe0.011/0.034/0.047yuanrespectively.Thecompanyhasanannualsupportingcapacityof17.5milliontonsofiron,steelandmaterials,richinitsownmineralresources,andhasuniquerareearth,fluoriteandotherresources.Basedontheabovereasons,andreferringtothecompany'shighPElevelinthepast4years,wegiveaPEvaluationof60xin2024andatargetpriceof2.04yuan.WeinitiatethecoveragewithanOUTPERFORMrating.Riskwarning:theslowdownindomesticinvestmentgrowth,theoverallovercapacityofsteel,andthedualcontrolpolicyofenergyconsumptionaffecttheindustry.APPENDIX2ESGCommentsEnvironmental:Thecompanymakeseveryefforttopromoteultra-lowemissiontransformation,pollutionreductionandcontrol,greenenhancementandgreening,andstrivestobuildagreenenterprisewheremanandnaturecoexistinharmony.Social:Thecompanystrengthenstheconstructionoftalentteam,paysattentiontoemployeetraining,innovatesnewmodelsoftalenttraining,helpsimprovetheskilllevelofemployees,ensurestheoccupationalhealthofemployees,vigorouslyimplementsemployeecareandassistance,andenrichestheculturalandsportslifeofemployees.Governance:Thecompanytakesthefunctionalpositioningof"strongbrain+consistentsystem"astheoveralldesign,exploresthepilotofthemanufacturingdepartmentandtheequipmentengineeringdepartmenttoestablishatechnicalbusinessjobsequence,andbuildsaprofessionalmanagementsystem.下下