【我國(guó)類別股法律制度建設(shè)現(xiàn)狀綜述2500字】

I我國(guó)類別股法律制度建設(shè)現(xiàn)狀綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u8494我國(guó)類別股法律制度建設(shè)現(xiàn)狀綜述 118924（一）我國(guó)類別股法律制度的已有探索 130807（二）我國(guó)科創(chuàng)板上市規(guī)則中的差異化表決權(quán) 2（一）我國(guó)類別股法律制度的已有探索我國(guó)公司實(shí)踐對(duì)發(fā)行類別股的嘗試與探索很早便已開(kāi)始。20世紀(jì)90年代，早在93版《公司法》出臺(tái)以前，深圳發(fā)展銀行發(fā)行過(guò)優(yōu)先股10萬(wàn)支并且完成了優(yōu)先股轉(zhuǎn)換，是值得借鑒的成功優(yōu)先股轉(zhuǎn)換案例，深圳發(fā)展銀行成功地實(shí)現(xiàn)了銀行股本發(fā)行總額的成倍增長(zhǎng)；天目藥業(yè)公司發(fā)行1890萬(wàn)支以優(yōu)先股為主要模式的法人股，并通過(guò)優(yōu)先股轉(zhuǎn)換的決議，將之前發(fā)行的優(yōu)先股全部轉(zhuǎn)換為普通股[16]。新世紀(jì)以來(lái)，類別股的嘗試與探索更為普遍，類別股法律架構(gòu)成為眾多新興經(jīng)濟(jì)的選擇，美團(tuán)、滴滴、小米、阿里巴巴、螞蟻金服、騰訊等獨(dú)角獸公司均在其股權(quán)設(shè)置進(jìn)行了類別股嘗試，先后以雙重股權(quán)等股權(quán)架構(gòu)在美國(guó)、中國(guó)香港等地上市。隨著實(shí)踐層面大量企業(yè)的探索，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)類別股問(wèn)題開(kāi)始了關(guān)注和回應(yīng)。2012年，央行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)聯(lián)合出臺(tái)《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》，明確提出對(duì)建立優(yōu)先股制度進(jìn)行探索。2013年，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，在前期試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，該辦法規(guī)定了優(yōu)先股在上市公司中的權(quán)利行使、發(fā)行、交易轉(zhuǎn)讓等等問(wèn)題。至此，類別股中最重要的分支之一——優(yōu)先股開(kāi)始以規(guī)章的形式獲得國(guó)家的認(rèn)可，這對(duì)于在我國(guó)一直處于法律空白的類別股法律制度來(lái)說(shuō)是意義深遠(yuǎn)的。同時(shí)我國(guó)對(duì)類別股的探索在文化企業(yè)、國(guó)有企業(yè)改革中表現(xiàn)于一系列“特殊管理股”文件。十八屆三中全會(huì)通過(guò)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，提出對(duì)按規(guī)定轉(zhuǎn)制的重要國(guó)有傳媒企業(yè)探索實(shí)行特殊管理股制度，開(kāi)啟了傳媒領(lǐng)域的特殊管理股嘗試[17]。2014年，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《進(jìn)一步支持文化企業(yè)發(fā)展的規(guī)定》，對(duì)特殊管理股開(kāi)展試點(diǎn)。同年，新聞出版廣電總局發(fā)布《非公有制文化企業(yè)參與對(duì)外專項(xiàng)出版業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，對(duì)特殊管理股設(shè)置、特殊管理權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等問(wèn)題作出規(guī)定，特殊管理股開(kāi)始步入實(shí)踐層面。2015年，《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》中國(guó)家特殊管理股的適用范圍進(jìn)一步擴(kuò)張，突破了之前的適用領(lǐng)域，擴(kuò)展至其他特定領(lǐng)域，在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國(guó)家特殊管理股制度，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。從本質(zhì)上來(lái)，我國(guó)語(yǔ)境下的“特殊管理股”就是類別股中“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”的中國(guó)化表達(dá)，相關(guān)領(lǐng)域的制度探索也為類別股法律制度在中落地生根提供了有益的經(jīng)驗(yàn)和參考[18]。2018年3月30日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等方面的創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)試點(diǎn)發(fā)行存托憑證(CDR)上市，提出存在投票權(quán)差異、協(xié)議控制架構(gòu)或類似特殊安排的企業(yè)應(yīng)于首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)進(jìn)行披露[19]。2018年6月，上交所、深交所同時(shí)發(fā)布《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證上市交易相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則》，該規(guī)則使得在境外采取類別股結(jié)構(gòu)上市的企業(yè)在境內(nèi)通過(guò)CDR融資成為可能。2019年1月，證監(jiān)會(huì)、上交所發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》，其中明確提出允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。（二）我國(guó)科創(chuàng)板上市規(guī)則中的差異化表決權(quán)2019年1月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》，科創(chuàng)板的核心是制度創(chuàng)新，允許科創(chuàng)板上市的企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)選擇差異化表決①①所謂表決權(quán)差異安排，是指發(fā)行人依照《公司法》第131條的規(guī)定，在一般規(guī)定的普通股份之外，發(fā)行擁有特別表決權(quán)的股份，詳見(jiàn)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第83條第6款、《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2．1．4款。2019年，證監(jiān)會(huì)與上交所分別制定了《科創(chuàng)板上市公司公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》與《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，對(duì)表決權(quán)差異安排的公司治理進(jìn)行了專節(jié)細(xì)致規(guī)定。2019年6月21日，最高人民法院發(fā)布了《關(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革提供司法保障的若干意見(jiàn)》〔法發(fā)［2019］17號(hào)〕，共四個(gè)部分十七條措施，這是最高人民法院歷史上開(kāi)先河為資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革專門制定的系統(tǒng)性司法文件。。2019年4月1日，上交所迎來(lái)首例采用差異化表決安排上市的公司——上海優(yōu)刻得科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“優(yōu)刻得”)，這是我國(guó)科創(chuàng)板第30家上市受理企業(yè)。2020年1月14日發(fā)布的《優(yōu)刻得科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書》顯示，該公司2019年第一次臨時(shí)股東大會(huì)表決通過(guò)《關(guān)于〈優(yōu)刻得科技股份有限公司關(guān)于設(shè)置特別表決權(quán)股份的方案〉的議案》（以下簡(jiǎn)稱“議案”），決議修改公司章程，采用差異化表決，發(fā)行特別表決權(quán)股份。根據(jù)其議案中所設(shè)的特別表決權(quán)可知，創(chuàng)始人即當(dāng)前共同實(shí)際控制人季昕華、莫顯峰及華琨持有的A類股份每股擁有的表決權(quán)數(shù)量共計(jì)約9768.82萬(wàn)股，為其他股東(包括本次公開(kāi)發(fā)行對(duì)象)所持有的B類股份約2.66億股的每股表決權(quán)數(shù)量的5倍，每份A類股份的表決權(quán)數(shù)量相同①①參見(jiàn)2020年1月14日發(fā)布的《優(yōu)刻得科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書》。。季昕華、莫顯峰及華琨三人對(duì)應(yīng)的表決權(quán)比例分別為33.67%、15.52%①所謂表決權(quán)差異安排，是指發(fā)行人依照《公司法》第131條的規(guī)定，在一般規(guī)定的普通股份之外，發(fā)行擁有特別表決權(quán)的股份，詳見(jiàn)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第83條第6款、《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2．1．4款。2019年，證監(jiān)會(huì)與上交所分別制定了《科創(chuàng)板上市公司公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》與《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，對(duì)表決權(quán)差異安排的公司治理進(jìn)行了專節(jié)細(xì)致規(guī)定。2019年6月21日，最高人民法院發(fā)布了《關(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革提供司法保障的若干意見(jiàn)》〔法發(fā)［2019］17號(hào)〕，共四個(gè)部分十七條措施，這是最高人民法院歷史上開(kāi)先河為資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革專門制定的系統(tǒng)性司法文件。①參見(jiàn)2020年1月14日發(fā)布的《優(yōu)刻得科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書》。②參見(jiàn)2020年1月14日發(fā)布的《優(yōu)刻得科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書》我國(guó)科創(chuàng)板的創(chuàng)新制度——差異化表決，是立法者為推動(dòng)以獨(dú)角獸企業(yè)為代表的新興經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而提供的一種制度創(chuàng)新，本質(zhì)而言，是企業(yè)家與投資者之間的一種治理契約機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分配機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制與自我保護(hù)機(jī)制[20]。其一，差異化表決是創(chuàng)業(yè)者與投資者之間的公司治理契約，目的在于解決企業(yè)家控制權(quán)追求與投資者對(duì)公司治理成本的擔(dān)憂之間的矛盾。眾所周知，新經(jīng)濟(jì)公司的靈魂與生存之本是創(chuàng)新性，而企業(yè)的靈魂很大程度依賴于創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)新能力、精神魅力與洞察遠(yuǎn)見(jiàn)。正如優(yōu)刻得的表決權(quán)結(jié)構(gòu)安排，從最初開(kāi)設(shè)立時(shí)的三倍特別表決權(quán)安排，變?yōu)槎啻稳谫Y后五倍的治理結(jié)構(gòu)，絕非共同控制人恣意隨機(jī)的安排，均系經(jīng)過(guò)測(cè)算并綜合考慮各方意見(jiàn)和要求的基礎(chǔ)上，經(jīng)共同控制人與其他股東一致同意達(dá)成最終結(jié)果的契約安排[21]。其二，差異化表決是風(fēng)險(xiǎn)分配方案，目的在于賦予創(chuàng)業(yè)者特別表決權(quán)，而使公司控制權(quán)掌握在創(chuàng)業(yè)者而非融資后的投資者手中，從而使創(chuàng)業(yè)者可以心無(wú)旁騖地進(jìn)行公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局，使公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值得以提升，使公司現(xiàn)金流收益實(shí)現(xiàn)最大化。優(yōu)刻得《招股說(shuō)明書》中的特別表決權(quán)人持股的限售減持承諾、穩(wěn)定股價(jià)承諾、補(bǔ)償損失承諾、根據(jù)公司發(fā)展階段與盈利水平的10%至80%的現(xiàn)金分紅承諾，均系特別表決權(quán)架構(gòu)下的風(fēng)險(xiǎn)分配機(jī)制的具體化表現(xiàn)[21]。其三，差異化表決是有效的創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，促使創(chuàng)業(yè)者放心大膽地投入更多精力、創(chuàng)新力和人力資本。正如優(yōu)刻得《招股說(shuō)明書》特別表決權(quán)是為了保證公司的共同實(shí)際控制人對(duì)公司保持控制權(quán)，