2022年一季度基金市場績效分析

一、基礎(chǔ)市場分析

1、股票市場概況

2022年一季度，在俄烏沖突持續(xù)緊張帶來的蝴蝶效應(yīng)、全球經(jīng)濟政

策不確定性和通脹預(yù)期持續(xù)升溫的多重因素影響下，A股市場整體下

行。1月，A股情緒面在海內(nèi)外市場雙重因素的擾動下一路下跌：海外市

場對美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，疊加俄烏局勢持續(xù)緊張引發(fā)歐美市場高度警

惕；國內(nèi)市場對于國內(nèi)貨幣政策寬松力度仍持有疑慮，此外，年末國內(nèi)

部分熱門公募產(chǎn)品停止或者限制申購，導(dǎo)致A股資金面上“供需”出現(xiàn)

錯位，增量資金入市動力不足，A股整體呈現(xiàn)存量博弈。2月，市場表現(xiàn)

平穩(wěn)，滬深兩指震蕩上行：雖然俄烏沖突降低投資者的風(fēng)險偏好，并對

A股造成抑制，但是當(dāng)前我國市場正處于政策發(fā)力期，“情緒底”漸

近，且不同于海外流動性收縮、通脹高位等不利因素，我國金融和經(jīng)濟

環(huán)境相對穩(wěn)定，下游需求逐步恢復(fù)可期，市場經(jīng)過前期調(diào)整后估值也回

歸至合理水平，已初步具備安全邊際，這一“經(jīng)濟底”的出現(xiàn)也對投資

者信心帶來明顯提振。3月，大盤指數(shù)大幅回調(diào)后企穩(wěn)，整體仍顯低

迷，結(jié)構(gòu)性行情充分演繹：月初，俄烏地緣政治事件、能源價格大漲、

滯脹擔(dān)憂、海外政策落地、中概股大跌等內(nèi)外部因素對市場風(fēng)險偏好構(gòu)

成沖擊，三大指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)下挫；中下旬，隨著金融委會議釋放強烈維

穩(wěn)信號，提振市場信心，指數(shù)有所反彈走穩(wěn)，且基建、房地產(chǎn)等板塊在

政策面寬松的強力支持下走出獨立行情。全季來看，滬深兩市代表指數(shù)

上證綜指、深證成指及滬深300指數(shù)收益率分別為70.65%、-18.44%和一

14.53%;創(chuàng)業(yè)板綜指本期收益率為-18.25%。

表1、股票市場代表性指數(shù)最近1年季度漲跌幅

主要指數(shù)2021-2Q2021-3Q2021-4Q2021-1Q

上證綜指4.34%-0.642.01%70.65%

%%

深證成指10.04-5.623.83%-18.44%

滬深3003.48%-6.851.52%-14.53%

創(chuàng)業(yè)板綜24.50%-2.95%6.47%-18.25%

數(shù)據(jù)來源:Wind截至a期2022年3月31日

具體來看，代表小盤股、中盤股和大盤股的中證500指數(shù)、中證200

指數(shù)和中證100指數(shù)普跌，季度分別下跌14.06%、15.92%和13.79%。從

估值的角度來看，低市盈率指數(shù)全季累計小幅上漲0.48%,中、高市盈率

指數(shù)季度分別下跌20.97%和17.98%。從市值的角度上，大中小盤指數(shù)收

%

益率分別為T4.50、77.01%和74.97%。

板塊方面，行業(yè)輪動效應(yīng)持續(xù)凸顯，各種熱點概念此起彼伏，結(jié)構(gòu)

性行情極致演繹：煤炭、房地產(chǎn)、綜合、銀行等四個行業(yè)季度錄得正收

益。一季度煤炭供需緊張導(dǎo)致價格高企：供給側(cè)，在俄烏沖突導(dǎo)致供應(yīng)

受阻，海外能源價格大幅上漲，同時國內(nèi)1-2月受春節(jié)假期、冬奧會以

及重大會議等因素影響，煤炭產(chǎn)量環(huán)比降低幅度較大；需求側(cè)，煤炭受

天然氣價格大漲導(dǎo)致替代需求增長以及海外極端天氣影響，動力煤價格

高位運行，一季度煤炭長協(xié)價格同比大幅增長；因此煤炭行業(yè)本期上漲

22.63%,排名第一。一季度房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)下滑，政策支持力度加大，

帶動房地產(chǎn)板塊上揚：一季度來看，全國商品房銷售面積及金額同比大

幅下降，市場需求疲軟，一線城市新房及二手房價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但

二三線城市房價下行趨勢尚未得到扭轉(zhuǎn)，帶動全國房價繼續(xù)走低；政策

方面，全國以三四線城市為首陸續(xù)放寬限購、提高住房貸款額度并且下

調(diào)房貸利率，同時，央行定調(diào)維護住房消費者合法權(quán)益，更好滿足購房

者合理住房需求，促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展和良性循環(huán)；在利好政策的

支持下，房地產(chǎn)行業(yè)本期上漲7.27%排名第二。申萬一級行業(yè)中綜合

板塊本期上漲3.45%,排名第三。銀行業(yè)一季度總體經(jīng)營業(yè)績向好，資

產(chǎn)質(zhì)量不斷改善，為其估值修復(fù)提供強勁動力，其中部分銀行利用特色

化戰(zhàn)略布局，以差異化優(yōu)勢走出估值抬升的行情；政策上，穩(wěn)中求進的

導(dǎo)向不變，商業(yè)銀行將會持續(xù)擴大信貸投放；結(jié)構(gòu)上，注重部分領(lǐng)域的

貸款投放，業(yè)務(wù)保持有序擴張；在上述因素共同帶動下，銀行板塊本期

錄得1.66%的正收益，排名第四。

圖1、本期申萬市場風(fēng)格指數(shù)漲跌幅（%）

低市盈率指數(shù)口0.48

中市盈率指數(shù)-20.97]—|

高市盈率相數(shù)-17.98]

小盤指數(shù)-14.97]~|

中盤指?數(shù)-17.01]I

大盤指數(shù)-14.50]I

-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.00

數(shù)據(jù)來源:Wind截至日期2022年3月31日

圖2、本期申萬行業(yè)指數(shù)漲跌幅（%）

-0.97-1.05[J0

-10T345

-20

-23.30

-25.46

數(shù)據(jù)來源:Wind（申萬一級行業(yè)淡截至日期:2022年3月31日

2、債券市場概況

2022年一季度債券市場收益率先抑后揚，總體呈現(xiàn)“小V型”走

勢：以春節(jié)為節(jié)點，春節(jié)前收益率小幅下行，春節(jié)后收益率總體上行。

1月，春節(jié)之前，在降息以及經(jīng)濟悲觀預(yù)期推動下，債市收益率一度路

下；2月，春節(jié)之后，在1月17日央行降息、1月18日央行提出“把貨幣

政策工具箱開得再大一些”、1月20日下調(diào)1年期和5年期LPR、1月金融

數(shù)據(jù)明顯走強等多重因素的影響下，投資者穩(wěn)增長信心增強，風(fēng)險偏好

略有提升，帶動債市收益向上拉升；3月，在俄烏沖突加劇、2月居民貸

款負(fù)增長以及各地疫情蔓延、1-2月經(jīng)濟增長較去年12月走好且大幅好

于預(yù)期等正負(fù)向因素的共同作用下，債市收益率以震蕩為主且小幅走

強。從債券指數(shù)表現(xiàn)來看，一季度各券種指數(shù)總體上漲，中證全債、中

證企業(yè)債和中證國債指數(shù)分別上漲0.78%、0.62%和0.61%。受股市下行

的影響，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全季則累計下跌8.36%0

利率債方面，中債國債到期收益率曲線延續(xù)波動趨勢。中債國債一

年期、五年期到期收益率較上季末分別下跌11.30BP和3.59BP至2.13%和

2.57%,中債國債十年期到期收益率較上季末則上漲1.24BP至2.79%。統(tǒng)

計近三年的利率水平發(fā)現(xiàn)，本期末一年期、五年期和十年期券種收益率

藪三洋均值而躬了硬22.56BP125.42BP笳23.55BPl

圖3、近3年中債國債收益率曲線

數(shù)據(jù)來源:Wind截至日期:2019.4.1-

2022.3.31（下同）

信用債方面，各期限各等級券種到期收益率漲跌分化。AAA級企業(yè)

債一年期到期收益率較上期末下行7.21BP至2.68%,五年期和十年期到

期收益率較上期末則分別上漲23.14BP和10.73BP至3.50%和3.81%。AA級

企業(yè)債一年期和十年期到期收益率較上期末分別下行8.90BP和2.26BP至

2.97%和4.60%,五年期到期收益率較上期末則上漲4.20BP至4.21%。

各期限企業(yè)債信用利差大部分走闊。當(dāng)前AAA級企業(yè)債與國債一年

期、五年期和十年期利差分別利差維持在54.63BP、92.88BP和102.6BP,

較上期末分別走闊4.09BP、26.73BP和9.49BP。AA級企業(yè)債與國債一年

期利差和五年期利差分別維持在83.73BP和163.90BP,較上期末分別走

闊2.40BP和7.79BP;AA級企業(yè)債與國債十年期利差維持在181.56BP,

較上期末收窄3.50BPo

圖5、最近3年AAA級企業(yè)債信用利差變化情況最近3年AA級企業(yè)債信用利差變化情況

300.00

250.00

200.00

150.00

100.00

50.00

0.00

1年5年10年

數(shù)據(jù)來源:Wind

3、全球金融市場

2022年一季度，全球股市受到地緣政治風(fēng)險的沖擊，市場避險情緒

升溫，疊加美聯(lián)儲緊縮預(yù)期，海外市場在2月出現(xiàn)明顯下跌，其中受到

俄烏沖突影響較大的歐美股市跌幅明顯，作為沖突主角之一的俄羅斯，

其RTS指數(shù)一季度更是狂跌36.00%。全球股市中，巴西IB0VESPA指數(shù)一

%

季度上漲14.48,領(lǐng)漲全球，阿根廷MERV指數(shù)和印度尼西亞JKSE指數(shù)分

%加

別以8.93和7.44的漲幅排名第二、三位。

美股方面，根據(jù)美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，2月CPI同比上漲

7.9%,創(chuàng)下自1982年以來的新高，隨之而來的是美聯(lián)儲的態(tài)度的不斷

“轉(zhuǎn)鷹”，在美東時間3月16日，加息靴子落地，美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基

金利率上調(diào)25個基點，同時疊加在全球范圍內(nèi)受俄烏沖突的影響，資金

的風(fēng)險偏好明顯轉(zhuǎn)弱拖累股市，一季度，納斯達克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)

和道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別下跌9.10%、4.95%和4.57%。港股方面，不僅是

由于俄烏緊張局勢不斷升級導(dǎo)致連帶損失的擔(dān)憂，更重要的是對美國中

概股潛在退市風(fēng)險的憂慮加大了市場拋售壓力；與此同時，2月金融與

信貸數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，疊加一季度以來香港與我國內(nèi)地疫情快速傳播也加

裳了投資者，尤其是海外投資者對中國經(jīng)濟增長前景的擔(dān)憂，從而加速

海外資金流出港股，一季度，恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)

分別下跌5.99%、8.63%和19.63%。

圖6,全球主要股指張跌幅（吟

20.00

14.48

10.00

0.00

-10.00

-20.00

-30.00

-36.00

-40.00

數(shù)據(jù)來源：Wind截至日期2022年3月31日

商品方面，布油及美油表現(xiàn)出色。一季度，俄烏沖突升級推動以石

油、糧食為主的大宗商品價格持續(xù)走高；其中戰(zhàn)爭對石油開采造成影

響，疊加歐美等國出臺了一系列針對俄羅斯的制裁措施影響了能源出

口，因此市場對原油供應(yīng)前景不樂觀，從而推動國際油價不斷走高；

%

布油、美油的價格本期分別上漲35.83和34.56%,領(lǐng)漲大宗市場。

表2、大宗商品代表性產(chǎn)品最近兩期漲跌幅（％）

大宗商品本期上期

IPE布油35.83-0.47

NYMEX原油34.560.56

DCE鐵礦石33.09-6.46

CB0T小麥30.786.17

CB0T玉米26.0010.39

LME鋁23.53-1.59

CB0T大豆20.766.67

C0MEX白銀6.935.93

LME銅6.659.16

C0MEX黃金6.224.18

數(shù)據(jù)來源：Wind;截至日期2022年3月31日

二、全市場基金績效分析

1、基金概況

從具體收益率看，各類別基金收益均下跌：中國債基指數(shù)、中國混

基指數(shù)和中國股基指數(shù)分別下跌0.25%、14.28%和17.29%；主要投資于

海外市場的QDII產(chǎn)品平均跌幅為9.09%o

圖7、本期各類型基金凈值表現(xiàn)（%）

-20.0

主動投資主動投資主動投資QDII出金

股票基金混合基金債券基金

數(shù)據(jù)來源:Wind數(shù)據(jù)時間:2022.1.1-

2022.3.31（下同）

2、股票基金

根據(jù)上海證券基金評價中心基金分類標(biāo)準(zhǔn)，將股票型基金分為主動

投資股票基金、指數(shù)型股票基金及股票分級子基金，為使績效分析內(nèi)容

具有代表性，本報告分為主動投資股票基金及指數(shù)型股票基金兩部分分

別闡述。

1）主動投資股票基金

本期采取主動操作策略的股票基金平均收益率為76.4596。從數(shù)益

率來看，本期完整運作的488只主動投資股票基金僅5只取得正收益，收

益率分布區(qū)間為-29.87%到5.24%。相對收益方面，近兩成（96只）主動投

資股票基金跑贏自身業(yè)績比較基準(zhǔn)。

從最近一年的平均季度收益率來看，主動投資股票基金平均凈值表

現(xiàn)波動較大。2021年二季度受碳中和以及疫情復(fù)蘇等基本面的影響觸底

%

反彈，中國股基指數(shù)上漲14.40；三季度在基數(shù)回升和能耗雙控等因素

影響下，工業(yè)生產(chǎn)增速持續(xù)放緩，經(jīng)濟下行壓力較大，指數(shù)下跌

2.42%；四季度在政策寬松、經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，指數(shù)上漲1.92%；2022

年一季度在俄烏沖突、全球通脹預(yù)期升溫的外圍因素的作用下，A股情

緒低迷，指數(shù)下行17.29%。主動投資股票基金最近一年累計收益率為-

5.90%。

一畝屋主動投資股票基金最近一年季度及累計收益率（*）

20.0020.00

14.40

15.00

15.00

10.00

10.00

5.00

0.005.00

-5.00

0.00

-10.00

-5.00

-15.00

-20.00-17.29-10.00

=季度收益率累計收益率（右軸）

數(shù)據(jù)來源:Wind

表3、主動投資股票基金表現(xiàn)前三及后三的產(chǎn)品

凈值收益率（%）基金規(guī)模

基金代碼基金名稱成立日期-第一重倉行業(yè)

一季度最近一年（億元）

001678.0F英大國企改革主題2018-11-225.2414.670.71采礦業(yè)

前三位003624.OF創(chuàng)金合信資源主題A2016-11-022.3424.925.66制造業(yè)

001583.OF安信新常態(tài)滬港深精選A2015-08-071.675.593.17房地產(chǎn)業(yè)

005328.OF前海開源價值策略2017-12-22-27.47-16.590.53制造業(yè)

后三位006923.OF前海開源滬港深非周期A2019-03-13-28.64-29.910.39制造業(yè)

003956.OF南方產(chǎn)業(yè)智選2017-01-25-29.87-7.765.42制造業(yè)

數(shù)據(jù)來源:Wind

2）指數(shù)型股票基金

本期全市場指數(shù)型股票基金平均收益率為73.90%,從絕對收益盍本

期完整運作的1249只樣本中80只成功實現(xiàn)正收益，指數(shù)型股票基金的收益

%%

率分布區(qū)間為-30.73至21.87;從相對收益率來看，樣本中857只產(chǎn)品超

過業(yè)績比較基準(zhǔn)，占比近七成。

從最近一年的平均季度收益率來看，指數(shù)型股票基金的業(yè)績表現(xiàn)走

勢與主動管理股票基金基本趨同，2021年二季度權(quán)益回暖，指數(shù)型股票

%

基金的平均收益上漲9.52；三季度以來，市場再次經(jīng)歷沖高回落，權(quán)

益市場發(fā)生回調(diào)，收益率下跌1.63%；四季度以來，指數(shù)型股票基金平

穩(wěn)上漲，收益漲幅達2.08%；2022年一季度隨著股市表現(xiàn)低迷，指數(shù)基

金隨之發(fā)生13.90%的下跌。最近一年指數(shù)型股票基金平均累計收益率為

-5.31%?

圖9、指數(shù)型股票基金最近一年季度及累計收益率（吟

15.0015.00

10.00

10.00

5.00

0.005.00

(5.00)0.00

(10.00)

-5.00

(15.00)

(20.00)-10.00

=季度收益率累計收益率（右軸）

數(shù)據(jù)來源:Wind

表4、指數(shù)型股票基金表現(xiàn)前三及后三的產(chǎn)品

凈值收益率（％）基金規(guī)模

基金代碼基金名稱成立日期-

一季度最近一年（億元）

515220.OF國泰中證煤炭ETF2020-01-2021.8776.9230.16

前三位008279.OF國泰中證煤炭ETF聯(lián)接A2020-01-1621.5072.033.11

161032.OF富國中證煤炭A2015-06-1921.0869.6523.51

515050.OF華夏中證5G通信主題ETF2019-09-17-28.16-8.53117.06

后三位159732.OF華夏國證消費電子主題ETF2021-08-12-29.61一1.33

159786.OF銀華中證虛擬現(xiàn)實主題ETF2021-07-29-30.73一一2.15

數(shù)據(jù)來源:Wind

3、主動投資混合基金

采取主動投資策略的混合基金本期收益率為-12.82o全市減）入

統(tǒng)計的3632只主動投資混合基金份額中，86只基金成功錄得正收益，收

益率區(qū)間為-29.99%到32.89%。相對收益方面，超兩成（777只）主動投資

混合基金份額本期收益率跑贏自身業(yè)績比較基準(zhǔn)。

與主動投資股票基金類似，中國混基指數(shù)2021年二季度疫苗接種持

續(xù)推進加之政策面利好，指數(shù)上漲9.49%；三季度再遇大幅回調(diào)，最終

指數(shù)下跌3.66%;四季度沖高回落，最終錄得2.50%的收益率；2022年一

季度再外圍市場情緒影響下，我國股市下行壓力較大，指數(shù)下跌

14.28%o最近一年主動投資混合基金平均累計收益率為-7.32%。

囪10、主動投資混合基金最近一年季度及累計收益率（幼

15.0015.00

10.00

10.00

5.00

5.00

0.00

-5.00

0.00

-10.00

-5.00

-15.00

-20.00-10.00

季度收益率累計收益率（右軸）

表5、主動投資混合基金表現(xiàn)前三及后三的產(chǎn)品

凈值收益率（%）基金規(guī)模

基金代碼基金名稱成立日期第一重倉行業(yè)

一季度最近一年（億元）

519212.0F萬家宏觀擇時多策略2017-03-3032.8923.610.82房地產(chǎn)業(yè)

前三位519191.OF萬家新利2015-05-1930.4927.771.65房地產(chǎn)業(yè)

519185.OF萬家精選2009-05-1827.6116.626.58房地產(chǎn)業(yè)

001613.OF長城久祥2015-11-09-28.22-27.710.43制造業(yè)

后三住010925.OF興銀科技增長1個月滾動持有A2021-02-18-28.66-11.171.84制造業(yè)

004890.OF中郵健康文娛2017-12-13-29.99-0.790.58制造業(yè)

數(shù)據(jù)來源:Wind

4、主動投資債券基金

本期主動管理債券基金指數(shù)收益率為-0.87%納入統(tǒng)計的1580米動

投資債券基金份額中實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品占比近七成（1104只），收益率

%%

區(qū)間為-23.68到2.38□相對收益方面，近五成（784只）主動投資

債券基金份額本期收益率超越自身業(yè)績比較基準(zhǔn)。

根據(jù)主動投資債券基金細(xì)分分類來看，純債基金、普通債券基金和

可轉(zhuǎn)債基金的平均收益率分別為0.56%、-2.29%和-13.8自,數(shù)量分別為

943只、599只和38只。

從最近一年中國債基指數(shù)的走勢來看，今年一季度前受市場波動影

響較小，業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)定，但今年在低迷的市場情緒影響下也發(fā)生了

小幅下跌，但總體抗跌屬性明顯。2021年二季度流動性維持穩(wěn)定，權(quán)益

%

市場收益提升拉高可轉(zhuǎn)債基金收益，中國債基指數(shù)上漲1.25；三季

度，國務(wù)院常務(wù)會議提出全面降準(zhǔn)，這一舉措超出市場預(yù)期，導(dǎo)致債市

快速走低，最終中國債基指數(shù)錄得1.14%的漲幅；四季度，雖然央行進

行了年內(nèi)第二次降準(zhǔn)，但并未超出市場預(yù)期且已被市場定價，因此債券

市場平穩(wěn)上行，中國債基指數(shù)上漲1.24%；2022年一季度，尤其春節(jié)之

后，在降息、1-2月經(jīng)濟增長走強等因素影響下，投資者風(fēng)險偏好略有

提升，造成債券價格略有走弱，最終中國債基指數(shù)小幅下跌0.25%。從

最近一年季度累積收益來看，主動投資債券基金累計收益率為3.41%。

圖11、主動投資債券基金最近一年季度及累計收益率（%）

季度收益率累計收益率（右軸）

數(shù)據(jù)來源:Wind

表6、主動投資債券基金表現(xiàn)前三及后三的產(chǎn)品

凈值收益率（暗）基金規(guī)模

基金代碼基金名稱成立日期-第一重倉券種

一季度最近一年（億元）

008170.0F博時富添純債2019-11-202.383.910.52金融債

前三位006638.OF人保鑫盛純債A2018-12-252.197.710.31國債

900026.OF中信證券信盈一年持有2021-10-141.87—0.54金融債

000067.OF民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選A2013-04-18-20.890.951.55可轉(zhuǎn)債

后三位006030.OF南方昌元可轉(zhuǎn)債A2018-12-25-23.506.0621.05可轉(zhuǎn)債

005461.OF南方希元可轉(zhuǎn)債2018-03-14-23.680.1939.85可轉(zhuǎn)債

數(shù)據(jù)來源:Wind

5、QDII基金

本期QDII基金平均收益率為-9.09%,194只運作完整季度海佞投資

組合計）中取得正收益的基金為19只，收益率區(qū)間為-32.45%到

%

37.79o

從最近一年的平均表現(xiàn)來看，2021年二季度在全球整體流動性維持

穩(wěn)定的情況下錄得4.71%的收益率；三季度以來，新一輪疫情再次制約海

外制造業(yè)、服務(wù)業(yè)復(fù)蘇的速度，通脹高企，經(jīng)濟動能放緩，QDII型基金收

益率下跌，錄得-6.96%的收益率；四季度以來世界經(jīng)濟恢復(fù)勢頭有所放

緩，全球疫情反彈，QDII型基金收益率獲得-3.