財務分析的價格體系

財務分析的價格體系1．財務分析涉及的價格（1）影響價格變動的因素影響價格變動的因素很多，可歸納為兩類：一是相對價格變動因素；二是絕對價格變動因素。相對價格是指商品之間的比價關系。導致商品相對價格變化的因素很復雜，例如供應量的變化、價格政策的變化、勞動生產率變化等可能引起商品間比價的改變；消費水平變化、消費習慣改變、可替代產品的出現等引起供求關系發(fā)生變化，從而使供求均衡價格發(fā)生變化，引起商品間比價的改變等。絕對價格是指用貨幣單位表示的商品價格水平。絕對價格變動一般表現為物價總水平的變化，即因貨幣貶值（通貨膨脹）引起的所有商品價格普遍上漲，或因貨幣升值（通貨緊縮）引起的所有商品價格普遍下降。（2）財務分析涉及的三種價格及其關系在項目財務分析中，要對項目整個計算期內的價格進行預測，涉及如何處理價格變動的問題。在計算期的若干年內，是采用同一個固定價格，還是各年都變動以及如何變動，即投資項目的財務分析采用什么價格體系的問題。財務分析涉及的價格有三種，即固定價格（或稱基價）、實價和時價。1）基價（Baseyearprice），是指以基年價格水平表示的，不考慮其后價格變動的價格，也稱固定價格（Constantprice）。如果采用基價，項目計算期內各年價格都是相同的。一般選擇評價工作進行的年份為基年，也有選擇預計的開始建設年份的。例如某項目財務分析在2006年進行，一般選擇2006年為基年，假定某貨物A在2006年的價格為l00元，即其基價為100元，是以2006年價格水平表示的。基價是確定項目涉及的各種貨物預測價格的基礎，也是估算建設投資的基礎。2）時價（Currentprice），是指任何時候的當時市場價格。它包含了相對價格變動和絕對價格變動的影響，以當時的價格水平表示。以基價為基礎，按照預計的各種貨物的不同價格上漲率（可稱為時價上漲率）分別求出它們在計算期內任何一年的時價。假定貨物A的時價上漲率為2%，在2006年基價100元的基礎上，2007年的時價應為[100X（1＋2%）]，即102元。若2008年貨物A的時價上漲率為3%，則2008年貨物A的時價為[100×（1＋2%）×（1＋3%）]，即105.06元。設基價為Pb，時價為Pc，各年的時價上漲率為Ci，i＝1，2，…，n，Ci可以各年相同，也可以不同，則第n年的時價：Pcn＝Pb×（1＋c1）×（1＋c2）×…×（1＋cn）（8-1）若各年Ci相同，Ci＝C，則有：Pcn＝Pb×（1＋C）n（8-2）3）實價（Realprice），是以基年價格水平表示的，反映相對價格變動因素影響的價格。可以由時價中扣除物價總水平變動的影響來求得實價。若物價總水平上漲率3.5714%，則2007年貨物A的實價為[102/（1＋3.5714%）]，即98.48元。這可以說明，雖然看起來2007年A的價格比2006年上漲了2%，但扣除物價總水平上漲影響后，貨物A的實際價格反而比2006年降低了，這是由于某種原因所導致的相對價格變動所致。如果把實際價格的變化率稱為實價上漲率，那么貨物A的實價上漲率為：[（1＋2%）/（1＋3.5714%）]-1＝-1.52%只有當時價上漲率大于物價總水平上漲率時，該貨物的實價上漲率才會大于零，此時說明該貨物價格上漲超過物價總水平的上漲。設第i年的實價上漲率為ri，物價總水平上漲率為fi，時價上漲率為Ci,則有：ri=(1+Ci)i/(1+fi)i-1如果貨物之間的相對價格保持不變，即實價上漲率為零，那么實價值就等于基價值，同時意味著各種貨物的時價上漲率相同，即各種貨物的時價上漲率等于物價總水平上漲率。2．財務分析的取價原則（1）財務分析應采用預測價格財務分析是估算擬建項目未來數年或更長年份的效益與費用，因投入物和產出物的未來價格會發(fā)生變化，為了合理反映項目的效益和財務狀況，財務分析應采用預測價格。預測價格應是在選定的基年價格基礎上測算，一般選擇評價當年為基年。至于采用上述何種價格體系，要視具體情況決定。（2）現金流量分析原則上采用實價體系采用實價計算凈現值和內部收益率進行現金流量分析是國際上比較通行的做法。這樣做，便于投資者考察投資的實際盈利能力。因為實價排除了通貨膨脹因素的影響，消除了因通貨膨脹（物價總水平上漲）帶來的“浮腫利潤”，能夠相對真實地反映投資的盈利能力。如果采用含通貨膨脹因素的時價進行盈利能力分析，特別是當對產出物采用的時價上漲率等于或大于對投入物采用的時價上漲率時就有可能使未來收益大大增加，因此形成“浮腫利潤”，夸大項目的盈利能力。

（3）償債能力分析和財務生存能力分析原則上采用時價體系用時價進行財務預測，編制利潤和利潤分配表、財務計劃現金流量表及資產負債表，有利于描述項目計算期內各年當時的財務狀況，能相對合理地進行償債能力分析和財務生存能力分析，這也是國際上比較通行的做法。為了滿足實際投資的需要，在投資估算中應同時包含兩類價格變動因素引起投資增長的部分，一般通過計算漲價預備費來體現。同樣，在融資計劃中也應考慮這部分費用，在投入運營后的還款計劃中自然包括該部分費用的償還。因此，只有采用既包括了相對價格變化，又包含通貨膨脹因素影響在內的時價價值表示的投資費用、融資數額進行計算，才能真實反映項目的償債能力和財務生存能力。（4）對財務分析采用價格體系的簡化在實踐中，并不要求對所有項目或在所有情況下，都必須全部采用上述價格體系進行財務分析，多數情況下允許根據具體情況適當簡化?！斗椒ㄅc參數》和《指南》都各自提出了簡化處理的辦法，雖然表述不盡相同，但實際上兩者對財務分析采用價格體系的簡化處理基本上是一致的，可以歸納為以下幾點：1）一般在建設期間既要考慮通貨膨脹因素，又要考慮相對價格變化，包括對建設投資的估算和對運營期投入產出價格的預測。2）項目運營期內，一般情況下盈利能力分析和償債能力分析可以采用同一套價格，即預測的運營期價格。3）項目運營期內，可根據項目和產出的具體情況，選用固定價格（項目運營期內各年價格不變）或考慮相對價格變化的變動價格（項目運營期內各年價格不同，或某些年份價格不同）。4）當有要求，或通貨膨脹嚴重時，項目償債能力分析和財務生存能力分析要采用時價價格體系。（5）財務分析采用價格是否應該包含增值稅的問題及相關處理對于其產出物適用增值稅的項目，應注意其投入物和產出物價格是否含增值稅。按照我國現行增值稅條例的規(guī)定，對于生產和銷售產品或者提供勞務征收增值稅，同時可以抵扣進項稅額。增值稅的征收實行價稅分離，在銷售產品和提供勞務時，單獨開具增值稅專用發(fā)票。按照會計制度的規(guī)定，企業(yè)財務報表中的成本費用和營業(yè)收