紡織品和服裝行業(yè)研究：江南布衣業(yè)績超預(yù)期運動服飾新品集中上市

敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明分析師：楊欣(執(zhí)業(yè)S1130522080010)yangxinl@江南布衣業(yè)績超預(yù)期：公司2024財年中報（自然年對應(yīng)23H2）收入同比+26%至29.76億元由31.35~31.70億美元上調(diào)至31.7~31.9億美元，反映臺資代工訂單環(huán)比改善：疫情期間全球運動龍頭受到業(yè)績走弱、庫存累積的影響對上游下單減少、新品開發(fā)放緩，紡織制造端，預(yù)計隨著海外庫存去化加快、大中華區(qū)銷售好轉(zhuǎn)帶動紡織制造企業(yè)訂單逐月改善，個股方面建議關(guān)注且自身產(chǎn)品力、經(jīng)營效率行業(yè)領(lǐng)先的安踏體育、李寧、江南布衣等。數(shù)據(jù)及公告跟蹤風(fēng)險提示 3 3 3 4 5 6 7 8 9 3 4 4 4 5 5 5 5 6 7 7 8 8 8 9 9 9 9 9敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明公司2024財年中報（自然年對應(yīng)23H2）直營/線下經(jīng)銷/線上同比分別+37%/+18%/+24%，其中直營同店實現(xiàn)24%高增長，期內(nèi)凈毛利率創(chuàng)新高，同比+0.8pct至65.5%，其中JNBY/童裝/速寫/LESS分別同比母凈利潤同比+54.5%至5.7億元.發(fā)售時間發(fā)售價3.1YEEZYboost350V2/foam1799/749YEEZY系列重新恢復(fù)耐克3.11599詹姆斯實戰(zhàn)籃球鞋特別版，airzoom緩震李寧3.1飛電4challenger/elite/ultra799/1299/2299飛電家族全方位升級，回彈再提升5%，后程跑步經(jīng)濟性提升8.4%3.2JimmyButler21199巴特勒簽名鞋，碳核芯科技+后跟獨立3.7-3.9899歐文一代簽名鞋，全掌氮科技+中足碳板特步3.17260X/360X（珞櫻色首發(fā)）799/599ACE中底科技，全碳航超2000公里分別-6%、-17%、+16%，庫存分別同比-9%、-17%、-25%，均有顯著好轉(zhuǎn)。指引方面Deckers、Lululemon有所上調(diào)，全年收入分別由中單上調(diào)至14%增速、由31.35~31.70億美元上調(diào)至31.7~31.9億美元，反映存貨去化順利、終端銷售景氣度回升，預(yù)計促進疫情期間全球運動龍頭受到業(yè)績走弱、庫存累積的影響對上游下單減少、新品開發(fā)放緩，豐泰集團豐泰集團裕元（制造業(yè)）儒鴻2022-120.70%-13.50%-36.97%2023-01-15.24%-25.00%-42.85%2023-02-0.42%-5.90%-27.82%2023-03-22.15%-21.30%-35.78%2023-04-16.34%-11.10%-31.49%2023-05-18.11%-10.20%-24.68%2023-06-13.67%-24.20%-33.87%2023-07-8.39%-23.90%-25.98%2023-08-2.60%-19.80%-30.91%2023-09-21.72%-28.70%-17.83%2023-10-5.97%-17.30%26.66%2023-114.26%-9.60%8.33%2023-12-1.69%-2.40%1.50%2024-0116.45%12.50%24.97%年初以來外棉價格回升明顯，主要由于1）美棉受惡劣天氣影響大幅減產(chǎn)，且整體品質(zhì)中調(diào)減產(chǎn)量預(yù)期并調(diào)高中國、越南等棉花消費預(yù)期，美棉出口數(shù)據(jù)良好；3）投機資金入中國棉花價格指數(shù):328 進口棉價格指數(shù)(FCIndex):M:滑準稅港口提貨價28,00026,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0001.3、投資建議紡織制造端，預(yù)計隨著海外庫存去化加快、大中華區(qū)銷售好轉(zhuǎn)帶動紡織制造企業(yè)訂單逐月改善，個股方面建議關(guān)注有望受益于棉價回升與產(chǎn)能擴張、估值具備性價比的華利集板塊名稱一周漲跌幅（%）上證指數(shù)深證成指紡織服裝紡織制造服裝家紡8%6%4%2%0%-2%-4%銀行銀行交通運輸公用事業(yè)房地產(chǎn)食品飲料農(nóng)林牧漁采掘建筑裝飾非銀金融鋼鐵紡織服裝建筑材料商業(yè)貿(mào)易輕工制造休閑服務(wù)醫(yī)藥生物綜合有色金屬化工傳媒電氣設(shè)備汽車家用電器機械設(shè)備通信電子計算機0.66%的年銷售額將達到65億美元，較2022年增長了23％，優(yōu)衣庫表示，在美國和歐洲的市場份額僅為0.5%左右，盡管國際銷售額占優(yōu)衣庫上一財年收入的一半以上，但GU主要仍在日本國內(nèi)市場蓬勃發(fā)展。即使在日本市場非常受歡來，希望看到優(yōu)衣庫和GU共同創(chuàng)造一個適合所有人的服裝大市場。通過這種雙品牌戰(zhàn)2024上半財年，江南布衣實現(xiàn)純利5.74億元，次收入的增長主要由于實體店可比同店銷售增長、在線渠道銷售的增長以及線下門店規(guī)客流量復(fù)蘇，江南布衣線下零售店鋪可比同店實現(xiàn)了23.9%的增長。會員數(shù)量也由截至敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明女性瑜伽市場，是近年運動消費品市場的新興細分賽道，耐衣、緊身褲在內(nèi)的運動產(chǎn)品，并增加了上衣等服飾產(chǎn)品，指向該品牌競爭女性和瑜伽市公司名稱公告日期公告類型內(nèi)容摘要動會授權(quán)的投資期限內(nèi)，在確保不影響公司募集資金使用和保證募集資金安全圖表11：重點公司2023Q1-Q3及2023Q3業(yè)績同比增速（%）證券代碼證券簡稱營收增速（%）歸母凈利潤增速（%）2023Q1-Q32023Q32023Q1-Q32023Q3品牌服飾-A股品牌服飾-港股紡織制造-A股粘膠短纖圖表13：328級棉現(xiàn)價走勢圖（元/噸）圖表14：CotlookA指數(shù)（美分/磅）24,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,00020080604020018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002020/2/112020/5/112020/8/112020/11/112021/2/112021/5/112021/8/112021/11/112022/2/112022/5/112022/8/112022/11/112023/2/112023/5/112023/8/112023/11/112024/2/1110,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002020/2/112020/5/112020/8/112020/11/112021/2/112021/5/112021/8/112021/11/112022/2/112022/5/112022/8/112022/11/112023/2/112023/5/112023/8/112023/11/112024/2/11中國棉花價格指數(shù)中國棉花價格指數(shù):長絨棉:137中國棉花價格指數(shù)中國棉花價格指數(shù):長絨棉:23750,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,000中國棉花價格指數(shù):328進口棉價格指數(shù)(FCIndex):M:滑準稅港口提貨價28,00026,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,000證券代碼證券簡稱現(xiàn)價（元）EPS（元）CAGR市值周漲跌幅（%）22A23E24E25E22A23E24E25E23E品牌服飾-A股002154.報喜鳥21.328.7002832.比音勒芬2.082.5324.125.4600398.海瀾之家4.9002563.森馬服飾22.9603877.太平鳥-2.2603518.錦泓集團-2.9603587.地素時尚23.4603808.歌力思8003016.欣賀股份22.2601566.九牧王--26.3600400.紅豆股份2.530002327.富安娜002293.羅萊生活敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明603365.水星家紡20.941品牌服飾-港股2020.HK安踏體育2.764.4727.620.323.72,157-4.02331.HK李寧20.052.02-4.1特步國際4.404.2324.96110.HK滔搏2.14-2.23998.HK波司登21.14333306.HK江南布衣23.4紡織制造-A股300979.華利集團2.772.7020.220.7-2.0603307.揚州金泉4.764.044.65-0.8--2.7603055.臺華新材47.2603889.新澳股份002042.華孚時尚4.03--26.5601339.百隆東方4.94.0600987.航民股份-4.5000726.魯泰A4.3546-0.3603558.健盛集團-2.8603238.諾邦股份24.0-3.8002003.偉星股份22.021.7300577.開潤股份-2.9紡織制造-港股2313.HK申洲國際4.6921.1-7.0注1：收盤價、市值數(shù)據(jù)更新至2024/01/19匯率波動風(fēng)險：紡織制造端企業(yè)多為外貿(mào)出口型企業(yè)，人民幣匯率的波動會影響行業(yè)內(nèi)提價不及預(yù)期風(fēng)險：品牌服飾企業(yè)存在品牌力提升不達預(yù)期，ASP降低、終端折扣力度免稅政策調(diào)整風(fēng)險：根據(jù)海南省規(guī)劃，海南將在2025年前敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)投資評級的說明：敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明特別聲明：形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和反映撰寫研究人員的不同設(shè)想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他任何損失承擔任何責(zé)任。且本報告中的資料、意見、預(yù)測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，在不作事先通知況下，可能會隨時調(diào)整，亦可因使用不同假設(shè)和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業(yè)務(wù)部門、單位或附屬機構(gòu)在制作類似的其他材料時所給出本報告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應(yīng)被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風(fēng)險，不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益客戶應(yīng)當考慮到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應(yīng)視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務(wù)具備專業(yè)知者和投資顧問的專業(yè)產(chǎn)品，