【基于EVA的寧波銀行價(jià)值評(píng)估案例分析15000字（論文）】

基于EVA的寧波銀行價(jià)值評(píng)估案例分析目錄TOC\o"1-3"\h\u1948第1章緒論 5182461.1研究背景及意義 5104401.2研究目的 595841.3研究方法及思路 59911.4國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 69061.4.1國外研究現(xiàn)狀 6110281.4.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀 66790第2章商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估理論 8196962.1商業(yè)銀行的價(jià)值概念 8232032.1.1帳面價(jià)值 833692.1.2公允市場(chǎng)價(jià)值 8172552.1.3內(nèi)在價(jià)值 8218072.1.4清算價(jià)值 9267492.1.5本文對(duì)商業(yè)銀行價(jià)值定位 9251072.2EVA價(jià)值評(píng)估商業(yè)銀行的適用性 929307第3章基于EVA的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估模型 11170793.1EVA(EconomicValueAdded,經(jīng)濟(jì)增加值)理論 1189203.1.1EVA的概念 11205813.1.2EVA評(píng)估中會(huì)計(jì)因素的調(diào)整 11237113.2EVA價(jià)值評(píng)估模型 1215681一、模型的假設(shè) 1232668二、EVA零增長模式 1328470三、EVA固定增長模型 134634四、EVA兩階段增長模型 14213183.3商業(yè)銀行資本成本的度量 1421868（一）資本總額的計(jì)算 1429802（二）股權(quán)資本成本的計(jì)算 149783.4商業(yè)銀行EVA的計(jì)算方法 1514948第4章基于EVA模型的寧波銀行價(jià)值評(píng)估 17108774.1寧波銀行評(píng)估實(shí)例 17260254.2寧波銀行估值結(jié)果評(píng)價(jià) 21209504.3EVA模型的制約條件 2260494.4EVA估值模型修正 2230520參考文獻(xiàn) 23第1章緒論1.1研究背景及意義伴著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，銀行業(yè)生機(jī)勃勃。在現(xiàn)有銀行業(yè)中，《城市商業(yè)銀行法》銀行業(yè)的一員是最具活力的，是其他銀行無法替代的。目前，學(xué)者對(duì)商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估的認(rèn)對(duì)知識(shí)有許多不同的看法。評(píng)估因素的不同會(huì)影響評(píng)估過程。方法的選擇、路徑的選擇以及最終結(jié)果的運(yùn)行，都會(huì)對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果的正確性和科學(xué)性產(chǎn)生一定的影響。商業(yè)銀行正在進(jìn)行新一輪的實(shí)體改革和管理創(chuàng)新，具體內(nèi)容如下:建立健全銀行的公司治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化內(nèi)部控制體系，不斷提高防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的能力，努力提升銀行的價(jià)值體系。所以，在五大路線中在不斷完善現(xiàn)代管理體系的過程中，對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估和調(diào)查將成為企業(yè)管理者和投資的重點(diǎn)。因此，如何進(jìn)行科學(xué)有效的價(jià)值評(píng)估以提升企業(yè)價(jià)值，在當(dāng)前市商行的發(fā)展中尤為重要。本文的出發(fā)點(diǎn)是具有中國特色的城市商業(yè)銀行的現(xiàn)狀。本文主要介紹了EVA在商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用。不僅這樣，還通過寧波銀行的案例分析，檢驗(yàn)了EVA模型的適用性。本文主要分為四個(gè)部分。理論與實(shí)踐相結(jié)合，結(jié)合實(shí)例分析了EVA模型。第一部分大部分講述了研究目的以及意義，第二部分說明了商業(yè)銀行創(chuàng)造的價(jià)值，第三部分解釋了EVA的理論模型，并清楚地介紹了商業(yè)銀行和EVA模型進(jìn)行的結(jié)合。第四部分是結(jié)合案例分析，基于我國城市商業(yè)銀行的現(xiàn)狀和特點(diǎn)，通過案例對(duì)寧波銀行的價(jià)值進(jìn)行分析，進(jìn)而得到寧波銀行的經(jīng)濟(jì)估值，然后對(duì)結(jié)果進(jìn)行了分析，并提出了EVA價(jià)值評(píng)估模型的修正。1.2研究目的本文旨在運(yùn)用科學(xué)合理的評(píng)價(jià)方法對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行評(píng)價(jià)。EVA價(jià)值評(píng)估模型是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法的變形，所以評(píng)估的結(jié)果也更準(zhǔn)確;再者，EVA的計(jì)算不包括資本成本，所以，在相同的基礎(chǔ)上，不同的公司也可以進(jìn)行相比，同樣，顯示了企業(yè)的場(chǎng)內(nèi)外價(jià)值;最終，EVA制度的引入，將銀行員工的績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與防范企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)相結(jié)合，讓城商行員工感受到自身的經(jīng)濟(jì)利益與企業(yè)價(jià)值最大化密切相關(guān)，有利于建立銀行的激勵(lì)約束機(jī)制。1.3研究方法及思路本文一開始先對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值模型和企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論進(jìn)行了解釋。結(jié)合國內(nèi)的資本市場(chǎng)以及商業(yè)銀行的特質(zhì)，科學(xué)地對(duì)模型進(jìn)行了修改和潤色。通過被修正的EVA模型對(duì)寧波銀行的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估分析。本文以寧波銀行為例，建立了基于經(jīng)濟(jì)增加值的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估模型，分析了評(píng)估方法的特點(diǎn)和差異，最終得出了較為合理的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估模型。1.4國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.4.1國外研究現(xiàn)狀目前，國外資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)相對(duì)更加成熟，這為中國企業(yè)創(chuàng)造了更好的外部資產(chǎn)評(píng)估外部環(huán)境，隨著新方法、新思想、新理論的出現(xiàn)，企業(yè)在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)也可以有更多的選擇?，F(xiàn)代評(píng)估行業(yè)誕生于19世紀(jì)中后期的歐美國家，這些國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常迅速的時(shí)候，企業(yè)對(duì)于資產(chǎn)的定價(jià)，尤其是房地產(chǎn)評(píng)估的需求越來越強(qiáng)烈，催生了眾多的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)，也帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。早在OwenFisher(1906)就開創(chuàng)性地提出，企業(yè)的資本之所以有價(jià)值，是因?yàn)樗軒硎找妫饕菙?shù)值上的未來一定時(shí)期，企業(yè)的收益現(xiàn)值為1，此時(shí)決策是有利可圖的，是可行的。Modigellini和Le(1961)出版了《股利政策、增長與股票價(jià)格》一書，全面系統(tǒng)地分析了股利支付政策的影響，在本書中充分論述了折價(jià)的概念，這也形成了著名的MM理論體系，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值不受資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響。貼現(xiàn)的概念和MM理論為企業(yè)價(jià)值評(píng)估進(jìn)入量化階段奠定了基礎(chǔ)。FisherBlack和MyronCors(1973)提出了Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型，該模型被理論界和企業(yè)界廣泛接受和使用，BS模型為期權(quán)定價(jià)提供了定量分析模型，為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了類似不確定未來收益的參考?，F(xiàn)在，期權(quán)定價(jià)模型已在國外評(píng)估界使用。將業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的經(jīng)濟(jì)增加值模型引入到價(jià)值評(píng)估研究中，該模型首先由美國著名咨詢公司Stencester引入20世紀(jì)80年代初，該公司將EVA模型引入到企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，提出了基于財(cái)務(wù)報(bào)表信息的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的改進(jìn)建議，并為企業(yè)價(jià)值評(píng)估做出了有意義的嘗試。湯姆·科普蘭、蒂姆·科勒和杰克·梅林(2002)出版的《價(jià)值評(píng)估》是對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估有一個(gè)里程碑，書中充分論述了企業(yè)的價(jià)值源泉在于現(xiàn)金流。此外，論文還提出了企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，即現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。1.4.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)學(xué)者對(duì)EVA的研究大致可分為以下幾個(gè)方面:一、EVA理論的優(yōu)越性顧玲玲(2019)在2017-2018年選擇了10多家商業(yè)銀行。通過EVA的測(cè)算，她得出了中國商業(yè)銀行的價(jià)值創(chuàng)造能力普遍較高的結(jié)論。同時(shí)，通過對(duì)行業(yè)和地區(qū)EVA的研究，她認(rèn)為在評(píng)價(jià)商業(yè)銀行業(yè)績時(shí)，EVA指標(biāo)和凈利潤是統(tǒng)一的。其次，對(duì)于EVA是否符合中國特色市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體下的商業(yè)銀行，王麗娜(2019)的論文EVA寧夏國有銀行績效研究結(jié)合平衡計(jì)分卡，選取中國商業(yè)銀行為代表，系統(tǒng)闡述了EVA模型理論，并與其他傳統(tǒng)指標(biāo)進(jìn)行了實(shí)證分析和詳細(xì)比較。通過實(shí)證分析，得出EVA比傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)具有更好的解釋銀行股票價(jià)格變動(dòng)的能力，更適合我國資本市場(chǎng)。此外，銀行價(jià)值評(píng)估中的經(jīng)濟(jì)增加值研究。王峰、龔復(fù)曉(2019)發(fā)現(xiàn)，EVA更科學(xué)合理，更能真實(shí)反映企業(yè)價(jià)值。本文從EVA的概念出發(fā)，通過實(shí)證分析論證了EVA在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，從而為我國商業(yè)銀行更好地利用EVA進(jìn)行管理提供參考。最后，它比其他績效評(píng)價(jià)指標(biāo)更有效。秦燦文(2020)重點(diǎn)分析了EVA在銀行財(cái)務(wù)預(yù)警中的作用，認(rèn)為傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不能全面反映企業(yè)的盈利能力，難以從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中獲取準(zhǔn)確的預(yù)警信息來指導(dǎo)管理。EVA不僅對(duì)包括權(quán)益資本在內(nèi)的所有資本進(jìn)行測(cè)試，而且結(jié)合宏觀市場(chǎng)信息考慮外部風(fēng)險(xiǎn)，使商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)預(yù)警更加真實(shí)可靠。一方面，對(duì)于EVA在銀行是否適用，以及EVA模型能否應(yīng)用于行業(yè)，很多學(xué)者有不同的看法。陳可(2020)不支持將該模型應(yīng)用于銀行，主要是因?yàn)槿狈τ行У臄?shù)據(jù)支持，如果對(duì)其模型的指標(biāo)進(jìn)行修正并建立新的指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行有效分析，在現(xiàn)有在我國商業(yè)銀行整體創(chuàng)新能力不強(qiáng)的情況下，應(yīng)著力提高銀行資金的利用效率。薛云(2019)經(jīng)過對(duì)EVA模型從理論體系的創(chuàng)設(shè)、指標(biāo)的選取、計(jì)算及相應(yīng)程序等方面進(jìn)行了較為深入的研究，認(rèn)為EVA模型的使用范圍非常有限，該模型不適用于銀行等金融機(jī)構(gòu)，周期性企業(yè)等。朱心怡、葛和平(2019)認(rèn)為，該模型在銀行的應(yīng)用前景非常廣闊，EVA模型是銀行當(dāng)期利潤收入的客觀反映。在計(jì)算中，應(yīng)選擇與銀行風(fēng)險(xiǎn)相匹配的資本作為指標(biāo)。其次，EVA在國內(nèi)市場(chǎng)中被國內(nèi)銀行用于管理作用。近年來，銀行間重組兼并的高潮不斷出現(xiàn)，對(duì)將EVA模型引入商業(yè)銀行分析的能力的研究也逐漸增多。程歡歡(2018)從實(shí)證研究的角度，對(duì)我國商業(yè)銀行的增值能力進(jìn)行了相關(guān)研究，研究發(fā)現(xiàn)，較高的工資水平、市場(chǎng)競(jìng)爭程度是影響商業(yè)銀行增值能力的關(guān)鍵因素，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的銀行股權(quán)改革，不斷優(yōu)化銀行資本結(jié)構(gòu)，逐步提高銀行價(jià)值。在現(xiàn)有的市場(chǎng)競(jìng)爭中，提出上市銀行可以利用EVA模型和MVA模型來考察銀行的價(jià)值，并利用EVA模型來有效地分析其創(chuàng)造價(jià)值的能力，MVA模型可以反映股東的收益，而將兩者結(jié)合起來，可以更好地分析銀行的盈利能力和經(jīng)營狀況。王冠舉(2019)選取了12個(gè)數(shù)據(jù)2017年2018年，經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，在以往的業(yè)績指標(biāo)下，這些銀行的價(jià)值表現(xiàn)良好，但如果將股權(quán)資本納入考察體系，EVA計(jì)算出12家銀行的價(jià)值創(chuàng)造力處于較低水平。因此，應(yīng)盡快將EVA模型應(yīng)用于商業(yè)銀行，這對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營管理大有裨益?？傮w而言，大多數(shù)學(xué)者都建議將EVA模型引入商業(yè)銀行的發(fā)展。但我國應(yīng)合理利用自身情況，為我國銀行業(yè)做出相應(yīng)的貢獻(xiàn)和理論支持，促進(jìn)我國銀行業(yè)的發(fā)展。第2章商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估理論2.1商業(yè)銀行的價(jià)值概念當(dāng)企業(yè)成為資本市場(chǎng)上的商品時(shí)，為了適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，價(jià)值觀應(yīng)運(yùn)而生。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，許多因素相互作用，使得企業(yè)的價(jià)值和價(jià)值類型產(chǎn)生了不同的溝通信號(hào)。對(duì)于銀行來說，可以從不同的角度使用其價(jià)值，也稱為經(jīng)濟(jì)價(jià)值。標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià)是銀行的價(jià)值，但企業(yè)價(jià)值的概念不同。本文以商業(yè)銀行為研究對(duì)象。為了便于銀行定價(jià)，本文對(duì)銀行的賬面價(jià)值、公允價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值和清算價(jià)值進(jìn)行了價(jià)值評(píng)估的方向闡述。2.1.1帳面價(jià)值賬面價(jià)值反映的是稅務(wù)會(huì)計(jì)，而不是估價(jià)和經(jīng)濟(jì)會(huì)計(jì)。這體現(xiàn)在資產(chǎn)和負(fù)債的主要表現(xiàn):企業(yè)的資產(chǎn)總額(扣除折舊、遞延所得稅等)減去企業(yè)的總面積作為歷史成本，在會(huì)計(jì)上具有可驗(yàn)證性和客觀性。但是，它的缺點(diǎn)也很突出。當(dāng)社會(huì)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，賬面價(jià)值不能有效反映市場(chǎng)狀況。同時(shí)，現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債表沒有反映價(jià)格和技術(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)中資產(chǎn)價(jià)值的影響，如創(chuàng)新能力、科學(xué)管理和員工素質(zhì)等。它沒有有效地反映這一點(diǎn)。2.1.2公允市場(chǎng)價(jià)值所謂市場(chǎng)價(jià)值，是指買賣雙方買賣產(chǎn)品的意愿，買方支付商品價(jià)格的意愿的形成不受任何一方壓力的影響。賣家正在出售他的生意。該產(chǎn)品沒有受到任何一方的壓力。此外，買賣雙方都應(yīng)該對(duì)交易有充分的了解。在國內(nèi)外的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)中，市場(chǎng)價(jià)值的定義是:在信息充分的情況下，買賣雙方謹(jǐn)慎選擇，在沒有任何脅迫的情況下，賣方應(yīng)自愿、在平等的基礎(chǔ)上合理銷售產(chǎn)品所實(shí)現(xiàn)的價(jià)值概念，為計(jì)算產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值提供了參考。買賣雙方都認(rèn)為，這一概念是基于充分的利益，了解生產(chǎn)要素以及自愿和平等的產(chǎn)品貿(mào)易。對(duì)于商業(yè)銀行來說，一般而言，市場(chǎng)價(jià)值是扣除或取消債務(wù)后的市場(chǎng)價(jià)值和現(xiàn)值之和[1]。2.1.3內(nèi)在價(jià)值所謂內(nèi)在價(jià)值是指企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。因此，當(dāng)投資者投資于任何資產(chǎn)時(shí)，都反映了該資產(chǎn)在未來可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流。如果企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值不等于市場(chǎng)價(jià)值，就存在套利。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)值大于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，經(jīng)營者將按市場(chǎng)價(jià)格出售。對(duì)于企業(yè)而言，毛利是市場(chǎng)價(jià)格與企業(yè)內(nèi)部價(jià)值的差額，即當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，投資者將按市場(chǎng)價(jià)格投資于企業(yè)，無風(fēng)險(xiǎn)收益如下:內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格之間的差額。無論如何，投資者的套利行為都會(huì)影響企業(yè)的市場(chǎng)。當(dāng)市場(chǎng)充分時(shí)，套利能力較強(qiáng)，使市場(chǎng)價(jià)格在價(jià)值上等于內(nèi)部價(jià)格[2]。2.1.4清算價(jià)值在不同的假設(shè)條件下，清算價(jià)值可以采取不同的形式，包括清算價(jià)值和持續(xù)經(jīng)營價(jià)值種。持續(xù)經(jīng)營是估值的最基本假設(shè)。但是像這樣的公司不能繼續(xù)經(jīng)營下去，清算價(jià)值就是企業(yè)價(jià)值。計(jì)算的是企業(yè)倒閉時(shí)出售資產(chǎn)與償還債務(wù)的差額。一般來說，如果投資者知道未來的現(xiàn)金流，當(dāng)價(jià)值期望值較高時(shí)，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值與持續(xù)經(jīng)營價(jià)值相同。但是，如果預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量時(shí)的數(shù)量較低，則失敗優(yōu)于連續(xù)生產(chǎn)，即沒有生產(chǎn)優(yōu)于生產(chǎn)，其價(jià)值是企業(yè)的有限清算價(jià)值。2.1.5本文對(duì)商業(yè)銀行價(jià)值定位從企業(yè)價(jià)值評(píng)估的角度來看，人們對(duì)價(jià)值的判斷帶有一定的主觀色彩，存在著不同的經(jīng)驗(yàn)、不同的信息，既有知識(shí)結(jié)構(gòu)，也有技術(shù)處理方法影響結(jié)果。此外，對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷還受到許多主觀因素、主觀因素和顧客的影響，觀察因素共同決定了一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，它隨企業(yè)的實(shí)際價(jià)值而波動(dòng)，是無限的。接近企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。通過以上資料我們可以分析出，清算價(jià)值只有在一定的條件下才能被企業(yè)使用。強(qiáng)調(diào)企業(yè)的賬面價(jià)值，它是一項(xiàng)資產(chǎn)的成本，也就是反映在會(huì)計(jì)賬簿上的價(jià)值，具有高度的可審計(jì)性和客觀性，但由于缺乏決策有用性分析，本文不考慮賬面價(jià)值。公允價(jià)值是指在公平貿(mào)易條件下，買賣雙方在資源和平等的基礎(chǔ)上進(jìn)行的商品交易。這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)完全競(jìng)爭的市場(chǎng)。對(duì)于商業(yè)銀行來說，銀行的內(nèi)在價(jià)值并不是很準(zhǔn)確。當(dāng)前價(jià)值可以用銀行的歷史數(shù)據(jù)來衡量，但未來的收入不能用歷史數(shù)據(jù)來衡量。只是在一個(gè)假設(shè)下，企業(yè)的收入在很長一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)有太大的變化，雖然用一個(gè)更準(zhǔn)確的數(shù)字可以得到多少，但可以用類似的銀行經(jīng)驗(yàn)來表示。因此，對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。銀行股東，內(nèi)部現(xiàn)值是未來現(xiàn)金收入的現(xiàn)值。綜上所述，上述賬面價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值和清算價(jià)值將形成商業(yè)銀行的企業(yè)價(jià)值。本文認(rèn)為，在持續(xù)經(jīng)營的前提下，銀行的價(jià)值取決于其盈利能力。評(píng)估方法具有較強(qiáng)的客觀性和公正性，能夠準(zhǔn)確反映市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的認(rèn)可程度。2.2EVA價(jià)值評(píng)估商業(yè)銀行的適用性EVA是業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)過程中經(jīng)濟(jì)增加值的縮寫。形式經(jīng)濟(jì)增值模型(EVA)雖然簡單，但其思路很多:既能反映企業(yè)的內(nèi)部價(jià)值，又能反映企業(yè)的公允價(jià)值，反映企業(yè)未來增值能力和增值能力的可持續(xù)性，它反映了企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。EVA在商業(yè)銀行估值中的優(yōu)勢(shì)[3]包括:(1)EVA能較好地說明如何創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，并考慮債務(wù)成本和債務(wù)成本。它考慮了資本成本，并將績效與估值相結(jié)合。這也是一種現(xiàn)代的管理理念，我們也可以把短期利益和長期利益結(jié)合起來。(2)EVA可以合理地運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)來判斷股東利益是否能夠最大化以及投資者的預(yù)期利潤是否能夠超出資本成本這兩個(gè)方面能夠反映銀行經(jīng)營的重要決策。(3)EVA可以結(jié)合業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)、投資決策和激勵(lì)機(jī)制，通過合理定位創(chuàng)造價(jià)值?？梢詾橥顿Y決策和運(yùn)營提供科學(xué)的信息和標(biāo)準(zhǔn)。(4)EVA用于計(jì)算年度成本和收益的均衡。EVA考慮了資本成本的存在。這樣可以提高資金的使用效率。綜上所述，EVA價(jià)值模型是我國商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估最合適的方法，不僅可以充分利用，也能夠應(yīng)對(duì)我國商業(yè)銀行的不斷發(fā)展?；贓VA的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估模型3.1EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)理論經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)是企業(yè)績效指標(biāo)的觀點(diǎn)已經(jīng)存在了200多年。1993年9月，財(cái)富再次完成了EVA估值法，這意味著企業(yè)要想給投資者帶來財(cái)富和利益，就必須完成價(jià)值的創(chuàng)造。企業(yè)的利潤減去支出成本(權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本)就是企業(yè)真正創(chuàng)造的價(jià)值，即EVA值。目前，國內(nèi)外已有1000家企業(yè)采用了EVA指標(biāo)體系來評(píng)價(jià)自己的業(yè)績，包括三星、美聯(lián)航等認(rèn)為索尼等通過評(píng)價(jià)取得了不錯(cuò)的成績。利用城市商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)增加值模型對(duì)模型進(jìn)行評(píng)價(jià)，可以充分發(fā)揮模型的優(yōu)勢(shì)，有效評(píng)價(jià)管理者對(duì)資金和人員的運(yùn)用能力，促進(jìn)銀行的長期發(fā)展和可持續(xù)經(jīng)營。3.1.1EVA的概念EVA從總利潤中剔除成本進(jìn)行保留。因此，EVA模型的計(jì)算可以有效地反映企業(yè)的價(jià)值增值情況。也就是說，當(dāng)企業(yè)給投資者帶來收益的時(shí)候，當(dāng)涉及到收益的時(shí)候，就會(huì)有經(jīng)濟(jì)附加值。這種模型理論的特點(diǎn)是從投資者的角度來定義公司利潤。Run調(diào)查“經(jīng)濟(jì)”利潤，考慮了股權(quán)和債務(wù)等成本。經(jīng)濟(jì)利潤減去所得稅和總成本就是企業(yè)經(jīng)濟(jì)的附加值。在這里，重點(diǎn)是企業(yè)能為投資者創(chuàng)造多少價(jià)值?？梢缘贸鲆韵陆Y(jié)論:EVA=稅后凈營業(yè)利潤1資本總額×加權(quán)平均資本成本(3.1)[4]WACC經(jīng)濟(jì)增加值(3.2)式中，企業(yè)的稅后凈利潤就是報(bào)表中記錄的利潤，可以通過調(diào)整收入來進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，以反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營利潤。其實(shí)并不是現(xiàn)金流的流出，在計(jì)算凈利潤的時(shí)候要把債務(wù)和利息加回，因?yàn)橹暗挠?jì)算中已經(jīng)包含了債務(wù)成本，如果沒有，這樣會(huì)導(dǎo)致債務(wù)重復(fù)計(jì)算，影響計(jì)算結(jié)果?？偝杀臼侵钙髽I(yè)的全部資本，主要是債務(wù)資本和權(quán)益資本。將權(quán)益資本調(diào)查納入EVA模型意義重大。傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤是評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)股東價(jià)值增加時(shí)，這種計(jì)算更為合理[5]。但是，債務(wù)資本不包括商業(yè)信用產(chǎn)生的債務(wù)。但學(xué)術(shù)界對(duì)股權(quán)資本的確定存在不同的看法。主要思想有:資本資產(chǎn)定價(jià)多變量模型等。不同方法的結(jié)果是不同的，商業(yè)銀行可以選擇合適的方法進(jìn)行業(yè)務(wù)發(fā)展。3.1.2EVA評(píng)估中會(huì)計(jì)因素的調(diào)整由于會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的選擇，企業(yè)資產(chǎn)在一定程度上存在一定的缺陷。傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)如資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等在手工操作上可能會(huì)有一定的空間，這使得會(huì)計(jì)信息更加可靠。信息可能會(huì)失真。然而，從賬面利潤和資本成本的角度來看，EVA模型是解決這一問題的好方法，為了減少信息失真對(duì)測(cè)量結(jié)果的影響，進(jìn)行了有效的修正[6]。EVA模型概述了由于人為操縱，一些會(huì)計(jì)課程沒有充分涵蓋各種指標(biāo)。關(guān)于會(huì)計(jì)課程的調(diào)整遵循以下原則:(1)重要性原則盡管調(diào)整可以使計(jì)算結(jié)果更加準(zhǔn)確，但調(diào)整中過于頻繁的變化可能會(huì)影響計(jì)算結(jié)果，并違反成本效益原則。(2)適用性原則根據(jù)企業(yè)規(guī)模及其在行業(yè)中的地位，選擇需要調(diào)整的企業(yè)整個(gè)項(xiàng)目的調(diào)整。(3)可行性原則需要調(diào)整的項(xiàng)目的相關(guān)信息相對(duì)容易獲得，過于復(fù)雜的操作不能很好地應(yīng)用于實(shí)踐。在一定條件下，理論可以轉(zhuǎn)化為實(shí)際操作，真正發(fā)揮其作用?；谝陨螮VA會(huì)計(jì)調(diào)整原則和銀行業(yè)務(wù)的特殊性，本文擬從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析和調(diào)整:(1)銀行提取的各項(xiàng)準(zhǔn)備金：根據(jù)上述EVA會(huì)計(jì)調(diào)整原則，EVA制度側(cè)重于實(shí)際現(xiàn)金資本的變動(dòng)，從而弱化了現(xiàn)金資本的純會(huì)計(jì)核銷和撥備?；跁?huì)計(jì)穩(wěn)健性原則和壞賬準(zhǔn)備計(jì)提原則，我國銀行正在建設(shè)中計(jì)提減值準(zhǔn)備，其他七項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備將導(dǎo)致部分不發(fā)生，但損益可以提前計(jì)入未來費(fèi)用。此外，由于會(huì)計(jì)制度的某些變化，會(huì)計(jì)核算方法具有一定的靈活性，管理人員可以通過核銷控制公司的損益。因此，銀行準(zhǔn)備金的會(huì)計(jì)處理弱化了對(duì)業(yè)務(wù)情況真實(shí)性的反應(yīng)。因此，這些項(xiàng)目需要進(jìn)行一定程度的調(diào)整。根據(jù)具體會(huì)計(jì)規(guī)定，調(diào)整方法為稅后凈利潤。(2)營業(yè)外收支：營業(yè)外收支價(jià)值是指正常經(jīng)營以外的非預(yù)期損益所引起的營業(yè)收入增減。根據(jù)我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)的營業(yè)外收支是經(jīng)營成果的一部分，應(yīng)計(jì)入凈額，并反映在利潤中。因此，為了真實(shí)地反映公司的經(jīng)營效率，應(yīng)采用EVA模型在營業(yè)外收入和費(fèi)用計(jì)入凈利潤和所得稅后資本總額時(shí)，結(jié)果更為準(zhǔn)確。(3)遞延所得稅：會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與稅法的差異導(dǎo)致了遞延所得稅的產(chǎn)生。例如，我國稅法規(guī)定企業(yè)應(yīng)按加速折舊法繳納所得稅，但直線折舊法是一種會(huì)計(jì)方法。兩者之間會(huì)有時(shí)間差，這將導(dǎo)致企業(yè)繳納的稅款比應(yīng)有的少。公司納稅時(shí)間被推后，產(chǎn)生時(shí)間成本，有利于企業(yè)此稅項(xiàng)下的資產(chǎn)不可用。它是免稅和遞延的，但它是支付的，所以它應(yīng)該從資本中扣除。遞延所得稅的負(fù)債沒有實(shí)際支付，不應(yīng)從資本總額中扣除。當(dāng)前的遞延稅項(xiàng)應(yīng)包括在NOPAT中，所得稅余額應(yīng)包括在總資本中。通過調(diào)整上述項(xiàng)目，我們可以得到稅后凈營業(yè)利潤的調(diào)整公式：商業(yè)銀行NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）=凈利潤+(不良貸款、壞賬準(zhǔn)備、其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備)本年變動(dòng)+(遞延稅款貸方余額增加-遞延稅款借方余額增加)-(營業(yè)外收入-營業(yè)外支出)(1-稅率)+公允價(jià)值變動(dòng)收益3.2EVA價(jià)值評(píng)估模型一、模型的假設(shè)(一)假設(shè)企業(yè)能夠長期持續(xù)經(jīng)營，則企業(yè)的生產(chǎn)、管理和技術(shù)將長期保持不變，或在某一階段呈現(xiàn)持續(xù)增長的趨勢(shì)。(二)假設(shè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的外部環(huán)境不變，如市場(chǎng)環(huán)境、通貨膨脹率、利率等外部環(huán)境在一定時(shí)期內(nèi)保持基本穩(wěn)定，這在一定程度上保證了資金成本率和折現(xiàn)率的基本穩(wěn)定。(三)假定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)基本不變。過了一定的點(diǎn)，就沒有融資了，總債務(wù)不變。投資開發(fā)資金的主要來源是上年的留存收益。但實(shí)際上，第一個(gè)假設(shè)不可能長期成立。我們可以假設(shè)公司將無限期地生存下去，但我們不能無限期地預(yù)測(cè)公司的年EVA值。因此，根據(jù)不同企業(yè)的特點(diǎn)和EVA的不同分布，可以得到幾種不同的類型。同時(shí)，出于建模目的，我們假設(shè)企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境在短時(shí)間內(nèi)(幾年)基本穩(wěn)定。根據(jù)折現(xiàn)率的思想，在將EVA模型應(yīng)用于商業(yè)銀行估值時(shí)，應(yīng)注意兩個(gè)因素:一是初始投資資本總額;二是預(yù)期未來經(jīng)濟(jì)增加值的現(xiàn)值之和，即EVA在未來的現(xiàn)值，即企業(yè)在未來創(chuàng)造的價(jià)值超過企業(yè)現(xiàn)有資本的價(jià)值。公式可以表示為:未來EVA的現(xiàn)值=i=1企業(yè)內(nèi)在價(jià)值=未來EVA現(xiàn)值+總初始投資資本[7]EVA估值模型可以分為以下三種類型:企業(yè)基本保持每年固定的EVA運(yùn)行(EVA增長率G為零)，即EVA為零增長的模型；其次，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值的EVA基本為常數(shù)G(G為正)或負(fù)值(G為負(fù))，EVA為固定增長型;最后一個(gè)是將EVA的未來增長分為兩個(gè)階段:前幾年是高增長時(shí)期，即連續(xù)n個(gè)階段?？焖僭鲩L2000年后，進(jìn)入了持續(xù)穩(wěn)定增長時(shí)期，即EVA兩階段增長模式。其中兩個(gè)增長率和投資資本回報(bào)率有不同的假設(shè)。接下來，我們將討論這三種不同的模型。二、EVA零增長模式假設(shè)企業(yè)每年保持固定的EVA，即零增長，則有:EVA0=EVA1=EVA2=EVA3=……EVAn=EVA根據(jù)上述企業(yè)價(jià)值計(jì)算公式和EVA估值模型，我們可以得到以下結(jié)論:V=I0+n當(dāng)n→∞時(shí)，ni=1EVA0所以，對(duì)于EVA一直不變的企業(yè)，可將它的價(jià)值表示為：V=I0+k當(dāng)中其中：I0是初始投入資本；EVAi：第i年的EVA；K：必要收益率/資本成本率。三、EVA固定增長模型若企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值EVA基本上以常數(shù)g的速度增長，即：EVAi=（1+g）n則企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)增加值EVA的折現(xiàn)值為：ni=1EVAi(1+k)i=則企業(yè)價(jià)值為：V=I0+EVA0（若企業(yè)無限存續(xù)，也就是n→∞時(shí)，則：當(dāng)g<K時(shí)，V=I0+EVA0（其中：I0為初始投入資本；EVAi：第i年的EVA；K：必要收益率/資本成本率；g：固定增長率。四、EVA兩階段增長模型兩階段增長模型將EVA的增長分為兩個(gè)時(shí)期，前幾年為超常增長期，后為穩(wěn)定增長期。具體而言，預(yù)測(cè)企業(yè)在第t年以EVA0為基礎(chǔ)，每年以g1的超常增長率增長，在第t年之后，即從第t+1年開始以穩(wěn)定增長率g2持續(xù)經(jīng)營，并保持不變。EVA兩階段增長模型如下圖所示。在這種情況下，未來EVA的折現(xiàn)值=高速增長期t年的EVA現(xiàn)值+t年之后的EVA現(xiàn)值[8]:圖1EVA兩階段增長模型穩(wěn)定增長率gn永續(xù)超長增長率g持續(xù)t年圖1EVA兩階段增長模型穩(wěn)定增長率gn永續(xù)超長增長率g持續(xù)t年在這種情況下，未來EVA的折現(xiàn)值=高速增長期t年內(nèi)EVA現(xiàn)值+t年后EVA現(xiàn)值：EVA=n當(dāng)n→∞時(shí)，EVA=ti=1=所以，企業(yè)價(jià)值V=I0+ti=1=其中:I0為初始投入資本;EVAi:第i年的EVA;EVAt+1:逐步穩(wěn)健的EVA;K:必要報(bào)酬率/資本成本率;g2:永續(xù)增長率。3.3商業(yè)銀行資本成本的度量資金成本即是企業(yè)資金付出的價(jià)值。它被定義為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營必須支付的價(jià)格。衡量資本成本的方法有很多種，每種方法對(duì)應(yīng)的是不同類型的資本成本。例如，在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，我們可以用加權(quán)平均資本成本來使計(jì)量更加準(zhǔn)確，我們可以用邊際成本來計(jì)量銀行的資本成本。企業(yè)資本的主要來源是債務(wù)融資和股權(quán)融資。但是，從前面的文章可以看出，如果把貸款總額作為一項(xiàng)資產(chǎn)，就會(huì)高估資本成本，誤判結(jié)果。因此，銀行業(yè)EVA計(jì)算公式中的資本總額只包括調(diào)整后的權(quán)益資本，債務(wù)成本不計(jì)入稅后凈營業(yè)利潤的扣除[9]。（一）資本總額的計(jì)算資本總額=權(quán)益資本=股東權(quán)益+(貸款壞賬準(zhǔn)備、其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備)年末余額+(遞延稅款貸方余額-遞延稅款借方余額)[10]股權(quán)資本成本的計(jì)算權(quán)益資本成本是投資者投資企業(yè)股權(quán)時(shí)所要求的收益率。權(quán)益資本成本的計(jì)算方法目前，國際上最常用的方法有股利增長模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)模型。其中，CAPM模型的應(yīng)用較為廣泛。在CAPM模型中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。前者又叫市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)所引起的風(fēng)險(xiǎn)。它來自整體的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和其他環(huán)境因素。它是常見的，通常對(duì)于某個(gè)領(lǐng)域，一個(gè)金融市場(chǎng)或某個(gè)行業(yè)部門的整體變化不能被分散資本淘汰，也稱為非分散風(fēng)險(xiǎn)，這主要是由于國家政策和行業(yè)經(jīng)營周期的變化。β系數(shù)可以用來衡量利率、購買力和匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)自身經(jīng)營狀況變化所引起的風(fēng)險(xiǎn)是由特定因素引起的，不會(huì)影響整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)馬科維茨的投票，資本多元化理論可以通過分散投資來降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在CAPM模型中，用β值來衡量銀行股對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，并用數(shù)學(xué)方法給出了結(jié)果。國外資本市場(chǎng)也有相關(guān)的實(shí)證研究，證明了CAPM模型的科學(xué)性和正確性。在股票市場(chǎng)中，貝塔系數(shù)反映了上市公司股票系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，是評(píng)價(jià)影響投資組合管理和績效的關(guān)鍵因素所需要的信息。權(quán)益資本成本也可以根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)估算。詳情可見以下公式：Ke=Rf+β×（Rm-Rf）其中，Ke為權(quán)益資本成本率，Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，β為銀行股票收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)，反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其影響程度的參數(shù)。Rm-Rf實(shí)際上代表市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。3.4商業(yè)銀行EVA的計(jì)算方法由于EVA的計(jì)算公式涉及許多項(xiàng)目和參數(shù)，因此我們將在本節(jié)末尾對(duì)每個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行計(jì)算并總結(jié)計(jì)算過程，將詳細(xì)介紹計(jì)算中涉及的參數(shù):（1）稅后凈營業(yè)利潤計(jì)算根據(jù)本節(jié)第一、二部分的分析和論述，調(diào)整后的商業(yè)銀行NOPAT(稅后凈額)、營業(yè)利潤按以下公式計(jì)算:商業(yè)銀行NOPAT(稅后凈營業(yè)利潤)=凈利潤+(不良貸款、壞賬準(zhǔn)備、其他資產(chǎn)減值)(撥備)本年變動(dòng)+(遞延稅款貸方余額增加-遞延稅款借方余額增加)-(營業(yè)外收入-營業(yè)外支出)×(1-稅率)+公允價(jià)值變動(dòng)收益-EVA納稅調(diào)整（二）資本總額與資本成本的確定資本總額=股權(quán)資本資本成本=股權(quán)資本成本=股權(quán)資本×股權(quán)資本成本率其中權(quán)益資本成本率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β×(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)組合報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)β系數(shù)的計(jì)算Beta是計(jì)算所投資的組合相對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變化程度的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。它衡量投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系數(shù)越大，銀行股相較市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也就越高。風(fēng)險(xiǎn)越高，波動(dòng)性越大。當(dāng)投資貝塔系數(shù)大于1時(shí)，投資波動(dòng)率大于市，如果貝塔系數(shù)小于1，則投資的波動(dòng)率小于整體市場(chǎng)的波動(dòng)率，即不是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小。例如，如果上市公司的貝塔系數(shù)為1.5，那么市場(chǎng)上所有股票的平均回報(bào)率。當(dāng)利潤率發(fā)生1%變化時(shí)，上市公司的股票收益率將發(fā)生1.5%變化。在現(xiàn)實(shí)中，公司股票是常用的。將歷史收益率與對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)指數(shù)(SSE)收益率進(jìn)行回歸，確定β值。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的確定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即Rm-Rf，是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)組合的收益Rm與無風(fēng)險(xiǎn)組合的收益Rf之差。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的計(jì)算方法不同，因此風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的計(jì)算方法不同:PGabriel用股利增長模型和收入增長模型分析了美國股市的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(2019)，兩個(gè)模型的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別是2.55%和4.32%，而且7.43%高于股票平均收益的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)值要小得多利潤標(biāo)準(zhǔn)差/中國股市收益率月平均值)/(美國股市收益率月標(biāo)準(zhǔn)差/美國股市收益率月平均值)計(jì)算或調(diào)整美國市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，得到中國市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但是，中國-股票市場(chǎng)的成熟度相對(duì)較低，這與美國的資本市場(chǎng)有很大不同。一般來說，Rm-Rf的經(jīng)驗(yàn)值介于4%和6%之間。無風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算一般來說，長期國庫券的年收益率可能包含一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此我們使用5年期銀行存款利率，而不是最低無風(fēng)利率風(fēng)險(xiǎn)收益Rf[11]?；贓VA模型的寧波銀行價(jià)值評(píng)估4.1寧波銀行評(píng)估實(shí)例商業(yè)銀行應(yīng)遵守相應(yīng)的EVA價(jià)值評(píng)估程序，包括財(cái)務(wù)部、管例如，使用科學(xué)的方法來收集信息并有效地分析這些數(shù)據(jù)是一個(gè)高科技問題。任務(wù)也更加艱巨。通過EVA模型，從企業(yè)的經(jīng)營情況和發(fā)展情況出發(fā)，對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行有效的評(píng)估，從展會(huì)方面預(yù)測(cè)企業(yè)的發(fā)展前景，而企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不能忽視未來發(fā)展趨勢(shì)、參數(shù)選擇、有效評(píng)估企業(yè)價(jià)值等程序。本文運(yùn)用EVA模型對(duì)寧波銀行，根據(jù)寧波銀行數(shù)據(jù)，該行企業(yè)估值年限2016年1月1至20日為20年12月31日。本文以我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和銀行會(huì)計(jì)制度為基礎(chǔ)，對(duì)銀行編制的年度會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行了有效的分析。一、稅后凈營業(yè)利潤的計(jì)算首先，利用寧波銀行2016-2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算寧波銀行的年度NOPAT。稅后凈營業(yè)利潤的計(jì)算公式如表1所示：表1銀行NOPAT計(jì)算公式銀行NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）=凈利潤+營業(yè)外支出×（1-稅率）-營業(yè)外收入×（1-稅率）壞賬準(zhǔn)備貸款呆賬同業(yè)和金融性公司款項(xiàng)呆賬準(zhǔn)備待處理抵債資產(chǎn)減值準(zhǔn)備可供出售投資減值準(zhǔn)備其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備遞延稅款借方余額的增加遞延稅項(xiàng)貸方余額的增加將寧波銀行各年的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理并帶入以上公式中，可得到寧波銀行2016—2020年NOPAT計(jì)算表。具體計(jì)算過程如表2所示：表2寧波銀行2016—2020年NOPAT計(jì)算表（單位：百萬元）年份20162017201820192020項(xiàng)目凈利潤1066222864.53141927352.536927貸款呆賬準(zhǔn)備4158 3702 40383397.5 7641可供出售投資減值準(zhǔn)備9 -18 2814 -48 -6壞賬準(zhǔn)備-1.5-312937.521其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-1.57.534.5 55.5 54同業(yè)和金融性公司款項(xiàng)呆賬準(zhǔn)備-282 228 -418.5-7.50待處理抵債資產(chǎn)減值準(zhǔn)備621-223.5 81 -148.5-156遞延稅款貸方余額的增加141-147 538.5 397.5 1380遞延稅款借方余額的增加-85.5352.5 -1272 -139.525.5營業(yè)外支出×（1-稅率）37.5 126 69.75 70.5 102營業(yè)外收入×（1-稅率）-132 -255 -460.5 -601.5 -529.5=NOPAT15121.526634 36973.5 30367.545460.5二、計(jì)算資本總額由上述分析的銀行資本總額的計(jì)算方法可知，用于計(jì)算銀行EVA數(shù)值的資本總額即為銀行的股權(quán)資本，以下為對(duì)銀行資本總額的調(diào)節(jié)表：表3銀行資本總額的調(diào)節(jié)表資本總額=股東權(quán)益+貸款呆賬準(zhǔn)備年末余額-遞延稅款貸方余額可供出售投資減值準(zhǔn)備壞賬準(zhǔn)備年末余額其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備同業(yè)和金融性公司款項(xiàng)呆賬準(zhǔn)備待處理抵債資產(chǎn)減值準(zhǔn)備遞延稅款借方余額將各數(shù)據(jù)帶入到以上的公式中，可得到寧波銀行各年的資本總額，具體計(jì)算過程如下：表4寧波銀行2016—2020年資本總額計(jì)算表（單位：百萬元）年份20162017201820192020項(xiàng)目股東權(quán)益82741.5 101976 119671.5139174.5 201009貸款呆賬準(zhǔn)備年末余額24423 28125 32163 35560.543201.5可供出售投資減值準(zhǔn)備120 102 2916 2868 2862壞賬準(zhǔn)備年末余額46.543.5172.5 210 231其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3 10.5 45100.5 154.5同業(yè)和金融性公司款項(xiàng)呆賬準(zhǔn)備240 468 49.5 4242待處理抵債資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1927.5 1704 1785 1636.51480.5遞延稅款貸方余額-3390 -3243 -3781.5 -4179 -5559遞延稅款借方余額85.5 352.5 1272 1411.5 1386資本總額106197129538.5 154293 176824.5 244807.5三、資本成本的計(jì)算由于資本成本的定義和銀行經(jīng)營的特殊性，銀行企業(yè)的資本成本等于權(quán)益資本與權(quán)益資本成本率的乘積，即銀行資本成本=權(quán)益資本×權(quán)益資本成本率。其中，權(quán)益資本成本率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β×(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)組合報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)。這里，我們選擇5年期銀行定期存款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，具體如下表所示:表52016—2020年風(fēng)險(xiǎn)收益率會(huì)計(jì)年度20162017201820192020無風(fēng)險(xiǎn)收益率4.14%5.28%4.55%3.60%4.38%本案例中估值行調(diào)整后的貝塔值按wind計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)按經(jīng)驗(yàn)值5%。通過將上面得到的數(shù)據(jù)帶入資本成本的公式Ke=Rf+β×（Rm-Rf）中得到資本成本的結(jié)果如下，如表6所示:表6資本成本計(jì)算結(jié)果項(xiàng)目20162017201820192020無風(fēng)險(xiǎn)收益率4.14%5.28%4.55%3.60%4.38%β系數(shù)0.67741.06261.14411.08340.9957市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)5%5%5%5%5%Ke資本成本7.53%10.59%10.27%9.02%9.36%四、EVA的計(jì)算計(jì)算稅后凈營業(yè)利潤和資本成本后，根據(jù)EVA的計(jì)算:EVA=NOPAT-TC×WACC=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×資本成本，我們可以得到對(duì)寧波銀行EVA值的2016-2020具體計(jì)算過程如表7所示:表7寧波銀行2016—2020年EVA值（單位：百萬元）會(huì)計(jì)年度20162017201820192020NOPAT15121.526634 36973.5 30367.545460.5資本成本率7.53%10.59%10.27%9.02%9.36%資本總額106197129538.5154293 176824.5244807.5EVA7128 129122112614422.5 22549.5從上述歷史數(shù)據(jù)來看，寧波銀行的經(jīng)濟(jì)增加值在2020年2016年僅呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。它將2019年下降，但2020年恢復(fù)增長。經(jīng)濟(jì)增加值年均增長與銀行業(yè)的長期發(fā)展114%、37%、12.9%和35%。隨著我國金融體制改革的不斷深入，我國金融業(yè)將面臨更多的發(fā)展機(jī)遇。特別是金融危機(jī)后，我國銀行業(yè)加大了風(fēng)險(xiǎn)防范和產(chǎn)品創(chuàng)新能力、服務(wù)意識(shí)，從根本上促進(jìn)了我國銀行業(yè)的快速發(fā)展。同時(shí)，隨著中間業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)收入在銀行利潤中的占比將逐步提高，行業(yè)將進(jìn)入新一輪增長。寧波銀行作為國內(nèi)最優(yōu)秀的商業(yè)銀行之一，一直以來在金融領(lǐng)域，以創(chuàng)新企業(yè)業(yè)務(wù)和信用卡業(yè)務(wù)著稱，在行業(yè)中占有較高的地位，是銀行品牌建設(shè)和生產(chǎn)的重要組成部分。產(chǎn)品創(chuàng)新一直走在中國銀行業(yè)的前列。未來中國金融業(yè)良好的發(fā)展環(huán)境，相信寧波一定會(huì)成為世界上最好的城市。未來幾年，本行將保持良好穩(wěn)定的發(fā)展勢(shì)頭。通過對(duì)寧波銀行近五年經(jīng)濟(jì)增加值數(shù)據(jù)的初步分析，認(rèn)為寧波銀行是現(xiàn)階段的最佳選擇。在價(jià)值評(píng)估過程中，EVA零增長模型不適用。同時(shí)，考慮到中國是一個(gè)大國，近五年來，寧波銀行EVA呈逐年上升趨勢(shì)，但增長速度呈波動(dòng)態(tài)勢(shì)。積極改革金融業(yè)，完善資本市場(chǎng)。銀行業(yè)不會(huì)一直處于高利潤狀態(tài)，EVA的未來發(fā)展將進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，因此本文選擇EVA的兩階段增長模型對(duì)寧波銀行的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。以下根據(jù)寧波銀行近五年的財(cái)務(wù)狀況及公司未來五年的經(jīng)營情況，基礎(chǔ)預(yù)測(cè)發(fā)展迅速。在這種情況下，我們根據(jù)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)測(cè)，通過確定2016-2020期間EVA的具體值來估算企業(yè)價(jià)值。預(yù)測(cè)期數(shù)據(jù)選取各數(shù)據(jù)的選取基于上述對(duì)金融業(yè)和寧波銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的分析，為了簡化計(jì)算，在這種情況下，預(yù)計(jì)寧波銀行的EVA在2021后的一段時(shí)間內(nèi)將呈現(xiàn)小幅上升的趨勢(shì)。在持續(xù)經(jīng)營的情況下，2021-2025是超常增長期，2025年是穩(wěn)定增長期。基礎(chǔ)知識(shí)案例表明，未來5年，寧波銀行的EVA將繼續(xù)快速增長。讓我們假設(shè)增長非常強(qiáng)勁。寧波銀行經(jīng)濟(jì)增加值長期年增長率為9%，穩(wěn)定年增長率為3%。2016年-2020EVA的平均值為104.18億元，這是EVA預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)。因此，2021年2025年，寧波銀行的預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增加值如表8所示(單位:萬元):表82021—2025年寧波銀行EVA預(yù)測(cè)值年度20162017201820192020EVA預(yù)測(cè)值15627 17034 1856720238 22059我們通過：預(yù)測(cè)期內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)收益率對(duì)預(yù)測(cè)期內(nèi)的資金成本進(jìn)行預(yù)測(cè)。我們?nèi)匀贿x擇5年期定期存款利率作為基準(zhǔn)利率，并認(rèn)為未來5年利率將維持在4.38%不變;之前2017的beta是不變的，主要用于衡量銀行風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)的相關(guān)性。因?yàn)樨愃禃?huì)隨著時(shí)間的推移而變化，但其平均值在長期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，所以高值會(huì)逐漸減弱，低值會(huì)逐漸增加。跟著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的成長，銀行間的競(jìng)爭愈來愈劇烈。預(yù)計(jì)未來幾年，中國的金融形勢(shì)將發(fā)生巨大變化。因此，在這種情況下，β值將相應(yīng)調(diào)整。2016年1月1至20日20年的12月31日上市公司，根據(jù)我們的數(shù)據(jù)，beta的平均值為0.99。具體預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如下表所示：表9預(yù)測(cè)資本成本率無風(fēng)險(xiǎn)收益率貝塔系數(shù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)資本成本率4.38%0.995%9.33%兩階段EVA的寧波銀行評(píng)估寧波銀行在快速的增長期內(nèi)的公式：公司價(jià)值=I0+5其中，I0為2016底部1632億元的總資本。K是資本成本的9.33%。根據(jù)我們此前的預(yù)測(cè)，寧波銀行2021后將在3%年進(jìn)入穩(wěn)定增長期。此時(shí)，需要將公司的總價(jià)值與穩(wěn)定成長期的EVA的總現(xiàn)值相加。根據(jù)數(shù)據(jù)，EVA表示2020底部的EVA值。那么按照3%的增長率來看，2019年將達(dá)到151.48億元。上述數(shù)據(jù)將計(jì)入企業(yè)總價(jià)值計(jì)算公式:公司總價(jià)值V=I0+5i=1=EVAi具體見如下所示：表10寧波銀行企業(yè)價(jià)值計(jì)算過程項(xiàng)目年份EVAi(1+K)nEVA現(xiàn)值2016年156271.093314293.5高速增長期2017年170341.195314251.5高速增長期2018年185671.3068142082019年202381.4287141662020年220591.562114122.5小計(jì)71041.5穩(wěn)定增長期2021年231631.707834744.5小計(jì)300832.5企業(yè)價(jià)值371874則每股價(jià)值＝3718.74/590.865=6.3元/股4.2寧波銀行估值結(jié)果評(píng)價(jià)從長期來看，市場(chǎng)價(jià)格正在回歸實(shí)際價(jià)值。本文運(yùn)用EVA模型對(duì)寧波銀行的市值進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)到2020末，寧波銀行總市值為3718.74億元，股票價(jià)格為6.3元?？偟膩碚f，這與當(dāng)時(shí)的股票價(jià)格是一致的，因此EVA價(jià)值評(píng)估結(jié)果具有很大的參考意義。模型參數(shù)的選擇和數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)存在一些主觀因素，包括折現(xiàn)率的選擇和數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)。同時(shí)，由于時(shí)間和研究范圍的限制，本案例借鑒了其他一些學(xué)者的研究成果，如風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的選擇，這可能會(huì)導(dǎo)致資本成本率的計(jì)算出