策略月報(bào)：關(guān)注前瞻指標(biāo)向好品種

免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。12月全行業(yè)、全部非金融行業(yè)景氣回升，由于部分1-2月合并數(shù)據(jù)未公布，可能有一定滯后性。結(jié)合2月PMI,淡季下制造業(yè)整體景氣回落，但中觀數(shù)重視勝率，繼續(xù)推薦類(lèi)滬深300組合，中期視角在類(lèi)紅利下沉及“深度價(jià)關(guān)注前瞻指標(biāo)向好品種關(guān)注前瞻指標(biāo)向好品種SFCNo.BMQ373+(86研究員王偉光SACNo.S0570523040001wa孫瀚文1)煤炭：2月動(dòng)力煤價(jià)格走平，焦煤、無(wú)煙煤價(jià)格回落，煤礦產(chǎn)能利用率回升，重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)底部回升；2)石化：2月Brent原油期貨價(jià)格回升，國(guó)內(nèi)汽油-原油價(jià)差轉(zhuǎn)正；3)有色：2月銅鋁價(jià)格同比下行、落，但2月回升；4)化工：PVC/鈦白粉/脂肪醇/有機(jī)硅/滌綸/尿素/磷肥等價(jià)格同比、價(jià)差回升，純堿/氟化工等價(jià)格同比、價(jià)差回落；化5)電力：12月全社會(huì)用電量同比進(jìn)一步上行。1)通用自動(dòng)化：1月伺服系統(tǒng)海外龍頭訂單量同比回升；前瞻指標(biāo)日本機(jī)床出口訂單額1月同比降幅收窄，日本機(jī)器人訂單12月同比降幅小幅收窄，結(jié)合周期長(zhǎng)度與底部合意水平，拐點(diǎn)或現(xiàn)；2)工程機(jī)械：1月挖掘機(jī)銷(xiāo)量、開(kāi)工小時(shí)數(shù)同比轉(zhuǎn)正，出口量同比降幅收窄；1月叉車(chē)銷(xiāo)量同比大幅回升，下游制造業(yè)和倉(cāng)儲(chǔ)物流需求改善；3)軍工：航海裝備，12月手持船舶訂單回升；4)電池：1月新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量、動(dòng)力電池裝車(chē)量同比大幅回升；5)1)半導(dǎo)體：12月全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額同比進(jìn)一步回升，1月上游設(shè)備日本出封測(cè)均回升；2)PCB-存儲(chǔ)器-消費(fèi)電子鏈：上游PCB臺(tái)股1月?tīng)I(yíng)收同比轉(zhuǎn)正，先行指標(biāo)北美PCBBB值MA3同比回升；中游存儲(chǔ)器DXI指數(shù)2月同比轉(zhuǎn)正；3)面板：1月臺(tái)股面板營(yíng)收同比回升、面板出貨量同比轉(zhuǎn)正，2月液晶電視面板價(jià)格回升；4)通信設(shè)備：服務(wù)器BMC芯片龍頭信驊、服務(wù)器機(jī)殼龍頭勤誠(chéng)1月?tīng)I(yíng)收同比大幅回升；5)游戲：1月國(guó)內(nèi)移動(dòng)游戲收入同比放緩，2月國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟?11個(gè)，產(chǎn)品周期或仍上行。1)農(nóng)業(yè)：2月豬糧比價(jià)繼續(xù)回升，養(yǎng)殖戶(hù)利潤(rùn)改善，1月能繁母豬存欄同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)能持續(xù)去化；2)白電：12月空調(diào)內(nèi)外銷(xiāo)同比在低基數(shù)及海外補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)下延續(xù)回升，出口領(lǐng)先指標(biāo)美國(guó)新訂單同比回升；3)紡服：12月紡織制品內(nèi)銷(xiāo)同比回升，出口額同比轉(zhuǎn)正；1月棉花價(jià)格指數(shù)同比回落，成本端改善；4)汽車(chē)：1月乘用車(chē)、商用車(chē)內(nèi)銷(xiāo)同比進(jìn)一步回升；5)醫(yī)藥：2月FDA暫時(shí)批準(zhǔn)新藥上市申請(qǐng)數(shù)MA3同比降幅走闊，海外新藥審批放緩；4Q23全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資額同比小幅回落，此前連續(xù)3華泰證券正文目錄繼續(xù)推薦類(lèi)滬深300組合，挖掘紅利下沉和“深度價(jià)值”行業(yè) 5中觀重點(diǎn)邊際變化 周期：煤炭/石化景氣維持高位，工業(yè)&能源金屬/化工改善，貴金屬下行 制造：機(jī)械/軍工/電池景氣爬坡，光伏仍有下行壓力 TMT:電子、通信設(shè)備景氣爬坡，游戲景氣回落、但產(chǎn)品周期仍上行 消費(fèi)及醫(yī)藥：農(nóng)業(yè)景氣筑底，白電/紡服/汽車(chē)上行，醫(yī)藥階段性回落 33風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄圖表1:華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)——全行業(yè)和全部非金融行業(yè) 5圖表2:筑底位和爬坡位品種主要集中在TMT、制造和消費(fèi) 6圖表3:一級(jí)行業(yè)公募配置系數(shù)分位數(shù)vs景氣度 6圖表4:華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——一級(jí)行業(yè) 7圖表5:華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級(jí)行業(yè)(上游資源、中游材料、中游制造、TMT) 8圖表6:華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)——二級(jí)行業(yè)(必選消費(fèi)、可選消費(fèi)、金融地產(chǎn)、公共產(chǎn)業(yè)) 9圖表7:AH重點(diǎn)行業(yè)籌碼、估值、調(diào)整強(qiáng)度，三維評(píng)估綜合排名表 圖表8:2月動(dòng)力煤價(jià)格走平，焦煤、無(wú)煙煤價(jià)格回落 圖表9:12月煤礦三省合計(jì)產(chǎn)能利用率維持高位 圖表10:2月重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)底部回升 圖表11:2月Brent原油期貨價(jià)格回升 圖表12:原油運(yùn)輸指數(shù)回落 圖表13:美元指數(shù)近期再度反復(fù)，上行至104附近 圖表14:國(guó)內(nèi)主營(yíng)汽油出廠價(jià)-原油價(jià)差轉(zhuǎn)正 圖表15:2月銅價(jià)同比回落 圖表16:2月鋁價(jià)同比回落 圖表17:但銅鋁價(jià)格絕對(duì)值企穩(wěn)回升 圖表18:2月鉛價(jià)同比回升 圖表19:2月電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格同比降幅收窄 圖表20:2月鈷資源品價(jià)格同比降幅收窄 圖表21:2月COMEX金價(jià)格同比小幅回升，4Q23以來(lái)顯著回落 圖表22:2月COMEX銀價(jià)格同比回正，4Q23以來(lái)顯著回落 圖表23:2月PVC價(jià)格同比降幅收窄，價(jià)差回升 圖表24:2月鈦白粉價(jià)格同比、價(jià)差回升 圖表25:2月脂肪醇價(jià)格同比降幅收窄，價(jià)差回升 圖表26:2月DMC價(jià)格同比、價(jià)差回升 圖表27:2月滌綸價(jià)格同比轉(zhuǎn)正，價(jià)差回升 圖表28:2月尿素價(jià)格同比降幅收窄，價(jià)差回升 圖表29:2月磷酸一銨價(jià)格同比降幅收窄，價(jià)差回升 圖表30:2月純堿價(jià)格同比、價(jià)差回落 圖表31:2月無(wú)水氫氟酸價(jià)格同比、價(jià)差回落 圖表32:化學(xué)原料和化學(xué)制品業(yè)名義存貨增速拐點(diǎn)或已出現(xiàn) 圖表33:滌綸中周期或已見(jiàn)底 華泰證券圖表34:農(nóng)化制品領(lǐng)先指標(biāo)全球玉米播種面積同比處于上行通道中 圖表35:12月全社會(huì)用電量同比回升 圖表36:12月火電發(fā)電量同比回升 圖表37:12月水電發(fā)電量、水電利用小時(shí)數(shù)同比回升 圖表38:2月三峽水庫(kù)流量同比回落、蓄水量同比回升 圖表39:12月風(fēng)電發(fā)電量、風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)同比回落 圖表40:12月光伏發(fā)電量、光伏利用小時(shí)數(shù)同比回升 圖表41:金屬加工機(jī)床產(chǎn)量12月同比回落 圖表42:12月機(jī)床進(jìn)口量同比轉(zhuǎn)正 圖表43:日本機(jī)床出口訂單額略領(lǐng)先國(guó)內(nèi)機(jī)床產(chǎn)量，1月同比降幅收窄 圖表44:12月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)正 圖表45:1月伺服系統(tǒng)海外訂單量同比回升 圖表46:日本機(jī)器人訂單略領(lǐng)先國(guó)內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)量，12月同比降幅收窄 圖表47:1月挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比轉(zhuǎn)正 20圖表48:1月挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)同比轉(zhuǎn)正 20圖表49:1月挖掘機(jī)出口量同比降幅收窄 21圖表50:1月叉車(chē)內(nèi)銷(xiāo)同比大幅上行，12月出口額同比底部走平 21圖表51:2023年叉車(chē)下游應(yīng)用結(jié)構(gòu) 圖表52:倉(cāng)儲(chǔ)物流需求上升是叉車(chē)內(nèi)銷(xiāo)回升的主要拉動(dòng)之一 21圖表53:12月手持船舶訂單量同比上行 圖表54:2月新船價(jià)格VLCC同比回升 22圖表55:2月三大運(yùn)價(jià)指數(shù)(SCFI/BDI/BDTI)均值同比上行 圖表56:1月臺(tái)股MLCC營(yíng)收同比大幅轉(zhuǎn)正 圖表57:1月新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量同比回升 23圖表58:1月動(dòng)力電池裝車(chē)量同比回升 23圖表59:電解鈷價(jià)格同比在拐點(diǎn)處領(lǐng)先新能源車(chē)銷(xiāo)量同比6個(gè)月左右，前者2月同比降幅收窄至-25.8% 24圖表60:12月光伏新增裝機(jī)量同比小幅回落 圖表61:出口增速組件、電池片降，逆變器升 圖表62:12月光伏招標(biāo)量(領(lǐng)先裝機(jī)同比1Q左右)35.3GW,同比+19.1%,較10月(+24.9%)回落 25圖表63:1月全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額同比上行 26圖表64:12月中國(guó)集成電路產(chǎn)量同比上行 26圖表65:1月日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額同比轉(zhuǎn)正 26圖表66:1月臺(tái)股半導(dǎo)體材料/臺(tái)股四大硅片廠營(yíng)收同比再度轉(zhuǎn)負(fù) 26圖表67:1月臺(tái)股半導(dǎo)體月度營(yíng)收同比設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)均回升 26圖表68:存儲(chǔ)器：2月DXI指數(shù)同比轉(zhuǎn)正 圖表69:電源管理/信號(hào)鏈：1月矽力杰營(yíng)收同比大幅轉(zhuǎn)正 圖表70:射頻：1月立積營(yíng)收同比繼續(xù)上行 27 圖表72:傳感器：1月原相營(yíng)收同比繼續(xù)上行 27圖表73:海外半導(dǎo)體龍頭彭博一致預(yù)測(cè)營(yíng)收或上行至年中 圖表74:費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)PETTM領(lǐng)先半導(dǎo)體基本面周期1-2個(gè)季度 28圖表75:費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)PSTTM領(lǐng)先全球半導(dǎo)體周期1-2個(gè)季度 28圖表76:費(fèi)半指數(shù)/標(biāo)普500同比領(lǐng)先半導(dǎo)體基本面周期0-2個(gè)季度 圖表77:1月臺(tái)股被動(dòng)元件營(yíng)收同比大幅轉(zhuǎn)正 29 29華泰證券圖表79:PCB先行指標(biāo)北美PCBBB值(訂單出貨比)MA3同比降幅進(jìn)一步收窄 圖表80:2月DXI指數(shù)同比轉(zhuǎn)正，DRAM存儲(chǔ)器價(jià)格同比降幅收窄 30圖表81:手機(jī)：4Q23全球智能手機(jī)出貨量同比回升 圖表82:PC:1月筆記本電腦銷(xiāo)售額、臺(tái)股PC營(yíng)收同比降幅收窄 圖表83:VR:1月Steam平臺(tái)VR滲透率回升至2.24% 31圖表84:1月面板出貨量同比轉(zhuǎn)正，臺(tái)股面板營(yíng)收同比回升 31圖表85:2月大尺寸液晶電視面板價(jià)格回升 圖表86:12月移動(dòng)基站設(shè)備產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)正至23.5% 32圖表87:12月光電子器件產(chǎn)量同比回升，并創(chuàng)23年以來(lái)新高 圖表88:服務(wù)器BMC芯片：臺(tái)股龍頭信驊1月?tīng)I(yíng)收同比大幅轉(zhuǎn)正 圖表89:服務(wù)器機(jī)殼：臺(tái)股龍頭勤誠(chéng)1月?tīng)I(yíng)收同比大幅上行 32圖表90:1月國(guó)內(nèi)移動(dòng)游戲收入同比回落 33圖表91:2月國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟?11個(gè) 33圖表92:2月豬糧比價(jià)回升至6.3x 33圖表93:自繁自養(yǎng)生豬、外購(gòu)仔豬利潤(rùn)改善 33圖表94:1月能繁母豬存欄同比-6.9%,持續(xù)去化 34圖表95:豬糧比價(jià)是養(yǎng)殖業(yè)相對(duì)全A超額收益的同步指標(biāo) 圖表96:12月空調(diào)內(nèi)外銷(xiāo)同比均延續(xù)上行 圖表97:12月冰箱內(nèi)銷(xiāo)量同比上行，外銷(xiāo)量同比回落 34圖表98:12月洗衣機(jī)內(nèi)外銷(xiāo)同比回落 圖表99:12月美國(guó)空調(diào)新訂單同比回升 圖表100:12月紡織制品內(nèi)銷(xiāo)同比回升，出口額同比轉(zhuǎn)正 圖表101:12月穿類(lèi)網(wǎng)上銷(xiāo)售同比上行，服裝出口同比降幅收窄 35圖表102:1月棉花價(jià)格指數(shù)同比回落，成本端改善 圖表103:11月美國(guó)服裝及面料庫(kù)銷(xiāo)比同比降幅收窄至-11.8% 圖表104:1月乘用車(chē)銷(xiāo)量同比上行 圖表105:1月商用車(chē)銷(xiāo)量同比上行 圖表106:12月發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)量同比維持高位 37圖表107:半鋼胎開(kāi)工率MA3領(lǐng)先乘用車(chē)銷(xiāo)量MA3同比，前者2月回落，或部分受春節(jié)因素影響 37圖表108:12月醫(yī)藥工業(yè)增加值、利潤(rùn)同比降幅收窄 38圖表109:主流化學(xué)藥價(jià)格走平或回升 圖表110:1月國(guó)內(nèi)新藥審批提速，海外新藥審批放緩 圖表111:12月基本醫(yī)保支出同比轉(zhuǎn)負(fù) 39圖表112:愛(ài)爾、通策周度診療支付金額回落 圖表113:全球醫(yī)藥投融資周期仍處于回升通道中 39圖表114:全球醫(yī)藥投融資額同比是CXO相對(duì)估值的同步指標(biāo) 39華泰證券免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。5繼續(xù)推薦類(lèi)滬深300組合，挖掘紅利下沉和“深度價(jià)值”行業(yè)2月全行業(yè)、全部非金融行業(yè)景氣回升，由于部分1-2月合并數(shù)據(jù)未公布，可能有一定滯后性。結(jié)合2月PMI,淡季下制造業(yè)整體景氣回落，但中觀數(shù)據(jù)顯示仍有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，服務(wù)業(yè)景氣改善，筑底位和爬坡位品種主要集中在TMT、制造和消費(fèi)。數(shù)據(jù)空窗期或需更重視前瞻指標(biāo)向好的品種，如通用自動(dòng)化、電子(半導(dǎo)體/消電鏈/面板)、農(nóng)業(yè)、白電等。圖表1:華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)——全行業(yè)和全部非金融行業(yè)策略研究華泰證券策略研究當(dāng)前示氣指教(2024年2月)醫(yī)療服務(wù)責(zé)金屬航空機(jī)場(chǎng)院線(xiàn)道登進(jìn)案軍工電子社服通用設(shè)備哮酒.醫(yī)療器械.煤炭程機(jī)公用事業(yè)走生保信服務(wù)醫(yī)藥商業(yè)…3M景氣指數(shù)環(huán)比變化(pct)資料來(lái)源：Wind,Bloomberg,Datayes,iFind,海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，華泰研究資料來(lái)源：Wind,Bloomberg,Datayes,iFind,海關(guān)總署，工信部，百度指數(shù)，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。7圖表4:華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)鏈景氣指數(shù)-一級(jí)行業(yè)3免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。875角75%免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。9電力華泰證券配置上，重視勝率，繼續(xù)推薦類(lèi)滬深300組合，主題維度關(guān)注兩會(huì)增量表述，潛在方向包括新質(zhì)生產(chǎn)力、綠色中國(guó)、“三農(nóng)”問(wèn)題。中期視角，1)類(lèi)紅利仍是重點(diǎn)方向，但考慮傳統(tǒng)品種高擁擠，建議等待買(mǎi)點(diǎn)并結(jié)合景氣度，下沉至潛在紅利的細(xì)分行業(yè)及個(gè)股；2)低籌碼、低估值、深回撤且產(chǎn)能健康、新舊動(dòng)能切換期收入現(xiàn)金流穩(wěn)健的“深度價(jià)值型”行業(yè)，如生物制品、醫(yī)療服務(wù)中，挖掘基本面對(duì)海外政策不確定性不敏感且改善的細(xì)分方向及個(gè)股。困表7:AH重點(diǎn)行業(yè)籌碼、估值、調(diào)整強(qiáng)度，三維評(píng)估綜合排名表1789598749排名8923注：表格內(nèi)數(shù)據(jù)為各指標(biāo)的排名情況，綜合得分=全部行業(yè)數(shù)量-估值、調(diào)整幅度、籌碼三維度排名的均值，各細(xì)分項(xiàng)指標(biāo)選取及得分情靠前；僅展示排名前30%(31/102)的AH行業(yè)供投資者參考；A股基于申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)，港股基于Wind港股行業(yè)分類(lèi)(淺藍(lán)底色)華泰證券中觀重點(diǎn)邊際變化2月華泰策略煤炭景氣指數(shù)66.1,較23年11月(69.5)小幅回落，但仍處于高位。旗艦指標(biāo)動(dòng)力煤均價(jià)2月730元/噸，較1月走平;2月焦煤、無(wú)煙煤價(jià)格分別回落至2300.6、797.3元/噸;12月煤礦三省合計(jì)產(chǎn)能利用率83.2%,維持高位。前瞻來(lái)看，重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)2月底部回升，進(jìn)一步觀察需求端復(fù)蘇斜率。2月華泰策略石油石化景氣指數(shù)58.8,較23年11月(57.6)小幅回升，維持高位。旗艦指標(biāo)Brent原油期貨價(jià)格2月回升至83.6美元/桶，原油運(yùn)輸指數(shù)回落，成本端改善;1月全球鉆機(jī)數(shù)同比-5.6%,較12月(-5.2%)回落;美元指數(shù)近期再度反復(fù)，上行至104附近;國(guó)內(nèi)主營(yíng)汽油出廠價(jià)-原油價(jià)差轉(zhuǎn)正。華泰證券(元噸)國(guó)內(nèi)主營(yíng)汽油出廠價(jià)-原油價(jià)差2月華泰策略工業(yè)金屬景氣指數(shù)48.5,較23年11月(47.6)小幅回升。2月銅、鋁價(jià)格同比回落，但絕對(duì)值環(huán)比回升;鉛價(jià)同比回升。資料來(lái)源：Wind,華泰研究華泰證券2月華泰策略能源金屬景氣指數(shù)14.6,較23年11月(11.6)底部回升。2月電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格同比-77.8%,較1月(-80.1%)降幅收窄;硫酸鉆(20.5%)和四氧化三鉆均價(jià)同比-20.6%,較1月(-30.8%)降幅收窄。華泰證券貴金屬2月華泰策略貴金屬景氣指數(shù)54.1,較23年11月(69.5)回落。2月COMEX金價(jià)格同比+9.3%,較1月(+6.9%)小幅回升，4023以來(lái)顯著回落;2月COMEX銀價(jià)格同比回正(+3.7%),4023以來(lái)顯著回落?；?月華泰策略基礎(chǔ)化工景氣指數(shù)28.7,較23年11月(36.4)下行，部分化工品價(jià)格同比、價(jià)差率先回升。具體來(lái)看，PVC/鈦白粉/脂肪醇/有機(jī)硅/滌綸/尿素/磷肥等價(jià)格同比、價(jià)差回升，純堿/氣化工等價(jià)格同比、價(jià)差回落。PvC:2月PVC(電石法)價(jià)格同比-10.0%,較1月(-12.3%)降幅收窄，PVC電石法價(jià)差回升至1317.1元/噸;鈦白粉：2月鈦白粉價(jià)格同比+8.6%,較1月(+5.5%)回升，金紅石型鈦白粉-鈦精礦價(jià)差價(jià)差回升至13700.0元/噸;脂肪醇：2月脂肪醇價(jià)格同比-1.7%,較1月(-10.5%)降幅收窄，脂肪醇-棕櫚仁油價(jià)差回升至1629.5元/噸;有機(jī)硅：2月DMC價(jià)格同比-8.3%,較1月(-12.5%)降幅收窄，DMC-金屬硅-甲醇價(jià)差回升至3934.0元/噸;滌綸：2月PTA價(jià)格同比轉(zhuǎn)正(+6.7%),PTA-PX價(jià)差回升至307.2元/噸;尿素：2月尿素價(jià)格同比-17.8%,較1月(-22.3%)降幅收窄，尿素?zé)熋簝r(jià)差回升至1332.5策略研究華泰證券策略研究磷肥：2月磷酸一銨價(jià)格同比-6.5%,較1月(-6.7%)降幅收窄，一銨-磷礦石-液氨-硫磺價(jià)差回升至657.5元/噸；純堿：2月重質(zhì)純堿價(jià)格同比-24.6%,較1月(-15.9%)降幅走闊，純堿-原鹽-煙煤價(jià)差回落至1492.4元/噸；氟化工：2月無(wú)水氫氟酸價(jià)格同比-7.4%,較1月(-4.3%)降幅走闊，無(wú)水氫氟酸-螢石價(jià)差回落至6125.0元/噸；月化學(xué)纖維制造業(yè)工業(yè)增加值、產(chǎn)成品存貨同比均回升，初現(xiàn)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)跡象，滌綸中周期或已見(jiàn)底；2)農(nóng)化制品領(lǐng)先指標(biāo)全球玉米播種面積同比處于上行通道中。圖表26:2月DMC價(jià)格同比、價(jià)差回升資料來(lái)源：wind,華泰研究華泰證券資料來(lái)源：wind,華泰研究資料來(lái)源：Wind,華泰研究2月華泰策略電力景氣指數(shù)54.1,較23年11月(47.5)回升。旗艦指標(biāo)全社會(huì)用電量12月累計(jì)同比+6.7%,較11月(+6.3%);火電、水電、光伏發(fā)電量累計(jì)同比回升，風(fēng)電發(fā)電量累計(jì)同比回落;此外，水電、光伏利用小時(shí)數(shù)同比回升。資料來(lái)源：Wind,華泰研究困表36:12月火電發(fā)電主同比回升免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。18資料來(lái)源：Wind,資料來(lái)源：Wind,華泰證券—光伏發(fā)電量制造：機(jī)械/軍工/電池景氣爬坡，光伏仍有下行壓力通用設(shè)備(機(jī)床)2月華泰策略通用設(shè)備景氣指數(shù)75.2,較23年11月(76.8)維持高位。旗艦指標(biāo)金屬加工機(jī)床產(chǎn)量12月同比+9.1%,較11月(+21.7%)回落；機(jī)床進(jìn)口量12月同比轉(zhuǎn)正(+14.4%)。資料來(lái)源：Wind,Bloomberg,Datayes,iFind,海資料來(lái)源：Wind,Bloomberg,Datayes,iFind,海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究前瞻判斷：日本機(jī)床出口訂單額略領(lǐng)先國(guó)內(nèi)機(jī)床產(chǎn)量，1月同比-6.2%,較12月(-9.6%)降幅收窄；歷史上日本機(jī)床產(chǎn)業(yè)周期持續(xù)時(shí)間均在36-53個(gè)月之間，與庫(kù)存周期長(zhǎng)度基本一致，上輪周期底部至今年1月持續(xù)了43個(gè)月，周期長(zhǎng)度和位置基本滿(mǎn)足，拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，隨著下游汽車(chē)、軍工資本開(kāi)支上行有望景氣回升。華泰證券自動(dòng)化設(shè)備(機(jī)器人)2月華泰策略自動(dòng)化設(shè)備景氣指數(shù)37.4,較23年11月(23.6)爬坡。旗艦指標(biāo)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量12月同比轉(zhuǎn)正(+3.4%);1月伺服系統(tǒng)海外訂單量同比+20.3%,較12月(+6.0%)回升;變頻器、控制器海外訂單量同比小幅回落，但拐點(diǎn)或已出現(xiàn)。前瞻判斷：日本機(jī)器人訂單略領(lǐng)先國(guó)內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)量，12月同比-40.4%,較11月(-43.8%)降幅收窄;歷史上日本機(jī)器人產(chǎn)業(yè)周期與庫(kù)存周期長(zhǎng)度基本一致，上輪周期底部至11月低點(diǎn)持續(xù)了55個(gè)月，周期長(zhǎng)度和位置基本滿(mǎn)足，拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，隨著下游汽車(chē)、消費(fèi)電子資本開(kāi)支上行有望景氣回升。華泰證券工程機(jī)械2月華泰策略工程機(jī)械景氣指數(shù)56.2,較23年11月(26.3)爬坡。挖掘機(jī)：1月挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比(+18.5%)、開(kāi)工小時(shí)數(shù)同比(+89.0%)均轉(zhuǎn)正;挖掘機(jī)出口量同比-0.7%,較12月(-15.3%)降幅收窄;叉車(chē)：1月叉車(chē)銷(xiāo)量同比+90.4%,較12月(+31.0%)大幅上行;12月出口額同比+22.9%,較11月(+23.3%)底部走平。erg,前瞻判斷：叉車(chē)下游泛用性強(qiáng)，在機(jī)械制造、倉(cāng)儲(chǔ)物流、建筑建材、紡織、食品、能源、化工、冶金等領(lǐng)域均有應(yīng)用，其中制造業(yè)需求占比約52%,物流轉(zhuǎn)運(yùn)類(lèi)需求占比約16%,是最主要的下游行業(yè)。制遣業(yè)需求回暖和倉(cāng)儲(chǔ)物流需求上升是叉車(chē)內(nèi)銷(xiāo)率先回升的主要拉nd軍工(航海裝備)2月華泰策略航海裝備景氣指數(shù)70.8,較23年11月(67.5)爬坡。12月手持船舶訂單量同比32.0%,較11月(+29.4%)繼續(xù)上行;造船完工量同比+11.8%,較11月(+12.4%)小幅回落;2月新船價(jià)格VLCC同比+3.3%,較1月(+2.5%)回升。88圍表53:12月手持船指訂草王同比上行一造船完工量華泰證券新船價(jià)格VLCC前瞻判斷：2月三大運(yùn)價(jià)指數(shù)(SCFVBDVBDT1)均值同比+74.9%,較1月(+53.8%)繼續(xù)上行，指引造船景氣度或持續(xù)上行;供給端，中長(zhǎng)期造船/海工供給剛性，短期紅海事件軍工(軍工電子)2月華泰策略軍工電子景氣指數(shù)67.0,校23年11月(25.7)爬坡。1月臺(tái)股MLCC營(yíng)收同比+17.4%,較12月(-1.3%)大幅轉(zhuǎn)正。華泰證券2月華泰策略電池景氣指數(shù)45.2,較23年11月(29.8)爬坡。旗艦指標(biāo)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量1月同比+101.8%,較12月(+47.3%)回升;動(dòng)力電池裝車(chē)量同比+100.2%,較12月(+32.5%)回升。因表57:1月新能源乘用車(chē)銷(xiāo)主同比回升困表58:1月動(dòng)力電池裝車(chē)量同比回升幅收窄至-25.8%,“W”底第二個(gè)拐點(diǎn)或已出??8888—新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量同比—電解鉆均價(jià)當(dāng)月同比(滯后6個(gè)月，右軸)資料來(lái)源：wind,華泰研究2月華泰策略光伏設(shè)備景氣指數(shù)54.3,較10月(54.6)回落。旗艦指標(biāo)光伏新增裝機(jī)量12月同比+148.1%,較11月(+149.4%)小幅回落;出口增速組件、電池片降，逆變器升;鑒于產(chǎn)能過(guò)剩等因素，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格仍呈走跌趨勢(shì)。資料來(lái)源：wind,Bloombeig,Datayes,irnd,海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究一電池片出口額前瞻判斷：光伏招標(biāo)量增速領(lǐng)先新增裝機(jī)增速1個(gè)季度左右，12月光伏招標(biāo)量(領(lǐng)先裝機(jī)同比10左右)35.3GW,同比+19.1%,較10月(+24.9%)回落，尚未趨勢(shì)性回升;3023華泰證券圖表62:12月光伏招標(biāo)量(領(lǐng)先裝機(jī)同比1Q左右)35.3GW,同比+19.1%,較10月(+24.9%)回落TMT:電子、通信設(shè)備景氣爬坡，游戲景氣回落、但產(chǎn)品周期仍上行半導(dǎo)體2月華泰策略半導(dǎo)體景氣指數(shù)57.1,較23年11月(37.2)爬坡。旗艦指標(biāo)全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額1月同比+15.2%,較12月(+11.6%)繼續(xù)上行；中國(guó)集成電路產(chǎn)量12月同比+34.0%,較11月(+27.9%)再度上行。半導(dǎo)體設(shè)備：景氣回升；1月日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額同比轉(zhuǎn)正(+5.3%);半導(dǎo)體材料：景氣或筑底；1月臺(tái)股半導(dǎo)體材料、臺(tái)股四大硅片廠營(yíng)收同比再度轉(zhuǎn)負(fù)，或仍在筑底中；IC設(shè)計(jì)：景氣爬坡；1月臺(tái)灣設(shè)計(jì)廠營(yíng)收同比+61.5%,較11月(+12.9%)大幅上行；IC制造：景氣回升；1月臺(tái)灣代工廠營(yíng)收同比轉(zhuǎn)正(+7.5%);IC封測(cè)：景氣回升；1月臺(tái)灣封測(cè)廠營(yíng)收同比+11.5%,較12月(+0.8%)繼續(xù)回升；數(shù)字芯片設(shè)計(jì)(存儲(chǔ)):景氣回升；DRAM側(cè)，2月DXI指數(shù)同比轉(zhuǎn)正(+8.0%);NAND/Nor側(cè)，1月臺(tái)股營(yíng)收同比+21.7%,較12月(+0.4%)大幅回升。模擬芯片設(shè)計(jì)(電源管理/信號(hào)鏈):景氣爬坡；1月矽力杰營(yíng)收同比大幅轉(zhuǎn)正(+32.9%);模擬芯片設(shè)計(jì)(射頻前端):景氣爬坡；1月立積營(yíng)收同比+36.3%,較12月(+29.9%)繼續(xù)上行；功率器件：IGBT底部回升，MOSFET景氣爬坡：IGBT側(cè)，12月全球IGBT單管月度銷(xiāo)售額同比-8.4%,較11月(-18.5%)底部回升；MOSFET側(cè)，1月臺(tái)灣三大功率廠(強(qiáng)茂+富鼎+尼克森)合計(jì)營(yíng)收同比+17.9%,較12月(+7.9%)繼續(xù)上行；傳感器(CIS):景氣爬坡；12月全球CMOS傳感器銷(xiāo)售額同比+20.0%,較11月(+28.9%)小幅回落，此前已明顯回升；1月原相營(yíng)收同比+100.2%,較12月(+78.8%)繼續(xù)上行。臺(tái)股營(yíng)收(1C設(shè)計(jì))-臺(tái)股營(yíng)收(IC制造)華泰證券88資料來(lái)源：wind,Bloomberg,Daayes,irind,海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究資料來(lái)源：wind,Bloomberg.Datayes,iFind,海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究資料來(lái)源：wind,Bloomberg,Datayes,irind,海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究資料來(lái)源：wind,Bloomberg,Datayes,iFind海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究前瞻判斷：本輪半導(dǎo)體基本面周期2023見(jiàn)底回升，或上行至24年年中。根據(jù)華泰科技因隊(duì)追蹤的海外半導(dǎo)體龍頭公司名單(詳見(jiàn)2021年12月10日發(fā)布的《12月半導(dǎo)體：關(guān)注汽車(chē)半導(dǎo)體轉(zhuǎn)型》),我們自下而上匯總了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈及細(xì)分環(huán)節(jié)Bloomberg業(yè)績(jī)一致預(yù)期，海外半導(dǎo)體龍頭營(yíng)收增速或從2021的+30.5%逐步滑落至1023的-23.8%,2023回升至-10.8%,與全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額同比自5月觸底回升相印證，根據(jù)當(dāng)前Bloomberg一致歷史上費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)絕對(duì)收益(以PETTM或PSTTM衡量)的拐點(diǎn)領(lǐng)先全球半導(dǎo)體周期拐點(diǎn)約1-2個(gè)季度，相對(duì)收益(以費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)相對(duì)標(biāo)普500的股價(jià)做同比)的拐點(diǎn)領(lǐng)先全球半導(dǎo)體周期拐點(diǎn)約0-2個(gè)季度，當(dāng)前仍在上行。88策略研究圍表75:費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)PSTTM領(lǐng)先全球半導(dǎo)體周期1-2個(gè)季度圖表74:費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)PETTM領(lǐng)先半導(dǎo)體基本面周期1-2個(gè)季度圖表76:費(fèi)半指數(shù)/標(biāo)普500同比領(lǐng)先半導(dǎo)體基本面周期0-2個(gè)季度被動(dòng)元件：1月臺(tái)股被動(dòng)元件營(yíng)收同比大幅轉(zhuǎn)正(+21.8%);制造營(yíng)收同比轉(zhuǎn)正(+8.3%)。8888華泰證券圖表78:1月臺(tái)股PCB制遣營(yíng)收同比轉(zhuǎn)正前瞻判斷：北美PCBBB值(訂單出貨比)MA3同比是日本PCB產(chǎn)值的領(lǐng)先指標(biāo)，1月同比降幅進(jìn)一步收窄至-0.4%。圍表79:PCB先行指標(biāo)北關(guān)PCBBB值(訂草出貨比)MA3同比陣幅進(jìn)一步收窄消費(fèi)電子2月華泰策略消費(fèi)電子景氣指數(shù)57.2,較23年11月(40.0)爬坡旗艦指標(biāo)DXI指數(shù)2月同比轉(zhuǎn)正(+8.0%);DRAM存儲(chǔ)器價(jià)格同比降幅連續(xù)9個(gè)月收窄;手機(jī)：4023全球智能手機(jī)出貨量同比回升至+8.5%,12月國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量同比小幅轉(zhuǎn)負(fù)(-0.01%)PC:1月筆記本電腦銷(xiāo)售額同比-17.3%,較12月(-43.9%)降幅收窄;臺(tái)股PC營(yíng)收同比-13.0%,較12月(-21.2%)降幅收窄;VR:1月Steam平臺(tái)VR滲透率回升至2.24%,環(huán)比提升0.4pct。88DRAM(DDR3)價(jià)格同比華泰證券黃料來(lái)源:Wind,Bloomberg,Datayes,irind,海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究資料來(lái)源：wind,Bloomberg,Daayes,irind,海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究華泰證券資料來(lái)源：wind,Bloomberg,Datayes,irind,海2月華泰策略光學(xué)光電子景氣指數(shù)57.9,較23年11月(44.7)爬坡。1月臺(tái)股面板營(yíng)收同比+22.5%,較12月(+18.3%)回升，面板出貨量同比轉(zhuǎn)正(+19.7%);2月大尺寸液晶電視面板回升至126美元/片。臺(tái)股營(yíng)收(面板)資料來(lái)源：wind,Bloomberg,Daayes,irind,海關(guān)總署，百度指數(shù)，華泰研究臺(tái)股營(yíng)收(面板)(美元片)(美元片)—液晶電視面板價(jià)格(60H2,55寸)2月華泰策略道信設(shè)備景氣指數(shù)68.1,較23年11月(42.5)爬坡基站鏈：12月移動(dòng)基站設(shè)備產(chǎn)量同比+23.5%,較11月(-10.0%)由負(fù)轉(zhuǎn)正;數(shù)通鏈：上游光電子器件產(chǎn)量12月同比+35.6%,較11月(+18.2%)再度回升;1月服務(wù)器BMC芯片龍頭信驊營(yíng)收同比+64.4%,較12月(-18.5%)大幅轉(zhuǎn)正;1月服務(wù)器機(jī)殼龍頭勤誠(chéng)營(yíng)收同比+163.7%,較12月(+66.1%)大幅上行。888策略研究圍表86:12月移動(dòng)基站設(shè)備產(chǎn)壬同比轉(zhuǎn)正至23.5%圍表88:服務(wù)器BMC芯片：臺(tái)股龍頭信驊1月?tīng)I(yíng)收同比大橘轉(zhuǎn)正圖表87:12月光電子器件產(chǎn)量同比回升,并創(chuàng)23年以來(lái)新高圍表89:服務(wù)器機(jī)亮：臺(tái)股龍頭勤誠(chéng)1月?tīng)I(yíng)收同比前瞻判斷：自23年版號(hào)發(fā)行常態(tài)化后，國(guó)產(chǎn)游戲?qū)徟鷶?shù)量持續(xù)回升，2月國(guó)產(chǎn)游戲?qū)徟鷶?shù)量111個(gè)，1-2月版號(hào)發(fā)行再度增加，產(chǎn)品周期或繼續(xù)上行。華泰證券2月華泰策略農(nóng)林牧漁景氣指數(shù)14.3,較23年11月(13.1)回升生豬養(yǎng)殖：旗艦指標(biāo)豬糧比價(jià)2月回升至6.3×,自繁自養(yǎng)生豬利潤(rùn)轉(zhuǎn)正至48.6元/頭，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖虧損幅度收窄至109.9元/頭。前瞻判斷：1月能繁母豬存欄同比-6.9%(vs12月-5.7%),行業(yè)累計(jì)虧損超過(guò)30個(gè)月，產(chǎn)能或加速去化。88白色家電2月華泰策略白色家電景氣指數(shù)77.1,較11月(76.0)小幅上行?？照{(diào)：12月空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)同比增速+6.8%,較11月(+3.5%)上行;12月空調(diào)外銷(xiāo)同比增速+25.1%,較11月(+16.8%)上行，主因海外逐步開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù);庫(kù)存端，頭部企業(yè)控制出貨以降低庫(kù)存;冰箱：12月冰箱內(nèi)銷(xiāo)同比+9.1%,較11月(+6.4%)上行;外銷(xiāo)同比(+59.1%),較11月(+62.4%)回落;洗衣機(jī)：12月洗衣機(jī)內(nèi)銷(xiāo)同比+2.1%,較11月(+12.4%)回落;外銷(xiāo)同比+38.1%,較11月(+46.2%)回落;前瞻判斷：12月美國(guó)空調(diào)新訂單同比+9.6%,較11月(+4.5%)回升，海外進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期，空調(diào)外銷(xiāo)或延續(xù)上行。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。35華泰證券紡織服飾2月華泰策略紡織服裝景氣指數(shù)71.2,較23年11月(64.0)改善。上游紡織制造端，12月國(guó)內(nèi)服裝紡織零售額同比+19.3%,較11月(+17.8%)爬坡，紡織制品出口額同比轉(zhuǎn)正(+1.9%)。下游服裝家紡端，12月國(guó)內(nèi)穿類(lèi)網(wǎng)上零售額同比+10.8%,保持增長(zhǎng)，服裝出口額同比-1.6%,較11月降幅收窄；1月棉花價(jià)格指數(shù)同比回落，成本端改善；11月美國(guó)服裝及面料庫(kù)銷(xiāo)比同比降幅收窄至-11.8%,海外去庫(kù)接近尾聲。困表101:12月穿類(lèi)網(wǎng)上銷(xiāo)售同比上行，服裝出口同比降幅收窄華泰證券2月華泰策略汽車(chē)景氣指數(shù)91.2,較23年11月(86.2)上行。1月乘用車(chē)銷(xiāo)量同比+44.0%,較12月(+23.3%)上行;商用車(chē)銷(xiāo)量同比+79.6%,較12月(+25.1%)上行。乘用車(chē)：1月乘用車(chē)銷(xiāo)量同比+44.0%,較12月(+23.3%)上行;商用車(chē)：1月商用車(chē)銷(xiāo)量同比+79.6%,較12月(+25.1%)上行;汽車(chē)零部件：12月發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)量同比+25.3%,較12月(+25.0%)維持高位。耆料來(lái)源:Wind,Bloomberg,Datayes,華泰證券前瞻判斷：半鋼胎開(kāi)工率MA3領(lǐng)先乘用車(chē)銷(xiāo)量MA3同比，前者2月回落，或部分受春節(jié)因素影響(歷史上季節(jié)性明顯),持續(xù)性待驗(yàn)。2月華泰策略醫(yī)藥生物景氣指數(shù)22.1,較23年11月(23.8)小幅回落。旗艦指標(biāo)醫(yī)藥工業(yè)增加值12月同比-3.3%,較11月(-8.1%)降幅收窄;醫(yī)藥利潤(rùn)12月同比-15.1%,較11月(-15.9%)降幅收窄。策略研究華泰證券策略研究化藥/CXO:2月主流化學(xué)藥價(jià)格小幅下行或走平；國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥IND數(shù)量1月同比回正(+105.9%),FDA暫時(shí)批準(zhǔn)新藥上市申請(qǐng)數(shù)1月同比降幅走闊(-75.0%)。消費(fèi)醫(yī)療：12月基本醫(yī)保支出同比轉(zhuǎn)負(fù)(-9.8%);2月愛(ài)爾+通策診療支付金額同比降幅擴(kuò)大至-27.2%,周度來(lái)看，2月以來(lái)診療支付金額回落，或部分受春節(jié)因素影響。前瞻判斷，全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資額同比是CXO相對(duì)估值的同步指標(biāo)，4Q23全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資額同比-13.3%,較3Q23(-8.8%)小幅回落，但此前已連續(xù)3個(gè)季度回升，拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，觀察后續(xù)持續(xù)性和斜率。圖表110:1月國(guó)內(nèi)新藥審批提速，海外新藥審批放緩免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。39華泰證券海關(guān)總暑，百度指數(shù)，華泰研究資料來(lái)源：動(dòng)脈橙，華泰研究資料來(lái)源：Datayes,華泰研究—相對(duì)PETTM:CXOvs全A資料來(lái)源：Datayes,華泰研究風(fēng)險(xiǎn)提示1)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期：若后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，可能導(dǎo)致A股分子端承壓，同時(shí)也會(huì)拖累投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好；2)海外流動(dòng)性超預(yù)期惡化：若海外流動(dòng)性超預(yù)期惡化，可能導(dǎo)致A股分母端承壓；海外權(quán)益市場(chǎng)也可能因此出現(xiàn)Risk-off,風(fēng)險(xiǎn)偏好的下行或進(jìn)一步傳導(dǎo)至A股市場(chǎng)。3)模型失效風(fēng)險(xiǎn)：景氣指數(shù)模型基于歷史數(shù)據(jù)及規(guī)律，隨時(shí)間推移，可能存在指示效力或代表性下降的風(fēng)險(xiǎn)。華泰證券免責(zé)聲明分析師聲明本人，王以、王偉光，茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對(duì)標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見(jiàn)；彼以往、現(xiàn)在或未來(lái)并無(wú)就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表達(dá)的意見(jiàn)直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由華泰證券股份有限公司(已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”)制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報(bào)告僅供本公司及其客戶(hù)和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶(hù)。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開(kāi)的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱(chēng)為“華泰”)對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。以往表現(xiàn)并不能指引未來(lái)，未來(lái)回報(bào)并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。華泰對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊(cè)會(huì)員，其研究分析師亦沒(méi)有注冊(cè)為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊(cè)資華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購(gòu)買(mǎi)或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶(hù)私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書(shū)面或口頭承諾均為無(wú)效。除非另行說(shuō)明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)，過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，為該公司提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷(xiāo)售人員、交易人員或其他專(zhuān)業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書(shū)面發(fā)表與本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。華泰沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門(mén)、自營(yíng)部門(mén)以及其他投資業(yè)務(wù)部門(mén)可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見(jiàn)或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴(lài)依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請(qǐng)參照本報(bào)告尾部。本報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機(jī)構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報(bào)告的行為而使華泰違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機(jī)構(gòu)或人員。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無(wú)論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并需在使用前獲取