財務管理（第2版）課件：籌資管理

籌資管理目錄

任務一籌資管理概述

任務二股權籌資

任務三債務籌資導入案例

長城電器公司的籌資決策

長城電器公司是以生產光明牌空調為主導產品的家電制造企業(yè)。近年來,由于市場競爭激烈,大量貨款不能及時收回,導致資金緊缺,原料物資不能及時采購,從而影響了正常生產。經公司研究,作出決定,擬采取企業(yè)內部籌資和外部籌資相結合的方式,解決公司資金短缺的問題。經過財務部門的測算,根據(jù)目前的經營實際,需籌集資金1000萬元。

可行的籌資方案有:1.銀行借款

銀行貸款利率為4.5%,籌資費率估計為1%,本企業(yè)所得稅稅率為25%。2.股票籌資

通過發(fā)行股票籌集資金,擬發(fā)行普通股的400萬股,每股面值1元,發(fā)行價格2.5元,籌資費率約3%,普通股的股利是不固定的,根據(jù)目前資本市場的狀況,約定現(xiàn)金股利率超過10%,假定發(fā)行當年股利率為10%。

以上兩種籌資方式在籌資成本、時間和風險上是不同的,每種方式有利有弊,企業(yè)在進行籌資決策時要對各種因素進行綜合分析?；I資管理任務一籌資管理概述企業(yè)籌資是企業(yè)根據(jù)生產經營活動對資金的需求,通過一定的渠道,采用適當?shù)姆绞?獲取所需資金的一種行為。

企業(yè)籌資是為了自身的生存與發(fā)展。企業(yè)籌資的動機主要包括以下幾個方面:1.設立性動機2.擴張性動機3.償債性動機4.混合性動機一、企業(yè)籌資含義籌資管理任務一籌資管理概述

二、企業(yè)籌資的原則

企業(yè)籌資是一項重要而復雜的工作,為了有效地籌集企業(yè)所需要的資金,必須遵循以下基本原則。1.規(guī)模適當2.籌措及時3.來源合理4.方式經濟籌資管理任務一籌資管理概述

三、企業(yè)籌資的分類

企業(yè)籌資可以按不同的標準分類。1.按照資金的權益特征分類

按照資金的權益特征,企業(yè)籌資分為股權籌資、債務籌資和衍生工具籌資。(1)股權資本,是指企業(yè)依法長期擁有、能夠自主調配運用的資本。股權籌資項目包括實收資本(股本)、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等。(2)債務籌資,是指企業(yè)通過借款、發(fā)行債券、融資租賃以及賒銷商品或服務等方式取得的資金形成在規(guī)定期限內需要清償?shù)膫鶆铡?/p>

（3）衍生工具籌資,包括兼具股權與債務特性的混合融資和其他衍生工具融資?；I資管理任務一籌資管理概述

三、企業(yè)籌資的分類

企業(yè)籌資可以按不同的標準分類。2.按照是否以金融機構為媒介分類

按照是否以金融機構為媒介,企業(yè)籌資分為直接籌資和間接籌資。(1)直接籌資,是指資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權債務關系或所有權關系的籌資形式。直接籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股、發(fā)行債券等。通過直接籌資既可以籌集股權資金,也可以籌集債務資金。(2)間接籌資,是指資金供求雙方通過金融中介機構間接實現(xiàn)資金融通的活動。典型的間接籌資是向銀行借款,此外還有融資租賃等籌資方式?；I資管理任務一籌資管理概述

三、企業(yè)籌資的分類

企業(yè)籌資可以按不同的標準分類。2.按照是否以金融機構為媒介分類

按照是否以金融機構為媒介,企業(yè)籌資分為直接籌資和間接籌資。(1)直接籌資,是指資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權債務關系或所有權關系的籌資形式。直接籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股、發(fā)行債券等。通過直接籌資既可以籌集股權資金,也可以籌集債務資金。(2)間接籌資,是指資金供求雙方通過金融中介機構間接實現(xiàn)資金融通的活動。典型的間接籌資是向銀行借款,此外還有融資租賃等籌資方式?；I資管理任務一籌資管理概述

三、企業(yè)籌資的分類

企業(yè)籌資可以按不同的標準分類。3.按照資金的使用期限分類

按照資金使用期限的長短,企業(yè)籌資分為長期籌資和短期籌資。(1)長期籌資,是指企業(yè)籌集使用期限在1年以上的資金籌集活動。長期籌資包括吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得借款、融資租賃等方式。(2)短期籌資,是指企業(yè)籌集和使用期限在1年以內的資金籌集活動。短期資金主要用于企業(yè)的流動資產和日常周轉,一般在短期內償還。短期籌資主要采取利用商業(yè)信用和銀行短期借款等方式來籌集?；I資管理任務一籌資管理概述

四、企業(yè)籌資的方式籌資方式是指企業(yè)取得資金的具體形式。

如果說籌資渠道屬于客觀存在,那么籌資方式則屬于企業(yè)主觀能動行為。

目前,我國企業(yè)的籌資方式有以下幾種:吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃。利用前三種方式籌措的資金稱為權益資金,利用后四種方式籌措的資金稱為債務資金?；I資管理任務二股權籌資

一、吸收直接投資

吸收直接投資簡稱吸收投資,是指企業(yè)按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。1.吸收直接投資的種類(1)吸收國家投資(2)吸收法人投資(3)吸收社會公眾投資籌資管理任務二股權籌資

一、吸收直接投資2.吸收直接投資的出資方式

吸收直接投資過程中,投資者可以采用多種形式向企業(yè)投資,主要有以下出資形式:(1)貨幣資產出資。(2)實物出資(3)工業(yè)產權出資(4)土地使用權出資籌資管理任務二股權籌資

一、吸收直接投資3.吸收直接投資的程序

（1）確定籌資數(shù)量(2)尋找投資單位（3)協(xié)商和簽署投資協(xié)議(4)取得所籌集的資金

4.吸收直接投資的籌資特點(1)優(yōu)點:1)有利于盡快形成生產能力;2)容易進行信息溝通;3)吸收投資的手續(xù)相對比較簡便;4)有利于提高企業(yè)的信譽。(2)缺點:1)資本成本較高;2)容易分散企業(yè)控制權;3)不利于產權交易?；I資管理任務二股權籌資

二、發(fā)行股票

股票是股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券,是持股人擁有公司股份的入股憑證。1.股票的種類(1)股票按股東權利和義務的不同,分為普通股和優(yōu)先股。1)普通股是公司發(fā)行的具有管理權而股利不固定的股票。2)優(yōu)先股是股份有限公司依法發(fā)行的具有一定優(yōu)先權的股票。(2)股票按票面有無記名,分為記名股票和無記名股票。我國《公司法》規(guī)定,公司向發(fā)起人、國家授權投資的機構、法人發(fā)行的股票,應當為記名股票。對社會公眾發(fā)行的股票,可以為記名股票,也可以為無記名股票。(3)股票按票面是否表明金額,分為面值股票和無面值股票。籌資管理任務二股權籌資

二、發(fā)行股票2.股票的價值與價格(1)股票價值。股票價值是用貨幣衡量的作為獲利手段的價值。股票價值有四種形式:1)票面價值,通常指面值,是股份有限公司在其發(fā)行的股票上標明的票面金額。2)賬面價值,又稱凈值,是股票包含的實際資產價值。3)清算價值,是股份有限公司進行清算時,股票每股所代表的實際價值。4)市場價值,是股票在股票市場進行交易過程中具有的價值。(2)股票價格。股票價格有狹義和廣義之分。狹義的股票價格就是股票交易價格。廣義的股票價格則包括股票的發(fā)行價格和交易價格兩種形式。

籌資管理任務二股權籌資

二、發(fā)行股票3.股票的發(fā)行程序公司設立發(fā)行始發(fā)股的程序如下:(1)公司作出新股發(fā)行決議;(2)公司做好發(fā)行新股的準備工作,編寫必備的文件資料和獲取有關的證明材料;(3)提出募集股份申請;(4)有關機構進行審核;(5)簽署承銷協(xié)議;(6)公告招股說明書,制作認股書,簽訂承銷協(xié)議和代收股款協(xié)議;(7)認股人招認股份,繳納股款;(8)召開創(chuàng)立大會,選舉董事會、監(jiān)事會;(9)辦理設立登記手續(xù),交割股票?；I資管理任務二股權籌資

二、發(fā)行股票4.發(fā)行普通股籌資的特點(1)優(yōu)點:1)所有權與經營權分離;2)沒有固定的股利負擔;3)籌資風險較小;4)能夠提高公司的信譽。(2)缺點:1)資本成本較高;2)容易分散公司控制權;3)增發(fā)新股可能會降低每股收益。5.發(fā)行優(yōu)先股籌資的特點(1)優(yōu)點:1)優(yōu)先分配股利權;2)優(yōu)先分配剩余資產權;3)參與管理權有嚴格限制。(2)缺點:1)籌資成本較高;2)籌資條件限制多;3)財務負擔重?；I資管理任務二股權籌資

三、留存收益1.留存收益的性質留存收益是指公司通過合法而有效的經營活動所實現(xiàn)的凈利潤。按照《公司法》規(guī)定的分配程序,其由留存于企業(yè)的盈余公積和未分配利潤構成,是企業(yè)的積累基金,是企業(yè)所有者權益的組成部分。2.留存收益籌資的特點(1)不發(fā)生籌資費用;(2)維持公司控股權分布;(3)籌資額有限?；I資管理任務三債務籌資

一、銀行借款籌資

銀行借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構借入的,需要還本付息的款項,包括償還期超過1年的長期借款和不足1年的短期借款。(一)銀行借款的種類

可供選擇的銀行借款的種類很多,可按不同的標準進行分類。1.按借款的期限分類按借款的期限,銀行借款可分為短期借款和長期借款。2.按借款的條件分類按借款是否需要擔保,銀行借款可分為信用借款和擔保借款。3.按提供貸款的機構分類按提供貸款的機構,銀行借款可分為政策性銀行貸款和商業(yè)銀行貸款?；I資管理任務三債務籌資

（二）銀行借款籌資的程序企業(yè)向銀行借款,通常要經過以下步驟:1.企業(yè)提出借款申請2.銀行審查借款申請3.銀行與企業(yè)簽訂借款合同4.企業(yè)取得借款5.企業(yè)還本付息(三)與銀行借款有關的信用條件按照國際慣例,銀行發(fā)放貸款時,往往涉及以下信用條款:1.信貸額度信貸額度即貸款限額,是指借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額?；I資管理任務三債務籌資(三)與銀行借款有關的信用條件2.周轉信貸協(xié)定

周轉信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內,只要企業(yè)借款總額未超過最高限額,銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉協(xié)定,通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費?！景咐?-1】

某企業(yè)與銀行商定的周轉信貸額為2000萬元,承諾費率為0.5%,借款企業(yè)年度內使用了1400萬元,余額為600萬元。則借款企業(yè)應向銀行支付多少承諾費?

解:承諾費=600×0.5%=3(萬元)

企業(yè)承諾費為3萬元?；I資管理任務三債務籌資(三)與銀行借款有關的信用條件3.補償性余額

補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或實際借款額的一定百分比(通常為10%~20%)計算的最低存款余額。補償性余額有助于銀行降低貸款風險,補償其可能遭受的損失;但對借款企業(yè)來說,補償性余額則提高了借款的實際利率,加重了企業(yè)的利息負擔。補償性余額貸款實際利率的計算公式為:補償性余額貸款實際利率=【案例4-2】

某企業(yè)按年利率8%向銀行借款100萬元,銀行要求保留20%的補償性余額,企業(yè)實際可以動用的借款只有80萬元。則該項借款的實際利率是多少?

解:補償性余額貸款實際利率=企業(yè)實際貸款利率為10%?；I資管理任務三債務籌資(三)與銀行借款有關的信用條件4.借款抵押

銀行向財務風險較大、信譽不好的企業(yè)發(fā)放貸款,往往需要有抵押品擔保,以減少自己蒙受損失的風險。借款的抵押品通常是借款企業(yè)的應收賬款、存貨、股票、債券以及房屋等。銀行接受抵押品后,將根據(jù)抵押品的賬面價值決定貸款金額,一般為抵押品賬面價值的30%~50%。這一比例的高低取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行的風險偏好。抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款,這是因為銀行主要向信譽好的客戶提供非抵押貸款,而將抵押貸款視為一種風險貸款,因而收取較高的利息。此外,銀行管理抵押貸款比管理非抵押貸款更為困難,為此往往另外收取手續(xù)費。企業(yè)取得抵押借款還會限制其抵押財產的使用和將來的借款能力?；I資管理任務三債務籌資(三)與銀行借款有關的信用條件5.償還條件無論何種借款,一般都會規(guī)定還款的期限。根據(jù)我國金融制度的規(guī)定,貸款到期后仍無能力償還的,視為逾期貸款,銀行要照章加收逾期罰息。貸款的償還有到期一次性償還和在貸款期內定期等額償還兩種方式。6.以實際交易為貸款條件當企業(yè)發(fā)生經營性臨時資金需求,向銀行申請貸款以求解決時,銀行則以企業(yè)將要進行的實際交易為貸款基礎,單獨立項,單獨審批,最后作出決定并確定貸款的相應條件和信用保證籌資管理任務三債務籌資(四)借款利息的支付方式1.利隨本清法

利隨本清法又稱收款法,是在借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法,借款的名義利率(即約定利率)等于其實際利率(即有效利率)。2.貼現(xiàn)法

貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時,先從本金中扣除利息部分,而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法。采用這種方法,企業(yè)可利用的貸款額只有本金扣除利息后的差額部分,因此,其實際利率高于名義利率。貼現(xiàn)貸款實際利率的計算公式為:貼現(xiàn)貸款實際利率=

或:貼現(xiàn)貸款實際利率=籌資管理任務三債務籌資(五)銀行借款籌資的特點1.優(yōu)點(1)籌資速度快。發(fā)行各種證券籌集長期資金所需時間一般較長,而向銀行借款與發(fā)行證券相比,一般所需時間較短,可以迅速地獲取資金。(2)籌資成本低。利用銀行借款所支付的利息比發(fā)行債券所支付的利息低,也無須支付發(fā)行費用。(3)借款彈性好。企業(yè)與銀行可以直接接觸,可以通過直接商談來確定借款的時間、數(shù)量和利息。2.缺點(1)財務風險較大,企業(yè)舉借長期借款,必須定期還本付息,在經營不利的情況下,可能會產生不能償付的風險。(2)限制條款較多,企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中,一般都有一些限制條款?；I資管理任務三債務籌資

二、發(fā)行公司債券籌資（一)債券的含義與特征

債券是債務人依照法律程序發(fā)行,承諾按約定的利率和日期支付利息,并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。

公司債券與股票都屬于有價證券,對于購買者來說,都是投資手段。但二者有很大的區(qū)別,主要有以下幾點:

第一,債券是債務憑證,是對債權的證明;股票是所有權憑證,是對所有權的證明。

第二,債券的收入為利息,利息的多少一般與發(fā)行公司的經營狀況無關,是固定的;股票的收入是股息,股息的多少是由公司的盈利水平決定的,一般是不固定的。

第三,債券的風險較小,因為其利息收入基本是穩(wěn)定的;股票的風險則較大。

第四,債券是有期限的,到期必須還本付息;股票除非公司停業(yè),一般不退還股本?；I資管理任務三債務籌資

二、發(fā)行公司債券籌資

(二)債券的基本要素1.債券的面值

債券的面值包括兩項基本內容。一是幣種。面值的幣種可用本國貨幣,也可用外幣。二是票面金額。債券的票面金額是債券到期時償還債務的金額。2.債券的期限

債券都有明確的到期日。債券自發(fā)行之日起至到期日之間的時間稱為債券的期限?；I資管理任務三債務籌資

二、發(fā)行公司債券籌資

(二)債券的基本要素

3.債券的利率

債券上通常都載明利率,一般為固定利率,近些年也有浮動利率。債券上標注的利率一般是年利率,在不計復利的情況下,面值與利率相乘后可得出年利息。4.債券的價格

理論上,債券的面值就應是它的價格,事實上并非如此。由于發(fā)行者的種種考慮或資金市場上的供求關系、利率的變化,債券的市場價格常常脫離它的面值,有時高于面值,有時低于面值,但其差額不是很大籌資管理任務三債務籌資

二、發(fā)行公司債券籌資

(三)債券的種類(1)按有無抵押擔保分類,可將債券分為信用債券、抵押債券和擔保債券。

(2)按債券上是否記有持券人的姓名或名稱,可將債券分為記名債券和無記名債券。(3)按能否轉換為公司股票,可將債券分為可轉換債券和不可轉換債券?；I資管理任務三債務籌資

二、發(fā)行公司債券籌資

(四)發(fā)行債券的資格和條件公司發(fā)行債券,必須具備規(guī)定的發(fā)行資格與條件。1.發(fā)行債券的資格2.公開發(fā)行公司債券，應當符合下列條件：（1）具備健全且運行良好的組織機構；（2）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；（3）國務院規(guī)定的其他條件。

公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須按照公司債券募集辦法所列資金用途使用；改變資金用途，必須經債券持有人會議作出決議。公開發(fā)行公司債券籌集的資金，不得用于彌補虧損和非生產性支出。新證券法沒有細化，但各家券商原則上參照教材標準實施?；I資管理任務三債務籌資

二、發(fā)行公司債券籌資(五)發(fā)行債券的程序發(fā)行公司債券要經過一定的程序,辦理規(guī)定的手續(xù)。1.發(fā)行債券的決議或決定2.發(fā)行債券的申請和批準3.制定募集辦法并予以公告4.募集借款

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二、發(fā)行公司債券籌資(六)債券的發(fā)行價格

債券同股票一樣,也有面值和價格。債券的發(fā)行價格是債券投資者認購新發(fā)行的債券時實際支付的價格。公司債券的發(fā)行價格通常有三種選擇:等價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行。

等價發(fā)行又稱面值發(fā)行,是指以債券的票面金額出售債券;溢價發(fā)行是指以高出債券票面金額的價格為發(fā)行價格;折價發(fā)行是指以低于債券票面金額的價格為發(fā)行價格。當票面利率高于市場利率時,以溢價發(fā)行;當票面利率低于市場利率時,以折價發(fā)行;當票面利率等于市場利率時,則以等價發(fā)行。

債券發(fā)行價格的計算公式為:

債券發(fā)行價格=式中:n—債券期限;t—付息期數(shù)?；I資管理任務三債務籌資

二、發(fā)行公司債券籌資(六)債券的發(fā)行價格簡化計算公式為：債券發(fā)行價格=票面金額×票面利率×以市場利率為參數(shù)的年金現(xiàn)金系+票面金額×以市場利率為參數(shù)的復利現(xiàn)值系數(shù)

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【案例4—4】某企業(yè)發(fā)行面值為1000元、票面利率為10%、期限為10年的債券,市場利率分別為10%、12%、8%的情況下,企業(yè)債券發(fā)行價格分別為多少?解:(1)當市場利率為10%時:債券發(fā)行價格=1000×10%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)=100×6.15+1000×0.385=1000(元)(2)當市場利率為12%時:債券發(fā)行價格=1000×10%×(P/A,12%,10)+1000×(P/F,12%,10)=100×5.65+1000×0.322=887(元)(3)當市場利率為8%時:債券發(fā)行價格=1000×10%×(P/A,8%,10)+1000×(P/F,8%,10)=100×6.71+1000×0.463=1134(元)籌資管理任務三債務籌資

二、發(fā)行公司債券籌資(七)債券的償還1.債券的償還時間債券償還時間按其實際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關系,分為到期償還、提前償還與滯后償還三類2.債券的付息債券的付息主要表現(xiàn)在利率、付息頻率和付息方式的確定上。(1)利率。利率的確定有固定利率和浮動利率兩種形式。(2)付息頻率。付息頻率越高,資金流發(fā)生的次數(shù)越多,對投資人的吸引力越大。付息頻率高就有效地縮短了債券的期限。(3)付息方式。付息方式有兩種:一種是采取現(xiàn)金、支票或匯款的方式,另一種是息票債券的方式?；I資管理任務三債務籌資

二、發(fā)行公司債券籌資(八)發(fā)行債券籌資的特點1.優(yōu)點(1)資金成本低。(2)保證控制權。(3)可以發(fā)揮財務杠桿的作用。2.缺點(1)籌資風險高。(2)限制條件多。(3)籌資額有限?；I資管理任務三債務籌資三、融資租賃籌資（一）融資租賃的含義融資租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購買設備,在較長的契約或合同期內提供給承租單位使用的信用業(yè)務。它是以融通資金為主要目的的租賃。（二）融資租賃的基本程序1.選擇租賃公司。2.辦理租賃委托。3.簽訂購貨協(xié)議。4.簽訂租賃合同?；I資管理任務三債務籌資三、融資租賃籌資（三）融資租賃租金的構成及計算1.租金的構成。融資租賃的租金總額包括資產買價和租息兩部分。2.租金的支付方式。租金的支付方式也影響到租金的計算。租金通常采用分次支付的方式,具體又分為以下幾種類型:1)按支付時期的長短,可以分為年付、半年付、季付和月付等方式;2)按支付時期先后,可以分為先付租金和后付租金兩種;3)按每期支付金額,可以分為等額支付和不等額支付兩種。3.支付租金的計算。在我國融資租賃業(yè)務中,租金的計算方法一般采用等額年金法。

籌資管理任務三債務籌資三、融資租賃籌資租金的支付方式有后付租金和先付租金兩種支付方式。1)后付租金的計算。承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式大多為后付等額租金,即普通年金。根據(jù)年資本回收額的計算公式,可確定后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計算公式:

A=P÷(P/A，i，n)式中:A—每年應等額支付的租金; P—租賃資產當前的價款; i—折現(xiàn)率;n

—租期2)先付租金的計算。承租企業(yè)有時可能會與租賃公司商定,采取先付等額租金的方式支付租金。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式,可得出先付等額租金的計算公式:

A=P÷[(P/A,i,n-1)+1]籌資管理任務三債務籌資三、融資租賃籌資（四）融資租賃籌資的特點1.優(yōu)點:（1）籌資速度快；2）限制條款少；（3）設備淘汰風險??；（4)財務風險小。2.缺點:（1）資本成本較高；（2）在企業(yè)財務困難時,財務負擔較重?；I資管理任務三債務籌資

四、商業(yè)信用籌資

商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系,是企業(yè)之間的