鋼材期貨投資交易指南

第一章鋼材期貨介紹1.1全球鋼材定價(jià)體系介紹全球鋼材年成交額超過(guò)5000億美元，但是目前尚沒(méi)有一個(gè)透明和公開(kāi)的全球定價(jià)體系和基準(zhǔn)價(jià)格。目前相對(duì)比較權(quán)威的為CRU國(guó)際鋼材市場(chǎng)綜合價(jià)格指數(shù)，其走勢(shì)如下圖所示。從期貨市場(chǎng)上看，目前共有4個(gè)交易所上市鋼材期貨，分別是LME的鋼坯期貨、日本C-COM的廢鋼期貨、印度MCX的板材、方坯、海綿鐵期貨以及迪拜DGCX的螺紋鋼期貨。此外，NYMEX也將在2008年第四季度推出鋼材期貨。上述四個(gè)交易所中最早上市鋼材期貨的是印度的MCX，最晚的是LME。但是，無(wú)論是在有色金屬行業(yè)久負(fù)盛名的LME還是在螺紋鋼有很強(qiáng)現(xiàn)貨基礎(chǔ)的DGCX，鋼材期貨的交易量始終不如意，無(wú)法為國(guó)際鋼材期貨交易提供具有較高參考價(jià)值的期貨價(jià)格。另外一方面，目前國(guó)際鋼材期貨貿(mào)易的定價(jià)權(quán)主要仍然握在國(guó)際大型鋼鐵巨頭手里。以安賽樂(lè)-米塔爾為首的國(guó)際鋼鐵企業(yè)，牢牢地將定價(jià)權(quán)控制在自己手里，其根據(jù)自身的生產(chǎn)成本以及對(duì)鋼材市場(chǎng)消費(fèi)需求的預(yù)測(cè)來(lái)調(diào)整自己的出廠價(jià)，從而對(duì)國(guó)際鋼材市場(chǎng)形成較大的影響。1.2國(guó)際鋼材期貨合約介紹（1）LME鋼坯期貨LME對(duì)鋼材標(biāo)的的探索和研究經(jīng)歷了從具體鋼材品種到鋼材指數(shù)再到具體鋼材品種的變化，并最終決定首先嘗試鋼坯期貨。LME于2008年2月25坯期貨交易，并于2008年4月28日正式在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行鋼坯期貨交易。鋼坯是煉鋼爐煉成的鋼水經(jīng)過(guò)鑄造后得到的半成品，是建筑用長(zhǎng)材的上游產(chǎn)品。LME稱(chēng)，之所以首先推出鋼坯期貨，是基于以下幾點(diǎn)考慮：首先，與板材相比，鋼坯的貿(mào)易更為自由，而且同鋼鐵終端產(chǎn)品相比，鋼坯的儲(chǔ)存更為便捷和便宜；其次，雖然鋼坯跨國(guó)流通量較少，但其年均3000萬(wàn)噸的國(guó)際市場(chǎng)流通規(guī)模足以與有色金屬爭(zhēng)高低。2000年以來(lái)，全球鋼坯的產(chǎn)量增幅約為40％，到2010年之前，全球鋼坯產(chǎn)量還將在目前5.12億噸的基礎(chǔ)上再增加32％；再次，鋼坯價(jià)格與螺紋鋼等鋼鐵品種有著良好的相關(guān)性，鋼坯期貨可用于整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理。LME鋼坯期貨合約文本顯示，上市交易的合約將從現(xiàn)貨月合約到15個(gè)月的遠(yuǎn)期合約；一張合約的規(guī)模為65噸鋼坯。與以往一種金屬只有單一的期貨合約不同，此次LME上市的鋼坯期貨合約將是兩個(gè)地區(qū)性的合約（遠(yuǎn)東和地中海合約）。在遠(yuǎn)東地區(qū)的交割地確定為馬來(lái)西亞和韓國(guó)；地中海地區(qū)的交割地分別在土耳其和迪拜。LME解釋稱(chēng)，之所以選擇這些交割地，是考慮到鋼坯主要進(jìn)出口地區(qū)的分布和航運(yùn)費(fèi)用，此外兩個(gè)合約也將反映上述市場(chǎng)不同的基本面和定價(jià)機(jī)制。目前全球主要的鋼坯出口國(guó)包括烏克蘭、俄羅斯、中國(guó)、巴西和法國(guó)等；而主要的進(jìn)口國(guó)是意大利、越南、土耳其和韓國(guó)等。鑒于多數(shù)的鋼坯貿(mào)易在國(guó)內(nèi)和地區(qū)范圍內(nèi)進(jìn)行，LM指出，推出鋼坯期貨針對(duì)的就是地區(qū)性貿(mào)易的需要。在LME確定的11個(gè)可供交割的鋼坯品牌中還沒(méi)有中國(guó)產(chǎn)品的身影。11個(gè)鋼坯品牌來(lái)自白俄羅斯、希臘、馬來(lái)西亞、俄羅斯、土耳其和烏克蘭六個(gè)國(guó)家的10家鋼鐵廠。（2）日本C-COM廢鋼期貨C-COM原名為中部商品交易所，為日本排名第三的交易所，其位于名古屋，2007年1月完成了與大阪商品交易所的合并，并改名為中部大阪商品交易所。日本的鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度較高，大鋼廠擁有絕對(duì)定價(jià)權(quán)，他們每年通過(guò)大鋼廠如新日鐵和JFE，與松下電器、本田汽車(chē)、三一重工等談判價(jià)格，同時(shí)以此作為鋼材價(jià)格基準(zhǔn)。隨著近幾年日本國(guó)內(nèi)鋼鐵原料價(jià)格的上漲，鋼材期貨逐漸有了市場(chǎng)需求，2005年3月，C-COM向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交了上市廢鋼期貨的申請(qǐng)，2005年8月獲得了上市廢鋼期貨的批復(fù)，2005年10月，廢鋼期貨正式上市。C-COM之所以選擇廢鋼作為首個(gè)鋼材品種上市，是因?yàn)閺U鋼屬于原料。作為期貨品種，通常都是相對(duì)容易標(biāo)準(zhǔn)化、物理形式不易發(fā)生改變的原料作為上市品種。其具體合約如下表所示：表15日本廢鋼期貨合約表交易的對(duì)象產(chǎn)品廢鋼鐵標(biāo)準(zhǔn)品鋼鐵切割后的邊料A交割品級(jí)鋼鐵切割后的邊料壓縮品A、鋼鐵切割后的邊料B、鋼鐵切后的邊料壓縮品B合約交割月份6個(gè)月中的連續(xù)每個(gè)月最后交易日每月10日（遇休息日則提前）交割日期最后交易日的第5個(gè)營(yíng)業(yè)日起至當(dāng)月的最后營(yíng)業(yè)日新合約上市日交割日后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日最小變動(dòng)價(jià)位10元/噸交易單位20噸交割單位100噸交易方式定盤(pán)的電子交易交易時(shí)間（前場(chǎng)）第一節(jié)9：50第二節(jié)10：50（后場(chǎng)）第一節(jié)13：50第二節(jié)14：50持倉(cāng)量限制當(dāng)月100手一般交易者第二月600手其他月1200手資料來(lái)源：上海期貨交易所目前廢鋼期貨市場(chǎng)會(huì)員共52家，其中做市商31家，普通會(huì)員21家（鋼廠）。日本主要商社，如三井、三菱、伊藤忠和住友等均已進(jìn)入交易。但目前廢鋼交易量還比較小，流動(dòng)性不強(qiáng)，交割量每月3500噸左右。盡管交易量不大，但廢鋼期貨的重要性和功能已逐漸被鋼廠接受。（3）MCX鋼材期貨2004年三月，印度大宗商品交易所（MCX）推出了第一個(gè)在交易所交易的鋼材期貨合約。印度國(guó)家及衍生品交易所于2006年1月30日推出海綿鐵期貨交易。MCX的鋼材期貨分為兩類(lèi)：一類(lèi)是板材，另一類(lèi)是鋼鐵生產(chǎn)過(guò)程中的中堅(jiān)產(chǎn)品，主要是方坯（軋鋼原料）和海綿鐵（屬于煉鋼原料的一種）。具體如下表所示：表16MCX鋼材期貨示意表品種交易單位交易基地產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)板材25噸Taloja/Kalamboli厚度2mm；寬度1250mm或910mm（賣(mài)方?jīng)Q定）方坯15噸Bhavnagar3.5×4.5英寸（大約為90×115mm）方坯10噸Govindgarh3.5×4.5英寸（大約為90×115mm）海綿鐵15噸Raipur塊狀資料來(lái)源：上海期貨交易所注：板材要求符合IS11512GradeD/SAE1008標(biāo)準(zhǔn)，方坯：含碳量低于0.25%，含錳量高于0.45%。標(biāo)的物必須在物理上是完好的，必須沒(méi)有凹陷、沒(méi)有斑點(diǎn)和沒(méi)有傾斜。MCX期貨合約的交割月份為1月到12月，其中板材和方坯期貨合約的原始保證金為5%，交割月保證金為25%。同時(shí)，他們的最小價(jià)格變動(dòng)單位都是10盧比（約等于0.24美元），每日價(jià)格最大漲跌幅度為4%。MCX的鋼材期貨交易并不活躍，持倉(cāng)量和交易量都不大，但是價(jià)格波動(dòng)幅度卻較大，而且受到了印度鋼材生產(chǎn)商和經(jīng)銷(xiāo)商的支持，他們希望通過(guò)期貨交易來(lái)活躍現(xiàn)貨市場(chǎng)。為活躍鋼材期貨交易，MCX將爭(zhēng)取獲得政府關(guān)于鋼材流動(dòng)的稅收優(yōu)惠，同時(shí)還將考慮推出鋼材指數(shù)期貨。（4）DGCX螺紋鋼期貨DGCX是迪拜黃金和商品交易所的簡(jiǎn)稱(chēng)。由于迪拜自然資源缺乏，其建筑鋼材消費(fèi)一直大量依賴(lài)進(jìn)口。DGCX推出鋼材期貨主要來(lái)自于兩個(gè)方面的考慮：一方面是由于中東經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，對(duì)鋼材的需求日益強(qiáng)烈。中東是除中國(guó)之外鋼材生產(chǎn)和消費(fèi)有著同樣增幅的地區(qū)。最近10年，該地區(qū)鋼材產(chǎn)量增長(zhǎng)至原來(lái)的3倍，其中三分之二以上是螺紋鋼，并且中東地區(qū)每年還進(jìn)口大量鋼材。另一方面則是阿聯(lián)酋的鋼價(jià)對(duì)周邊地區(qū)乃至北京-黑海的鋼鐵交易都有著重要的戰(zhàn)略意義。由于螺紋鋼占據(jù)了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)近98%的份額，使DGCX最終選擇上市螺紋鋼期貨而不是鋼坯期貨。在交割方面，因?yàn)槠滗摬倪\(yùn)輸以海運(yùn)為主，所以DGCX采取單一交割地的方式，將交割倉(cāng)庫(kù)設(shè)在迪拜當(dāng)?shù)刈畲蟮母劭?。DGCX于2007年10月正式上市螺紋鋼期貨合約，其合約主要條款如下：表17DGCX螺紋鋼期貨合約表交易單位10噸/手交割品級(jí)BS4449（1997）W460BType2報(bào)價(jià)單位美元/噸最小變動(dòng)價(jià)格0.1美元/噸（1美元/手）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制25美元/噸資料來(lái)源：上海期貨交易所該合約上市以來(lái)，成交量并不大，但價(jià)格形成已引起市場(chǎng)關(guān)注。3國(guó)內(nèi)擬上市鋼材期貨介紹我國(guó)是世界上最大的鋼材生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)，2007年我國(guó)鋼材產(chǎn)量達(dá)到5.6億噸，年產(chǎn)量與消費(fèi)量均占全球總量的1/3。我國(guó)是鋼鐵大國(guó)，但還不是鋼鐵強(qiáng)國(guó)。國(guó)際鐵礦石價(jià)格連年大幅度上漲，給我國(guó)鋼鐵行業(yè)帶來(lái)巨大沖擊。為爭(zhēng)取國(guó)際鋼鐵定價(jià)權(quán)，國(guó)外交易所近年來(lái)紛紛推出鋼鐵期貨，NYMEX也將在2008年第四季度推出鋼材期貨。螺紋鋼和線材是具有中國(guó)特色的鋼材產(chǎn)品，因此，推出螺紋鋼、線材期貨，規(guī)避鋼材價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取國(guó)際定價(jià)權(quán)已經(jīng)刻不容緩。（1）螺紋鋼介紹螺紋鋼即帶肋鋼筋，分為熱軋帶肋鋼筋和冷軋帶肋鋼筋。螺紋鋼亦稱(chēng)變形鋼筋或異形鋼筋。其與光圓鋼筋的區(qū)別是表面帶有縱肋和橫肋，通常帶有二道縱肋和沿長(zhǎng)度方向均勻分布的橫肋。螺紋鋼屬于小型型鋼鋼材，主要用于鋼筋混凝土建筑構(gòu)件的骨架。在使用中要求有一定的機(jī)械強(qiáng)度、彎曲變形性能及工藝焊接性能。生產(chǎn)螺紋鋼的原料鋼坯為經(jīng)鎮(zhèn)靜熔煉處理的碳素結(jié)構(gòu)鋼或低合金結(jié)構(gòu)鋼，成品鋼筋為熱軋成形、正火或熱軋狀態(tài)交貨。螺紋鋼如下圖所示。螺紋鋼常用的分類(lèi)方法有兩種：一是以幾何形狀分類(lèi)，根據(jù)橫肋的截面形狀及肋的間距不同進(jìn)行分類(lèi)或分型，如英國(guó)標(biāo)準(zhǔn)（BS4449）中，將螺紋鋼分為Ⅰ型、Ⅱ型。這種分類(lèi)方式主要反應(yīng)螺紋鋼的握緊性能。二是以性能分類(lèi)（級(jí)），例如我國(guó)標(biāo)準(zhǔn)（GB1499）中，按強(qiáng)度級(jí)別（屈服點(diǎn)/抗拉強(qiáng)度）將螺紋鋼分為３個(gè)等級(jí)；日本工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（JISG3112）中，按綜合性能將螺紋鋼分為５個(gè)種類(lèi)；英國(guó)標(biāo)準(zhǔn)（BS4461）中，也規(guī)定了螺紋鋼性能試驗(yàn)的若干等級(jí)。此外還可按用途對(duì)螺紋鋼進(jìn)行分類(lèi)，如分為鋼筋混凝土用普通鋼筋及予應(yīng)力鋼筋混凝土用熱處理鋼筋等。我國(guó)是螺紋鋼生產(chǎn)大國(guó)，由于我國(guó)固定資產(chǎn)投資規(guī)模較大，螺紋鋼基本上用于滿(mǎn)足內(nèi)需，其出口數(shù)量并不多。近幾年來(lái)，隨著我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展，螺紋鋼年產(chǎn)量都是保持以16.6%以上的速度增長(zhǎng)，年產(chǎn)量由2001年年產(chǎn)3735萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2007年年產(chǎn)10137萬(wàn)噸，新增6402萬(wàn)噸，比2001年增加了171.4%；預(yù)計(jì)2008年產(chǎn)量9797萬(wàn)噸。在鋼材按品種分類(lèi)的22個(gè)品種中螺紋鋼是占鋼材總量比例最大的品種，占鋼材總量比由2001年的23.8%至2007年下降到15.9%，下降了7.9個(gè)百分點(diǎn)；其中比例最大的年份是2003年，占25%，是鋼材總量的四分之一。近年來(lái)，鋼筋鋼材的進(jìn)口量很小，分別為：2001年為6萬(wàn)噸、2002年為15萬(wàn)噸、2003年為25萬(wàn)噸、2004年為19萬(wàn)噸、2005年為9萬(wàn)噸、2006年為6萬(wàn)噸、2007年為5萬(wàn)噸。鋼筋鋼材的出口量相對(duì)比較大，且逐年快速上升，分別為：2001年為53萬(wàn)噸、2002年為39萬(wàn)噸、2003年為74萬(wàn)噸、2004年為117萬(wàn)噸、2005年為174萬(wàn)噸、2006年為374萬(wàn)噸、2007年為590萬(wàn)噸。但是，凈出口量占鋼筋產(chǎn)量比例很低，分別為：2001年為1.3%、2002年為0.5%、2003年為0.8%、2004年為1.7%、2005年為2.3%、2006年為4.2%、2007年為5.8%。鋼筋的進(jìn)出口主要與國(guó)家政策和周邊國(guó)家鋼筋需求量有關(guān)系。國(guó)家調(diào)整出口稅率后，今年鋼筋鋼材的出口量將大幅度下降，預(yù)計(jì)2008年鋼筋進(jìn)口量約3萬(wàn)噸，出口量約134萬(wàn)噸，凈出口量約131萬(wàn)噸，凈出口量占鋼筋產(chǎn)量比例約1.3%，回到2001年水平。具體如下圖所示：而螺紋鋼的價(jià)格近幾年也是大幅上漲，03年初時(shí)尚在2500元/噸以下，而之后一路走高，08年第二季度最高價(jià)格曾經(jīng)達(dá)到5500元/噸以上。漲幅超過(guò)100%。其具體走勢(shì)如下圖所示：2）線材介紹直徑5-4mm的熱軋圓鋼和10mm以下的螺紋鋼，通稱(chēng)線材。線材大多用卷材機(jī)卷成盤(pán)卷供應(yīng)，故又稱(chēng)為盤(pán)條或盤(pán)圓。如下圖所示。線材主要用作鋼筋混凝土的配筋和焊接結(jié)構(gòu)件或再加工（如撥絲，制訂等）原料。按鋼材分配目錄，線材包括普通低碳鋼縶軋盤(pán)條，電焊盤(pán)條，爆破線用盤(pán)條，調(diào)質(zhì)螺紋盤(pán)條，優(yōu)質(zhì)盤(pán)條。用途較廣泛的線材主要是普通低碳鋼熱軋盤(pán)條，也稱(chēng)普通線材，它是由Q195、Q215、Q235普通碳素鋼熱軋而成，公稱(chēng)直徑為5.5-14.0mm，一般軋成每盤(pán)重量在100-200kg，現(xiàn)在多采用無(wú)扭高速線材軋機(jī)上軋制并在軋制后采取控制冷卻，直徑為5.5-22.0mm最大盤(pán)重可達(dá)2500kg。普通線材主要用于建筑、拉絲、包裝、焊條及制造螺栓、螺帽、鉚釘?shù)取?yōu)質(zhì)線材，只供應(yīng)優(yōu)質(zhì)碳素結(jié)構(gòu)鋼熱軋盤(pán)條。如08F、10、35Mn、50Mn、65、75Mn等。用作鋼絲等金屬制品的原料及其它結(jié)構(gòu)件，其它優(yōu)質(zhì)鋼軋制的線材。習(xí)慣上8mm以上列入優(yōu)質(zhì)型材，8mm以下列入金屬制品。線材是用量很大的鋼材品種之一。軋制后可直接用于鋼筋凝土的配筋和焊接結(jié)構(gòu)件，也可經(jīng)再加工使用。例如，經(jīng)拉拔成各種規(guī)格鋼絲，再捻制成鋼絲繩、編織成鋼絲網(wǎng)和纏繞成型及熱處理成彈簧；經(jīng)熱、冷鍛打成鉚釘和冷鍛及滾壓成螺栓、螺釘?shù)?；?jīng)切削成熱處理制成機(jī)械零件或工具等。線材一般用普通碳素鋼和優(yōu)質(zhì)碳素鋼制成。按照鋼材分配目錄和用途不同，線材包括普通低碳鋼熱軋圓盤(pán)條、優(yōu)質(zhì)碳素鋼盤(pán)條、碳素焊條盤(pán)條、調(diào)質(zhì)螺紋盤(pán)條、制鋼絲繩用盤(pán)條、琴鋼絲用盤(pán)條以及不銹鋼盤(pán)條等。我國(guó)是世界上最大的線材生產(chǎn)國(guó)，年產(chǎn)量占世界生產(chǎn)總量三分之一以上,線材也是我國(guó)第二大鋼材生產(chǎn)品種，在國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量比重一直較高，2007年國(guó)內(nèi)線材產(chǎn)量占我國(guó)鋼材總產(chǎn)量比例的14.2%。近幾年國(guó)內(nèi)線材產(chǎn)量基本與國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)速度差不多，保持在20%左右，2007年增速有所減緩，降低至13.8%，總量則相對(duì)2003年增長(zhǎng)了近一倍。從線材進(jìn)出口情況看，長(zhǎng)期以來(lái)線材一直是我國(guó)主要鋼材出口品種，也是我國(guó)一直保持凈出口狀態(tài)的鋼材品種，特別是近幾年出口增長(zhǎng)特別迅速。2007年我國(guó)出口線材623.8萬(wàn)噸，較上年增加68.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.3%；進(jìn)口61.4萬(wàn)噸，較上年減少9.1萬(wàn)噸。從國(guó)內(nèi)線材消費(fèi)情況看，線材在建筑領(lǐng)域中的應(yīng)用較多，2000年以來(lái)，受?chē)?guó)內(nèi)投資需求旺盛形勢(shì)的拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)線材消費(fèi)也隨之保持較快增。具體情況如下圖所示：與螺紋鋼一樣，線材近年價(jià)格也是不斷上揚(yáng)，整體呈現(xiàn)震蕩走高態(tài)勢(shì)。具體如下圖所示。1.4我國(guó)推出鋼材期貨的意義（1）推出鋼材期貨是鋼材相關(guān)企業(yè)回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需要隨著我國(guó)鋼材價(jià)格的放開(kāi)，價(jià)格從依據(jù)行政手段調(diào)整轉(zhuǎn)向隨市場(chǎng)變化而波動(dòng)，波動(dòng)幅度增大、波動(dòng)頻率加快。縱觀15年來(lái)螺紋鋼與線材的價(jià)格走勢(shì)，兩者基本一致。尤其是近幾年，螺紋鋼和線材的價(jià)格變動(dòng)幅度更大。2001年末，線材和螺紋鋼價(jià)格觸及歷史低點(diǎn)后開(kāi)始反彈，螺紋鋼價(jià)格由2277元/噸上漲到2004年2月的4188元/噸，漲幅達(dá)83.9%；線材價(jià)格由2076元/噸上漲到2004年2月的4072元/噸，漲幅達(dá)96.1%。但之后到2004年5月的三個(gè)月里，兩者價(jià)格均跌至3000元以下，跌幅達(dá)30%左右。2005年及2006年，螺紋鋼和線材的波動(dòng)幅度也在30%左右。2007年以來(lái)，螺紋鋼和線材價(jià)格一度上揚(yáng)至6000元/噸附近，最近才稍有回落。螺紋鋼和線材價(jià)格的大幅度波動(dòng)給相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)，而期貨市場(chǎng)可以為企業(yè)提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。由于期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的趨同性，并且對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有引導(dǎo)作用，企業(yè)可以通過(guò)在期貨市場(chǎng)上建立頭寸，進(jìn)行套期保值操作，以有效的規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，鋼材相關(guān)企業(yè)還可以根據(jù)期貨市場(chǎng)提供的價(jià)格信息，合理安排生產(chǎn)、調(diào)整銷(xiāo)售或采購(gòu)策略、調(diào)節(jié)庫(kù)存等。生產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)賣(mài)期保值鎖定銷(xiāo)售利潤(rùn)，加工企業(yè)則可通過(guò)買(mǎi)入保值鎖定生產(chǎn)成本，貿(mào)易商亦可通過(guò)期貨市場(chǎng)的靈活操作確保經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。有了鋼材期貨這一規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有力工具，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定就有了進(jìn)一步的保障。（2）有利于規(guī)范流通秩序，形成統(tǒng)一的價(jià)格參考體系目前我國(guó)鋼材領(lǐng)域缺乏統(tǒng)一的全國(guó)性市場(chǎng)，流通商與流通環(huán)節(jié)較多，定價(jià)機(jī)制較為混亂。一般情況鋼材價(jià)格主要以鋼廠定價(jià)為基礎(chǔ)，流通中貿(mào)易商再根據(jù)實(shí)際情況予以不同程度的調(diào)整。由于信息不充分，鋼廠定價(jià)往往滯后于市場(chǎng)供求變化，價(jià)格波動(dòng)較大時(shí)，鋼廠也隨著市場(chǎng)變化調(diào)整價(jià)格，但由于缺乏公正、合理的參考依據(jù)，這種調(diào)價(jià)并不能真正反映市場(chǎng)供求。在這種定價(jià)方式下，廠商和經(jīng)銷(xiāo)商往往會(huì)因?yàn)楦簧纤蚕⑷f(wàn)變的市場(chǎng)變化，而承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易與現(xiàn)貨交易不同，其是未來(lái)一個(gè)時(shí)間的批量規(guī)模交易，是在現(xiàn)貨交易不斷發(fā)展的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的新型交易方式。按照我國(guó)監(jiān)管法規(guī)的要求，期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行，一是實(shí)行統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)合約，二是由交易所提供履約擔(dān)保，這是期貨交易兩個(gè)重要特征。因此，期貨價(jià)格可以采用集中競(jìng)價(jià)的方式產(chǎn)生。期貨市場(chǎng)集中了眾多的生產(chǎn)、加工、貿(mào)易企業(yè)以及投資者，公開(kāi)公平的進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易，這樣形成的期貨價(jià)格，比較能夠真實(shí)反映市場(chǎng)的供需關(guān)系以及未來(lái)價(jià)格的變化趨勢(shì)，避免了買(mǎi)賣(mài)雙方一對(duì)一談判定價(jià)的局限性，防止人為因素的炒作及影響。這種機(jī)制形成的期貨價(jià)格具有公正性和權(quán)威性，透明度高，從而能夠發(fā)揮市場(chǎng)基準(zhǔn)價(jià)格的作用，促進(jìn)鋼材定價(jià)體系的形成、促進(jìn)流通秩序的規(guī)范。有了統(tǒng)一的定價(jià)體系，鋼材企業(yè)用于收集價(jià)格信息的工作量大為減少，尤其是與上市品種相同或相關(guān)產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度高的企業(yè)可以依賴(lài)期貨市場(chǎng)獲得所需要的信息支持，企業(yè)在貿(mào)易過(guò)程中減少了大量討價(jià)還價(jià)的時(shí)間和精力，企業(yè)的管理效益也可以因此而得到提高。有了統(tǒng)一的定價(jià)體系，并且有了遠(yuǎn)期的價(jià)格參照，企業(yè)簽訂長(zhǎng)期合同才有了可能。由于目前國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)沒(méi)有權(quán)威的定價(jià)基準(zhǔn)，企業(yè)之間的合同方式基本以現(xiàn)貨和短期合同為主，很少能夠達(dá)成長(zhǎng)期合同，最主要的原因就是遠(yuǎn)期沒(méi)有定價(jià)參照，價(jià)格難以確定，即使確定了，面臨價(jià)格波動(dòng)企業(yè)難以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，合同容易產(chǎn)生糾紛。若推出鋼材期貨交易，將對(duì)企業(yè)簽訂長(zhǎng)期合同、履行合同提供一定保障，從而有助于提高行業(yè)誠(chéng)信度。（3）有利于優(yōu)化鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，支持宏觀調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)近幾年鋼鐵行業(yè)的快速擴(kuò)張，尤其是低端產(chǎn)品產(chǎn)能的迅速增長(zhǎng)，加大了資源、能源、環(huán)保的壓力，國(guó)家宏觀調(diào)控的緊迫性大大增加。推出鋼材期貨是完善我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、落實(shí)國(guó)家宏觀調(diào)控措施、貫徹科學(xué)發(fā)展觀的重要表現(xiàn)，有利于穩(wěn)定鋼鐵行業(yè)的發(fā)展。根據(jù)《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》的要求，鋼鐵產(chǎn)業(yè)的政策取向是：1、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)；2、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局，淘汰落后產(chǎn)能；3、推進(jìn)企業(yè)聯(lián)合重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度。推出鋼材期貨，有助于推進(jìn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的貫徹，促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)改造，從而加快國(guó)家宏觀調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。首先，螺紋鋼和線材的期貨交易標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)較高的產(chǎn)品。螺紋鋼期貨合約設(shè)的標(biāo)的為符合國(guó)標(biāo)GB1499-1998《鋼筋混凝土用熱軋帶肋鋼筋》HRB335牌號(hào)的螺紋鋼（2級(jí)鋼），線材期貨合約設(shè)計(jì)的標(biāo)的是符合GB/T701-1997《普通低碳鋼熱軋圓盤(pán)條》規(guī)定的Φ6.5mm高速無(wú)扭控冷熱軋圓盤(pán)條，牌號(hào)Q235（高線）。其次，交易所對(duì)企業(yè)的品牌注冊(cè)設(shè)定較高的規(guī)模要求，并將對(duì)企業(yè)的環(huán)保指標(biāo)提出要求。根據(jù)國(guó)家對(duì)鋼鐵行業(yè)調(diào)控目標(biāo)，將淘汰5000萬(wàn)噸的落后產(chǎn)能，由于螺紋鋼和線材屬于低端產(chǎn)品，須淘汰的落后產(chǎn)能種相當(dāng)部分是線材和螺紋鋼產(chǎn)品。2006年螺紋鋼年產(chǎn)50萬(wàn)噸以上的企業(yè)產(chǎn)量之和約占總產(chǎn)量的70%，線材年產(chǎn)50萬(wàn)噸以上的企業(yè)產(chǎn)量之和約占總產(chǎn)量的75%。上市螺紋鋼和線材期貨，交易所將對(duì)注冊(cè)產(chǎn)品從嚴(yán)要求，如規(guī)定企業(yè)注冊(cè)產(chǎn)品年產(chǎn)量需達(dá)到100萬(wàn)噸以上，這與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的宗旨相吻合，即限制小規(guī)模鋼鐵企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)產(chǎn)品若要在期貨市場(chǎng)進(jìn)行交割，必須符合交易所的注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)并經(jīng)交易所指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)檢驗(yàn)合格，才能注冊(cè)。企業(yè)產(chǎn)品能夠在交易所注冊(cè)的產(chǎn)品，是產(chǎn)品質(zhì)量信得過(guò)的標(biāo)志，一般具有較好的市場(chǎng)口碑和銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，因此企業(yè)將非常重視在交易所進(jìn)行注冊(cè)。為此，鋼材期貨的推出，有助于貫徹落實(shí)國(guó)家關(guān)于鋼材產(chǎn)業(yè)的政策，推進(jìn)企業(yè)的技術(shù)改造，加速質(zhì)量差、規(guī)模小、污染嚴(yán)重的企業(yè)的淘汰，從而可以促進(jìn)企業(yè)集中度的提高。（4）有利于提高我國(guó)在鋼材國(guó)際貿(mào)易中的定價(jià)影響力近幾年，國(guó)外交易所紛紛推出或計(jì)劃推出鋼材期貨，如前文提到的LME、DGCX等等。這些交易所選擇推出鋼材期貨的原因最主要的就是認(rèn)為鋼材作為期貨品種的條件日益成熟，并且推出鋼材期貨將有助于提升交易所在全球期貨市場(chǎng)的影響力。鋼材是至今唯一還沒(méi)有形成國(guó)際定價(jià)中心的大宗基礎(chǔ)商品。近幾年全球鋼材產(chǎn)量隨著發(fā)展中國(guó)家尤其是中國(guó)的迅速增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，鋼材價(jià)格的波動(dòng)日益頻繁，企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求增加，然而鋼材市場(chǎng)并沒(méi)有公開(kāi)的權(quán)威的定價(jià)體系，這就為推出鋼材期貨交易提出了需求。期貨市場(chǎng)定價(jià)的影響力已得到市場(chǎng)的充分認(rèn)同，因此成功推出鋼材期貨不僅有助于提高交易所所在國(guó)的鋼材定價(jià)影響力，也有助于提高交易所自身在國(guó)際市場(chǎng)上的地位。我國(guó)正處于重化工業(yè)加速發(fā)展的工業(yè)化中期階段，是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)和最大的消費(fèi)市場(chǎng)，鋼材作為一種大宗商品，具有在期貨市場(chǎng)上市的基礎(chǔ)和條件。我國(guó)是全球螺紋鋼和線材的最大生產(chǎn)國(guó)和最大消費(fèi)市場(chǎng)，具有較國(guó)外交易所更為有利的條件。如果我國(guó)推出的螺紋鋼、線材期貨交易，形成的線材、螺紋鋼期貨價(jià)格不僅將成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基準(zhǔn)價(jià)格，還將對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格帶來(lái)重要的影響。上海則不僅將成為國(guó)內(nèi)線材、螺紋鋼的定價(jià)中心，甚至有可能發(fā)展成為亞洲乃至全球線材、螺紋鋼的定價(jià)中心。第二章鋼材價(jià)格影響因素分析鐵行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)性行業(yè)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有不可替代的地位。鋼鐵工業(yè)作為一個(gè)原材料的生產(chǎn)和加工部門(mén)，處于產(chǎn)業(yè)鏈的中間位置。它的發(fā)展與國(guó)家的基礎(chǔ)建設(shè)以及工業(yè)發(fā)展的速度關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)。由于鋼鐵行業(yè)需要消耗大量的鐵礦石、煤炭、電力、石油等原材料，所以鋼鐵行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)包括采礦業(yè)、能源工業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)等；同時(shí)，鋼鐵工業(yè)提供的產(chǎn)品又作為其它許多產(chǎn)業(yè)的基本原材料，如房地產(chǎn)、基建投資、機(jī)械制造、汽車(chē)工業(yè)、造船、家電、集裝箱等。正是因?yàn)榕c第二產(chǎn)業(yè)中很多行業(yè)有著極強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，使得鋼材價(jià)格的影響因素極為寬廣，下面分別介紹。2.1宏觀經(jīng)濟(jì)世界發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，由于發(fā)展階段和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同，鋼材消費(fèi)強(qiáng)度是明顯不同的。一般說(shuō)來(lái)，鋼材使用強(qiáng)度呈現(xiàn)以下四個(gè)階段的變化：（1）不發(fā)達(dá)階段，其特征是人均GDP少于1000美元,這一時(shí)期鋼材消費(fèi)強(qiáng)度很低。(2)工業(yè)化初期和中期階段，其特征是人均GDP1000-2000美元，鋼材消費(fèi)強(qiáng)度呈現(xiàn)迅速上升趨勢(shì)。（3）工業(yè)化后期階段，其特征是人均GDP2000-4000美元，這一階段鋼材消費(fèi)強(qiáng)度將維持在一定高水平上。（4）成熟階段，其特征是人均GDP大于4000美元，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、科技進(jìn)步和居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，導(dǎo)致鋼材消費(fèi)強(qiáng)度緩慢下降。從發(fā)達(dá)國(guó)家所走的道路看，工業(yè)化是大量消耗自然資源、快速積累社會(huì)財(cái)富、迅速提高生活水平的過(guò)程?？v觀世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球財(cái)富的積累，都和鋼鐵累計(jì)消費(fèi)量的增長(zhǎng)保持著同步增長(zhǎng)。從英國(guó)、美國(guó)、日本、前蘇聯(lián)等幾個(gè)國(guó)家工業(yè)歷程分析，工業(yè)化需要大量的鋼鐵作為支撐。從1901年到2007年，各主要工業(yè)國(guó)鋼材消費(fèi)總量分別為：美國(guó)78億噸、日本46億噸、前蘇聯(lián)64億噸，而我國(guó)同期鋼材累計(jì)消費(fèi)總量為40億噸，現(xiàn)在我國(guó)正處在重化工階段，而且現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，因此我國(guó)對(duì)鋼鐵產(chǎn)品的市場(chǎng)需求潛力巨大。自1993年以來(lái),我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)15年高速增長(zhǎng),國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP年增長(zhǎng)率達(dá)7%以上.這一時(shí)期國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)量增長(zhǎng)5倍。經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)必將導(dǎo)致鋼材消費(fèi)總量進(jìn)一步上升，而且我國(guó)正處于工業(yè)化發(fā)展階段，對(duì)鋼材需求的數(shù)量特別是質(zhì)量提出更高要求。從國(guó)外工業(yè)化的經(jīng)驗(yàn)看，在實(shí)現(xiàn)工業(yè)化之前，鋼材消費(fèi)是一個(gè)逐漸增加的趨勢(shì)，而且鋼材消費(fèi)達(dá)到飽和點(diǎn)需要三個(gè)基本條件，即基本實(shí)現(xiàn)工業(yè)化、人均GDP達(dá)3500-6000美元、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性變化，第三產(chǎn)業(yè)達(dá)50%以上。而我國(guó)2007年人均GDP為2461美元，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)還在逐步進(jìn)行，與達(dá)到飽和點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)還有一定距離，未來(lái)幾年的發(fā)展前景依然看好。統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)10.4％，增速比上年同期回落了1.8個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局認(rèn)為，上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展，總體保持了“平穩(wěn)較快”的態(tài)勢(shì)，同時(shí)“偏快的經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)減緩”。對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)而言，鋼材產(chǎn)消量與GDP以及固定資產(chǎn)投資有著較強(qiáng)的相關(guān)性。一個(gè)國(guó)家鋼材消費(fèi)量與該國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、工業(yè)化進(jìn)程密切相關(guān)。鋼產(chǎn)量和消費(fèi)量總體上講，與GDP以一定比例正向增長(zhǎng)。下表顯示了我國(guó)單位GDP的鋼材消費(fèi)量，數(shù)據(jù)顯示從1997年至今，每單位GDP的增加對(duì)應(yīng)的的鋼材產(chǎn)量逐步提高，2006年達(dá)到最高點(diǎn)?？梢酝茢啵F(xiàn)階段隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展我國(guó)鋼材消費(fèi)量仍會(huì)保持在高位。表18單位GDP鋼材消費(fèi)趨勢(shì)表日期中國(guó)年GDP總值（億元）中國(guó)年GDP增長(zhǎng)率中國(guó)鋼鐵消費(fèi)量（萬(wàn)噸）年增長(zhǎng)率億元GDP噸鋼消費(fèi)量19967117710%100060.1411997789739.30%10789.687.83%0.1371998844027.80%11406.265.71%0.1351999896777.60%12364.38.39%0.1382000992158.40%12631.592.16%0.12720011096558.30%14252.212.82%0.13020021203339.10%17970.9326.09%0.149200313582310%21934.0422.05%0.1612004159878.310.10%27472.7225.25%0.1722005183867.910.40%34805.7526.69%0.189200621192311.60%42145.5921.08%0.199200724953011.90%48762.8615.70%0.195資料來(lái)源：路透而從固定資產(chǎn)投資來(lái)看，今年前3個(gè)月我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資18317億元，同比增長(zhǎng)25.9%，比去年同期高出0.6個(gè)百分點(diǎn)。下游行業(yè)的各種子行業(yè)中，除建筑業(yè)同比增幅大大低于去年同期外，其他行業(yè)投資依舊旺盛。對(duì)比固定資產(chǎn)投資增速與鋼材表觀消費(fèi)量的投資增速，今年以來(lái)持續(xù)高速增長(zhǎng)的固定資產(chǎn)投資與鋼鐵表觀消費(fèi)量的增長(zhǎng)明顯違背，鋼鐵消費(fèi)量上升潛力較大。2.2成本因素1、鐵礦石我國(guó)鐵礦資源不足且分布不均，已探明鐵礦儲(chǔ)量中，可利用量有限且品位低、開(kāi)采條件差，因此，我國(guó)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展對(duì)鐵礦石進(jìn)口的依賴(lài)程度很大，而且程度逐年加深。世界鐵礦石供給廠商相對(duì)集中，前三家鐵礦石供應(yīng)商必何必拓、巴西淡水河谷、力拓礦業(yè)占到市場(chǎng)總額的70%,由于賣(mài)方具有較大的壟斷優(yōu)勢(shì)，其議價(jià)能力非常強(qiáng)，世界鋼鐵行業(yè)的快速發(fā)展導(dǎo)致原材料價(jià)格上漲，而且原材料價(jià)格上升的幅度和速度非?？欤瑢?dǎo)致鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)水平逐步下降。今年年初新一輪鐵礦石定價(jià)結(jié)果是，從2008年，從巴西進(jìn)口的鐵礦石離岸價(jià)上漲65%以上，而從澳大利亞進(jìn)口的鐵礦石離岸價(jià)漲幅為79.88%和96.5%。這一結(jié)果充分說(shuō)明了鐵礦石供應(yīng)商議價(jià)能力的強(qiáng)大，鋼鐵生產(chǎn)的利潤(rùn)分配開(kāi)始向上游轉(zhuǎn)移，，加大了中國(guó)鋼廠的成本壓力。同時(shí)國(guó)際鐵礦石傳統(tǒng)定價(jià)機(jī)制面臨破裂，這也給以后鐵礦石談判帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。表191988-2007財(cái)年鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格變動(dòng)一覽表年度確定價(jià)格時(shí)間定價(jià)者價(jià)格變化%1988財(cái)年1987-12-22Hamersley-4.00%1989財(cái)年1988-12-14Hamersley13.00%1990財(cái)年1990-1-17CVRD-germany15.96%1991財(cái)年1991-1-30Hamersley7.93%1992財(cái)年1991-12-17Hamersley-4.90%1993財(cái)年1992-12-22SNIM-法國(guó)鋼廠-13.47%1994財(cái)年1994-2-8Hamersley-9.50%1995財(cái)年1994-12-20BHPIO5.80%1996財(cái)年1996-1-25BHPIO6.00%1997財(cái)年1997-1-21BHPIO1.10%1998財(cái)年1998-1-21BHPIO2.82%1999財(cái)年1999-2-16Hamersley-11.00%2000財(cái)年2000-2-27SNIM-法國(guó)鋼廠5.42%2001財(cái)年2001-3-20CVRD-里瓦4.31%2002財(cái)年2002-5-29CVRD-TKS-2.40%2003財(cái)年2003-5-19CVRD-Arcelor8.90%2004財(cái)年2004-1-13CVRD-Arcelor18.62%2005財(cái)年2005-2-22CVRD-新日鐵71.50%2006財(cái)年2006-5-15CVRD-TKS19.00%2007財(cái)年2006-12-21CVRD-寶鋼9.50%2008財(cái)年2008年2月CVRD－新日鐵、浦項(xiàng)65%(fine)71%(lump)2008年6月力拓寶鋼79.88%(fines)，96.5%(lump)資料來(lái)源：路透2、焦炭我國(guó)煉焦煤地域分布不均，已探明焦煤可開(kāi)采儲(chǔ)量近400億噸，其中主焦煤84億噸、肥煤51億噸，主要集中在山西，而鋼鐵工業(yè)發(fā)展較快的沿海各省資源很少。焦煤特別是主焦煤和肥煤資源不足，需要進(jìn)口以滿(mǎn)足煉鐵需要。西方國(guó)家為了保護(hù)自身環(huán)境，大量消減煤炭產(chǎn)量，從而世界市場(chǎng)對(duì)焦炭資源的爭(zhēng)奪加劇。煉焦煤資源也是鋼鐵企業(yè)發(fā)展的瓶頸之一，煉焦煤的穩(wěn)定供應(yīng)是鋼鐵企業(yè)正常生產(chǎn)的必要條件，煤價(jià)的上漲也使得鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移，但由于其使用量有限對(duì)鋼鐵企業(yè)盈利水平的影響不大。焦炭市場(chǎng)始終在資源緊張的基調(diào)上進(jìn)行運(yùn)作，資源緊、價(jià)位高成為焦炭2008年5月份市場(chǎng)的代名詞，加之，5月份各焦企對(duì)6月份焦炭市場(chǎng)高價(jià)的心理預(yù)期，導(dǎo)致焦炭市場(chǎng)出貨，價(jià)格受影響。個(gè)別地區(qū)出現(xiàn)部分焦企高報(bào)價(jià)出貨不積極情況出現(xiàn)，個(gè)別欲抬高其出廠價(jià)格，這使焦炭庫(kù)存較少的鋼企進(jìn)入一個(gè)循環(huán)怪圈，鋼企庫(kù)存少→鋼企采購(gòu)焦炭→焦企欲抬高價(jià)格→焦企不愿出貨→鋼企采貨情況不好→鋼企庫(kù)存少。由于國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在較大價(jià)差，中國(guó)焦炭出口在今年頭幾個(gè)月增長(zhǎng)較快。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年中國(guó)累計(jì)出口焦炭744萬(wàn)噸，其中5月份出口達(dá)166萬(wàn)噸，刷新了2007年以來(lái)單月出口紀(jì)錄。為了應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)焦炭緊張情況，從2008年8月20日起，我國(guó)焦炭的出口暫定稅率由25%提高到40%。調(diào)整和提高焦炭的出口關(guān)稅稅率，將提高焦炭的出口價(jià)格，有效緩解國(guó)內(nèi)焦炭供應(yīng)緊張局面。3、廢鋼及其他廢鋼是鋼鐵生產(chǎn)的重要原料之一。國(guó)內(nèi)廢鋼供應(yīng)量2007年為2500萬(wàn)噸，其主要有三種來(lái)源。一是鋼鐵企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中的自產(chǎn)廢鋼；二是工礦企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的加工廢鋼；三是社會(huì)生產(chǎn)、生活、國(guó)防等廢棄鋼鐵材料的折舊廢鋼，如報(bào)廢汽車(chē)、艦船、鋼結(jié)構(gòu)橋梁與建筑等。由于我國(guó)積蓄的廢鋼資源少，而鋼鐵工業(yè)發(fā)展速度快，噸鋼生產(chǎn)所擁有的廢鋼資源量很低，廢鋼資源無(wú)法完全滿(mǎn)足鋼鐵生產(chǎn)的需要。這使得我國(guó)成為世界上主要的廢鋼進(jìn)口國(guó)，且進(jìn)口廢鋼量有增長(zhǎng)的趨勢(shì)。另外，我國(guó)還進(jìn)口一定量的直接還原鐵以彌補(bǔ)優(yōu)質(zhì)廢鋼的不足。隨著中國(guó)鋼鐵工業(yè)快速發(fā)展以及結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)品升級(jí)換代，廢鋼需求會(huì)逐年增加，而目前的供給嚴(yán)重不足，短期內(nèi)中國(guó)廢鋼資源短缺的矛盾依然難以緩解。鋼鐵工業(yè)所使用的輔料包括耐火材料、鐵合金、炭素制品等。從目前的狀況看，輔助材料的生產(chǎn)能力基本可滿(mǎn)足鋼鐵工業(yè)發(fā)展要求，但鐵合金生產(chǎn)用的錳礦、鉻礦和鎳礦資源嚴(yán)重不足錳系、鉻系鐵合金有需求缺口，2003年我國(guó)進(jìn)口錳礦、鉻礦的數(shù)量分別為664萬(wàn)、609萬(wàn)噸，產(chǎn)能的不足決定我國(guó)今后仍將大量進(jìn)口錳礦和鉻礦。4、海運(yùn)費(fèi)2007年，國(guó)際鐵礦石海運(yùn)費(fèi)一路高歌猛進(jìn)，迭創(chuàng)新高的行情可謂“波瀾壯闊”，大幅推高了鐵礦石到岸價(jià)，提高了鋼廠的生產(chǎn)成本。2008年5月，國(guó)際干散貨海運(yùn)市場(chǎng)繼2007年11月后再次觸及歷史最高點(diǎn)，巴西至中國(guó)運(yùn)費(fèi)達(dá)到106美元/噸，西澳至中國(guó)運(yùn)費(fèi)35美元/噸，兩者溢價(jià)60美元/噸，比2007年同期上漲72%，比2006年同期上漲330%。按2008年度長(zhǎng)期合同65%漲幅，及目前的即期租船價(jià)格，巴西礦到岸價(jià)格將達(dá)到189美元/噸，澳洲礦為130美元/噸，價(jià)差達(dá)59美元，幅度近50%。僅僅一個(gè)月的時(shí)間，鐵礦石運(yùn)費(fèi)就出現(xiàn)了暴跌。但鐵礦石海運(yùn)費(fèi)仍停留在高位。2.3供給因素2007年全國(guó)產(chǎn)鋼量超過(guò)500萬(wàn)噸的企業(yè)有24家，合計(jì)產(chǎn)鋼27254萬(wàn)噸，占全國(guó)鋼產(chǎn)量的55.7%；產(chǎn)鋼量超過(guò)260萬(wàn)噸的企業(yè)有44家，合計(jì)產(chǎn)鋼34256萬(wàn)噸，占全國(guó)鋼產(chǎn)量的70.05%。中國(guó)鋼鐵行業(yè)的低端產(chǎn)品市場(chǎng)存在大量的生產(chǎn)企業(yè)，因此屬于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，而高附加值產(chǎn)品市場(chǎng)由于技術(shù)、資金、設(shè)備等要求較高，生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)較少，目前屬于壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度處于下降的趨勢(shì)，2007年，產(chǎn)鋼最多的十家大企業(yè)集團(tuán)粗鋼產(chǎn)量合計(jì)17996.94萬(wàn)噸，只占全國(guó)總量的36.79%，大大低于國(guó)際平均水平。我國(guó)鋼鐵工業(yè)集中度的現(xiàn)狀不僅僅無(wú)法與國(guó)外鋼鐵工業(yè)的集中度相比，且按行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)理論來(lái)判斷，也只能是屬于低集中競(jìng)爭(zhēng)型或分散競(jìng)爭(zhēng)型行業(yè)，因此我國(guó)面臨著較大規(guī)模的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整。今年兩會(huì)期間,中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)張曉鋼表示,2010年,中國(guó)前十大鋼廠產(chǎn)量一定要達(dá)到全國(guó)鋼鐵總產(chǎn)量的50%。當(dāng)前鋼鐵工業(yè)的調(diào)整，正是大型企業(yè)加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴(kuò)大規(guī)模的大好時(shí)機(jī)，產(chǎn)鋼前幾名的鋼鐵企業(yè)在加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時(shí)還在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。大型鋼鐵企業(yè)通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，可以大幅度降低原料采購(gòu)、產(chǎn)品運(yùn)輸、銷(xiāo)售、研發(fā)和管理費(fèi)用，從而降低鋼鐵制造的生產(chǎn)成本。使其資源、產(chǎn)品、設(shè)備、資本和人才等方面得到更大程度的優(yōu)化，從而使其競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)濟(jì)效益都獲得明顯提高，進(jìn)而提高鋼鐵工業(yè)集中度。近年來(lái)，我國(guó)鋼鐵工業(yè)聯(lián)合重組步伐逐漸加快，已先后有數(shù)十家鋼鐵企業(yè)進(jìn)行了重組。2007年我國(guó)鋼鐵企業(yè)重組步伐進(jìn)一步加快，寶鋼集團(tuán)與八一鋼廠聯(lián)合重組，與邯鋼集團(tuán)合資建設(shè)邯鋼新區(qū)；鞍本集團(tuán)與凌鋼聯(lián)合重組，并合作建設(shè)朝陽(yáng)新區(qū)；武鋼集團(tuán)與昆鋼聯(lián)合重組；馬鋼集團(tuán)與合鋼聯(lián)合重組；華菱集團(tuán)與無(wú)錫鋼廠聯(lián)合重組；沙鋼集團(tuán)與江蘇淮鋼和永鋼、河南永新鋼廠聯(lián)合重組；建龍集團(tuán)與新?lián)徜撀?lián)合重組，并參股重組通鋼集團(tuán)；五礦集團(tuán)聯(lián)合重組營(yíng)口中板廠；中信泰富集團(tuán)聯(lián)合重組石鋼等?？梢酝茢啵磥?lái)幾年我國(guó)鋼鐵行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐會(huì)進(jìn)一步加快，行業(yè)集中度會(huì)有所提高。2.4需求因素對(duì)鋼鐵的消費(fèi)傾向決定著鋼鐵行業(yè)未來(lái)的發(fā)展，下游高增長(zhǎng)行業(yè)對(duì)鋼材需求拉動(dòng)仍然十分明顯。目前對(duì)鋼鐵行業(yè)影響最大的是建筑行業(yè)（含基本建設(shè)），占鋼材消費(fèi)量的50%以上，而建筑、汽車(chē)、造船等8大行業(yè)鋼材消費(fèi)量占總消費(fèi)量的80%。目前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資具有較強(qiáng)的持續(xù)性，在宏觀調(diào)控下勢(shì)頭有所減緩，但總體趨勢(shì)變化不會(huì)很大。汽車(chē)、機(jī)械、家電、造船等下游行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，對(duì)鋼材的需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，目前由于電力緊張，預(yù)計(jì)電力投資將成為鋼材需求的一個(gè)新亮點(diǎn)。由于鋼材價(jià)格的上升，市場(chǎng)對(duì)鋼材替代產(chǎn)品的需求有所增強(qiáng)。鋼鐵的替代產(chǎn)品包括鋁、鋼化玻璃、木材等，但是在目前的技術(shù)水平下,這些替代產(chǎn)品的替代性十分有限，因此對(duì)鋼材產(chǎn)品的需求不會(huì)造成太大的影響。鋼鐵行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的中間原材料行業(yè)，下游需求行業(yè)眾多。建筑行業(yè)建筑用鋼材的消費(fèi)量在鋼材總量中所占的比重較大，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)進(jìn)程的加快，我國(guó)土木工程建設(shè)、堤壩電站建設(shè)、裝修裝飾業(yè)等用鋼量仍將持續(xù)增長(zhǎng)，除鐵路橋梁一般采用鋼結(jié)構(gòu)外，近年公路橋采用鋼結(jié)構(gòu)也漸成趨勢(shì)。目前一些建筑鋼材產(chǎn)品供給仍然不足。2005年全國(guó)建筑業(yè)用鋼1.69億噸，2006年達(dá)到為1.87億噸左右，增幅10.65%。預(yù)計(jì)2008年國(guó)內(nèi)建筑業(yè)用鋼需求將達(dá)到2.34億噸。近幾年造船、集裝箱行業(yè)的迅猛發(fā)展對(duì)鋼鐵的需求迅速增大，從而板材市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)較快。2.5環(huán)保政策我國(guó)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展受到能源消耗和污染物排放管理的限制和制約，特別是二氧化硫、污水、廢渣等污染物排放標(biāo)準(zhǔn)控制嚴(yán)格。我國(guó)鋼鐵工業(yè)目前的能源結(jié)構(gòu)中，煤炭占了近70%的比例，燃煤的二氧化硫排放量占二氧化硫排放總量的90%以上，可見(jiàn)環(huán)保政策必定對(duì)鋼鐵行業(yè)的二氧化硫排放進(jìn)行嚴(yán)格的控制。有關(guān)部門(mén)根據(jù)《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)法》和《中華人民共和國(guó)環(huán)境影響評(píng)價(jià)法》的有關(guān)規(guī)定，加強(qiáng)了對(duì)現(xiàn)有鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)執(zhí)行環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)情況的監(jiān)督檢查。環(huán)?？偩侄ㄆ诎l(fā)布環(huán)保不達(dá)標(biāo)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)名單，對(duì)達(dá)不到排放標(biāo)準(zhǔn)或超過(guò)排污總量指標(biāo)的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)實(shí)行限期治理，在限期治理期間，按照達(dá)標(biāo)排放和環(huán)境保護(hù)行政主管部門(mén)下達(dá)的污染物排放總量控制的要求限產(chǎn)限排，限期治理不合格的給予停產(chǎn)處理。對(duì)未按法定程序向環(huán)境保護(hù)行政主管部門(mén)報(bào)批環(huán)境影響報(bào)告書(shū)擅自開(kāi)工建設(shè)的項(xiàng)目，在建的一律停建，投產(chǎn)的一律停產(chǎn)，并依照有關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行處理。鋼鐵工業(yè)的發(fā)展必須符合排污總量控制和環(huán)境容量的要求，特別是國(guó)家執(zhí)行嚴(yán)格的排污費(fèi)處罰制度，將對(duì)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生較大的影響。由此可以看出，環(huán)境保護(hù)政策對(duì)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展起到很大的制約作用，也對(duì)鋼鐵行業(yè)的企業(yè)提出了更高的技術(shù)要求，使鋼鐵行業(yè)的盈利能力有所下降。我國(guó)鋼鐵工業(yè)今后的發(fā)展已不僅是規(guī)模、效益、品種、質(zhì)量、產(chǎn)品功能和成本的問(wèn)題，而是還要考慮與社會(huì)、人類(lèi)、自然等方面協(xié)調(diào)發(fā)展的問(wèn)題。2.6進(jìn)出口因素2.6.1管理層認(rèn)為我國(guó)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展主要是滿(mǎn)足自身發(fā)展的需要，不鼓勵(lì)鋼材產(chǎn)品的出口，更限制高耗能、高耗材、高污染等鋼坯初期產(chǎn)品的出口。限制出口必將抑制相應(yīng)產(chǎn)品的產(chǎn)能增長(zhǎng)，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展速度將會(huì)降低，從長(zhǎng)期來(lái)看該部分資源會(huì)轉(zhuǎn)向高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)，從而使總供給結(jié)構(gòu)和增長(zhǎng)趨近于國(guó)內(nèi)需求結(jié)構(gòu)和增長(zhǎng)速度。據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)，2008年7月份我國(guó)出口鋼材721萬(wàn)噸，比6月份大幅增加199萬(wàn)噸，與去年7月份相比增加127萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.38%。1-7月累計(jì)出口3415萬(wàn)噸，同比下降14%；鋼材累計(jì)出口金額為331億美元，同比增長(zhǎng)24%。由于國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)差明顯，而最近幾個(gè)月鋼材出口大幅上升，這樣加大了中國(guó)管理層出臺(tái)相應(yīng)政策限制鋼材出口的可能。2.6.2鋼鐵是大宗工業(yè)原材料，適合進(jìn)行期貨交易，而全球的金屬交易和期貨交易大都是以美元標(biāo)價(jià)的。美元貶值，使得以美元標(biāo)價(jià)的鋼鐵價(jià)格相對(duì)上漲，從而會(huì)影響全球?qū)︿撹F的消費(fèi)和供給。但是對(duì)于中國(guó)鋼鐵行業(yè)，人民幣升值對(duì)鋼鐵行業(yè)中期弊大于利。首先，美元貶值人民幣升值對(duì)中國(guó)進(jìn)口鐵礦石有利。在2007年，美元對(duì)人民幣貶值6.55％，而2007年年度鐵礦石長(zhǎng)期協(xié)議價(jià)格上漲9.5%，這對(duì)鐵礦石成本起到了一定的抵消作用。2008年初到現(xiàn)在（2008年8月22日）人民幣升值7.03%，這也抵消了部分鐵礦石帶來(lái)的鋼鐵成本上揚(yáng)。其次，美元貶值人民幣升值導(dǎo)致我國(guó)鋼鐵下游的制造業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力減小、進(jìn)口壓力上升，對(duì)鋼材的需求減弱。最后，美元貶值人民幣升值給鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)的成本下降的好處不能抵消產(chǎn)品價(jià)格下降的壓力，從而造成國(guó)內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)水平降低、競(jìng)爭(zhēng)能力減弱。因此，人民幣匯率的穩(wěn)定是保證鋼鐵行業(yè)持續(xù)贏利的一個(gè)重要條件。第三章期貨投資套期保值簡(jiǎn)介3.1套期保值概述期貨交易是在現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。早期的期貨商品主要是農(nóng)產(chǎn)品，如小麥、玉米、大豆等。他們的主要特點(diǎn)就是生產(chǎn)的季節(jié)性，從生產(chǎn)到銷(xiāo)售中間經(jīng)過(guò)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間和環(huán)節(jié)，此間商品價(jià)格可能有較大的波動(dòng)，給生產(chǎn)者和消費(fèi)者帶來(lái)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。正是為了規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)才需要進(jìn)行期貨交易，建立期貨市場(chǎng)的初衷是出于保值的需要?，F(xiàn)貨交易中交換的是實(shí)物商品，而期貨交易中所交換的是代表一定商品所有權(quán)關(guān)系的期貨合約。商品實(shí)物是商品所有權(quán)的一種憑證。由于期貨合約到了交割月份可用實(shí)物交割進(jìn)行了結(jié)，最終實(shí)現(xiàn)實(shí)物交割時(shí)的商品價(jià)格與現(xiàn)貨應(yīng)當(dāng)是趨同的。

3.1.1期貨價(jià)格構(gòu)成因素

期貨價(jià)格一般由商品成本、期貨交易成本、期貨商品流通費(fèi)用和預(yù)期利潤(rùn)四本份構(gòu)成。他們的來(lái)源、數(shù)量和組成狀況不同，影響程度也不相同。

3.1.1.1商品生產(chǎn)成本

商品生產(chǎn)成本是指生產(chǎn)商品時(shí)所耗費(fèi)的物質(zhì)資料的支架和支付給勞動(dòng)者的報(bào)酬的總合。期貨交易進(jìn)行的是未來(lái)商品的買(mǎi)賣(mài)，在期貨和約成交時(shí)，可能這些未來(lái)商品尚未形成或剛剛進(jìn)入生產(chǎn)過(guò)程。在期貨合約規(guī)定的期間內(nèi)，生產(chǎn)這些未來(lái)商品的生產(chǎn)成本與現(xiàn)在已生產(chǎn)出來(lái)的商品的生產(chǎn)成本之間存在著一些差異。一般情況下，生產(chǎn)成本是商品期貨價(jià)格的最低經(jīng)濟(jì)界限。如果商品期貨價(jià)格低于生產(chǎn)成本，生產(chǎn)者就不愿生產(chǎn)和出售這些商品，期貨交易也就失去了它的現(xiàn)實(shí)依托而無(wú)法進(jìn)行。因此，生產(chǎn)成本通常與期貨價(jià)格成正比關(guān)系變化，生產(chǎn)成本是決定各種商品期貨價(jià)的最基本因素。

3.1.1.2期貨交易成本

期貨交易成本是在期貨交易過(guò)程中發(fā)生和形成的交易者必須支付的費(fèi)用，主要包括傭金、交易手續(xù)費(fèi)和保證金利息。

傭金和交易手續(xù)費(fèi)。傭金是期貨交易者支付給期貨經(jīng)紀(jì)公司的報(bào)酬。交易手續(xù)費(fèi)是期貨價(jià)易者通過(guò)期貨經(jīng)紀(jì)公司向交易所支付的期貨交易手續(xù)費(fèi)。無(wú)論期貨交易是盈是虧，交易者必須按規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)交付傭金和交易手續(xù)費(fèi)。

3.1.1.3資金成本。在進(jìn)行期貨交易時(shí)，交易者并不需要支付期貨合約的全部款項(xiàng)，而只需要向期貨經(jīng)紀(jì)公司或期貨交易所交付一定的保證金，通常為期貨合總額的5%~10%，但必須隨時(shí)準(zhǔn)備根據(jù)價(jià)格不利變動(dòng)追加保證金，以彌補(bǔ)交易中出現(xiàn)的虧損。資金成本是從期貨交易開(kāi)始到結(jié)束的全部時(shí)間內(nèi)交付保證金（包括追加保證金）所占用自己而應(yīng)付的利息，是一種資金使用成本，它以銀行利息率來(lái)計(jì)算。資金成本與期貨交易金額和期貨合約持有的時(shí)間成正比。資金成本作為期貨交易必須支付的費(fèi)用理應(yīng)得到補(bǔ)償，成為期貨價(jià)格的因素之一。但是，作為保證金本身，并不是期貨價(jià)格的構(gòu)成因素，它的大小不會(huì)影響已經(jīng)確定的期貨合約的價(jià)格。

期貨商品流通費(fèi)用。在期貨市場(chǎng)上，絕大多數(shù)期貨交易是通過(guò)對(duì)沖平倉(cāng)方式完成的，一般與商品的流通費(fèi)由不直接發(fā)生關(guān)系。但是，總有一部分商品期貨交易是圍繞實(shí)物進(jìn)行的，一般3%左右。這部分期貨合約到期進(jìn)行實(shí)物交割，他的存在和發(fā)生必然要耗費(fèi)商品流通費(fèi)用。實(shí)際上，流通費(fèi)用對(duì)商品價(jià)格有一定的影響。期貨商品流通費(fèi)用包括商品運(yùn)雜費(fèi)和商品保管費(fèi)。商品運(yùn)雜費(fèi)。期貨交易所規(guī)定，買(mǎi)方必須在到期的期貨和預(yù)的交割日前將商品運(yùn)抵指定的交割倉(cāng)庫(kù)，以便買(mǎi)主如期接到實(shí)貨。商品運(yùn)雜費(fèi)包括運(yùn)費(fèi)、裝卸搬運(yùn)費(fèi)、雜費(fèi)等費(fèi)用。商品運(yùn)雜費(fèi)的存在，使不同地區(qū)交易所的同一商品期貨價(jià)格存在著一定的差異。商品保管費(fèi)。從期貨交易開(kāi)始到實(shí)物交割之間的一段時(shí)間內(nèi)，為保管商品繁盛的費(fèi)用，如倉(cāng)庫(kù)租賃費(fèi)、檢驗(yàn)管理費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和商品正常的損耗等一系列開(kāi)支。這些費(fèi)用必然要在商品期貨的價(jià)格中得到反映和補(bǔ)償。在不同實(shí)況條件下，商品保管費(fèi)用對(duì)期貨價(jià)格的影響存在著較大的差異，期貨交易者必須研究這種差異的變化，以便制定正確的交易策略。

3.1.1.4預(yù)期利潤(rùn)

交易者在期貨市場(chǎng)上合約建倉(cāng)價(jià)格與合約平倉(cāng)價(jià)格之間的差額，或者合約建倉(cāng)價(jià)格與實(shí)物交割時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格之間的差額即為盈利或虧損。不論是套期保值者還是投機(jī)者，從事期貨交易的目的就是要獲得一定的經(jīng)濟(jì)收益，因此，預(yù)期利潤(rùn)即是期貨交易的重要構(gòu)成因素。從理論上說(shuō)，期貨交易的預(yù)期利潤(rùn)包括兩部分：一是社會(huì)平均投資利潤(rùn)，二是期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。應(yīng)當(dāng)指出的是，期貨交易中的預(yù)期利潤(rùn)，并不是均等地分配在各種期貨價(jià)格或不同時(shí)間的期貨價(jià)格之中的。對(duì)于每個(gè)交易者而言，能否獲得預(yù)期利潤(rùn)或超額利潤(rùn)，主要取決于它的市場(chǎng)判斷能力和操作技巧。

3.2套期保值的概念

套期保值是指以回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。期貨市場(chǎng)的基本經(jīng)濟(jì)功能之一就是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避機(jī)制，而要達(dá)到此目的的手段就是套期保值交易。傳統(tǒng)的套期保值是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)會(huì)賣(mài)出一定量的現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同，數(shù)量相當(dāng)，但方向相反的期貨商品（期貨合約），以一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，達(dá)到規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中無(wú)時(shí)無(wú)刻不存在風(fēng)險(xiǎn)。例如在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中，自然災(zāi)害會(huì)使農(nóng)作物減產(chǎn)，影響種植著的手撐。同時(shí)，農(nóng)作物的減產(chǎn)造成供求關(guān)系變化，使糧食加工商在買(mǎi)進(jìn)小麥、大豆等農(nóng)產(chǎn)品時(shí)付出更高的價(jià)格，而這又會(huì)直接影響當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)中糧食、糧油、肉、禽、蛋以及其他的消費(fèi)品價(jià)格。對(duì)于制造業(yè)來(lái)說(shuō)，原油、燃料等原材料的供給減少將會(huì)引起以一系列制成品價(jià)格的上漲。對(duì)于銀行和其他金融機(jī)構(gòu)而言，利率的上升必會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)為吸引存款所付出的利息水平。因此，包括農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、商業(yè)和金融業(yè)在內(nèi)的各經(jīng)濟(jì)部門(mén)都面臨不同程度的價(jià)格波動(dòng)，即價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而正確利用期貨市場(chǎng)的套期保值交易則可以很大程度地減少這些因價(jià)格變動(dòng)所引起的不利后果。

3.3套期保值的作用

套期保值者是指那些把期貨市場(chǎng)作為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其先在買(mǎi)進(jìn)（或已擁有，或?qū)?lái)?yè)碛校?zhǔn)備以后售出或?qū)?lái)需要買(mǎi)進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保值的廠商、機(jī)構(gòu)和個(gè)人。

這些套期保值者大多是生產(chǎn)商、加工上、庫(kù)存商及貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)，其原始動(dòng)機(jī)是期望通過(guò)期貨市場(chǎng)尋求價(jià)格保障，盡可能消除不愿意承擔(dān)的現(xiàn)貨交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而能夠集中精力于本行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)上，并以此取得正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

由于套期保值者的本性決定其具有以下特點(diǎn)：規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，目的是利用期貨與現(xiàn)貨盈虧相抵保值；經(jīng)營(yíng)規(guī)模大；頭寸方向比較穩(wěn)定，保留時(shí)間長(zhǎng)。

套期保值者為規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，因此沒(méi)有套期保值者的參與，就不會(huì)有期貨市場(chǎng)。

第一，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，套期保值者是為了鎖住生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤(rùn)，有利于企業(yè)在市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)中安定地生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

第二，期貨市場(chǎng)的建立是出于保值的需要。由于期貨市場(chǎng)在一定程度是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)的，套期保值者一方面是現(xiàn)貨市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)者，一方面又是期貨市場(chǎng)上的交易者，這種雙重身份決定了，如果沒(méi)有足夠的套期保值者參與期貨市場(chǎng)交易，期貨市場(chǎng)就沒(méi)有存在的價(jià)值。另一方面，只有規(guī)模相當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ嫡邊⑴c期貨市場(chǎng)交易，才能種種大量購(gòu)求，才能夠促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)，并有利于形成具有相應(yīng)物質(zhì)基礎(chǔ)的權(quán)威價(jià)格，發(fā)揮期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

由此可見(jiàn)，套期保值者是期貨市場(chǎng)的交易主體，對(duì)期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行發(fā)揮著重要作用。

3.4套期保值原理

套期保值之所以能夠規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)上存在以下基本經(jīng)濟(jì)原理：

（一）同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一直

現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)雖然是兩個(gè)各自獨(dú)立的市場(chǎng)，但由于某一特定的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格在同一市場(chǎng)環(huán)境內(nèi)，會(huì)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同。套期保值就是利用這兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格關(guān)系，分別在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)作方向相反的買(mǎi)賣(mài)，取得在一個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)虧損的同時(shí)滿(mǎn)載另一個(gè)市場(chǎng)上營(yíng)利的結(jié)果，以達(dá)到鎖定生產(chǎn)成本的目的。

（二）現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致

期貨交易的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致，期貨交易規(guī)定合約到期時(shí)，必須進(jìn)行實(shí)物交割。到交割時(shí)，如果期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格不同，例如期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，就會(huì)有套利者買(mǎi)入低價(jià)現(xiàn)匯賣(mài)出高價(jià)期貨，以低價(jià)買(mǎi)入的現(xiàn)貨期貨市場(chǎng)上高價(jià)拋出，再無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的情況下實(shí)現(xiàn)盈利。這種套利交易最終是期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致。

正是上述經(jīng)濟(jì)原理的作用，使得套期保值能夠起到為商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的作用，保障生產(chǎn)、加工、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)穩(wěn)定進(jìn)行。

3.5套期保值的操作原則

3.5.1商品種類(lèi)相同原則

商品種類(lèi)相同原則是指在做套期保值交易時(shí)，所選擇的期貨商品必須和套期保值者將在期貨市場(chǎng)中買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的現(xiàn)貨商品在種類(lèi)上相同。只有商品種類(lèi)相同，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間才有可能形成密切的關(guān)系，才能在價(jià)格走勢(shì)上保值大致相同的趨勢(shì)，從而在兩個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)或前后采取反向買(mǎi)賣(mài)行動(dòng)才能取得效果。

在做套期保值交易時(shí)，必須遵循商品種類(lèi)相同原則，否則，所做的套期保值交易不僅不能達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的，反而會(huì)增加價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，由于期貨商品具有特殊性，不是所有的商品都能進(jìn)入期貨市場(chǎng)，成為期貨商品。這就是為套期保值交易帶來(lái)一些困難。為解決這一困難，在期貨交易的實(shí)踐中，就推出了“交叉套期保值交易”做法。所謂交叉套期保值，就是當(dāng)套期保值者為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上將要買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的現(xiàn)貨商品進(jìn)行套期保值時(shí)，若無(wú)相對(duì)應(yīng)的該種商品的期貨合約可用，就可以選擇另一種與該鮮活商品的種類(lèi)不同但在價(jià)格走勢(shì)互相影響且大致相同的相關(guān)商品的期貨合約來(lái)做套期保值交易。一般地，選擇作為替代物的期貨商品最好是該現(xiàn)貨商品的替代商品，兩種商品的相互替代性越強(qiáng)，套期保值交易的效果就越好。

3.5.2商品數(shù)量相等原則

商品數(shù)量相等原則是指在做套期保值交易時(shí)，所選用的期貨合約上所載的商品的數(shù)量必須與交易者將要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的商品數(shù)量相等。做套期保值交易之所以必須堅(jiān)持商品數(shù)量相等原則，是因?yàn)橹挥斜３謨蓚€(gè)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)商品的數(shù)量相等，才能使一個(gè)市場(chǎng)上的盈利額與另一個(gè)市場(chǎng)上的虧損額相等或最接近。

3.5.3月份相同或相近原則

月份相同或相近原則是指在做套期保值交易時(shí)，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來(lái)在期貨市場(chǎng)上實(shí)際買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出鮮活商品的時(shí)間相同或相近。

在選用期貨合約時(shí)，之所以必須遵循交割月份相同或相近原則，是因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)的虧損額和盈利額手兩個(gè)市場(chǎng)上價(jià)格變動(dòng)幅度的影響，只有使用所選用的期貨合約的交割月份和交易者決定在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出現(xiàn)貨商品的時(shí)間相同或相近，才能使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的聯(lián)系更加緊密，增強(qiáng)套期保值效果。因?yàn)殡S著期貨合約交割期的到來(lái)，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)趨向一致

3.5.4交易方向相反原則

交易方向相反原則是指在做套期保值交易時(shí)，套期保值者必須同時(shí)或相近時(shí)間內(nèi)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上和期貨市場(chǎng)上采取相反的買(mǎi)賣(mài)行動(dòng)，即進(jìn)行反向操作，在兩個(gè)市場(chǎng)上處于相反的買(mǎi)賣(mài)位置。只有遵循交易方向相反原則，交易者才能取得在一個(gè)市場(chǎng)上虧損的同時(shí)在另一格市場(chǎng)上必定會(huì)出現(xiàn)盈利的結(jié)果，從而才能用一個(gè)市場(chǎng)上的盈利去彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)上的虧損，達(dá)到套期保值的目的。

如果違反了交易方向相反原則，所做的期貨交易就不能稱(chēng)作套期保值交易，不僅倒不到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的，反而增加了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果是要么同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上虧損，要么同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上盈利。

套期保值的四大操作原則是任何套期保值交易都必須同時(shí)兼顧的，忽略其中任何一條原則都有可能影響套期保值交易的結(jié)果。

3.6套期保值的應(yīng)用

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)面臨的價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)最終可分為兩種：一種是擔(dān)心未來(lái)某種商品的價(jià)格上漲；另一種是擔(dān)心未來(lái)某種商品價(jià)格下跌。因此期貨市場(chǎng)上的套期保值可以分為兩種最基本的操作方式，即買(mǎi)入套期保值和賣(mài)出套期保值。

3.6.1買(mǎi)入套期保值

3.6.1.1適用對(duì)象及范圍買(mǎi)入套期保值是那些準(zhǔn)備在將來(lái)某一時(shí)間內(nèi)必須購(gòu)進(jìn)某種商品時(shí)價(jià)格仍能維持在目前自己認(rèn)可的水平的商品者常用的保值方法，他們最大的擔(dān)心是當(dāng)他們實(shí)際買(mǎi)入現(xiàn)貨商品或償還債務(wù)時(shí)價(jià)格上漲。買(mǎi)入套期保值一般可運(yùn)用于如下一些領(lǐng)域：

1、加工制造企業(yè)為了防止日后購(gòu)進(jìn)原材料是價(jià)格上漲的情況。

2、供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來(lái)交貨，但供貨方此時(shí)尚無(wú)購(gòu)進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲。

3、需求方認(rèn)為目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格很合理，但是由于資金不足或缺少外匯或一時(shí)找不到符合規(guī)則的商品，或者倉(cāng)庫(kù)已滿(mǎn)不能立即購(gòu)入現(xiàn)貨，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)現(xiàn)貨，價(jià)格上漲。3.6.1.2買(mǎi)入套期保值的操作方法

交易者現(xiàn)在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入期貨合約，其買(mǎi)入的商品品種、數(shù)量、交割月份都與將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)入的現(xiàn)貨大致相同，以后如果現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格真的出現(xiàn)上漲，他雖然在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以較高的現(xiàn)貨價(jià)格買(mǎi)入現(xiàn)貨商品，但由于此時(shí)他在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出原來(lái)買(mǎi)進(jìn)的期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)而獲利，這樣，用對(duì)沖后的期貨盈利來(lái)彌補(bǔ)因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲所造成的損失，從而完成了買(mǎi)入保值交易。3.6.1.3買(mǎi)入套期保值的例子Ａ銅加工廠2005年２月２日簽訂了一份1000噸銅絲供應(yīng)合同，2005年５月底交貨，價(jià)格為32000元／噸。經(jīng)成本核算及生產(chǎn)計(jì)劃安排，加工周期約為１個(gè)月，電銅1000噸務(wù)必在４月下旬準(zhǔn)備好，加工費(fèi)約為4000元／噸，這樣電銅的價(jià)格就要求不得高于28000元／噸。由于擔(dān)心電銅價(jià)格上漲，就可以利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)進(jìn)套期保值，以當(dāng)日28000元／噸的價(jià)格，買(mǎi)進(jìn)銅期貨0506合約1000噸（期貨交貨期一般在當(dāng)月下旬）。一種情況，到５月時(shí)，銅價(jià)漲到了29000元／噸，Ａ銅加工廠就可以將1000噸期貨銅全部賣(mài)出乎倉(cāng)，同時(shí)在當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨市場(chǎng)以29000元／噸買(mǎi)進(jìn)1000噸。這樣，雖然該銅加工廠在買(mǎi)銅原料時(shí)，每噸多花1000元，可在期貨上每噸賺了1000元，這樣就保證了原料采購(gòu)價(jià)格仍然穩(wěn)定在28000元／噸。雖然銅價(jià)上漲了，但沒(méi)有影響銅廠利潤(rùn)，銅廠通過(guò)套期保值有效地鎖定了利潤(rùn)。（同時(shí)將加工費(fèi)4000元／噸轉(zhuǎn)移到了期貨上，由于在我國(guó)期貨盈利不用交稅，減小了生產(chǎn)的進(jìn)銷(xiāo)差，還達(dá)到了合理避稅的目的）。另外，還有一種情況就是：到５月時(shí)，銅價(jià)下跌了，銅價(jià)下跌到27000元／噸，該廠雖在期貨上虧損1000元／噸，可在現(xiàn)貨市場(chǎng)卻能以低于當(dāng)時(shí)價(jià)格1000元／噸買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨，同樣能得到彌補(bǔ)，起到了鎖定成本、鎖定利潤(rùn)的目的。3.6.2賣(mài)出套期保值

3.6.2.1適用對(duì)象及范圍

那些準(zhǔn)備在未來(lái)某一時(shí)間內(nèi)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上售出實(shí)物商品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，為了日后在現(xiàn)貨市場(chǎng)能夠售出實(shí)際商品時(shí)所得到的價(jià)格仍能維持在當(dāng)前合適的價(jià)格水平上，他們最大的擔(dān)心就是當(dāng)他們是實(shí)際在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)出現(xiàn)貨商品時(shí)價(jià)格下跌。為此，應(yīng)當(dāng)采取賣(mài)期保值方式來(lái)保護(hù)其日后售出實(shí)物的收益。賣(mài)出保值的目的在于為了回避日后價(jià)格下跌而帶來(lái)的虧損風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，買(mǎi)期保值主要用于下面幾種情況中：

1、直接生產(chǎn)商品期貨事務(wù)的生產(chǎn)廠家、農(nóng)場(chǎng)、工廠等收統(tǒng)由庫(kù)存產(chǎn)品尚未銷(xiāo)售出去或即將生產(chǎn)、收獲某種商品實(shí)物、擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌。

2、儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售或運(yùn)儲(chǔ)商、貿(mào)易商已簽訂將來(lái)以特定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)某種商品但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心未來(lái)出售時(shí)價(jià)格下跌。

3、加工制造企業(yè)擔(dān)心庫(kù)存原料價(jià)格下跌。

3.6.2..2賣(mài)出套期保值的操作方法

交易者現(xiàn)在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出期貨合約，其賣(mài)出的商品品種、數(shù)量、交割月份都與將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)出的現(xiàn)貨大致相同，以后如果現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格真的出現(xiàn)下跌，他雖然在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以較低的現(xiàn)貨價(jià)格賣(mài)出現(xiàn)貨商品，但由于此時(shí)他在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入原來(lái)賣(mài)出的期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)而獲利，這樣，用對(duì)沖后的期貨盈利來(lái)彌補(bǔ)因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌所造成的損失，從而完成了賣(mài)出保值交易。3.6.2.3賣(mài)出套期保值的例子Ａ銅加工廠２月２日買(mǎi)進(jìn)１０００噸電解銅，價(jià)格為２８０００元／噸，當(dāng)時(shí)銅絲價(jià)格為３２０００元／噸。加工周期預(yù)計(jì)為一個(gè)月，銅絲將在一個(gè)月后出廠，由于廠方擔(dān)心一個(gè)月后銅絲價(jià)格下跌，因此，該廠就可以在期貨市場(chǎng)上，做賣(mài)出套期保值，以２８０００元／噸的價(jià)格賣(mài)出１０００噸期貨銅。這樣，就可以規(guī)避由于銅價(jià)下跌而引起銅絲價(jià)格的相應(yīng)下跌而帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)月后，銅絲加工出來(lái)了，比如市場(chǎng)價(jià)格果然跌了，電解銅價(jià)跌到了２７０００元／噸，銅絲價(jià)格每噸也相應(yīng)跌了１０００元為３１０００元／噸，這樣雖然該廠的１０００噸銅絲按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)２７０００元／噸銷(xiāo)售比一個(gè)月前少賣(mài)了１０００元／噸，但期貨市場(chǎng)上的１０００噸期貨銅每噸盈利了１０００元，這樣銅絲銷(xiāo)售中的虧損恰好在期貨中得到了彌補(bǔ)，銅絲加工毛利潤(rùn)仍然鎖定在每噸４０００元，相當(dāng)于銷(xiāo)售價(jià)格還是固定在一個(gè)月前的３２０００元／噸的價(jià)位上。當(dāng)然，還有一種情況就是：一個(gè)月后，市場(chǎng)價(jià)格漲了。比如說(shuō)，電解銅價(jià)漲到２９０００元／噸，相應(yīng)銅絲價(jià)格每噸也上漲了１０００元為３３０００元／噸，這樣，銅絲銷(xiāo)價(jià)每噸比一個(gè)月前高賣(mài)了１０００元，但期貨銅每噸則虧損了１０００元，這樣期貨上的虧損在銅絲銷(xiāo)售價(jià)格中得到了彌補(bǔ)。

3.7套期保值的發(fā)展

近幾十年來(lái)，隨著期貨制度的逐步完善，新的期貨商品的不斷出現(xiàn)，交易范圍的不斷擴(kuò)大，套期保值以涉及到各種領(lǐng)域的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，期貨市場(chǎng)在某種程度上已成為企業(yè)或個(gè)人資產(chǎn)管理的一個(gè)重要手段。

變化一

保值者不再單純的進(jìn)行簡(jiǎn)單的套期保值，被動(dòng)地接受價(jià)格變化，只求降低風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到保值目的，而是主動(dòng)的參與保值活動(dòng)，大量收集整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)信息，采用科學(xué)的分析方法，以決定交易策略的選取，以期獲得較大利潤(rùn)。

變化二

保值者不一定要等到現(xiàn)貨交割才完成保值行為，而可在其間根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格變動(dòng)，進(jìn)行多次的停止或恢復(fù)保值的活動(dòng)，不但能有效地降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還能保證獲取一定利潤(rùn)。

變化四

保值者將保值視為融資管理工具，融資是重視抵押，資產(chǎn)或商品的擔(dān)保價(jià)值通過(guò)套期保值，可使商品具有相當(dāng)穩(wěn)定的價(jià)值。

變化五

保值者將保值活動(dòng)視為重要的營(yíng)銷(xiāo)工具。首先套期保值對(duì)商品經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)是一種安全營(yíng)銷(xiāo)的保障，可以有效地保證商品供應(yīng)，穩(wěn)定采購(gòu)。同時(shí)，可一定程度地消除因產(chǎn)品出售而發(fā)生債務(wù)互欠的可能性。

由于期貨交易與現(xiàn)貨交易結(jié)合，近遠(yuǎn)期交易相結(jié)合，從而可形成多種價(jià)格策略，供套期保值者選擇參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，將套期保值活動(dòng)視為一種有效的安全營(yíng)銷(xiāo)工具，有助于提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大市場(chǎng)占有份額，獲得企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

結(jié)束語(yǔ)

鋼材期貨已經(jīng)走近我們，伴隨而來(lái)的必將是行業(yè)格局的改變。在這場(chǎng)行業(yè)的大變革中，我們看到了爭(zhēng)奪國(guó)際定價(jià)權(quán)，看到鋼鐵業(yè)用它規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，看到鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量因此更完善，但所有的行業(yè)優(yōu)勢(shì)無(wú)法使鋼鐵企業(yè)擺脫現(xiàn)實(shí)的困境，行業(yè)正因此發(fā)生分化。推出鋼材期貨是整個(gè)鋼鐵行業(yè)的根本利益，它的推出已經(jīng)不可回避，比行業(yè)利益更重要的企業(yè)的生存，在鋼材期貨這場(chǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，搶占市場(chǎng)先機(jī)，拓展生存空間是企業(yè)必須做也必須做好的。我國(guó)是鋼材生產(chǎn)大國(guó)，鋼材期貨的推出可以給鋼鐵企業(yè)防止制成品價(jià)格下跌提供了一個(gè)完美的渠道。相信隨著越來(lái)越多的鋼鐵企業(yè)，在了解熟悉了期貨的意義和供應(yīng)后，會(huì)積極參加鋼材期貨的套期保值中來(lái)。也相信，鋼材期貨這個(gè)金融工具，能夠切切實(shí)實(shí)鋼材企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)利潤(rùn)。免責(zé)聲明本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)可獲取性資料，魯證期貨力求客觀公正，但不保證這些信息的準(zhǔn)確及完整，也不保證這些信息未經(jīng)任何更新，更不保證我們的建議或意見(jiàn)不會(huì)發(fā)生任何變更。報(bào)告中的信息和我們的意見(jiàn)乃至結(jié)論并不構(gòu)成所述品種交易的出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此進(jìn)行的投資行為與我公司和作者無(wú)關(guān)。本報(bào)告版權(quán)僅為魯證期貨有限公司所有。未經(jīng)授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人以任何形式所進(jìn)行的引用、翻版、復(fù)制及向第三方傳播等行為均可能承擔(dān)法律責(zé)任。魯證期貨地址：濟(jì)南市天橋區(qū)英賢街19號(hào)吉華大廈4樓012趙慶國(guó)電話(huà)司簡(jiǎn)介魯證期貨有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)公司）是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)、國(guó)家工商總局注冊(cè)設(shè)立，由齊魯證券有限公司、山東新礦投資控股集團(tuán)有限公司、濟(jì)南市能源投資有限責(zé)任公司等股東出資組建的大型期貨公司，注冊(cè)資本2億元，總部設(shè)于山東濟(jì)南。已在北京、上海、天津、大連、沈陽(yáng)、煙臺(tái)、臨沂和濟(jì)南設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。主要從事國(guó)內(nèi)期貨交易代理、期貨投資咨詢(xún)等業(yè)務(wù)。

公司擁有上海、大連、鄭州三家商品期貨交易所席位，并已取得金融期貨全面結(jié)算業(yè)務(wù)資格,成為中國(guó)金融期貨交易所全面結(jié)算會(huì)員。公司成立以來(lái)，逐步形成了以教育培訓(xùn)為基礎(chǔ)、研究咨詢(xún)?yōu)楹诵?、信息技術(shù)為支撐、風(fēng)險(xiǎn)控制為保障的業(yè)務(wù)支持體系。代理成交量、成交額穩(wěn)居全國(guó)前列。

公司在發(fā)展過(guò)程中得到了股東和社會(huì)各界強(qiáng)有力的支持。控股股東齊魯證券有限公司注冊(cè)資本52.12億元，在全國(guó)十多個(gè)省市設(shè)有107家經(jīng)營(yíng)分支機(jī)構(gòu)，管理客戶(hù)資產(chǎn)逾千億元。第二大股東山東新礦投資控股集團(tuán)有限公司注冊(cè)資本9.6億元，總資產(chǎn)逾

60億元，主要投資于煤炭行業(yè)。

公司熱切盼望繼續(xù)與國(guó)內(nèi)外期貨業(yè)同仁和社會(huì)各界合作，共謀發(fā)展，共創(chuàng)輝煌

集成的會(huì)計(jì)系統(tǒng)財(cái)務(wù)四大基礎(chǔ)模塊ERP系統(tǒng)是分模塊的，在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)領(lǐng)域，一般總會(huì)有如下的4大模塊：總帳，應(yīng)收帳款，應(yīng)付帳款和固定資產(chǎn)。如圖1-1所示，這四個(gè)模塊本身是相互集成的（圖中以連接模塊的線條代表模塊間的集成），比如當(dāng)用戶(hù)對(duì)應(yīng)收，應(yīng)付和資產(chǎn)三個(gè)明細(xì)分類(lèi)帳進(jìn)行操作時(shí)，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)更新總分類(lèi)帳中的數(shù)據(jù)。圖1-1財(cái)務(wù)四大基礎(chǔ)模塊這四大基礎(chǔ)模塊可以構(gòu)成一個(gè)獨(dú)立的會(huì)計(jì)軟件–它具有和其他會(huì)計(jì)軟件一樣的特征：帳務(wù)處理和業(yè)務(wù)處理是分開(kāi)的。所謂業(yè)務(wù)處理是指企業(yè)日常運(yùn)作的具體業(yè)務(wù)，比如根據(jù)銷(xiāo)售定單和定單履行情況開(kāi)出銷(xiāo)售發(fā)票；根據(jù)采購(gòu)定單和收貨情況校驗(yàn)收到的發(fā)票；以及所有的庫(kù)存收發(fā)業(yè)務(wù)等等。而所謂帳務(wù)處理是指財(cái)務(wù)人員根據(jù)原始憑證（包括外部的，如發(fā)票，和內(nèi)部的，如入庫(kù)單）編制會(huì)計(jì)分錄，在系統(tǒng)中記錄下來(lái)。對(duì)于一般會(huì)計(jì)軟件而言帳務(wù)處理和業(yè)務(wù)處理是分開(kāi)的，它們之間是通過(guò)單據(jù)在企業(yè)內(nèi)部其他部門(mén)和財(cái)務(wù)部門(mén)間的傳遞和核對(duì)完成的，同時(shí)財(cái)務(wù)人員需要利用專(zhuān)業(yè)知識(shí)分析業(yè)務(wù)和編制分錄。同時(shí)除了最基礎(chǔ)的借貸，科目和金額以外，財(cái)務(wù)人員可能還需要手工錄入一些附加信息，以利于日后做一些簡(jiǎn)單的匯總分析，這些附加信息是以憑證輸入時(shí)的附加字段體現(xiàn)的。圖1-1右下角紅色的粗箭頭代表了這種分開(kāi)處理的過(guò)程。雖然大方向上是一致的，但是不同的軟件之間在功能上還是會(huì)有很大的差別的，圖1-1中列舉了一些這四大基礎(chǔ)模塊的功能。模塊外部的紅色箭頭是需要手工輸入的功能，模塊內(nèi)部的則是系統(tǒng)可以自動(dòng)完成的功能。事實(shí)上有些功能已經(jīng)體現(xiàn)了ERP業(yè)務(wù)處理和帳務(wù)處理統(tǒng)一的特征，比如圖1-1中的紅圈所示的自動(dòng)付款功能。集成下的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)如果ERP的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模塊僅僅是一般會(huì)計(jì)軟件的功能延伸和加強(qiáng)，那它不會(huì)在最近的10年間對(duì)全球企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)踐帶來(lái)如此巨大的變革。而ERP本身的集成性，決定了它的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模塊完全融入到了企業(yè)整體的流程中，圖1-2描述了在集成環(huán)境下的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模塊。圖1-2財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和物流的集成在物流領(lǐng)域有四個(gè)基本的模塊：銷(xiāo)售，生產(chǎn)，采購(gòu)和庫(kù)存管理，企業(yè)物流管理的流程和功能不是本書(shū)所要討論的內(nèi)容，圖1-2中我們大致例舉了一些物流模塊的基本功能（在圖中各模塊內(nèi)部）。在下面我們要著重介紹的是物流模塊和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的集成關(guān)系，本章主要介紹以下7個(gè)集成點(diǎn)：銷(xiāo)售開(kāi)票，銷(xiāo)售發(fā)貨，采購(gòu)收貨，發(fā)票校驗(yàn)，其他收發(fā)貨，盤(pán)點(diǎn)和估價(jià)。銷(xiāo)售開(kāi)票銷(xiāo)售開(kāi)票的過(guò)程其實(shí)是在ERP系統(tǒng)中生成一帳開(kāi)票憑證（BillingDocuments）。發(fā)票，形式發(fā)票，紅字發(fā)票和貸項(xiàng)憑證都是不同類(lèi)型的開(kāi)票憑證。我們通常提到的發(fā)票（如增值稅專(zhuān)用發(fā)票或普通發(fā)票）是根據(jù)系統(tǒng)中的開(kāi)票憑證在金稅系統(tǒng)中套打出來(lái)（或直接套打出來(lái)）的實(shí)物憑證。在下文中如果不特別指明實(shí)物發(fā)票，那“發(fā)票”都是指系統(tǒng)中保存的開(kāi)票憑證。ERP系統(tǒng)是集成的，而銷(xiāo)售開(kāi)票又是銷(xiāo)售流程的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。因此發(fā)票在系統(tǒng)中不是孤立的，它一般是參照先行的其他憑證（如銷(xiāo)售定單或發(fā)貨單）建立的，系統(tǒng)會(huì)根據(jù)一定的規(guī)則自動(dòng)的復(fù)制這些先行憑證的信息，從而使得開(kāi)票的過(guò)程盡可能的簡(jiǎn)單，也防止了錯(cuò)誤的產(chǎn)生。發(fā)