恒嘉融資租賃的財務風險分析

論文題目：恒嘉融資租賃的財務風險分析摘要隨著全球化趨勢以及國內(nèi)形勢政策的良好影響，融資租賃已成為僅位于銀行信貸后的融資方式。同時,其他問題也陸續(xù)出現(xiàn)，最明顯的就是風險管控，在該行業(yè)高速運作的同時也需要提高警惕。融資租賃的性質(zhì)和多樣管理模式?jīng)Q定了該行業(yè)的復雜性，尤其是要重視對金融市場控制和企業(yè)管理模式的規(guī)范。因此，在達成中國融資租賃業(yè)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的基礎上，首要任務就是建立有效且健全的風險管理體系。本文是以恒嘉融資租賃集團有限公司作為案例，對該公司當下現(xiàn)存的財務風險管理機制進行考量和分析，并且針對各項問題發(fā)表相應建設性的對策。具體來說，首先論述了研究背景和意義，對目前現(xiàn)有的文獻進行綜述分析和介紹了所涉及的研究方法。主要采用Z-score模型分析法和財務指標分析法，針對我國融資租賃公司存在的內(nèi)外部風險，提出建造風險預警和防范體系是很有必要的。以恒嘉融資租賃集團有限公司為案例分析對象，采用定性的風險管理分析，提出公司存在資金籌集渠道單一，租賃資產(chǎn)管理制度和風險管理系統(tǒng)框架不完善的問題。為有效應對財務風險，恒嘉融資租賃集團有限公司應建立人員管理系統(tǒng)，制定財務風險防控原則，建立資金運動過程中的財務風險控制系統(tǒng)。同時這些對策也可以幫助其他同類型融資租賃公司作出參考，有助于它們的良性發(fā)展和運營效率的提高。關鍵詞：融資租賃；財務風險；風險識別模型；案例分析

目錄TOC\o"1-3"\h\u64611緒論 緒論研究背景及意義我國租賃業(yè)開始于改革開放時的1980年代，該行業(yè)近二十年都是受國家重點偏向的產(chǎn)業(yè)之一?？偟膩碚f，因為幾個緣由，租賃近年來持續(xù)獲得了歡迎。第一，租賃是一種相對便宜的資金替代來源，對沒有高信用評級或積極的可見記錄的公司來說，租賃是融資的主要來源。第二，在考慮投資的替代手段時，融資是其中一種方式。相比于直接購買來說，租賃可以更有效的運營或擴展業(yè)務。同時，公司還可以在宏觀經(jīng)濟因素不斷變化的情況下取消租賃選擇。例如當設備陳舊時，通過新技術(shù)和不斷變化的業(yè)務需求來滿足市場條件。進一步說，租賃行業(yè)在初步的發(fā)展時期，從2007年起，開拓公司的速度迅猛，融資租賃行業(yè)相關的企業(yè)增長了20多倍，到了一萬多家。但是融資租賃行業(yè)仍面臨許多問題，包括規(guī)模，經(jīng)濟基礎以及金融體系等多方面的原因，需要加強和注意企業(yè)的抗風險的能力。據(jù)透露的《2018年前三季度中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告》來看，全國融資租賃企業(yè)（排除單一項目公司、分公司、SPV公司和收購海外的公司）總數(shù)約為12000家；內(nèi)資租賃占大多數(shù)，外資租賃只有四百家。融資租賃合同的簽約數(shù)字達到六萬余00元，且金融租賃占據(jù)37.4%；內(nèi)資租賃占據(jù)31.5%；外商租賃占據(jù)31.1%。這些公司大多是合資企業(yè)和私營企業(yè)，這說明在租賃行業(yè)中，提供滿意的服務和降低風險是非常重要的。它可以幫助投資者（所有者），存款人，承租人，監(jiān)管機構(gòu)，管理層（出租人）和政府快速了解租賃公司業(yè)務部門的業(yè)績財務和管理內(nèi)容。不僅如此，大量的國外公司和當?shù)乩嫦嚓P者對本地融資租賃公司的事務也感興趣，他們想要了解非銀行金融機構(gòu)相關表現(xiàn)。用戶可以通過簡單的衡量標準來即時了解商業(yè)機構(gòu)的相對表現(xiàn)（風險和回報）。它為債券市場和商業(yè)機構(gòu)的信譽的確定有著重要的作用。本文的研究案例是恒嘉融資租賃集團有限公司（也稱：恒嘉融資租賃），恒嘉融資租賃是一家豁免有限責任公司，成立時間是2002年2月27日。其公司于2002年11月13日在香港聯(lián)合交易所主板上市。因為多方面的原因，公司的利潤有所提高，但是沒有重視風險管理，持久生命力得到質(zhì)疑。因此，本文的主要任務是找到恒嘉融資租賃集團有限公司面臨的財務風險，衡量，評估和分析，并根據(jù)所取得的結(jié)果提出有建設性的方案，為公司的后續(xù)工作和未來發(fā)展提供有效參照。本文將根據(jù)企業(yè)年報和公布的財務因素，對恒嘉融資租賃集團有限公司目前的經(jīng)營情況和財務風險管理現(xiàn)狀進行分析，并提出一系列解決方案。隨后，本文也會提出風險發(fā)生前的預防和識別措施，教會該公司以及其他的融資租賃公司相關的規(guī)避手段，具有現(xiàn)實的意義。研究思路和方法研究思路本文主要是對特定的公司——恒嘉融資租賃集團有限公司進行案例分析，針對該主體近幾年來的經(jīng)營狀況進行財務風險和財務風險管理現(xiàn)狀的分析。首先，對研究背景和意義進行闡述，然后再進行相關理論的文獻綜述。包括財務風險和融資租賃風險防范和管理理論。重點強調(diào)了必要的財務風險防范對企業(yè)今后的可持續(xù)發(fā)展是不可或缺的手段。接著，以恒嘉融資租賃集團有限公司作為案例，利用相關的模型對公司的主要業(yè)務和財務數(shù)據(jù)進行分析，簡要預測了該公司財務風險狀況和可能會遇到的隱性的財務風險。最后，提及了該公司財務風險管理現(xiàn)狀和有效應對財務風險的對策，幫助該公司有效地規(guī)避和控制財務風險。研究方法（1）文獻研究法在前人專家的研究基礎上，進行大量的拜讀和分析。在我國目前的融資租賃領域上，對其情況進行進一步的了解，并努力豐富我國這方面的財務風險基本框架。（2）案例分析法主要是以實際的公司作為研究對象，對恒嘉融資租賃集團有限公司的近十年來的財務報表進行簡要的對比和參照，評估相應的財務風險并作出一定的預測，找到可行的解決方案，給讀者以新穎感。（3）模型分析法運用了多種財務分析模型進行定量分析，包括Z-score財務分析模型法和年度報表財務分析法。不僅可以確定企業(yè)融資租賃面臨的財務風險，還可以進行有效的預測，找到合理的相應的財務風險管理的方法。相關理論及文獻綜述相關理論財務風險理論和財務分析法本文認定的財務風險是有可能會使企業(yè)面臨破產(chǎn)的客觀存在的風險。這種風險是不可避免的，是在經(jīng)營過程中必然會產(chǎn)生的不可忽視的影響，企業(yè)經(jīng)營者必須采取措施來降低風險，回避風險和利用風險來促使企業(yè)健康順利的發(fā)展。本文所運用的財務比率分析法主要是基于財務報表的研究，將財務報表中的兩種同類指標進行對比計算和相互比較，可以進一步了解企業(yè)在宏觀方面的財務需求，對財務信息作出合理的判斷。包括分析公司的財務經(jīng)營現(xiàn)狀和經(jīng)營業(yè)績，有效的識別財務數(shù)據(jù)的真實性。融資租賃財務風險防范理論融資租賃財務風險有幾大特征，即集中性較強，流動性較強，具有一定的復雜性。因此，在考慮融資租賃風險防范時，要從企業(yè)內(nèi)外部出發(fā)。對于企業(yè)內(nèi)部環(huán)境來說，需要重視董事會的核心作用，以其為基本發(fā)散點，找出與之相關的風險管理目標，進行風險防范，評估和預警。不僅如此，還需要重視內(nèi)部控制的管理框架和建設，系統(tǒng)產(chǎn)生的不可避的財務經(jīng)營風險。同時，企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營需要有效的風險管理機制作為保證，第一要考慮企業(yè)可能遇到的法律風險。第二是經(jīng)營過程中的操作風險。第三則是財務傳導風險。根據(jù)相關的業(yè)務和數(shù)據(jù)，進行適當?shù)姆婪洞胧┖鸵?guī)避風險管理。對于企業(yè)來說，最重要的在于如何有效地規(guī)避風險，多維度地有效進行風險管理，實現(xiàn)高要求的戰(zhàn)略目標。分析的數(shù)據(jù)包括多種維度和企業(yè)的各個單元。包括子公司，事業(yè)部，分部門和實體。從企業(yè)的外部環(huán)境來看，要運用管理學相關的知識，注重企業(yè)的傳統(tǒng)。同時，還需要對行業(yè)的發(fā)展和政策的走向進行關注，優(yōu)化風險防范體系。文獻綜述在財務風險分析管理方面，國外研究已經(jīng)相當成熟和系統(tǒng)化。自20世紀初以來，他們對企業(yè)財務風險的管理和控制以及金融風險的預測和規(guī)避進行了陸續(xù)的研究。美國學者奈特（1921）認為財務風險是預估收入和實際競爭市場時產(chǎn)出之間的差值，是不可比的，但可以進行測算和估計。將企業(yè)可承受的財務風險的最大值算出，可以有效進行財務風險的防范和預警，并且加以控制。美國COSO(2016)提出需要將財務風險管理方法分為風險控制方法和風險財務方法。前者側(cè)重于降低系統(tǒng)的財務風險，而后者則側(cè)重于控制籌資風險造成的損害。通過具體的內(nèi)部控制，將財務風險管理在合理的可接受的區(qū)間內(nèi)。而國內(nèi)的研究是從二十世紀九十年代開始的，向德偉教授（1995）對財務風險的影響因素進行了分析，提出了最重要的是體現(xiàn)在財務成果和財務狀況的不確定性上。蘭艷澤（2003）將財務風險外延到了更大的范圍，包括企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境兩個范疇。前者產(chǎn)生在日常的經(jīng)營活動中，后者則需要考慮匯率的影響。胡昌紅（2007）提出在具體的實踐經(jīng)營中，需要明確財務風險的具體責任方，注重多層管理，尤其是完善高層方面的經(jīng)營和管理手段。充分落實財務風險的監(jiān)督和防范工作，健全公司的法律法規(guī)制度和普及風險規(guī)避信息。胡翠萍（2012）主要是強調(diào)過程，她提出在各種財務工作發(fā)生過程中，風險可能會傳傳遞，最好要確定財務風險的最大值，并且及時遏制財務風險可能發(fā)生的路徑。吳曉紅（2018）結(jié)合了相關的模型，多維度地來管理財務風險，主要分為8個方面。包括內(nèi)部環(huán)境的重視、戰(zhàn)略經(jīng)營目標的標準制定、具體租賃事項的審查和核實、相關風險評估、可能會發(fā)生的風險應對、控制活動、多層信息的交流和溝通，以及最后的風險監(jiān)督。在主體公司，子公司，事業(yè)部，分部中分清主次，找到平衡。總的來說，國外的財務風險意識較強，建立了多種財務模型，且把重點放在對風險的診斷和分析上。我國財務風險的理論研究還處于發(fā)展階段，目前為止學者更關心的是界定財務風險，但還需要合理對財務風險進行管理和控制，并且以預警和防范相輔，非常有必要對其相關理論進行深入研究。在融資租賃方面，業(yè)務具有特殊和復雜性，包含三方當事人。其風險可能存在多方面。薛文瑾（2007）認為融資租賃行業(yè)的風險主要原因是信息不對稱，且需要重視出租方帶來的不可避的影響。劉浩然（2013）依據(jù)中國當下的國情來分析融資租賃風險，他認為這個行業(yè)具有潛力，發(fā)展的確很客觀也迅速，與此同時，也要重視其中會產(chǎn)生的風險和不可抗力。最好在風險發(fā)生之前，并采取一定的防范措施。熊海斌（2014）則對比融資租賃和銀行貸款之間的異同，他們的相同點是利息計算方式和利率基本相同，前者都是支付的費用與實際擁有的時間成正比，后者都是參照人民銀行基準貸款的利率。他們的不同點在于融資租賃會比銀行貸款多收取一筆費用，服務費和名義上的貸價。并且融資租賃可以加快折舊的速度和在稅前還款。通過比較他們之間的關系，可以很敏感的發(fā)現(xiàn)融資租賃風險會受人們銀行基準貸款的利率的影響，還會受到加速折舊等財政政策的壓力。所以，在風險發(fā)生之前，需要提前預知和及時地防范。魏興利（2019）認為要注重公司的內(nèi)部控制，進行人員的有效管理，在風險制度管理上做到完美無缺。當然，還需要隨時關注政策風險和風險發(fā)生后的補償手段。在這種方式后，才能保證融資租賃公司今后的發(fā)展。案例分析案例簡介恒嘉融資租賃集團有限公司是一家在香港上市的公司（上市代碼：379.HK）。該公司經(jīng)歷過轉(zhuǎn)型，過去是傳統(tǒng)的制造和貿(mào)易業(yè)務，現(xiàn)在是以金融服務為主的集團。該公司的主要業(yè)務是融資租賃，但還包括碼頭物流，證券投資業(yè)務。同時，它是港方的持牌貸人，同時也經(jīng)營相應的貸款業(yè)務。該公司擁有優(yōu)秀的管理團隊和獨特的企業(yè)文化和精神，不僅在香港資本市場有多年管理經(jīng)驗和業(yè)務開發(fā)能力，且還有多元化的行業(yè)背景，在各個行業(yè)都有豐富的投資，包括互聯(lián)網(wǎng)和通信等。目前，此公司正在良好的政策形勢下打造多元化的金融投資控股平臺。恒嘉融資租賃集團有限公司業(yè)務流程融資租賃是一種近年來慢慢受到關注和被歡迎的融資方式，其主要原因是它比較符合現(xiàn)代中國發(fā)展的形式，國家政策倡導金融創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)不斷進步，不僅需要理論，還需要實踐，并促進這些實體經(jīng)濟快速發(fā)展。恒嘉融資租賃集團有限公司從2015年開始大力發(fā)展融資租賃，目前處于創(chuàng)新租賃階段。該公司主要將租賃的基本原則和國際公認的做法相結(jié)合，并融入中國的具體國情。租賃的目的是提供資產(chǎn)負債表外融資，對公司的財務結(jié)構(gòu)進行更新，對機構(gòu)的信貸進行疊加，還包括合理節(jié)約稅收。其對象是特定的客戶。可以看到的案例包括擔保，提供財富管理或融資服務的租賃模式，管理租賃財務。圖3-1融資租賃（左）圖3-2售后回租（上）表3-1恒嘉融資租賃集團有限公司主要租賃業(yè)務（承接下頁）主要業(yè)務主要介紹售后承租人將自有設備出售給出租人，然后將出售設備租回使用的一項租賃交易.。百分比租賃把租賃收益和設備運用收益相聯(lián)系的一種租賃形式。承租人向出租人繳納一定的基本金后，其余的租金是按承租人營業(yè)收入的一定比例支付租金的一項租賃交易。風險租賃出租人以租賃債權(quán)和投資方式將設備出租給特定的承租人，出租人獲得租金和股東權(quán)益作為投資回報的一項租賃交易。合成租賃擴展了融資租賃的內(nèi)涵，除了提供金融服務外還提供經(jīng)營服務和資產(chǎn)管理服務，是一種綜合性全方位的租賃服務。轉(zhuǎn)租憑出租人從其他租賃公司融資租入的租賃物件，再轉(zhuǎn)租給第二承租人。杠桿租賃主要是由一家出租人牽頭，成立一一個脫離租賃公司主體的操作機構(gòu)一一專為本項目成立資金管理公司出項目總金額20%以上的資金，其余部分資金來源主要是吸收銀行和社會閑散游資，利用“以二博八”的杠杠方式，為租賃項目取得巨額資金。用Z-score模型對財務風險進行分析Z—Score模型是由奧特曼提出的財務比率模型，從各個方面綜合反映了企業(yè)的財務狀況。包括資產(chǎn)規(guī)模，變現(xiàn)能力，獲利能力，財務能力，償債能力和資產(chǎn)利用效率。該模型可以通過對比臨界值，預知公司的財務危機嚴重程度。理論基礎是大量的實驗和分析研究。原始Z—Score模型判別函數(shù)為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5表3-2Z-score原始模型公式及意義參考定義計算X1反映了公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征，營運資本/資產(chǎn)總額PX2反映了公司的累積獲利能力留存收益/資產(chǎn)總額+X3衡量上市公司運用全部資產(chǎn)獲利的能力。息稅前利閏/資產(chǎn)總額+X4衡量上市公司運用全部資產(chǎn)獲利的能力。股東權(quán)益的市場價值總額/負債總額pX5企業(yè)總資產(chǎn)的營運能力集中反映在總資產(chǎn)的經(jīng)營水平上銷售收入/資產(chǎn)總額+當Z〉=3.0時，企業(yè)的經(jīng)營狀況很好，分析財務數(shù)據(jù)也可以看出；當2.67<=Z<2.675時，從經(jīng)營狀況來看，公司還在灰色區(qū)域，但企業(yè)破產(chǎn)可能性不大；當1.8<=Z<2.675時，企業(yè)依舊在灰色區(qū)域，必須進行較大的變革；當Z<=1.8時，企業(yè)有破產(chǎn)的風險，且很難恢復。奧特曼在試驗后，又把公式進行簡化：Z1=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4即通過此公式計算所得的Z1值可以預測公非制造業(yè)和新興市場的公司是否發(fā)生財務風險危機，且與該企業(yè)發(fā)生財務風險危機的可能性成反比。此模型去掉變量X5是因為該常量會被行業(yè)的性質(zhì)影響，其他自變量保持不變。此數(shù)據(jù)有一定的局限性，因為不同國情下的評定方式和標準都不同，金融大背景也不同，造成臨界值不大相似。當Z>=2.6時，說明企業(yè)的經(jīng)營狀況利好，可能會發(fā)生的財務風險較少；當1.10<=Z<2.60時，說明企業(yè)處于灰色區(qū)域中，可能面臨財務風險；當Z<=1.8時，說明企業(yè)有一定的風險會破產(chǎn)，很難恢復。表3-3恒嘉融資租賃集團有限公司2011-2018年度報表摘要單位；萬元2018年度2017年度2016年度2015年度2014年度2013年度2012年度2011年度貨幣資產(chǎn)302002010088563770027900310001040017200應收賬款404004470034100248022533262148009121存貨771000073369236018362068流動資產(chǎn)合計8920076600627004760041400374002730034600物業(yè)、廠房及設備265821861481131491325550037400商譽及無形資產(chǎn)821605092472928281230012300于聯(lián)營和合營公司投資277006950066100640006900069900623112600非流動資產(chǎn)合計754001394001013006430069400702007590067600資產(chǎn)總額164600216000164000111900110700107600103200102200短期借款376003950012100192068416517451融租賃負債000255843147746應付賬款及票據(jù)2386536552036095734035961080013600流動負債合計43500492002630094111030097783390024500流動資產(chǎn)凈值-（營運資本）456002740036400382003100027600-665610200總資產(chǎn)減流動負債121100166800137700102500100400978006920077800長期借款369004990012700000776286202融資租賃負債(非流動)000466859619632非流動負債合計3980053600179001284147614991680035700負債總額83300102800442001070011800113005070060100股本1040099631070099869402937176254122負債股東權(quán)益合計164600216000164000111900110700107600103200102200營業(yè)收入7931166001.98006934708463133090021500毛利207726146484363189-262112006692其他收入-4891-5112001247812524325842808稅前利潤-31500-24768663-9398794291667-34100凈利潤-32700-2993463628921788531-197-35100全面收益總計-37500-139229272520-704262-38224933歸屬于母公司股東權(quán)益6900010070010620010120098900963005240042000非控股權(quán)益1220012500137007167666979股東權(quán)益合計8130011320011990010120098900963005250042100經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額其他項目5278257000000投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-3058-62033501117005311-91-23100融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額870001630085-11327300-6433-1327現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-2058-269004082-378130000-1735-9449數(shù)據(jù)來源：同花順恒嘉融資租賃集團有限公司2011-2018企業(yè)年報，整理而得。通過上述數(shù)據(jù)可以計算出公司近三年的Z值：表3-3通過財務數(shù)據(jù)計算恒嘉融資租賃集團有限公司Z值模型變量公式2018年度2017年度2016年度2015年度2014年度2013年度2012年度2011年度X1營運資本/資產(chǎn)總額*100。27.7612.6922.2034.1428.0025.65-6.409.98X2留存收益/資產(chǎn)總額*1007.415.798.350.060.060.060.070.08X3直稅前利潤/資產(chǎn)總額。-19.140.25-1.510.077.830.45-0.025.08X4普通股及優(yōu)先股市場價值總額/負債賬面價值總額*100。12.489.6925.3693.3279.6882.9315.046.86Z值普通股及優(yōu)先股市場價值總額/負債賬面價值總額*100。0.891.131.883.213.182.57-0.261.06數(shù)據(jù)來源：作者計算整理所得通過以上的數(shù)據(jù)以及表格中的Z值來看，恒嘉融資租賃集團有限公司在2014年之前，經(jīng)營狀況良好，但在2016開始下滑。先后經(jīng)歷了灰色區(qū)域和財務風險區(qū)域，且從當前的數(shù)據(jù)來看，在一定時間內(nèi)，可以預測公司可能在未來會發(fā)生嚴重的財務危機，不能忽略重大的財務損失的可能發(fā)生。2018年與之前年度相比，X3明顯變小，呈現(xiàn)負值，可以看出該上市公司運用全部資產(chǎn)獲利的能力明顯變差，此公司此時面臨嚴重盈虧。X1持續(xù)保持一個正數(shù)，說明現(xiàn)金變現(xiàn)能力不錯。X2在2016年開始明顯增大，反映了該公司開始有一定的累積獲利能力。X4對比了股東和債權(quán)人資本的相對關系，表示公司債務結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性良好。由此表明，恒嘉融資租賃集團有限公司的資產(chǎn)流動性表現(xiàn)良好，但是從獲利能力來看，企業(yè)表現(xiàn)非常差，且固定資產(chǎn)很難變現(xiàn)，總體來說，該公司很有可能面臨嚴重危機。盡管如此，Z-score模型在理論基礎上深入分析不夠，具體問題無法看出，還需要通過財務指標進行其他分析?；谪攧請蟊淼呢攧诊L險分析.基于現(xiàn)金流量分析表3.42011-2017年度恒嘉融資租賃集團有限公司現(xiàn)金流量情況表變量公式2017年度2016年度2015年度2014年度2013年度2012年度2011年度X1營運資本/資產(chǎn)總額*100。-86000-37100495-15400-2630560915000X2留存收益/資產(chǎn)總額*100-3058-62033502117005311-911-23100X3直稅前利潤/資產(chǎn)總額。-87000-1630085-113.0527300-6433-1327（1）數(shù)據(jù)分析從上表可以得出，在2011-2012年度時，恒嘉融資租賃集團有限公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的數(shù)值較大，分別為5609萬元和15000萬元，且是正值，說明企業(yè)經(jīng)營活動良好。但在以后年度數(shù)值明顯降低，并且在2016年嚴重下降到－37100萬元，這對企業(yè)的經(jīng)營活動來說，是一個重創(chuàng)，可能會面臨嚴重財務風險。企業(yè)的投資活動發(fā)展非常不穩(wěn)定，雖然在2013-2015年度都有盈利，且2014年盈利11700萬元，但其他年度數(shù)值呈現(xiàn)負值。說明恒嘉融資租賃公司的投資活動盈利不好，非常不穩(wěn)定，會有發(fā)生財務風險的可能性。企業(yè)的融資活動在2011和2012年虧損了幾千萬，但自從該企業(yè)2013年轉(zhuǎn)型建設開展融資租賃及創(chuàng)新業(yè)務以來，得到的現(xiàn)金流量利潤值都是可觀的。這也表明該企業(yè)的運營依舊是在融資的基礎上，在2017和2018年融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量額分別達到16300萬元和87000萬元，分別同比增長190倍和4.4倍，創(chuàng)下新高，說明企業(yè)現(xiàn)金流動性明顯變好。并且在以后年度也將不斷拓展融資業(yè)務?？偟膩碚f，該融資租賃公司處于發(fā)展期，現(xiàn)金流動性強，以融資活動為主，有一定的高標準。這是他們的經(jīng)營性質(zhì)決定的，他們需要長期從銀行借款，一旦銀行借貸不夠償還時，企業(yè)會面臨巨大的壓力。從而，在發(fā)展的過程中，要想使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，需要進行不斷的融資、舉債等手段。這樣又是矛盾的，流動性太強會給企業(yè)帶來一定的財務風險。因此，要更加注意因市場開拓所帶來的投資及經(jīng)營風險。（2）企業(yè)表現(xiàn)從2015年開始，企業(yè)經(jīng)營額負增長，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的增長額在2017和2018分別為-26900萬元和-2058萬元。這是由于當時的主要業(yè)務為制造，購買拋光材料及分部，然后再銷售拋光器材。但是該業(yè)務應該一直沒有盈利，從2016年年末終止了經(jīng)營業(yè)務。目前，恒嘉融資租賃集團有限公司將融資租賃業(yè)務當作持續(xù)經(jīng)營的主營業(yè)務。企業(yè)持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的虧損額在2017年間為3570萬港幣，相較于2016年的盈余利潤額200余元相差甚遠，主要原因是融資租賃行業(yè)整體發(fā)展減緩，資金流動性不夠。且在2018年凈虧損37000萬元，企業(yè)存在嚴重虧損和財務風險，不僅證券投資公平值虧損持續(xù)，放貸業(yè)務的應收貸款減值也在虧損?；谪攧罩笜朔治鲐攧毡嚷史治鍪菍煞N相關的財務指標進行對比，利用數(shù)據(jù)的變化來判定企業(yè)橫向和縱向發(fā)展，把微觀拓展到宏觀層面上?？梢苑治銎髽I(yè)的經(jīng)營狀況和未來業(yè)績的走向，還可以識別和鑒定企業(yè)所做的年度報表。在財務比率分析的過程中相關指標主要有：盈利能力和質(zhì)量指標，財務風險指標，成長能力指標等。表3-5.恒嘉融資租賃集團有限公司2010年-2018年財務指標指標201820172016201520142013201220112010盈利能力指標平均凈資產(chǎn)收益率（%）-37.4-3.62.50.32.211.6-0.4-61.9-11總資產(chǎn)凈利率（%）-16.7-1.91.90.32.09.7-0.2-34.7-8.8毛利率（%）26.215.832.85.32.7-4.236.431.113.6凈利率（%）-412.2-18.123.44.230.7135.1-0.6-162.8-59.6年化投資回報率（%）-20.5-2.22.420.42.710.3-0.2-41.7-10.2盈利質(zhì)量指標所得稅/利潤總額（%）18.2245.49.52111.8經(jīng)營現(xiàn)金流/營業(yè)收入（%）-519.3-187.37.1-216.7-41.718.269.4-4.1財務風險指標資產(chǎn)負債率（%）50.647.626.99.610.710.549.158.828.4流動負債總負債（%）52.247.959.688.087.586.7166.940.719.5流動比率2.11.62.45.14.03.820.801.410.9成長能力指標營業(yè)總收入滾動環(huán)比增長（%）-49.5-13.049.32.929.7-79.717.841.8-15.8毛利潤滾動環(huán)比增長（%）-15.9-59.2268.044.18140.4-102.316.3128.031.0歸母凈利潤滾動環(huán)比增長（%-921.3-224.3153.7-85.6-74.446.299.4-421.0-346.1營業(yè)總收入同比增長（%）-52.1-16.3185.4-2.112.2-79.643.361.3-14.2毛利潤同比增長-20.559.71682.692.1172.2102.367.7268.343.9數(shù)據(jù)來源：恒嘉租賃集團有限公司2010年-2018年年度報告，整理而得。（1）數(shù)據(jù)分析從表中可以看出，總體來說，反映企業(yè)盈利能力的六個指標近兩年5個為負數(shù)，凈利率最低，為-412.15%。反映盈利質(zhì)量的指標之一經(jīng)營現(xiàn)金流比上營業(yè)額在2017年度為-519.32%，也是負數(shù)，其余年度無法統(tǒng)計，未顯示。這是因為衡量因素之一的經(jīng)營活動和投資活動中的現(xiàn)金流量凈值均為負數(shù)，在一段期間內(nèi)，企業(yè)的流入資金小于流出資金，是融資租賃企業(yè)特殊的行業(yè)性質(zhì)決定的，屬于正?，F(xiàn)象，但要關注業(yè)務擴張，帶來的資金可回收風險，尤其是租金回收風險。值得一提的是，企業(yè)毛利率在2014年度開始從2.67%增長到2018年度的26.19%，呈逐年上升趨勢，說明該企業(yè)還有一定的發(fā)展空間。資產(chǎn)負債率從2014年的9.56%增長到2018年度的50.62%，逐漸增高，說明企業(yè)長期債務償還能力較差。現(xiàn)金流動負債比保持穩(wěn)定在35%-55%之間，說明在一定時期內(nèi)，企業(yè)的短期負債的償還能力良好，流動負債沒有給企業(yè)帶來嚴重的財務風險，在可接受范圍內(nèi)?，F(xiàn)金流動負債率和資產(chǎn)負債率越來越近似，在2015年度相差最大，分別是37.99%和9.59%。但是在2017年度和2018年度，現(xiàn)金流動負債率和資產(chǎn)負債率幾乎相等，都是在50%左右。說明企業(yè)負債主要由流動負債所構(gòu)成，也說明該企業(yè)具有較強的短期債務償還能力和較高的財務風險。這是因為企業(yè)的價值通常會受到流動負債影響，如果自有資金缺乏，企業(yè)債務償還壓力會明顯地增高。從成長指標來看，營業(yè)總收入的滾動環(huán)比增長和同比增長指標分別從2016年度的49.29%和185.37%降到了-12.98%和-16.30%，說明恒嘉融資租賃2016年度開始虧損，且在2018年度都達到50%左右，如果不加以調(diào)控財務風險，很難保證企業(yè)2019及以后年度可持續(xù)經(jīng)營。毛利率滾動環(huán)比增長和同比增長指標在2015，2016和2017年度發(fā)生了巨大的變化。分別從2015年度的44.18%，256.97%到2017年度的-59.18%，從2015年度的92.13%，1632.16%到2017年度的-29.69%，這不僅說明企業(yè)在2016年度毛利增長迅猛，也說明企業(yè)在2017年度開始虧損。（2）企業(yè)表現(xiàn)從指標也可看出，企業(yè)在2016年度開始虧損，在2017年度凈虧損為3580萬港元，2018年度凈虧損為3.7300港元。其中該公司擁有人所占凈虧損為4270萬港元（2017年）和3.7200港元（2018年）。其中在2016至2018年間，企業(yè)最大的虧損來自于融資租賃虧損1090萬港元（2017年）和6540萬港元（2018年），其中包括商譽的非現(xiàn)金減值損失，分別為3100萬港元（2017年）和6300萬港元（2018年），已終止的經(jīng)營出售業(yè)務虧損10萬港元。該集團不斷調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)，2017年1月完成了拋光分部的出售后，取消了該項財務業(yè)績的各項入賬。2018年下半年開展了山梨糖醇生產(chǎn)線，著手于其他食品添加劑的生產(chǎn)。同時通過縮減成本，提高營運效益，在碼頭及物流服務業(yè)務方面有所盈利?？偟膩碚f，與其他金融行業(yè)對比，恒嘉融資租賃有限集團公司跌幅明顯，不僅是因為大環(huán)境的影響，比如中美貿(mào)易戰(zhàn)，人民幣匯率變化和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性的變動，還有租賃行業(yè)的機遇和挑戰(zhàn)。企業(yè)開始調(diào)整投資組合，進行相對于保守的手段和戰(zhàn)略。比如所涉及的食品添加業(yè)務。對于企業(yè)未來的發(fā)展，企業(yè)將致力于自身產(chǎn)業(yè)水平的提高。包括提高研發(fā)產(chǎn)品能力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)性能以及跟進政策，努力尋找新的利潤增長機會。恒嘉融資租賃集團有限公司財務風險管理現(xiàn)狀問題分析資金籌集渠道單一，資本成本高資金籌集都集中在融資，且融資的渠道非常有限，花費的成本極高。在2018年和2017年中，公司資本主要來自新增借款，分別為3.4100和8.8700，其中占據(jù)大比例的是流動的貨幣資產(chǎn)和銀行貸款，為此幾乎沒有利用資本市場的可能性存在。但融資租賃的性質(zhì)比較特殊，需要大量的資金支持，資金比較密集會造成發(fā)展的困頓。這是因為融資租賃公司發(fā)展的生命線就是資金，如果融資手段沒有疏通且沒有可以長久供應的資金，那么租賃公司的生存都很難保證。其次就恒嘉融資租賃集團有限公司目前融資的方式來看，只有一種手段，那就是銀行，且需要大量的資金。為此銀行的利率風險就成為了恒嘉融資租賃集團有限公司的財務風險的重大來源點。人民幣貸款基準利率與財務風險成反比，前者的上升會給后者帶來重大的財務損失。這是因為公司的資金成本隨著基準利率的提高而提高，而依靠銀行的大量資金來源的恒嘉融資租賃集團有限公司的財務風險也會逐步提升?？偟膩碚f，恒嘉融資租賃集團有限公司過于依賴銀行，且只有這樣一種的融資渠道，不光是有不合乎常情的企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，也使負債期限錯配情況相當?shù)膰乐亍Ｗ赓U資產(chǎn)管理制度不完善比如說缺乏相應的追回債款制度。如果發(fā)生資金逾期，公司面臨該種情況的反應不及時，需要用訴訟等合理的法律手段來追回債款。這種情況發(fā)生太多會對公司的聲譽造成傷害，業(yè)務變少，資本增加，將造成嚴重的財務風險。且企業(yè)在檢查租賃設備的情況方面依舊按照先前單一回訪形式來進行，無法有效避免業(yè)務員與承租企業(yè)私相授受的現(xiàn)象發(fā)生。風險管理系統(tǒng)框架不完善恒嘉融資租賃集團有限公司只披露了一些風險靜態(tài)指標，沒有根據(jù)實際情況進行研究，判斷可能存在的風險問題，并給出合理的風險管理計劃。因此，我們不僅要從報告中的數(shù)據(jù)來判斷風險因素，還要通過一些實地調(diào)查，與相關人員溝通，結(jié)合當前的宏觀經(jīng)濟發(fā)展情況，判斷潛在危險的可能性，從而從源頭上防止危險的跡象。 恒嘉融資租賃集團有限公司有效應對財務風險的對策建立人員管理系統(tǒng)和租賃資產(chǎn)管理系統(tǒng)一方面，在業(yè)務流程中引入專家評審機制，可以選擇有經(jīng)驗的技術(shù)和法律專家參與融資租賃合同的談判，以避免資產(chǎn)造成的意外損害風險。還可以對租賃物進行風險預警管理，多角度全過程的跟蹤，派專門的員工在租賃過程中隨時準備發(fā)送風險預警信號?？梢宰屍髽I(yè)時刻有行動。另一方面，重視租前的行為，有嚴格的租前準備措施和方案，合理管理和控制標的物，建立標的物的臺賬，做好安全性管理、保險管理和租后監(jiān)督檢查，對標的物進行動態(tài)跟蹤管理，對租賃物進行定期的現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查。制定財務風險防控的四項原則“收益風險”均衡原則按照風險收益配比的原則，在進行具體的租賃活動之前，要全面分析和合理安排方案?！帮L險適度”限度承擔原則經(jīng)營過程中不可避免的發(fā)生系統(tǒng)風險，需要確定融資租賃公司能夠承擔的最大風險，做好風險發(fā)生前的鑒定，防范，管理和控制?！俺邦A警，有效規(guī)避”原則在風險發(fā)生之前，有效的預警。通過季報和年報，進行適當預測和分析，盡可能減少風險發(fā)生產(chǎn)生的壞的影響“分級分權(quán)管理”原則將權(quán)利和義務進行合理的分配，一定要有統(tǒng)一的管理層，對公司的風險防控的管理方式進行各個層次的分配，讓每一位工作人員都能明確自己的任務。這種分級管理的方式讓所有的信息共享，可以得到較為可靠的財務數(shù)據(jù)。建立資金運動過程中的財務風險控制系統(tǒng)加強銀企合作，增加融資渠道恒嘉租賃集團有限公司要想長期發(fā)展，首先要解決資金供求問題，為了降低經(jīng)營過程中的成本，企業(yè)應該與銀行簽訂合作合同，在多方面進行可持續(xù)的業(yè)務聯(lián)系。比如說，恒嘉租賃集團有限公司在對應收賬款進行質(zhì)押和保理時，可以把長期應收款的一部分交付給銀行來做。如果銀行主要負責保理工作，可以增加公司能流動的現(xiàn)金，當然也要注意風險的防范和預警。調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)，分散投資風險在進行承租的過程中，對于容易處理，不容易發(fā)生風險的資產(chǎn)，可以考慮信用水平不那么好的客戶；但是對于不容易處理的資產(chǎn)需要選擇信用水平好的客戶。要有一定的操作手冊，在不同的業(yè)務渠道下選擇適當性的拓展和微小調(diào)動。當然，這些都是保證合同安全的基礎上發(fā)生的。真正落實風險防控不僅要完善相應的制度上，還要對員工有約束，盡量減少他們在實際工作過程中的失誤，比如操作上的錯誤和延遲預警的防范。需要把每位員工的風險控制制度和防范手段落實好。多措施應對利率風險利用多種措施應對日常經(jīng)營上的風險，尤其是在放款和收款之間進行平衡安排?？梢栽谟谫Y金相關的因素上建立聯(lián)系，比如關注租賃合同的時限和還款方式，資金規(guī)模大的，可以有長期借款的合同。再者，還要注意不同利率，防止利率產(chǎn)生的財務風險。充分利用稅收優(yōu)惠政策在租賃過程中，對國家的優(yōu)惠政策多加關注，并且充分利用到租賃物，可以非常有效地降低可能會發(fā)生的財務風險。

結(jié)論本論文探究和分析的對象是恒嘉融資租賃集團有限公司的財務風險狀況